报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月26日沪镍主力合约震荡下行，成交量减少、持仓量减少，伦镍跌0.81%，现货市场成交较弱，基差升水扩大；镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少、港口库存紧库，镍铁厂亏损幅度收窄，9月国内排产合金与电积需求稳定；上期所库存增加、LME减少、社会库存减少、保税区库存持平；有色金属反弹行情表弱，镍基本面偏弱并有库存压力，预计镍价低位震荡，建议空单逐步止盈 [1][2] - 9月26日不锈钢主力合约震荡下行，成交量增加、持仓量减少，现货市场成交较弱，基差升水缩小；上期所库存减少，上周300系社会库存增加；9月不锈钢排产增加，终端需求较弱，高镍生铁和高碳铬铁价格持平；基本面虽宽松，但成本端存支撑且库存压力不大，预计价格区间震荡，建议观望 [2] 相关目录总结 镍市场情况 - 期货价格方面，沪镍各合约收盘价较昨日均下跌，如近月合约收盘价121100元/吨，较昨日降1580元/吨；成交量163506手，较昨日减13524手；持仓量83884手，较昨日减15758手；库存25153吨，较昨日增48吨 [2] - 现货价格方面，SMM 1电解镍平均价122450元/吨，较昨日降1600元/吨；1金川镍平均价123600元/吨，较昨日降1600元/吨；1进口镍（俄镍）平均价121575元/吨，较昨日降1650元/吨 [2] - LME镍方面，3个月镍官方价15200美元/吨，较昨日降270美元/吨；电子盘收盘价15155美元/吨，较昨日降85美元/吨；场内盘收盘价15175美元/吨，较昨日降104美元/吨；成交量5802手，较昨日减3431手；库存总计230124吨，较昨日减462吨 [2] 不锈钢市场情况 - 期货价格方面，不锈钢各合约收盘价较昨日均下跌，如活跃合约收盘价12840元/吨，较昨日降90元/吨；成交量175317手，较昨日增45420手；持仓量98722手，较昨日减11174手；库存87505吨，较昨日减298吨 [2] - 现货价格方面，304/2B卷-切边（无锡）平均价13700元/吨，较昨日降100元/吨；304/2B卷-毛边（无锡）平均价13150元/吨，较昨日降50元/吨；304/No.1卷（无锡）平均价12725元/吨，较昨日持平 [2] 行业资讯 - 印尼能源与矿产资源部矿产和保发总局局长9月25日表示，已从矿产和煤炭企业筹集约3.5万亿印尼盾的矿后复垦保证金，资金存于国有银行，企业合规率从39%提至约72%，正督促企业履行矿后义务 [2] - 2025年9月20日上午，青美邦园区举行年产3万吨电解镍产线开通仪式，成为印尼首个镍资源及下游全产业链基地 [2] 库存情况 - 全国港口镍矿库存总计971万湿吨，较上周增12万湿吨；SMM上海保税区镍库存总计40828吨，较上周减656吨 [2] - 200系不锈钢总库存160300吨，较上周增900吨；300系不锈钢现货库存量596200吨，较上周增2800吨；400系不锈钢现货库存量113100吨，较上周减1200吨 [2]

行业核心观点 - 不锈钢行业面临原料成本高企、市场供需失衡、产品附加值偏低等多重压力叠加冲击，企业生存空间受到挤压 [1] 原料供应与成本 - 镍、铬作为核心原料对外依存度极高，镍资源对外依存度高达95%，铬资源进口依赖度也高达98%以上 [2][3] - 原料成本占不锈钢生产成本的70%左右，大部分利润被国外上游企业获取 [3] - 核心来源地印尼政策多变，包括削减出口配额、调整价格计算方式、拟提高税率等，加剧供应链不确定性 [3] - 企业为应对原料国出口限制，不得不在海外投资建厂 [4] 市场供需与竞争 - 国内不锈钢产能持续扩张，2024年新增产能约700万吨，总产能已达5000万吨，但产能利用率仅70%左右，呈现严重过剩 [5] - 供应端集中度高，青山集团产能占比超50%，德龙占比约20%，但高端产能不足，中低端产能冗余 [5] - 需求端表现疲软，房地产行业复苏缓慢，家电、汽车等领域拉动有限，出现“旺季不旺”态势 [5][6] - 美国对中国钢铁加征关税，2025年综合税率突破60%，部分产品达70%，严重阻碍出口 [6] 产品结构与技术 - 行业产能以200系等中低端产品为主，400系、双相不锈钢等高端产品占比偏低，2025年高端产品自给率未达85%目标 [7] - 核电用控氮不锈钢、海洋工程用超级双相不锈钢等特种材料仍依赖进口，进口依存度为12% [7] - 工艺装备水平分化，部分中小企业材料利用率仅70%左右，远低于先进工艺90%的水平 [7] - 在“双碳”目标下，行业面临严格碳排放要求，但整体效益下行导致部分企业环保改造乏力 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本季度镍价整体区间震荡，预计后市沪镍和不锈钢呈震荡走势，若有相关政策出台扭转市场预期，估值中枢或逐步上移 [2][49][50] 各部分总结 行情回顾 - 2025年第三季度镍整体区间震荡，价格波动变小，期货价格在126000 - 119000元/吨箱体震荡，下方支撑较强 [8] 基本面分析 供给端分析 - LME和SHFE库存自2023年下半年触底后企稳回升，截至2025年9月下旬，SHFE库存29834吨，LME库存230586吨 [11] - 截至2025年9月19日，镍港口库存976.06万吨 [15] - 中国进口菲律宾镍矿砂及精矿情况呈季节性波动 [16] - 国产进口电解镍价格今年以来偏弱震荡，9月下旬收于123060元/吨附近 [20] - 截至2025年9月25日，硫酸镍价格回落至29130元/吨 [22] - 2025年9月25日，镍铁（8%-12%）富宝价格为960元/镍 [28] 需求端分析 - 不锈钢期货价格呈震荡格局，震荡区间为12200 - 13400元/吨 [32] - 2025年9月19日无锡300系不锈钢库存446100吨，佛山300系不锈钢库存147300吨 [35] 后市观点 - 本季度镍价区间震荡，精炼镍升贴水稳定，LME镍库存高且累库，镍矿价格坚挺，镍铁市场成交冷淡价格偏弱，硫酸镍价格反弹待观察，不锈钢基本面无明显改善，旺季不旺，下游需求冷淡，无锡和佛山库存高位但较最高点有所下降 [49] - 预计后市沪镍和不锈钢震荡，政策出台扭转预期则估值中枢或上移 [50]

福建省民营企业100强榜单发布 - 宁德时代新能源科技股份有限公司以3620.1亿元营业收入位列2025福建省民营企业100强榜首 [3] - 青拓集团有限公司和福建大东海实业集团有限公司分别以1437亿元和1220.5亿元营业收入位列第二和第三 [3] - 福建省民营企业100强入围门槛为56亿元 营收总额2.42万亿元 利润总额1720亿元 [3] 宁德市民营经济发展成就 - 宁德市共有10家企业上榜2025福建省民营企业100强 [5] - 民营经济贡献宁德市7成以上GDP和规上工业增加值 8成以上税收 9成以上就业和技术创新成果 [7] - 宁德市形成锂电 不锈钢 新能源汽车 铜材料4个国际竞争力产业集群 集聚头部企业200多家 总产值超5300亿元 [5] 宁德市产业与企业优势 - 宁德时代新能源科技股份有限公司稳居福建省民营企业100强 制造业100强 创新型100强3个榜单榜首 [5] - 青拓集团有限公司位居福建省民营企业100强 制造业100强 创新型100强3个榜单第二位 [5] - 宁德市培育2家千亿企业（宁德时代 青拓集团）和15家超百亿企业 上榜全国先进制造业百强市 [5] 福建省民营经济整体表现 - 2025福建省民营企业100强呈现主要经营指标平稳增长 产业优势稳健提升 国际化步伐加快三大特点 [3] - 福建省形成数字经济 海洋经济 绿色经济 文旅经济等赛道及"7+3+X"未来产业发展格局 [5] - 以百强为代表的福建民营企业展现发展韧劲和质量提升 连续多年保持高水平发展态势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍方面，短线多空矛盾制衡镍价或区间震荡，四季度矛盾激化将放大沪镍波动率 [4] - 不锈钢方面，短线钢价缺乏上行驱动但不深跌，长线逢低多性价比更好 [5] - 工业硅方面，情绪回落盘面或下探，推荐逢高做空 [27][31] - 多晶硅方面，情绪降温，短期建议观望 [27][32] - 碳酸锂方面，价格维持区间震荡，期货主力合约价格运行区间预计7.0 - 7.6万元/吨 [60][63] 根据相关目录分别进行总结 镍和不锈钢 - 镍基本面：印尼镍矿矛盾增加市场担忧，矿端支撑逻辑增强，但全球精炼镍显性库存累增、中国暂停补贴使市场有隐性补库放缓预期，纯镍供增需弱，累库预期压制镍价 [4] - 不锈钢基本面：需求端受关税和地产消费疲软压制，供应端排产预期回升，过剩幅度收敛但现实基本面缺乏上修驱动，成本支撑使钢价下方空间不大，长线有逢低多资金支撑 [5] - 库存变化：精炼镍中国社会库存减少、LME库存增加；新能源条线部分库存天数有变化；镍铁 - 不锈钢条线镍铁库存压力偏高但边际缓和，不锈钢厂库和社会库存有不同变化 [7] - 市场消息：包括印尼采矿配额期限调整、产量目标、镍铁厂停产、重新提交预算、严惩非法采矿、林业工作组接管矿区、中国暂停补贴、制裁采矿公司等消息 [8][9][10][11] - 重点数据跟踪：展示了沪镍和不锈钢主力合约收盘价、成交量等多项指标数据 [12] 工业硅和多晶硅 - 价格走势：工业硅盘面回落、现货上涨，多晶硅盘面先跌后涨、现货报价稳定 [27] - 供需基本面：工业硅供给端周产环比减少、库存小幅去库，需求端下游多晶硅及有机硅板块支撑消费；多晶硅供给端产量维持高位、库存累库，需求端硅片排产将减少 [28][29] - 后市观点：工业硅情绪回落盘面或下探，推荐逢高做空；多晶硅情绪降温，短期建议观望 [31][32] - 行情数据：给出工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价数据 [35] - 工业硅供给端：涉及冶炼端和原料端，展示了国内工业硅社库、厂库、开工率、产量、出口及进口数量等数据及相关价格走势 [37][38] - 工业硅消费端：下游多晶硅、有机硅、铝合金板块，展示了多晶硅现货价格、产量、开工率、进出口量等，有机硅DMC平均价格、产量、开工率等，铝合金再生铝价格、开工率等数据及相关走势 [53][55][58] 碳酸锂 - 价格走势：期货合约价格区间震荡，现货周环比上涨，期现基差、合约价差有变化 [60] - 供需基本面：原料澳矿发运量增长、锂矿价格坚挺，供应周度产量创新高、智利锂盐发运增加，需求国内储能市场放量、正极维持累库，库存周度减少但去库速度放缓、上游库存降至低位 [62] - 后市观点：价格维持区间震荡，期货主力合约价格运行区间预计7.0 - 7.6万元/吨 [63][64] - 行情数据：展示了碳酸锂期货和现货价差、跨期价差及锂产业链现货市场价格概览 [69] - 锂盐上游供给端：涉及锂矿，展示了锂辉石精矿加工利润、价格走势、进口量及价格等数据 [70] - 锂盐中游消费端：涉及锂盐产品，展示了碳酸锂价格、产量、开工率、进出口量等数据及相关走势 [70][71][73] - 锂盐下游消费端：涉及锂电池及材料，展示了碳酸锂表观消费量、库存可用天数、磷酸铁锂和三元材料产量及开工率、三元材料进出口量、锂电池装机量及产量等数据 [77][80][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价基本回归基本面逻辑，库存高企，供应过剩格局不改，预计镍价将保持低位震荡；中长线维持逢高卖出套保思路 [4] - 不锈钢库存结束十一连降开始累库，旺季不旺，下游需求未明显改善，原料端成本支撑趋弱，预计不锈钢价格将维持底部震荡态势 [7] 根据相关目录分别进行总结 镍市场分析 价格 - 沪镍主力合约价格震荡偏弱，收于121,380元/吨，较周一开盘价微跌120元/吨，全周价格波动区间120,670 - 123,550元/吨，振幅2.39%；LME镍价小幅回落至15210美元/吨，跌幅0.43%；金川镍对沪镍2510主流升贴水报价最新较上周持平，金川镍上海地区出厂价实时折算沪盘升贴水区间最新报价较上周下跌300元/吨 [1] 宏观 - 周初美联储官员对降息前景谨慎表态推动美元走强，叠加中国LPR维持不变，市场风险偏好下降；9月25日国内央行6000亿元逆回购释放流动性，叠加美联储降息预期升温，基本金属板块情绪回暖；26日美国公布第二季度GDP年化季率终值上修，美元反弹引发资金撤离，沪镍回吐涨幅 [2] 供应 - 菲律宾矿山报价坚挺，新台风“博罗依”预计影响当地矿山出货；印尼镍矿供应宽松但扰动频繁，能源与矿产资源部制裁未缴纳复垦保证金矿业公司，涉及约30余家镍矿企业，外加印尼铜矿事件扰动；2025年8月中国精炼镍产量36695吨，环比增加1.50%，同比增加29.62%；1 - 8月累计产量283195吨，累计同比增加37.48% [2] 消费 - 2025年8月中国精炼镍表观消费量3.76万吨，环比上涨25.66%，同比增加81.16%；1 - 7月累计表观消费量26.7万吨，同比增加50.22%；整体消费增加幅度不及供给端 [3] 成本利润 - 一体化MHP生产电积镍成本117171元/吨，利润3.20%；一体化高冰镍生产电积镍成本125970元/吨，利润 - 4.00%；外采硫酸镍生产电积镍成本136583元/吨，利润 - 11.20%；外采MHP生产电积镍成本136989元/吨，利润 - 11.50%；外采高冰镍生产电积镍成本132649元/吨，利润 - 8.60% [3] 库存 - 本周上期所沪镍库存29008吨，较上周下降504吨；LME镍库存230124吨，较上周下降204吨；上海保税区镍库存3700吨，与上周持平；中国（含保税区）精炼镍库存40440吨，较上周下降1371吨 [3] 不锈钢市场分析 价格 - 不锈钢期货主力合约震荡偏弱，周五收盘价格12840元/吨，较上周上涨65元/吨，市场观望情绪浓；期货价格弱势震荡，现货采购情绪受挫，镍铁价格同步松动，国庆节前采购需求未如期显现 [4] 宏观 - 国内央行6000亿元逆回购释放流动性，提振市场风险偏好，但美联储降息落地后内部分歧加剧，美元反弹压制金属板块；临近国庆长假，部分资金离场观望，市场交投活跃度下降 [5] 供应 - 8月不锈钢产量止降回升，环比增长明显，全国不锈钢产量环比上升3.62%，同比上升2.23%；200系产量环比增加8.97%；300系产量环比增加2.44%；400系产量环比减少0.5% [5] 消费 - 传统“金九银十”消费旺季效应未显，下游终端采买谨慎；房地产销售同比增长11.7%，但新开工面积同比下滑，建筑装饰领域需求疲软；汽车零售同比下降4%，新能源汽车电池壳用钢需求增长难抵整体需求下滑压力；台风“桦加沙”对佛山市场提货扰动抑制成交 [5] 成本利润 - 本周高镍铁价格结束连续上涨小幅回落，高碳铬铁价格略有上涨但上涨动力不足；截止9月26日，短流程工艺冶炼304冷轧成本13166元/吨，环比 - 0.11%；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本14319元/吨，环比 - 0.12%；一体化工艺冶炼304冷轧成本13752元/吨，环比 - 0.11% [6] 库存 - 9月26日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存984489吨，周环比变化 - 0.26%；冷轧不锈钢库存总量597203吨，周环比变化 - 0.27%；热轧不锈钢库存总量387286吨，周环比变化 - 0.25%；不锈钢库存结束十一周连降，周内社会库存增加 [6] 策略 镍 - 单边：无；跨期：无；跨品种：无；期现：中长线维持逢高卖出套保思路；期权：无 [4] 不锈钢 - 单边：暂无；跨期：暂无；跨品种：暂无；期现：暂无；期权：暂无 [7]

行业核心挑战 - 不锈钢行业受原料、市场、技术等多重压力叠加冲击，面临诸多梗阻，市场过度竞争挤压企业生存空间 [1] 原材料供应风险 - 镍资源对外依存度高达95%，主要依赖印尼和菲律宾进口，铬资源进口依赖度高达98%以上 [3] - 镍、铬原料费用占不锈钢生产成本的70%左右 [3] - 印尼频繁削减配额、提高税率，增加供应链不确定性，2022年镍价非理性上涨造成较大冲击 [3] - 印尼政策多变，先后出台削减镍矿出口配额、调整基准价格计算方式、拟提高镍矿及镍铁税率等政策 [4] - 外汇强制留存政策增加企业现金流压力与运营成本，推高冶炼成本 [4] 产能与供需失衡 - 国内不锈钢产能持续扩张，2024年新增产能约700万吨，计划投入产能600万吨，总产能已达5000万吨，但利用率仅70%左右 [5] - 产能严重过剩，供过于求导致行业“内卷”式竞争加剧，终端企业不断压价，利润空间持续压缩 [5] - 供应端呈现“结构性过剩”与“区域性集中”并存，青山集团产能占比超50%，德龙占比约20%，但高端产能不足，中低端产能冗余 [5] - 需求端表现疲软，呈现“旺季不旺”态势，房地产行业复苏缓慢，不锈钢相关订单收缩 [6] - 行业竞争从增量争夺转向存量博弈，部分企业陷入“增产不增收”的困境 [6] 国际市场与贸易壁垒 - 美国多次对中国钢铁加征关税，2025年综合税率已突破60%，部分产品甚至达70%，严重阻碍中国不锈钢出口 [7] - 印尼等国家不锈钢产能增长，进一步加剧全球市场竞争 [5] 产品结构与技术瓶颈 - 不锈钢产能以200系等中低端产品为主，400系、双相不锈钢等高端产品占比偏低 [8] - 2025年高端产品自给率尚未达到“十四五”规划要求的85%目标，核电用控氮不锈钢、海洋工程用超级双相不锈钢等特种材料仍依赖进口，进口依存度虽降至12%，但核心高端领域缺口明显 [8] - 工艺装备水平分化，头部企业与中小企业技术差距悬殊，大量中小型企业材料利用率仅70%左右，远低于先进工艺90%的水平 [9] - 在“双碳”目标下，行业面临更严格的碳排放要求，但部分企业因效益下行环保改造乏力 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 利多因素 - 矿端扰动增加，菲律宾矿山挺价心态较强，供应成本上升 [3] - 需求端略有改善，金九需求表现提升带动供需修正 [3] 利空因素 - 宏观预期回落，美联储降息落地后金属板块整体偏弱 [3] - LME镍库存持续累积，精炼镍过剩压力增加 [3] 交易咨询观点 短线区间交易为主，避免重仓操作 [3] 各目录总结 价格与库存数据 - 沪镍主连最新值122990元/吨，周涨1590元，周环比1.31%；沪镍连一最新值122990元/吨，周涨1260元，周环比1.04%；沪镍连二最新值123160元/吨，周涨1240元，周环比1.02%；沪镍连三最新值123350元/吨，周涨1190元，周环比1.02%；LME镍3M最新值15435美元/吨，周涨100美元，周环比0.97% [4] - 镍持仓量99642手，周涨54574手，周环比121.1%；成交量177030手，周涨110931手，周环比167.83%；仓单数25105吨，周降738吨，周环比 -2.86%；主力合约基差 -505元/吨，周涨25元，周环比 -4.72% [4] - 不锈钢主连最新值12930元/吨，周涨20元，周环比0%；不锈钢连一最新值12930元/吨，周涨70元，周环比0.54%；不锈钢连二最新值12970元/吨，周涨60元，周环比0.46%；不锈钢连三最新值13030元/吨，周涨50元，周环比0.39% [4] - 不锈钢成交量129897手，周降8718手，周环比 -6.29%；持仓量109896手，周降20121手，周环比 -15.48%；仓单数87803吨，周降1929吨，周环比 -2.15%；主力合约基差640元/吨，周降70元，周环比 -9.86% [4] - 金川镍最新值125200元/吨，日涨1550元，日涨幅1.25%；进口镍最新值123225元/吨，日涨1625元，日涨幅1.34%；1电解镍最新值124050元/吨，日涨1600元，日涨幅1.31%；镍豆最新值125350元/吨，日涨1600元，日涨幅1.29%；电积镍最新值122950元/吨，日涨1600元，日涨幅1.32% [4] - 国内社会库存41484吨，较上期涨429吨；LME镍库存230586吨，较上期无变化；不锈钢社会库存909吨，较上期涨11.8吨；镍生铁库存28652吨，较上期降614.5吨 [4][6] 盘面信息 - 展示了镍内外盘走势、不锈钢主力合约、镍现货平均价等相关价格走势图表 [7][9][11] 一级镍供给和库存 - 展示了中国精炼镍月度产量季节性、中国原生镍月度总供应含进口季节性、国内社会库存（镍板 + 镍豆）季节性、LME镍库存季节性、菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）价格、中国港口镍矿库存分港口季节性、中国8 - 12%镍生铁出厂价全国平均、Ni≥14%印尼高镍生铁（到港含税）平均价、中国镍铁月度产量季节性、印尼镍生铁月度产量季节性等图表 [13][14][15][16][17][18][20] 下游硫酸镍 - 展示了电池级硫酸镍平均价、镍豆生产硫酸镍利润率季节性、中国外采硫酸镍生产电积镍利润季节性、电池级硫酸镍溢价、中国硫酸镍月度产量（金属吨）、三元前驱体月度产能季节性等图表 [22][24][27] 不锈钢相关 - 展示了中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性、不锈钢月度产量季节性、不锈钢库存季节性等图表 [28][29][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种价格走势受供需、成本、政策等多因素影响，不同品种表现各异，部分品种如铜上涨趋势强化，部分如氧化铝基本面偏弱，投资策略需根据各品种具体情况制定 [7][15][21] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：9月25日沪铜2511合约收于82710元/吨，涨幅3.4%，沪铜指数增仓89053手至55.28万手；现货成交以刚需采购为主，沪铜现货报升水30元/吨，较上一交易日下跌25元/吨，广东报升水60元/吨，下跌10元/吨，华北报贴水90元/吨，持平上一交易日 [2] - 重要资讯：截至9月25日，SMM全国主流地区铜库存较周一减少0.44万吨至14.01万吨；高盛下调2025年和2026年全球铜矿供应预估；9月24日，中国有色金属工业协会铜业分会会议强调反对铜冶炼行业“内卷式”竞争 [3][4][6] - 逻辑分析：Grasberg事故使铜矿紧张加剧，上涨趋势强化；协会反对“内卷式”竞争提高做多热情；消费终端边际走弱，旺季不旺，下游对高价接受度不足；短期若突破83000元/吨，价格或冲击85000元/吨 [7] - 交易策略：单边价格快速拉升，多头趋势强化；套利跨市正套继续持有；期权观望 [8][9][10] 氧化铝 - 市场回顾：9月25日，氧化铝2601合约环比上涨48元至2942元/吨；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报2940元跌20元，全国加权指数2975.5元跌14.1元等 [11] - 相关资讯：截至9月25日全国氧化铝库存量379.7万吨，较上周增7.8万吨；几内亚主流矿山价格CIF下降1美金/干吨；10月已落实进口氧化铝13万吨左右；几内亚COBAD铝土矿9月24日起全面停摆 [12][14] - 逻辑分析：价格处于理论完全成本以下，下方空间有限，现货跌幅收窄；铝土矿罢工及“反内卷”情绪使价格窄幅反弹，但供需过剩未实质转变，基本面偏弱限制反弹空间 [15] - 交易策略：单边关注3000元附近压力；套利月差反套；期权暂时观望 [16][17] 电解铝 - 市场回顾：9月25日，沪铝2511合约环比上涨80元至20765元/吨；现货铝锭华东20770元，涨90，华南20710元，涨90，中原20790元，涨120 [18] - 相关资讯：9月24日，美国对欧盟进口汽车及产品征15%关税；9月25日中国铝锭现货库存总量61.4万吨，较上期降2.3万吨；印尼阿达罗 - 力勤50万吨一期电解铝项目预计2025年底分阶段投产；8月国内铝锭进口量环比减12.8%，同比增33.12%，出口环比降37.58%，同比增72% [18][19] - 交易逻辑：美联储降息后态度谨慎，欧洲制造业PMI收缩；铜价带动伦铝反弹，铝锭社会库存去库显示消费韧性，预计铝价震荡上行 [21] - 交易策略：单边铝价随板块反弹；套利暂时观望；期权暂时观望 [27] 铸造铝合金 - 市场回顾：9月25日，铸造铝合金2511合约环比上涨45元至20365元/吨；现货Mysteel ADC12铝合金锭华东20500元，涨100，华南20400元，平，东北20400元，平，西南20500元，平，进口20100元，涨100 [23] - 相关资讯：8月四部委通知影响再生铝行业税收返还等问题；9月24日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存增777吨；9月24日，上期所铝合金仓单环比增加3968吨至19181吨 [23][24] - 交易逻辑：部分地区企业国庆备料，废铝短缺高价收料；下游压铸厂开工率上升，按需采购，市场预期偏好，合金锭现货价格稳中偏强 [25] - 交易策略：单边铝合金期货价格随铝价反弹；套利暂时观望；期权暂时观望 [28] 锌 - 市场回顾：9月25日，沪锌2511涨0.59%至22045元/吨，沪锌指数持仓减少1.49万手至23.85万手；现货上海地区0锌主流成交价21880 - 21965元/吨，成交一般 [29] - 相关资讯：截至9月25日，SMM七地锌锭库存总量15.04万吨，较9月18日减少0.80万吨；华南某冶炼厂9月25日起恢复正常生产，检修影响量4000吨；本周华北地区某锌矿招标价4500元/金属吨，环比降200元/金属吨；Kaz Mineral二季度锌精矿金属量累计同比降低9% [30] - 逻辑分析：9月国内精炼锌供应或小幅减量但产量仍处高位，锌价走低带动库存去库，临近假期下游补库幅度有限，9月或维持小幅过剩；海外持续去库，LME0 - 3处Back结构支撑锌价，关注出口窗口打开后海外交仓情况 [31] - 交易策略：单边短期沪锌价格或区间偏强震荡，关注LME库存变化；套利暂时观望；期权暂时观望 [31][33] 铅 - 市场回顾：9月25日，沪铅2511涨0.09%至17090元/吨，沪铅指数持仓减少1713手至9.36万手；现货SMM1铅均价16950元/吨，成交平平 [32][35] - 相关资讯：截至9月25日，SMM铅锭五地社会库存总量4.64万吨，较9月18日减少2.13万吨；安徽部分再生铅炼厂节前无复产计划；内蒙古某大型再生铅炼厂10月中旬后复产 [36] - 逻辑分析：铅价走强使再生铅冶炼亏损修复，部分企业计划复工复产，叠加原生铅企业复产，供应或有增量；临近国庆下游铅蓄企业或备库，多空交织，预计铅价高位震荡 [37] - 交易策略：单边短期铅价或维持高位震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [38] 镍 - 市场回顾：9月25日，沪镍主力合约NI2511上涨1310至122990元/吨，指数持仓增加13909手；现货金川升水环比下调50至2300元/吨，俄镍升水环比上调25至325元/吨，电积镍升水环比持平于50元/吨 [40] - 相关资讯：芝加哥联储主席古尔斯比警告不应贸然连续降息；印尼对25家镍矿公司实施制裁；中伟股份固态电池材料出货近50吨；印尼190家矿山企业因未满足相关要求被暂停运营 [41][42] - 逻辑分析：印尼铜矿事故及部分矿山采矿许可暂停提振镍价，但镍矿公司配额小对供应影响有限；8月精炼镍进口减少，预计9月净进口继续下降，LME库存增加；短期利多消息支持镍价震荡偏强 [42] - 交易策略：单边震荡偏强；套利暂时观望；期权暂时观望 [43][44][45] 不锈钢 - 市场回顾：9月25日，主力SS2511合约上涨25至12930元/吨，指数持仓减少7520手；现货冷轧12700 - 13100元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [47] - 重要资讯：9月25日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减0.26%，以400系资源消化为主；芬兰不锈钢生产商称美国进口关税干扰市场 [48][50] - 逻辑分析：9月不锈钢排产回升，但需求未显旺季特征，供应有压力；钢厂控制分货节奏，社会库存去化，成本支撑强，预计保持震荡走势 [50] - 交易策略：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [51][52] 锡 - 市场回顾：9月25日，主力合约沪锡2510收于273710元/吨，上涨2140元/吨或0.79%，沪锡持仓增加2908手至53950手；现货上海金属网现货锡锭均价274000元/吨，较上一交易日涨2500元/吨，成交欠佳 [54] - 相关资讯：Omdia报告显示2035年全球22.3%用户将用6G；印尼对190家采矿企业暂停活动60天，涉及14家锡矿企业但对整体供应影响小 [55] - 逻辑分析：美元指数走强限制涨幅，市场情绪谨慎；矿端供应紧张，8月进口锡精矿持平，自缅甸进口回升，非洲将进入雨季；加工费低位，部分企业9月检修；需求低迷，上周价格下跌带动部分刚需采买；LME锡增加45吨，上周五社会库存下降；关注缅甸复产及电子消费复苏 [56] - 交易策略：单边维持高位震荡；期权暂时观望 [59][60] 工业硅 - 市场回顾：9月25日，工业硅期货主力合约震荡走强，收于9055元/吨，涨0.72%；现货价格暂稳 [61][62] - 相关资讯：8月我国工业硅产品出口总量76642吨，同比增加11857吨，上升18.30%；2025年1 - 8月累计出口量491353吨，同比增加7516吨，上升1.55% [63] - 综合分析：工业硅库存结构“两边低、中间高”，多晶硅10月排产和市场情绪对价格影响大，当前情绪好转，可多单参与并及时止盈止损 [64] - 策略：单边多单参与；期权寻机卖出虚值看跌期权；套利暂无 [65] 多晶硅 - 市场回顾：9月25日，多晶硅期货主力合约走势震荡，收于51365元/吨，涨0.89%；现货价格暂稳，N型复投料价格50.3 - 55元/kg，N型致密料价格49.3 - 53元/kg，N型颗粒硅价格49 - 50元/kg [66] - 相关资讯：9月24日晚间，东方希望新疆一期多晶硅生产线检修，三期项目择机检修，对整体供应影响不大，四季度宁夏石嘴山新产能或补充 [67][69] - 综合分析：现货价格暂稳，产能整合无实质性利好，11合约面临仓单注销压力；10月组件和硅片排产下游，需求走弱，但产量降低，预计小幅累库，建议低多刷波段 [69] - 策略：单边低多刷波段；套利2511、2512合约反套；期权卖出虚值看跌期权 [70] 碳酸锂 - 市场回顾：9月25日，主力2511合约上涨680至74040元/吨，指数持仓减少1551手，广期所仓单增加560至40309吨；现货SMM报价电碳环比下调100至73750元/吨，工碳环比下调100至71500元/吨 [71] - 重要资讯：美国政府寻求获得美洲锂业10%股权；9月24日，美国对欧盟进口汽车及产品征15%关税 [72] - 逻辑分析：供应端加工利润不足和9月锂矿进口增量有限或影响代工产量，云母提锂产量可能减少，关注盐湖和回收增量；需求端动储双轮驱动但客供比例上升影响采买积极性；十一后江西矿山情况明朗，长假前提保资金离场降低波动率，预计锂价震荡 [74] - 交易策略：单边宽幅震荡；套利暂时观望；期权卖出宽跨式组合 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价中长期供需矛盾提供底部支撑，重心逐步上抬，短期因矿端扰动上行，关注宏观市场风格与需求端变化，主力关注81000 - 81500支撑[2] - 氧化铝短期主力合约将在2850 - 3150元/吨区间震荡，需关注几内亚政策变动及成本利润变化[5] - 铝价基本面在旺季效应与备货需求支撑下逐步改善，叠加库存迎来拐点，下方支撑增强，短期回落或高位震荡，主力参考区间20600 - 21000元/吨，关注库存去化持续性及节后需求承接情况[5] - 铝合金短期ADC12价格将维持高位震荡，主力合约参考运行区间20200 - 20600元/吨，需关注上游废铝供应、需求复苏节奏、注册仓单变动及政策执行情况[7] - 锌价短期或受宏观驱动冲高，但基本面对持续上冲弹性有限，主力参考21500 - 22500，向上反弹需需求超预期改善等，向下突破需TC超预期走强等[10] - 锡价供应端偏强提供支撑，延续高位震荡，运行区间参考265000 - 285000，关注缅甸锡矿进口情况[12] - 镍价宏观氛围偏淡，矿端扰动增加但实质影响有限，成本有支撑，短期无明显供需矛盾但去库节奏放缓，中期供给宽松制约上方空间，预计盘面区间震荡，主力参考119000 - 124000，关注宏观预期和矿端消息[14] - 不锈钢短期盘面震荡调整为主，主力运行区间参考12800 - 13200，关注钢厂动态及节前备库情况[16][17] - 碳酸锂短期盘面预计震荡整理，主力价格中枢参考7 - 7.5万区间，旺季强需求为价格下方提供支撑[18] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **价格及基差**：SMM 1电解铜现值80045元/吨，日涨35元，涨幅0.04%；精废价差1879元/吨，日涨80元，涨幅4.45%等[2] - **基本面数据**：8月电解铜产量117.15万吨，环比降0.24%；进口量26.43万吨，环比降10.99%；国内主流港口铜精矿库存72.45万吨，周涨4.59%等[2] 铝 - **价格及价差**：SMM A00铝现值20680元/吨，日涨幅0.00%；氧化铝（山东）平均价2910元/吨，日跌20元，跌幅0.68%等[5] - **基本面数据**：8月氧化铝产量773.82万吨，环比涨1.15%；电解铝产量373.26万吨，环比涨0.30%；铝型材开工率54.60%，周涨1.11%等[5] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12现值20850元/吨，日涨幅0.00%；佛山破碎生铝精废价差1460元/吨，日跌70元，跌幅4.58%等[7] - **基本面数据**：8月再生铝合金锭产量61.50万吨，环比降1.60%；原生铝合金锭产量27.10万吨，环比涨1.88%；再生铝合金开工率53.41%，环比降0.35%等[7] 锌 - **价格及价差**：SMM 0锌锭现值21820元/吨，日跌60元，跌幅0.27%；进口盈亏 - 3230元/吨，日跌84.96元[10] - **基本面数据**：8月精炼锌产量62.62万吨，环比涨3.88%；进口量2.57万吨，环比涨43.30%；镀锌开工率58.05%，周涨1.99%等[10] 锡 - **现货价格及基差**：SMM 1锡现值271400元/吨，日涨700元，涨幅0.26%；LME 0 - 3升贴水 - 98美元/吨，日涨17美元，涨幅14.78%等[12] - **基本面数据**：7月锡矿进口10278吨，环比降13.71%；SMM精锡产量15940吨，环比涨15.42%；SHEF库存周报6988吨，周降11.51%等[12] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍现值122450元/吨，日涨500元，涨幅0.41%；LME 0 - 3为 - 179美元/吨，日跌6美元，跌幅3.17%等[14] - **供需和库存**：中国精炼镍产量32200吨，月涨1.26%；进口量17536吨，月降8.46%；SHFE库存27500吨，周涨1.90%等[14] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，日涨幅0.00%；期现价差375元/吨，日跌5元，跌幅1.32%等[16] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，月降3.83%；进口量11.72万吨，月涨60.48%；300系社库（锡 + 佛）47.20万吨，周降1.26%等[16] 锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价73850元/吨，日涨幅0.00%；锂辉石精矿CIF平均价856美元/吨，日跌4美元，跌幅0.47%等[18] - **基本面数据**：8月碳酸锂产量85240吨，环比涨4.55%；需求量104023吨，环比涨8.25%；总库存94177吨，环比降3.75%等[18]