股价表现与交易情况 - 10月20日盘中股价上涨2.23%，报16.04元/股，总市值305.52亿元，成交额4.23亿元，换手率1.41% [1] - 当日主力资金净流入1107.92万元，特大单买入2920.38万元（占比6.90%），卖出3000.69万元（占比7.09%） [1] - 今年以来股价累计上涨108.58%，近5个交易日下跌7.82%，近20日上涨17.68%，近60日上涨48.38% [2] - 今年以来7次登上龙虎榜，最近一次为10月9日，龙虎榜净买入-4410.62万元，买入总计3.13亿元（占总成交额8.72%），卖出总计3.57亿元（占总成交额9.94%） [2] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-6月实现营业收入128.11亿元，同比增长3.13%，归母净利润4.87亿元，同比增长5.87% [3] - A股上市后累计派现6.01亿元，近三年累计派现3.87亿元 [4] - 主营业务收入构成为：阴极铜73.68%，贵金属19.74%，铜带及压延铜箔等4.93%，硫酸0.80%，其他0.85% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日，股东户数为18.92万，较上期增加18.88%，人均流通股10065股，较上期减少15.88% [3] - 截至2025年6月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1130.90万股（位居第七），相比上期减少1357.80万股 [4] - 南方中证1000ETF（512100）为新进第八大流通股东，持股879.61万股，万家战略发展产业混合A（010611）退出十大流通股东之列 [4] 公司业务与行业分类 - 公司主营业务涉及铜矿开采、选矿、冶炼、加工制品，以及金锭、银锭、硫酸、硒粉、高精度铜板带、高性能压延铜箔、覆铜板的生产销售 [2] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，概念板块包括有色铜、黄金股、小金属、稀缺资源、新材料等 [2]

股价表现与资金流向 - 10月20日盘中股价上涨2.02%至18.18元/股，成交金额6.43亿元，换手率1.79%，总市值364.26亿元 [1] - 主力资金净流入1079.64万元，特大单净买入2596.24万元（买入7595.24万元，卖出4998.00万元），大单净卖出1500万元（买入1.52亿元，卖出1.67亿元） [1] - 今年以来股价累计上涨52.13%，近60日上涨40.17%，近5个交易日下跌4.57% [1] - 今年以来已1次登上龙虎榜，最近一次为10月10日 [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1-6月实现营业收入889.13亿元，同比增长4.27%，归母净利润13.17亿元，同比增长24.32% [2] - 主营业务收入构成为阴极铜74.00%，其他产品12.42%，贵金属12.24%，硫酸1.33% [1] - 公司主营业务涉及铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易等领域 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为16.75万户，较上期减少0.94%，人均流通股11965股，较上期增加0.95% [2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股3306.29万股，较上期减少1013.95万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第六大流通股东，持股2076.29万股，较上期增加289.95万股 [3] - A股上市后累计派现40.19亿元，近三年累计派现19.44亿元 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜 [1] - 所属概念板块包括稀缺资源、黄金股、有色铜、央企改革、增持回购等 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，指出不同行业面临的形势和投资机会，如黄金短期震荡有下跌风险、美国股指期货偏多、白糖短期弱势震荡等，投资者需关注各行业基本面、宏观因素及政策变化 [14][21][37]。 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普会见泽连斯基、上期所上调贵金属保证金致周五金价波动，市场做多情绪降温，美国地区银行坏账交易缓和 [13][14] - 本周将公布美国9月CPI数据，短期黄金超涨有下跌风险，建议短期金价震荡阶段注意下跌风险 [14][15] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 日本央行行长暂不透露加息与否，拉加德主张统一应对俄罗斯资产，特朗普敦促泽连斯基接受停火条件但按当前战线停火阻力大 [16][17][18] - 美元短期震荡 [19] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普对进口卡车征关税并调整贸易政策，美联储穆萨莱姆支持10月降息 [20][21] - 美股盈利预期上调、区域银行风险未扩散、中美谈判缓和，下周美股或继续修复跌幅，建议偏多思路逢低布局 [21] 宏观策略（股指期货） - 中美经贸牵头人通话同意尽快磋商，财政部采取措施巩固经济回升势头 [22][23] - 关税升级有长尾效应，关注中美谈判和四中全会，股指高位震荡，建议均衡配置 [24][25] 宏观策略（国债期货） - 中央财政安排5000亿下达地方，央行开展1648亿7天期逆回购操作，单日净回笼2442亿 [26][27] - 债市走强但风险仍存，下周建议兑现部分单边交易仓位浮盈，如风险可控可持有做平曲线策略，短线交易谨慎 [27][28][29] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 第42周油厂大豆实际压榨量216.62万吨，预计第43周压榨量233.35万吨 [30] - 上周油脂市场缺乏驱动，棕榈油关注10 - 11月产量与库存及印度补库，多配思路；豆油震荡；菜油观望 [30][31] 农产品（白糖） - 菲律宾暂停食糖进口，24/25榨季我国累计进口食糖463万吨，巴西港口待运糖船量增至90艘，9月下半月中南部糖产量314万吨同比增10.8%但制糖比连续三周下降 [32][33][34][35] - 不看好ICE原糖下行空间但短期弱势，郑糖短期受外盘拖累弱势震荡，下方空间有限，不建议追空 [36][37] 农产品（棉花） - 截至10月16日新疆棉花累计公检56万吨同比增124%，印度24/25年度棉花产销评估产量和进口上调 [38][39] - 棉价企稳但下游弱势，郑棉上方受限短期承压，关注新棉上市、中美博弈和宏观动态 [40][42][43] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 前三季度我国造船三大指标市场份额领先，五大品种库存下降但绝对库存高，螺纹表需回升但需求疲弱，热卷累库，成材有基本面压力但原料支撑钢价 [44][45] - 铁水未进一步减量时成材矛盾难扭转，钢价震荡偏弱，短期震荡思路对待 [45][46] 农产品（豆粕） - 第42周油厂大豆压榨量216.62万吨，预计第43周233.35万吨 [47] - 美国政府关门市场缺数据，国内四季度进口大豆供应充足，节后油厂开机回升豆粕库存高位，期价弱势震荡 [47] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 长治市场炼焦煤价格暂稳，产地多数煤矿正常生产，下游焦企按需补库，线上竞拍氛围好，钢厂铁水产量高但成材库存压力制约双焦上涨 [48][49] - 短期需求有刚需补库价格坚挺，后续需求持续性待观察 [50] 农产品（玉米淀粉） - 节后淀粉糖各类产品开机小幅回升 [51] - 淀粉企业盈利改善开机率回升库存累积，11月米粉价差或修复，01、03合约米粉价差无大幅走缩空间 [51] 农产品（红枣） - 河北崔尔庄市场红枣价格稳中小幅波动，期货主力合约收涨 [52][53][54] - 新疆红枣进入吊干期，南北分销区现货价格松动成交一般，下树定产前价格波动大，建议观望，关注产区价格和下游消费 [54] 农产品（玉米） - 截至10月15日全国主要玉米加工企业玉米库存总量246.2万吨增幅5.48% [55] - 现货短期偏弱震荡后期或加速下行，期货跟随回落，11合约空单择机止盈，01合约短空长多 [55] 有色金属（铜） - Codelco将2026年欧洲铜溢价提至创纪录水平，紫金矿业三季度净利润同比增长52.25% [56][57] - 宏观因素加剧铜价波动，国内社会库存累积LME库存去化，盘面与现货升水短期震荡，单边逢低布局中线多单，套利观望 [57][58] 有色金属（多晶硅） - 河北拟调整分时电价，一线厂家致密料现货报价55元/千克，10月多晶硅排产预计13.8万吨，10月下旬终端需求走弱 [59][60][61] - 维持10月现货不跌判断，不建议追多，单边回调至贴水现货时逢低做多，套利关注PS2511 - PS2512反套 [62] 有色金属（工业硅） - 10月10 - 16日新疆地区硅企开工率延续增加，11月云南电价预期涨幅超0.1元/千瓦时，SMM工业硅社会库存环比节前+1.7万吨 [63][64] - 基本面走弱盘面走弱，工业硅逢低做多更具性价比 [64] 有色金属（铅） - 10月16日【LME0 - 3铅】贴水44.99美元/吨 [65] - 内外铅价走势分化，原生炼厂爬产，再生供应修复，蓄企开工率高，短期供需错配，关注内外正套，单边震荡观察，月差观望 [65][66] 有色金属（锌） - 10月16日【LME0 - 3锌】升水137.2美元/吨，2025年玻利维亚锌精矿产量同比降，8月秘鲁锌精矿产量双增 [67][68] - LME锌升水刺激少量交仓，锌锭出口窗口短暂打开，沪锌单边宽幅震荡，月差有转B可能，内外正套 [68] 有色金属（碳酸锂） - 天齐锂业江苏张家港项目产品达电池级标准 [69] - 碳酸锂去库加速支撑价格，短期区间操作，中线关注需求见顶后沽空，套利关注反套和正套机会 [69][70] 有色金属（镍） - 印尼能矿部恢复4家企业采矿许可证 [71] - 沪镍震荡，全球期货库存累库，四季度国内精炼镍预计过剩5万吨，镍铁承压但跌幅有限，纯镍低位震荡，配置盘逢低布局中长线多单，投机盘关注卖Put买Call [72][73] 能源化工（碳排放） - 10月17日CEA收盘价52.21元/吨较前一日下跌2.58% [74] - CEA短期震荡偏弱 [75] 能源化工（原油） - 美国至10月17日当周石油钻井总数418口持平 [75] - 油价震荡下跌，受市场风险偏好和供应过剩影响，短期震荡偏空 [75][76] 能源化工（甲醇） - 本周期国际甲醇产能利用率小幅下降，伊朗Kimiya再度停车等 [77] - 有伊朗工厂停止发货但未停产，减少短期到港量，市场认为不影响01合约总到港量，港口现货价格回落，期现平水，建议观望 [77][78] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格窄幅上涨，成交淡 [79] - 10月中旬检修装置增加但新产能投放集中，出口面临贸易流向重构压力，基本面弱势，库存高位，短期震荡偏弱下跌空间不大 [80] 能源化工（烧碱） - 10月17日山东地区液碱市场价格局部有调，供应稳定，需求方面氧化铝下游接单一般，非铝需求平稳 [81] - 10月中旬检修装置增加但供应仍高，下游需求受限，烧碱期价短期偏弱 [82] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价多稳，聚酯原料震荡下跌工厂报价下调，市场成交尚可 [83][84] - 工厂减产，供需矛盾不突出，但四季度新装置投产预期和需求季节性转弱或使供需矛盾累积，加工费有压力 [85] 能源化工（尿素） - 10月15日印度尿素进口招标收到366万吨货源，中国尿素企业总库存量161.54万吨较上周增加17.15万吨 [86][87] - 尿素装置检修供应减量但需求延后，延续累库，价格低位运行，关注下游采买、库存平衡和出口博弈，2601跌至1600元/吨以下不建议过度看空 [88] 能源化工（纯碱） - 10月17日沙河市场纯碱价格偏弱整理，期现成交2万余吨 [89][90] - 纯碱期价下跌受玻璃带动和自身基本面压力，新产能投放延后，供给下降但下周产量或增加，需求稳定，交割库库存高，中期逢高沽空，关注新产能进展 [90] 能源化工（浮法玻璃） - 10月17日沙河市场浮法玻璃价格下跌 [91] - 玻璃期价大幅下挫，供给利多未兑现，终端需求弱，旺季不旺，供给刚性，单边操作风险大，关注多玻璃空纯碱套利 [91][92] 航运指数（集装箱运价） - 安特卫普港作业逐步恢复但运营能力降至70%，约60艘船待离港100艘待进港 [93] - 截至10月17日SCFI综合指数环比上涨12.9%，10月底价格有不确定性但10合约交割结算价超1100概率高，12合约升水，宣涨周期关注低多机会，注意地缘扰动风险管理 [94]

策略观点 - 市场大方向或仍处在牛市中，短期或进入宽幅震荡阶段 [4] - 当前市场最大回撤为4.01%，未超过历史水平 [4] - 短期关注防御及消费，中期关注TMT和先进制造 [4] 金工量化 - 动量因子本周获取正收益0.43%，市场表现为动量效应 [5] - Beta因子、市值因子、非线性市值因子分别获取负收益-1.50%、-0.91%、-0.54%，市场表现为小市值风格 [5] - 大宗交易组合相对中证全指获得超额收益1.56% [5] 固收可转债 - 本周中证转债指数涨跌幅为-2.3%，中证全指变动为-3.5% [5] - 2025年以来，中证转债涨跌幅为+14.4%，中证全指数涨跌幅为+19.0%，转债市场表现逊于权益市场 [5] - 长期看转债依然是相对优质资产，但当前估值水平整体较高 [5] 有色金属（铜） - 本周全球三大交易所电解铜库存创近5年同期新高 [8] - 自由港削减2025-2026年铜产量，导致供给后续维持紧张 [8] - 10-12月空调排产环比持续改善，电网、空调等下游需求Q4环比回升，铜价后续有望上行 [8] 石油化工 - 地缘缓和叠加供需担忧驱动油价下跌，IEA再度下调原油需求预期，油价短期或持续承压 [8] - “三桶油”油价下行期业绩韧性凸显，体现穿越周期属性 [8] - 25年冬季或将迎来极寒天气，冷冬预期下天然气消费有望持续修复，“三桶油”天然气量价具备韧性 [8] 基础化工 - 六氟磷酸锂价格上涨的核心驱动力源于强劲的需求复苏与供给端的紧张格局 [9] - 下游电解液和电池制造商需求显著回暖，上游生产商普遍满产，供应增幅较小 [9] 房地产服务 - 金茂服务关联方中国金茂1-9月全口径销售额807亿元，同比+27%，销售排名提升至行业第8 [9] - 1-9月中国金茂拿地价值排名行业第6，为金茂服务提供充足的物管项目 [9]

行业与公司 * 纪要涉及有色金属行业 包括基本金属（铜 铝） 贵金属（黄金） 以及小金属（钴 锂 钨 稀土等）[1] * 分析基于对上市公司业绩预期和估值水平的判断[1][4] 核心观点与论据 行业整体展望 * 有色金属价格主升浪尚未启动 当前处于高位震荡阶段 预计2026年一季度末前后将迎来主升浪[1][3] * 驱动因素包括美国首次降息后海外需求企稳 美国结束缩表提供额外流动性 以及海外冲突区域重建带来的边际需求增长[1][3][5] * 供给侧扰动（如铜 铝 钢铁）强于需求影响 使得商品价格在降息初期冲高后回调有限[3] * 对行业未来一年甚至两年保持乐观态度 建议把握回调机会布局[1][5][13] 各子板块分析 **电解铝** * 电解铝板块是首选投资标的 具备进可攻 退可守的特点[1][10] * 估值严重滞涨 2026年绝对估值为个位数 相对估值处于过去两年的40分位数水平 而其他子板块在70-80分位数高位[10] * 红利属性强劲 主流公司分红预期为40%-60%并逐年提升[10] * 利润韧性强 上周商品价格回落时 电解铝利润反而环比上升至每吨4,500元以上[11] * 价格上涨弹性不输于铜 同样幅度价格上涨利润改善空间更大[11] **铜** * 短期铜价承压 高铜价抑制需求增长 矿山和冶炼厂或主动减产[8] * 长期具备潜力 预计2025年四季度至2026年全年铜市场将进入供不应求状态[1][9] * 主流公司估值已回落至合理区间 以每吨1 1万美元铜价计算 市盈率在10-13倍 结合铜价稳定和股票回调 预计2026年上行空间可能达到30%-40%[9] **黄金** * 短期交易过热 持仓和估值显示背离 估值已透支未来涨幅[7] * 地缘政治事件降温后可能出现调整 调整幅度预计在10个百分点左右[7] * 长期看 随着经济复苏 流动性宽松及通胀抬头 明年上半年可能再次上涨[1][7] * 当前有成长性的黄金公司估值在20~25倍 无成长性的在15倍左右[7] **小金属** * 钴：库存持续减少 价格仍有进一步上涨空间[2][12] * 锂：短期因停产矿山复产面临边际压力 但供需格局已接近底部 可战略性布局[2][12] * 钨：自2023年以来全球供需持续短缺 国家配额管理严格 长期看好[2][12] * 稀土：现货价格未见上涨反而回落 部分企业三季报业绩不及预期 需谨慎评估[12] 其他重要内容 * 中美博弈常态化 对基本金属情绪影响减弱 基本面仍是关键[1][6] * 2026年各有色子板块业绩预期普遍乐观 上升幅度约20%甚至更高[1][4] * 行业尚未进入下半场 建议在回调时进行配置[13][14]

市场整体趋势判断 - 当前A股市场处于牛市整理期，呈现指数横盘、缩量轮动、资金高切低的特征 [5][6][13] - 市场大方向仍处在牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段，最大回撤为4.01% [7] - 本轮调整是结构切换的开始，调整波段已接近尾声，四季度指数大概率继续上行 [9][12][14] 核心投资主线与线索 - 新的核心线索是中国长期系统性地保障资源安全、产业链安全和领先技术安全的战略意图 [2] - 产业趋势是决定横盘主线后续能否新高的根本，光模块、PCB、创新药等产业趋势依然向上 [3] - 科技成长产业趋势催化更集中，A股的有效突破最终要靠科技引领，四季度还有科技引领的行情 [12] 行业配置与风格切换 - 风格切换已经开始，短期关注“反制+避险”及红利板块，年底关注红利+科技风格 [5][6] - 短期关注防御性板块如银行、公用事业、煤炭等高股息方向，以及消费板块 [7][8] - 中期重点关注新质生产力主题、TMT、先进制造、上游资源、资本品等方向 [7][8][9][11] 具体板块与产业关注点 - 光模块、PCB指数调整时长分别达13个交易日，调整幅度分别达17%、16% [3] - 创新药指数自9月2日以来调整时长达28日，调整幅度达11% [3] - 重点关注板块包括：AI、电池、芯片、机器人、创新药、军工、国产算力产业链等 [6][11][12] 关键催化因素与时间点 - 临近三季报披露，高景气方向更容易有业绩催化 [3][8] - 党的二十届四中全会聚焦“十五五”规划，三季报业绩构成核心催化 [8][11] - A股修复行情将在10月下旬缓慢展开，APEC峰会等事件可能提供顺风环境 [10][13]

核心观点 - 指数调整空间有限，保持横盘震荡、继续走强的判断 [3][12] - 主题投资机会主要集中在科技成长，短期关注低位的自主可控、十五五规划相关科技和创新药 [4][13] - 非科技方向看好战略金属，看好顺序依次为黄金、稀土等小金属和铜 [5][14] 市场指数展望 - 本周市场整体回调，主要原因是短期资金年内止盈动力较强和面对短期中美的不确定性时选择观望 [3][12] - 资金止盈的因素是短期的，权益市场的吸引力和投资者的长期信心没有变化 [3][12] - 预期后续中美局势会收敛，整体可控，对市场不利影响有限 [3][12] 科技主题投资 - 主题投资机会主要集中在科技成长 [4][13] - 短期关注低位的自主可控（如软件）、十五五规划相关科技（如量子科技、深海经济和脑机）和创新药 [4][13] - 装备类和前期涨幅较大的科技公司本周回调较多，持续的回调会提升相关板块中核心公司的吸引力，逐渐吸引资金重新配置 [4][13] 战略金属投资 - 看好战略金属，顺序为黄金 > 稀土等小金属 > 铜 [5][14] - 黄金方面，法币信用恶化与避险双重利好会持续驱动，中期价格继续维持上行趋势 [5][14] - 稀土方面，物项和技术出口管制升级，板块战略价值有望持续提升 [5][14] - 铜方面，全球电网升级、数据中心扩张、电动车普及等需求或在中期提升铜消费增速，持续的上游矿端扰动将显著加剧供给紧缺程度，铜价有望中期上升 [5][14]

有色龙头ETF市场表现 - 有色龙头ETF（159876）在10月17日早盘价格一度上涨超过2%，但随后回调，最终收跌1.69%，全天成交额为5774万元 [1] - 截至10月16日，该ETF规模为6.06亿元，10月以来日均成交额达1.22亿元，在跟踪同标的指数的3只ETF产品中，其规模与流动性均位居首位 [1] 指数成份股价格异动 - 成份股中，铜业龙头白银有色逆市涨停，锂业龙头盛新锂能和中孚实业均上涨超过2% [3] - 涨幅前十的成份股中有五只为黄金龙头，其中西部黄金上涨超过3%，中金黄金上涨超过2%，山东黄金、四川黄金、山金国际跟涨 [3] - 另一方面，博威合金下跌超过7%，楚江新材和赣锋锂业下跌超过6%，对指数表现形成拖累 [3] 黄金价格驱动因素 - 国际金价冲击4400美元/盎司，摩根士丹利指出，在美联储降息周期开始后的60天内，黄金价格历史上平均上涨6% [4] - 美国联邦政府自10月1日起再次“停摆”，此举放大全球宏观不确定性，推升避险情绪及黄金购买需求 [5] - 逆全球化背景及美债信用风险推动去美元化进程，全球央行购金需求旺盛，截至6月末全球官方黄金储备达36274吨，创历史新高，中国央行已连续11个月增持黄金，9月末储备为7406万盎司 [5] 机构对黄金的乐观展望 - 美国银行预测黄金价格有望在明年春季冲击6000美元，该机构数据显示黄金资产在全球投资机构及私人客户资产配置中占比分别仅为2.3%和0.5，表明结构性多头配置并不拥挤 [6] - 世界黄金协会指出，散户黄金投资占全球资产比重在2%以下，央行黄金占外汇储备总量比重在30%以下，均远低于1980年历史高位 [6] 有色金属其他细分领域利好 - 稀土企业受益于价格上涨及产能释放，北方稀土三季报净利润预增272.54%-287.34%，盛和资源三季报业绩预增696.82%-782.96% [6] - 我国科学家攻克全固态金属锂电池关键技术，有望打开高端锂需求空间，龙头企业如赣锋锂业通过自有矿山实现锂盐自给率超50%，吨成本较外购低20%-30% [7] - 全球第二大铜矿（印尼Grasberg）事故停产，可能导致今明两年全球铜矿供应预期收紧，铜价在供需紧平衡与金融属性强化双轮驱动下上涨 [7] 有色金属行业整体前景 - 有色金属已进入中长期供给紧张的价格上行大周期，全球制造业投资周期持续上行及逆全球化下的战略储备需求将持续提升对有色金属的需求 [7] - 业内人士看好工业有色、小金属和黄金在未来一到两年的表现，认为有色或成为本轮慢牛行情的核心品种 [7] 中证有色金属指数配置 - 有色龙头ETF（159876）跟踪的中证有色金属指数中，铜、黄金、铝、稀土、锂行业的权重占比分别为27.6%、14.5%、13.1%、10.4%、8.4%，通过全覆盖可分散投资单一金属行业的风险 [9]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分金属板块的景气度进行了判断 [11][31] 核心观点 - 大宗及贵金属方面，铜维持高景气，铝景气度拐点向上，贵金属金价大涨，长期逻辑基于美元信用体系走弱 [11] - 小金属及稀土方面，稀土板块景气度加速向上，锑、钼、锡板块景气度均拐点向上 [31] - 能源金属方面，钴金属景气度稳健向上，锂金属景气度底部企稳 [60] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价表现分化，LME铜价上涨2.41%至10624.00美元/吨，沪铜下跌1.77%至8.44万元/吨 [1] - 铝价稳在21000附近，LME铝价上涨1.82%至2796.00美元/吨，沪铝微跌0.33%至2.09万元/吨 [2] - 金价大幅上涨，COMEX金价上涨7.65%至4344.30美元/盎司 [3] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端，进口铜精矿加工费周度指数跌至-40.97美元/吨，全国主流地区铜库存周内环比增加0.55万吨至17.75万吨 [12] - 铜消费端，主要精铜杆企业周度开工率为62.5%，环比升19.06个百分点，但同比降16.39个百分点 [12] - 铝供应端，国内主流消费地电解铝锭库存62.7万吨，环比去库2.2万吨，氧化铝运行产能降94万吨至9108万吨 [13] - 铝需求端，下游加工龙头企业开工率持平于62.5%，原生铝合金开工率回升至58.4% [13] - 贵金属方面，美债10年期TIPS下降4个百分点至1.71%，SPDR黄金持仓增加17.46吨至1034.62吨 [14] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块战略属性提高，价格影响呈"短空长多"逻辑，供改效果有望逐步显现 [31] - 锑板块光伏玻璃需求出现拐点，出口修复预期加强，锑价有望第三次上涨 [31] - 钼板块需求景气，特钢厂开启顺价、不锈钢涨价，钼价加速上涨 [31] - 锡板块印尼打击锡矿走私，库存支撑强，低邦复产不及预期，价格有望偏强运行 [31] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土价格方面，氧化镨钕价格为50.71万元/吨，环比下降9.01%，氧化镝价格170.0万元/吨，氧化铽价格696.0万元/吨 [32] - 锑价方面，锑锭价格为16.59万元/吨，环比下降4.08%，锑精矿价格为14.05万元/吨，环比下降4.04% [33] - 钼价方面，钼精矿价格为4450元/吨，环比上涨1.37%，钼铁价格28.20万元/吨，环比上涨3.68% [34] - 锡价方面，锡锭价格为28.14万元/吨，环比下降2.58%，锡锭库存为5691吨，环比下降11.48% [34] - 钨价方面，钨精矿价格26.86万元/吨，环比上涨1.20%，仲钨酸铵价格39.27万元/吨，环比上涨0.40% [35] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度稳健向上，刚果金配额制正式出台，行业对原料担忧持续发酵，价格进一步上涨 [60] - 锂金属景气度底部企稳，下游储能需求持续饱满，行业库存继续去化，价格有支撑 [60] 能源金属基本面更新 - 锂市场方面，SMM碳酸锂均价下跌0.63%至7.31万元/吨，氢氧化锂均价下跌0.43%至7.82万元/吨，碳酸锂总产量2.11万吨，环比增加0.04万吨 [5][61] - 钴市场方面，长江金属钴价上涨9%至38.1万元/吨，钴中间品CIF价上涨10.1%至20.65美元/磅，计价系数为90.0 [5][61] - 镍市场方面，LME镍价上涨0.1%至1.52万美元/吨，上期所镍价下跌0.6%至12.12万元/吨，LME镍库存增加1.3万吨至25.03万吨 [5][62]

有色龙头ETF市场表现 - 有色龙头ETF（159876）早盘价格一度上涨超过2%，但最终收跌1.69%，全天成交额为5774万元 [1] - 截至10月16日，该ETF最新规模为6.06亿元，10月以来日均成交额为1.22亿元，在跟踪同标的指数的3只ETF中规模与流动性均居首位 [1] 指数成份股涨跌情况 - 铜业龙头白银有色逆市涨停，锂业龙头盛新锂能和中孚实业涨幅均超过2% [3] - 涨幅前十的成份股中黄金类占5席，西部黄金上涨超过3%，中金黄金上涨逾2%，山东黄金、四川黄金、山金国际跟涨 [3] - 博威合金下跌超过7%，楚江新材、赣锋锂业下跌逾6%，对指数表现形成拖累 [3] 黄金价格驱动因素 - 历史数据显示，在美联储降息周期开始后的60天内，黄金价格平均上涨6% [4] - 美国联邦政府自10月1日起“停摆”，加剧全球不确定性，推升避险情绪和黄金购买需求 [5] - 去美元化进程支撑各国央行购金需求，全球官方黄金储备截至6月末达36274吨，创历史新高；中国央行连续11个月增持黄金，截至9月末储备为7406万盎司 [5] 机构对黄金的乐观展望 - 美国银行预测黄金价格有望在明年春季冲击6000美元/盎司 [6] - 黄金资产在全球投资机构和私人客户资产配置中占比分别仅为2.3%和0.5%，显示结构性多头配置并不拥挤 [6] - 世界黄金协会指出，散户黄金投资占全球资产比重在2%以下，央行黄金占外汇储备比重在30%以下，均远低于1980年历史高位 [6] 有色金属其他细分领域利好 - 稀土企业三季报业绩显著预增，北方稀土净利润预增272.54%-287.34%，盛和资源预增696.82%-782.96% [6] - 全固态金属锂电池技术获突破，有望打开高端锂需求；龙头企业通过自有矿山实现锂盐自给率超50%，吨成本较外购低20%-30% [7] - 全球第二大铜矿（印尼Grasberg）事故停产，可能导致今明两年全球铜矿供应预期收紧，推升铜价 [7] 有色金属行业整体展望 - 有色金属已进入中长期供给紧张的价格上行大周期，并受益于全球制造业投资周期上行及战略金属资源储备需求 [7] - 国内宏观面触底回升逻辑强化，多重因素叠加下，有色金属或成为慢牛行情核心品种，未来一至两年看好工业有色、小金属和黄金 [7] 有色龙头ETF配置价值 - 有色龙头ETF（159876）跟踪的中证有色金属指数中，铜、黄金、铝、稀土、锂的权重占比分别为27.6%、14.5%、13.1%、10.4%、8.4% [10] - 相对于投资单一金属行业，该ETF能够分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [10]