公司经营业绩 - 公司联接业务2025前三季度收入达50.89亿元，同比增长52% [1] - 公司联接业务2025前三季度实现净利润4.62亿元，同比增长541% [1] - 公司联接业务2025年第三季度净利润为2.15亿元，环比实现显著增长 [1] 季度表现与产品结构 - 公司联接业务2025年第三季度收入为14.27亿元，较第二季度有所下降 [1] - 第三季度收入环比下降主要因终端设备、电信光模块等需求减少 [1] - 第三季度净利润环比显著增长主要因数通光模块等高附加值产品收入占比及毛利率水平快速提升 [1] 产品需求状况 - 在终端设备、电信光模块需求减少的背景下，公司数通光模块业务仍保持较好需求和交付 [1]

公司业务进展 - 沃格光电的玻璃基1.6T光模块/CPO产品已完成小批量送样 目前正协同客户进行测试与验证 整体进展顺利 [2] - 公司目前已建成首条年产10万平米TGV产线并实现小批量供货 具备满足当前验证及初期订单的生产能力 [2] - 在航天CPI产品方面 公司具备满足当前订单需求的生产规模 [2] 产能规划与灵活性 - 若后续订单量大幅增长 公司将通过在现有厂房内追加设备或建设新的生产线来快速扩充产能 无需重新购置土地或新建厂房 [2] - 上述产能扩充方式将显著缩短产能放量周期 [2]

投资评级 - 报告对中际旭创（300308）维持“强推”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年业绩预告符合预期，1.6T光模块产品有望快速放量 [1] - 公司作为全球光模块龙头，技术和市场优势明显，把握AI发展趋势，扩大高端产能，业绩高速成长 [6] - 考虑到1.6T产品进展以及预告情况，调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为108.9亿元/280.8亿元/471.9亿元，当前对应2026年市盈率为26倍 [6] 业绩预告与财务预测 - **2025年业绩预告**：预计全年归母净利润为98亿元-118亿元，同比增长90%-128%，中值为108亿元，同比增长109% [6] - **2025年第四季度业绩**：预计Q4归母净利润为26.68亿元-46.68亿元，中值为36.68亿元，同比增长158%，环比增长17% [6] - **光模块业务表现**：剔除股权激励费用影响，2025年光模块业务实现合并净利润108亿元-131亿元，同比增长91%-131%，中值119.5亿元 [6] - **其他损益影响**：汇兑损失减少归母净利润2.7亿元；计提各项减值准备减少归母净利润1.13亿元；投资收益及公允价值变动增加归母净利润2.96亿元 [6] - **财务预测**：预测公司2025-2027年营业总收入分别为383.37亿元、909.81亿元、1453.04亿元，同比增速分别为60.7%、137.3%、59.7% [2] - **盈利预测**：预测公司2025-2027年归母净利润分别为108.89亿元、280.81亿元、471.86亿元，同比增速分别为110.6%、157.9%、68.0% [2] - **盈利能力提升**：预测毛利率从2024年的33.8%持续提升至2027年的44.5%；净利率从2024年的22.5%提升至2027年的35.7% [7] - **估值水平**：基于2026年1月30日收盘价，对应2025-2027年市盈率分别为66倍、26倍、15倍 [2] 行业趋势与增长动力 - **AI算力需求强劲**：AI拉动算力需求快速增长，海外云巨头持续加大数据中心硬件设备投入，2025年第三季度全球前四大云服务提供商（CSP）厂商合计资本开支964.04亿美元，同比增长65%，环比增长9% [6] - **高速率光模块迭代加速**：800G和1.6T等高速光模块需求逐步占据市场主导，并有望加速向1.6T及以上速率迭代 [6] - **市场规模预测**：根据Lightcounting预测，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，预计2030年800G和1.6T以太网光模块的整体市场规模将超过220亿美元 [6] - **整体市场增长**：全球以太网光模块市场规模有望持续快速增长，2026年将同比增长35%至189亿美元，2027-2030年增速还将维持在双位数以上，2030年有望突破350亿美元 [6] - **Scale-up网络带来新动力**：光互连技术在Scale-up网络中的应用推广有望成为光模块市场一大增长动力，用于Scale-up的光模块市场规模占比预计在2030年达到21%，整体用于AI的光模块市场规模占比将达到65% [6] 公司竞争优势与经营进展 - **技术领先地位**：公司是全球光模块龙头，进行了前瞻性技术投入，布局了相干光模块以及光电共封装（CPO）等，积极预研下一代技术，确保自身在行业的技术领先性和竞争力 [6] - **产品出货与结构优化**：公司800G出货量快速增长，1.6T订单快速起量，预计季度1.6T出货量有望持续增长；硅光渗透率快速提升，优化了整体毛利率水平 [6] - **产能积极扩张**：公司加快扩产进度以应对客户需求，2025年第三季度末在建工程达9.8亿元，较第二季度末的1.1亿元大幅增加；公司预计现有在建工程或不足以匹配2026年订单需求，产能仍存在一定程度的紧张，后续会持续追加投入 [6]

公司光模块业务进展 - 公司光模块业务在国内外市场均取得了积极的进展 [2] - 国内市场方面 公司数通光模块实现了明显增长 在主要的互联网及设备厂商中 数通产品实现了从100G 200G到400G 800G全系列产品的覆盖 [2] - 海外市场方面 海外设备商与渠道商已有批量的400G 800G光模块出货 [2] 800G光模块生产与交付情况 - 800G LPO光模块已经在海外工厂开始交付 预计2026年将继续上量 同时产品型号也在增加 [2] 1.6T光模块生产能力与订单 - 公司具备1.6T光模块的批量生产能力 并已有小批量订单出货 [2]

2025年光模块行业业绩预告及行业展望 - 截至2026年1月31日，中际旭创等光模块龙头公司相继发布2025年度业绩预告，相关公司业绩普遍预增超过50% [1] - 新易盛2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润94-99亿元，同比增长231.24%-248.86%，利润增幅领先 [2] - 中际旭创预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润98-118亿元，同比增长89.5%-128.17%，利润规模领先 [2] 业绩表现与汇兑影响 - 单季度方面，中际旭创、新易盛单季度利润均创新高 [2] - 剑桥科技因4Q25完成香港上市发行融资，所得款项以港元外汇形式留存，使得汇兑净损益由盈转亏，同比减少约9605万元 [2] - 天孚通信亦受汇兑损失影响导致财务费用提升，影响了业绩释放节奏 [2] - 已发布业绩预告的相关公司海外业务占比较高，若忽略汇兑损益影响，其利润水平有望更进一步 [2] 行业需求与增长动力 - “十五五”首年，国内需求侧具备从400G向800G/1.6T光模块升级的趋势，同时人工智能应用发展带动算力需求提升，呈现量价齐增逻辑 [3] - 海外需求景气度高，主流云厂商2026年资本开支规模持续超预期，GPU性能提升带动海外光模块速率升级趋势明确 [3] - Scale-up侧远期光进铜退趋势逐步明确，推动光模块用量及需求量进一步增长 [3] - CPO路径逐步成熟，光模块厂商在CPO领域的持续深化布局将使得相关公司远期业绩具备提升基础 [3] 行业现状与瓶颈 - 当下时点光通信板块仍处于相对低估的水平 [1] - 在需求端持续放量的基础上，产能紧缺将是2026年制约光通信发展的主要瓶颈 [1] - 中国光模块厂商全球市占率居首并仍在持续提升 [1] 产业链机遇与投资建议 - “十五五”期间，产业链向上游渗透的机遇较为充足，从“中国制造”向“中国智造”的转型有望突出呈现在光通信板块 [4] - 不仅看好光通信板块，也看好光模块上游光芯片/光器件产业链 [4] - CPO的高速发展也将呈现较大供应链机遇，看好目前布局相关技术的公司 [4] - 建议关注的光模块公司包括：中际旭创、新易盛、剑桥科技、联特科技、光迅科技、华工科技 [4] - 建议关注的光器件公司包括：天孚通信、德科立、博创科技、仕佳光子、源杰科技、腾景科技、炬光科技 [4] - 建议关注的光纤光缆公司包括：长飞光纤、亨通光电 [4]

公司产能与项目进展 - 华工科技旗下华工正源的武汉研创园出口基地已投产，其“下一代超高速光模块研发中心暨高速光模块生产基地建设项目”一期已于2025年8月正式投产 [2] - 该基地全面达产后年产能将达4000万只 [2] - 目前公司数通光模块的国内产能峰值为每月100万只 [2] 公司未来规划 - 公司未来的产能分配和生产计划，将根据市场需求和业务发展进行合理规划和调整 [2]

公司市场地位与产品 - 新易盛是光通信行业的龙头企业，其核心产品光模块正处于全球AI算力需求驱动的变革中心 [1] - 公司已成功跻身公募基金重仓股的前列，截至2025年三季度末，已跃升至公募基金第四大重仓股，持股市值超千亿元 [1] 技术布局与行业趋势 - 随着数据中心向400G、800G甚至1.6T高速互连升级，公司在CPO（光电共封装技术）等先进领域有布局 [1] - 公司竞争壁垒在于能够快速响应海外厂商追加订单的需求 [1] 未来展望与竞争策略 - 预计在2026年光通信产业链进入“保交付”时代后，公司将凭借供应链掌控力进一步巩固其领先市场份额 [1]

公司产品与技术规划 - 公司正处于从800G向1.6T光模块产品迭代的关键交接期，并加速向1.6T产品渗透 [1] - 公司预计1.6T产品将在2025年第四季度至2026年进入持续放量阶段 [1] - 公司在硅光技术领域具备较强的技术储备，在硅光芯片设计方面拥有充足的研发实力 [1] 未来增长驱动力 - 1.6T等新产品的持续放量被视为公司未来保持高增长质量和高利润水平的核心驱动力 [1] - 公司预估到2026年，硅光产品在其业务中的占比将呈现明显的提升趋势 [1]

公司业务进展 - 联接业务海外市场推进顺利 2025年以来出口业务增长明显[2] - 海外设备商与渠道商已有批量的400G/800G光模块出货[2] - 800G LPO光模块已经在海外工厂开始交付 2026年将继续上量 同时产品型号也在增加[2] - 公司具备1.6T光模块的批量生产能力 并已有小批量订单出货 正在为后续的上量做准备[2] - 海外头部客户方面 包括800G和1.6T在内的LPO系列、DSP系列产品按既定规划进行生产及准备[2]

市场整体表现 - A股三大指数开盘涨跌不一后震荡下行，午间收盘均跌超1%，沪指跌1.32%报4063.54点，深证成指跌1.41%报14006.25点，创业板指跌1.18%报3306.94点 [1] - 全市半日成交额为1.66万亿，近3500只个股下跌，市场呈现普跌格局 [1] - 主要宽基指数普遍收跌，其中科创综指跌2.28%，中证500跌2.28%，中证1000跌1.81%，跌幅居前 [2] 行业板块表现 - **活跃上涨板块**：白酒概念、商业航天概念表现活跃，多股大涨；光通信、CPO概念盘中逆势活跃；算力租赁概念盘中异动拉升；超硬材料概念走强；电网设备、影视院线、培育钻石等板块涨幅居前 [3] - **弱势下跌板块**：三大电信运营商集体走弱；芯片及存储产业链方向领跌，盘中持续走弱；有色金属、油气、农业、半导体等方向跌幅居前 [3]