核心观点 - 报告基于历史数据（2010年至今）分析A股在“两会”前后的市场表现、风格及行业轮动规律，并指出当前市场环境下，小盘风格及顺周期、AI主线是关注重点 [1][4][18] - 历史统计显示，A股在两会前两周、前一周表现较好，两会期间略差，会后上涨概率提升 [4][9][18] - 风格方面，两会前后两周小盘风格总体占优，主要受融资资金活跃、博弈政策预期驱动；两会结束后，随着稳增长政策落地，顺周期板块表现相对较好 [1][4][12][18] - 行业层面，两会前纺织服饰、公用事业、有色金属、基础化工等顺周期行业上涨概率高；两会后房地产、建筑建材、美容护理等行业上涨概率提升 [14][15][16][18] - 近期市场流动性方面，节前最后一周（2/9-2/13）二级市场资金呈小幅净流出，融资资金交易活跃度减弱，市场关注度集中于TMT行业 [4][30][44][50] - 海外方面，美国通胀数据反复及美联储内部分歧导致市场降息预期推迟至7月，并维持年内两次降息预期 [4][69][72][73] 流动性专题：两会前后A股历史表现与风格演绎 - **市场表现规律**：从2010年至今统计，A股在两会前两周、前一周表现较好，两会期间表现略差，会后上涨概率提升 [4][9][18] - 具体来看，中证1000和中证500在两会前两周上涨概率均超过50%，区间平均收益率超过3%；前一周平均收益率超过1% [9] - 两会结束后一周和后两周，主要宽基指数上涨概率均超过50%，其中中证1000、中证500、创业板指上涨概率达64% [9] - **风格日历效应**：A股在两会前后存在日历效应，表现为两会前和会后两周小盘风格总体占优，中证500、中证1000表现较好 [4][12] - 从两会召开前两周至结束后两周，小盘价值和小盘成长风格相对万得全A具有超额收益 [12] - 此效应主要源于市场对两会稳增长和产业政策的预期博弈，以及融资资金在此期间较为活跃 [1][12][18] - 会议结束一个月后，小盘风格优势逐渐分化 [12] - **行业轮动特征**： - **两会前**：多数行业上涨概率大于50%，纺织服饰、公用事业、有色金属、基础化工等顺周期行业上涨概率超过80% [14][15] - 例如，纺织服饰在会前两周平均收益为4.2%，上涨概率86.7%；公用事业平均收益3.8%，上涨概率80.0% [15] - **两会期间**：通信、食品饮料、美容护理等行业上涨概率高于50% [15] - **两会后**：上涨概率较高的行业切换至房地产、建筑建材、美容护理、家用电器等 [15][16] - 会后两周，建筑材料、房地产、美容护理等行业上涨概率达73.3% [16] - 随着稳增长政策落地，顺周期板块（如化工、有色、建材、房地产）上涨概率更高且平均收益相对较高 [1][18] 近期市场流动性、监管与资金面情况 - **货币政策与利率**： - 上周（2/9-2/13）央行公开市场净投放23969亿元 [4][20] - 未来一周将有22524亿元逆回购、3000亿元MLF、1500亿元国库现金定存到期 [4][20] - 货币市场利率下行，R007下行18.4bp至1.34%，DR007下行14.0bp至1.32% [4][20] - 1年期国债收益率下行0.6bp至1.31%，10年期国债收益率下行2.0bp至1.79% [4][20] - 同业存单发行规模扩大1498.5亿元至6564.3亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行 [4][21] - **资金供需（节前最后一周：2/9-2/13）**： - 二级市场可跟踪资金呈小幅净流出 [3][4] - **资金供给**： - 新成立偏股类公募基金340.29亿份，较前期增多239.5亿份 [3][30] - ETF净流出482.51亿元 [3][30] - 融资资金净卖出830.20亿元，净卖出额较前期扩大314.1亿元 [3][4][30] - **资金需求**： - IPO融资额为0亿元 [3][36] - 重要股东净减持100.78亿元，公告的计划减持规模为173.87亿元 [3][36] - 限售解禁市值为538.56亿元 [3][36] - **监管动向**： - 央行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》，强调继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准降息等工具 [19] - 上交所推出优化再融资一揽子措施，支持优质上市公司和科技创新企业融资 [19] 市场情绪、偏好与结构 - **市场情绪**： - 节前最后一周融资买入额8036.6亿元，占A股成交额比例降至8.6%，融资资金交易活跃度减弱 [44] - 股权风险溢价下降 [44] - 上周（2/9-2/13）VIX指数回落1.5点至19.1，海外市场风险偏好改善 [46] - **交易结构**： - 上周关注度相对提升的风格指数及大类行业仅TMT [4][50] - 当周换手率历史分位数排名前5的为：TMT（90.6%）、北证50（90.0%）、周期（89.6%）、科创50（89.3%）、中证1000（87.8%） [50] - **投资者偏好**： - **行业偏好**：上周各类资金仅净流入传媒（8.38亿元）和建筑材料（4.15亿元）两个行业 [54][55] - 融资资金净买入规模较高的行业为传媒（+15.05亿元）、环保（+1.75亿元） [54][55] - 融资资金净卖出规模较高的行业为电力设备（-97.35亿元）、电子（-65.97亿元）、非银金融（-57.49亿元） [54][55] - **ETF偏好**：上周ETF净赎回252.0亿份 [59] - 宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，原材料ETF申购较多，新能源&智能汽车ETF赎回较多 [4][59] - 净申购最高的为富国创业板人工智能ETF（+15.6亿份）；净赎回最高的为华夏中证A500ETF（-34.4亿份） [4][60] 海外市场与外部流动性 - **美联储政策与降息预期**： - 美联储1月会议纪要显示官员对未来政策存在巨大分歧，甚至有官员提到未来加息可能 [4][69] - 美国近期通胀数据反复，12月核心PCE同比增长3%，高于预期 [73] - 就业数据保持韧性，综合因素导致市场对美联储降息预期从此前的6月推迟至7月，并维持年内两次降息预期 [4][73] - **海外经济数据**： - 美国1月未季调CPI同比增速从2.7%回落至2.4%，创2025年5月以来新低，一度缓解通胀担忧 [72] - 但随后公布的12月PCE数据高于预期，又强化了美联储暂缓降息的预期 [73] 大类资产与风格近期表现（数据区间：20260209-20260223） - **全球大类资产表现**：韩国综指（+14.9%）>白银（+5.0%）>黄金（+0.2%）>原油（ICE布油+0.0%）>A股（万得全A -0.3%） [5][6] - **A股风格表现**：小盘成长>大盘成长>小盘价值>大盘价值 [8] - **A股大类行业表现**：TMT>周期>可选消费>医药生物>金融>必选消费 [8]

行业与公司 * 涉及A股市场整体、港股市场及美股市场[1][10][29] * 涉及多个行业板块，包括科技成长（计算机、电子、传媒、通信）、有色金属、食品饮料（白酒）、商贸零售、房地产、国防军工（商业航天）、机械设备（机器人）、汽车零部件、券商、建材、银行、石油石化、电力设备新能源、旅游休闲、光伏、半导体、集成电路、航空航天、生物医药、新能源等[1][4][7][8][20][22][24][30] 核心观点与论据 **市场整体走势与预判** * 短期内A股可能维持高风险偏好，继续进攻科技成长类板块，但需警惕高开低走风险，操作应保持谨慎[1][6] * 上证指数未来可能在**4,000点到4,150点**之间区间震荡，偏强震荡，缺乏系统性上攻机会[1][15] * 春节前市场交易清淡，呈现偏强震荡格局，上证指数最高反弹至**4,142**点[1][2][3] * 春节后市场整体偏利好，但利好有限，不如去年显著[12][13] * 当前市场环境下，大多数板块没有中线买入机会，仅少部分自去年**9月24日**以来涨幅较小的板块具备潜力，更适合快进快出的短线操作[1][16] * 预计**3月中上旬**两会结束时可能出现更明确的系统性投资机会[1][16][17] **资金动向与市场结构** * 春节前大资金通过ETF（特别是**50和沪深300 ETF**）明显压低市场走势，表明其不希望市场快速上攻，或将维持区间震荡[1][3][5] * 若大资金持续卖出相关ETF，可能确认**ABC结构调整**目标[1][5] * 市场可能处于**ABC调整结构**中的**B浪反弹**，需等待**C结构**完成，目前直接上攻可能性不大[9][14][17] * 节前消费板块（商贸零售、泛消费）资金流出较多，反映投资者对经济复苏信心不足[1][7] **板块表现与投资机会** * 春节前表现较好的板块：科技成长、计算机、电子、传媒、通信、机械设备、国防军工（机器人、商业航天）、有色金属[1][4] * 值得关注的主题与板块： * **科技成长类**：与马斯克相关的AI应用、人形机器人、计算机传媒、汽车零部件等[3][22] * **有色金属**：可能形成月线甚至季线级别的大底[21] * **商业航天/军工**：取得显著进展，从0到1成功率跃升，可关注卫星ETF、军工ETF[22][24] * **低位补涨板块**：券商（有补涨空间但存在压制风险）、建材（顺周期基本面改善）、银行（震荡期间可持有）[20] * **其他主题**：文旅赛事餐饮消费（旅游ETF）、科技领域（集成电路、航空航天、生物医药、新能源等对应ETF）、内卷治理相关产业（光伏ETF、汽车ETF）、自由贸易试验区优化[3][22][23] * 不建议关注的板块：食品饮料（不具备主升浪条件，空头格局明显）、白酒、地产[1][8] **风格与周期** * 节前数据显示小盘股整体表现不如大盘股，成长股性价比不如价值股，消费、价值、大盘、周期和红利风格靠前[26] * 节后成交量预期回升可能引发主题投资躁动，但持续性存疑，需观察是否会转向防御风格[26][27] * **2026年A股大概率呈现风格均衡化、主线变多**的一年[30] * 春季躁动行情从去年**12月底**开始，历史上平均持续**70多天**，涨幅约**20%**，目前已近两个月，需关注何时转向防御[28] **外部因素** * **人民币汇率**升破**6.89**（已达**6.88**），对A股构成利好[3][11] * 春节期间全球主要股指：中国A50指数上涨；美国纳斯达克和标普500指数上涨，但纳指此前连续下跌数周，反弹属短期格局[10] * 美股近期发生风格切换：道琼斯强于纳斯达克，小盘股罗素2000强于标普500，传统行业和小盘股补涨明显，逻辑可能是通胀预期及资源价格上涨[29] * 港股方面：恒生科技指数表现疲软，美团、阿里巴巴竞争导致预期下降，小米探底持续[10] 其他重要内容 * 去年（2025年）有色指数上涨**97.5**点，今年1月份又暴冲，有色金属可能形成大级别顶部[21] * 港股AI应用板块中的智谱和Minimax市值一度超过**3,000亿**[10] * 行业打分表显示，**2月份**排名靠前的行业包括建材、通信、电力设备新能源、石油石化等[30] * 对机器人板块和AI应用板块的看法：可能出现局部机会，但不太可能走出大幅趋势性行情，因很多标的经过一年炒作位置已不低，追高风险大，建议短线日线操作[18] * 今年春晚主题级别略小于去年**Deepseek**引发的行情[28]

公司股东结构 - 截至2026年2月13日收盘，公司股票持有人总数为45,702户 [1]

核心观点 - 2026年2月24日（马年首日），A股市场整体上涨，呈现普涨格局，成交额显著放量，显示资金回流意愿增强，市场风险偏好有所提升[2][6] - 市场呈现结构性行情，能源与材料等顺周期板块表现强势领涨，而科技成长板块内部出现分化，AI应用类题材回调[6] - 展望后市，市场或延续结构性行情，节后流动性改善、政策预期升温及两会前稳增长信号将支撑情绪，资金或继续围绕顺周期板块轮动，并关注政策受益的新质生产力相关领域[6] 市场整体表现 - **主要指数普遍收涨**：深证成指领涨，涨幅为1.36%，上证指数涨0.87%，沪深300涨1.01%，中证500涨1.12%，万得全A涨1.06%，北证50涨0.37%，红利指数表现突出，涨1.86%，仅科创50指数下跌0.34%[3] - **行业表现分化显著**： - **涨幅前五行业**：石油石化(申万)涨幅最大，为5.53%，其后依次为建筑材料(申万)涨3.71%、基础化工(申万)涨3.45%、有色金属(申万)涨3.31%、煤炭(申万)涨3.10%[3] - **跌幅前五行业**：传媒(申万)领跌，跌幅为-3.20%，计算机(申万)跌-1.81%，商贸零售(申万)跌-1.46%，食品饮料(申万)跌-0.86%，非银金融(申万)跌-0.42%[3] - **概念板块表现两极**： - **涨幅前五概念**：培育钻石指数暴涨12.05%，玻璃纤维指数涨8.98%，磷化工指数涨8.41%，油气开采指数涨7.92%，超硬材料指数涨7.39%[3] - **跌幅前五概念**：seedance视频大模型指数跌-5.83%，短剧游戏指数跌-4.29%，DeepSeek指数跌-4.22%，Kimi指数跌-4.20%，AIGC指数跌-3.55%[3] 事件解读 - **央行公开市场操作净回笼**：2月24日，央行开展5260亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，但由于当日有14524亿元逆回购到期，实现单日净回笼9264亿元[5]。2月24日至28日，公开市场共有22524亿元逆回购到期，此外2月25日还有3000亿元MLF和1500亿元国库现金定存到期[5]。报告解读认为，春节前央行通常投放流动性应对取现需求，此次操作表明央行判断当前市场资金总量充足，无需进一步增加流动性[5] - **商务部对日本实体实施出口管制**：商务部决定将参与提升日本军事实力的20家日本实体（如三菱造船株式会社）列入出口管制管控名单，禁止向其出口或转移两用物项[5]。报告提示需关注此事件对国内相关产业链及企业业绩的影响[5] 市场展望 - **当日市场特征**：A股三大指数集体上涨，周期板块表现强势，成交额显著放量[6]。能源与材料类周期板块领涨，油气产业链、化工、贵金属及玻璃纤维等板块涨幅居前，主要受国际油价反弹、地缘政治风险升温等预期推动[6]。科技成长板块内部分化，AI应用类题材（如短剧游戏、AIGC）回调，而算力硬件相关方向仍保持活跃[6]。消费板块中，影视院线等前期热点题材因短期情绪退潮出现调整[6] - **后市展望**：市场或延续结构性行情[6]。积极因素包括节后流动性改善、政策预期升温及两会前稳增长信号，这些将支撑市场情绪[6]。潜在风险包括地缘政治不确定性及关税政策扰动可能加剧市场波动[6]。资金流向方面，或继续围绕顺周期板块轮动，同时关注政策受益的新质生产力相关领域[6]

核心观点 报告核心观点为：2026年2月第3周（2026/02/09-2026/02/13），宏观流动性整体均衡偏松，但社融存量同比增速略有放缓；微观股市流动性呈现结构性分化，供给端权益基金发行显著回暖，但ETF资金大幅净流出，需求端股权融资规模上升而限售解禁压力明显缓解 [2][3][4] 宏观流动性 - **央行操作与资金价格**：本周央行通过公开市场操作实现净投放12089亿元，并开展10000亿元6个月买断式逆回购操作 [3][11]。短端利率DR007周均值下行2.04BP至1.474%，长端10年期国债收益率周均值下行1.86BP至1.802% [11][13] - **社会融资规模**：2026年1月社会融资规模增量大幅上升至72208亿元，但存量同比增长8.2%，较2025年12月的8.3%下降10BP [3][12]。结构上，新增人民币贷款49016亿元发挥主导作用，地方政府专项债净融资9764亿元，企业债券融资5033亿元，三项非标融资环比由负转正，新增6097亿元 [12][13] - **货币供应量**：2026年1月末，M1同比增长4.9%，较2025年12月回升1.1个百分点；M2同比增长9.0%，较2025年12月回升0.5个百分点 [3][12] 股市资金供给（微观流动性流入端） - **权益基金发行**：本周新成立22只主动权益基金，共发行212.77亿份，较上周的41.09亿份显著回暖 [4][19] - **杠杆资金**：截至2026年2月12日，A股融资余额为2.63万亿元，较2月6日小幅回落；本周融资净流入的行业主要为传媒、有色金属，净流出较多的行业为电力设备、非银金融 [4][20] - **ETF资金流向**：本周股票型ETF净流出486.45亿元，较上周的56.21亿元明显走阔 [4][20]。宽基ETF中，中证2000、中证1000等指数获净流入，而中证A500、沪深300等指数净流出显著；行业主题ETF中，机器人、细分化工等板块获净流入，科创芯片、绿色电力等板块净流出较多；策略风格ETF中，自由现金流指数获净流入，红利指数净流出较多 [4][26] - **存款与险资**：2026年1月，居民存款同比增速下滑至7.19%（2025年12月为9.68%），非银存款同比增速上升至34.17%（2025年12月为22.76%），M2增速与居民存款增速差值由负转正至1.81%，显示存款搬家节奏加快 [4][21]。2025年12月险资持股额为37345.36亿元，较2025年9月的36210.44亿元有所上升 [4][21] 股市资金需求（微观流动性流出端） - **股权融资**：本周股权融资规模合计206.23亿元，较上周的122.99亿元上升 [4][30]。其中，IPO发行5家，募资41.27亿元；定向增发规模为154.96亿元 [30][13] - **限售股解禁**：本周限售股解禁市值明显回落至547.7亿元，较上周的1019.81亿元大幅减少，解禁压力缓解 [4][30] - **产业资本减持**：本周产业资本净减持规模为125.16亿元，较上周的102.12亿元有所提升，减持较多的行业有电子、电力设备等 [4][30]

宏观与固收 - 春节经济呈现温和修复，出行和消费市场温和回升、层次鲜明，春运前19天跨区域人员流动日均2.48亿人次，同比增长5.1% [3] - 商品消费依托政策与消费升级实现量价回升，服务消费中旅游表现亮眼，电影消费表现平淡 [3] - 实体端内需待振外需亮眼，出口仍有韧性或对经济起到托底作用，物价上CPI小幅上涨、PPI整体平稳 [3] - 春节期间经济复苏节奏延续温和，呵护债市利多环境，但需关注海外风险偏好回升（如全球大宗商品普涨、VIX指数下行7.33%）带来的扰动 [7][8] - 海外方面，美国1月CPI同比2.4%低于预期，FOMC纪要显示委员内部分歧明显，首次降息窗口大概率推迟至7月 [10] - 欧洲方面，欧元区增速预期仅1.1%，但慕尼黑安全会议后欧洲防务财政扩张提速，欧盟推出1500亿欧元SAFE联合防务采购计划，NATO确认2035年国防开支目标升至GDP占比5% [10] - 人民币汇率升破6.90，创33个月新高，美元走弱与贸易谈判预期改善是主要驱动力 [10] - 美债收益率下行主要由机构避险再配置与股债跷跷板效应主导，长端上行风险大于下行空间 [11] - 欧债受SAFE计划与防务扩张驱动，供给压力结构性上升，外围国长债利差存在走阔风险 [11] 消费与零售 - 2026年春节假期，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年春节假期前两天增长10.6% [6] - 2月15日，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年春节假期第一天分别增长23.2%、33.2% [6] - 服务消费方面，2月15日重点平台年夜饭预订量增长80.7%，酒店住宿交易额增长32.7%，租车订单量增长54%，冰雪游消费增长1.2倍，避寒游消费增长68% [6] - 春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6%，连续四年实现增长 [17] - 餐饮消费需求增长，美团数据显示全国春节年夜饭预订订单同比增长105% [17] - 下沉市场需求表现突出，抖音三线及以下城市团购销售额增长66%，广东乡镇地区外卖订单增加72% [17] - 预制菜加速增长，头部企业凭借供应链优势抢占市场份额 [17] - 零食行业年货节旺季周期拉长，渠道端线下优于线上，量贩门店保持较高景气，更偏下沉的零食量贩渠道受益于返乡消费 [19] 文旅与出行 - 2026年春运热度创历史新高，在9天“史上最长假期”驱动下，文旅市场供需两旺 [5] - 途牛旅行平台用户人均出游达5.9天，较去年春节假期增加1.1天 [5] - 春节假期各地文旅市场客流收入齐升，九华山风景区正月初一至初五累计进山客流26.04万人次，同比增加24% [26] - 春节假期前四天，祥源文旅营业收入2351万元，累计接待游客量26.45万人，同比分别增长16%、20% [26] - 三峡大坝连续3天游客爆满，同期增长率超100% [26] - 春节假期前8天，全社会跨区域人员流动量245021万人次，较2025年同期增长9.3% [28] - 春运前21天全社会人员流动量农历同比增长6.0%，其中节中（2/15-2/23）人员流动量同比增长9.7% [37] - 航空客流方面，春运前21天民航日均客运量约239万人，农历同比增长6.0%，其中节中客流同比增长升至7.6% [38] - 航空票价方面，春运前21天估算国内裸票价同比上升约3-4%，节中二次出行旺盛，票价同比升幅明显扩大 [39] - 预计2026年春运旺季航司盈利将同比明显改善，2026Q1航司有望实现行业性盈利 [39] - 中国航空业将迎“超级周期”，供给进入低增时代，未来需求持续增长将驱动供需继续向好 [39] 免税与高端消费 - 海南离岛免税市场在封关后的首个春节表现亮眼，正月初一至初五（15-19日），海口海关监管离岛免税购物金额13.8亿元，购物人数17.7万人次，同比分别增长19.1%和24.6% [5] - 2月21日三亚全市四家离岛免税店销售总额2.42亿元，同比增长214.5%（农历同比增长18.2%）；本月累计销售额33.2亿元，同比增长24% [27] - 2月17日-2月21日（大年初一至初五）三亚免税销售总额连续五天每天突破两亿元，销售数据接连刷新纪录 [27] - 白酒行业开门红环比改善，但分化明显，品牌间的分化程度较2025年进一步扩大，高端白酒及腰部以下各价位带龙头继续引领 [18] - 白酒开门红呈现三个特征：个人消费重要性提升，消费者追求性价比；酒厂传递为渠道松绑的信号；渠道情绪开始改善 [18] - 白酒行业已进入本轮周期底部，渠道情绪已观察到修复迹象 [18] 科技与AI - 2026年马年春晚成为国产前沿科技的集中落地与商业化验证舞台 [7] - 春节前后国产AI大模型掀起“百模大战”，技术迭代向实用化与高阶化双轨突破 [7] - 全球科技资本与巨头动作频繁，国内AI算力等产业链迎来发展机遇 [7] - 国内多个大模型推出升级版本，月之暗面Kimi K2.5、智谱GLM-5、MiniMax M2.5、阶跃星辰Step 3.5 Flash、阿里Qwen3.5-Plus、字节Seedance2.0和豆包大模型2.0等均在特定能力上有所提升 [50] - 春节期间，国内多家头部大模型公司推出拉新活动，腾讯元宝春节活动期间日活跃用户突破5000万，月活跃用户达1.14亿；阿里千问请客活动上线9小时点单超1000万单，超1.3亿用户首次体验通过AI完成购物 [51] 机械与机器人 - 2026年春晚四家人形机器人（宇树科技、银河通用、魔法原子、松延动力）集体亮相，集中展现了国内企业在集群控制、硬件制造和量产能力上的优势 [44] - 春晚宣传效应显著，开播两小时京东机器人搜索量、客服问询量、订单量均大幅增长，多款春晚同款机器人迅速售罄 [44] - 2025年春节宇树机器人登春晚后，直接带动Wind人形机器人指数节后五日大涨11.85%，截至2026年2月13日整体涨幅达50% [45] - 人形机器人一级市场融资持续高增，2025年Q1-Q3国内融资事件610笔、总额约500亿元，同比大幅增长 [45] - 量产能力方面，2025年国内人形机器人公开订单超46亿元、数量超2万台 [46] - 行业在集群控制、灵巧手等关键领域持续迭代，但“具身智能”顶层决策系统仍处于发展初期 [46] 传媒与娱乐 - 截至2月21日中午，2026年春节档电影总票房已突破40亿元，其中《飞驰人生3》累计票房20.4亿元领跑，预测票房42.75亿元 [52] - 《惊蛰无声》以6.32亿票房位居第二，《镖人：风起大漠》累计票房4.97亿元，但预测票房12.42亿元位列第二 [52] - 2026年春节档票房整体呈现“量价齐跌”，表现不及往年 [6] 农业与宠物经济 - 春节宠物消费增长迅速，“新年宠物礼盒”搜索关键词在天猫平台上的同比增速达20%+ [33] - 根据天猫数据，宠物过年衣服销量实现330%的大幅增长，宠物年夜饭实现290%的增长 [33] - 宠物服务需求提升，进入1月后，58到家平台宠物寄养需求环比提升46% [33] - 2026年春节高铁宠物托运试点范围拓展至110座车站、170趟列车；航空“宠物进客舱”服务覆盖31座机场、110条航线 [33] - 春节后预期猪价进入淡季节奏，关注低猪价下的产能去化情况 [34] 大宗商品与全球市场 - 春节期间全球主要商品整体呈现普涨格局，CMX白银价格大涨9.45%，领涨所有品种；铂、钯涨幅分别为5.02%、3.75% [7] - 原油市场表现抢眼，布伦特原油与WTI价格分别上涨5.89%和5.65% [7] - 农产品板块普遍收涨，CBOT小麦、豆油及玉米等品种均有不错表现 [7] - 作为市场恐慌情绪指标的VIX指数大幅下行7.33% [7] - 受美伊军事冲突风险升级影响，ICE布油价格在春节期间涨幅明显，黄金也因地缘风险及特朗普关税政策不确定性走高 [22] - 受关税返还带来的企业成本削减预期影响，美股有所反弹 [22] - 美国1月成屋销售超预期回落，但30年期贷款利率呈持续回落趋势，或推动美国地产市场回暖 [23] - 2026年2月，欧元区制造业PMI为2025年8月以来首次站上荣枯线，Sentix投资信心指数也有所明显回升 [23]

基金行业动态 - 27只基金集中发布溢价风险提示公告，其中以覆盖美国、巴西、法国、德国、日本等地的海外主题QDII为主，国投瑞银白银LOF、南方原油LOF也在列[1] - 销售费用新规施行，已有兴全基金、财通资管两家公募管理人明确公告，在其直销渠道免收基金认（申）购费[1] 半导体与面板行业 - 国际半导体产业协会数据显示，2025年全球硅晶圆出货量达129.73亿平方英寸，同比增长5.8%，主要受AI应用扩展推动的先进逻辑电路和高带宽存储器需求驱动[1] - 同期，全球硅晶圆销售额为114亿美元，同比下降1.2%，原因是需求和价格的复苏滞后[1] - 集邦咨询报告显示，2026年2月电视面板价格全面上涨，其中32英寸、43英寸与50英寸上涨1美元，55英寸上涨2美元，65英寸上涨3美元，75英寸上涨2美元[2] 光伏与电池行业 - 春节期间硅片产量减少超3%，企业库存持续增加，预期节后电池企业复工，硅片或将转入去库周期[2] - 2月份，样本内中企全球电池片排产环比下降11%，境内排产环比下降12%，预计春节后库存水平有望改善[2] 消费品市场 - 相机市场价格持续上涨趋势显著，有案例显示6年前以2459元购买的佳能相机现价涨至4048元[3] - 周大福计划于3月中旬对黄金产品调价，重点集中在一口价产品，预计涨幅为15%-30%，有门店销售确认一条29.88克的五帝钱金手链将从53800元涨至71800元，涨幅超33%，涨价后克均价超2400元[3] 医药与生物科技 - 诺和诺德新一代减重药CagriSema三期临床数据显示，在84周内实现减重23%，不及礼来替尔泊肽25.5%的疗效，导致公司股价单日暴跌超16%，创2021年6月以来新低[4] - 2026年诺和诺德的司美格鲁肽在中国市场的核心分子专利面临到期，且市场份额正面临礼来等竞争对手挤压[4] - 三生国健2025年业绩快报显示，实现营业收入41.99亿元，同比增长251.81%；实现归母净利润29.39亿元，同比增长317.09%[10] 公司经营与业绩 - 娃哈哈旗下多地公司近期完成更名，包括南昌娃哈哈食品有限公司更名为南昌宏胜食品有限公司等[4] - 韶能股份全资子公司签订总金额2200万元的独立储能电站项目合作协议[6] - 风范股份中标南方电网采购项目，中标金额约1.84亿元，约占公司2024年经审计营业收入的5.7%[7] - 恒誉环保2025年业绩快报显示，实现营业收入2.94亿元，同比增长89.87%；实现净利润3593.25万元，同比增长106.25%[8] - 甬矽电子2025年实现营业收入44.00亿元，同比增长21.92%；实现归母净利润8224万元，同比增长23.99%[9] - 中微半导2025年业绩快报显示，实现营业收入11.22亿元，同比增长23.09%；实现净利润2.85亿元，同比增长108.05%[11] - 交控科技2025年业绩快报显示，实现营业收入25.37亿元，同比增长16.08%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长86.13%[12] 公司治理与资本运作 - 内蒙华电拟将证券简称由“内蒙华电”变更为“华能蒙电”，以强化品牌辨识度[13] - 多瑞医药因要约收购期限届满，股票自2026年2月25日起停牌，要约价格为32.07元/股，涉及股份1944万股，占总股本24.30%[14] - 东阳光正筹划通过发行股份收购宜昌东数一号投资有限责任公司控制权并募集配套资金，预计构成重大资产重组，股票已停牌[15] 证券市场表现 - 马年A股首个交易日，沪指放量涨0.87%，深成指涨1.36%，创业板指涨0.99%，沪深两市成交额2.2万亿元，较上一交易日放量2194亿元[16] - 全市场超4000只个股上涨，其中109只个股涨停，油气股、化工板块、培育钻石概念及玻纤概念表现活跃，影视院线、AI应用等板块跌幅居前[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节假期前一周市场有热度但情绪克制、成交量未有效放大，春节期间美国关税违宪裁决与中东局势带来不确定性，国内长假消费数据好坏参半，春晚相关主题或推升科技热情 短期市场或延续结构分化和高位震荡，反内卷、地缘扰动和AI供应链供需错配下的涨价逻辑贯穿全年，关注细分领域做多机会 需谨防两会后成长风格利多出尽下跌风险，关注中游产业业绩拐点 [3][14] - 春节假期前一周债市表现较好，当前债市多空因素并存，虽票息配置有相对价值，但各期限债券收益率下行空间或有限 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 春节假期前一周沪深300涨0.36%、中证500涨1.88%、创业板指涨1.22%，市场热度有但成交量未有效放大，维持在2万亿左右 反弹热点集中在TMT加传媒行业，泛科技股修复，行情呈结构性特征，主线围绕AI展开 [12] - 春节期间美国关税违宪裁决与中东局势带来不确定性，美国对进口商品征临时关税，美伊谈判未达成实质协议，美国通胀数据超预期、美联储会议纪要偏鹰 [13] - 国内长假消费数据好坏参半，出行人流量创新高，服务业消费火热但内部结构分化，内需温和复苏 春晚相关主题或推升科技热情 [14] 泛固收市场回顾及观察 - 春节假期前一周债市表现好，1年期国债收益率下行0.62BP至1.31%，10年期下行2.03BP至1.79%，30年期下行0.50BP至2.25%，债市在节前配置盘推动下震荡修复 [15] - 当前债市多空因素并存，节后逆回购到期或影响流动性，但央行或呵护，地方债发行节奏前置使节后供给压力降低 不过10年期国债收益率下破1.8%，下行阻力增加，节后机构配置盘申购力量或消退，两会前市场博弈加剧且降息概率低，各期限债券收益率下行空间有限 [4][15] - 上周美债收益率曲线走平，1年期美债收益率上行5BP至3.50%，2年期下行7BP至3.43%，10年期下行19BP至4.03% 长端美债收益率下行因就业市场预期及通胀预期回落，后美股走弱使部分资金流向债市 [16][17] - 春节假期前一周中证REITs全收益指数收涨0.41%，收于1047.08点，大部分板块收涨 一级市场有4单首发公募REITs取得新进展 [17] 基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益策略主题类（主动股基优选）|1.10%|4.03%|9.05%|56.75%| |投资风格类（价值股基优选）|-0.09%|3.28%|6.81%|29.23%| |投资风格类（均衡股基优选）|1.07%|2.12%|7.17%|39.31%| |投资风格类（成长股基优选）|2.55%|5.43%|10.88%|60.08%| |行业主题类（医药股基优选）|-0.02%|-8.37%|3.25%|15.20%| |行业主题类（消费股基优选）|-0.75%|-1.24%|3.35%|8.29%| |行业主题类（科技股基优选）|2.53%|3.81%|9.69%|67.88%| |行业主题类（高端制造股基优选）|1.63%|4.49%|9.13%|44.43%| |行业主题类（周期股基优选）|1.33%|4.13%|11.42%|45.88%| [18] 泛固收类基金指数绩效统计 |指数分类|上周表现|近一月表现|今年以来表现|策略运行以来表现| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币增强指数（货币增强策略指数）|0.02%|0.12%|0.16%|4.65%| |纯债型基金指数（短期债基优选）|0.05%|0.17%|0.21%|4.84%| |纯债型基金指数（中长期债基优选）|0.16%|0.53%|0.58%|7.42%| |固收+指数（低波固收+基金优选）|0.17%|0.53%|1.12%|5.74%| |固收+指数（中波固收+基金优选）|0.41%|0.71%|1.56%|7.99%| |固收+指数（高波固收+基金优选）|0.35%|0.80%|2.01%|10.37%| |其他泛固收指数（可转债基金优选）|1.03%|2.84%|7.78%|33.92%| |QDII（债基优选）|0.44%|0.21%|0.26%|10.30%| |REITs（基金优选）|0.55%|1.88%|4.35%|36.36%| [20] 各类指数定位及业绩比较基准 权益策略主题类指数 - 主动股基优选指数：每期选15只基金等权配置，核心仓位按风格遴选主动权益基金并配平 业绩比较基准为中证偏股基金指数（930950.CSI） [21][22] 投资风格类指数 - 价值股基优选指数：包含深度价值和质量价值风格，依据多期风格划分选10只基金构成指数 业绩比较基准为中证800价值指数（H30356.CSI） [25] - 均衡股基优选指数：均衡风格基金经理选股权衡估值和成长性，行业多元 依据多期风格划分选10只基金构成指数 业绩比较基准为中证800（000906.SH） [25] - 成长股基优选指数：成长风格把握公司高增长阶段机会，挖掘“黑马” 依据多期风格划分选10只基金构成指数 业绩比较基准为800成长（H30355.CSI） [28] 行业主题类指数 - 医药股基优选指数：依据基金权益持仓与中信医药成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于60%），构建评估体系选15只基金构成指数 业绩比较基准为医药主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） [31][32] - 消费股基优选指数：依据基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），构建评估体系选10只基金构成指数 业绩比较基准为消费主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） [32] - 科技股基优选指数：依据基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于60%），构建评估体系选10只基金构成指数 业绩比较基准为科技主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） [36] - 高端制造股基优选指数：依据基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），构建评估体系选10只基金构成指数 业绩比较基准为高端制造主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） [41] - 周期股基优选指数：依据基金权益持仓与中信多行业成分股交集市值占比划分行业主题（近3年/成立以来平均纯度不低于50%），构建评估体系选5只基金构成指数 业绩比较基准为周期主题基金指数（华宝证券基金投研平台拟合而成） [44] 货币增强指数 - 货币增强策略指数：秉持流动性管理目标，追求超越货基、平滑向上曲线，配置货币市场型基金和同业存单指数基金 业绩比较基准为中证货币基金指数（H11025.CSI） [46] 纯债指数 - 短期债基优选指数：秉持流动性管理目标，确保回撤控制，配置5只长期回报稳定、回撤控制严格、绝对收益能力显著的基金 业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数 [50] - 中长期债基优选指数：投资中长期纯债基金，控制回撤追求稳健收益，精选5只标的，根据市场情况调整久期和券种比例 [51] 固收+指数 - 低波固收+优选指数：权益中枢定位10%，选10只过去三年和近期权益中枢在15%以内的固收+标的 业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [55] - 中波固收+优选指数：权益中枢定位20%，选5只过去三年及近期权益中枢在15% - 25%之间的固收+标的 业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [58] - 高波固收+优选指数：权益中枢定位30%，选5只过去三年及近期权益中枢在25% - 35%之间的固收+标的 业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债 - 新综合全价指数（CBA00303.CS） [61] 其他泛固收指数 - 可转债基金优选指数：将特定可转债投资比例的债券型基金作为样本空间，构建评估体系选5只基金构成指数 [64] - QDII债基优选指数：QDII债基底层资产为海外债券，依据信用和久期情况选6只收益稳健、风险控制良好的基金构成指数 [67] - REITs基金优选指数：REITs底层资产为基础设施项目，依据底层资产类型选10只运营稳健、估值合理、兼具弹性的基金构成指数 [68]

核心观点 本期市场震荡，轮动加快，成交热度下降，但赚钱效应边际上升。从资金层面看，外资延续流入A股和港股，偏股公募基金新发行规模边际回升，但ETF资金转为流出，融资资金净卖出额下降，不同资金在行业配置上分歧明显[1][4]。 市场定价状态 - **市场情绪下降**：本期全A日均成交额下降至2.1万亿元，日均涨停家数降至60.8家，最大连板数为4.0板，封板率升至78.0%，龙虎榜上榜家数为45家[4]。 - **赚钱效应上升**：本期个股上涨比例上升至47.6%，全A个股周度收益中位数上升至-0.1%[4]。 - **交易集中度下降**：一级行业、二级行业交易集中度均下降，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有6个，其中传媒行业换手率处于99%以上[4]。 - **主要指数表现**：本期上证指数上涨0.41%，沪深300上涨0.36%，创业板指上涨1.22%，科创板指上涨3.37%[12]。 - **热门行业成交**：电子和电力设备日均成交额维持前列，分别为3129.48亿元和2303.90亿元；传媒和综合行业成交热度明显抬升，传媒日均成交额边际增长28.40%[18]。 A股流动性跟踪 - **公募基金**：本期偏股基金新发规模上升至436.3亿元，公募基金股票仓位整体较上期增加[4][36]。 - **私募基金**：2月私募信心指数较1月增长0.5%，但截至1月9日的数据显示，私募仓位较前期边际下降[4][42]。 - **外资**：本期外资流入A股市场3.67亿美元（约合25.48亿元人民币），北向资金成交占比历史分位数（MA5）升至34.6%[4][29][46]。其中，主动外资流入1.07亿美元，被动外资流入2.65亿美元[49][50][51]。 - **产业资本**：本期IPO首发募集资金为41.3亿元，定增规模为155.0亿元，未来一期限售股解禁规模为547.7亿元，产业资金净减持规模为19.03亿元[4][58][61]。 - **ETF资金**：被动资金转为流出，本期净流出441.8亿元，被动成交占比环比下降至6.6%，行业成交集中度延续下降趋势[4][29][66]。人工智能ETF、机器人ETF等净流入居前，而沪深300ETF、A500ETF等净流出居前[69][70]。 - **融资资金**：本期融资资金净卖出额下降至177.1亿元，成交额占比上升至9.4%[4][29][75]。 - **龙虎榜资金**：本期龙虎榜净买入额边际上升至13.41亿元，传媒、基础化工和环保为龙虎榜行业前三[4][79]。 - **散户**：另类指标显示本期散户活跃度边际下降[4]。 A股资金行业配置 - **外资配置**：一级行业普遍流入，有色金属（净流入3910万美元）和银行（净流入2140万美元）净流入居前[4]。 - **ETF资金配置**：一级行业被动资金普遍流出，电子（净流出114.7亿元）和电力设备（净流出49.4亿元）净流出居前[4]。 - **融资资金配置**：传媒（净流入28.8亿元）和环保（净流入2.4亿元）净流入居前，电力设备（净流出65.0亿元）和非银金融（净流出45.6亿元）净流出居前[4]。 港股与全球流动性 - **市场表现**：本期恒生指数收跌-0.6%，全球主要市场涨多跌少，韩国市场（+5.5%）涨幅居前[4]。 - **南下资金**：本期南下资金净买入额下降至278.0亿元，处于2022年以来76%分位（MA5）[4]。 - **全球外资流动**：截至2月18日，发达市场主动/被动资金净流动分别为-23.5亿美元和321.5亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动分别为16.0亿美元和32.6亿美元。全球外资边际流入发达市场，美国（+81.3亿美元）、日本（+39.0亿美元）、英国（+21.1亿美元）流入规模居前[4]。

文章核心观点 - 春节假期前一周市场情绪克制，成交量维持在2万亿左右，结构分化明显，反弹热点集中在TMT、传媒及泛科技股，行情主线围绕AI展开 [1][3] - 春节假期期间海外事件扰动增加不确定性，包括美国关税违宪裁决后新征10%临时关税并计划提至15%，中东地缘局势紧张，以及美国PCE通胀超预期和美联储偏鹰纪要削弱降息预期 [1][4] - 国内长假消费数据呈现“量升价跌”的结构性特征，出行人流创新高，旅游服务业火热，但传统消费偏弱，科技主题如人形机器人和AI应用受春晚推动有望持续升温 [1][5] - 短期市场或延续结构分化与高位震荡，全年需关注反内卷、地缘扰动及AI供应链供需错配下的涨价逻辑带来的细分领域做多机会，同时警惕两会后科技成长政策利多预期兑现可能带来的风险 [1][5][6] - 债市在节前配置盘推动下表现较好，但节后多空因素并存，10年期国债收益率已下破1.8%，进一步下行阻力增加，各期限债券收益率下行空间或有限 [1][2][7] 权益市场回顾与展望 - 春节假期前一周（2026.02.09-2026.02.13）主要指数上涨：沪深300上涨0.36%，中证500上涨1.88%，创业板指上涨1.22% [3] - 市场成交量能未有效放大，维持在2万亿左右，反弹集中在TMT、传媒行业，泛科技股获明显修复，围绕北美算力缺电的柴发、燃机等细分方向抱团上涨 [3] - 海外扰动包括美国关税政策变动及中东局势，国内消费数据好坏参半，出行人流创新高但结构分化，科技主题受春晚推动 [4][5] - 短期市场或延续结构分化和高位震荡，全年关注反内卷、地缘扰动和AI供应链涨价逻辑，但需警惕两会（3月4日召开）后科技成长政策预期兑现可能带来的“利多出尽”风险 [5][6] - 随着反内卷政策推进，需求端趋稳，供需矛盾扭转或夯实行业龙头公司业绩拐点，重点关注盈利能力修复和ROE回升的中游产业 [6] 固收市场回顾与展望 - 春节假期前一周（2026.02.09-2026.02.14）债市表现较好：1年期国债收益率下行0.62BP至1.31%，10年期国债收益率下行2.03BP至1.79%，30年期国债收益率下行0.50BP至2.25% [1][7] - 债市在节前配置盘需求推动下延续震荡修复趋势 [1][7] - 节后债市多空因素并存：资金面因逆回购集中到期或有短期压力，但央行呵护态度下扰动可控；地方债发行节奏前置使节后供给压力环比降低 [2][7] - 当前10年期国债收益率已下破1.8%，进一步下行阻力增加；节后配置盘力量可能环比消退，叠加两会前市场博弈加剧且降息概率低，各期限债券收益率下行空间或有限（除超长端外） [2][7] - 美债收益率曲线走平：上周（2026.02.09-2026.02.23）1年期美债收益率上行5BP至3.50%，10年期美债收益率下行19BP至4.03% [8] - REITs市场：春节假期前一周中证REITs全收益指数收涨0.41%至1047.08点，消费、数据中心等板块涨幅居前；一级市场有4单首发公募REITs取得新进展 [8] 基金指数表现跟踪 - **权益策略主题类**：主动股基优选指数上周上涨1.10%，今年以来上涨9.05%；价值股基优选指数上周下跌0.09%，今年以来上涨6.81% [10] - **投资风格类**：成长股基优选指数上周上涨2.55%，今年以来上涨10.88%；均衡股基优选指数上周上涨1.07%，今年以来上涨7.17%；医药股基优选指数上周下跌0.02%，近一月下跌8.37%；消费股基优选指数上周下跌0.75%，今年以来上涨3.35% [10] - **行业主题类**：科技股基优选指数上周上涨2.53%，今年以来上涨（数据不完整）；高端制造股基优选指数上周上涨1.63%，今年以来上涨9.13%；周期股基优选指数上周上涨1.33%，今年以来上涨11.42% [10][11] - **货币增强与纯债指数**：货币增强策略指数上周上涨0.02%；短期债基优选指数上周上涨0.05%；中长期债基优选指数上周上涨0.16% [12] - **固收+指数**：低波固收+基金优选指数上周上涨0.17%；中波固收+基金优选指数上周上涨0.41%；高波固收+基金优选指数上周上涨0.35% [12] - **其他泛固收指数**：可转债基金优选指数上周上涨1.03%；QDII债基优选指数上周上涨0.44%；REITs基金优选指数上周上涨0.55% [12]