核心观点 - 报告认为，2026年A股市场有望延续长期慢牛趋势，其一大前提是中美关系总体可控，两大中期驱动是AI科技革命与再通胀 [2][35] - 2026年A股整体将延续慢牛，节奏上或表现为一季度上行，二至三季度震荡，四季度恢复震荡上行 [3] - 全球政经格局确认两大中长期趋势：逆全球化与AI科技革命，预计将至少持续5-10年，这将推动美元进入长期贬值周期，并可能使全球商品进入新一轮“超级周期”，利好黄金、铜等资源品 [2][34] 全球中长期趋势及对大类资产影响 - 全球政经格局处于“百年未有之大变局”加速演进阶段，2008年后全球化进入“平台期”，贸易保护主义抬头，美国发动关税战扣动了逆全球化加速的“扳机” [5][6][8][15] - 中美科技竞争加剧，“汤浅现象”（即一国科研产出占世界总量超过25%后，其科学中心地位会转移）是重要背景，中国研发投入持续增长，这是美国将贸易摩擦升级至科技战的重要原因 [19][21] - 全球呈现“东升西降”态势，新兴经济体集体崛起，但美国在军事、高端科技、货币霸权等核心领域仍保持领先 [22][24][26] - 2025年美国国家安全战略出现转变，外交政策从“全球领导”转向“America First”，与中国的竞争从“生死之争”转为“高下之争” [27][28][29][30] - 逆全球化与AI科技革命两大趋势将至少持续5-10年，导致全球地缘冲突加剧，并可能侵蚀美元信用，使美元进入长期贬值周期 [34] - 在此趋势下，全球商品有望进入新一轮“超级周期”，黄金、铜及部分小金属等资源品价格或将持续上涨 [2][34] - 中国经济处于新旧动能转换阶段，参考海外经验，预计经济周期将更平稳，带动A股波动率下降，步入长期慢牛 [35] A股资金端的中长期变化 - **外资持续流入但偏好变化**：人民币汇率有望进入长期升值周期，历史经验显示这将伴随外资快速流入中国资产 [38][39]。2025年第四季度北向资金数据显示，其偏好转向资源品、科技和军工，其中有色金属行业环比超配增加1.22个百分点，变化幅度领先 [39] - **“类平准基金”调控市场**：“稳股市”政策地位高，国家队通过ETF等进行逆周期调控 [40][41]。数据显示，万得全A指数波动率在调控后处于较低水平（如2026年1月29日数据），本轮牛市有望更为平稳 [41][42] - **居民资产配置转向权益**：在低利率与资产荒背景下，政策积极推动A股市场环境改善，居民配置权益类资产的比例有望持续提升并超过历史平均水平 [43][44] - **被动投资影响力上升**：A股被动管理基金（如ETF）受到市场青睐，规模增长构成重要增量资金，并可能逐渐掌握定价权 [45][46]。参考美国市场经验，被动投资规模扩张可能助力大盘风格走强 [46] 2026年宏观环境与大势研判 - **海外宏观：全球双宽松**：2026年全球多国可能进一步推升财政支出，进入财政与货币双宽松周期 [49][50]。作为美国中期选举年，特朗普政府谋求降息，其提名美联储前理事沃什为下任主席，市场担心美国可能推行新一轮量化宽松（QE） [51][55] - **美国政治日程影响**：2026年11月将举行美国中期选举，共和党目前控制参众两院，选举结果将影响政策走向 [57]。同年11月中美关税暂停期面临期满，预计在此之前双方将进行多轮博弈，四季度有望重回谈判桌 [57] - **国内宏观：政策双宽延续**：国内政策基调由“逆周期”向“逆周期”与“跨周期”并重微调，财政和货币政策“双宽”预计延续 [59]。财政赤字率可能维持在较高水平（如3%），货币政策有降息空间（如10-50个基点） [59] - **“十五五”规划主线**：2026年是“十五五”规划开局之年，规划进程（从全会《公报》到《纲要》发布）将成为市场重要线索 [60][63]。历史数据显示，在五年规划《纲要》发布后，市场往往能形成一轮较为持续的行情 [64][66][67] - **市场风格与主线**：根据历史规律，五年规划中与产业趋势共振的政策方向更易成为年度主线 [68]。2026年结构上建议关注：1）AI及泛AI领域；2）受益于再通胀的铜、稀土、黄金等资源品；3）军贸出口、内需升级与大军工三重共振领域；4）预计PPI回升将推动市场在二三季度阶段性转向消费风格 [3]

市场整体表现与走势 - 2月3日上午A股高开后探底反弹，上证指数中午涨0.38%报收4031点，深成指涨0.93%，创业板指涨0.76%，科创综指涨0.94%，沪深京三地成交16169亿元 [3] - 市场一度逼近4000点大关，最低探至4003点，随后企稳反弹 [3][5] - 前期单边上涨行情已告一段落，市场正由单边上涨转为震荡上涨格局，4000点构成较强技术支撑 [5] 驱动市场的主要因素 - 驱动春季行情的政策和流动性宽松因素短期并未逆转，国内政策依然宽松，海外环境继续改善 [3] - 短期积极的政策仍可能进一步落地实施，提振消费等政策可能在春节前加速落实，支持人工智能等新兴产业和未来产业等政策可能进一步出台 [3] - 1月份社融数据超预期，新增贷款规模显著扩张，宽信用政策持续推进，利好金融、基建及周期板块 [5] - 制造业PMI等经济先行指标显示周期制造、消费等板块景气度改善 [5] 市场核心矛盾与资金动向 - 市场核心矛盾在于较强预期与现实的博弈，4000点的突破依赖政策预期的流动性推动，但站稳需要基本面支撑 [4] - 当前市场出现缩量，临近春节资金通常偏紧，部分机构倾向于锁定利润或降低仓位过节 [3][4] - 资金从高波动的科技股、题材股流出，可能回流至高股息板块 [4] - 春节消费旺季来临，白酒等消费板块已现资金流入迹象，节日效应将对相关板块形成提振 [5] 机构观点与行情展望 - 有业内人士认为春季行情的政策和流动性因素并未改变，但需要上市公司年报和一季报的基本面来验证当前预期 [3] - 华金证券策略分析师邓利军认为A股春季行情未完，调整是逢低配置机会 [3] - 慧研智投投资顾问李谦预计春节前后市场将在4000点上方维持震荡走高态势，慢牛行情逻辑未发生变化 [5] 领涨板块与投资主线 - 商业航天相关的科技成长板块在2月3日上午领涨 [3] - 近期行情两条主线清晰，包括商业航天板块、黄金及有色金属板块 [5] - 资源类与商业航天板块的同步调整曾导致大盘回落 [5]

核心观点 本期市场成交热度抬升，但赚钱效应边际下降。从资金层面看，融资资金开始小幅回流，而ETF资金则出现大规模流出，外资整体保持流入A股和港股的态势[1][4]。 市场定价状态 - **市场情绪上升**：本期市场交易换手率抬升，全A日均成交额上升至3.1万亿元，但日均涨停家数降至69家，最大连板数为6.5板，封板率降至71.0%[4][9][15] - **赚钱效应下降**：本期个股上涨比例下降至23.6%，全A个股周度收益中位数下降至-3.4%[4][8] - **交易集中度下降**：二级行业交易集中度下降，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有18个，其中石油石化、国防军工等4个行业换手率处于99%以上[4][17] - **行业成交热度分化**：电子和有色金属日均成交额维持前列，分别为5040.90亿元和3294.33亿元；石油石化和有色金属成交热度抬升明显，成交额边际变化率分别为84.26%和71.29%[17] A股流动性跟踪 - **融资资金小幅流入**：本期融资资金净买入额上升至160.9亿元，成交额占比下降至9.6%[4][28][73] - **ETF资金大幅流出**：被动资金继续大规模流出，本期流出3193.7亿元，被动成交占比环比下降至9.1%[4][28] - **偏股公募基金新发边际回落**：本期偏股基金新发规模下降至350.9亿元，公募基金股票仓位整体下降[4][9][36] - **私募信心指数上升但仓位下降**：1月私募信心指数较12月增长0.5%，但仓位较前期边际下降[4][41] - **外资持续流入**：本期外资流入4.1亿美元（截至1/28），其中主动外资流入2.30亿美元，被动外资流入1.42亿美元[4][42][48][49] - **产业资本活动**：本期IPO首发募集为55.5亿元，定增规模为45.5亿元，未来一期限售股解禁规模为1035.7亿元[4][54][55][57] - **散户活跃度抬升**：另类指标显示本期散户交易热情边际抬升[4][12] A股资金行业配置 - **外资行业偏好**：截至1/28，外资净流入居前的行业为有色金属（+119.5百万美元）和汽车（+38.1百万美元）；净流出居前的为交通运输（-1.3百万美元）和公共事业（-1.1百万美元）[4] - **融资资金行业偏好**：截至1/29，融资资金净流入居前的行业为有色金属（+134.5亿元）和基础化工（+20.5亿元）；净流出居前的为国防军工（-28.2亿元）和电子（-59.5亿元）[4] - **ETF资金行业偏好**：一级行业被动资金普遍流出，电子（-457.4亿元）、非银金融（-350.3亿元）、银行（-341.7亿元）净流出居前；二级行业中贵金属和油服工程净流入居前，半导体和证券净流出居前[4] - **龙虎榜资金行业偏好**：有色金属、基础化工和环保为龙虎榜行业前三[4] - **ETF产品资金流向**：本期增持居前的ETF包括有色金属ETF和化工ETF等；沪深300ETF和上证50ETF净赎回居前[4][68][69] 港股与全球资金流动 - **市场表现**：本期恒生指数收涨+2.4%，全球主要市场涨跌互现，韩国市场（+4.7%）涨幅居前[4] - **南下资金流入放缓**：本期南下资金净买入额下降至27.1亿元，处于2022年以来15%分位[4] - **全球外资流动**：截至1/28，发达市场主动/被动资金净流动为-26.1亿/286.5亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动为31.1亿/-454.5亿美元。全球外资边际流入美国和亚洲市场，美国（+62.7亿美元）、韩国（+28.3亿美元）、中国（+26.4亿美元）流入规模居前[4]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体上涨，沪指涨0.38%，深成指涨0.93%，创业板指涨0.76% [1] - 北证50指数涨2.16% [1] - 沪深京三市半日成交额16169亿元，较上日缩量400亿元 [1] - 全市场超4400只个股上涨 [1] 领涨板块与ETF - 光伏设备板块涨幅居前，相关ETF强势反弹，鹏华基金科创新能源ETF涨5.25%，光伏ETF国泰涨5.24%，科创新能源ETF易方达涨4.96% [1] - 商业航天板块走强，华夏基金航空航天ETF涨4.55%，华安基金航天ETF涨4.49% [1] - 有色板块反弹，有色ETF大成涨4.12% [1] - 招商基金新兴亚洲ETF涨5.12% [1] - 其他涨幅居前的板块包括CPO、军工装备、培育钻石、化工、稀土永磁、存储芯片 [1] 下跌板块与ETF - 贵金属、油气开采及服务、银行、保险、农产品加工、饮料制造板块跌幅居前 [1] - 黄金股继续走弱，黄金股票ETF跌3.64%，黄金股ETF跌2.5% [2] - 新经济ETF银华跌5.9% [2] - 港股走弱，港股通科技ETF平安跌2% [2]

市场表现与数据 - 2月3日沪深两市早盘探底回升，有色金属板块整体回暖[1] - 截至上午收盘，中证有色指数下跌0.54%，但部分个股表现强势，中稀有色涨超8%，国城矿业、云南锗业、盛和资源、钢研高纳涨超4%[1] - 有色金属ETF(159871)上午上涨2.56%，最高涨近4%，盘中成交额达1.09亿元，换手率达10.42%[1] - 该基金近6个月上涨78.07%，近1年上涨110.29%[1] 价格与市场动态 - 2月3日市场回暖态势明确，金银率先发力，现货黄金日内最高涨幅超4%，触及4850美元/盎司[1] - 现货白银涨幅一度扩大至7%，纽约期银日内涨超11%[1] - 沪铜企稳回升，稀土板块亦同步回暖[1] - 避险需求与逢低买盘推动板块整体情绪修复[1] 机构观点与品种分析 - 花旗对金银持短期谨慎态度，认为获利盘兑现可能冲击市场[2] - 摩根大通坚定看多黄金，预测2026年底金价将升至6300美元/盎司，看好央行与投资者需求的支撑作用[2] - 机构认为铝市供需偏紧格局难改[2] - 铜及铂族金属价格受地缘制裁支撑[2] - 稀土板块受益于战略储备与需求增长[2] 供应与基本面因素 - 欧盟拟禁购俄罗斯铜及铂族金属，放大全球供应紧张风险[1] - 镍铁因2026年印尼镍矿配额收紧，预计将面临供需缺口[1] - 铝市维持供需偏紧格局[1] 行业趋势与投资建议 - 有色金属板块长期景气趋势延续[2] - 建议关注有色金属ETF(159871)以把握结构性机会[2]

铝现货市场价格动态 - 2024年2月3日，南海有色佛山A00铝现货均价为23520元/吨，价格区间为23470至23570元/吨，较前一日下跌360元/吨 [1][2] - 同日，广东南储华南A00铝现货均价为23310元/吨，价格区间为23280至23340元/吨，较前一日下跌400元/吨 [1][2] - 中国宏桥A00铝当日现货均价为23420元/吨，较前一日下跌410元/吨 [1][2] - 上海现货铝当日均价为23290元/吨，价格区间为23270至23310元/吨，较前一日下跌410元/吨 [1][2] 区域市场价差分析 - 当日华南地区（南海有色与广东南储）铝现货均价在23310至23520元/吨区间，而华东地区（上海）均价为23290元/吨，显示华南市场价格略高于华东市场 [1][2] - 主要市场报价中，南海有色佛山A00铝均价最高（23520元/吨），上海现货铝均价最低（23290元/吨），区域间价差约为230元/吨 [1][2]

港股市场整体表现 - 2月3日早盘，港股主要股指呈现“V”型走势，恒生指数午盘涨0.2%报26830.23点，恒生科技指数跌1.32%报5453.46点，国企指数跌0.22%报9060.38点，红筹指数涨0.93%报4284.49点 [1] - 盘面上，大型科技股普遍下跌，其中腾讯控股跌3.09%，快手跌4.35%，哔哩哔哩跌4.01% [1] - 商业航天概念股涨幅居前，亚太卫星涨超9%，黄金白银股反攻，万国黄金涨超6%，洛阳钼业涨超4% [1] - 重型机械、电力设备、军工、航空股多数活跃，而中资券商、汽车、AI应用概念股表现低迷 [1] 公司动态与公告 - 云工场附属公司中标人工智能产业基地二期项目，合约价值为人民币5.2亿元 [2] - 中兴通讯拟出资1.17亿元认购建兴湛卢基金份额，以投资创新业务及上下游产业链企业 [2] - 小鹏汽车1月共交付新车20011辆 [3] - 拉近网娱附属公司获授权成为“蚂蚁百宝箱官方合作服务商” [4] - 骏东控股附属公司与金达林业订立木材采伐及销售协议 [5] - 环球医疗附属公司拟发行本金总额不超过10亿元公司债 [6] - 蓝河控股与能储投公司订立合作框架协议 [7] - 招商局置地2025年合同销售总额约为323.08亿元，同比减少23.91% [8] - 君圣泰医药-B任命Filip Surmont博士为首席医学官，以强化心肾代谢系统疾病布局 [8] 机构市场观点 - 华泰证券分析认为，近期市场回调更多是技术性和情绪上的，中期中国资产面临的流动性及基本面向好趋势不变 [9] - 银河证券指出，预计港股将持续震荡，建议关注科技、能源贵金属及消费板块 [9] - 华泰证券表示，当前市场波动短期或持续，但更多是回撤而非反转，一季度市场空间的驱动因素（流动性改善、资金面共振与盈利预期上修）仍然成立 [10] - 华泰证券建议，板块上以业绩确定性公司作为底仓，可择机增配近期回调程度较高的科技+周期耗材主线 [10]

市场整体表现 - 2月3日A股三大股指早盘高开低走触底反弹 午盘沪指涨0.38%报4031.07点 深成指涨0.93%报13952.38点 创业板指涨0.76%报3289.03点 科创50指数跌0.27%报1446.93点 [1] - 沪深两市半日成交额1.6万亿元 较上个交易日缩量385亿元 全市场超4400只个股上涨 [1] 行业与板块动态 - 商业航天概念爆发 十余只成分股涨停 包括巨力索具、通宇通讯、神剑股份、中超控股 [1] - 光伏概念持续走强 双良节能、奥特维涨停 [1] - 化工板块拉升 红宝丽3天2板 万丰股份4连板 [1] - AI应用概念反复活跃 [1] - 有色金属板块再度下挫 贵金属概念领跌 四川黄金、招金黄金等多股跌停 [1] - CPO等算力硬件股继续走强 罗博特科、天孚通信涨超10% 股价均创历史新高 太辰光、炬光科技、光库科技、天通股份等跟涨 [2] - 太空光伏概念震荡拉升 双良节能涨停 奥特维涨超10% 迈为股份、帝科股份、国晟科技、连城数控、钧达股份涨幅靠前 [3] - AI应用端再度活跃 浙文互联走出18天8板 华媒控股8天3板 福石控股、流金科技、浙数文化、彩讯股份、昆仑万维跟涨 [4] - 京津冀概念集体高开 京投发展、城建发展、廊坊发展、冀东装备涨停 华夏幸福、建新股份、荣盛发展、首开股份涨幅靠前 [5] 机构观点与行业趋势 - 国盛证券表示 算力产业链高景气周期背景下 光模块头部厂商在大陆和泰国加速扩产 预计光模块行业2026年一季度将迎来产能集中释放 驱动业绩进入新一轮爬坡期 [2] - 国盛证券研报称 在全球太空能源需求爆发、中美供应链加速重构的双重驱动下 具备航天认证资质、技术验证背书与规模化交付能力的中国光伏企业 正从“地面配套”迈向“天基核心” 太空光伏需求或成下一个增长蓝海 [3] - AI应用端活跃消息面上 近日多家国产模型厂商更新模型进展 包括DeepSeek开源新的OCR2模型、Kimi发布并开源KimiK2.5模型、阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking 头部模型的密集更新使中国模型在当日霸榜海外社交平台X的热点前三位 [4] - 京津冀概念走强消息面上 中共中央、国务院印发《现代化首都都市圈空间协同规划（2023－2035年）》 要建成以首都为核心的世界一流都市圈 高标准高质量建设河北雄安新区 [5] - 国泰海通策略认为 大跌之后市场有望逐步企稳 在春节前重拾上升势头 坚定看好中国股市 [6] - 华泰证券认为 周一A股及港股回调更多是技术性和情绪上的 中期视角下中国资产面临的流动性及基本面向好趋势不变 待技术性指标企稳后有望重拾上行趋势 [7] - 国泰海通发布研报称 贵金属价格受到交易拥挤、新任美联储主席和美股科技股下跌压制 展望2026年 央行购金和黄金ETF持仓份额的上升 将继续成为支撑黄金价格的重要因素 [8] - 中信建投研报指出 白酒产业“五底阶段”与资本市场“三低一高”共振 站在春节旺季来临之际 认为本轮白酒调整期拐点将至 白酒板块迎来周期底部配置机会 [9][10]

2025年有色金属行业运行情况总结 - 2025年有色金属企业工业增加值增长6.9%，高于全国规上工业增加值增速1.0个百分点 [1] - 十种有色金属产量首次突破8000万吨大关，达到8175万吨，比上年增长3.9% [1] - “十四五”期间十种有色金属产量年均增速为5.0% [1] 2026年有色金属行业展望与预测 - 预计2026年有色金属工业增加值同比增长5%左右 [1] - 预计2026年十种常用有色金属产量同比增长2%左右 [1] - 预计2026年行业营业收入增幅有望达到5%，实现利润小幅增长 [1] 主要产品价格走势预测 - 预计2026年工业硅、碳酸锂价格有望企稳回升 [1] - 预计2026年主要常用有色金属铜、铝价格将呈现高位震荡 [1]

文章核心观点 - 文章通过对比一级市场与二级市场的运作模式 揭示了部分金融产品和服务中存在的不透明收费及规则变更现象 并指出散户投资者在信息与资源上的相对弱势地位 [1][6] - 文章以房地产和股市为例 探讨了特定经济模式与市场现象 并暗示其可能存在的非理性成分 [3][4][5][6] - 文章通过解读国家顶层设计文件（如“十五五”规划）的演变 引导读者思考未来产业投资方向 并指出理解政策制定部门及其智库动向对把握行业机会的重要性 [8][9][10] 一级市场与二级市场生态 - 存在一类应用程序 用户每天打开都会被扣费 且近期扣费行为加剧 [1] - 一级市场存在专门以募资为核心竞争力的机构 其募资对象包括二三线城市的退休人员 并向其讲解股权投资与首次公开募股等复杂概念 [1] - 在部分一级市场从业者视角中 二级市场的散户投资者被视为“穷人” [1] - 一级市场存在其他形式的费用扣除方式 例如通过变更规则扣减约定的投成奖或附带权益 或通过递延支付并在员工离职时一次性扣减 此外项目跟投也会产生扣费 [6] 对特定经济与市场现象的观察 - 房地产行业具有完全内循环的特点 能够拉动国内钢筋水泥、家具家电及整个工业体系的需求 [3][4] - 通过土地出让获得大量资金 可用于补贴尚在成长期、利润较低的企业 从而推动产业发展 [5] - 二级市场存在非理性炒作现象 例如一家白银产品收入占比极低的上市公司（白银有色）在2025年1月曾连续多日涨停 [6] 政策规划与产业投资方向 - 国家发展规划的表述具有延续性和升级性 例如从“十四五”的“保持制造业比重基本稳定 国内国际双循环互促共进” 演变为“十五五”的“引领发展新质生产力 拓展国际循环” 显示出引领全球发展的雄心 [8] - 顶层设计文件将产业划分为未来产业、新兴产业、支柱产业和传统产业等不同类别 [8] - 科技领域的顶层设计涉及多个部门 包括国家发展和改革委员会、科学技术部、工业和信息化部 其中工业和信息化部下属智库为电子信息产业发展研究院（赛迪） [9] - 关注赛迪官网动态 如其为新行业设立研究所或为现有研究所更名 这些动作可能预示着政策与资源倾斜的方向 [10] - 深入学习国家发展规划（如“十五五”规划）有助于理解行业机会和二级市场板块轮动 从而稳定投资心态 [10]