投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1实现收入10.05亿元，同比增长10.78%；归母净利润0.16亿元，同比下降91.33% [2][4] - 2025Q2实现收入6.69亿元，同比增长16.14%，环比增长99.08%；归母净利润0.27亿元，同比下降77.87%，环比扭亏为盈 [2][4] - 2025Q2期间费用率24.3%，环比下降16个百分点 [9] - Q2末货币资金37.1亿元，存货9.95亿元创历史新高，环比增长8% [9] 业务板块分析 微逆及DTU业务 - 2025H1微逆销量41.2万台，DTU销量6.51万台，整体销量同比下降 [9] - 微逆及DTU毛利率约48%，保持稳定 [9] - Q2微逆销量预计环比小幅增长 [9] 储能业务 - 2025H1储能系统收入1.9亿元，同比增长37% [9] - 储能业务毛利率约12%，以国内大储为主 [9] 光伏发电系统 - 2025H1分布式光伏发电系统收入3.5亿元，实现跨越式增长 [9] - 毛利率约8%，同比有所下降 [9] 未来展望 - 欧洲需求底部明确，短期有望边际修复 [9] - 微逆长期渗透率提升空间可观 [9] - 工商储向拉美、东南亚、欧洲等海外市场拓展 [9] - 2025年储能业务预计实现较高收入增速 [9] - 光伏发电系统保持良好增长势头 [9] 财务预测 - 预计2025年营业收入20.09亿元，2026年25.35亿元，2027年32.67亿元 [14] - 预计2025年归母净利润2.31亿元，2026年3.70亿元，2027年5.20亿元 [14] - 预计2025年每股收益1.86元，2026年2.98元，2027年4.19元 [14] - 预计2025年净资产收益率3.6%，2026年5.4%，2027年7.1% [14]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 财务表现 - 2025H1实现收入318.31亿元，同比下降32.63% [2][5] - 2025H1归母净亏损29.09亿元 [2][5] - 2025Q2实现收入179.88亿元，同比下降25.57%，环比增长29.95% [2][5] - 2025Q2归母净亏损15.19亿元，扣非归母净亏损13.09亿元，环比改善5.57亿元 [2][5] - 2025Q2毛利率为-1.02%，环比提升2.27个百分点 [10] - 2025Q2期间费用率为7.19%，环比降低3.45个百分点 [10] - 在手货币资金298亿元，资金较为充裕 [10] 业务运营 - 2025年上半年组件出货41.84GW，出货量稳居全球第一，海外出货占比超60% [10] - 2025Q2出货量24.3GW，受需求旺季拉动 [10] - 上半年储能签单与出货增速超预期，连续多个季度荣登BNEF Tier1一级储能厂商名录 [10] - 2025Q3规划出货20-23GW，更加聚焦价格与盈利修复 [10] - 全年储能计划完成6GWh出货目标 [10] 产能与技术 - 已具备高功率组件产能超20GW [10] - 预计2025年底将有40%-50%的现有产能实现主流版型功率640W以上技术升级 [10] - 2026年部分主流版型功率达到650-670W水平 [10] - 640W+产品有望较传统产品产生单瓦0.5-1美分溢价 [10] 市场前景 - 受《大美丽法案》落地影响，预计出货有望加速，保障Q3利润 [10] - 光储一体化企业布局初现，储能业务有望打造成为第二成长曲线 [10]

**博威合金电话会议纪要关键要点总结** **一、 公司与行业概览** * 公司主营业务为新材料（高端铜合金）与新能源（光伏）[4] * 新材料业务受益于新能源汽车、算力服务器、AI手机和半导体等行业的高速增长[2][5] * 新能源业务聚焦美国光伏市场，但受当地产业链不完善和贸易政策影响[2][5] **二、 核心财务与运营数据** * 2025年上半年主营业务收入101.05亿元，其中新材料79.35亿元，新能源21.7亿元[4] * 2025年上半年净利润6.76亿元，其中新材料2.3431亿元，新能源4.4184亿元[4] * 新材料总销量125,605吨，同比增长11.03%[4] * 合金带材销量36,013吨，同比增长11.9%，净利润同比增长19.84%[4] * 合金棒材销量55,925吨，同比增长11.76%，净利润同比增长67.69%[4] * 精密细丝销量18,375吨，同比减少84.26%[4] * 新能源组件出货量1,017兆瓦[4] **三、 新材料业务详情与增长动力** * 汽车电子业务占比已超20%，预计2025年产销量将达25,000吨[2][6] * 汽车电子连接器用板带是主要增长点，未来三年将继续作为主力增长产品[2][6] * 为iPhone 17提供VC板散热材料，全生命周期约1.25亿部手机将使用，总量约4,100吨[2][8] * 与苹果合作盈利能力优于其他客户[2][8] * 与英伟达在板带（GB200、GB300）和液冷棒材（GD300）方面展开合作[3][13] * 一台GD300机柜约使用200公斤液冷铜材料和700公斤液冷板，可为公司带来约1万元净利润[3][13] * 在英伟达GPU300铜棒项目中，库鲁马斯客户份额可能达50%，越南基地2万吨产能几乎全用于此项目[14] * 板带产品铜含量高，约占90%至95%[15] **四、 新能源业务详情与战略调整** * 美国光伏市场需求旺盛，但供给受产业链不完善及贸易政策限制[2][5] * 计划通过股权调整以满足美国补贴政策要求（将控股权降至25%以下）[19] * 考虑搬迁越南海洋年产3GW n型电池片项目至摩洛哥[5][19] * 新增年产1GW n型组件项目，预计8月底试产（实际推迟至9月中旬），总组件产能将达3GW[5][17] * 两GW n型电池片项目加快建设中，预计2026年底投产[5] * 美国新投1GW组件产能爬坡速度受当地员工培训和熟练度制约[17] * 优先考虑出货量以确保获得每瓦7美分的补贴[18] **五、 其他重要信息与风险提示** * 精密细丝销量大幅下滑主因德国BK公司受俄乌战争、欧洲能源结构变化及经济复苏缓慢影响，其重要客户德系三大车厂受中国新能源车冲击[4][16] * 公司已更换德国BK公司管理层以应对挑战[16] * 加工费调整基于项目需求，反内卷对材料端影响不大，主要竞争对手为德日企业，美国关税成本由客户承担[7] * iPhone 18可能采用新的散热技术路线，但项目尚未定型，公司已参与多个项目推进[9][10] * 苹果AR手机业务发展可能推动公司液冷材料业务[11] * 间接供应华为服务器的板带产品数量仍较少[12] * 高端铜加工行业壁垒高，需要长周期的研发投入和数据积累，难以短期进入[13] * 摩洛哥项目正与当地政府谈判，计划合作建设电站以消化产能并提高项目效益[19]

黄金市场 - 模型预测年底金价有望超过3,730美元/盎司，基于关税冲击、美国财政、地缘政治和央行购金等多因素平衡的改变[5] - 纽约期金报每盎司3,606.10美元，单日上涨1.21%，年初至今累计上涨36.5%[24][25] 股票市场 - 美股纳斯达克指数报21,497.7点，单日上涨1.0%；标普500指数报6,448.3点，上涨0.5%；道指微跌0.1%至45,271.2点[7][8] - 港股恒生指数下跌0.6%，医疗保健板块领涨2.1%，信息技术板块下跌1.6%[10][11] - A股沪指下跌1.16%至3,813点，创业板指上涨0.95%，全天成交额2.4万亿元人民币[15] - 欧股普遍上涨，法国CAC 40指数上涨0.9%，英国富时100指数上涨0.7%[7][8] 外汇与商品 - 美元指数下跌0.3%至98.14，年初至今累计下跌9.5%[24][25] - 纽约期油下跌2.47%至每桶63.97美元，因OPEC+考虑增产消息拖累[24][25] - 美元兑日圆报148.10，日圆单日回升0.2%[24][25] 固定收益 - 美国10年期国债收益率下跌4.5个基点至4.22%，2年期收益率下跌2.3个基点至3.62%[27][29] - 美国JOLTS职位空缺数降至718万，低于预期的738万，市场对美联储9月降息概率定价升至95%[5][29] - 中国投资级债券利差走阔1-3个基点[4][29] 央行与政策 - 利率市场预测本月美联储降息25基点概率高达95%[5] - 英国央行行长对11月降息前景表示怀疑[5] - 印尼总统宣布撤销议员福利，雅加达综合指数上涨1.1%[20][21]

行业整体表现 - 光伏行业上半年受内卷影响严重 多家龙头公司强调去价格战和反内卷的重要性 [1] - 行业产能出清需鼓励技术进步并推动落后产品和产能有序退出 [1] - 反内卷关键在于技术迭代和产业自律 龙头公司率先走出低价竞争将促进行业整体企稳 [3] 隆基绿能财务与战略 - 上半年营收328.13亿元同比下降14.83% 归母净利润亏损25.69亿元但亏损幅度环比收窄 [1] - 公司计划通过行业标准引领和提高产品质量促进产业进步 目标第四季度实现主营业务毛利和费用持平 [1] 通威股份业务表现 - 上半年营收405.09亿元同比下降7.51% 归母净利润亏损49.55亿元 [2] - 高纯晶硅销量约16.13万吨全球市占率约30% 电池销量49.89GW累计出货量突破300GW保持全球第一 [2] - 组件销量24.52GW同比增长31.33% 其中海外市场销量5.08GW保持爆发式增长 [2] - 饲料业务贡献稳定利润及现金流 公司聚焦绿色能源和绿色农业两大主业协同发展 [2] 晶科能源业绩与市场 - 上半年营收318.31亿元同比下降32.63% 归母净利润亏损29.09亿元由盈转亏 [3] - 海外出货占比逾6成 在日本市场保持出货冠军 在沙特市场份额大幅高于同业 [3] - 在巴基斯坦的组件出货量已达2024年全年水平 在中东、东南亚和拉美等新兴市场实现市占率领跑 [3]

行业整体财务表现 - 2025年上半年70家A股光伏企业中34家净利亏损 占比48.57% [1][3] - 36家企业实现盈利 占比51.43% 其中阳光电源以77.35亿元净利居首 [3] - 通威股份亏损49.55亿元 TCL中环亏损42.42亿元 天合光能/晶科能源/晶澳科技/隆基绿能亏损均超25亿元 [1][3][4] 企业盈利能力分化 - 微导纳米净利同比涨幅达348.95% 爱旭股份涨86.38% 弘元绿能涨74.35% [3] - 仅4家企业净利超10亿元：阳光电源77.35亿元/捷佳伟创18.3亿元/德业股份15.22亿元/横店东磁10.2亿元 [3] - 7家企业亏损超10亿元 涵盖通威/TCL中环/天合光能/晶科/晶澳/隆基/大全能源 [3][4] 资产负债与流动性状况 - 43家企业资产负债率超50% 占比61.43% [5][6] - *ST金刚和ST泉为资不抵债 资产负债率分别达138.65%和104.38% [6] - 24家企业货币资金无法覆盖短期借款 17家企业货币资金不足5亿元 [6] 海外业务拓展 - 13家企业境外收入占比超50% 艾罗能源以97.14%居首 [1][8][9] - 酉立智能境外收入占比90.31% *ST金刚/首航新能/阿特斯占比超80% [9][10] - 艾罗能源境外营收达17.55亿元 主要销往欧洲/印度/澳大利亚等市场 [9] 市场表现与资本运作 - 阳光电源总市值2405亿元居行业首位 隆基绿能1319亿元次之 通威股份1034亿元第三 [7] - 行业已有福莱特/钧达股份实现"A+H"上市 阳光电源/晶澳科技等筹划H股上市 [11] - 2024年以来超40家企业公告退市/破产或兼并重组 [7]

截至收盘，中证光伏产业指数上涨0.6%，中证新能源指数上涨0.3%，国证新能源电池指数下跌0.3%，中证上海环交所碳中和指数下跌1.2%，储能电池ETF （159566）全天获6400万份净申购，截至昨日，该产品已连续6个交易日获资金净流入，合计达1.3亿元，最新规模超3亿元，居同标的ETF第一。 该指数聚焦储能领域,由 50只业务涉及电池制造、 储能电池逆变器、储能电池 系统集成、电池温控消防等 领域的公司股票组成,有望 受益于未来能源发展机遇。 今日，工信部、市场监管总局印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，其中提出，持续支持集成电路、先进计算、未来显示、新型工业控制 系统等领域科技创新；提升协同攻关效率，支持人工智能、先进存储、三维异构集成芯片、全固态电池等前沿技术方向基础研究。 �日 该指数涨跌 -0.3% 光伏ETF易方达 跟踪中证光伏产业指数 该指数聚焦的光伏是代表 性较强的未来能源之一, 由50只产业链上、中、下 游具有代表性的公司股票 组成。 �日 该指数涨跌 0.6% 碳中和ETF易方达 ( NO. 跟踪中证上海环交所碳中和指数 每日经济新闻 ...

超级赛道迎来重磅利好政策。 今日午后，工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》（以下简称《行动方案》），其中提出，鼓励各地推 动人工智能终端创新应用，推动5G/6G关键器件、芯片、模块等技术攻关。 关于光伏、锂电池等新能源产业，《行动方案》明确，在破除"内卷式"竞争中实现光伏等领域高质量发展，依法治理光伏等产品低价竞争。引导地方有序布局 光伏、锂电池产业，指导地方梳理产能情况。《行动方案》还指出，提升协同攻关效率，支持人工智能、先进存储、三维异构集成芯片、全固态电池等前沿 技术方向基础研究。 从官方公布的数据来看，电子信息制造业对工业生产的推动作用较强。工信部公布数据显示，今年上半年，规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.1%， 增速分别比同期工业、高技术制造业高4.7个和1.6个百分点。6月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长11%。 两部门重磅发布 9月4日，工业和信息化部、市场监督管理总局印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》，从促进产业升级，深化构建高质量供给体系、促进国 内外市场畅通经济循环，深挖需求潜力、推动科技创新和产业创 ...

股份回购进展 - 2025年9月1日至9月4日期间通过集中竞价方式回购股份1,349,809股 支付资金总额22,840,159.05元 [1] - 累计回购股份总数达17,899,255股 占公司总股本2,179,365,412股的0.82% [1] - 回购成交价格区间为13.64元/股至24.91元/股 累计支付资金总额295,926,555.49元 [1]

★ 宏观动态 ★ 国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》 据新华社，国务院办公厅印发《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，《意见》提出6项20条 重点举措。一是扩大体育产品供给，丰富体育赛事活动，优化赛事服务管理，发展户外运动产业，培育壮大冰雪经济， 推动体育用品升级。二是激发体育消费需求，拓展体育消费场景，举办体育消费活动，实施消费惠民举措，扩大体育消 费群体。三是壮大体育经营主体，做大做强体育企业，搭建优质对接平台，深化体育产业交流合作。四是培育体育产业 增长点，深化行业融合发展，促进区域协调发展，推动体育数字化发展。五是强化产业要素支撑，加强人才队伍建设， 加大金融支持力度，丰富体育场地供给。六是提升服务保障水平，营造良好市场环境，做好体育产业统计监测工作。 国家标准委：将围绕人工智能、物联网等领域制修订国家标准4000余项 央行：9月5日将开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 为保持银行体系流动性充裕，2025年9月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元 买断式逆回购操作，期限为3个月（91天） ...