市场整体表现 - 5月13日三大指数涨跌不一 沪指涨0.17% 深成指跌0.13% 创业板指跌0.12% [1] - 全市场超3200只个股下跌 沪深两市成交额1.29万亿元 较上个交易日缩量169亿元 [1] - 5月7日以来全市场90个行业指数中仅9个累计下跌 最大跌幅约2% [8] 板块表现分化 领涨板块 - 港口 光伏设备 环氧丙烷 银行板块涨幅居前 [1] - 光伏ETF(515790)成交额达10.09亿元 多晶硅期货主力合约价格较近期低点大涨13% [14] - 医疗ETF(512170)涨1.56% 生物医药ETF(512290)涨1.31% [13] - 银行ETF(159887)涨1.55% 银行指数创历史新高 [19] 领跌板块 - 军工 商业航天 轨交设备 小金属板块跌幅居前 [1] - 影视院线板块近5日累计下跌2.14% 年初至今仅上涨1.41% [9] 行业基本面动态 光伏行业 - 阳光电源一季度净利润38.26亿元 同比增长82.52% [15] - 2025年Q1国内光伏新增并网量高速增长 行业处于周期底部 [15] 医药行业 - 港股医药板块具备配置价值 商业化放量和BD出海带来基本面改善 [16] - 尚荣医疗涨停 华大基因 迪安诊断等涨幅居前 [16] 航运贸易 - 中美贸易缓和提振航运情绪 美线运力面临紧张 [18] - 国航远洋大涨23% 宁波海运 南京港等多股涨停 [17] 银行保险 - 今年以来险资13次举牌 其中6次为银行股 [21] - 险资重仓银行股 平安人寿多次增持招行H股 [21]

美国产业回流政策 - 美国计划将医药、半导体等战略产业带回本土 [1] - 政策目标包括减少对外依赖并强化本土供应链 [1] 贸易前景展望 - 美国财长对贸易持乐观态度 [1] - 预计未来将推动更多无摩擦贸易协议 [1]

产业回流政策 - 美国计划将医药产业带回本土 [1] - 美国计划将半导体产业带回本土 [1] - 美国计划将其他战略产业带回本土 [1]

中美经贸会谈联合声明核心观点 - 中美双边关税超预期大幅下行 美国对华平均关税从42 7%降至22 7% 中国取消对美国商品91%反制关税 保留10%关税 [2] - 设立中美经贸磋商机制 定期开展对话解决供应链安全和数字贸易规则等议题 [6] - 达成部分产业共识 在医药和钢铁等5-6个战略产业链环节达成初步合作意向 [7] - 中国成为首个与美国达成阶段性协议的对美顺差国 实现真正"对等"协议 [7] 双边关税变化 - 美国对华加征关税结构变化：额外关税从125%降至10% 芬太尼关税20%有望近期取消 [2] - 中国关税调整：取消91%反制关税 保留10%基础关税 暂停24%反制措施90天 [2] - 关税调整后美国对华平均关税预计回落至22 7% [2] 经济影响分析 - 2025年中国对美出口增速预计下降至-11 7% 拖累整体出口规模2000-3000亿元 [8] - 关税冲击拖累名义GDP增长0 1-0 2个百分点 [8] - 内需将接棒出口支撑经济 中性情形下全年实际GDP增速或达5% [9] - 需3000-4000亿增量财政资金对冲影响 财政政策或加力支持消费和基建投资 [9] 资本市场影响 A股市场 - 风险偏好回暖 A股和港股回升至加征关税前水平 预计市场中枢将抬升 [10] - 科技和出口板块短期走强 但后续仍将回归基本面交易 [10] 债市 - 长端利率回升6-7BP 短久期信用债表现相对较强 [11] - 维持10年国债利率1 6%-1 8%运行区间判断 利率回调是配置机会 [11] 美股美债 - 美股开启上升趋势但空间有限 受制于未消除的关税风险和利率水平 [12] - 美债利率短期存在冲高风险 建议高配中短久期债券 [12] 汇率与黄金 - 人民币短期或小幅升值 但中期仍以双向波动为主 [13] - 黄金短期承压 中长期在政策不确定性和央行购金支撑下或重拾涨势 [13] 行业影响 - 对美出口依赖度高行业受冲击较大：机电 家具玩具 纺织 塑料橡胶 交运设备 [14] - 医药和钢铁等行业供应链将优先从盟友国家获取稳定供应 [7]

会谈成果 - 中美首轮经贸会谈大超预期，降低双边关税并建立磋商机制，凸显中国制造不可替代性，提升中国资产投资价值[2][3] - 美国将针对中国的对等关税税率降至34%，24%关税90天内暂停，暂停期税率为10%；中国相应修改对美关税至34%，24%关税90天内暂停，暂停期加征10%，并暂停或取消部分非关税反制措施[3] 关税税率及影响 - 美国对中国实际有效关税税率暂为42.5%，暂缓期结束后可能升至56.4%；中国对美国实际有效关税税率暂为26.9%，暂缓期结束后可能升至50.9%[4][6] - 美国新增31.6%关税或致中国对美出口下降44.2%，拖累中国总出口4.0 - 5.2个百分点，拖累GDP 0.5 - 0.7个百分点[5] - 美国汽车、钢铁等行业关税税率超50%，煤炭、医药等较低；中国汽车、美容护理等行业商品进口受关税冲击可能较大[5][6] 后续关注 - 中美全面协议签署时间长、过程波折，不排除关税反复[7] - 后续谈判可能议题有关税和非关税壁垒、贸易再平衡等，芬太尼关税有降低或取消可能[7][8] - 关注美国与其他国家谈判进展，是否涉及中国条款[8]

会谈成果 - 中美首轮经贸会谈大超预期，降低双边关税并建立磋商机制，凸显中国制造不可替代性，提升中国资产投资价值[2][3] 关税税率 - 美国对中国实际有效关税税率暂为42.5%，暂缓期结束后可能升至56.4%；中国对美国实际有效关税税率暂为26.9%，暂缓期结束后可能升至50.9%[4][6] 关税影响 - 新增关税可能拖累中国总出口4.0 - 5.2个百分点，拖累GDP 0.5 - 0.7个百分点[2][5] - 电子、纺织服饰等行业出口受冲击可能偏大；汽车、美容护理等行业进口受关税冲击可能较大[6] 关注方面 - 中美全面协议签署时间长、过程波折，不排除关税反复[7] - 后续谈判可能涉及关税、非关税壁垒等议题，芬太尼关税有降低或取消可能[7][8] - 关注美国与其他国家谈判进展中涉及中国的条款[8] 风险提示 - 美国关税政策超预期、中美谈判进展超预期、测算误差[9][20]

市场表现 - 沪指小幅走高 创业板指涨近1% [1] - 家居 物流 医药 石油 钢铁等板块走强 航运概念 跨境电商 算力概念等表现活跃 [3] - 军工 保险 电力等板块走低 [3] - 港股回落走低 恒生指数和恒生科技指数均跌超1% [3] 中美经贸协议 - 中美承诺于2025年5月14日前修改加征的从价关税 [3] - 关税下调幅度大幅超出市场预期 [3] 行业影响 - 科技和外需板块受前期风险下行压制 将迎来情绪提振 [3] - 前期下跌较多的科技和外需板块或出现节奏性修复 [3] A股趋势驱动因素 - 政策和流动性宽松是节后走强的主要驱动因素 超预期降关税不会影响国内宽松政策 [4] - 可能进一步加大美联储降息和人民币升值预期 有利于流动性宽松 [4] - 中美缓和带来的风险偏好改善是近期走势偏强的核心要素 降关税对此形成更强推动 [4] 市场压制因素缓解 - 对加征关税导致出口回落及经济盈利基本面偏弱的担忧是最大压制因素 超预期降关税将大幅改善这种压制 [4] - 经济基本面担忧导致保险 基金及外资等机构资金未入市 成交额维持偏低 [4] - 降关税可能大幅改善机构风险偏好 成交额放大后或开启突破上行行情 [4]

华金证券认为，A股短期震荡偏强的趋势可能进一步加强，基本面预期的改善可能导致A股突破上行。 一是近期A股震荡偏强的核心驱动因素可能进一步加强：首先，政策和流动性宽松是A股"五一"节后走 强的主要驱动因素，此次超预期大幅降低加征关税不会对国内政策和流动性宽松产生影响，反而可能进 一步加大美联储降息和人民币升值的预期，对流动性宽松预期有利；其次，中美缓和带来的风险偏好改 善是推动近期走势偏强的另一个核心因素，本次超预期降低关税对这个因素有进一步的更强的推动。二 是对短期A股震荡上行最大的压制因素可能大幅消减：首先，对加征关税导致的出口回落以及经济和盈 利基本面偏弱的担忧是压制短期A股走势的最大因素，本次超预期大幅降低关税可能大幅改善这种压 制；其次，A股短期持续维持偏低的成交额，主要还是对经济基本面的担心导致保险、基金及外资等机 构资金和增量资金未入市，本次降低关税可能大幅改善机构的风险偏好，一旦A股成交额放大，可能开 启突破上行的行情。 （文章来源：证券时报网） 盘面上看，军工、券商、半导体、汽车、地产等板块走低，有色、银行、家居、煤炭、医药等板块拉 升，光伏产业链、航运概念、跨境电商概念等活跃。 13日早盘， ...

港股市场表现 - 蜜雪集团(02097)涨超3%，与巴西签署不低于40亿元咖啡豆等采购大单，深化当地经贸合作 [1] - 百济神州(06160)高开近7%，BCL2抑制剂索托克拉第二项适应症中国申报上市获受理 [1] - 知行科技(01274)高开逾10%，拟收购小工匠机器人大部分股份，推进AI+机器人产业化落地 [1] - 优必选(09880)高开近15%后现涨超5%，与华为签署全面合作协议，围绕具身智能和人形机器人领域开展创新合作 [1] - 嘉里物流(00636)一度涨超11%，受益于中美关税阶段性缓和，其国际货运代理业务集中于泛太平洋航线 [1] - 零跑汽车(09863)涨超4%创历史新高，五一期间订单量突破18000+，单日最高达3700+，C11单日破千 [1] - 顺丰同城(09699)涨超14%，五一期间全场景业务单量同比增长87%，商超百货单量激增177%，饮品单量增长106% [2] - 光伏概念股集体上涨，协鑫科技涨超8%，新特能源涨超3%，协鑫新能源涨近3%，多晶硅价格暂时稳定 [2] - 内银股普涨，中信银行、光大银行等创历史新高，央行降准0.5个百分点释放约1万亿流动性 [2] 美股市场表现 - Coinbase(COIN.US)大涨超10.6%，获纳入标普500指数 [3] - Gryphon(GRYP.US)收涨173%，将与特朗普儿子支持的比特币采矿公司American Bitcoin合并借壳上市 [3] - 台积电(TSM.US)涨6%，传美国三座新厂产能全部告罄 [3] - 文远知行(WRD.US)大涨逾30%，与Uber深化战略合作全面铺开自动驾驶Robotaxi服务 [3] - 邮轮股、航空股大涨，嘉年华邮轮涨超9%，达美航空涨逾7%并联合大韩航空收购西捷航空25%股权 [3][3] - Shopify(SHOP.US)涨超9%，将取代MongoDB纳入纳斯达克100指数 [4] - 礼来涨2.86%，其Zepbound减重效果被称远好于Wegovy [4] - 消费板块大涨，柯尔百货涨逾11%，威富集团涨10%，耐克、梅西百货涨逾7%，受益于中美关税下降 [4] - 苹果涨超6%，传将于秋季对新品iPhone涨价 [4] - RGTI盘后跌超12%，一季度营收不及预期 [4]

市场指数表现 - 上证指数早盘收报3371 86点 涨0 08% [1][2] - 深证成指早盘收报10276 61点 跌0 24% [1][2] - 创业板指早盘收报2059 88点 跌0 23% [1][2] - 沪深300早盘收报3891 63点 涨0 03% [1][2] - 科创50早盘收报1010 03点 跌0 12% [1][2] - 中证500早盘收报5774 99点 跌0 32% [1][2] - 中证1000早盘收报6143 96点 跌0 38% [1][2] 指数成交额与年初表现 - 上证指数成交额3435亿 年初至今涨幅0 60% [2] - 深证成指成交额5405亿 年初至今跌幅1 33% [2] - 北证50成交额233亿 年初至今涨幅36 24% [2] - 万得全A成交额9072亿 年初至今涨幅2 11% [2] - 科创50成交额265亿 年初至今涨幅2 13% [2] - 创业板指成交额2557亿 年初至今跌幅3 82% [2] - 沪深300成交额1846亿 年初至今跌幅1 10% [2] - 中证500成交额1340亿 年初至今涨幅0 86% [2] - 中证800成交额3186亿 年初至今跌幅0 60% [2] - 中证1000成交额1795亿 年初至今涨幅3 13% [2] - 中证2000成交额2628亿 年初至今涨幅9 04% [2] - 万得微盘股指数成交额178亿 年初至今涨幅20 84% [2]