文章核心观点 - 2025年中国消费市场持续升温，内需潜力不断释放，消费作为经济增长“主引擎”的作用愈发凸显，为经济稳定增长提供了坚实支撑并释放出向新向优发展的强韧动能 [1] - 政策层面首次将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置顶为来年重点任务之首，标志着消费从短期刺激工具转变为长期战略核心 [2] - 通过一系列提振消费政策、消费场景创新及“两新”领域（新型消费与新型流通）突破，消费市场在扩容中提质、在创新中升级，为2026年经济发展奠定坚实基础 [4][5][7] 政策导向与战略定位 - 2025年中央经济工作会议首次将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年8项重点任务之首，标志着内需成为牵引经济发展的核心主轴和基本盘 [2][3] - 政策导向从强调“提振消费”转变为置顶“内需主导”，消费被定位为关乎长期战略的“主引擎” [2] - “十五五”规划建议明确促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式，并对“大力提振消费”作出部署 [3][7] 消费市场整体表现 - 2025年1月至11月，社会消费品零售总额同比增长4%，增速快于上年同期及上年全年水平 [3] - 2025年前三季度，最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，较上年全年提升9个百分点，持续巩固了经济增长第一拉动力的地位 [3] - 消费结构呈现服务消费与商品消费协同升级，新型消费与传统消费深度融合的趋势 [3] 提振消费政策成效 - 2025年实施提振消费专项行动，政策涵盖消费品以旧换新、服务消费扩容、县域消费升级等多个维度 [4] - 消费品以旧换新政策覆盖汽车、家电、计算机、通信和消费类电子产品、家装等多个领域 [4] - 2025年前11个月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，其中汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台 [4] 服务与新型消费热点 - 新型服务消费加快增长，出行度假、文化娱乐、体育健康成为消费热点 [4] - 2025年五一、端午假期，全国国内出游人次同比分别增长6.4%、5.7% [4] - 2025年国庆、中秋8天假日全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次 [4] - 截至2025年12月13日，全年电影总票房已达500.03亿元，观影总人次为11.94亿 [4] 消费场景创新与“两新”突破 - 消费场景创新推动消费从“商品消费”向“体验消费”升级，从“线下单一场景”向“线上线下融合场景”延伸 [5] - 以“苏超”赛事为例，前6轮比赛带动旅游、出行、餐饮、住宿、体育等近380亿元营收 [6] - 2025年1月至11月，实物商品网上零售额同比增长5.7%，增速快于社会消费品零售总额1.7个百分点，占社消总额比重达25.9% [7] - 2025年上半年，新能源乘用车零售量增长33.3%，渗透率达50.2% [7] - 即时零售、直播电商等消费新模式快速成长，绿色消费持续升温 [7] 市场趋势与未来展望 - 消费需求已从“有没有”转向“好不好”，需抓住供需适配，以优质供给满足多元需求，以消费升级引领产业升级 [7] - 随着稳就业促增收举措持续落地、优质供给不断扩大、消费环境持续优化，消费市场潜力将进一步释放 [8] - 在消费引擎持续驱动下，经济将在稳中求进、提质增效的道路上持续迈进 [8]

文章核心观点 - 中国消费市场在政策推动和创新驱动下展现出增长趋稳、结构向好的态势，消费作为经济增长主引擎的作用持续巩固，但同时也面临消费意愿谨慎、服务消费增速放缓、供需结构性矛盾及经营主体“小散弱”等挑战，未来需通过优化政策、强化创新、构建赋能机制和完善长效机制来进一步提振消费和扩大内需 [1][6][9] 宏观经济与消费贡献 - 2025年前三季度国内生产总值(GDP)同比增长5.2%，最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9个百分点 [1] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”作为重点任务，强调必须坚持扩大内需这个战略基点 [1] 消费市场整体表现 - 2025年1月至11月，社会消费品零售总额同比增长4.0%，超过2024年全年3.5%的水平 [2] - 同期服务零售额同比增长5.4%，增速比1月至10月加快0.1个百分点 [2] - 2025年前11个月，消费品以旧换新政策带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次，其中汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台 [2] 新兴消费与创新模式 - 新型服务消费如出行度假、文化娱乐、体育健康成为热点，2025年“五一”、端午假期全国国内出游人次同比分别增长6.4%、5.7% [3] - 2025年国庆中秋8天假日全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次 [3] - 截至2025年12月13日，全年电影总票房达500.03亿元，观影总人次11.94亿 [3] - 截至2025年7月，微短剧用户规模达6.96亿，全年市场规模有望在2024年500亿元基础上实现更大突破 [3] - 2025年1月至11月，实物商品网上零售额同比增长5.7%，增速快于社零总额1.7个百分点，占社零总额比重达25.9% [3] - 2025年上半年，新能源乘用车零售量增长33.3%，渗透率达50.2% [3] 供给创新与价格变化 - 2024年全国新增消费品2163.9万种，年度新增总量自2020年以来首次超过2000万种 [4] - 2025年前三季度，登记使用商品条码的消费品新增1992.2万种，同比增长31.4% [4] - 2025年11月份，居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2% [4] 入境消费与对外开放 - 到2025年6月，适用单方面免签政策来华国家扩展至47个，240小时过境免签政策适用国家扩展至55个 [5] - 2025年1月至8月，出入境外国人5126.8万人次，同比增长27.8%，其中免签入境外国人达1589万人次，同比增长52.1% [5] - 截至2025年8月底，全国离境退税商店超1万家，是2024年底的3倍 [5] - 2025年1月至8月，享受离境退税人数同比增长248%，退税销售额增长98% [5] 消费市场面临的挑战 - 2025年前三季度全国居民人均可支配收入实际增长5.2%，但人均消费支出实际增长4.7%，消费支出增长滞后于收入增长 [6] - 2025年前三季度，全国居民人均服务性消费支出增长4.1%，低于4.7%的人均整体消费支出增速，预计2025年服务性消费支出比重将维持或低于2024年水平 [7] - 消费分化态势明显，供给端存在低端供给过剩、中高端供给不足的结构性矛盾 [7] - 零售及生活服务领域中小微企业及个体商户数量众多但“小散弱”，缺乏发展能力和新技术应用能力，面临成本高企等压力 [8] 未来政策优化方向 - 统筹促就业、增收入、稳预期，改革收入分配制度，实现居民收入增长和经济增长同步 [9] - 优化消费品以旧换新政策，加大普惠政策力度，重视并重点支持文旅、养老、托幼、家政等服务消费 [9] - 强化消费创新策源，支持技术研发和产品创新，鼓励设立新消费品牌培育基地，支持原创品牌和首店首展活动，加强国际合作与宣传 [10] - 构建政策支撑、数字赋能、产业基金支持相结合的赋能机制，给予重点商圈和创新业态贷款贴息支持，加大对小微服务业企业的财税金融支持，促进中小企业数字化转型，引导政府产业基金支持生活消费和服务领域 [11] - 加快完善扩大居民消费的长效机制，如落实带薪年休假、探索中小学春秋假、优化消费市场环境、加强消费者权益保护等 [11]

文章核心观点 - 报告旨在通过分析行业指数相对于沪深300的偏离与回撤规律，构建一个基于“偏离修复”的左侧交易策略模型[1] - 该策略通过迭代算法筛选出适用于该模型的行业，并设置合理的入场阈值以提供高质量的左侧买点，为行业在回调阶段的配置提供区间建议[1] - 策略模型可作为后续模型改进和效果评估的基准[1] 行业指数与沪深300表现对比 - 在2010年1月至2025年3月的考察区间内，31个行业中有17个行业的回报率超过了沪深300指数[4] - 以简单平均配置行业组合为例，可以在区间内获得34%的超额回报[7] - 但买入并持有单一行业相对于沪深300，可能会产生较大的回撤和较长的回撤时间，存在择时必要性[7] 单纯偏离回归策略的局限性 - 单纯从相对沪深300偏离回归的角度构建策略存在三个问题：无法把握单向偏离机会、同点位偏离值随时间变化、每次偏离的极限位置不同难以把握[14] - 考察行业指数相对沪深300的前三大回撤发现，钢铁和石化行业几乎处于单次回撤周期中，而食品饮料、商贸零售、建筑材料、非银金融等行业的最大回撤与其他回撤差距较大[13] - 部分行业指数与沪深300的共同点在于，样本区间内的历史高点出现过早，导致样本数据一直处于单次回撤中[17] 有效偏离回撤的筛选算法 - 报告提出了两种筛选算法来识别“有效偏离回撤”[22][25] - **算法一（均值标准差法）**：计算初筛有效回撤数组的均值与标准差，保留在[m-3*std, m+3*std]区间内的元素，但该方法筛选效果较差，对大多数行业无法作出进一步筛选[27][30][35] - **算法二（迭代法）**：对初筛有效回撤数组进行迭代，反复选取数值权重占比等于或大于80%的元素集合，直至结果稳定或元素少于3个，该方法能更有效地处理掉小型回撤噪声[29][33][35][37] 偏离修复策略的构建与适用性 - 策略使用迭代法计算出的有效回撤数组V，若无法得到V，则判定该行业不适合此策略[35] - 选取V中最大回撤值的80%作为入场阈值T，当实时回撤值W大于T时，发出看多信号（s=1）；当W为0时平仓（s=0）；其他情况信号值维持前值[35] - 部分行业不适用该策略：钢铁、零售、建材、非银金融、机械、石化行业未能满足策略使用条件[31][39] - 部分行业表现不理想：有色金属、纺织服装、公用事业、房地产、计算机、煤炭、环保、美容护理[39] 策略特点与后续展望 - 该偏离修复策略是一种偏向风险规避的配置策略，但对于没有历史数据的突发单边行情可能会出现踏空[46] - 随着时间推移，该策略对于波动模式较为平稳的行业更有参考价值[46] - 后续展望包括：优化有效偏离回撤的筛选模式并调整进场阈值设置方式，以及配合趋势跟踪策略使用，在拐点区域降低趋势跟踪策略的波动风险[46]

公司近期动态 - 公司于2025年12月8日以通讯表决形式召开了第六届第二十六次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于续聘会计师事务所的议案》等文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于汽车行业，占比36.47% [1] - 新能源行业是公司第二大收入来源，占比28.93% [1] - 家电行业收入占比25.12% [1] - 其他行业收入占比8.65% [1] - 医疗健康行业收入占比0.83% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为30亿元 [1]

市场行情与板块表现 - 2025年12月4日盘中，红利高股息板块上行，截至11:21，国证自由现金流指数上涨0.32% [1] - 指数成分股表现突出，太龙股份上涨4.94%，华人健康上涨4.63%，林州重机上涨4.11%，西部矿业上涨3.90%，中集集团上涨2.56% [1] 投资逻辑与市场观点 - 分析指出，在当前市场环境中，现金流可以有效对冲科技板块波动加大的风险 [1] - 高科技与现金流的组合被视作“进可攻，退可守”，有望成为后市主流配置选择 [1] - 宏观层面，新“国九条”及市值管理等政策鼓励上市公司分红，自由现金流充沛的大中市值公司有能力也有动力提高分红比例 [1] - 现金流状况良好的企业通常意味着不错的盈利质量和较强的风险应对能力，在市场波动或经济不稳定时能更好地抵御风险，保持经营稳定性 [1] - 天风证券指出，国内环境继续为中国资产修复提供顺风，随着前期扰动过去，市场有望迈入新阶段 [1] - 从日历效应看，岁末年初是孕育躁动行情的重要窗口，市场焦点在于跨年行情能否如期启动 [1] 指数构成与产品信息 - 截至2025年11月28日，国证自由现金流指数前十大权重股为中国海油、上汽集团、五粮液、格力电器、中国铝业、洛阳钼业、陕西煤业、厦门国贸、上海电气、正泰电器 [2] - 前十大权重股合计占比54.4% [2] - 现金流ETF嘉实(159221)紧密跟踪国证自由现金流指数，旨在构建兼具盈利质量与分红潜力的“现金牛”组合 [2] - 场外投资者可通过现金流ETF嘉实场外联接(024574)把握相关机会 [3]

公司基本信息 - 公司名称为芜湖赢驰科技有限公司 [1] - 法定代表人为王达春 [1] - 公司注册资本为50万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司业务涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让及技术推广 [1] - 公司涉及电子元器件零售与批发业务 [1] - 公司从事汽车零部件再制造、制造以及汽车零配件零售与批发 [1] - 公司业务包括机械零件与零部件加工以及汽车销售 [1] - 公司涉及家用电器制造与销售以及制冷、空调设备制造 [1] - 公司业务包含塑料制品销售与制造以及模具制造与销售 [1] - 公司从事电子（气）物理设备及其他电子设备制造 [1] - 公司业务涵盖货物进出口与技术进出口 [1] - 公司涉及家具零配件生产、日用化学产品制造、新材料技术推广服务以及智能家庭消费设备制造 [1]

业绩说明会参与规模与形式 - 年报业绩说明会召开比例连续三年超过90%，“关键少数”出席率达99% [1] - 上证路演中心支持举办1768场业绩说明会，覆盖85.36%的沪市公司 [1] - 全景路演平台吸引超2.1万名投资者，价值在线平台汇聚超2.5万名投资者及2778家机构 [1] - 东方财富平台举办场次同比增加18%，吸引1.6万名机构投资者参会 [1] - 2024年年报业绩说明会线上化率超99%，直播、回放、多语言翻译实现全球覆盖 [2] 业绩说明会内容与互动质量提升 - 业绩说明会从财报数据简单复读转变为企业战略传递的“主战场” [2] - 贵州茅台高管在业绩会上明确以“转型与变革”为战略共识，第四季度工作重点是保持渠道韧性 [2] - 宁德时代业绩会集中回应存货变动、汇兑影响、钠电池进展及储能业务策略等市场关切问题 [2] - 高管团队以坦诚对话搭建信任桥梁，不再回避敏感问题 [2] - 部分公司存在“重形式轻内容”倾向，互动回复质量参差不齐，中小投资者参与深度与机构相比仍有差距 [3] 业绩说明会形式创新与参与者变化 - 在“短视频化”趋势下，1分钟至3分钟精华片段在社交平台二次传播，贴合年轻投资者习惯 [2] - 上证路演中心“高管开放麦”以脱口秀形式让硬科技企业在产品展厅解读发展变化 [2] - 业绩说明会从董秘“独角戏”升级为多方协同的系统化工程 [3] - 中国联通、格力电器等56家公司实现管理层集体亮相，超300家公司审计委员会主任出席 [3] - 近20%的公司邀请分析师、行业专家提供第三方视角，有效破解信息不对称困局 [3] 未来发展方向与建议 - 未来需进一步推动技术赋能，如运用AI精准匹配投资者关切、智能筛选核心问题 [3] - 监管部门需强化监管引导，将业绩说明会质量纳入信息披露评价核心指标 [3] - 鼓励公司建立会后反馈与跟进机制，让沟通从“一次性活动”转变为“常态化价值纽带” [3]

业绩说明会参与规模与形式 - 年报业绩说明会召开比例连续三年超过90%，“关键少数”出席率达99% [1] - 上证路演中心支持举办1768场业绩说明会，覆盖85.36%的沪市公司 [1] - 全景路演平台吸引超过2.1万名投资者参与，价值在线平台汇聚超2.5万名投资者及2778家机构 [1] - 东方财富平台举办业绩说明会场次同比增加18%，吸引1.6万名机构投资者参会 [1] - 2024年年报业绩说明会线上化率超过99%，利用直播、回放、多语言翻译实现全球覆盖 [2] 业绩说明会内容与互动质量提升 - 业绩说明会从财报数据简单复读转变为企业战略传递的“主战场” [2] - 贵州茅台高管在业绩说明会上明确以“转型与变革”为战略共识，第四季度工作重点是保持渠道韧性 [2] - 宁德时代在业绩说明会上集中回应存货变动、汇兑影响、钠电池进展及储能业务策略等市场关切问题 [2] - 高管团队以坦诚对话搭建信任桥梁，不再回避敏感问题 [2] - 部分公司存在“重形式轻内容”倾向，互动回复质量参差不齐，中小投资者参与深度与机构相比仍有差距 [3] 业绩说明会参与主体多元化 - 业绩说明会从董秘“独角戏”升级为多方协同的系统化工程 [3] - 中国联通、格力电器等56家公司实现管理层集体亮相 [3] - 超过300家上市公司审计委员会主任出席传递财务透明信心 [3] - 近20%的公司邀请分析师、行业专家提供第三方视角 [3] 业绩说明会形式创新与未来方向 - 在“短视频化”趋势下，1分钟至3分钟的精华片段在社交平台二次传播，贴合年轻投资者习惯 [2] - 上证路演中心“高管开放麦”以脱口秀形式，让硬科技企业在产品展厅解读发展变化 [2] - 未来需进一步推动技术赋能，如运用AI精准匹配投资者关切、智能筛选核心问题 [3] - 监管部门需强化监管引导，将业绩说明会质量纳入信息披露评价核心指标，鼓励建立会后反馈与跟进机制 [3]

公司基本信息 - 新成立公司为惠州市艾烁科技有限公司，法定代表人为黄祖德 [1] - 公司注册资本为100万人民币 [1] - 公司经营范围广泛，覆盖光伏设备、半导体、家电、智能制造等多个领域 [1] 主营业务范围 - 核心业务包括光伏设备及元器件的制造与销售，以及太阳能发电技术服务 [1] - 业务涉及半导体器件专用设备的制造与销售 [1] - 业务涵盖家用电器及其零配件的制造与销售 [1] - 业务包括塑料制品、金属制品、模具的制造与销售 [1] - 业务涉及配电开关控制设备的制造、销售与研发 [1] - 业务包括半导体照明器件的制造与销售，以及电池销售 [1] - 业务涵盖产业用纺织制成品的制造与销售，以及智能控制系统集成 [1] - 业务涉及合同能源管理、资源再生利用技术研发、软件开发和进出口业务 [1] - 业务还包括宠物食品及用品的批发与零售，以及照明器具的制造与销售 [1]

A股整体业绩表现 - 2025年三季度全A股整体营收同比上升1.16%，较第二季度有较大改善 [1] - 2025年三季度全A股归母净利润同比增速回升至5.34%，较二季度上升2.88个百分点 [1] - 全A股2025年三季度ROE(TTM)为7.95%，较二季度上升0.22个百分点，销售利润率达到9.45%，较二季度上升0.26% [1] - 分市值看，大盘稳健修复，中盘表现亮眼，小盘盈利回暖 [1] 行业表现与分化 - 行业业绩呈现明显结构分化，归母净利润增速最高的行业包括钢铁、有色金属、非银金融、电子和传媒等 [2] - 房地产、商贸零售、煤炭、轻工制造和美容护理等行业净利润出现较大幅度下滑 [2] - 三季度共有20个行业营收增速较二季度出现改善，钢铁、传媒、国防军工营收增速加速上行 [2] - 非银金融、农林牧渔、交通运输、食品饮料等行业ROE分位数明显高于PB分位数，或具备向上修复空间 [2] 科技板块表现 - 科技板块是A股盈利增长重要引擎，三季度电子、通信、传媒行业净利润增速分别为38.3%、8.8%和37.4% [3] - TMT行业整体受益于人工智能、算力扩张和数字内容消费需求提升，营收增速保持在高个位数以上，ROE稳步上行 [3] - 通信行业增速相对较低但仍为正值，反映出AI资本开支的持续拉动 [3] 周期与制造板块表现 - 周期板块分化明显，受低基数影响钢铁行业归母净利润同比暴增749.6% [3] - 周期行业呈现价跌量稳格局，上游资源价格回落导致煤炭企业盈利承压，钢铁和有色金属受益于行业整合及地缘因素盈利边际改善 [3] - 高端制造板块保持稳健增长但内部分化，电力设备行业归母净利润同比增长20.87%，汽车行业因价格竞争激烈导致利润增速整体下滑 [4] 消费板块表现 - 消费板块盈利偏向国补与新消费细分，食品饮料、纺织服饰、商贸零售等传统消费行业业绩表现不佳 [4] - 家电板块需求相比年初有所下滑，但三季度净利润同比增速依然保持5%左右 [4] - 消费行业分化趋势加剧，刚需类和政策支持的细分保持增长，可选消费盈利下行 [4] 投资主线与关注方向 - 投资主线聚焦于反内卷下的战略中上游行业与科技应用端的扩散，短期关注促消费政策带来的结构性反弹 [5] - 主线一为强化科技板块中AI应用与终端方向，重点关注机器人、消费电子、恒生科技、创新药等细分 [5] - 主线二为反内卷+关键产业稀土化，将优势产业视为关键战略资源，中上游高景气板块或被低估 [5] - 主线三为关注券商阶段性配置机会，受益于市场热度回升与政策支持 [5]