中俄贸易动态 - 2025年初至今中俄贸易额同比下降6.6%，其中汽车和能源作为核心领域出现显著下滑 [1] - 2025年第一季度中国从俄罗斯进口原油2431万吨，同比减少14.7%，反映战略采购态度变化 [3] - 2025年4月中国自俄原油进口量进一步降至807万吨（占总量16.8%），同比减少12.9% [5] 俄罗斯政策调整 - 俄罗斯实施与卢布挂钩的弹性出口关税，化肥等关键商品税率提升至10%，未提前与中国协商 [3] - 政策动机源于卢布贬值与通胀压力，俄央行基准利率上调至13%以稳定汇率和物价 [3] - 汽车平行出口通道被俄方封锁，迫使中国车企转向中亚市场（如乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦） [5] 中国应对措施 - 中国拒绝降低俄罗斯煤炭进口关税，以保护占全球50%以上产量的国内煤企 [5] - 加速能源采购结构调整，同步推进节能减碳政策以减少对俄依赖 [5] - 农业与科技领域保持合作，包括寒地智慧农业研讨会、黑土地保护及航空新材料技术合作 [7] 贸易关系再平衡 - 2025年一季度中俄贸易额连续两季度负增长（降幅6.8%），美国对俄制裁选择性放松削弱俄对华市场依赖 [7] - 能源与汽车领域设防凸显利益博弈，合作仅限于农业科技等非核心领域 [7] - 双方进入"谈判式合作"阶段，需重新调整利益分配而非依赖传统默契 [9]

报告行业投资评级 - 震荡，暂无明显驱动，预计偏空为主 [3] 报告的核心观点 - 供给端国内PTA产量处历史高位，港口库存下降、仓单注销，PX产量受苯价格疲弱抑制，不过PX与MX价差推动其负荷回升 [3] - 需求端聚酯下游负荷维持在91%以上，但7月短纤和瓶片预计减产，影响聚酯负荷，且聚酯对PTA价格承接能力减弱，织造端利润受压缩 [3] - 库存端PTA港口库存累计，进入累库周期，本周累库3万吨 [3] - 基差端PTA基差快速走弱，装置随利润修复增加，市场流动性转向宽松 [3] - 利润端PX与石脑油价差到230美元，与MX价差收缩，PTA加工费维持在300元左右且有所收缩 [3] - 估值端PTA价格处于中性偏低位，芳烃供给因重整装置回升而增加，但调油需求因汽油利润差而回升 [3] - 宏观政策方面特朗普计划对不同国家征关税，“大而美法案”利好油气煤炭产业，欧佩克+讨论8月增产41.1万桶/日 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，国内PTA产量高，PX产量受苯价格抑制，PX与MX价差推动负荷回升 [3] - 需求偏空，聚酯下游负荷高但7月短纤和瓶片预计减产，影响聚酯负荷，对PTA承接能力减弱 [3] - 库存中性，PTA港口库存累库，本周累库3万吨 [3] - 基差偏空，PTA基差走弱，装置增加，市场流动性宽松 [3] - 利润偏空，PX与石脑油、MX价差变化，PTA加工费收缩 [3] - 估值中性，PTA价格中性偏低，芳烃供给增加但调油需求回升 [3] - 宏观政策中性，特朗普有征关税、能源法案等举措，欧佩克+讨论增产 [8] - 投资观点震荡，暂无明显驱动，预计偏空为主 [3] - 交易策略单边观望，关注地缘政治风险 [3] 油品基本面概述 - 特朗普计划征关税，“大而美法案”利好油气煤炭产业，削减生产商特许权使用费，取消风能太阳能税收抵免 [8] - 欧佩克+讨论8月增产41.1万桶/日，此前已批准5 - 7月相同规模增产 [8] - 北美汽油裂解利润呈季节性上升，夏季出行旺季汽油有去库节奏，但EIA数据显示供需基本面转弱，库存增加，炼厂开工率超94%，汽油产量增加 [23] 芳烃基本面概述 - 国内MX需求因PX需求转强 [26] - 北美重整装置利润率等情况变化，芳烃抽提经济效益不乐观，因苯和混合二甲苯价格低、下游需求有限 [37] - PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间长期低，期权增厚收益方案应用广泛，短纤和瓶片产能投放，“一带一路”带来出口机遇 [49][56] - 北美汽油混合池需求未达预期，TDP和STDP经济性弱，MX供应或减少，美韩MX价差180美元左右，跨区域套利或更可行 [50] - 伊朗与以色列冲突影响石脑油跨区域价差，亚洲MX价格和价差变化，国内主流工厂利用MX增加PX产量，亚洲现货MX供应充足 [57] - 国内主流重整和芳烃抽提装置生产率下降，因前期MX利润低迷，但短流程利润扩张使部分装置优化MX使用提高PX产量 [57] - 原油下跌化工跟随，聚酯下游负荷高但7月瓶片和短纤检修，PTA现货宽松，聚酯补货意愿低，部分PX和重整装置检修延期，瓶片大厂减产计划或修复行业利润 [66] 聚酯基本面概述 - 煤价下跌使煤制乙二醇利润扩张，乙二醇后期到港量大，聚酯产销转弱进入检修周期，下游织造利润收缩，终端负荷下滑 [81] - 汽油利润回升，主营炼厂负荷上升 [82] - 聚酯下游需求转弱，瓶片和短纤检修，PTA现货宽松，原料价格上涨，终端需求走弱 [90][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，认为原油短期三季度底部抬升、震荡偏强，度过旺季或面临压力；多数金属和化工品受关税政策、供需等因素影响，走势不一；农产品受天气、贸易政策、供需等影响，棉花建议逢低买入，白糖预计震荡等；股指短期等待新信号，维持增配科技成长；国债短期注意波动放大风险；纯苯建议月差波段操作和单边逢高沽空 [2][44][45][46] 各行业总结 能源行业 - 原油：OPEC+增产政策三季度冲击有限，夏季需求可承接，旺季过后或有压力，短期维持三季度底部抬升、震荡偏强判断 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫单边及裂解走弱，低硫走势震荡，短期裂解震荡偏强 [20] - 沥青：出货量环比下滑，需求恢复延缓，基本面矛盾不突出，单边跟随原油 [21] - 液化石油气：国际供应宽松，海外价格承压，盘面震荡偏弱 [21] 金属行业 - 贵金属：偏弱震荡，等待美国关税政策落地影响 [3] - 铜：隔夜走低，国内消费淡季明显，中长期空配，沪铜主力短线填补缺口 [4] - 铝：小幅回升，产业淡季负反馈显现，关注多头减仓，反弹空间依赖消费 [5][9] - 氧化铝：运行产能回升，现货流动性改善，价格反弹空间有限 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，需求弱有回调压力，关注价差套利 [7] - 锌：供应预增，消费淡季需求弱，趋势偏弱，反弹空配 [8] - 镍及不锈钢：沪镍承压回落，库存充裕，等待反弹做空 [9] - 锡：隔夜走低，受关税信息扰动，持有前期高位空单 [10] - 碳酸锂：期价震荡反弹，库存高位，关注价格区间阻力 [11] - 多晶硅：延续上行，市场“强预期、弱现实”，预计“反内卷”政策细则落地前情绪仍有演绎空间 [12] - 工业硅：期货收涨，需求好转，供应有压力，多空题材交织，预计区间震荡 [12] - 螺纹&热卷：夜盘弱势震荡，关注淡季需求承接能力和政策变化 [13] - 铁矿：盘面震荡，供应发运回落，需求低位持稳，走势跟随成材 [14] - 焦炭：价格震荡下行，有提涨预期，库存下降，盘面上方压力大 [15] - 焦煤：价格震荡下行，产量回升，库存下降，盘面上方压力大 [16] - 锰硅：价格震荡下行，库存情况不一，跟随螺纹走势，自身基本面改善有限 [17] - 硅铁：价格震荡下行，需求尚可，供应下降，关注去库持续性，跟随螺纹走势 [18] 化工行业 - 尿素：日产下降，需求增加，库存减少，短期行情震荡偏强，后期关注政策 [22] - 甲醇：盘面低位调整，供应缩减有支撑，需求淡季接受度低，预计区间震荡 [23] - 苯乙烯：期货横盘整理，供需支撑不足 [24] - 聚丙烯&塑料：期货横盘，需求偏弱，对PP支撑不足 [25] - PVC&烧碱：PVC震荡，供应有增量，需求疲软；烧碱走势偏强，短期成本推动，长期供给压力大 [26] - PX&PTA：价格重心上移，PX供需趋紧，PTA由紧趋松，9-1反套考虑逢低离场 [27] - 乙二醇：进口有波动，供应或增加，需求阶段性减弱，维持底部区间震荡 [28] - 短纤&瓶片：夜盘窄幅震荡，短纤关注累库减产，瓶片谨慎看待加工差修复空间 [29] 农产品行业 - 大豆&豆粕：豆粕现货下跌，库存增加，受贸易政策和天气影响，行情先以震荡对待 [33] - 豆油&棕榈油：关税忧虑重燃，国内库存回升，海外棕榈油有季节性增产，长期逢低多配，短期关注政策和天气 [34] - 菜粕&菜油：加拿大菜籽下跌，国内菜系降库慢，远月油箱比有上升空间，单边上跟随外盘下跌 [35] - 豆一：关注天气和政策，短期持续关注指引 [36] - 玉米：拍卖成交率高，库存攀升，需求疲软，期货或继续震荡 [37] - 生猪：期货前期拉升，现货降温，基差收窄，中长期猪价有下行压力 [38] - 鸡蛋：旺季合约大跌，远月合约走势不同，老鸡淘汰放缓，期价逢高空 [39] - 棉花：美棉回落，国内郑棉震荡偏强，操作上逢低买入 [40] - 白糖：美糖震荡偏弱，国内库存压力轻，预计糖价维持震荡 [41] - 苹果：期价震荡，需求下降，新季度估产受天气影响，操作偏空 [42] - 木材：期价震荡，供给有一定利多，需求淡季价格偏弱，暂时观望 [43] - 纸浆：低位震荡，库存偏高，需求偏弱，维持低位震荡，暂时观望 [44] 其他行业 - 集运指数（欧线）：运价下行，近月紧跟现货，远月遵循季节性，存在利空隐忧 [19] - 股指：A股缩量震荡走低，期指涨跌分化，短期等待新信号，维持增配科技成长 [44] - 国债：期货震荡收平，短期注意波动放大风险 [45] - 纯苯：统苯短期累库，建议月差波段操作和单边逢高沽空 [46]

关税政策调整 - 美国总统特朗普签署行政令，将对等关税生效日和谈判截止日期从7月9日延后至8月1日 [1] - 8月1日起将对日本和韩国加征25%关税，对马来西亚、哈萨克斯坦和突尼斯征收25%关税，南非面临30%税率，老挝和缅甸将被征收40%关税 [1] - 其他受影响国家包括印尼（32%）、孟加拉国（35%）、泰国和柬埔寨（36%）、波黑（30%）和塞尔维亚（35%） [1] 商品市场表现 - 国内商品期市夜盘多数下跌，油脂油料普遍下跌，黑色系普遍下跌，螺纹钢下跌0.36% [1] - 化工品涨跌互现，沥青上涨0.90%，乙二醇下跌0.07% [1] - 原油主力合约收涨2.13%报512.0元/桶，沪金收涨0.36%报775.68元/克，沪银跌0.19%报8916元/千克 [1] 重点品种分析 贵金属 - 金银价格反弹后上行迟疑步入震荡，市场对政策不确定性有所不安 [2] - 6月非农就业人口增加14.7万人，高于市场预期11万人，失业率下降至4.1%，美联储提前降息预期降温 [2] - 中国央行继续增持黄金，黄金长期驱动仍提供支撑但价位较高上行迟疑 [2] 原油 - 原油夜盘上涨超2%，沙特看多原油需求并调升对亚洲官价 [3] - 美国原油库存在连续五周累计下降2200万桶后意外增长68万桶，汽油库存增加192万桶，馏分油库存减少345.8万桶 [10] - 库欣地区原油库存减少141.7万桶，后续关注OPEC增产情况 [10] 股指 - 美国三大指数下跌，公用事业板块领涨，煤炭板块领跌，市场成交额1.23万亿元 [3] - 7月4日融资余额减少63.41亿元至18400.47亿元，海外不确定因素增多 [8] - 中长期A股投资性价比较高，中证500和中证1000受科创政策支持，上证50和沪深300更具防御价值 [8] 行业动态 - 纯苯期货和期权在大连商品交易所上市，我国是全球最大纯苯生产国和消费国 [7] - 甲醇夜盘下跌0.29%，沿海地区甲醇库存74.09万吨，环比下降0.35万吨，跌幅0.47% [11] - 天然橡胶国内产胶区新胶供应受降雨影响，青岛地区总库存持续增长，短期走势预计偏弱 [12][13] 金属市场 - 铜价收涨，精矿加工费低位及低铜价考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好 [17] - 锌价收低，精矿加工费持续回升，市场预期今年精矿供应明显改善 [18] - 沪铝主力合约收跌0.05%，氧化铝运行产能高位震荡，铝锭社会库存环比提高但仍偏低 [19][20] 黑色系 - 铁矿石需求仍有支撑，铁水产量处于回落状态但钢厂利润情况尚可 [23] - 钢材库存延续去化，钢坯出口保持强劲，6月南方进入传统雨季建材需求或季节性回落 [24] - 焦煤产量回升下游继续补库，山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复 [25] 农产品 - 马来西亚6月棕榈油库存预计199万吨比5月下降0.24%，产量预计170万吨比5月下降4.04% [28] - 东南亚棕榈油产量环比下降，价格仍有一定支撑但受油价回落拖累 [28] - 蛋白粕夜盘沪镍主力合约收跌0.39%，印尼镍矿供给整体偏紧 [26] 航运指数 - 集运欧线EC震荡，08合约收于1888.5点下跌0.2%，SCFIS欧线为2258.04点较上期上涨6.3% [29] - 7月下半月运价缓慢推涨，马士基第29周开舱持平，欧线运价未出现坍塌式调降 [29] - 8月运价达飞线上公布为大柜4745美元，其他船司尚未公布，运价推涨阻力增加 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外美国关税风险短期加剧，全球风险偏好整体降温；国内经济增长加快、政策刺激及市场回暖使国内风险偏好升温；各资产走势有别，需根据不同情况操作[2] 各板块总结 宏观金融 - 海外关税风险短期加剧，美元指数反弹，全球风险偏好降温；国内经济增长加快、政策刺激使国内风险偏好升温[2] - 股指短期震荡偏强，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期低位震荡反弹，谨慎做多；有色短期震荡回调，谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎做多[2] 股指 - 国内股市在多板块带动下小幅上涨，基本面和政策面使国内风险偏好升温，交易逻辑聚焦国内增量政策和贸易谈判进展，后续关注相关情况，短期谨慎做多[3] 贵金属 - 特朗普关税临近推升避险情绪，但美元走强带来上行压力；非农数据使降息预期降温，美债收益率反弹压制金价；“大美丽法案”使黄金中长期支撑稳健；关税扰动使黄金波动率短期回升[4] 黑色金属 钢材 - 期现货市场小幅回落，成交量低位运行，市场关注焦点转向关税；越南对中国热轧钢征反倾销税影响出口，淡季影响需求，限产使铁水产量下降，但成品材产量回升，成本端支撑强，短期区间震荡[5][7] 铁矿石 - 期现货价格小幅回落，铁水产量下降体现限产效果，季末冲量后发货量回落、到港量回升，关注铁水产量，若下行矿石有补跌可能[7] 硅锰/硅铁 - 现货价格持平，钢材产量回升使铁合金需求尚可，但铁水产量下降成材产量或降；锰矿报价及成交上行，部分地区开工有波动；短期市场区间震荡[8] 纯碱 - 主力合约偏弱运行，受玻璃产业减产担忧影响价格先涨后落；供应上开工率和产量下降，需求下游日熔量略增、订单微增，利润周环比减少；长期供应宽松，不宜追多[9] 玻璃 - 主力合约价格偏弱运行，受反内卷政策影响价格拉涨；供应上日熔量微增但有减产预期，需求终端地产弱势，利润有所增加但仍处低位；供应减产预期支撑价格[10] 有色新能源 铜 - 临近期限市场或波动，贸易关税明确或助市场走高；国内精炼铜产量增加，需求增速高使库存良好[11] 铝 - 沪铝价格下跌受关税担忧影响，持仓量下降，LME库存和国内库存增加[11] 铝合金 - 步入需求淡季，订单增长乏力，但废铝供应偏紧支撑价格，短期震荡偏强，上方空间有限[11] 锡 - 供应端开工率回升，矿端趋于宽松；需求端光伏等需求疲软，库存增加；预计短期震荡，中期价格上行空间受压制[12] 碳酸锂 - 主力合约结算价波动小，持仓量多；现货报价稳定；供给端有矛盾，成本支撑强，震荡偏强[13] 工业硅 - 主力合约结算价稳定，持仓量多；现货反弹；西南开工提升、北方开工减少致产量下降，关注北方复产，震荡偏强[13] 多晶硅 - 主力合约结算价远月强劲，持仓量增加；现货报价持平；受益“反内卷”题材，震荡偏强[13][14] 能源化工 原油 - 强劲需求抵消增产和关税担忧，OPEC+增产但实际产量低于计划，沙特上调官价，短期油价震荡[15] 沥青 - 油价低位，沥青价格震荡；发货量下行，厂库去化但幅度降低，基差回升，社库累积有限，关注需求旺季去化情况，跟随原油高位波动[15] PX - 原油溢价回吐后偏强态势改变，外盘价格和价差收缩，产业利润降低；PTA开工恢复有支撑，走弱态势缓于下游[15] PTA - 现货流动性缓解，港口库存增加，基差和月差走弱；下游开工走低，负反馈持续，原油增产使价格有下行空间[16] 乙二醇 - 港口库存去化，总开工下降使供应压力减弱，但下游开工走低制约库存去化，工厂库存平稳去化，短期筑底，跟随聚酯板块偏弱运行[16] 短纤 - 原油价格回落带动回调，跟随聚酯板块偏强震荡；终端订单一般，开工下行，库存高位，去化待旺季备货，成本支撑下行，中期弱震荡[16] 甲醇 - 内地检修、到港减少使现货有支撑，但国际开工回升使供需预期转差，政策扰动下小幅反弹，关注做空机会[16] PP - 检修和新产能投放并存，供应压力缓解；下游需求淡季，供需失衡，基本面压力大，投产兑现后价格预计下跌[17] LLDPE - 装置检修增加但产量同比偏高，下游需求淡季走弱，预期累库，价格承压，成本利润有压缩空间[17] 农产品 棕榈油 - 国内棕榈油商业库存环比略减、同比增加；马棕6月产量或减、出口或增、库存或收缩，关注美国EPA听证会结果，上方受增产和原油承压限制[19] 玉米 - 进口玉米拍卖和新麦替代使贸易出货增加，期货预期走弱，但下方贴水难；今年进口量预估有限，不影响新季行情；新季预期秤价同比上涨，病虫害风险或计价[19][21] 美豆 - 隔夜美豆收跌，种植面积计价完成，7 - 8月天气关键；目前产区环境利于生长，优良率稳定；关税大限使出口不确定风险增加，多头避险增多[20] 豆菜粕 - 大豆库存减少、豆粕库存增加，油厂开机稳定，供需宽松，市场心态偏弱；国内进口大豆到港量大，供给压力难缓解，弱基差预期不变；美豆稳定为豆粕提供支撑[20] 豆菜油 - 毛豆油产量环比减少、同比增加，菜油库存下降；菜油受政策和国际行情支撑，豆油库存加速修复；豆菜油缺乏独立行情，受棕榈油支撑且有拖累，豆棕价倒挂[20] 生猪 - 头部企业出栏意愿不高，7月出栏供应或收缩，8 - 9月旺季盈利预期降低，逢高出栏意愿强；二次育肥成本提高，补栏谨慎，预计7 - 8月二育出栏限制猪价上涨[21]

海外经济 - 美国6月就业数据好坏参半 整体呈现稳中趋弱态势 经济增长缓慢回落但离衰退仍有距离 [1] - "大美丽"法案带来财政宽松预期 未来一段时间美国经济或将维持一定韧性 [1] 国内经济 - 中国6月制造业和建筑业PMI边际改善 出口与两新拉动中游装备制造业景气较强 [1] - 中央财经委 工信部等再次提及治理企业低价无序竞争 光伏 锂电池 汽车等行业"反内卷"政策预期升温 [1] 债券市场 - 上周跨季后资金面转松 债市整体震荡偏强 基本面偏弱但仍具韧性 出口和地产部门未见失速下行风险 [1] - 二季度货政例会删除"择机降准降息"表述 国债买卖暂时落空 但资金利率持续较低反映央行偏宽松态度 [1] - 降成本呵护银行息差或是央行目前优先级较高的目标 预计短期内资金面或将维持宽松 整体对债市较为有利 [1] A股市场 - 企业盈利依然承压 流动性与风险偏好处于扩张回暖趋势 市场格局偏多 [1] - 建议采取哑铃型配置策略 一方面配置港股和A股景气成长资产增厚收益 另一方面在PPI同比和M1未确认上行拐点前继续考虑低波红利资产 [1] 港股市场 - AH股溢价当前处于较低位置 美债利率维持高位使得港股性价比有限 可能带来中期调整压力 [2] 大宗商品 - 25年原油需求偏弱 供给持续释放压低油价中枢 地缘政治的非线性变化引发短期脉冲 [2] - 关税带来的经济政策不确定性及美元信用遭质疑让金价中长期利好趋势有望保持 短期金价波动难免 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对金融、能化、金属、黑色、农产品、航运指数等多个行业品种进行分析，给出投资建议，如股指期货建议偏多操作、股指期权建议买权，原油关注OPEC增产情况，钢材市场供需双弱短期出口有韧性等，各品种受不同因素影响呈现不同走势和预期[9][11][23] 各部分内容总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：美国主要贸易伙伴周末敲定贸易协议或游说，特朗普7月7日将向约12个国家通知最新关税水平，涉及不同金额、幅度关税和措辞[5] - 国内新闻：今年迎峰度夏全国最高用电负荷同比增约1亿千瓦，电力供需形势好于去年，相关部门采取措施保障电力[5] - 行业新闻：光伏行业供需错位连续多季度亏损，7月3日工信部召开座谈会，行业“反内卷”获高层关注，此前已凝聚共识探索产能出清路径[6] 外盘每日收益情况 - 标普500涨51.93点，涨幅0.83%；欧洲STOXX50涨12.72点，涨幅0.28%；富时中国A50期货涨131点，涨幅0.98%；美元指数涨0.34点，涨幅0.35%；ICE布油连续跌0.3美元，跌幅0.43%；伦敦金现跌30.84美元，跌幅0.92%；伦敦银涨0.28美元，涨幅0.77%；LME铝跌9美元，跌幅0.34%；LME铜跌58.5美元，跌幅0.58%；LME锌跌15美元，跌幅0.54%；LME镍涨15美元，涨幅0.1%；ICE11号糖涨0.81美分，涨幅5.21%；ICE2号棉花跌0.21美分，跌幅0.31%；CBOT大豆涨0.5美分，涨幅0.05%；CBOT豆粕当月连续涨1.7美元，涨幅0.58%；CBOT豆油当月连续跌0.53美分，跌幅0.96%；CBOT小麦当月连续跌8.25美分，跌幅1.46%；CBOT玉米当月连续涨2.75美分，涨幅0.66%[7] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：上一交易日涨跌分化，午后冲高回落，银行板块领涨，美容护理板块领跌，成交额1.45万亿元，7月3日融资余额增34.01亿元至18463.87亿元，市场有向上突破迹象，股指期货建议偏多，股指期权建议买权，中长期A股投资性价比较高，中证500和中证1000成长性高，上证50和沪深300具防御价值[9] - 国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率上行至1.642%，月初央行公开市场净回笼，市场资金面宽松，美国6月非农新增就业超预期，失业率下降，美联储降息预期降，美债收益率升，国内6月经济景气水平扩张，外部环境复杂，国内地产未企稳，有效需求不足，物价低位，央行将保持支持性货币政策，资金面宽松支撑国债期货价格[10] 能化 - 原油：夜盘小幅回落，OPEC超预期增产54万桶，上周美国原油库存在连续五周累计降2200万桶后意外增长，汽油库存增，馏分油库存减，后续关注OPEC增产情况[3][11] - 甲醇：夜盘小幅回落，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷环比降2.79个百分点，沿海库存稳中降，预计6月27日至7月13日进口船货到港量66.4 - 65万吨，国内甲醇整体装置开工负荷环比升0.66个百分点，较去年同期升8.8个百分点，短期偏多[12] - 橡胶：国内产胶区新胶供应受降雨影响，原料胶价获支撑，海外产区产出顺畅，青岛地区总库存增长，新胶开割供应压力显现，夏季终端消费淡季，短期走势预计偏弱[13] - 聚烯烃：窄幅整理，消费进入淡季，现货价格一般，盘面价格随成本和市场情绪波动，中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化，逐步横盘消化卖压，关注原油成本端及夏季装置检修供给收缩成效[14] - 玻璃纯碱：玻璃期货震荡收小跌，上周库存消化，市场关注供给端收缩成效，上周玻璃生产企业库存环比降69万重箱；纯碱期货回落，上周纯碱生产企业库存环比增3.8万吨，国内玻璃纯碱库存承压消化，去库需时间，关注供需消化及商品回暖对地产链需求带动，纯碱关注供需平衡及供给端调节对库存消化作用[15] 金属 - 贵金属：金银价格反弹后上行迟疑，临近对等关税暂缓截止日，市场对政策不确定不安，6月非农就业人口增加超预期，美联储提前降息预期降温，金银承压，大而美法案推升财政赤字预期，美元疲软，美联储官员维持观望，美国数据显示关税冲击小于担忧，企业库存消耗或使影响上升，政策框架修改或为宽松铺垫，中性预期9月降息，黄金长期有支撑但价位高上行迟疑，警惕7月关税政策不确定性[16] - 铜：夜盘收平，精矿加工费低位及低铜价考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，电力、汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产疲弱，多空因素交织，铜价或区间波动，关注美国关税、美元、铜冶炼和家电产量变化[17] - 锌：夜盘收低，精矿加工费回升，国内汽车产销、基建正增长，家电产量增速趋缓，地产疲弱，市场预期今年精矿供应改善，冶炼供应或恢复，短期锌价宽幅波动，关注美国关税、美元、锌冶炼和家电产量变化[18] - 铝：夜盘沪铝主力合约收跌0.46%，美联储宽松预期走强提振有色板块，氧化铝运行产能高位震荡，现货宽松，成本有支撑，盘面震荡，短期内电解铝铸锭量减少、需求趋弱，铝锭社会库存环比提高但仍处低位，沪铝或高位震荡，铝合金期货窄幅震荡[19] - 镍：夜盘沪镍主力合约收跌0.72%，印尼镍矿供给偏紧，对菲律宾镍矿需求增强，镍矿价格走强，印尼关税新政或抬升当地镍产品价格，前驱体厂商原材料库存充足，采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，镍盐价格或温和上涨，不锈钢需求处淡季，价格震荡整理，镍市多空因素交织，镍价震荡运行[20] - 碳酸锂：供应端周度产量环比减644吨至18123吨，7月产量环比增3.9%至8.1万吨，近日上游减产消息或下调产量预期；需求端7月磷酸铁锂产量环比增3%，三元材料产量环比增1.3%；库存端周度库存环比增1510吨至138347吨，下游减138吨，中间环节增1790吨，上游减142吨；市场情绪回暖，锂矿成交价格上涨，锂盐厂停产检修及技改，消息面扰动刺激价格反弹，但上方面临套保压力，矿山端未停减产，整体或偏震荡运行[21] 黑色 - 铁矿石：原料端需求有韧性，铁水产量回落但速度和空间有限，钢厂利润好，生产动能强，铁矿需求有支撑，全球铁矿发运近期减量，港口库存去化快，海漂库存大，中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长快，短期缺乏驱动，关注钢坯出口情况，短期有支撑，后期震荡偏弱[22] - 钢材：钢厂盈利率持平，铁水高位缓慢回落，供应端压力显现，库存去化，出口受关税和反倾销影响但钢坯出口强劲，市场供需矛盾不大，6月南方雨季建材需求或季节性回落，板材消费将入淡季，叠加海外关税政策，后期需求走弱，市场供需双弱，短期出口无明显减量，表需有韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求走弱，整体偏弱震荡，地缘冲突或带动商品向上但终回归产业逻辑，近期波动率增加需谨慎参与[3][23] - 焦煤焦炭：本周焦煤产量回升，下游补库，上游去库，市场正反馈，山西复产，蒙煤通关预计恢复，供给端有压力，短期关注反内卷政策预期，煤炭行业反内卷概率小，关注7月政治局会议表述，铁水产量高位，需求有支撑，双焦后续震荡偏弱[24] 农产品 - 豆菜粕：夜盘豆粕震荡收跌，截至6月29日当周，美国大豆优良率66%低于预期，开花率17%，结荚率3%，美豆因中美贸易关系及美国生物燃料政策提振走强，带动连粕偏强震荡，但国内供应宽松施压上方空间，预计连粕震荡[25] - 油脂：夜盘偏弱运行，预计马来西亚6月棕榈油库存199万吨，比5月降0.24%，产量170万吨，比5月降4.04%，出口量145万吨，比5月增4.16%，东南亚产地产量环比下降支撑棕榈油价格，美国生柴政策利好美豆油需求，提振整体油脂，预计油脂高位震荡，关注本月MPOB报告数据[26] 航运指数 - 集运欧线：上周五EC午后走弱，08合约收于1849.9点，跌1.71%，盘后公布的SCFI欧线为2101美元/TEU，环比涨71美元/TEU，对应07.07 - 07.13期间订舱价，马士基第29周开舱报价持平第28周，此前降价后其他联盟未明显跟降，市场对欧线旺季见顶悲观预期修复，主力08合约估值修复，7月下半月较上半月运价或维稳，7 - 8月周均运力投放约29万TEU，关注8月船司提涨函及宏观关税情绪驱动[2][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘风险有不确定性，OPEC略超预期增产，原油基本面处于紧平衡，多空博弈，建议投资者把握风控，观望处理 [2] - 甲醇后续国内市场大概率供需双弱，价格难有大幅单边趋势，建议观望 [4] - 尿素供需尚可，价格下方有支撑但上方受高供应压制，估值中性偏低，供需边际预计好转，倾向逢低关注短多机会 [6] - 橡胶下半年易涨难跌，中线保持多头思路，分批建仓；短线中性思路，快进快出；关注多RU2601空RU2509波段操作机会 [10] - PVC供强需弱，盘面去库转弱，后续基本面偏弱仍将承压 [12] - 苯乙烯价格预计震荡偏空 [14] - 聚乙烯价格预计维持震荡 [17] - 聚丙烯7月价格预计偏空，LL - PP价差下半年或将走阔 [18] - PX检修季结束，负荷高位，三季度有望持续去库，估值中性，关注跟随原油逢低做多机会 [20][21] - PTA 7月小幅去库，加工费有支撑，需求端小幅承压，关注跟随PX逢低做多机会 [22] - 乙二醇基本面较弱，短期或因沙特装置意外偏强，后续关注逢高空配机会 [23] 各品种总结 原油 - 截至周五，WTI主力原油期货收跌0.18美元，跌幅0.27%，报67美元；布伦特主力原油期货收跌0.34美元，跌幅0.49%，报68.51美元；INE主力原油期货收跌2.80元，跌幅0.55%，报503.5元 [1] - 欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比去库1.37百万桶至40.93百万桶，环比去库3.23% [1] 甲醇 - 7月4日09合约跌15元/吨，报2399元/吨，现货跌15元/吨，基差 + 46 [4] - 上游检修增多，开工高位回落，企业利润较好，海外装置开工回到中高位，市场对海外供应端干扰反映结束，波动收窄 [4] - 需求端港口烯烃降负，传统需求淡季，开工回落，下游利润有所修复但整体水平偏低，现货估值偏高，上方空间有限 [4] 尿素 - 7月4日09合约跌2元/吨，报1735元/吨，现货涨20元/吨，基差 + 55 [6] - 国内短期开工回落，供应压力缓解，企业利润中低位，成本支撑增强 [6] - 需求端复合肥开工回落，后续秋季肥预收展开预计开工见底回升，出口集港持续，港口库存走高 [6] 橡胶 - NR和RU震荡向下调整，多空观点分歧，多头因减产预期看多，空头因需求证伪看跌 [8] - 截至2025年7月3日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.73%，较上周走低1.89个百分点，较去年同期走高1.55个百分点；半钢胎开工负荷为70.04%，较上周走低7.64个百分点，较去年同期走低9.02个百分点，发货节奏放缓，库存有压力 [9] - 截至2025年6月29日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增加0.7万吨，增幅0.6%；青岛天然橡胶库存50.66（+1.19）万吨 [10] PVC - PVC09合约下跌8元，报4906元，常州SG - 5现货价4800（+20）元/吨，基差 - 106（+28）元/吨，9 - 1价差 - 97（+13）元/吨 [12] - 成本端电石乌海报价2300（-50）元/吨，本周PVC整体开工率77.4%，环比下降0.7%；需求端整体下游开工42.9%，环比上升0.1% [12] - 厂内库存38.6万吨（-0.9），社会库存59.2万吨（+1.7），7月印度反倾销预计落地，出口转弱，成本支撑走弱 [12] 苯乙烯 - 现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱，成本端纯苯开工回升，供应端开工持续上行，港口库存累库，需求端三S整体开工率下降，预计价格震荡偏空 [14] - 成本端华东纯苯5890元/吨，上涨30元/吨；苯乙烯现货7575元/吨，下跌25元/吨；活跃合约收盘价7340元/吨，上涨43元/吨；基差235元/吨，走弱68元/吨 [15] 聚乙烯 - 期货价格下跌，市场期待OPEC+会议增产决定，原油低位震荡，现货价格下跌，PE估值向下空间有限，贸易商库存高位去化，需求端农膜订单递减，开工率下行，价格预计维持震荡 [17] - 主力合约收盘价7282元/吨，下跌2元/吨，现货7290元/吨，下跌35元/吨，基差8元/吨，走弱33元/吨 [17] 聚丙烯 - 期货价格上涨，山东地炼利润止跌反弹，开工率或回升，需求端下游开工率季节性下行，7月价格预计偏空 [18] - 主力合约收盘价7078元/吨，上涨4元/吨，现货7180元/吨，无变动，基差102元/吨，走弱4元/吨 [18] PX - PX09合约下跌68元，报6672元，PX CFR下跌9美元，报840美元，按人民币中间价折算基差254元（-5），9 - 1价差90元（-40） [20] - 中国负荷81%，环比下降2.8%；亚洲负荷74.1%，环比上升1.1%，浙石化降负，多家海外装置重启或提负 [20] - 5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨，PXN为271美元（-11），石脑油裂差73美元（+8） [20] PTA - PTA09合约下跌36元/吨，报4710元，华东现货下跌55元，报4835元，基差97元（-30），9 - 1价差60元（-24） [22] - PTA负荷78.2%，环比上升0.5%，下游负荷90.6%，环比下降0.8%，终端加弹负荷下降7%至69%，织机负荷下降4%至62% [22] - 6月27日社会库存（除信用仓单）211.7万吨，环比去库0.3万吨，现货加工费下跌7元，至292元，盘面加工费上涨9元，至333元 [22] 乙二醇 - EG09合约下跌11元/吨，报4277元，华东现货下跌5元，报4365元，基差76（0），9 - 1价差 - 36元（0） [23] - 供给端负荷66.5%，环比下降0.7%，下游负荷90.6%，环比下降0.8%，终端加弹和织机负荷下降 [23] - 进口到港预报15万吨，华东出港7月3日1万吨，港口库存54.5万吨，去库7.7万吨，石脑油制利润为 - 483元，国内乙烯制利润 - 828元，煤制利润1028元 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油 - 近期原油期货走弱源于供应扩张压制市场情绪，宏观及地缘风险溢价消退对盘面扰动减弱，油价有松动可能但难成强趋势，后续关注中东地缘问题演变，短期偏空思路，WTI运行区间[64,67]，布伦特[65,69]，SC[480,520]，套利关注月差回落机会，期权捕捉波动放大机会[2] 甲醇 - 内地市场受7月集中检修支撑，短期下跌空间有限；港口市场面临伊朗装置复产和沿海MTO计划检修双重压力，7月港口预计转向小幅累库，价格压制增强[5] 尿素 - 短期核心驱动来自宏观政策与出口预期的情绪共振，呈现“弱现实、强预期”格局，盘面上万仍有空间但受制于需求端支撑[7][8] 聚烯烃 - PP和PE均供应收缩，成本端加权估值修复较多，7月平衡表显示去库预期但总量压力仍存，短期关注去库支撑，PP中期在价格反弹至7200 - 7300区间择机布局空单[12] 苯乙烯 - 苯乙烯供应有增加预期，需求边际转弱，港口库存增加，基差回落，短期供需预期偏弱且成本端支撑有限，预计逐步承压，策略上EB08高空对待或卖出看涨期权，套利关注逢高做缩EB - BZ价差[31] 聚酯产业链 - PX短期承压，中期重心偏弱，关注区间下沿支撑和价差机会；PTA短期震荡，4800以上偏空配，TA9 - 1反套，加工费逢高做缩；乙二醇短期价格上方承压，关注EG09压力和EG9 - 1反套；短纤供需双弱，驱动有限，跟随原料震荡偏弱；瓶片供应有改善预期，关注装置动态和加工费区间机会[37] 根据相关目录分别进行总结 原油价格及价差 - 7月7日Brent、WTI、SC等原油价格较7月3日有不同程度涨跌，Brent - WTI价差无变化，EFS、SC - Brent等价差下跌[2] 成品油价格及价差 - 7月7日NYM RBOB、ICE Gasoil等成品油价格有涨跌，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3等价差有变化[2] 成品油裂解价差 - 7月7日美国汽油、欧洲柴油等裂解价差有涨跌[2] 甲醇价格及价差 - 7月4日MA2601、MA2509等甲醇期货收盘价及MA91价差、太仓基差等有变化，内蒙北线、河南洛阳等现货价格有涨跌[5] 甲醇库存 - 甲醇企业库存、港口库存、社会库存较前值有不同程度增加[5] 甲醇开工率 - 上游国内企业开工率下降，西北企业产销率上升，下游外采MTO装置等开工率有涨跌[5] 期货收盘价及价差 - 7月4日01合约、05合约等期货收盘价及01合约 - 05合约等价差有变化[7] 主力持仓 - 7月4日多头前20持仓较7月3日有小幅度增加[7] 上游原料价格 - 7月4日无烟煤小块、动力煤坑口等上游原料价格较7月7日无变化[7] 现货市场价 - 7月7日山东、河南等地区小颗粒尿素现货市场价较7月4日无变化[7] 跨区价差及基差 - 7月7日山东 - 河南、广东 - 山西等跨区价差及山东基差、山西基差等有变化[7] 下游产品价格 - 7月7日三聚氰胺、复合肥45%S等下游产品价格较7月4日无变化[7] 化肥市场价格 - 7月7日硫酸铵、硫磺等化肥市场价格较7月4日无变化[7] 供需面概览 - 国内尿素日度产量、煤制尿素日产量等日度数据和国内尿素周度产量、厂内库存等周度数据有变化[7] 聚烯烃价格及价差 - 7月4日L2601、PP2601等聚烯烃期货收盘价及L2509 - 2601、PP2509 - 2601等价差有变化，华东PP拉丝、华北LDPE膜料等现货价格无变化[12] 聚烯烃库存 - PE企业库存、社会库存和PP企业库存、贸易商库存较前值有不同程度变化[12] 聚烯烃开工率 - PE装置开工率上升，下游加权开工率下降，PP装置开工率、粉料开工率和下游加权开工率均下降[12] 上游价格及价差 - 7月4日布伦特原油、WTI原油等上游价格及纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差有变化[31] 苯乙烯相关价格及价差 - 7月4日苯乙烯华东现货、EB期货2508等价格及EB基差(08)、EB08 - EB09等价差有变化[31] 苯乙烯下游产品价格及现金流 - 7月4日EPS普通料、PS等下游产品价格及EPS现金流、PS现金流等有变化[31] 纯苯及苯乙烯库存 - 纯苯华东港口库存下降，苯乙烯华东港口库存上升[31] 苯乙烯产业链开工率 - 亚洲纯苯开工率、国内加氢苯开工率等有涨跌[31] 聚酯下游产品价格 - 7月4日POY150/48、FDY150/96等聚酯下游产品价格有涨跌[37] PX相关价格及价差 - 7月4日CFR中国PX、PX基差(09)等价格及PX - 原油、PX - 石脑油等价差有变化[37] PTA相关价格及价差 - 7月4日PTA华东现货、TA期货2509等价格及PTA基差(09)、TA09 - TA01等价差有变化[37] MEG相关价格及价差 - 7月4日MEG华东现货、EG期货2509等价格及MEG基差(09)、外盘MEG价格等有变化[37] 聚酯产业链开工率 - 亚洲PX开工率、中国PX开工率等有涨跌[37] MEG港口库存及到港预期 - MEG港口库存下降，到港预期增加[37]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略以构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] - 对能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等板块部分品种进行期权策略分析并给出建议 [9] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2508最新价501，涨跌 -5，涨跌幅 -1.03%，成交量13.52万手，持仓量2.57万手 [4] - 液化气PG2508最新价4182，涨跌 -33，涨跌幅 -0.78%，成交量6.60万手，持仓量5.43万手 [4] - 甲醇MA2509最新价2401，涨跌 -14，涨跌幅 -0.58%，成交量70.44万手，持仓量69.48万手 [4] - 乙二醇EG2509最新价4292，涨跌 -1，涨跌幅 -0.02%，成交量19.49万手，持仓量28.96万手 [4] - 聚丙烯PP2509最新价7078，涨跌 -13，涨跌幅 -0.18%，成交量21.01万手，持仓量41.46万手 [4] - 聚氯乙烯V2509最新价4908，涨跌 -11，涨跌幅 -0.22%，成交量83.92万手，持仓量94.95万手 [4] - 塑料L2509最新价7271，涨跌 -37，涨跌幅 -0.51%，成交量30.13万手，持仓量44.87万手 [4] - 苯乙烯EB2508最新价7393，涨跌36，涨跌幅0.49%，成交量49.88万手，持仓量27.48万手 [4] - 橡胶RU2509最新价13935，涨跌 -140，涨跌幅 -0.99%，成交量29.29万手，持仓量15.28万手 [4] - 合成橡胶BR2508最新价11040，涨跌 -230，涨跌幅 -2.04%，成交量8.72万手，持仓量2.70万手 [4] - 对二甲苯PX2509最新价6678，涨跌 -48，涨跌幅 -0.71%，成交量24.11万手，持仓量12.38万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2509最新价4702，涨跌 -36，涨跌幅 -0.76%，成交量105.69万手，持仓量111.44万手 [4] - 短纤PF2508最新价6530，涨跌 -20，涨跌幅 -0.31%，成交量10.73万手，持仓量8.30万手 [4] - 瓶片PR2508最新价5910，涨跌 -28，涨跌幅 -0.47%，成交量0.27万手，持仓量0.70万手 [4] - 烧碱SH2508最新价2398，涨跌23，涨跌幅0.97%，成交量3.37万手，持仓量1.13万手 [4] - 纯碱SA2509最新价1174，涨跌 -10，涨跌幅 -0.84%，成交量213.07万手，持仓量170.03万手 [4] - 尿素UR2509最新价1735，涨跌2，涨跌幅0.12%，成交量36.68万手，持仓量21.08万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量PCR、仓PCR有不同数值及变化 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种有对应的平值行权价、压力点、支撑点、购最大持仓、沽最大持仓 [6] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种有平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差 [7] 各品种期权策略分析 能源类期权 - 原油 - 基本面：美国原油总库存等有不同环比变化，产量、活跃钻机、活跃压裂车队有相应数据 [8] - 行情分析：5月以来先抑后扬，6月冲高回落，7月走弱后低位盘整 [8] - 期权因子研究：隐含波动率维持高位，持仓量PCR低于0.8，压力位660，支撑位450 [8] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面：伊朗局势及美国消费旺季影响油价，7月CP出台影响市场心态 [10] - 行情分析：宽幅震荡后偏空下行，6月盘整后上涨，7月冲高回落 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值较高水平，持仓量PCR低于0.6，压力位5100，支撑位4000 [10] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面：港口库存及江浙地区MTO装置产能利用率有数据变化 [10] - 行情分析：6月反弹后下跌，7月延续下跌后低位震荡 [10] - 期权因子研究：隐含波动率处于均值较高水平，持仓量PCR接近0.9，压力位2950，支撑位2200 [10] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面：7月4日价格回调，市场预期欧佩克+增产，供需结构变化有限，港口库存累积 [11] - 行情分析：5月回暖，6月先抑后扬，7月低位盘整 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR接近0.7，压力位4350，支撑位4300 [11] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建做空波动率策略，现货多头套保持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨 [11] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面：国内产量有变化，新装置投产但负荷低位 [11] - 行情分析：5月先涨后跌，6月反弹后下跌，7月跌幅收窄 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR降至0.8以下，压力位7500，支撑位6800 [11] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略无，现货多头套保持有现货多头+买入平值看跌+卖出虚值看涨 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面：全乳、标胶、丁二烯橡胶交易所库存及仓单有数据 [12] - 行情分析：空头压力线下低位盘整，5月中旬上涨后下降，6月有反弹 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR低于0.6，压力位21000，支撑位13000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货套保策略无 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面：上周PTA行业库存环比降低，工厂库存有变化，成品长丝瓶片累库 [13] - 行情分析：6月先涨后跌，7月延续弱势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持高位，持仓量PCR接近0.9，压力位5800，支撑位4500 [13] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货套保策略无 [13] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面：液碱工厂库存环比下降，氯碱利润处于同期中性水平 [14] - 行情分析：5月先涨后跌，6月反弹，7月小幅震荡 [14] - 期权因子研究：隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR低于0.6，压力位2400，支撑位2200 [14] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略无，现货备兑套保持有现货多头+卖出虚值看涨 [14] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面：供方消息有限，终端需求低迷，市场弱势下滑 [14] - 行情分析：近两月弱势下行，5月加速下跌，6月反弹，7月盘整 [14] - 期权因子研究：隐含波动率处于均值附近，持仓量PCR低于0.5，压力位1220，支撑位1120 [14] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [14] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面：上周供需差环比上涨，企业库存下降 [15] - 行情分析：5月上旬反弹，中旬回落，6月空头下行后震荡 [15] - 期权因子研究：隐含波动率处于均值偏下，持仓量PCR低于0.8，压力位1900，支撑位1700 [15] - 期权策略建议：方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货套保持有现货多头+买入平值看跌+卖出虚值看涨 [15]