数据要素与数字人才建设 - 五部门联合印发意见 加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设 促进数据领域教育链、人才链、产业链、创新链融合发展[1][19] - 意见明确以应用场景为载体 促进数据领域产学研用协同[1][19] 金融产品与服务机制优化 - 交易商协会优化并购票据工作机制 引导资金精准支持企业并购重组 提升银行间债券市场服务实体经济质效[2][20] - 上海拟规范自贸离岸债业务发展 《上海市浦东新区自贸离岸债业务发展若干规定（草案）》正征求意见[7][25][26] - 基础设施REITs发行范围扩围 城市更新设施首次被作为独立行业门类纳入发行范围[16][34][35] 算力基础设施发展 - 福建省出台措施有序推进算力基础设施发展 鼓励规划建设城市算力网 升级扩容海底光缆 探索算力出海专网服务[3][21] - 福建明确到2027年底全省公共算力规模突破12EFLOPS 构建“一核两区多点”算力网络布局 政策利好带动相关概念股上涨[8][9][27] 脑机接口产业动态 - 脑机接口赛道热度持续攀升 政策与技术双轮驱动商业化加速落地 当前估值向产业基本面靠拢[4][22] - 12月多地举行脑机接口大会 上海2025脑机接口大会实现多项首次突破 包括首次举办大规模多赛道竞技赛和开发者大会[11][29] 新能源与绿色产业 - 磷酸铁锂龙头企业提价 一家龙头自2026年1月1日起全系列铁锂产品加工费上调3000元/吨 行业从规模竞争向质量竞争跨越[5][23] - 充电设施建设提速 截至10月底全国充电设施总数达1864.5万个 同比增长54% 机构看好产业链企业业绩增量[12][30] - 海上光伏在双碳目标及陆地资源瓶颈背景下加速迈向规模化 政策支持力度不断加大[15][33] 市场调研与投资焦点 - 11月公募机构调研加速 154家机构累计参与调研超4200次 覆盖30个行业500余只个股 硬科技与先进制造是布局焦点[14][32] - 机构研判跨年行情值得期待 197只个股入围券商12月金股名单[10][28] 行业政策与市场规范 - 市场监管总局出台新信用修复管理办法 扩大修复范围、缩短公示期和办理时限 新办法共31条 2025年12月25日实施[6][24] - 电动自行车新国标落地 12月1日起旧标车禁止销售 产业链迎来新增长机遇[13][31] 房地产市场动态 - 前11个月8家房企全口径销售额均突破1000亿元 11月30个重点城市预计新增供应669万平方米 环比增长16% 新房市场呈现结构性修复[17][18][36]

公司业务与产能规划 - 子公司武珞智慧作为沐曦股份重要代理商，在手订单充裕 [1] - 一期规划产能为年产5000台服务器，预计实现四万卡产能 [1] 公司战略与未来展望 - 公司将深化在算力领域布局，依托武珞智慧订单资源 [1] - 叠加国产算力替代机遇，预计未来五年算力业务有望实现快速增长 [1] 公司股权结构 - 公司于今年10月成为武珞智慧第一大股东，目前持有25%股权 [1]

核心观点 - 中国股市已进入具有吸引力的投资区域，预计2025年12月至2026年2月将出现政策、流动性、基本面向上共振的窗口期，是增持中国市场和布局跨年行情的机会[1] - 市场风险经过大幅释放，调整时间与空间已与历史牛市主线回调相当，恐慌抛售使得交易风险得到释放[1] - 看好科技、券商、消费三大方向，科技成长主题有望重回主线[1][3][4] 市场调整与风险释放 - 市场调整的时间和空间已与历次牛市主线回调相当，恐慌抛售杀出交易风险[1] - 11月21日16只硬科技ETF迅速获批，隐含监管层稳定市场的决心与行动部署[1] - 过去造成股市估值折价的因素已消解，包括对中美冲突的担忧、经济能见度下降以及资产负债收缩[2] - 2025年以来对外更自信、对内更稳定，尾部风险下降，人民币资产逐步企稳[2] 政策与改革预期 - 年末经济工作会议讨论不多，但考虑到增长现实偏弱和“十五五”开年经济增速的重要性，政策窗口期临近，市场有望建立新预期[1] - 中金公司合并标志资本市场改革加快纵深[1] - 基础制度改革和稳市机制构建有助于提振社会对资本市场可投资性的认识[2] 基本面与盈利展望 - 传统领域经营预期弱化，高收益/无风险金融资产消解，“刚兑”思维被历史性打破，资产管理需求井喷[2] - 2026年增量资金入市规模有望超出市场共识[2] - 传统领域尾部风险降低，表现为经营性现金流改善、到期债务减少、营收和库存企稳[2] - 新兴领域持续扩张，包括高技术行业扩张和制造业全球扩张[2] - 预计2026年全部A股非金融企业将首次出现双位数盈利增长，达到10.6%[2] 行业配置与投资机会 - 科技成长方向：AI模型进展加快，应用加快推进，国内算力基础设施短缺，推荐港股互联网、传媒、计算机、算力以及制造业出海相关的电力设备、机械设备[3] - 大金融方向：资本市场改革纵深有望重振风险偏好，银行中期分红提前，12月风格可能攻守易势，推荐券商、保险[3] - 消费方向：经过三年调整后，估值与持仓处于低位，宏观尾部风险降低与潜在增量政策出台，结构性机会将出现，推荐低股价、低库存、动销好转的消费股，如食品、饮料、农林牧渔、酒店、免税等[3] - 主题投资：看好产业与政策新催化密集的商业航天、AI应用、机器人、内需消费[4] 市场前景与资金面 - 中国资本市场处于估值回升和大发展的周期，股指向上还有很大空间[2] - 2026年增量入市规模有望超出共识[2] - 机会总在恐慌中出现，中国股市将逐步企稳与展开跨年攻势，上升空间还很大[1]

科创板市场表现 - 截至午间收盘，科创板50指数和科创综指均下跌1.2% [1] - 科创成长指数下跌1.3% [1] - 科创100指数下跌1.4% [1] 公司技术发布 - 公司新发布两个正式版模型DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale [1] - DeepSeek-V3.2目标为平衡推理能力与输出长度，适用于日常问答和通用Agent任务场景 [1] - DeepSeek-V3.2-Speciale目标是将开源模型推理能力推向极致，探索模型能力边界 [1] 行业影响与生态建设 - 公司推动中国算力生态协同创新与演进 [1] - 公司将模型、算法层面创新与中间层编译语言及底层计算芯片协同 [1] - 公司进一步推动中国算力生态的成长 [1]

今日A股市场表现 - 上证指数上涨0.65%收于3914.01点，深证成指上涨1.25%收于13146.72点 [1] - 两市成交额近1.9万亿元，近3400家个股上涨 [1] - 市场企稳回升，经济工作会议或有利于多头情绪发酵，外部流动性改善有望推动估值修复 [1] 有色金属行业 - 白银现货升破57美元/盎司，沪银、沪铜均创历史新高 [3] - 美联储年末大概率降息25bp，美元指数维持弱势提振金属金融属性 [3] - AI和新能源驱动下铜铝等工业金属需求高涨，库存低位表明供给缺口从预期走向现实 [3] - 全球主要铜矿面临品位下降、资本开支不足导致供应紧张，TC/RC加工费低位运行印证矿端紧张 [3] - 美国总统特朗普启动"创世纪任务"AI研究计划，AI数据中心爆发式建设将创造巨大铜需求增量 [3] - 中国有色金属工业协会叫停约200万吨违规产能以遏制过度扩张 [3] 游戏行业 - 游戏ETF上涨1.64%，国家新闻出版署发放184个游戏版号创年内新高 [4] - 版号发放常态化与节奏稳定化大幅消除行业供给侧不确定性 [4] - 2025Q3公募对传媒互联网板块重仓持仓市值占比环比上升至2.50%，游戏子板块配置比例提升至1.68% [5] - 游戏龙头企业具备极佳现金流属性，部分股息率达3%-4% [5] - 引入AIGC工具后2D美术素材生产效率提升40%~50%，部分外包成本削减30%以上 [5] 黄金市场 - COMEX黄金盘中突破4270，黄金基金ETF上涨1.05%，黄金股票ETF上涨3.08% [6] - 美联储12月降息预期大幅提升至超80%，美联储理事Christopher Waller表态支持12月降息 [6] - 俄乌和谈前景存在较大不确定性，中日紧张关系未见缓和，特朗普表示将对委内瑞拉开展行动 [7] - 地缘风险攀升利好黄金避险属性 [7] 算力与人工智能板块 - 通信ETF上涨2.84%，创业板人工智能ETF上涨2.45% [8] - 美国四大云厂商2025年资本开支预计为3670亿美元同比增长59%，2026年资本开支增速将同比增长35%至4950亿美元 [8] - Gemini3大模型能力跃进，进一步打开算力更大空间 [8] - A股光模块、服务器等厂商"卖铲人"逻辑较强，板块将受益于AI军备竞赛 [8]

市场表现 - 12月1日算力概念领涨，创业板人工智能指数上涨超过2%，成份股大面积飘红 [1] - 光模块龙头公司中际旭创股价上涨超过5% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格上涨2.5%，成交额超过6亿元，资金净申购2000万份，该ETF超七成仓位布局算力领域 [1] 行业前景与投资机会 - 国信证券展望2026年算力投资机会，认为英伟达亮眼业绩及北美CSP（云服务提供商）坚定投入从供需两侧验证算力基础设施高景气度延续 [1] - 考虑到AI投入有望延续高增长，持续看好AI算力基础设施发展 [1] 光模块行业分析 - 国盛证券表示光模块行业正处于高景气周期，AI算力需求持续爆发推动高端光模块需求快速增长，供给将成为核心矛盾 [1] - 近期调研发现头部厂商加速扩产，预计2026年一季度将迎来产能集中释放，驱动业绩进入新一轮爬坡期 [1]

市场表现 - 12月1日算力概念领涨，创业板人工智能板块整体上涨超过2%，成份股大面积上涨 [1] - 算力卫星概念股航宇微盘中涨停，收盘仍大涨超过15% [1] - 存储芯片北京君正上涨超过14%，光模块龙头中际旭创上涨超过5% [1] - 润泽科技、星宸科技、富瀚微、全志科技、金信诺等多股跟涨超过3% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内上涨2%，成交额超过6亿元，资金净申购2000万份 [1] ETF交易数据 - 创业板人工智能ETF（159363）当日收盘价0.897元，涨幅2.28% [2] - 当日最高价0.909元，最低价0.871元，振幅4.33% [2] - 成交总量742.67万手，换手率20.00%，成交金额6.62亿元 [2] - 外盘393.50万手，内盘349.17万手 [2] 行业前景 - 英伟达亮眼业绩和北美CSP坚定投入验证算力基础设施高景气度延续 [2] - AI投入有望延续高增长，持续看好AI算力基础设施发展 [2] - 光模块行业处于高景气周期，AI算力需求持续爆发推动高端光模块需求快速增长 [3] - 头部厂商在大陆和泰国加速扩产，预计2026年一季度迎来产能集中释放 [3] ETF产品特征 - 创业板人工智能ETF（159363）超七成仓位布局算力领域 [1][3] - 标的指数重点布局光模块龙头，光模块含量超过54% [3] - 超过两成仓位布局AI应用，能够高效捕捉AI主题行情 [3]

市场表现 - 12月1日，算力概念领涨，创业板人工智能指数涨超2%，成份股大面积上涨 [1] - 算力卫星概念股航宇微盘中20CM涨停，截至发稿仍大涨超15% [1] - 存储芯片北京君正涨超14%，光模块龙头中际旭创涨超5%，润泽科技、星宸科技、富瀚微、全志科技、金信诺等多股跟涨超3% [1] - 超七成仓位布局算力的创业板人工智能ETF（159363）场内再涨2%，放量成交超6亿元，资金重启净申购2000万份 [2] - 创业板人工智能ETF（159363）当日收盘价为0.897元，涨幅2.28%，成交总额为6.62亿元 [3] 机构观点 - 国信证券展望2026年算力投资机会，认为英伟达的亮眼业绩以及北美CSP的坚定投入从供需两侧验证了算力基础设施高景气度的延续，考虑到AI投入有望延续高增长，持续看好AI算力基础设施发展 [3] - 国盛证券表示，光模块行业正处于高景气周期，AI算力需求持续爆发推动高端光模块需求快速增长，供给将成为核心矛盾 [4] - 国盛证券近期调研发现，头部厂商在大陆和泰国加速扩产，预计2026年一季度将迎来产能集中释放，驱动业绩进入新一轮爬坡期 [4] 产品信息 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF [4] - 该ETF标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量超54% [4] - 从赛道分布看，该ETF逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [4] - 该ETF设有场外联接基金（A类023407、C类023408） [4]

行业与公司 * 纪要主要涉及人工智能行业及其相关产业链 包括AI模型 云服务 算力硬件 光模块以及AI应用等领域[1] * 具体提及的公司包括阿里巴巴 工业富联 中际旭创 盛弘科技 东山精密 方正科技 芯原股份 灿芯 中芯国际 新易盛 天孚 易点天下 欢瑞世纪 中文在线 快手 上海电影 阅文集团等[1][7][8][9][11][12][14][16][17] 核心观点与论据 AI投资泡沫与支付能力 * 当前对AI泡沫的担忧主要源于应用变现成效不显著 算力消耗随token长度指数级增长影响盈利预期 以及创业公司如OpenAI的支付能力受质疑[2] * 全球科技巨头投入意愿强烈 旨在将AI操作系统融入产品以防御竞争颠覆[3] * 支付能力方面 预计2026年全球云服务提供商经营现金流可覆盖AI投资 且购买转租赁模式提高了投资杠杆 投资主体为盈利强劲的大型企业 与2000年互联网泡沫不同 因此整体泡沫程度不高[3][4] AI技术发展前景 * AI技术前景乐观 最新论文聚焦于具备反思功能的持续学习 将使AI执行重复任务效率更高 并更理解用户需求[5] * 技术变革已开始在编码和AIGC领域提升生产效率 未来几年将带动更大的生产力变革[5] 国内外AI商业化差异与趋势 * 国内AI商业化落地较海外滞后约一年 预计2026年开启大规模商业化并复刻海外2025年情况 中国企业将逐步出海[6] * 国产算力替代因高端芯片缺乏和政策导向而加速 是重要方向[6] 投资机会与推荐标的 * 看好"大模型+云"环节和国产算力环节 推荐阿里巴巴等厂商[7] * 硬件方面看好工业富联等 因其竞争优势及与英伟达稳定关系 将受益服务器需求增长[7] * 谷歌AI算力需求未来4-5年预计每六个月翻倍 带动市场关注[13] * 推荐谷歌链条上的中际旭创 新易盛 天孚等光模块公司[12][14] * 国产算力领域推荐芯原股份 灿芯 中芯国际 将受益于国内AI设计公司订单转向及ASIC方向[12] 具体公司业绩预期 * 盛弘科技2026年业绩预期乐观 主要得益于Google订单增加及NV业务量持续增长[8] * 东山精密2026年业务前景乐观 正进行Google服务器电源和PCB产品导入 为Meta和微软提供800G光模块 预计明年光模块业务收入达150至200亿元 资本开支可能从10亿美元上调至近20亿美元[9][10] * 方正科技已进入GB300供应链 预计2025年上半年获约4亿美元订单 下半年可能获Ruby订单 2026年订单量有望接近9亿美元 NV业务量超预期[11] AI应用赛道发展趋势 * AI应用赛道渗透率尚低 应关注0~1机会 在渗透率达20%前共享行业成长贝塔[15] * AR加视频赛道渗透率仅1% 随大厂多模态推进 下游需求扩大将带来巨大市场容量扩展机会[15] * 2025年是AI漫剧商业化元年 预计2026年市场规模可达三四百亿[15] 传媒行业投资潜力 * AI加广告赛道中 广告是大模型主要变现方式 易点天下受益于谷歌市场份额扩展 并通过信息不对称赚取收益[16] * AI漫剧赛道各环节都能盈利 关注A股的欢瑞世纪和中文在线 它们专注于精品内容并能控制成本[17] * 视频工具方面 看好快手的OneRep端对端模型对AI广告及降本增效的影响 公司净利润超预期[17] * 制作方面 关注上海电影和阅文集团 它们在产能利用率及利润兑现上表现良好[17] 其他重要内容 * 美股光模块公司因行业趋势表现良好[1] * 传媒行业公司前期股价波动可能受模型应用及港股流动性问题影响 但基本面持续改善[17]

重大事件 - 第二届数字李生技术与产业发展大会于12月5日至7日举行 [1] - 2025“人工智能+”产业生态大会于12月4日至6日举行 [1] - 首届全球智能机械与电子产品博览会于12月1日至3日举行 [1] - 中国航线发展大会2025于12月2日至3日举行 [1] - 2026年度全国煤炭交易会于12月3日至5日举行 [1] - 第22届世界风能大会于12月3日至5日举行 [1] - 2025国际电子电路（深圳）展览会于12月3日至5日举行 [1] - 2025算力产业生态高质量发展大会于12月举行 [2] - 摩尔线程MUSA开发者大会于12月19日至20日举行 [2] - 火山引擎FORCE原动力大会于12月18日至19日举行 [2] - 2025中国汽车软件大会于12月15日至16日举行 [2] - 2025第三届中国商业航天发展大会于12月18日至19日举行 [2] - 首届进博优品交易会于12月19日至21日举行 [2] - 第五届碳中和博鳌大会于12月19日至20日举行 [2] - 2025中国铝族金属市场年会于12月举行 [2] - 2025通信产业大会于12月举行 [2] 重要数据 - 中国11月官方储备资产数据公布 [1] - 中国11月贸易帐数据公布 [2] - 中国11月CPI、PPI数据公布 [2] - 国家统计局发布11月国民经济运行数据 [2] - 国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告 [2] - 美国11月ADP就业人数数据公布 [1] - 美国11月失业率及季调后非农就业人口数据公布 [2] - 美国11月核心PCE物价指数年率公布 [2] - 国内成品油价格迎来调价窗口 [2] - 欧佩克公布月度原油市场报告 [2] - EIA公布月度短期能源展望报告 [2] 重点公司 - 沐曦股份开启申购 [1] - 理想发布AI眼镜Lives [1] - 2025小米“人车家全生态”合作伙伴大会于12月举行 [2] - 海南自贸港正式启动全岛封关运作 [2] 政策与规则 - 《期货做市交易业务管理规则》正式实施 [1] - 恒生指数系列三季度季检结果生效 [2] - 北证指数样本股定期调整生效 [2] 央行决议 - 澳洲联储公布利率决议 [2] - 美联储、瑞士央行公布利率决议 [2] - 加拿大央行公布利率决议 [2] - 日本央行公布利率决议 [2] - 欧洲央行、英国央行公布利率决议 [2]