市场整体表现 - 2026年1月12日，A股主要指数全线上涨，上证指数收报4165.29点，上涨1.09%；深证成指收报14366.91点，上涨1.75%；创业板指收报3388.34点，上涨1.82% [1] - 两市合计成交额达36013.76亿元，较上一交易日增加4786.81亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流出213.07亿元，其中开盘净流出198.59亿元，尾盘净流出51.60亿元 [2] - 最近五个交易日（1月6日至1月12日），主力资金持续净流出，净流出额分别为-176.68亿元、-471.98亿元、-374.35亿元、-298.04亿元和-213.07亿元 [3] - 沪深300指数板块主力资金净流出72.62亿元，创业板板块净流出14.18亿元，科创板板块净流出49.53亿元 [4][5] - 从尾盘资金看，沪深300、创业板、科创板在1月12日分别净流出6.29亿元、7.76亿元和3.05亿元 [5] 行业资金动向 - 计算机行业涨幅达6.97%，主力资金净流入365.56亿元，为净流入最高的行业 [6] - 国防军工行业上涨6.02%，净流入73.07亿元；传媒行业上涨7.35%，净流入70.19亿元 [6] - 非银金融和商贸零售行业分别净流入36.96亿元和36.13亿元 [6] - 电力设备行业尽管上涨1.73%，但主力资金净流出89.45亿元，为净流出最高的行业 [6] - 有色金属、电子、基础化工行业分别净流出69.18亿元、59.66亿元和54.71亿元；房地产行业微跌0.13%，净流出37.86亿元 [6] 个股机构资金动向 - 山子高科涨停（10.09%），获机构净买入48420.27万元；雷科防务涨停（10.00%），获机构净买入23498.28万元 [9] - 中科星图、铂力特、信科移动均录得20%涨幅，分别获机构净买入18651.58万元、12768.31万元和10653.47万元 [9] - 蓝色光标涨停（20.02%），遭机构净卖出28398.93万元；润泽科技涨停（20.00%），遭机构净卖出30811.01万元 [9] - 昆仑万维上涨19.99%，遭机构净卖出53626.34万元，为机构净卖出额最高的个股 [9] 机构最新评级 - 华创证券给予仙乐健康“强推”评级，目标价32.5元，较最新收盘价24.39元有33.25%上行空间 [10] - 新商证券给予东方证券“买入”评级，目标价15.06元，较最新价10.99元有37.03%上行空间 [10] - 国泰海通给予亚翔集成、招商银行、壹连科技“增持”评级，目标价分别为162.8元、55元、131.6元，较最新价上行空间分别为30.67%、33.75%、25.50% [10] - 广发证券给予滨江集团“买入”评级，目标价13.28元，较最新价10.25元有29.56%上行空间 [10]

市场整体表现与杠杆资金动态 - 2026年首周A股市场活跃，指数迎来“开门红”，市场人气迅速聚集，1月9日全市场成交额突破3万亿元大关[2][4] - 开年首周（1月5日至9日）融资净流入规模达857.79亿元，位列A股历史单周净流入规模第五[2][5] - 前四日融资净流入均超百亿元，分别为192.66亿元、188.87亿元、249.02亿元、159.44亿元，显示资金加速入场，但第五日放缓至67.81亿元[6] - 历史单周净流入规模前四位为：2024年10月国庆后首周1383.62亿元、2024年11月首周1031.35亿元、2025年8月最后两周分别为913.44亿元和1053.46亿元[7] - 首周增量两融资金主要来自存量客户加仓或返场，以追逐热点、偏短线操作为主，新增开户热度尚未明显体现[3][8] - 有投资者在2025年12月已提前融资加仓券商股，首周主要享受上涨过程，并小幅加仓储能概念[9] 融资资金行业与个股配置 - 除公用事业、食品饮料板块外，其余板块在开年首周均获融资净买入，呈现“大扫货”态势[11] - 电子行业最受青睐，首周融资净流入158.12亿元，规模远超其他板块[12] - 有色金属行业位列第二，获融资净流入95.62亿元；国防军工行业融资余额新增91.73亿元[13] - 非银金融、计算机行业也获融资客关注，双双获得超过60亿元的融资净买入[14] - 超过70%的两融标的实现融资净买入[15] - 共有7只个股融资净买入额超过10亿元：信维通信、中国平安均超18亿元，金风科技16.24亿元，中信证券14.53亿元，蓝色光标、招商银行、香农芯创也超10亿元[16] 市场前景与策略观点 - 首周“开门红”背后是多重流动性因素的共振效应[18] - 潜在新边际动力包括：A500ETF的“异常流入”叠加汇金等资金持续发力；人民币持续升值反映国际资本对中国信心的修复；涨价线索、商业航天、脑机接口等强主题激活资金热情，杠杆资金出现加速[19] - 本轮春季行情仍有进一步演绎空间，即便存在阶段性波动，或仍是布局良机[19] - 科技仍是中长期市场主线，建议关注AI应用落地的细分板块[19] - 阶段性可关注部分价值板块配置机会，如低估值地产、业绩预期有望改善的非银、内需政策发力的传统消费和受益涨价逻辑的上游资源品[19] - 春季没有重大下行风险，只有短期行情演绎充分后的休整，“开门红”行情还有演绎空间[20] - 短期市场涨速较快，1个月内赚钱效应扩散可能趋于充分，后续市场特征可能再变化[21] - 2月关注潜在科技重磅催化提供新主题线索，3月后进入政策、技术进步、经济数据验证期，A股可能确认新的震荡区间[21] - 短期需关注情绪变化、政策转向风险或风险事件冲击，但人民币持续升值叠加躁动预期助推市场，短期无明显风险项，需重点关注春节前的季节性缩量，总体风险可控[22]

核心观点 节后A股市场交易热度快速回升，主要驱动力来自两融资金的大幅回流与北上资金的持续净买入，同时游资（龙虎榜）也维持了较高活跃度[6]。市场整体交易热度与主要指数波动率均延续上升，多数行业交易热度处于历史高位[2]。分析师对全A 2026年净利润预测整体下调，但对部分周期及大盘风格板块的盈利预期有所上调[3]。各类投资者行为出现分化：两融与北上资金是主要买入力量，而主动偏股基金仓位则有所回落，ETF以机构净申购为主[6]。 宏观流动性 - 美元指数继续回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度有所收敛[1][13] - 10年期美债名义利率与实际利率均回落，其背后隐含的通胀预期回升[1][13] - 离岸美元流动性边际宽松，3个月日元与美元互换基差回升[19] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001/R001均上升，期限利差(10Y-1Y)走阔[1][19] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回升，大多数行业的交易热度处于90%历史分位数以上[2][25] - 军工、轻工、化工、传媒、纺织服装等板块的交易热度均处于90%分位数以上[2][25] - 主要指数（中证500、上证50、中证1000、沪深300、科创50、创业板指、深证100）波动率均回升[31] - 通信板块的波动率依然处于80%历史分位数以上[2][31] - 市场流动性指标回升，各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下[35] 机构调研与分析师预测 - 电子、医药、计算机、机械、电力设备及新能源（电新）等板块调研热度居前[3][41] - 石油石化、计算机、农林牧渔、军工、汽车等板块的调研热度环比上升[3][41] - 分析师下调了全A的2026年净利润预测[3][50] - 有色金属、基础化工、交通运输、消费者服务、纺织服装等板块的2026年净利润预测被上调[3][58] - 上证50、沪深300的2026年净利润预测被上调，而创业板指、中证500的预测被下调[3][64] - 大盘/中盘成长、大盘/中盘价值的2026年净利润预测均被上调，小盘成长/价值的预测均被下调[3][66] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度继续回升，近5日买卖总额占全A成交额之比从上上周的10.13%升至上周的11.47%[68] - 北上资金延续大幅净买入A股[4][68] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在家电、传媒、非银行金融等板块的买卖总额之比上升，在通信、电子、计算机等板块回落[4][78] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、计算机、机械等板块，净卖出通信、石油石化、银行等板块[4][81] - 综合来看，北上资金可能主要净买入传媒、电新、有色、军工、非银等板块，净卖出通信、银行等板块[4] 两融资金动向 - 两融活跃度再度升至2025年11月以来的高点，上周两融净买入857.75亿元[5][86] - 两融平均担保比例明显回升[86] - 行业上，两融主要净买入电子、国防军工、有色金属等板块，净卖出食品饮料、消费者服务、电力及公用事业等板块[5][86] - 银行、交通运输、非银行金融等板块的融资买入占比环比上升较多[5][94] - 风格上，两融净买入大盘/中盘/小盘成长以及大盘/中盘/小盘价值各类风格板块[5][96] 龙虎榜动向 - 龙虎榜交易热度继续回升，上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比均继续上升[5][98] - 行业层面，轻工制造、传媒、电力设备及新能源（电新）等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升[5][98] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金仓位有所回落[6][103] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓金融、基础化工、食品饮料等板块，主要减仓传媒、国防军工、计算机等板块[6][103] - 主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长、大盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落[6][113] - 上周新成立权益基金规模回落，其中主动偏股基金新成立规模为3.97亿元，被动偏股基金新成立规模为5.64亿元[6][116] - ETF被再度净申购，且以机构持有为主的ETF净申购为主，个人持有为主的ETF被净赎回[6] - 从跟踪指数看，中证500、沪深300、中证1000等相关的ETF被主要净申购，中证A500、创业板50、科创50等ETF被主要净赎回[6] - 将指数拆分行业看，ETF主要净买入有色金属、国防军工、基础化工等板块，主要净卖出电子、电新、银行等板块[6]

A股市场融资资金动态 - 2026年开年首个交易周（1月5日至1月9日），A股市场融资资金单周净买入额达857.79亿元，在A股历史单周融资净流入记录中排名第五 [1] - 当周前四个交易日资金流入显著，每日净流入均超百亿元，分别为192.66亿元、188.87亿元、249.02亿元和159.44亿元，最后一个交易日净流入放缓至67.81亿元 [3] 行业资金流向 - 电子行业成为融资客重点加仓领域，当周获得158.12亿元的融资净流入，规模居各行业之首 [3] - 有色金属行业获得95.62亿元的融资净买入 [3] - 国防军工行业获得91.73亿元的融资净买入 [3] - 非银金融与计算机行业也分别获得超过60亿元的融资净流入 [3] 个股资金流向 - 超过70%的两融标的当周实现融资净买入 [3] - 信维通信与中国平安当周融资净买入规模均超过18亿元 [3] - 金风科技与中信证券分别获净买入16.24亿元和14.53亿元 [3] - 蓝色光标、招商银行、香农芯创的融资净买入额也超过10亿元 [3] 投资者行为与市场数据 - 有券商营业部人士表示，首周增量两融资金主要来自存量客户，操作上以追逐热点、偏短线为主，新增开户热度在首周尚未明显体现 [3] - 2025年全年融资融券新开户数达154.2万户，较2024年大幅增长52.9% [4] - 截至2025年末，两融账户总数已突破1564万户 [4]

1月12日，证券ETF（512880）盘中涨超1.3%，资金面看，连续3日净流入超22亿元，市场关注非银 金融双轮驱动。 西部证券指出，保险板块本周表现强劲，开门红业绩高增长成为核心催化因素，负债端和资产端形 成共振，推动行业基本面持续改善。分红险凭借收益优势契合居民"挪储"需求，头部险企凭借产品力和 渠道优势实现集中度提升。券商板块当前盈利与估值存在错配，国际业务成为头部券商重要角逐领域， 广发证券通过H股融资支持境外子公司发展，行业集中度变化下选股重要性提升。非银金融整体受益于 AUM扩容与利差率修复双轮驱动，叠加机构低配格局下的补仓动能，估值修复空间有望进一步打开。 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975），该指数从A股市场中选取具有代表性的上 市证券公司证券作为指数样本，以反映证券行业相关上市公司证券的整体表现。证券公司指数覆盖了证 券行业的主要企业，能够较好地体现证券行业的周期性特征和市场走势。 每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示 ...

市场资金动态 - 2026年首周A股市场活跃，指数迎来“开门红”，市场人气迅速聚集，1月9日A股全市场成交额突破3万亿元大关 [1][3] - 作为市场重要资金力量之一，两融资金同步放量活跃，开年首周（1月5日至9日）融资净流入规模达857.79亿元，位列A股历史单周净流入规模第五 [1][4] - 融资资金呈现“加速入场”态势，前四天每日净流入规模均超百亿元，分别为192.66亿元、188.87亿元、249.02亿元、159.44亿元，第五日放缓至67.81亿元 [4] 历史数据对比 - 历史单周融资净流入规模前四位分别为：2024年10月国庆后首周1383.62亿元、2025年11月首周1031.35亿元、2025年8月最后两周分别为1053.46亿元和913.44亿元 [4] - 截至2026年1月9日，沪深北合计两融余额为26276.01亿元，其中融资余额为26099.35亿元 [5] 投资者行为分析 - 券商营业部反馈显示，首周增量两融资金主要来自存量客户，老客户“返场”或进一步加仓，操作上以追逐热点为主，偏短线 [1][6] - 新增两融开户热度在首周尚未明显体现，但有接到相关咨询 [6] - 有投资者表示在2025年12月已提前融资加仓券商股，首周主要享受上涨过程，并小幅加仓了储能概念 [6] 行业与个股配置 - 从板块看，除公用事业、食品饮料出现融资净流出外，其余板块均获融资客净买入，呈现“大扫货”态势 [8] - 电子行业最受青睐，首周融资净流入158.12亿元，规模远超其他板块 [8] - 有色金属位列第二，融资净流入95.62亿元；国防军工融资余额新增91.73亿元 [8] - 非银金融、计算机也获融资客重点布局，双双获得超过60亿元的融资净买入 [8] - 超过70%的两融标的实现融资净买入，其中7只个股融资净买入额超10亿元 [8] - 信维通信、中国平安融资净买入规模双双在18亿元以上，金风科技获16.24亿元，中信证券为14.53亿元，蓝色光标、招商银行、香农芯创融资净买入额也超过10亿元 [8] 市场观点与后市展望 - 分析师指出，首周“开门红”背后是多重流动性因素的共振效应 [10] - 潜在的新边际动力包括：A500ETF的“异常流入”叠加汇金等资金或持续发力；人民币持续升值反馈国际资本对中国信心的修复；涨价线索、商业航天、脑机接口等强主题活跃，激活资金热情，杠杆资金出现加速 [10] - 对于沪指16连阳后的操作，有观点认为本轮春季行情仍有进一步演绎空间，即便存在阶段性波动，或是布局良机 [10] - 结构上，历史春季行情期间成长与价值均有机会，科技仍是中长期市场主线，建议关注AI应用落地的细分板块 [10] - 阶段性可关注部分价值板块配置机会，如低估值的地产等“老登”资产，以及业绩预期有望改善的非银、内需政策发力的传统消费和受益涨价逻辑的上游资源品 [10] - 有分析认为春季没有重大下行风险，只有短期行情演绎充分后的休整，全部A股赚钱效应指标仅略高于历史中位数，成长相对价值的赚钱效应扩散也不充分，“开门红”行情还有演绎空间 [11] - 短期市场涨速较快，1个月内赚钱效应扩散可能趋于充分，后续市场特征可能再变化 [11] - 2月关注潜在科技重磅催化提供新主题线索，3月后进入政策、技术进步、经济数据验证期，A股可能确认新的震荡区间 [11] - 对于16连阳后市场演绎，需短期关注情绪变化、政策转向风险或风险事件冲击，但人民币持续升值叠加躁动预期助推市场，短期无明显风险项，需重点关注春节前的季节性缩量，总体风险可控 [11]

核心观点 - 报告核心结论为灵活型外资可能明显参与A股开门红行情 北向资金最近一周可能小幅净流入 其中灵活型外资估算净流入32亿元[1] - 港股市场外资回流规模显著 最近一周灵活型外资流入365亿港元 且外资回流港股互联网规模创6月以来新高[1][2] - 亚太市场中 外资本周流出日本股市20亿日元 12月外资流出印度股市25.2亿美元[1][2] - 美欧市场中 11月全球共同基金资金净流入美国权益市场92亿美元 同时流入英国、德国、法国市场[1][3] A股市场外资流动 - 最近一周（2026/1/5-2026/1/9）北向资金估算净流入96亿元 较前一周（净流出31亿元）转为净流入[1][10] - 同期灵活型外资估算净流入32亿元 前一周估算净流入17亿元[1][10] - 陆股通前十大活跃个股中 宁德时代本周双向成交总金额225亿元 占个股当周交易金额比重20% 中际旭创成交185亿元（占比10%） 紫金矿业成交156亿元（占比14%）[1][10] 港股市场资金流动 - 最近一周（2025/12/29-2026/1/6）各类资金合计流入港股市场167亿港元[2][14] - 资金构成分化明显 稳定型外资流出216亿港元 而灵活型外资大幅流入365亿港元 港股通流入156亿港元 中国香港或大陆本地资金流出127亿港元[1][2][14] - 行业层面 外资主要流入软件服务、有色金属、医药生物等行业 港股通资金则主要流入ETF、银行、非银金融等[2][14] 亚太其他市场外资流动 - 日本股市方面 截至12/29当周 海外投资者净流出20亿日元 前一周流出375亿日元 2023年以来累计净流入9.5万亿日元[2][17] - 印度股市方面 12月海外机构投资者净流出25.2亿美元 较前一月流出4.3亿美元规模扩大 2020年以来累计净流入122亿美元[2][17] 美欧市场外资流动 - 美国股市方面 11月全球共同基金资金净流入美国权益市场92亿美元 较前一月流入38亿美元增加 2020年以来累计净流入6915亿美元[3][20] - 欧洲股市方面 11月全球共同基金资金净流入英国、德国、法国权益市场分别为5.5亿美元、11.7亿美元、14亿美元 而前一月分别为净流出32亿美元、净流入1.4亿美元、净流入11.6亿美元[3][20]

A股两融市场概况 - 截至1月9日，A股两融余额为26276.01亿元，较上一交易日增加69.91亿元，占A股流通市值比例为2.55% [1] - 当日两融交易额为3455.71亿元，较上一交易日增加329.67亿元，占A股成交额的10.95% [1] 行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有18个行业获融资净买入 [1] - 国防军工行业获融资净买入额居首，当日净买入20.07亿元 [1] - 获融资净买入居前的行业还有计算机、电力设备、传媒、银行、非银金融等 [1] 个股融资净买入情况 - 68只个股获融资净买入额超1亿元 [1] - 中国平安获融资净买入额居首，净买入11.37亿元 [1] - 融资净买入额居前的还有金风科技、中际旭创、昆仑万维、中信证券、信维通信、先导智能、创新医疗、新泉股份、宁德时代等 [1] - 融资净买入额居前的个股证券代码及简称包括：601318.SH中国平安、002202.SZ金风科技、300308.SZ中际旭创、300418.SZ昆仑万维、600030.SH中信证券、300136.SZ信维通信、300450.SZ先导智能、002173.SZ创新医疗、603179.SH新泉股份、300750.SZ宁德时代 [2] 商业航天行业展望 - 中国商业航天正从“探索验证”阶段向“成长爆发”期过渡，行业迎来关键发展拐点 [2] - 预计在“十五五”期间，随着政策体系持续完善、产业生态日益成熟、资本市场精准赋能，我国商业航天将实现火箭高频发射能力与卫星规模化批量生产能力的双重突破 [2] - 供给能力的提升将与市场需求形成共振，推动行业进入快速扩张期，板块中长期投资价值有望进一步显现 [2]

市场整体表现与近期展望 - 上周A股三大指数集体上涨，截至1月9日沪指站上4100点，录得“16连阳”，沪指周涨3.82%，深证成指周涨4.40%，创业板指周涨3.89% [1] - 板块方面，脑机接口、医疗服务、军工电子等板块领涨，机场航运、银行、海南自贸区板块下跌 [1] - 多家券商认为春季行情有望延续，市场热度短期可能持续，但需关注1月中旬至春节前市场逐步降温的可能 [2][3] - 指数上行趋势的持续性以量能表现为核心，在成交未明显萎缩前趋势或仍持续 [3] 宏观与政策环境 - 政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，夯实资本市场繁荣发展的基础 [2] - “十五五”规划开局之年的政策预期有望强化市场信心 [5] - 宏观层面的利多在增加，微观资金面仍然充裕，保险、理财、私募、海外等机构资金率先提供增量 [7] 资金流向与市场情绪 - 资金流入动能增强，A500ETF获资金快速涌入，险资“开门红”支撑新增保费入市，两融余额持续增长突破2.6万亿元 [5] - 市场成交放量，风险偏好回升，交易性资金有望回暖接力 [7] - 短期市场热度偏高，但情绪指标尚未转弱，主题、小票轮动的震荡上行格局可能延续至两会前后 [1] 行业配置与投资主线 - 建议以景气成长为主，重点关注AI产业链、“十五五”规划提名细分（如航空航天、新材料、量子科技）、周期涨价方向（工业金属、化工） [3] - 继续聚焦科技成长和周期成长主线，包括军工（商业航天）、电新（核聚变、储能）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用、脑机接口）、机械设备（机器人）、医药（脑机接口、创新药）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）等行业 [5] - 建议资源和传统制造定价权提升逻辑打底，增配非银金融，兼顾反共识品种以降低组合波动 [1] - 关注电子、电力设备、有色金属等行业，以及商业航天主题 [2] - 机器人方向持续获得资金净流入，趋势尚未结束，是重点建议关注的主线 [3] - 商业航天板块资金流入态势强劲，但交易拥挤度已处历史高位，行情或由主升转向“主题扩散” [3] - 可控核聚变、体育与消费者服务、有色金属等方向亦出现资金持续流入迹象 [4] - 行业配置建议相对均衡，选择“两电化非机+AI应用”，即电子、电新、化工、非银金融、机械，以及传媒、计算机，同时考虑受益于春节的社会服务 [6] - 后续主题配置可关注有涨价预期的板块（有色金属、动力电池产业链、化工品、存储）、前期滞涨后续可能有催化的主题（AI应用、机器人、文旅消费/免税），以及商业航天、卫星互联网等科技主题 [7] 公司盈利与估值展望 - 展望2026年，在历经14个季度的连续下行后，A股ROE有望时隔5年再度抬升，这是估值稳住的前提 [2] - 传统内需资产的ROE有望底部企稳，预期2026年ROE降幅收窄或底部稳定 [2] - 新兴+外需资产的ROE有望延续改善，是A股ROE整体回升的主要驱动力 [2] - PPI延续缓慢修复但弹性有限，决定了利润权重约占60%的行业盈利预期 [2] - PPI同比增速回升显示工业企业盈利增速仍处于回升周期中，后续周期和科技盈利增速可能继续回升 [5] 市场结构与风格判断 - 真正具备持续入场体量的配置型资金今年对权益组合降低波动的诉求更高 [1] - 建议关注成份股数量较多、能够充分享受“轮动+普涨”的中小盘成长指数，如中证500、中证1000、国证2000 [6] - 春季行情反弹的级别可关注主题行情能否向相对低位的行业扩散，从而继续抬升指数 [7] - 个股方面，在重点板块中，重点留意年线上方的低位滞涨个股 [6]

纪要涉及的行业或公司 * 本纪要为中金公司发布的A股市场年报业绩预览及投资策略报告，涉及A股全市场及多个行业[1] * 报告基于截至2026年1月10日已披露年报预告的公司（约占A股总数1.8%）及中金行业分析师自下而上的预测进行梳理[1] * 报告详细分析了金融、非金融（包括能源原材料、中游制造、下游消费、TMT）等各大类行业的盈利展望，并列举了具体细分领域和个股案例[2][3][4][12][13][15] 核心观点和论据 **1 整体A股盈利展望** * **2025年全年A股盈利有望结束四年连降，转为正增长**：预计2025年全年A股盈利同比增速在6.5%附近[1] * **非金融企业盈利改善**：预计2025年全年A股非金融企业盈利同比增速将较前三季度（1.7%）进一步提高[1] * **金融板块盈利稳健**：预计金融板块全年盈利同比或接近10%，其中非银金融有望受益于市场活跃度[1] * **四季度宏观数据支撑**：4Q25 CPI同比由三季度的-0.2%转正至0.6%，PPI同比降幅收窄至-2.1%，10-11月人民币计价出口金额同比分别为-0.8%/5.7%，内需方面1-11月社零总额同比+4.0%（vs前三季度4.5%）[1] * **参考指标**：2025年1-11月工业企业利润同比+0.1%（相较1-9月的+3.2%小幅回落），中金重点覆盖约622家A股公司样本预计全年盈利同比增速为10.5%（金融9.1%，非金融14.5%）[1] **2 各行业结构性观点与论据** * **金融领域**：非银金融有望继续受益于较高的市场活跃度，券商业绩全年有望维持高增长，保险寿险销售表现较好，银行盈利基本平稳[2][4] * **能源与原材料行业**： * **有色金属**：美联储降息及需求预期好转推动价格加速回升，黄金板块在地缘摩擦及去美元化影响下继续上行，有望实现较好业绩[2][3] * **煤炭**：四季度煤价整体修复，盈利有望环比改善[3] * **钢铁**：行业减产落地不及预期[3] * **建材**：需求偏弱叠加地产基建下行仍有拖累，但玻纤、消费建材等细分赛道或相对占优[3][15] * **中游制造领域**： * **电力设备与新能源**：四季度电网进入交付高峰，网内业绩兑现较好；储能需求高景气，上游涨价传导顺畅；新能源车排产景气度高，电解液6F、VC等量价齐升[3] * **光伏**：需求环比修复，涨价利好上游硅料环节，但电池组件顺价不顺利，业绩或将承压；辅材玻璃价格下跌叠加成本上行，利润受挤压[3] * **风电**：四季度零部件环节交付预计环比下降，其他环节如风机、海风产品等交付仍有望环比提升[3] * **机械**：AI基建相关企业盈利有保障；工程机械出口保持景气；煤机/油服设备业绩有望超预期[3][4] * **交运**：航运受益于油运旺季运价兑现弹性；航空四季度客运量增速提高但票价下滑，亏损或同比持平；快递反内卷效果有所体现[3][4] * **下游消费领域**： * **整体**：以旧换新政策退坡及高基数影响，四季度社零增速持续回落（10-11月同比分别为2.9%/1.3%），消费板块整体将延续分化[2] * **必选消费**：食品饮料四季度盈利预计承压；农业养殖链中生猪反内卷政策逐步落实，禽类及饲料经营改善；宠食韧性较强[4] * **可选消费**：传统零售、家电内销、旅游餐饮等业绩相对偏弱；纺服制造受益于关税不确定性缓解及海外品牌补库，订单及出货有望环比改善，业绩或超预期；现制饮品及酒店有望好于预期[4] * **医疗健康**：国内需求短期仍面临调整，四季度或将面临减值、清库存等压力，外需相对乐观[4] * **TMT领域**： * **整体**：延续高景气，AI产业持续突破叠加政策发力[2] * **科技硬件与半导体**：半导体设计伴随推理需求铺开及国产云端AI芯片供应链宽松，业绩有望快速释放；消费电子中看好果链成长空间，AI有望激发终端创新；海外AI算力需求旺盛，带动ODM利润弹性[4] * **软件及服务**：AI领域催化不断，人工智能及智能驾驶领域或超预期[4] * **传媒互联网**：四季度文娱需求较好，游戏、影视院线业绩有望超预期[4] * **金融地产**：地产毛利率延续承压，年末集中减值计提或拖累单季度业绩[4] **3 投资主线建议** * **年报业绩亮点领域**：例如黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等[5] * **景气成长领域**：AI算力、光模块、云计算基础设施（偏国产方向）、应用端的机器人、消费电子、智能驾驶、商业航天、软件应用，以及创新药、储能、固态电池等[5] * **外需突围领域**：关注出海趋势，如家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品[5] * **周期反转领域**：关注供需临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等[5] 其他重要内容 * **市场近期表现**：2026年1月5日至9日，A股市场延续单边上行，上证指数+3.8%，科创50涨幅达9.8%，市场日均成交额2.85万亿元[6] * **近期政策与事件**：包括中韩领导人会谈签署合作文件、2026年CES展开幕、央行部署2026年适度宽松货币政策、八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》、国务院部署财政金融协同促内需一揽子政策、2025年12月CPI同比上涨0.8%等[7][8] * **具体个股梳理**：报告以图表形式列出了年报业绩可能超预期（如中国重汽、紫金矿业等）和可能低于预期（如春秋航空、山东黄金等）的个股及其理由[12][13] * **各领域盈利展望评级**：报告以详细表格形式给出了银行、证券、保险、房地产、煤炭、有色金属、建材、电力设备、机械、交通运输、农业、食品饮料、医疗健康、TMT等众多细分行业的展望评级（正面/中性/负面）及核心理由[15] * **盈利预测调整**：图表显示，自2025年11月以来，非银金融、钢铁、交通运输等行业盈利预测获上调，而电力设备、汽车、计算机等行业被下调；年初至今，非银金融盈利预测大幅上调36.2个百分点，而房地产、电力设备、煤炭等行业下调幅度显著[28]