IN咖 "2026年大宗商品板块仍然值得重点关注，只是需要更谨慎对待其中细分的小金属。" "在边际供给缺乏弹性、需求稳步增长的背景下，资源品价格长期大幅回落的可能性较低。即便出现材 料替代、下游控量等情况，也仅能放缓价格上涨斜率，不改变长期上涨趋势。" "布局新消费的核心是，每年在众多SKU里筛选出边际变化最强的细分方向，同时紧密跟踪其增长斜率 的变化，不能像持有白酒龙头那样长期'躺赢'。" "由于消费大贝塔不佳，这些新兴消费的天花板可能不如白酒这类传统消费高，当它们涨到一定程度， 市场就会担心其增长空间和天花板，这就需要我们认真观察，找出当年边际变化锐度最强的子板块。" "AI行业正处于飞速发展阶段，越来越多的细分领域开始形成商业闭环，只要底层技术持续迭代进步， 就应该对行业的资本开支保持适度宽容。" "今年是AI行业标志性的一年，一大批大模型公司将陆续上市，也能看到数据了，相当于'是骡子是马拉 出来遛遛'的阶段。" 以上是昨天（1月22日）源乐晟资产创始人曾晓洁与源乐晟合伙人杨建海在2025年中策略会上分享的最 新观点。源乐晟创始合伙人吕小九主持了本次对话。 经历了过去几年的业绩低迷期，在2025年连续抓 ...

以下文章来源于侃见财经 ，作者侃见财经 侃见财经 . 看见不一样的财经！ 导语：在AI之外，有色金属板块才是最终的赢家。 AI的爆火，让科技行业成了过去一年市场的绝对主流。 2025年，以"易中天"为首的科技企业吸引了市场几乎全部的目光，但值得注意的是，在AI之 外，有色金属板块才是最终的赢家。 Wind数据显示，2025年全年，有色金属板块的年内累计涨幅接近100%，在31个申万一级行业 中排名第一。 在有色金属板块，除了表现良好的紫金矿业、江西铜业，洛阳钼业也是一支不容忽视的行业巨 头。 1月15日，洛阳钼业披露2025年业绩预告，经财务部门初步测算，预计2025年度实现归属净利 润为200亿元到208亿元，与上年同期相比增加64.68亿元到72.68亿元，同比增长47.8%到 53.71%；预计2025年度实现扣非净利润为204亿元到212亿元，与上年同期相比增加72.81亿 元到80.81亿元，同比增长55.5%到61.6%。 值得注意的是，这是洛阳钼业盈利首次进入200亿元区间，也是公司连续第五年刷新历史最佳业 绩。 根据统计，2025年，洛阳钼业A股整体涨幅达到了212%，H股涨幅更是达到了286 ...

分组1 - 报告未提及行业投资评级 分组2 - 报告核心观点未明确提及 分组3 库存相关数据 - 45港港口总库存本期为16766.53，上期为16555.1，周变动211.43 [1] - 247家钢厂进口矿库存本期为9388.82，上期为9262.22，周变动126.60 [1] - 45港港口库存中粗粉本期为12609.17，上期为12480.26，周变动128.91；块矿本期为2204.9，上期为2154.13，周变动50.77；球团本期为406.14，上期为391，周变动15.14；精粉本期为1546.32，上期为1529.71，周变动16.61 [1] - 45港港口库存中贸易矿本期为11124.84，上期为10947.85，周变动176.99；巴西矿本期为5628.71，上期为5707.14，周变动 -78.43；澳大利亚矿本期为7588.05，上期为7389.21，周变动198.84 [1] 供需相关数据 - 45港日均疏港量本期为310.73，上期为319.89，周变动 -9.16 [1] - 247家钢厂进口矿日耗本期为281.9，上期为281.84，周变动0.06 [1] - 45港到港量本期为2659.7，上期为2920.4，周变动 -260.70 [1] - 126家铁精粉日均产量本期为40.19，上期为39.66，周变动0.53 [1] 生产相关数据 - 247家钢厂日均铁水产量本期为228.1，上期为228.01，周变动0.09 [1] - 247家钢厂开工率本期为78.68，上期为78.84，周变动 -0.16 [1] - 247家钢厂产能利用率本期为85.51，上期为85.48，周变动0.03 [1] 盈利相关数据 - 247家钢厂盈利率本期为40.69，上期为39.83，周变动0.86 [1]

报告行业投资评级 - 铜：中性；期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 白宫对部分半导体等加征关税影响有色品种需求展望，铜受波及但回调幅度有限，结合铜价高、下游需求低迷和近期累库明显，铜价或暂时陷入99500 - 110000元/吨震荡格局 [7] 各部分内容总结 期货行情 - 2026年1月22日，沪铜主力合约开于100550元/吨，收于100700元/吨，较前一交易日收盘跌0.57%；夜盘开于99800元/吨，收于100270元/吨，较午后收盘降0.43% [1] 现货情况 - 昨日SMM1电解铜现货对当月合约报价贴水260至80元/吨，均价贴水170元/吨，较前一日涨10元/吨，现货价格区间99740 - 100400元/吨；市场成交回暖，下游采购情绪回升，持货商挺价意愿增强，预计明日现货报价相对稳定 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 特朗普称格陵兰岛协议将赋予美国军事进入权，还威胁报复抛售美国资产的欧洲国家 [3] 经济数据 - 美国2025年第三季度GDP终值年化环比增4.4%，高于初值；11月核心PCE物价指数同比涨2.8%，环比涨0.2%，均符合预期；上周初请失业金人数20万人，低于预期 [3] 矿端 - 智利当选总统将矿业部门并入经济部，任命丹尼尔・曼为经济与矿业部长，遭多方质疑 [4] 冶炼及进口 - 1月21日Comex铜库存首破50万吨，创历史新高，是LME铜库存三倍多，接近美国2024年精炼铜消费量三分之一；关税落地前美国市场大概率持续吸引铜流入至2026年年中，短期内铜流出可能性小 [5] 消费 - 2025年11月全球精炼铜产量237万吨，消费量228万吨，供应过剩9.4万吨，前11个月累计供应过剩20.6万吨，高于去年同期 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变3100吨至168250吨，SHFE仓单较前一交易日变 - 2408吨至143173吨；1月22日国内市场电解铜现货库存33.02万吨，较前一周变0.08万吨 [6]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为21.36万元，加权平均基金份额本期利润为0.0091元，基金净值增长率为0.5% [3] - 截至1月22日，基金近三个月复权单位净值增长率为1.82%，在1286只同类可比基金中排名1060位 [5] - 截至1月22日，基金近半年复权单位净值增长率为6.71%，在1286只同类可比基金中排名1017位 [5] - 截至1月22日，基金近一年复权单位净值增长率为9.46%，在1286只同类可比基金中排名1102位 [5] - 截至1月22日，基金近三年复权单位净值增长率为17.43%，在1286只同类可比基金中排名607位 [5] - 截至12月31日，基金近三年夏普比率为1.1654，在1275只同类可比基金中排名53位 [9] - 截至1月22日，基金近三年最大回撤为3.32%，在1264只同类可比基金中排名47位，单季度最大回撤出现在2019年第二季度，为5.06% [11] 基金规模与持仓 - 截至2025年第四季度末，基金规模为4562.05万元 [3][16] - 截至2025年第四季度末，基金十大重仓股为贵州茅台、宁德时代、紫金矿业、中国银行、中科曙光、交通银行、中微公司、工商银行、中国人寿、中芯国际 [19] - 据定期报告数据统计，基金近三年平均股票仓位为34.08%，显著低于同类平均的72.57% [14] - 基金股票仓位在2025年第一季度末达到最高，为40.82%，在2021年第三季度末最低，为13.56% [14] 市场观点与投资策略 - 基金管理人认为，2025年第四季度权益资产震荡，但上证指数整体收红延续上行态势 [4] - 第四季度市场风格上，大盘成长风格出现小幅调整，大盘价值和小微盘股票相对占优 [4] - 行业表现方面，周期品及能源类板块占优，有色、石油、钢铁、化工行业表现居前，成长板块出现分化，通信（光模块）及军工（卫星链）表现居前，其它成长行业则高位有所调整 [4] - 基金在报告期内维持了权益资产的整体仓位，未来将在A股市场寻找具有较高盈利质量和行业代表性的股票进行配置，并关注不同板块的估值比较 [4] - 基金在第四季度维持了适度的债券投资比例和组合久期，以降低净值波动，并将继续保持较高的债券投资比例，坚持绝对收益的投资目标 [4] 基金基本信息 - 该基金为华宝新机遇混合A，代码162414，属于灵活配置型基金 [3] - 截至1月22日，基金单位净值为1.892元 [3] - 基金经理为林昊和唐雪倩，目前共同管理4只基金 [3] - 截至1月22日，两位基金经理管理的华宝新价值混合近一年复权单位净值增长率最高，达22.06%，华宝安享混合A最低，为4.23% [3]

公司股价表现 - 截至发稿，五矿资源股价上涨3.61%，报9.75港元，成交额达1265.81万港元 [1] 2025年运营业绩 - 2025年公司整体运营表现稳健，多座矿山产量创下或接近历史新高 [1] - 全年铜总产量同比增长27%至50.69万吨，主要得益于旗舰矿山Las Bambas的强劲运营表现 [1] - 全年锌总产量增长6%至23.21万吨，主要得益于Dugald River矿山创纪录的年产量 [1] - 全年黄金总产量达11.81万盎司，同比增长22% [1] - 全年白银总产量达1056.48万盎司，同比增长17% [1] 成本与盈利能力 - 高价值副产品对矿山收入和C1成本做出了积极贡献 [1] - 可观产量叠加实现价格维持高位，公司获得了显著的副产品收益，有效降低了各矿山的C1成本 [1] - 该成果体现了公司以最大化副产品价值为核心的战略重点，有助于提升整体盈利能力 [1] 未来增长计划 - 2025年12月，董事会批准了Khoemacau扩建项目的可行性研究，标志着重要的战略里程碑 [2] - Khoemacau扩建项目有望将矿山年产能提升至13万吨铜精矿含铜，并使伴生银的年产量超过400万盎司 [2] - 该项目构成了五矿资源增长计划的重要组成部分 [2] - Khoemacau矿山已通过持续勘探活动识别出进一步扩产潜力，年产能有望提升至20万吨铜精矿含铜 [2] - 公司计划于2026年启动下一阶段扩建的预可行性研究 [2]

人民财讯1月23日电，企查查APP显示，近日，天津市普瑞矿业有限公司成立，注册资本3亿元，经营范 围包含：金属矿石销售；贸易经纪；国内贸易代理；货物进出口等。企查查股权穿透显示，该公司由永 兴材料（002756）全资持股。 ...

美股市场表现 - 美股三大指数集体上涨，道指涨0.63%至49384.01点，纳指涨0.91%至23436.02点，标普500指数涨0.55%至6913.35点，主要股指连续第二个交易日上涨，完全收复本周早些时候的失地 [1] - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.59%至7899.10点，热门中概股多数上涨 [2][4] - 美股大型科技股普涨，万得美国科技七巨头指数上涨1.47%，Meta收涨5.7%，创7月31日以来最大单日涨幅，微软、亚马逊、甲骨文、AMD均涨超1% [2] 重点公司动态 - 特斯拉涨超4%，公司CEO埃隆·马斯克表示，特斯拉可能会在明年年底前开始向公众销售其人形机器人“Optimus”，并已在工厂中使用部分擎天柱执行简单任务 [2] - 英特尔盘后大跌近10%至49.14美元，公司第四季度营收136.7亿美元，同比减少4.1%，但高于市场预估的134.3亿美元，第四季度调整后每股收益0.15美元，高于上年同期的0.13美元和市场预估的0.09美元，公司预计第一季度调整后每股收益为0.0美元，低于市场预估的0.08美元，预计第一季度营收为117亿美元至127亿美元，市场预估为125.6亿美元 [3] - 热门中概股中，阿里巴巴、小马智行涨超5%，哔哩哔哩涨超4%，理想汽车、京东涨超3%，蔚来涨超2%，富途控股跌逾2% [4] 大宗商品与债券市场 - 现货黄金涨2.22%，刷新历史高位至4939.41美元/盎司，截至发稿现货黄金周五小幅高开，现报4951美元/盎司，续刷历史新高，美国纽约商品交易所2月黄金期货价格突破每盎司4900美元，创历史新高 [4] - 现货白银涨3.55%至96.3600美元/盎司，盘中刷新历史新高至96.5959美元，3月白银期货价格突破每盎司96美元，创历史新高 [4] - 现货铂金涨6.36%至2647.15美元/盎司，继续创历史新高，现货钯金涨4.13%至1924.52美元/盎司，COMEX铜期货涨0.61%至5.8030美元/磅 [4] - 黄金股表现强劲，科尔黛伦矿业涨超12%，泛美白银涨近8% [3] - 2年期美债收益率上行2.5个基点，10年期收益率则持平于昨日尾盘 [1] - 地缘政治风险溢价的消退，叠加美国上周EIA原油库存超预期增加360万桶，原油跌2%，WTI原油跌破60美元关口，美国天然气价格在连续三日暴涨超过85%后，出现高位回落迹象 [4] 宏观经济数据与预期 - 美国2025年第三季度实际GDP年化季率终值升4.4%，高于预期的升4.3% [5] - 美国2025年第三季度核心PCE物价指数年化终值环比升2.9%，符合预期，PCE物价指数年化终值环比升2.8%，低于预期的升3.5% [5] - 据CME“美联储观察”，美联储1月降息25个基点的概率为5%，维持利率不变的概率为95%，到3月累计降息25个基点的概率为15.4%，维持利率不变的概率为84.1%，累计降息50个基点的概率为0.6% [5]

美国银行业并购潮 - 在监管松绑与资本充裕驱动下，美国银行业正掀起历史性并购潮，区域性银行通过收购向德州等高增长地区扩张，以挑战摩根大通、美银的市场主导地位 [1][12] - 整合浪潮旨在构建更具竞争力的“超级区域银行”，以提升金融系统稳定性，富国银行是否重返并购战场成为重塑行业格局的关键变量 [1][12] 中国央行货币政策操作 - 央行宣布于1月23日开展9000亿元1年期MLF操作，因本月有2000亿元MLF到期，实现净投放7000亿元，旨在满足春节前后资金需求并对冲流动性扰动 [2][13] - 此次大规模加量续作释放了货币政策延续支持性立场的信号，短期内替代了降准作用，但未来降准仍有空间和必要 [2][13] 关键矿产供应链与地缘政治 - 特朗普政府宣布大幅缩短太平洋深海矿产开采审批流程，允许企业同步提交勘探与开采申请，旨在加速建立关键矿产的非中国供应链 [3][14] - 政策绕过了联合国国际海底管理局，引发地缘政治与环保争议，支持者认为此举能打破中国在钴、镍等关键金属供应链的主导地位 [3][14] 韩国现代汽车机器人业务 - 韩国现代汽车因机器人概念股价大涨，公司计划到2028年年产3万台人形机器人“阿特拉斯”并整合进全球工厂，称将用于危险重复性工作并创造新岗位 [4][16] - 工会担忧机器人投入生产将冲击就业，警告未经协商不得引入，并对比机器人成本与人工成本，指出自动化可能对就业构成实质威胁 [4][16] 小米集团股份回购 - 小米集团宣布启动规模不超过25亿港元的自动股份回购计划，以应对股价自2025年6月高点下跌超40%的困境 [5][17] - 近四个月来，小米已累计回购44次，此次回购获得联交所两项关键豁免，旨在稳定估值、传递信心 [5][17] - 公司股价长期表现仍取决于其手机高端化、汽车业务盈利及AIoT生态协同等基本面的突破 [5][17] 永辉超市转型与业绩 - 永辉超市“胖东来化”转型已推进20个月，2025年业绩预告显示公司预计净亏损21.4亿元，为连续第五年亏损 [6][18] - 2024年完成调改的31家门店销售额与利润显著增长，但因调改门店整体占比较低且新改门店投入高昂，对整体业绩贡献有限 [6][18] - 2025年公司深度调改315家、关闭381家门店，产生巨额费用，为支撑转型公司启动定增募资，但创始人及重要股东却在减持 [6][18] 居民资产配置动向 - 受存款利率显著下行影响，储户理财意愿明显升温，银行网点咨询理财产品客户增多，大量到期定期存款因续存收益缩水促使储户转向寻求替代品 [7][19] - 多数客户风险偏好保守，主要选择R2及以下的中低风险理财产品，“存款搬家”的核心驱动力是收益落差，是资产配置的边际调整而非风险偏好的根本性转变 [7][19] 志特新材股价异常波动 - 志特新材股价因AI、机器人等热门概念在短期内暴涨超211%，公司公告警示其股价严重偏离基本面，存在“击鼓传花”效应和大幅下跌风险 [9][20] - 公司明确表示业务不涉及相关热门领域且未产生收入，称若股价继续异常波动可能再次申请停牌核查，受此影响其股价应声下跌 [9][20] 土耳其央行降息 - 土耳其央行于2026年1月22日宣布将一周回购利率从38%下调至37%，降息100个基点，是自2025年7月以来的连续第五次降息 [10][21] - 央行表示尽管月度通胀因食品价格有所上升，但通胀潜在趋势在下降，去通胀进程仍在持续，委员会强调将维持紧缩立场并依据数据调整政策 [10][21] 中国央企人事变动 - 国务院国资委1月21日宣布，58岁的祖斌出任中国保利集团党委书记、董事长，祖斌拥有近30年核电领域管理经验，此次履新标志其从能源领域跨界至业务多元的大型综合央企 [10][22] - 保利集团业务涵盖贸易、地产、文化、金融等，位列世界500强 [10][22]

芬兰政府网站22日发布的一份新闻稿介绍说，此访旨在继续与中国领导人对话，并促进芬兰在中国开展商业活动。正式讨论的议题包括芬兰与中 国的双边关系、欧中关系以及乌克兰冲突等国际热点问题。奥尔波表示："继续与中国就双边合作和当前国际热点问题进行对话至关重要，例如基 于规则的体系和贸易方面面临的挑战。"他还说，中国是芬兰企业的重要出口市场，也是欧盟的第二大贸易伙伴，"欧盟与中国的关系必须建立在 互惠互利和平等市场准入的基础上"。 【环球时报特约记者 文简】中国外交部发言人22日宣布：应国务院总理李强邀请，芬兰总理奥尔波将于1月25日至28日对中国进行正式访问。发 言人介绍，奥尔波总理访华期间，习近平主席将同他会见，李强总理、赵乐际委员长将分别同他会谈、会见，就双边关系和共同关心的问题深入 交换意见。 22日，中国商务部新闻发言人介绍说，芬兰总理奥尔波此次将率20余家企业高管随访，涵盖机械、森工、创新、清洁能源、食品等芬优势领域。 中方高度重视对芬经贸合作，正与芬方积极筹备中芬创新企业合作委员会第六次会议。中芬企业十分积极踊跃，目前已有约50家企业代表报名参 会。发言人还表示，访问期间，商务部将与芬方签署《关于加强中芬 ...