市场整体表现 - 早盘A股三大指数低开高走，截至午间收盘，沪指涨0.16%报4120.1点，深成指涨0.76%报14263.2点，创业板指涨0.85%报3306点，科创50指数涨2.96%报1526.83点 [1] - 沪深两市合计成交额16309.65亿元，全市场近2900只个股上涨 [1] 领涨板块与行业 - 黄金概念股持续走高，晓程科技盘中创新高，湖南白银、卧龙新能涨停，四川黄金、招金黄金涨超7% [5] - 国际黄金期货和现货价格均再创新高，突破每盎司4800美元 [5] - 多家品牌金饰价逼近1500元/克，周生生足金饰品报1495元/克，较1月20日1454元/克涨41元/克；老凤祥足金饰品报1498元/克，较1月20日1456元/克涨42元/克；老庙黄金足金饰品报1493元/克，较1月20日1455元/克涨38元/克 [5] - 小金属板块走强，中钨高新、章源钨业、厦门钨业盘中创新高 [5] - 分析认为在全球进入降息周期、美元走弱、需求复苏、地缘风险等多重因素影响下，有色金属战略价值与经济价值迎来共振，2026年板块景气持续性有望超预期 [5] - 能源板块盘中大涨超2%，盛新锂能、中矿资源、天华新能、融捷股份、赣锋锂业等领涨 [6] - 碳酸锂期货主力合约大涨超6% [6] - 广期所自2026年1月21日结算时起，将碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为11%，投机交易保证金标准调整为13%，套期保值交易保证金标准调整为12% [6] - 半导体、AI算力产业链集体爆发，通富微电、长电科技、海光信息创出历史新高 [6] - 此前马斯克言论催化AI芯片需求，马斯克1月17日公布特斯拉AI芯片激进路线图，宣布将研发周期缩短至9个月，这一速度将超越英伟达和AMD目前保持的年度更新节奏 [6] - 人形机器人概念持续走强，奕帆传动“20cm”涨停，中控技术、模塑科技涨停 [7] - 工业和信息化部副部长表示将持续推动人形机器人技术创新和迭代升级，以人形机器人为小切口带动具身智能大产业发展 [7] - 工信部将着力“攻技术”，提升大模型、一体化关节、算力芯片等技术水平；加速“壮生态”，强化国家人工智能产业投资基金对人形机器人的支持力度，建设开源社区 [7] 下跌板块与行业 - 白酒、煤炭、零售、旅游及酒店、电力、机场航运、电网设备板块跌幅居前 [5]

核心观点 - 报告认为2026年宏观中周期和短周期均处于底部反弹阶段，有望形成向上共振格局，为A股市场提供支撑 [3][15] - 报告预测2026年2月A股市场热点将延续1月的科技、有色等方向，较难出现快速切换 [4][5] - 报告对2026年2月大类资产的观点是：港股将跟随A股震荡上行，看空债市，看好黄金及战略金属 [6] 对2026年2月国内外环境的展望 - **国内宏观面**：采用三周期嵌套模型分析，长周期（50-60年）处于萧条期，中周期（10年左右）处于新旧交替阶段并用5000户工业企业设备能力利用水平等指标判断其正构筑复杂底部，短周期（3-4年）始于2023年6月，预计在“十五五”规划推动下2026年有望开启新一轮周期 [16][17][20] - **宏观向上共振原因**：1) 中美贸易冲突缓和减轻经济下行压力 2) “十五五”规划即将落地，新质生产力（如人工智能）推动产业升级 3) 2026年政策定调为更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，央行已先行推出下调结构性工具利率等八项措施，结合发改委在“两新”领域发力和5000亿元新型政策性金融工具在2025年第四季度落地，有望推动2026年一季度经济持续改善 [3][25] - **国际环境**：重点关注美国近期对委内瑞拉、伊朗及格陵兰岛的动作，例如宣布自2月1日起对八个欧洲国家输美商品加征10%关税，此举可能推动欧洲战略自主，加剧全球不确定性，利多黄金，同时短期格陵兰稀土开发受阻可能强化中国稀土供应链地位，利好稀土永磁、军工等板块 [26][27] 2026年2月A股市场投资机会分析 - **2026年1月行情回顾**：截至2026年1月19日，A股主要指数震荡上行，其中上证指数上涨3.66%，深证成指上涨5.69%，创业板指上涨4.20%，科创综指上涨13.10%，万得全A上涨6.06% [28][30] - **1月行业表现**：申万一级行业中，传媒、综合涨幅居前，分别为15.11%和14.62%，仅银行、农林牧渔、非银金融三个行业下跌，分别下跌5.44%、1.40%和0.29% [35] - **1月领涨细分行业**：二级行业中，电网设备、广告营销、电子化学品Ⅱ、贵金属、小金属涨幅居前，范围在14.85%至22.13%之间，三级行业中，营销代理、门户网站、半导体设备涨幅居前，范围在21.46%至33.10%之间 [36][38] - **2月行情历史回顾与展望**：回顾2017-2025年2月行情，指数总体偏上行，其中2019年和2024年涨幅显著，在2017年至2025年的2月份，涨幅前10的二级行业中出现3次以上的仅有通信设备、小金属、软件开发、能源金属四个行业，这与2026年1月领涨的科技和有色金属板块重叠度高，加之2026年春节在2月中旬，预期2月市场热点较难快速切换，大方向仍将在1月涨幅居前的科技、有色等范畴 [40][46] - **消费板块看法**：虽然“两新”政策持续推进，但消费传导链条长，短期内难以全面爆发，且人工智能发展可能影响就业，拖累消费，因此消费板块总体吸引力依然不足 [55] 影响2026年2月的其他因素 - **市场面-资金供给**：政策引导中长期资金入市，国家金融监督管理总局下调保险公司长期持有相关股票的风险因子，多部门方案力争将新增保费的30%用于投资股市，若2026年险企保费保持10%左右增长，预计保险入市资金规模约2万亿元人民币 [56][57] - **市场面-外部流动性**：美联储2026年1月降息概率仅5.0%，下一次议息会议在3月，因此降息因素对2月市场影响不大 [61] - **基本面**：2026年春节在2月中下旬影响业绩披露，2025年工业增加值累计同比维持在6%附近，但工业企业利润11月当月同比为-13.10%，处于年内最低，受2025年第四季度经济疲弱拖累，但2026年一季度因逆周期调节政策发力，市场预期好转，且2月宏观数据处于相对空窗期 [62] 2026年2月宏观事件预分析 - **春季行情规律**：春季行情通常指每年1月至3月A股的一波上涨行情，2月多处于相对高潮阶段，2026年春季行情发展符合“慢牛”特征，预计在春节前后形成行情高点 [66][68] - **中央一号文件**：历年中央一号文件聚焦“三农”，多在春节前后发布，是市场关注的重要政策 [69] - **央行政策措施**：2026年1月，央行先行推出八项政策措施，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点（如一年期再贷款利率从1.5%下调至1.25%），增加支农支小再贷款额度5000亿元，单设1万亿元民营企业再贷款，将科技创新再贷款额度从8000亿元增加至1.2万亿元等，旨在加大逆周期调节，支持经济结构转型 [71][73][74] 港股、债券及大宗商品展望 - **港股市场**：预计2026年2月港股将主要跟随A股，呈现震荡上行，理由包括美联储1、2月大概率不降息、人民币有升值预期推升中国资产估值、国内支持政策陆续出台且处于两会前期易受利好影响，投资方向建议关注港股科技 [6] - **债券市场**：继续看空债市，推测国债收益率曲线将形成“熊平”态势，原因一是A股上行对债市的“跷跷板”效应限制资金流向，二是短端收益率下行已充分反应降息预期，而2月春节期间降息是否落地存在不确定性 [6] - **大宗商品市场**：商品市场分化加剧，战略属性凸显，继续看多贵金属和战略金属，原油市场或短期波动加大 [6] 投资建议 - **长期维度**：2026年是“十五五”开局年，央行快速落实积极政策，将助力经济稳健运行，为A股市场保持“慢牛”态势提供支撑 [7] - **宏观短周期视角**：2026年新周期有望启动，将利好上游周期类行业 [7] - **2月份配置方向**：继续看好 1) “反内卷”相关板块 2) “十五五”规划利好的新质生产力相关科技板块（如人工智能、航空航天、军工电子） 3) 农业相关的种植业 [7][8]

公司股价与交易表现 - 2025年1月21日盘中，公司股价上涨2.06%，报50.64元/股，总市值达1830.67亿元，成交额为15.15亿元，换手率为0.84% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入1.37亿元，其中特大单买入2.96亿元（占比19.55%），卖出1.51亿元（占比9.98%）；大单买入3.53亿元（占比23.28%），卖出3.61亿元（占比23.81%） [1] - 公司股价年初至今上涨9.80%，近5个交易日上涨1.63%，近20日上涨11.17%，但近60日下跌5.01% [2] 公司基本概况与业务构成 - 公司全称为中国北方稀土(集团)高科技股份有限公司，成立于1997年9月12日，并于1997年9月24日上市，总部位于内蒙古包头市稀土高新技术产业开发区 [2] - 公司主营业务涉及稀土原料产品、稀土功能材料产品及部分稀土终端应用产品 [2] - 主营业务收入构成为：生产业务分部132.93%，稀土功能材料及应用产品分部31.31%，贸易业务分部27.24%，环保产业业务分部及其他4.01% [2] - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-稀土，所属概念板块包括稀土永磁、基金重仓、国资改革、预盈预增、融资融券等 [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入302.92亿元，同比增长40.50%；归母净利润为15.41亿元，同比增长280.27% [2] - 公司A股上市后累计派现53.58亿元，近三年累计派现9.94亿元 [3] - 截至2025年1月10日，公司股东户数为66.72万户，较上期增加2.12%；人均流通股为5418股，较上期减少2.07% [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股8035.70万股，较上期减少5833.04万股 [3] - 嘉实中证稀土产业ETF（516150）为第七大流通股东，持股2723.51万股，较上期增加1434.70万股 [3] - 南方中证申万有色金属ETF发起联接A（004432）为第九大流通股东，持股2059.64万股，较上期增加1071.41万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第四大流通股东，持股4322.09万股，较上期减少203.48万股；易方达沪深300ETF（510310）为第五大流通股东，持股3114.27万股，较上期减少100.49万股；华夏沪深300ETF（510330）为第八大流通股东，持股2324.12万股，较上期减少31.62万股；嘉实沪深300ETF（159919）为第十大流通股东，持股2004.39万股，较上期减少25.76万股 [3]

A股年报业绩预告披露概况 - 截至1月19日，A股年报业绩预告披露率为7.98% [1][2] - 根据披露规则，净利润为负、扭亏为盈或同比变动超50%等情况需在1月31日前强制披露 [2] - 历史经验显示，1月下旬将进入披露高峰，最终披露率可达55%左右 [2] 业绩披露期的市场影响 - 随着1月下旬业绩预告进入披露高峰，股价与业绩的相关性将明显抬升 [1][5] - 市场情绪回归理性，业绩将再次成为阶段性主导市场的重要因素，市场或将围绕基本面进行结构性调整 [5] - 前期热点板块面临业绩验证，部分低位绩优板块有望承接新一轮资金流入 [5] 已披露业绩预告中的高增长方向 - 从已披露的447家A股公司年报业绩预告/快报来看，预告净利润增速超50%的个股有144家 [6] - 净利润高增方向主要集中在：算力（半导体、通信设备、元件）、新能源（电池、光伏）、化工、医药、有色金属、计算机等行业 [1][6] 业绩超预期的行业分布 - 将个股净利润预告中位数/快报净利润超出披露前一致预期10%以上定义为“业绩超预期” [10] - 业绩超预期的个股主要集中在：电子（半导体、消费电子）、新能源（电池、电网设备）、化工（农化制品）、医药（创新药、医疗器械）等行业 [10] - 表格中列举了部分业绩超预期公司实例，例如：中研股份预告净利润中位数4.50亿元，超一致预期677%；中科蓝讯预告净利润中位数14.15亿元，超一致预期372%；药明康德预告净利润中位数191.51亿元，超一致预期103% [11] 近期盈利预测上修较多的行业 - 自去年11月以来，盈利预测上修公司利润占比显著高于下修公司利润占比的行业主要集中在以下板块 [12][13][14]： - **科技**：消费电子（上修占比53%，2025E净利润增速31%）、影视院线（上修占比48%，增速441%）、计算机设备（上修占比18%，增速32%）、游戏（上修占比15%，增速140%）、软件开发（上修占比11%，增速363%）、电视广播（上修占比2%，增速21%） [14] - **先进制造**：光伏设备（上修占比848%，增速122%）、航海装备（上修占比86%，增速154%）、电池（上修占比56%，增速55%）、医疗服务（上修占比37%，增速65%）、商用车（上修占比36%，增速52%）、自动化设备（上修占比31%，增速34%）、家电零部件（上修占比25%，增速23%）、风电设备（上修占比5%，增速77%） [14] - **周期**：玻璃玻纤（上修占比85%，增速128%）、工业金属（上修占比66%，增速37%）、煤炭开采（上修占比61%，增速-20%）、普钢（上修占比47%，增速2895%）、航运港口（上修占比41%，增速-19%）、能源金属（上修占比31%，增速21409%）、特钢（上修占比28%，增速29%）、非金属材料（上修占比25%，增速80%）、环境治理（上修占比19%，增速11%）、农化制品（上修占比18%，增速55%）、小金属（上修占比6%，增速52%） [14] - **消费**：一般零售（上修占比58%，增速39%）、食品加工（上修占比37%，增速8%）、白色家电（上修占比31%，增速8%）、互联网电商（上修占比21%，增速97%） [14] - **金融**：保险（上修占比100%，增速32%）、证券（上修占比49%，增速45%）、农商行（上修占比12%，增速4%） [14] 本轮行情中涨幅偏低但盈利预测上修的行业 - 结合行情涨跌幅与盈利预测调整幅度，本轮行情以来涨幅偏低的行业主要包括 [14]： - **AI算力与应用**：通信设备、元件、计算机设备、消费电子、软件开发、影视院线 - **新能源与医药**：电池、光伏设备、医药 - **周期**：钢铁、玻璃玻纤、金属新材料 - **红利与金融消费**：白色家电、煤炭、航运港口、物流、电力、农商行、保险、证券、一般零售、食品加工

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（上调）[1] 报告核心观点 - 锡价短期下跌，中长期投资价值凸显 [4] - 宏观环境收紧、供需格局转弱、产业链传导不畅及资金离场共同导致锡价短期暴跌 [4][5][6][8] - 锡价短期预计维持弱势震荡，但作为关键战略性小金属，在新能源、半导体、人工智能等高成长性产业中的不可替代性凸显中长期投资机会 [8] 近十二个月行业表现 - 近1个月行业相对沪深300指数收益为18.45%，绝对收益为22.44% [2] - 近3个月行业相对沪深300指数收益为24.21%，绝对收益为29.09% [2] - 近12个月行业相对沪深300指数收益为82.53%，绝对收益为106.72% [2] 事件与价格变动 - 2026年1月19日，长江有色金属网锡均价报价390,750元/吨，较前一交易日暴跌24,000元/吨 [4] - 现货锡价单日暴跌逾5%，伦敦期货锡价同步大幅下挫 [4] 宏观环境分析 - 国际与国内宏观环境同步进入紧缩阶段，压制有色金属市场情绪 [5] - 市场对主要经济体宽松货币政策预期调整，美元指数走强，抑制以美元计价的大宗商品价格 [5] - 全球贸易政策不确定性增加，导致工业金属需求前景谨慎 [5] - 国内金融监管机构强调防范市场投机，引导部分投机资金退出市场，挤压前期价格泡沫 [5] - 市场风险偏好显著降低，资金从锡等波动性较高品种中撤离 [5] 供需基本面分析 - 供应端：短期内显性库存显著累积，市场现货供应趋向宽松；主要原材料产区生产和出口活动逐步恢复，缓解原料紧张局面；冶炼环节开工率维持在相对高位，供应预期较为充足 [7] - 需求端：面临季节性和结构性双重挑战；传统电子焊料领域因消费电子行业周期性影响，采购需求集中在刚性需求，缺乏大规模补库动力；人工智能、光伏等新兴领域需求短期内未能提供足够增量弥补传统需求疲软 [7] - 供需关系阶段性失衡，加剧锡价下行压力 [7] 产业链与资金行为分析 - 产业链传导阻滞：上游原料供应紧张状况边际改善；中游冶炼环节在价格下跌和库存累积压力下挺价意愿减弱；下游加工企业维持低库存策略，采购谨慎 [8] - 资金行为：前期推动价格上涨的部分投机资金在宏观环境转向及基本面恶化情况下选择集中获利了结 [8] - 锡期货市场规模较小且流动性敏感，资金撤离放大了价格下跌幅度并增加市场波动性 [8] - 从产业链价格传导看，锡价短期恐难以大幅反弹 [8] 投资建议与关注标的 - 锡价大幅回调对相关上市公司股价构成显著短期压力 [8] - 行业龙头企业在前期锡价高位运行阶段充分受益，业绩展现较强韧性，但随着价格中枢下移，后续盈利空间将受压缩，利润增长动能面临阶段性放缓风险 [8] - 当前现货市场交投氛围明显转淡，短期内锡价预计将继续维持弱势震荡格局 [8] - 中长期视角下，锡作为关键战略性小金属，在新能源、半导体、人工智能等高成长性产业中的不可替代性日益凸显 [8] - 持续关注锡板块中长期投资机会，提示关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色等 [8]

市场整体表现 - 2024年1月20日，小金属板块整体下跌1.75%，表现弱于大盘，当日上证指数微跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 从资金流向看，小金属板块当日主力资金净流出26.55亿元，而游资和散户资金分别净流入10.21亿元和16.33亿元 [2] 领涨个股表现 - 中国舞业（001280）领涨板块，收盘价86.08元，涨幅7.22%，成交额37.71亿元 [1] - 翔鹭钨业（002842）涨幅4.18%，收盘价20.94元，成交额15.12亿元 [1] - 宝武镁业（002182）上涨1.69%，收盘价18.67元，成交额9.91亿元 [1] - 锡业股份（000960）上涨1.63%，收盘价38.12元，成交额24.02亿元 [1] - 章源钨业（002378）上涨0.94%，收盘价19.42元，成交额24.09亿元 [1] 领跌个股表现 - 西部材料（002149）领跌板块，跌幅达10.01%，收盘价38.30元，成交额18.20亿元 [2] - 中钨高新（000657）下跌5.89%，收盘价37.89元，成交额48.77亿元 [2] - 厦门钨业（600549）下跌4.57%，收盘价54.06元，成交额42.76亿元 [2] - 北方稀土（600111）下跌2.84%，收盘价49.62元，成交额59.82亿元 [2] 个股资金流向详情 - 中矿资源（002738）获得主力资金净流入1.55亿元，主力净占比7.45%，但游资和散户资金分别净流出3761.61万元和1.18亿元 [3] - 宝武镁业（002182）获得主力资金净流入1.53亿元，主力净占比15.43%，游资和散户资金分别净流出1399.33万元和1.39亿元 [3] - 中国钟业（001280）主力资金净流入8044.65万元，主力净占比2.13%，游资净流入3450.48万元 [3] - 章源钨业（002378）主力资金净流入4828.63万元，主力净占比2.00% [3] - 天工股份（920068）主力资金净流出898.69万元，主力净占比-10.50% [3] - 安宁股份（002978）主力资金净流出1981.25万元，主力净占比-5.86% [3]

主力资金流出概况 - 截至1月20日午后一小时，交易所数据显示主力资金净流出前20的股票名单，净流出额从20.21亿元到7.28亿元不等 [1] 通信设备行业 - 新易盛主力资金净流出20.21亿元，股价下跌5.01% [2] - 中际旭创主力资金净流出18.09亿元，股价下跌3.22% [2] - 烽火通信主力资金净流出8.24亿元，股价下跌6.26% [3] - 天孚通信主力资金净流出8.16亿元，股价下跌4.54% [3] - 海格通信主力资金净流出8.13亿元，股价下跌4.54% [3] - 华工科技主力资金净流出7.28亿元，股价下跌3.9% [3] 光伏设备行业 - 阳光电源主力资金净流出15.07亿元，股价下跌5.25% [2] - 隆基绿能主力资金净流出12.68亿元，股价下跌5.08% [2] 电子元件行业 - 胜宏科技主力资金净流出14.52亿元，股价下跌5.02% [2] - 沪电股份主力资金净流出8.48亿元，股价下跌5.06% [3] - 华工科技主力资金净流出7.28亿元，股价下跌3.9% [3] 航天航空与卫星通信 - 中国卫星主力资金净流出13.92亿元，股价下跌7.84% [2] - 中国卫通主力资金净流出9.16亿元，股价下跌8.39% [2] 其他制造业 - 工业富联主力资金净流出11.96亿元，股价下跌2.73% [2] - 北方稀土主力资金净流出10.19亿元，股价下跌2.7% [2] - 英维克主力资金净流出9.72亿元，股价下跌5.36% [2] - 先导智能主力资金净流出8.47亿元，股价下跌4.03% [3] - 三花智控主力资金净流出8.02亿元，股价下跌1.35% [3] 新能源与汽车行业 - 金风科技主力资金净流出9.66亿元，股价下跌6.17% [2] - 比亚迪主力资金净流出7.64亿元，股价下跌1.46% [3] 半导体行业 - 中芯国际主力资金净流出7.75亿元，股价下跌2.31% [3]

大盘主力资金流向 - 截至1月20日午后一小时，大盘主力资金净流出879.71亿元 [1] 主力资金净流出前十大板块 - 通信设备板块主力资金净流出133.99亿元，板块涨跌幅为-3.82% [1][2] - 电子元件板块主力资金净流出83.61亿元，板块涨跌幅为-2.35% [1][2] - 消费电子板块主力资金净流出66.11亿元，板块涨跌幅为-2.03% [1][2] - 光伏设备板块主力资金净流出62.49亿元，板块涨跌幅为-2.72% [1][2] - 软件开发板块主力资金净流出44.11亿元，板块涨跌幅为-1.91% [1][2] - 专用设备板块主力资金净流出42.24亿元 [1] - 互联网服务板块主力资金净流出41.79亿元，板块涨跌幅为-1.87% [1][3] - 航天航空板块主力资金净流出41.67亿元，板块涨跌幅为-3.23% [1][3] - 小金属板块主力资金净流出37.02亿元，板块涨跌幅为-1.37% [1][3] - 电网设备板块主力资金净流出35.07亿元，板块涨跌幅为-0.13% [1][3] 各板块中净流出额较大的代表性公司 - 通信设备板块中净流出额较大的公司为亨通光电 [2] - 电子元件板块中净流出额较大的公司为世运电路 [2] - 消费电子板块中净流出额较大的公司为拓邦股份 [2] - 光伏设备板块中净流出额较大的公司为艾罗能源 [2] - 软件开发板块中净流出额较大的公司为卫宁健康 [2] - 互联网服务板块中净流出额较大的公司为遥望科技 [3] - 航天航空板块中净流出额较大的公司为航发科技 [3] - 小金属板块中净流出额较大的公司为中国轴业 [3] - 电网设备板块中净流出额较大的公司为思源电气 [3]

有色ETF华宝（159876）市场表现 - 1月20日开盘活跃，场内价格一度涨超1%，后回调至下跌0.98% [1][10] - 当日获资金净申购2640万份，此前10个交易日连续净流入6.44亿元 [1][10] - 截至1月19日，该ETF最新规模为16.26亿元，续创历史新高，是全市场3只跟踪中证有色金属指数的ETF中规模最大的 [5][13] 有色金属板块个股表现 - 明泰铝业涨停，涨幅9.99%，总市值207亿元，成交额6.71亿元 [2][11] - 南山铝业上涨5.86%，总市值746亿元，成交额16.57亿元 [2][11] - 湖南白银上涨5.06%，总市值334亿元，成交额22.17亿元 [2][11] - 盛新锂能上涨3.82%，总市值319亿元，成交额7.26亿元 [2][11] - 锡业股份上涨1.84%，总市值629亿元，成交额7.45亿元 [2][11] - 天山铝业、中矿资源、天齐锂业、兴业银锡、创新新材等个股均有不同幅度上涨 [2][4][11][14] 公司业绩与动态 - 明泰铝业预计2025年归母净利润为19.5亿元至20亿元，同比增长12%至14% [2][11] - 明泰铝业预计2025年扣非归母净利润为17亿元至17.5亿元，同比增长18%至21% [2][11] - 业绩预增主要得益于其再生铝产品的低碳优势 [2][11] 宏观与行业观点 - 美国前总统特朗普宣布自2月1日起，对丹麦、挪威、瑞典等多国出口至美国的商品加征10%关税，欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的美国商品加征关税 [3][12] - 中银国际观点：金价去年飙升67%后，年初至今再涨6%并创历史新高，预期各国央行及保险公司持续买入将推动金价进一步上升 [3][12] - 中银国际预测2026年平均金价同比升40%，或可升至每盎司5200美元，长期金价预测为每盎司5500美元 [3][12] - 中邮证券建议：坚定持有贵金属，逢低做多铜铝锡，认为去美元化进程不会转向 [3][12] - 中邮证券预计2026年铜将出现供需紧张局面，看好铜价上涨潜力 [3][12] - 中邮证券认为在2026年供给扰动及储能需求爆发下，铝的重要性毋庸置疑 [3][12] - 中邮证券指出锡供给端因刚果金战乱、印尼政策、缅甸复产不及预期等因素存在不确定性，而AI资本支出在2026年维持高增，锡价前景可期 [3][12] 产品与指数覆盖 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [7][16] - 该指数涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，全品类覆盖有助于把握板块贝塔行情 [7][16]

行业指数表现 - 本期申万小金属指数收于35396.26点，环比上涨16.48%，跑赢申万有色指数4.63个百分点，跑赢沪深300指数[2] 稀土 - 氧化镨钕本期价格为67.44万元/吨，环比上涨11.14%[1][3] - 氧化镝本期价格为149.0万元/吨，环比上涨7.97%[1][3] - 氧化铽本期价格为642.0万元/吨，环比上涨8.08%[1][3] - 近期中国宣布加强对日本两用物项出口管制，日本作为海外重要稀土磁材生产国，可能促使海外其他经济体进一步提升战略备库需求[1][3] - 11月中国稀土永磁出口量环比增长12%，同比增长28%，单月出口量创历史同期新高[1][3] - 中钇富铕矿加工费上涨至3.55万元/吨，表明冶炼出清、格局优化或持续推进[3] - 稀土板块有望演化估值业绩双升，资源端建议关注中国稀土、中稀有色、北方稀土、包钢股份，磁材环节受益标的包括金力永磁、正海磁材、宁波韵升[3] 锡 - 锡锭本期价格为41.46万元/吨，环比大幅上涨27.16%[4] - 在印尼、缅甸供应持续低于预期的情况下，锡价上行趋势不改，据SMM数据，25年12月印尼出口数据或环比回落，反映供应持续缩紧[4] - 中长期看，国内外增量项目稀散且不确定性大，需求端有望受益于AI赋能及汽车智能化加持的半导体复苏，锡供需格局长期向好[4] - 推荐华锡有色，其余相关标的包括锡业股份、兴业银锡和新金路[4] 钨 - 钨精矿本期价格为50.37万元/吨，环比上涨11.15%[4] - 仲钨酸铵本期价格为74.53万元/吨，环比上涨11.31%[4] - 近期美国两党议员提出设立规模为25亿美元的“战略韧性储备”，在海外加大战略备库背景下，钨的优先级或较高[4] - 中国发布对日本两用物项出口管制公告，以及据消息美国总统特朗普表示将2027财年美国军费提高至1.5万亿美元，海外或延续高备库，进一步支撑价格上行[4] - 相关标的包括中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源[4] 锑 - 本期锑锭价格为16.20万元/吨，环比微涨0.09%[5] - 锑精矿价格为13.79万元/吨，环比持平[5] - 海外锑价为3.1万美元/吨，环比下跌10.79%[5] - 11月中国氧化锑出口环比增长68%，同比下降61%，基本符合预期[5] - 近期价格回调更多系前期投机资金获利了结离场，仍看好后续出口修复带来的“内外同涨”[5] - 结合光伏玻璃产量走平回稳，若出口显著修复、需求拐点向上，有望释放较高的向上价格弹性[5] - 资源紧缺，海外大矿减产导致全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改[5] - 建议关注华锡有色、湖南黄金，其余相关标的包括华钰矿业、倍杰特[5] 钼 - 钼精矿本期价格为4010元/吨，环比上涨8.38%[6] - 钼铁本期价格为25.40万元/吨，环比上涨3.67%[6] - 进口矿去化程度较高，国内钼价走稳回升，钢招量景气持续，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确[6] - 钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价[6] - 优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份、国城矿业[6]