政策调整核心动因 - 为应对日益严峻的通胀压力并挽救中期选举前的选民支持率 特朗普政府正计划缩减针对钢铁和铝产品的关税政策 以减轻对美国消费者的直接冲击 [1] - 超过70%的美国成年人将经济状况评为“一般”或“差” 约52%的美国人认为特朗普的经济政策使情况恶化 选民对生活成本危机的愤怒是政策调整的重要背景 [5] - 随着11月中期选举临近 选民对关税冲击小企业和消费者的担忧成为政治焦点 共和党内部也出现反弹 众议院共和党人曾加入民主党阵营投票反对特朗普对加拿大征收关税 [5] 政策调整具体内容 - 特朗普政府正在重新审查受关税影响的产品清单 计划豁免部分项目 并停止扩大征税范围 [1] - 将启动更具针对性的“国家安全调查”以针对特定商品 而非实施广泛的关税打击 [1] - 此次重新评估标志着特朗普政府贸易立场的软化 去年夏天曾对钢铁和铝进口产品征收高达50%的关税 并将征税范围扩大到洗衣机和烤箱等下游金属制品 [1] 市场与行业影响 - 受政策调整消息影响 伦敦金属交易所铝期货价格短线走低 日内下跌1.08% 现报3066.5美元/吨 [2] - 若关税得以放宽 包括英国、墨西哥、加拿大以及欧盟成员国在内的国家及相关钢铁和铝产品出口商将从中受益 [7] - 广泛的关税推高了诸如馅饼盘、食品和饮料罐等商品的价格 正在损害消费者利益 [1] 现行关税机制的问题 - 官员们认为当前的关税制度“过于复杂 无法执行” 亟需简化 [6] - 现行机制允许美国企业通过“纳入”程序游说政府对竞争对手的外国产品征收关税 导致了一份庞杂的家庭用品清单被征收高达50%的金属含量关税 且执行标准不一致 [6] - 游说程序引发了“国家安全”理由的滥用与泛化 在近100份文件中 美国制造商要求对床垫、蛋糕模具和自行车等外国商品加征关税 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未明确提及核心观点，主要呈现了铁矿石相关数据的周度变动情况 各数据总结 供需数据 - 港口总库存本期为16946.32，较上期减少194.39 [1] - 日均疏港量本期为351.19，较上期增加10.11 [1] - 钢厂进口矿库存本期为10703.93，较上期增加387.29 [1] - 钢厂进口矿日耗本期为285.54，较上期增加3.30 [1] - 到港量本期为2361.3，较上期减少123.40 [1] - 内矿铁精粉产量本期为38.81，与上期持平 [1] - 日均铁水产量本期为230.49，较上期增加1.91 [1] - 钢厂开工率本期为80.13，较上期增加0.60 [1] - 产能利用率本期为86.41，较上期增加0.72 [1] - 钢厂盈利率本期为38.53%，较上期减少0.86个百分点 [1] 港口库存品种结构 - 粗粉本期为13022.43，较上期减少1.32 [1] - 块矿本期为1950.58，较上期减少149.64 [1] - 球团本期为380.76，较上期减少17.45 [1] - 精粉本期为1592.55，较上期减少25.98 [1] 港口库存其他数据 - 贸易矿本期为11165.93，较上期减少150.79 [1] - 巴西矿本期为5423.87，较上期减少112.56 [1] - 澳大利亚矿本期为7881.48，较上期减少21.79 [1]

政策动向 - 美国总统特朗普正计划削减部分钢铁和铝制品关税 以应对美国民众的生活成本危机[1] - 政府目前正审查受关税影响的产品清单 计划豁免部分商品 停止扩大征税范围 并转而对特定商品启动更具针对性的国家安全调查[1] - 此次软化钢铁铝关税的举措 是特朗普第二任期最早推出的政策之一[2] 关税影响与现状 - 特朗普对钢铁和铝进口加征最高50%的关税 并将征税范围扩大至洗衣机 烤箱等各类金属制成品[1] - 关税推高了派盘 食品饮料罐等商品价格 损害了消费者利益[1] - 特朗普的关税攻势已将美国关税推至二战前以来的最高水平[1] - 关税制度被官员认为“过于复杂 难以执行” 需要简化[6] 政治与经济背景 - 皮尤研究中心本月发布的民调显示 超过70%的美国成年人认为经济状况一般或糟糕 约52%的美国人认为特朗普的经济政策让情况变得更糟[1] - 面对选民对生活成本危机的愤怒 特朗普已多次撤回部分强硬关税[1] - 在11月中期选举中 多名共和党议员因选民担忧关税对小企业和消费者的冲击 面临艰难选战[4] - 特朗普的贸易战引发政治反弹 6名共和党议员与民主党人一道在众议院投票反对其对美国第二大贸易伙伴加拿大的关税[3] 相关行业与企业动态 - 自加征关税以来 特朗普政府基本允许美国企业游说要求对外国竞争对手生产的钢铁铝制品加征关税 即所谓“纳入”程序[4] - 该程序由商务部主导 基本批准了国内企业的请求 这些企业以自行车零部件等商品的“国家安全”风险为由申请加征关税[4] - 在去年10月的一轮申请中 美国床垫 蛋糕烤盘 自行车制造商均游说对外国企业加征额外关税[8] - 近100份申请凸显 企业正将各类商品包装成对美国构成国家安全风险的理由[8] 国际影响与案例 - 英国 墨西哥 加拿大及欧盟成员国等 都可能从美国钢铁铝制品关税的放松中受益[7] - 一家欧洲公司向美国发送四批相同机械 却被收取不同税率[7] - 商务部上一次在去年10月为美国企业提供提名外国供应商加征关税的机会 但已错过自身设定的60天审批新关税的期限[7]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体下跌，上证指数报4105.04点，跌幅0.70%，深证成指报14187.44点，跌幅0.67%，创业板指报3295.99点，跌幅0.96% [1] 领涨行业板块 - 军工装备板块涨幅居前，上涨2.09%，总成交额453.82亿元，资金净流入40.71亿元 [2] - 造纸板块上涨1.58%，总成交额31.51亿元，资金净流入1.48亿元 [2] - 计算机设备板块上涨1.30%，总成交额169.25亿元，资金净流入4.44亿元 [2] - 养殖业板块上涨0.75%，总成交额35.78亿元，资金净流入0.65亿元 [2] - 汽车零部件板块上涨0.71%，总成交额377.31亿元，资金净流入3.09亿元 [2] - 电池板块上涨0.71%，总成交额333.91亿元，资金净流入16.79亿元 [2] - 消费电子板块上涨0.69%，总成交额326.24亿元，资金净流入7.16亿元 [2] - 旅游及酒店板块上涨0.67%，总成交额23.49亿元，资金净流入0.81亿元 [2] 领跌行业板块 - 油气开采及服务板块跌幅居前，下跌2.15%，总成交额61.08亿元，资金净流出5.92亿元 [2] - 光伏设备板块下跌1.95%，总成交额368.23亿元，资金净流出48.83亿元 [2] - 小金属板块下跌1.95%，总成交额288.76亿元，资金净流出23.53亿元 [2] - 港口航运板块下跌1.88%，总成交额71.91亿元，资金净流出10.08亿元 [2] - 钢铁板块下跌1.88%，总成交额91.57亿元，资金净流出16.66亿元 [2] - 通信设备板块下跌1.35%，总成交额624.11亿元，资金净流出57.52亿元 [2] - 化学原料板块下跌1.21%，总成交额90.61亿元，资金净流出11.22亿元 [2] - 建筑材料板块下跌1.17%，总成交额161.53亿元，资金净流出20.28亿元 [2] - 保险板块下跌1.16%，总成交额39.65亿元，资金净流出8.52亿元 [2]

市场整体表现 - 13日早盘三大股指弱势下探，沪指跌0.7%报4105.04点，深证成指跌0.67%，创业板指跌0.96% [1] - 北证50指数逆市上扬，午间收盘涨0.86% [1] - 沪深北三市合计成交额约1.21万亿元 [1] 行业板块表现 - 石油、建材、钢铁、保险、电力、有色等板块走低 [1] - 军工、半导体板块拉升 [1] - 存储芯片、光刻机、军贸概念等表现活跃 [1] 机构观点与市场展望 - 东莞证券表示，随着春节假期临近，投资者观望情绪渐浓，交投活跃度有所下降，市场或步入缩量整固阶段 [1] - 短期需警惕可能的震荡调整与获利了结压力 [1] - 操作上建议聚焦基本面扎实、盈利确定性高的核心资产，以及景气度抬升的成长赛道 [1]

生态环境部发布2026年全国碳市场管理工作通知 - 核心观点：生态环境部于2月9日发布通知，为保障2026年全国碳排放权交易市场健康平稳运行，对发电、钢铁、水泥、铝冶炼等重点行业的排放单位名录管理、数据质量管理、配额分配与清缴等工作提出了具体要求和明确的时间表，并扩展了对其他多个重点行业的排放报告管理范围 [1][19] 重点排放单位名录管理 - 省级生态环境主管部门需制定2027年度重点排放单位名录，将发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业中年度直接排放量达到**2.6万吨二氧化碳当量**的单位纳入全国碳市场管理 [1][20] - 2027年度发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位名录需在**2026年10月31日**前通过全国碳市场管理平台和省级主管部门官网向社会公布 [2][21] 重点排放单位数据质量管理 - 省级生态环境主管部门需按照技术规范组织开展发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业的温室气体排放数据质量管理工作 [3][21] - **2026年12月31日**前，需组织上述行业重点排放单位通过管理平台制定2027年度数据质量控制方案 [4][21] - 每月结束后**40个自然日**内，需组织上述行业重点排放单位通过管理平台开展碳排放统计核算数据的月度信息化存证 [5][22] - **2026年3月31日**前，需组织上述行业重点排放单位通过管理平台报送**2025年度**温室气体排放报告 [6][23] - **2026年6月30日**前，需完成发电行业重点排放单位2025年度排放报告的技术审核（核查）及结果告知 **7月31日**前，需完成对钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位的核查及结果告知工作 [7][23] - **2026年11月30日**前，省级生态环境主管部门需对2025年度核查技术服务机构的工作质量、合规性、及时性进行评估，并将结果公开 [8][24] 重点排放单位配额分配与清缴管理 - **2026年4月10日**前，省级生态环境主管部门需向钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位预分配2025年度碳排放配额 **2026年6月30日**前，需向发电行业重点排放单位预分配2025年度碳排放配额 [8][25] - **2026年9月20日**前，省级生态环境主管部门需基于2025年度核查结果，核定发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位2025年度应发放配额量，并进行注册登记 **9月30日**前，需向这些单位分配2025年度碳排放配额 [9][26] - **2026年12月31日**前，省级生态环境主管部门需组织发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位按时足额完成2025年度碳排放配额清缴 [10][27] 其他重点行业企业管理要求 - 将石化、化工、建材（平板玻璃）、有色（铜冶炼）、造纸、民航，以及暂未纳入全国碳市场重点排放单位名录的钢铁、水泥行业中，年度温室气体排放量达到**2.6万吨二氧化碳当量（综合能源消费量约1万吨标准煤）** 的单位，纳入2025年度温室气体排放报告管理工作范围 [11][27] - **2026年3月31日**前，省级生态环境主管部门需组织石化、化工、建材（平板玻璃）、有色（铜冶炼）、造纸、民航行业企业通过管理平台报送2025年度温室气体排放报告及其补充数据核算报告 [12][28] - **2026年12月31日**前，省级生态环境主管部门需参照相关指南，完成对上述企业2025年度排放报告的核实工作 [12][28] - **2026年3月31日**前，省级生态环境主管部门需组织年度直接排放量达到**2.6万吨二氧化碳当量**但暂未纳入全国碳市场重点排放单位名录的钢铁、水泥行业企业，通过管理平台报送2025年度温室气体排放报告 [13][29] - **2026年7月31日**前，省级生态环境主管部门需完成对上述暂未纳入碳市场的钢铁、水泥企业2025年度排放报告的核实工作 [13][29] 工作推进与保障措施 - 各级地方生态环境主管部门需扎实做好重点排放单位名录管理、数据质量管理、配额分配与清缴等工作 [15][30] - 生态环境部将对省级主管部门及技术支撑单位开展政策解读和能力建设培训，各省级主管部门应加大技术帮扶力度，组织专题培训 [16][30] - 各级地方生态环境主管部门需将碳市场数据质量管理和配额清缴履约等纳入日常监督执法，严厉打击碳排放数据弄虚作假行为 [17][31]

核心观点 - 1月国内商品市场整体强势上涨，中证商品期货指数及价格指数分别上涨13.57%和13.64%，全月震荡幅度达19.71% [1][2] - 市场上涨由国内外多重因素共振驱动：国际层面受美联储政策分歧、地缘风险及供应扰动支撑；国内层面则受益于稳内需政策密集落地并传导至产业端，需求支撑显著增强 [4][5] 指数运行分析 - 1月中证商品期货指数上涨13.57%，中证商品期货价格指数上涨13.64%，两大指数同步走高，全月震荡幅度为19.71% [2] - 国际方面，美联储维持利率不变但内部对降息存在分歧，叠加地缘风险与资源端供应扰动，共同推升了贵金属、工业金属及原油的避险需求和价格 [4] - 国内方面，稳内需政策密集加码（如央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点），政策红利向产业端传导，推动黑色系、工业金属、能化及农产品等板块需求回暖，市场呈现普涨格局 [5] 板块指数表现 - 各板块指数多数上涨：中证能源化工产业期货指数上涨7.54%，中证监控中国农产品指数上涨1.72%，中证监控建材期货指数上涨1.87%，中证监控钢铁期货指数上涨0.64% [6] - 能化板块表现强势，中证能源化工产业期货指数上涨7.54%，走势受“成本支撑、需求回暖”逻辑主导，国际原油震荡上行与国内政策拉动终端消费形成共振 [8][10] - 钢铁板块指数上涨0.64%，需求呈现高景气，热轧板卷出口订单同比增长12%，建筑钢材表观消费量环比增长8%，同时铁矿供应收紧形成成本支撑 [12] - 建材板块指数上涨1.87%，受益于基建支撑增强（石油沥青开工率较上月提升5个百分点）及供给端“错峰生产”调控 [13] - 农产品板块指数上涨1.72%，呈现“品种分化、整体走强”特征，油脂油料与软商品表现亮眼，受产区天气、饲料需求及国际棉价等因素拉动 [14] 品种收益贡献 - 对中证商品期货指数正向收益贡献最大的三个品种为：白银（贡献4.09%）、黄金（贡献1.47%）、INE原油（贡献1.01%） [15][16] - 收益贡献为负的品种仅为纯碱（贡献-0.01%），主要受下游玻璃产能开工率回落导致需求边际走弱影响 [16][17] - 有色板块（特别是贵金属）贡献突出，主要受益于美联储政策分歧加剧市场波动、地缘风险抬升避险需求，以及白银的工业属性（如光伏需求）提供额外支撑 [17]

全国生产资料市场价格周度变化 - 2月2日至8日当周，全国生产资料市场价格环比前一周下降0.3% [1] 有色金属价格 - 有色金属价格小幅回落，其中铝、锌、铜价格分别下降3.8%、1.4%和0.4% [2] 钢材价格 - 钢材价格继续下降，螺纹钢、热轧带钢、普通中板价格分别为每吨3350元、3510元和3627元，分别下降0.3%、0.2%和0.2% [2] 煤炭价格 - 煤炭价格略有下降，无烟块煤、动力煤、炼焦煤价格分别为每吨1134元、776元和1048元，分别下降0.4%、0.1%和0.1% [2] 橡胶与基础化学原料价格 - 橡胶价格略有下降，合成橡胶与天然橡胶价格均下降0.1% [3] - 基础化学原料价格小幅波动，其中硫酸价格上涨1.1%，纯碱、聚丙烯、甲醇价格分别下降1.2%、0.8%和0.6% [3] 化肥价格 - 化肥价格略有上涨，三元复合肥与尿素价格分别上涨0.2%和0.1% [3] 成品油批发价格 - 成品油批发价格小幅上涨，95号汽油、92号汽油、0号柴油价格分别上涨1.8%、1.7%和1.0% [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，原油因需求预期下调和供应过剩或回调，贵金属短期震荡观望，铜、铝等金属各有供需状况和价格走势，化工品受多种因素影响价格有不同表现，农产品受产量、需求和政策影响，金融市场中股指春节前后或震荡偏强，国债短期内偏强但空间有限[1][2][45] 各行业总结 能源行业 - 原油隔夜大幅走低，IEA下调需求增长预期，预计2026年供应过剩超370万桶/日，建议投资者规避风险[1] - 燃料油及低硫燃料油跟随原油走弱，高硫现货偏紧格局或缓解，低硫供应充裕，后续跟随原油走势[21] - 沥青预计补跌，2月炼厂排产下滑，需求淡季，基本面供需双弱，走势受原油影响[22] 金属行业 - 贵金属隔夜震荡，美国非农就业超预期压制降息预期，短期波动率下降，保持观望[2] - 伦铜转跌，沪铜持仓缩减、价格跌破均线，库存预计累库，延续跨期反套，单边有下调风险[3] - 沪铝延续震荡，库存增加，春节前后有调整压力，关注23000元支撑[4] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，与沪铝价差弱于往年[5] - 氧化铝运行产能和产量下降，但过剩前景未改，区间震荡，基差低反弹驱动有限[6] - 锌短期结构性矛盾存在，外盘偏强，出口窗口将开，盘面降波调整，关注非农数据[7] - 铅价低位运行，供需双降，海外过剩，进口窗口打开，沪铅低位震荡[8] - 沪镍崩跌，市场交投平淡，库存增加，短期政策情绪主导[9] - 内外锡价跌回均线，节前交投转淡，等待节后指引[10] - 碳酸锂反弹冲高，库存去化放缓，短期不确定性强[11] - 多晶硅期货小幅收涨，2月产量和下游排产下降，库存增加，价格预计震荡[12] - 工业硅价格走弱，供应收缩后或复产，需求或受拖累，库存分化，价格预计偏弱[13] 钢铁行业 - 螺纹和热卷夜盘稍有反弹，需求下滑、产量回落、库存累积，内需偏弱，盘面承压[14] - 铁矿盘面偏弱震荡，供应将企稳回升、港口累库，需求冷清但节后或补库，整体过剩压力大[15] - 焦炭日内震荡，焦化利润一般、日产微降、库存增加，价格大概率区间震荡[16] - 焦煤日内震荡，产量抬升、库存增加，价格较难大幅下行，大概率区间震荡[17] - 锰硅日内震荡，现货价格抬升，库存小幅累增，价格受供应过剩和政策影响[18] - 硅铁日内震荡，部分产区成本下降，需求有韧性，供应变动不大，库存下降，价格受影响[19] 航运行业 - 集运指数（欧线）现货节前平静，节后运价取决于供需变化，节前预计震荡[20] 化工行业 - 尿素期货价格拉涨，受传言影响，国产供应高但库存压力小，春季行情预期启动，节后或偏强[23] - 甲醇进口到港量回升，港口累库，国产开工提升，内地排库顺利，节后或缓慢去库[24] - 纯苯现货市场上涨，产量增加、进口平稳、需求提升，库存持平，节后供需或改善[25] - 苯乙烯供应预计增加，需求走弱，基本面短期内趋弱[26] - 聚乙烯市场主流价格稳中偏弱，聚丙烯供需层面弱势偏下[27] - PVC窄幅震荡，库存变化，开工维稳，内需不足、出口较好，预计重心上抬；烧碱夜盘偏强，开工波动，库存有压力，预计成本附近运行[28] - PX和PTA减仓回落，上半年PX偏多配，春节需求弱，PTA累库，二季度关注加工差和月差机会[29] - 乙二醇供应收缩，节前需求弱，价格区间震荡，二季度供需或改善[30] - 短纤负荷下降、库存低位，瓶片加工差修复但产能有压力，短期随原料波动，中期关注需求回升[31] 建材行业 - 玻璃震荡运行，库存上涨，产能压缩，下游放假有累库压力，关注结构性低位买入机会[32] - 20号胶、天然橡胶和丁二烯橡胶，原油跌、泰原料涨，供应和需求有变化，库存增加，市场谨慎，关注跨品种套利[33] - 纯碱震荡运行，库存上涨，供给高位，下游抵触高价，短期关注宏观情绪，长期面临过剩压力[34] 农产品行业 - 大豆、豆粕和菜粕，国内粕类反弹，美豆高位震荡，USDA报告中性偏空，巴西产量增加，关注美豆出口和加菜籽进口[35] - 豆油、棕榈油和菜油，盘面粕强油弱，美豆和豆油或震荡偏强，马棕偏弱，菜油受政策影响[36] - 豆一增仓上涨，受政策和外盘影响，关注节前资金动向[37] - 玉米价格平稳，美玉米数据调整不大，市场反应平淡，关注东北售粮进度和资金动向[38] - 生猪盘面窄幅波动，春节备货支撑价格企稳，警惕年后供应压力[39] - 鸡蛋盘面减仓反弹，节后关注开秤价，上半年存栏或下滑，关注基差收窄后做多机会[40] - 棉花美棉反弹，郑棉节前震荡，现货成交一般，关注节后库存和进口变化[41] - 白糖美糖震荡，印度产糖增加、泰国不及预期，国内关注广西产量预期差[41] - 苹果期价震荡，春节备货尾声，关注需求情况[42] - 木材期价低位运行，供应减少、需求下降、库存低位，操作观望[43] - 纸浆期货小幅上涨，港口库存累库，价格偏弱，需求支撑弱，走势偏震荡，操作观望[44] 金融行业 - 股指A股窄幅整理，期指表现分化，外盘多数收跌，春节前后或震荡偏强，风格轮动[45] - 国债期货波动小、表现分化，短期内窄幅震荡，节前偏强行情或延续，关注曲线策略机会[46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢供需两端持续走弱，库存大幅增加，短流程钢厂减产明显，供应持续收缩但库存水平偏高，利好效应有限；需求同样走弱，高频需求指标处于近年来农历同期最低，下游行业低迷，需求弱势格局未变，拖累钢价；节前供需双弱局面未变，基本面矛盾持续累积，钢价继续承压运行，相对利好是政策预期与成本支撑，预计走势延续弱势寻底态势，需关注假期累库情况以及节后短流程钢厂复产节奏 [14] 各指标数据总结 供给 - 周度产量169.16万吨，环比降22.52万吨，上月末值199.83万吨，本月降30.67万吨，同期值174.13万吨，同比降4.97万吨 [3] - 高炉产能利用率86.41%，环比升0.72%，上月末值85.47%，本月升0.94%，同期值84.64%，同比升1.77% [3] 需求 - 表观需求量101.91万吨，环比降45.73万吨，上月末值176.40万吨，本月降74.49万吨，同期值116.91万吨，同比降15.00万吨 [3] - 钢联建材成交周均值3.49，环比持平，上月末值6.74，本月降3.25，同期值6.63，同比降3.14 [3] 库存 - 总库存586.82万吨，环比增67.25万吨，上月末值475.53万吨，本月增111.29万吨，同期值483.21万吨，同比增103.61万吨 [3] - 厂内库存163.59万吨，环比增9.94万吨，上月末值149.13万吨，本月增14.46万吨，同期值136.72万吨，同比增26.87万吨 [3] - 社会库存423.23万吨，环比增57.31万吨，上月末值326.40万吨，本月增96.83万吨，同期值346.49万吨，同比增76.74万吨 [3]