核心观点 - 报告认为，上证指数在连续上涨后进入阶段性震荡整固期，但技术性调整不改慢牛和长牛格局[2][5] - 从市场情绪和位置看，总量估值仍有上行空间，但短期市场轮动或将加速，金融、消费风格或有望迎来反弹，中长期继续看好“科技+资源”双主线[2][8] 技术面分析 - 截至2026年1月26日，上证指数在突破布林带上轨后有所回落，MACD指标出现高位拐点及交叉信号，市场短期或以震荡下的结构性行情为主[5][12] - RSI-5MA指标自1月9日突破90后连续3个交易日位于90上方，随后快速回落至60-70区间震荡，RSI日度指标从1月12日的峰值95.7回落至1月26日的69.2[12] - 历史数据显示，2010年至今，上证指数RSI突破90后30天最大回撤约为9.4%[5][12][16] - 上证指数仍位于10EMA均线上方，10EMA、21EMA均线有望构成两层底部支撑位[5][12] - 上证指数换手率在2026年1月14日触及2%的高点后回落，截至1月26日约为1.85%，仍处于10年99.7%分位数的高位区间[6][30] - 截至2026年1月26日，A股成交额最大倍数滚动10日均值达到6.45，接近历史高位（历史高位通常在7附近）[6][30][33] - 热点主题板块表现分化：光模块板块稳定位于5日、10日EMA均线上方；商业航天板块在回撤至21EMA均线后小幅反弹后再次回落，仍需等待21EMA均线支撑；AI应用板块回落至10EMA均线下方，需继续观察企稳信号[6][21] 市场面与资金面分析 - 从股债性价比（ERP）看，上证指数估值仍有上行空间[6][34] - 短期视角下，上证指数ERP位于滚动1年均值的-2倍标准差至-1倍标准差之间，若触及-2倍标准差，估值仍具备一定上行空间[6][34][41] - 中长期视角下，上证指数ERP位于10年均值与-1倍标准差之间，若触及-2倍标准差，则具备相对较大上行空间[34][39] - 杠杆资金整体热度未达高位，但结构上高度聚焦科技板块[7][40] - 截至2026年1月26日，A股两融交易额占A股成交额5MA数据为10.71%，位于10年84.6%分位数，处于历史中高位[7][40][54] - A股TMT融资余额占比接近30%，仍处于持续上升区间[7][40][44] - 分行业看，电子、通信、军工等板块融资余额占比均已创2015年至今新高；有色金属板块融资余额占比仍处于上升区间，但距离2015年至今高位仍有距离[7][40][43][46] - 行业位置分析显示，有色金属、石油石化等行业当前位置较高[7][55] - 从估值与拥挤度看，电子、计算机、房地产、商贸零售等行业估值位置较高；国防军工、电力设备、有色金属、电子等行业拥挤度处于较高位置[7][55][57] - 从均线偏离程度看，有色金属、石油石化、建筑材料、基础化工等行业相较于20日均线偏离较多，其中有色金属偏离度达13.6%[55][58] - 主题表现方面，年初至今AI应用与AI硬件板块领涨市场，金融地产、大消费板块表现靠后[60][61] - 风格轮动方面，当前A股风格极值位置接近滚动3个月均值，历史经验表明风格极值拐点通常伴随市场风格切换，短期金融、消费风格或有望迎来反弹，中长期看好“科技+资源”双主线不变[8][61][63]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对A股市场的整体行业投资评级 [1][6][7][27] 报告核心观点 - 报告核心观点是预期的变化利好中盘蓝筹，市场风险偏好继续向中间集中 [1][6][16][27] - 在交易层面，热点趋势延续但短期波动增大，需关注交易情绪与风险变化 [6][17][27] 预期层面总结 - **流动性预期升级**：预测平台显示贝莱德高管里德尔当选美联储主席的概率已飙升至**54%**，市场乐观降息预期再度发酵，推动贵金属与工业金属价格突破，工业品看涨大方向不变 [6][9] - **石化产品涨价**：近期期货市场中丁二烯橡胶、PX、PTA、苯乙烯、乙二醇等典型石化产品价格明显上涨，提升了炼化企业的预期盈利，有望为行业带来长期盈利修复逻辑 [6][11] - **工程机械出口增长**：2025年12月，中国工程机械出口额达**64.17亿美元**，同比增长**27.2%**；挖掘机出口量**1.28万台**，同比增长**26.9%**，因中国更积极参与一带一路项目投资，设备出口增长确定性上升 [6][12] - **房地产市场回暖待观察**：部分核心城市楼市出现复苏迹象，如上海成交量连续3个月超**1.6万套**（按月前23天计），年初至1月23日累计同比降幅缩窄至**7%**；深圳1月成交量**0.4万套**，较去年12月同期提升**6%**，累计同比降幅缩窄至**9%**，但持续性需观察政策力度 [15] 交易层面总结 - **风格配置**：大盘风格（如沪深300）短期情绪回落且中期不确定性上行，中盘（如中证500）与小盘（如中证1000、国证2000）风格短期情绪平稳且中期不确定性下行，继续看好中盘蓝筹，小盘股或有补涨机会 [6][17][18][19] - **行业轮动趋势**：中盘蓝筹相关的周期行业（有色金属、基础化工）和制造业（机械设备）交易趋势转强，房地产行业反转信号转弱且趋势暂未出现 [6][20][21][22] - **行业交易情绪**：有色金属、国防军工、石油石化行业的短期情绪和中期不确定性同时抬升，建筑材料行业短期情绪抬升但中期不确定性平稳，多为短期脉冲 [6][23][24][26]

市场整体融资余额变动 - 截至1月27日，市场最新融资余额为27059.04亿元，较上个交易日环比减少21.18亿元 [1] 融资余额增加的行业 - 在申万一级行业中，有17个行业融资余额增加 [1] - 通信行业融资余额增加最多，较上一日增加11.10亿元，最新余额为1339.67亿元，环比增长0.84% [1] - 医药生物行业融资余额增加4.43亿元，最新余额为1696.03亿元，环比增长0.26% [1] - 有色金属行业融资余额增加4.09亿元，最新余额为1494.54亿元，环比增长0.27% [1] - 公用事业行业融资余额增加2.90亿元，最新余额为569.69亿元，环比增长0.51% [1] - 煤炭行业融资余额增幅最高，环比增长1.09%，最新融资余额为149.82亿元，较上一日增加1.62亿元 [1] - 钢铁行业融资余额环比增长0.79%，最新余额为171.23亿元，较上一日增加1.33亿元 [1] - 农林牧渔行业融资余额环比增长0.59%，最新余额为311.98亿元，较上一日增加1.82亿元 [1] 融资余额减少的行业 - 有14个行业融资余额减少 [1] - 机械设备行业融资余额减少最多，较上一日减少17.02亿元，最新余额为1418.93亿元，环比下降1.19% [1][2] - 汽车行业融资余额减少9.58亿元，最新余额为1242.31亿元，环比下降0.76% [1][2] - 国防军工行业融资余额减少6.80亿元，最新余额为1040.47亿元，环比下降0.65% [1] - 综合行业融资余额环比降幅居前，下降1.10%，最新余额为49.17亿元，较上一日减少0.55亿元 [1] - 石油石化行业融资余额环比下降0.89%，最新余额为230.11亿元，较上一日减少2.06亿元 [1]

市场表现与行业动态 - 上周A股市场呈现结构性分化格局，宽基指数涨跌不一，资金偏好显著向中小盘、热门成长赛道倾斜 [1][7] - 行业表现上，建筑材料、地产、军工转强，化工、有色行情强化，银行、非银金融与通信指数回落 [1][7] - 近期中央汇金大额减持ETF稳定了权重指数，价值股走势偏弱，但市场交易热度不减，科技成长方向加速轮动 [4][10] 宏观经济分析 - 2025年中国经济完成全年目标，全年GDP同比增长5.0%，四季度增速为4.5% [2][8] - 2025年四季度经济呈现双重分化：供给与需求分化，工业生产强劲但存在结构性错配；外需与内需分化，出口结构优化支撑韧性，内需修复缓慢 [2][8] - 下一阶段政策重心或将聚焦扩大内需，消费端深化以旧换新、培育服务消费，投资端发力新基建、设备更新与保交楼 [2][8] - 城市更新顶层设计持续强化，2024年全国城市更新项目数量达60015个，完成总投资额2.9万亿元 [3][9] 海外市场与资产表现 - 受地缘风险升级影响，贵金属领涨全球资产，伦敦现货白银上周大涨+14.5%，黄金价格上涨+8.5%，续创历史新高 [3][9] - 同期，全球股票、债券和美元指数表现不佳，美股、美债全周震荡收跌 [3][9] 监管环境与市场展望 - 中国证监会2026年系统工作会议强调“坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头”，并提出严肃查处过度炒作等行为 [4][10] - 监管旨在挤泡沫、去炒作，引导资金流向优质标的，而非打压市场，有助于提高中国市场的可投资性和长远发展 [4][10] - 无风险收益下沉、资本市场改革、经济结构转型是构成转型行情的三大关键动力 [4][10] 投资方向与行业配置 - 科技成长是投资主线，全球AI算力需求旺盛推动半导体设备需求快速增长，全产业链迎来涨价潮 [5][11] - 具体可关注港股互联网、电子半导体、通信、军工，以及具备全球竞争优势的制造业出海（电力设备/机械设备/汽车及零部件） [5][11] - 非银金融方向受益于居民存款搬家与财富管理需求增长，可关注保险、券商 [5][11] - 顺周期方向估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，可关注食品、零售、旅游服务、酒店，以及全球局势动荡下的涨价周期品种（如有色、化工、石油石化） [5][11]

核心观点 - 报告核心观点：黄金商品隔夜上涨对黄金股次日开盘有显著正向催化作用，且开盘涨幅已较为充分地定价了隔夜涨幅，但盘中涨幅弹性远高于开盘涨幅，尤其是在黄金处于上升趋势时，因此若隔夜黄金上涨催化高开，盘中持股策略优于开盘兑现 [1][3][20] 策略专题：若黄金隔夜大涨，黄金股如何应对？ - 黄金商品隔夜上涨对黄金股次日开盘存在明显正向催化，统计2025年8月25日至今的数据显示，黄金隔夜上涨1%可催化黄金股次日开盘上涨约1.38% [1][12] - 黄金商品的技术形态对上述映射关系有重要影响，在上升趋势中黄金股弹性更大，在2025年8-10月及2026年1月的上升阶段，黄金隔夜涨1%分别对应黄金股高开1.77%和1.37%，而在2025年10-12月的震荡阶段，对应高开幅度仅为1.07% [2][12] - 黄金股开盘涨幅能够较为充分地对隔夜涨幅进行定价，无截距项回归的R²优于含截距项回归，表明黄金股不会因隔夜黄金上涨而稳定获得额外涨幅 [2][20] - 盘中涨幅是黄金上升趋势中黄金股的重要收益来源，A股盘中黄金价格波动会引发黄金股更大的弹性，统计显示，若次日盘中黄金上涨1%，黄金股盘中涨幅约可达3.01%，远高于隔夜涨幅1%所催化的1.38%高开幅度 [3][20] - 无论黄金处于上升趋势或震荡区间，黄金股盘中涨幅弹性都明显强于开盘涨幅弹性，因此若隔夜上涨催化高开，盘中持股是优于开盘兑现的交易策略 [3][20] 本周市场表现与政策事件 A股复盘 - 本周（1月23日当周）A股各市场指数表现明显分化，释放“慢牛”信号，中小盘指数普遍上涨，而上证50、沪深300小幅收跌，宽基ETF盘中频繁放量回落或为抑制市场过热信号 [4][27] - 当前A股股权风险溢价（ERP）为2.42%，周内下降3.20个基点，反映市场风险偏好小幅提升 [4][27] - 指数表现方面，微盘股和中证500表现居前，周度涨跌幅分别为5.25%和4.34%，而上证50和沪深300分别下跌1.54%和0.62% [30] - 风格表现方面，上游资源和中游制造、中盘、高市盈率和亏损股占优，上游资源风格周涨5.27%，中游制造涨3.39% [30] - 风格相对表现方面，双创相对价值、小微盘相对大盘占优，科创50/沪深300、创业板指/沪深300、中证2000/沪深300、微盘股/沪深300本周表现分别为3.26%、0.28%、4.69%和5.91% [34] - 行业表现方面，申万一级行业多数上涨，建筑材料、石油石化和钢铁涨幅居前，周度涨跌幅分别为9.23%、7.71%和7.31% [4][36] - 市场估值方面，指数估值分位多数上行，中证2000、科创50、上证指数的PE估值历史分位较高，分别为100%、98.5%和92.69% [39] - 行业估值方面，PE估值分位前三的行业是商贸零售（99.13%）、房地产（98.67%）、计算机（96.26%），本周分位提升前三的行业是石油石化、电力设备和钢铁，分别回升7.85、7.62和6.51个百分点 [42] 全球权益市场 - 全球权益市场多数下跌，巴西IBOV、韩国KOSPI、台湾证交所表现居前，本周涨跌幅分别为8.53%、3.08%、1.76% [6][45] - 美股三大指数本周均小幅收跌，市场主要围绕地缘事件波动，以1月22日特朗普就格陵兰岛合作发表言论为分界点，此前大幅调整，此后逐渐收回跌幅 [6][48] 大类资产 - 权益方面，本周MSCI全球市场下跌0.08% [7][50] - 商品价格全面上涨，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品本周涨跌幅分别为2.73%、7.27%、1.43%和1.37%，铜金比、油金比均回落 [7][50] - 利率债方面，中债利率短端回升、长端回落，美债利率短端回落、长端回升，导致10年期中美利差扩张 [7][50] - 汇率方面，美元指数下跌1.80%，人民币兑美元升值0.10% [7][50] 政策事件 - 国内宏观：12月大部分经济指标延续“低温”，消费、投资明显放缓；发改委将研究制定出台2026年—2030年扩大内需战略实施方案 [8][58] - 金融市场：蓝箭航天IPO审核状态变更为已问询；证监会正式发布公募基金业绩比较基准指引；COMEX白银、现货白银先后历史性突破100美元/盎司大关并站上103美元关口 [8][58] - 国际关系：特朗普表示已就格陵兰岛未来合作制定框架，暂时不会加征关税；在达沃斯启动所谓“和平委员会”；称将于4月访问中国 [8][58] - 产业动态：美光科技称AI热潮驱动“前所未见”的内存短缺；马斯克据悉希望在7月前让SpaceX上市；马斯克表示在太空设立太阳能AI数据中心是理所当然的事；《泉市市商业航天产业发展规划（2026—2035年）》正式发布，将建设国家商业航天发射基地；马斯克表示星舰今年目标完全复用，进入太空成本将降至目前的1% [8][58]

上周市场表现 - 权益市场表现分化，上证指数上涨0.8%，深证成指上涨1.1%，科创50上涨2.6%，而沪深300指数下跌0.6%，创业板指下跌0.3% [1][12] - 债市整体上涨，10年期国债收益率收于1.83%左右，下行约1.3个基点，7年期国债收益率下行约2.2个基点，但1年期国债收益率上行约4.0个基点 [1][12] - 申万一级行业中，建筑材料、石油石化、钢铁涨幅靠前，区间涨幅分别为9.2266%、7.7061%和7.3087% [2][3][13][14] - 银行、通信、非银金融跌幅靠前，区间涨跌幅分别为-2.6979%、-2.1196%和-1.4536% [3][14] 宏观经济数据 - 2025年全年国内GDP同比增长5.0%，与2024年持平，符合全年增长目标，其中第四季度GDP同比增长4.5%，较第三季度回落0.3个百分点，但季调环比增长1.2%，较第三季度小幅上行0.1个百分点 [4][15] - 从三驾马车看，第四季度最终消费支出对经济增长贡献率为52.0%，拉动GDP增长2.4个百分点，净出口贡献率为32.7%，拉动增长1.4个百分点，资本形成总额贡献率为15.3%，拉动增长0.7个百分点 [4][15] - 分产业看，第四季度第二产业GDP同比增长3.4%，低于同期规模以上工业增加值平均增速5.0%，但装备制造业和高技术制造业增速强劲，分别达到9.2%和9.4% [5][16] - 2025年全年房地产开发投资同比下降17.2%，固定资产投资（不含农户）同比下降3.8%，对第二产业和总需求形成压制 [5][16] - 价格方面，第四季度GDP平减指数为-0.7%，较前值-1.0%压力有所缓和，2025年全年CPI与上年持平，PPI同比下降2.6% [5][16] - 12月单月工业增加值同比增长5.2%，略高于市场预期，但社会消费品零售总额同比增速为0.9%，较前值1.3%放缓 [6][16] - 12月房地产销售面积同比下降15.6%，固定资产投资当月同比下降15.1%，降幅较前值-12.0%扩大 [6][16] 行业与市场动态 - 上周A股市场呈现中小盘指数涨幅较大、大盘股下挫的特征，强势板块包括光伏产业链、卫星通信、贵金属、玻纤、防水材料及光伏玻璃 [8][18] - 市场活跃度小幅下滑，两市日均成交额降至2.8万亿元 [8][18] - 资金面上，北向资金成交放量、两融余额继续增长、主题基金申购等积极因素，有望为市场提供增量资金支持 [8][18] - 当前正值国内年报预告集中披露期及北美科技巨头财报周，业绩表现良好、盈利能力强的企业可能受益 [8][18] 债券市场展望 - 基本面看，宏观政策与“开门红”靠前发力，预计继续支撑工业生产景气，采购经理指数有望维持在荣枯线附近，2026年社会融资规模增量预计在35万亿元左右，增速小幅下行 [9][19] - 通胀方面，受2025年低基数影响，2026年生产者价格指数预计呈现结构性修复，上游修复力度预计强于中下游 [9][19] - 资金面看，临近跨月时点且政府债净缴款规模为年初以来最高，对银行资产配置优先级产生影响，但央行操作相对积极，跨月资金压力可控 [9][19] - 货币政策宽松基调未改，但总量降息可能延后，机构行为上，年初高息存款重定价后改善了银行负债端成本，提升了其对中长期限国债的配置意愿 [9][19][20]

公司股价与交易表现 - 亚士创能股价下跌4.29%，报6.7元 [1] - 当前成交额为6722万元 [1] - 公司最新市值为28.72亿元 [1] 股东被动减持风险 - 控股股东一致行动人上海润合同彩资产管理有限公司因融资融券债务违约，存在被强制平仓导致被动减持的可能 [1] - 涉及股份为12,857,898股，占公司总股本的3% [1] - 拟在减持计划披露之日起15个交易日后的3个月内进行减持 [1] 公司控制权状况 - 本次事项不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [1]

主力资金流向 - 近两周主力资金合计净流出4004.46亿元 [5][11] - 主力资金净流入额前二的行业为银行（88.31亿元）和煤炭（9.39亿元） [5][11][12] - 主力资金净流出额前三的行业为电子（-626.46亿元）、计算机（-597.11亿元）和国防军工（-548.50亿元） [5][11][12] 融资融券数据 - 当前市场融资融券余额为27249.13亿元，较上期上升3.98% [5][15] - 其中融资余额27075.43亿元（较两周前上升4.01%），融券余额173.70亿元（较两周前下降0.48%） [5][15] - 本期两融日均交易额为3346.76亿元，较上期大幅上升35.59% [5][20] - 其中融资日均净买入3337.73亿元（较两周前上升35.62%），融券日均净卖出9.03亿元（较上期上升26.66%） [5][20] - 近两周融资净买入前三的行业分别为电子、非银金融和有色金属 [5] - 近两周融券净卖出前三的行业分别为有色金属、电子和家用电器 [5] 市场涨跌情况 - 近两周全市场上涨家数高于下跌家数 [5] - 近两周涨幅前三的行业为有色金属、建筑材料和基础化工 [5] - 近两周下跌的行业为银行、非银金融和食品饮料 [5] 市场强弱分析 - 近两周全部A股强弱分析综合得分为6.38，处于中性偏强区间 [5][33] - 沪深300强弱分析得分为4.52，创业板得分为6.49，科创板得分为6.52，均处于中性偏强区间 [5][32][33] - 综合得分大于5意味着市场逐渐走强 [33] 市场综合诊断与机会 - 目前市场进入高位震荡，前期热门赛道调整后近期有所表现 [6] - 后续可关注商业航天和AI的反弹机会 [6] - 也可挖掘前期低位的补涨机会，例如化工、建材、券商等行业 [6]

文章核心观点 - 市场热点主题交易热度有所回落，商业航天、资源品与建材相关主题领涨，而光通信与消费电子主题回调 [1] - 交易监管有助于市场行稳致远，指数进入平稳波动阶段，做多情绪继续驱动核心主线延续高热度 [1] - 地方两会陆续召开，扩内需与科技新动能是增量政策方向，看好受益于增量政策催化的城市更新与产业催化密集的科技方向 [1] 主题一：城市更新 - 城市更新有望成为着力稳定房地产市场和扩大内需的重要抓手，求是网连续发表多篇相关文章，住建部部长也发文强调高质量推进城市更新 [2] - 2024年全国城市更新项目数量达60015个，完成总投资额2.9万亿元，老旧小区、城中村改造及地下管网改造等是重要内容 [2] - 推荐关注防水、管材、涂料等消费建材，以及受益于城市基础设施与公共空间更新建设的地下管网、园林绿化等领域 [2] 主题二：商业航天 - 马斯克指出2-3年内太空将成为部署AI数据中心成本最低的地方，星舰若实现完全可复用，将使太空准入成本下降100倍，每磅运费不足100美元 [3] - 中国信通院将在北京召开“星算·智联”太空算力研讨会，系统研讨太空算力发展的核心议题与协作路径 [3] - 太空算力旨在解决地面数据中心高能耗、高碳排放及服务覆盖范围有限等问题，预计我国将在2030年前建成世界领先的太空计算中心 [3] - 推荐关注受益于太空算力广阔发展前景的砷化镓/异质结/钙钛矿光伏电池，以及中大型可复用液体火箭制造与发射服务产业链 [3] 主题三：国产算力 - 台积电资本开支规模有望超预期，提振算力领域半导体先进制造相关需求，公司2025年第四季度净利润同比增长35% [4] - 台积电预计2026年资本支出最高达560亿美元，较2025年实际支出大幅增长37%，创历史新高 [4] - 千问APP全面接入阿里生态，上线400多项新功能，成熟AI应用产品性能跃升激发用户使用需求，有望带动国产算力相关资本开支增长 [4] - 推荐关注国内主流应用产品成熟度跃升带动的资本开支与国产算力芯片渗透率提升，以及受益于国内智能算力投资加码的AIDC/数据中心电力设备 [4] 主题四：新型电网 - 国家电网宣布“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，用于新型电力系统建设 [5] - “十四五”期间南方电网完成固定资产投资超7300亿元，较“十三五”增长23% [5] - 依据国家规划，2025年我国非化石能源消费比重有望达20%，2030年该比重有望达25% [5] - 推荐关注特高压/配电设备/新型储能，以及受益于电网智能化水平提升的智能电网等数智基础设施 [5]

公司动态与投资者沟通 - 志特新材于2024年1月26日在互动平台回应了投资者提问 [2] - 公司明确其2024年股票期权激励计划中的业绩考核指标仅为内部管理与考核依据 [2] - 公司强调该业绩考核指标不构成对未来业绩的预测或承诺 [2]