中美经贸会谈 - 国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [1] 汽车行业监管 - 市场上销售的汽车所搭载的"智驾"系统尚未实现"自动驾驶"目标 驾驶人才是最终责任主体 [2] - 科技部发布《驾驶自动化技术研发伦理指引》 强调发布重大研究成果时应坚持客观准确 [3] 生猪产业政策 - 农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会 强调防止生产大起大落和价格大涨大跌 [4] 医药行业数据 - 上半年批准创新药43个 同比增长59% 接近2024年全年批准数量48个 [5] 跨境电商政策 - 杭州海关推出支持浙江跨境电商高质量发展10项措施 包括拓展"海外仓"+"集货仓"叠加优势等 [6] 光伏材料价格 - 国内太阳能级多晶硅n型复投料均价4.68万元/吨 周环比上涨12.23% [7] 国际贸易政策 - 美国总统表示将对世界其他大部分国家征收15%至50%的简单关税 [8] - 欧盟计划对美国商品加征近1000亿欧元关税 若贸易谈判破裂 [9] 上市公司公告 - 深圳能源拟78.97亿元投建汕尾红海湾六海上风电项目 [10] - 锦龙股份拟购买智算公司深圳本贸29.32%股权 [10] - 多家公司公告澄清参与雅鲁藏布江下游水电工程项目存在不确定性 [11] - 高争民爆控股股东减持12.81万股 [12] - 奕瑞科技股东拟减持不超过2%股份 [12] - 中孚信息董事长被留置 [13] 美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨 标普500指数与纳指再创历史新高 [14] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.75% 热门中概股多数上涨 [14] 科技公司财报 - 特斯拉第二季度营收225亿美元 同比减少12% 净利润11.72亿美元 同比减少16% [15] - 谷歌母公司营收964.3亿美元 同比增长14% 谷歌云收入136.2亿美元 同比增长32% [16] - IBM营收169.8亿美元 同比增长7.7% 净利润22亿美元 同比增长20% [17] 国际局势 - 俄乌谈判代表表示首脑会面时机不成熟 停火备忘录尚未达成共识 [18]

政策导向与行业调整 - 多个传统行业正经历深度调整期 政策层面持续释放治理无序竞争的明确信号 推动产业结构优化升级 [1] - 工业和信息化部将实施新一轮重点行业稳增长工作方案 涵盖钢铁 有色金属 石化 建材等十大关键领域 [1] - 政策着重调整产业结构 优化供给体系 加速淘汰落后产能 从根本上改变行业发展逻辑 [1] 钢铁行业转型机遇 - 钢铁行业处于转型关键节点 高端钢材需求显著增长 行业格局有望根本性改善 [3] - 高毛利率的优特钢企业表现突出 凭借技术优势和产品差异化占据有利位置 [3] - 成本管控能力强 具备规模效应的龙头钢企同样受益明显 通过精细化管理和规模化生产应对市场波动 [3] 有色金属行业供给侧改革 - 有色金属领域供给侧改革效果逐步显现 供给端产能结构将进一步优化 [3] - 老旧产能清退进程加快 产业链各环节供需结构性失衡问题得到修复 [3] - 铜冶炼及氧化铝等代表性产能的利润水平预计中期内逐步修复 [3] 建材行业转型升级 - 建材行业受益于地产政策持续加码 新一轮利好政策为行业发展注入强劲动力 [4] - 消费建材龙头企业依托渠道结构优化和零售品类拓展 实现经营质量和市场份额持续提升 [4] - 优质企业有望在存量为主的市场环境中构建长期竞争优势 [4] 半年度业绩表现 - 钢铁 有色 建材三大行业半年度业绩表现分化明显 68只股票实现同比增长或扭亏为盈 [4] - 22只股票预计扭亏为盈 包括天齐锂业 安阳钢铁 山东钢铁等知名企业 [4] - 天齐锂业预计上半年净利润大幅扭亏 显示出强劲复苏势头 [4] - 安阳钢铁通过优化产品结构 关键指标持续改善 形成高质量运行格局 [4]

市场表现 - A股市场主要指数近期连续上行并创阶段新高 上证指数7月23日突破3600点创近9个多月新高 深证成指创年内及近8个多月新高 创业板指数创近7个多月新高 [2] - 中证系列指数表现强劲 中证2000指数7月22日创发布以来新高 中证1000指数7月23日创近两年新高 中证500指数同日创年内及近8个多月新高 [2] - 市场成交额显著攀升 沪深京三市7月22日合计成交额突破1.9万亿元 创近4个多月新高 较7月初增长数千亿元 [2] 资金动向 - 两融交易活跃度提升 7月22日单日融资买入额达2009亿元 创近4个多月新高 较一个月前不足1000亿元的水平大幅增长 [3] - 两融余额持续回升 7月17日突破1.9万亿元至19044亿元 融资余额7月21日达19046亿元 均为时隔3个多月重返高位 融券余额保持稳定在130-140亿元区间波动 [3] 结构性分化 - 行业表现差异显著 2024年以来银行板块累计涨幅超60% 通信/有色金属/家用电器/非银金融/汽车等板块涨幅超30% 食品饮料/煤炭/房地产等板块涨幅不足10% [4] - 个股波动剧烈 2024年超3000只股票自最低位翻倍 其中超百只涨幅超5倍 同时超千只股票自高位腰斩 但区间累计涨跌幅整体收敛 [4] 后市展望 - 实体经济支撑市场预期 上半年5.3%的经济增速为全年目标奠定基础 反内卷治理改善盈利预期 [6] - 资本市场改革成效显现 长期资金入市/公募基金高质量发展/上市公司治理加强等政策推动价值板块配置性价比提升 [6] - 海外因素形成正面影响 国际货币秩序重构背景下人民币资产相对受益 海外资金再平衡助力A股 [6]

融资余额变化情况 - 截至7月22日A股市场融资余额达到19196.13亿元 续创4月以来新高 较上个交易日增加150.48亿元 已连续两个交易日增加超150亿元 [5][6] - 融资资金自月初开始持续净流入 截至7月22日的16个交易日中14个交易日均为净流入 合计净流入814.65亿元 已超过5月和6月融资净流入之和 [6] - 融资交易额占A股交易额比重不断攀升 7月21日、22日融资流入额占A股市场成交额比例均超过10% 显著高于6月8.76%的均值水平 [6] 融资净流入行业分布 - 7月以来共有26个行业获融资净流入 5个行业净流出 电力设备、电子、有色金属净流入金额居前 均超过70亿元 [7] - 电力设备行业最受融资资金青睐 7月以来累计净流入金额90.82亿元 其中国电南瑞、通威股份、特变电工、国轩高科融资净流入均在3亿元以上 [7] - 电子行业获融资净流入87.03亿元 融资余额达到2203.45亿元 今年上半年81只电子股业绩预喜 占已发布业绩预告的个股比例近七成 [7] - 有色金属行业7月以来获融资净流入额74.22亿元 行业指数累计涨幅达到8.01% 盛和资源、北方稀土、中钨高新累计涨幅均在30%以上 [8] 融资净流入个股表现 - 18只个股7月以来融资净流入额均超5亿元 其中新易盛、中际旭创、北方稀土、比亚迪、东山精密和华电新能6只个股获融资净流入额均超11亿元 [9] - 新易盛7月以来获融资净流入额达19.33亿元居首 股价累计上涨37.14% 公司在2025年上半年800G产品出货量和销售占比持续提升 [11] - 北方稀土获融资净流入额达13.02亿元 7月以来股价累计上涨40.52% [3][8] - 中际旭创获融资净流入14.89亿元 7月以来股价累计上涨27.64% [3] 行业及公司基本面 - 光模块全球市场规模在2024-2029年或将以22%的复合增长率保持增长 2029年有望突破370亿美元 [11] - 电子行业上半年业绩明显向好 以预告净利润同比增长下限来看 81只电子股业绩预喜 占已发布业绩预告的个股比例近七成 [7] - 有色金属行业受益于大宗商品涨价等 7月以来集体走高 行业指数累计涨幅达到8.01% [8]

行情上涨驱动因素 - 供给侧"反内卷"政策预期是核心驱动力 通过淘汰落后产能和优化供给结构推升价格 [1][2][3] - 煤炭价格上涨导致电力成本上升 可能引发下游工业硅(电力成本占比30%)和多晶硅(40%)等品种减产 进一步强化涨价预期 [6][7] - 需求侧改善预期来自下半年财政政策发力 城市更新及雅鲁藏布江水电工程等国家级项目 [1][2][5] - 全球供应链重构背景下 大宗商品战略原材料面临金融属性强化与定价重估 [1][5] 期货市场表现 - 7月1-23日多晶硅期货主力合约涨幅超50% 焦煤涨34.78% 焦炭涨19.95% 玻璃涨18.96% 工业硅涨17.38% [3] - 铁矿石/烧碱/氧化铝/纯碱等品种涨幅均在10%-15%区间 呈现板块联动特征 [3] - 7月23日焦煤期货主力合约单日收涨11% 多晶硅盘中第四次触及涨停后收涨5.5% [1] 政策动态 - 7月中央财经委会议明确治理低价无序竞争 推动落后产能退出 [4] - 工信部将发布十大重点行业稳增长方案 涉及钢铁/有色/石化/建材等行业产能优化 [4] - 产业政策调整直接影响大宗商品定价 被视为供给侧改革2.0版 [3][4] 行业基本面 - 钢铁行业控制产量按订单生产 焦煤焦炭前期超跌(受蒙古进口煤价下跌影响)后迎来修复 [6] - 多晶硅产业链持续5个季度亏损 上下游均希望价格回升改善盈利 [5] - 玻璃供需弱平衡状态下 去产能预期叠加成本抬升刺激价格弹性 [7] 后市分歧 - 乐观派认为政策决心强劲 下游将逐步接受涨价 行情具备趋势性 [9][10] - 谨慎派指出需观察政策落地效果 警惕高库存压力与需求承接力不足 [10][11] - 短期情绪驱动上涨 中期需验证供需匹配度 长期依赖全产业链协同优化 [11]

下游消费 - 地产销售持续低迷，30大中城市商品房成交面积同比-23.1%，其中一线/二线/三线城市同比分别-18.9%/-29.9%/-14.0%，10大重点城市二手房成交面积同比-7.7% [2] - 空调销售内外分化显著，6月内销同比+16.5%（受高温天气拉动），外销同比-12.7%（受关税和抢出口效应退潮影响） [2] - 乘用车零售同比+11.0%，增速小幅提升，生猪价格因出栏增加及需求偏弱环比回落，小麦玉米价格震荡 [2] - 服务消费季节性改善但动能不足，海南旅游消费价格指数环比+0.8%，电影票房环比+35.0%但同比降幅扩大 [2] 中游制造 - 钢铁、浮法、煤炭和有色金属等周期资源品价格环比上涨，受反内卷政策预期推动，但水泥价格仍承压 [1][3] - 汽车钢胎开工率环比提升，化工行业开工率分化，石油沥青开工稳健，企业招聘意愿环比下降但同比提升 [3] - 动力煤价因夏季电厂日耗升高及供给收紧预期继续上涨，工业金属价格受政策预期提振上行 [3] 人流物流 - 长途迁徙需求增长，百度迁徙规模指数环比+4.8%同比+16.1%，国内航班执飞架次环比-0.3%但较2019年同期+15.2%，国际航班恢复至2019年同期84.5% [4] - 货运景气度提升，高速公路货车通行量环比+0.7%同比+2.0%，铁路货运量环比+1.1%同比+6.8%，邮政快递量同比+13.8%/+17.2% [4] - 海运方面干散运价回升，国内港口货物/集装箱吞吐量环比+2.4%/+2.6%，出口景气环比提高 [4] 行业政策与预期 - 反内卷政策预期持续发酵，中央财经委员会强调治理低价无序竞争和淘汰落后产能，推动资源品价格上涨 [1][3] - 地产需求疲弱拖累建筑施工，螺纹钢表观消费量环比下降，水泥价格延续下行 [1] - 耐用品外销承压（空调出口降幅扩大至-12.7%），内销增长受高温因素驱动但持续性存疑 [1][2]

A股市场近期表现 - 近期A股市场多个积极信号频现，主要指数频创阶段新高，市场成交额也"水涨船高" [1][2] - 7月23日盘中，上证指数一度突破3600点整数关口，创2024年10月8日以来9个多月新高；深证成指创2024年11月14日以来8个多月新高；创业板指数创2024年12月10日之后最近7个多月新高 [5][7] - 中证2000指数7月22日盘中创出自2023年8月11日发布以来的新高；中证1000指数7月23日盘中创最近两年新高；中证500指数7月23日创最近8个多月新高 [7] 市场成交与两融交易 - 沪深京三市合计成交额不断攀升，7月22日突破1.9万亿元，创最近4个多月新高，较今年7月初的单日成交额增长数千亿元 [7] - 两融交易趋向活跃，7月22日单日融资买入额达2009亿元，创今年3月6日之后最近4个多月新高，一个月前尚不足1000亿元 [9] - 7月17日两融余额突破1.9万亿元，达19044亿元，为时隔3个多月重返1.9万亿元之上；融资余额于7月21日达19046亿元，融券余额近期总体稳定在130亿元～140亿元区间 [9] 市场结构性分化 - 2024年以来A股市场个股呈现激烈波动、趋势收敛特征，资金博弈激烈，市场情绪主导短期定价 [3][12] - 银行板块"一骑绝尘"，累计涨幅超过60%；通信、有色金属、家用电器、非银金融、汽车等板块累计涨幅超过30%；食品饮料、煤炭、房地产等多个板块累计涨幅不足10% [11] - 2024年以来自最低位曾翻倍的股票超过3000只，其中自最低价最大涨幅超过5倍的股票超过百只；自区间最高价曾一度腰斩的股票超千只 [12] 后市展望 - 市场乐观趋势预计仍将延续，国内上半年5.3%的GDP增速为实现全年目标奠定基础，决策层积极推进"反内卷"治理，改善A股盈利预期 [13] - 管理层推动新一轮资本市场改革，包括引导长期资金入市、推动公募基金高质量发展、加强上市公司治理等，积极作用逐步显现 [13] - 国际货币秩序重构，全球货币体系加速多元化，中国经济在全球范围内的比较优势使人民币资产相对受益，海外资金配置再平衡对A股形成正面影响 [13]

铜加工费(TC/RC)定义与机制 - TC指粗炼费 单位美元/吨铜精矿 RC指精炼费 单位美分/磅精铜 本质是矿商向冶炼厂支付的加工报酬[1] - 铜精矿售价计算公式为LME铜价减去TC/RC费用 例如LME铜价9000美元/吨时TC/RC为60/6美分 铜精矿售价为8940美元/吨[2] - 费用由矿山作为卖方向冶炼厂作为买方支付[2] 加工费决定因素 - 铜矿供不应求时TC/RC下跌 矿商掌握主动权[3][4] - 2025年Antofagasta与中国冶炼厂长单谈判结果为0美元/千吨及0美分/磅 Antofagasta与江西铜业2024年12月长单定价21.25美元/吨[4] - 长单TC较2024年80美元/吨暴跌73% 现货TC首次跌至负值-15.6美元/吨 冶炼厂每吨亏损超1000元[4] - 主要原因为全球铜精矿缺口与冶炼产能过剩[4] 对产业链影响 - TC/RC博弈本质是资源端与冶炼端的利润再分配[6] - 全球铜矿短缺与冶炼产能扩张矛盾加剧 头部企业通过长单锁定和海外资源布局巩固优势[6] - 中小厂商面临再生铜替代与政策出清压力 产能过剩与加工费暴跌导致冶炼厂亏损[6] 冶炼厂应对策略 - 头部企业通过长单覆盖80%原料锁定资源 依靠硫酸(占收入20-30%)和金银回收等副产品盈利[8] - 企业转向再生铜导致成本上升20-30%[8] - 2024年15家中国炼厂检修影响37.3%产能 中小厂商被动减产[8] 对铜价传导机制 - TC/RC下跌导致冶炼厂减产 进而减少精铜供应 最终推动铜价上涨[8]

港股市场 - 7月22日恒生指数涨0.54%突破年内高点，创2022年2月中旬以来新高，国企指数、恒生科技指数分别涨0.39%及0.38%，创3月底以来新高[8] - 大型科技股多数上涨，快手涨近2%，百度涨1.38%；煤炭、基建、有色金属等板块走强，蒙古焦煤涨11.55%，中国交通建设涨7.57%，赣锋锂业涨超8%；水泥、加密货币、教育等板块走弱，华新水泥跌超15%，华兴资本控股跌超8%[8] - 南向资金今年以来净买入港股金额接近去年全年水平，恒生指数年迄今涨幅在亚洲主要股市中仅次于韩国[11] 美股市场 - 美东时间周二，三大股指涨跌不一，道指涨0.40%，纳指跌0.39%，标普500指数涨0.06%，标普500指数勉强收于创纪录高位[8] - 大型科技股涨跌不一，谷歌涨0.65%，苹果涨0.9%，特斯拉涨1.1%，英伟达跌2.54%，Meta跌1.14%，微软跌0.94%，亚马逊跌0.80%；热门中概股普涨，纳斯达克中国金龙指数收涨1.7%，蔚来涨超10%，百度涨超4%[8] 日股市场 - 7月22日，日股早盘上涨，午后走低，日经225指数收跌0.11%，东证指数收涨0.06%，市场对关税前景不确定感加剧[11] - 个股方面，东京电子收跌1.31%，成为日经指数最大拖累；软银集团上涨2.85%，成为日经指数最大支撑；芯片测试设备制造商爱德万测试上涨1.43%[11] 宏观新闻 - 中美下周一至周二将在瑞典举行第三轮贸易谈判，商讨延长关税“休战期”事宜及其他更广泛议题；美国与日本达成贸易协议，将对日本商品征收15%关税，日本将向美国投资5500亿美元；特朗普宣布将菲律宾输美商品关税税率从20%下调至19%；泰国接近与美国达成协议，36%关税税率有望降低[11] - 英国6月份政府借款额较预期高出数十亿英镑，债务成本飙升；SpaceX要约收购文件显示马斯克可能重返美国政坛；OpenAI与软银集团5000亿美元“星际之门”AI项目推进受阻，下调目标；苹果对App Store规则和收费调整或获欧盟反垄断监管机构批准[11] - 中国政府多地核查煤矿超限生产情况，应对产能过剩问题；2025年全国民航年中工作电视电话会议召开，加快构建民航领域统一大市场，整治行业“内卷式”竞争[11]

市场表现 - 7月23日上证指数盘中突破3600点创2024年10月以来新高但收盘仅微涨0.01%至3582.30点 [1] - 沪深两市成交额1.86万亿元较前日缩量284亿元超4000股下跌1200股上涨 [1] - 超级水电、美容护理、保险、证券板块涨幅居前海南、军工、特高压、水泥板块跌幅居前 [1] - 上证指数自4月7日3040.69点低点后70余交易日连续突破3100-3600点六个整百关口 [1] - 国证2000、中证2000、万得微盘股指数创2022年8月、2017年4月及上市以来新高创业板指和深证成指仍低于去年10月高点 [1] 行业与个股表现 - 近120个交易日31个申万一级行业中18个板块涨幅超10%钢铁(21.79%)、有色金属(21.65%)、医药生物(20.55%)领涨 [2] - 近10个月A股个股平均涨幅超30%超4000只股票突破去年10月高点405只个股翻倍11只ST股腰斩 [2] 资金动态 - 沪深北市场融资余额达1.93万亿元创3月24日以来新高距年内高点1.95万亿元仅差200亿元但较2015年历史峰值低3700亿元 [2] - 监管层推动保险资金、养老金等中长期资金入市建立三年以上长周期考核机制 [3] 机构观点 - 星石投资认为资金交投情绪强劲政策乐观预期支撑市场多头力量科技板块优于银行板块 [3] - 玄甲金融指出低利率和政策呵护驱动乐观情绪但高估值(PE>15)且增速不匹配企业存在风险融资盘风险持续积累 [4] - 前海开源基金预计下半年行情超预期因消费对经济增长贡献率达52%经济数据超预期 [5] - 华泰证券认为哑铃型风格向大盘成长切换"反内卷"行业补涨中报预告验证景气线索6月金融数据改善盈利预期 [5] - 东吴证券指出ROE企稳逻辑难打破中长期支撑沪指上行政策信号强化修复斜率平缓但持续性更优 [5] - 华创证券认为政策分摊风险降低波动率企业居民存款剪刀差修复显示利润增速或已见底 [6]