文章核心观点 - A股市场强劲表现由AI科技行情驱动，科技股创历史新高的同时，高估值对业绩兑现提出更苛刻要求，板块波动性可能加大 [2] - 2025年三季报是检验各大科技细分赛道的关键，文章梳理了六大热门科技赛道的龙头公司业绩 [2] 光模块赛道 - AI算力基础设施建设推动光模块需求暴涨，中信建投展望2026年，预计800G光模块需求强劲，1.6T光模块有望快速放量 [2] - A股光模块前二十大市值龙头中，11只个股年内涨幅超100%，年内涨幅均值为135.52% [2] - 头部厂商2025年前三季度业绩高速增长：中际旭创营收250.05亿元（同比增长44.43%），净利润71.32亿元（同比增长90.05%）[2][3]；新易盛营收165.05亿元（同比增长221.70%），净利润63.27亿元（同比增长284.37%）[2][3]；天孚通信营收39.18亿元（同比增长63.63%），净利润14.65亿元（同比增长50.07%）[2][3] PCB赛道 - AI算力需求爆发带动AI服务器、高端交换机等对PCB需求激增，PCB被称为电子设备的"神经中枢" [5] - 2024年全球PCB产值736亿美元（同比增长5.8%），预计2025年达786亿美元（同比增长6.8%），中国PCB行业预计2025年同比增长率达8.5% [5] - A股PCB前二十大市值龙头中，12只个股年内涨幅超100%，年内涨幅均值为199.26% [5] - 头部厂商2025年前三季度业绩高速增长：胜宏科技营收141.17亿元（同比增长83.40%），净利润32.45亿元（同比增长317.75%）[5]；生益科技营收206.14亿元（同比增长39.80%），净利润24.43亿元（同比增长81.25%）[5]；生益电子营收68.29亿元（同比增长114.79%），净利润11.15亿元（同比增长526.11%）[5] AI芯片赛道 - AI芯片市场海外龙头垄断，但美国对华高端芯片出口限制加速AI芯片国产化进程 [7] - 2024年国内AI芯片市场中，华为昇腾出货64万片，寒武纪出货2.6万片，燧原出货1.3万片 [8] - 中国AI芯片市场规模预计从2024年1425.37亿元激增至2029年1.34万亿元，2025至2029年年均复合增长率53.7% [8] - A股AI芯片前二十大市值龙头年内涨幅均值42.95%，2只个股涨幅超100%：寒武纪-U、澜起科技 [8] - 头部厂商2025年前三季度业绩高速增长：寒武纪-U营收40.07亿元（同比增长2386.38%），净利润16.05亿元（同比增长264.05%）[8]；澜起科技营收40.58亿元（同比增长57.83%），净利润16.32亿元（同比增长67.93%）[8]；瑞芯微营收31.41亿元（同比增长45.46%），净利润7.80亿元（同比增长120.11%）[8] 液冷赛道 - AI算力设施中单机柜功率密度攀升，液冷技术因高效散热需求备受关注，传统风冷技术难以满足需求 [10] - 全球数据中心能效管控趋严，如中国规定2025年底数据中心PUE需降至1.5以下，促进液冷渗透率提升 [11] - 2024年全球数据中心液冷市场空间约19.6亿美元，预计2025年达28.4亿美元（同比增长44.9%），至2032年有望提升至211.4亿美元，2025-2032复合增长率33.2% [11] - A股液冷前二十大市值龙头年内涨幅均值88.09%，6只个股涨幅超100% [11] - 头部厂商2025年前三季度业绩增速领先：英维克营收40.26亿元（同比增长40.19%），净利润3.99亿元（同比增长14.76%）[12]；东阳光营收100.70亿元（同比增长23.56%），净利润9.06亿元（同比增长171.77%）[12]；飞荣达营收46.17亿元（同比增长29.95%），净利润2.86亿元（同比增长110.29%）[12] 人形机器人赛道 - 2025年国内人形机器人百花齐放，宇树科技、智元机器人、小鹏等均有新品发布，特斯拉计划2026年一季度发布Optimus V3 [14] - 贝莱德将2035年全球人形机器人市场规模预测从3万亿美元上调至5万亿美元 [15] - A股人形机器人前二十大市值龙头年内涨幅均值188.04%，9只个股涨幅超100% [15] - 头部厂商2025年前三季度业绩增速领先：卧龙电驱营收119.67亿元（同比增长-1.86%），净利润8.19亿元（同比增长25.66%）[15]；浙江荣泰营收9.60亿元（同比增长18.65%），净利润2.03亿元（同比增长21.14%）[15]；绿的谐波营收4.07亿元（同比增长47.36%），净利润0.94亿元（同比增长44.21%）[15] 可控核聚变赛道 - AI算力爆发推动能源需求飙升，可控核聚变成大国战略竞争焦点，中国"十五五"规划将其列为前瞻布局的未来产业 [17] - 麦肯锡预测2050年数据中心用电量将占全球总用电量5%-9%，约76%聚变公司预计2035年前实现聚变电能并网 [17] - A股可控核聚变前二十大市值龙头中，5只个股年内涨幅超100%，年内涨幅均值80.17% [17] - 头部厂商2025年前三季度业绩高速增长：上海电气营收817.89亿元（同比增长7.50%），净利润10.65亿元（同比增长106.69%）[17]；金田股份营收917.65亿元（同比增长-0.09%），净利润5.88亿元（同比增长205.69%）[17]；远东股份营收202.09亿元（同比增长10.91%），净利润1.68亿元（同比增长209.31%）[17]

进博会作为全球机遇平台 - 中国发展为全球经济发展注入稳定性和确定性，是世界的机遇 [1][2] - 在不确定性世界中，中国以稳健增长、技术革新和制度型开放提供稳定性 [2] 展会规模与参与度 - 本届进博会展览面积超过36.7万平方米，创历史新高 [6] - 参展企业总数在去年3496家基础上新增600余家，达4096家以上，创历史新高 [6] - 有290家世界500强和行业龙头企业参展 [6] 创新技术与产业展示 - 进博会展示461项新产品、新技术、新服务，是创新沃土 [4] - 重点展示领域包括低空经济、人形机器人等未来产业，以及新一代信息技术、人工智能、绿色低碳 [4] - 全球领军企业将展示最新成果 [4] 国际参与与“一带一路”合作 - 共有来自123个“一带一路”共建国家的企业参展，同比增长23.1% [8] - 来自最不发达国家的企业达163家，同比增长23.5% [8] - 进博会积极与“一带一路”共建国家对接，体现开放是共赢之果 [8]

市场整体走势与展望 - 上证指数时隔多年站上4000点关口后，A股三大股指在近期迎来震荡调整 [1] - 11月市场轮动速度或将加快，年末风格大概率以科技成长为主，同时相比三季度会更加均衡 [1][5] - 后续宏观政策有望持续加力，为A股市场营造良好政策环境，叠加上市公司三季报展现出的基本面韧性，市场向好趋势不改 [5] 机构后市配置策略 - 建议初步布局一些低位低估且盈利有回升预期的板块，例如端侧应用（消费电子等） [1][7] - 科技成长仍是后续重点关注方向，建议继续坚守强产业趋势，同时基于景气预期挖掘扩散机会 [1][6] - 配置上不建议风格之间频繁来回切换，可继续坚持高景气的线索，不过度关注年底市场风格的变化 [7] - 对于低位顺周期板块，在总量经济温和修复的当下，重点关注受益于供给侧出清和需求侧结构性变化的方向 [6] - 消费龙头等资产在行业下行磨底过程中呈现较强竞争力，具备较好现金流和较强分红能力，风险收益比较高 [8][9] 特定行业与主题观点 - 人形机器人板块四季度仍存在较多催化因素，重点关注业绩稳健、产业链确定性较强的标的 [9] - 红利板块四季度有望继续成为一大核心配置方向 [9] - 互联网巨头凭借雄厚资金实力与技术积累，在AI算力、大模型、应用等领域持续投入，基本面或受益AI持续改善 [9] 政策与监管动态 - 财政部和国家税务总局发布公告，明确不通过指定交易所销售标准黄金需缴纳增值税，而通过交易所交易则免征增值税 [2] - 证监会发布公募基金业绩比较基准指引征求意见稿，基金业协会同步发布操作细则，将研究建立基金行业业绩比较基准要素库 [3] - 国务院国资委要求高质量完成国有企业改革深化提升行动，前瞻谋划改革新思路新举措 [4]

核心观点 - 报告认为，随着中美谈判、美联储降息等宏观事件相继落地，市场驱动逻辑将由宏观因子转向资金面，第四季度市场将进入风格再平衡阶段，机构资金存在止盈高估值科技板块、转向低估值板块的动力[7][16] 在中央经济工作会议前，市场或将以反复震荡为主，大盘蓝筹风格可能阶段性占优，但中长期科技成长风格仍是主线[7][8][16] 近期策略观点 - 10月底市场受宏观事件和基金调仓共同驱动，上证指数一度突破4000点，但随着利好落地及部分AI硬件三季报不及预期，事件驱动型资金开始兑现并止盈科技方向[7] 10月份已呈现风格再平衡迹象，高估值科技权重滞涨，低估值传统蓝筹低位补涨[7] - 10月份制造业PMI下降0.8个百分点至49.0%，连续7个月处于荣枯线下方，生产指数和新订单指数分别下降2.2和0.9个百分点，但高技术制造业PMI为50.5%，继续位于扩张区间[8] 服务业在节日效应带动下商务活动指数为50.2%，建筑业景气水平有所回落[8] - 1-9月份规模以上工业企业利润同比增长3.2%，较1-8月份加快2.3个百分点，其中9月份同比增长21.6%[9] 高技术制造业利润同比增长8.7%，智能消费设备制造利润增长81.6%，装备制造业利润同比增长9.4%[9][10] - 2025年第三季度上市公司营收、净利润同比分别增长3.82%、11.45%，环比分别增长2.40%、14.12%[11] 存储芯片产业净利润增长26.44%，贵金属行业净利润增长55.96%，券商保险业净利润增幅超30%[11] - 证监会主席释放深化资本市场改革信号，包括启动深化创业板改革、加大北交所改革力度，受此消息提振北交所标的涨幅亮眼[12] - 中美谈判进展顺利，美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，并暂停出口管制50%穿透性规则一年，中方相应调整反制措施[13][14] - 美联储10月份降息25个基点至3.75%-4.00%，并宣布12月1日结束缩表，但鲍威尔鹰派发言纠正市场对12月降息的乐观预期，目前12月降息概率为67.8%[15] A股行情回顾 - 上周（10.27-10.31）上证指数上涨0.11%，收报3954.79点，深证成指上涨0.67%[17] 电力设备、有色金属、钢铁涨幅居前，沪深两市日均成交额为22966.98亿元，较前一周上升29.06%[17] - 当周中证1000上涨1.18%，中证500上涨1.00%，创业板综上涨0.95%，上证50下跌1.12%，中小盘股相对占优[20] 全球主要股指中，日经225指数当周上涨6.31%，韩国综合指数上涨4.21%[21] 行业高频数据 - 水泥价格指数、波罗的海干散货指数(BDI)、焦煤焦炭期货结算价等数据被跟踪展示，作为观察工业及大宗商品市场的参考[22][23][24][26][30] 市场估值水平 - 报告展示了万得全A指数市盈率及市净率走势图，包括整体及剔除金融、石油石化后的数据，用于评估市场整体估值水平[28][29][30] 市场资金跟踪 - 上周沪深两市成交额上升29.06%，两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、新成立基金份额及非金融企业境内股票融资等数据被跟踪，以监测市场资金面情况[17][31][32][33][34][35]

市场整体表现 - 上证指数在2025年10月31日前最高涨至4025点，创近十年新高，年内上涨17.99% [1] - 市场内有452只个股涨幅超过100%，占比8%，期间最大涨幅超过100%的个股有2027只，占比37% [1] 高收益投资者策略分析 - 排名第一的投资者收益率达285%，其策略为在3月21日以86.69元买入胜宏科技13100股并长期持有 [3] - 胜宏科技属于PCB板块，是英伟达产业链公司，前三季度净利润32.45亿元，同比增长324.38% [3] - 排名第二的投资者收益率183%，策略为在2024年12月16日以21.34元买入和而泰46800股并长期持有 [5] - 和而泰前三季度净利润6.03亿元，同比增长69.66% [5] - 排名第四的投资者通过持有阳光电源获利，该公司前三季度净利润118.81亿元，同比增长56.34% [6] - 排名第六的投资者在永鼎股份上盈利175%，该公司前三季度净利润3.29亿元，同比增长474.30% [6] - 多位高收益投资者的共同策略是中长期持有业绩高速增长的公司 [7] 未来投资主线与行业观点 - 科技股被认为是未来赚大钱的投资主线，例如人形机器人板块 [7] - 花旗预测到2050年全球人形机器人市场规模将增长至7万亿美元（约合人民币50万亿元），届时将有近6.5亿台人形机器人 [8] - 挖掘业绩高增长公司，尤其是在季报和年报后进行研究，是普通股民可行的策略 [7]

市场表现与驱动力 - 10月份A股市场上证指数强势上攻，一度突破4000点指数关口，时隔十年重回4000点，站上4000点后出现回调 [1] - 市场上涨的核心驱动力包括中美贸易谈判取得实质性进展，双方达成协议，以及两国元首会面改善关系，提振市场信心 [1] - 稳经济增长政策逐步发力显效，金融高官释放积极信号，央行行长表示将继续坚持支持性货币政策立场，实施适度宽松的货币政策，证监会主席表示将启动深化创业板改革 [1] 政策与宏观经济环境 - 美联储10月份再次降息25个基点，12月会议可能再降息25个基点，为我国央行实施适度宽松货币政策打下基础，后续可能再次降息降准 [3] - 在提振消费方面，可能进一步扩大以旧换新范围，出台更多政策支持消费增长和提升内需 [3] - 党的二十届四中全会顺利闭幕，“十五五”规划建议为未来五年经济发展进行具体部署 [2] 行业板块与投资机会 - “十五五”规划重点提及人形机器人、芯片半导体、低空经济、深海装备、生物医药等新兴产业，属于本轮科技牛的领涨板块 [2] - 科技股集体发力带动指数突破后，板块出现轮动，以储能、锂电池、光伏、风电为代表的新能源板块大幅上涨 [2] - 今年预计属于结构性牛市，科技股一枝独秀为其重要特征，明年或将出现更多板块轮涨，包括传统消费白马股可能有一定回升机会 [2] - 建议把握科技股回调带来的逢低布局机会，科技牛行情有望贯穿整个牛市，同时也要均衡配置新能源、消费等多个板块，等待行业轮动机会 [3] 市场展望与投资策略 - 对于四季度A股市场行情，总体来看预计会延续牛市走势 [3] - 本轮牛市预计是慢牛长牛行情，是投资者比较容易有获得感的一轮牛市 [3] - 投资者可通过配置优质股票来抓住机会，若自身选股能力不强，也可通过配置优质基金把握行情 [3]

文章核心观点 - 中国经济发展的引擎正从传统领域切换至以量子科技、脑机接口、核聚变能源等为代表的前沿领域 [1] - 这些前沿领域被明确定义为新的经济增长点，战略目标是从技术研发转向实际经济效益转化 [3] - 多项前沿技术共同构成了未来经济的底层逻辑，提前布局这些领域的城市将占据未来竞争的制高点 [15][16] 量子科技领域 - 合肥的量子产业在全球排名第二，仅次于旧金山，中国量子科技领域四分之三的领军企业落户合肥 [7] - 量子计算最具前景的应用方向是金融建模、药物研发和材料设计 [9] - 北京构建了“政产学研用”的完整闭环，推动技术研发和成果转化 [9] - 上海专注于中性原子量子计算路线，并与商汤、华为等科技巨头合作 [9] 生物制造领域 - 全国新成立的合成生物企业中，近一半选择落户深圳 [9] - 深圳构建了高效的产业化流水线：华大基因提供工具，中科院深圳先进院负责技术突破，国家生物制造产业创新中心负责量产 [9] - 上海走高端路线，复星医药、药明康德等巨头专注于细胞治疗、基因药物等高精尖领域 [10] - 北京更偏重学术研究，昌平产业集聚区仍处于技术验证阶段 [10] 氢能与核聚变能源领域 - 氢能和核聚变能被并列提出，显示二者在能源转型中均扮演关键角色 [10] - 北京进行全产业链布局，从燃料电池催化剂到加氢站网络，并参与国际热核聚变实验堆项目 [11] - 上海已实现3300辆燃料电池车、6900万公里纯氢行驶里程的应用数据 [11] - 广州黄埔区有总投资40亿元的20多个氢能项目，佛山立志成为“中国氢能产业之都” [11] 脑机接口领域 - 上海策略为全技术路线覆盖，拥有完善的实验室、平台和企业体系 [13] - 北京专注于非侵入式技术应用，如用脑电帽治疗自闭症、意念控制机械臂帮助康复 [13] - 深圳聚焦商业化应用，华为、腾讯等企业的设备已用于游戏、教育，并计划在2026年推出10个应用示范场景 [13] 人形机器人领域 - 深圳拥有全国最多的产业链企业，总产值高达1700亿元，其企业在全球百强榜中占中国大陆上榜企业近四分之一 [14] - 北京具身智能创新产业园目标到2027年突破100项关键技术，培育50家核心企业，形成千亿级集群 [14] - 上海计划到2027年实现“三百”目标，核心产业规模突破500亿元 [14] - 杭州公司因在减速器、伺服驱动等核心部件上的技术积累而走红 [14] 6G技术领域 - 北京策略为“定标准”，清华大学、北邮等在太赫兹通信等领域取得突破 [15] - 深圳注重实际应用，推动6G在低空通感网络、无人机物流、智能驾驶等场景的应用 [15] - 南京紫金山实验室在实验中实现了比5G快上百倍的传输速度 [15] - 上海定位为“全球影响力的6G未来产业创新中心”，整合资源构建产业网络 [15]

章建平三季度持仓变动概况 - 持仓组合从二季度末的9家公司大幅收缩至三季度末的2家公司，仅保留寒武纪并新进华友钴业 [1] - 从至少8家上市公司前十大流通股东中退出，包括慧博云通、宁波华翔、龙溪股份等 [2] 退出个股特征分析 - 退出标的多为二季度新进个股，且集中在AI及人形机器人等热门赛道 [3] - 多数退出个股在第三季度股价表现强劲，例如浙江荣泰股价涨幅达153.73%，宁波华翔涨幅超120%，中坚科技与汉威科技涨幅均超过60% [3] - 根据至少减持数量计算，浙江荣泰减持至少886.26万股，龙溪股份减持至少416.43万股 [2] 对寒武纪的持仓操作 - 三季度对寒武纪增持32.02万股，总持股数达到640.65万股，占流通股本比例提升至1.53%，晋升为第五大股东 [3] - 回溯建仓历程，自2024年第四季度首次建仓533.88万股以来持续加仓 [3] - 以10月31日1375元/股计算，其寒武纪持仓市值已达88亿元 [3] 寒武纪基本面表现 - 公司前三季度实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%；归母净利润16.05亿元，同比扭亏为盈 [4] - 第三季度单季实现营收17.27亿元，同比增长1332.52%，净利润5.67亿元 [4] - 业绩增长与股价表现共振，其三季度股价涨幅达126.75%，年内涨幅达108.97% [4] 新进持仓华友钴业分析 - 三季度新进持有华友钴业1850万股，占流通股本比例0.98%，位列第五大流通股东，期末参考市值12.19亿元 [4] - 华友钴业前三季度实现营业收入589.41亿元，同比增长29.57%；归母净利润42.16亿元，同比增长39.59% [4] - 公司股价年内涨幅达124.75%，若持仓不变，章建平此笔投资自9月末以来已浮盈约0.92亿元 [4]

资本市场改革与政策支持 - 中央金融工作会议提出优化融资结构，发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资 [1] - 新“国九条”及资本市场“1+N”政策体系落地，推出《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》等多项聚焦服务新质生产力的举措 [2] - 上市公司并购重组政策优化，发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，支持上市公司向新质生产力方向转型升级 [2] - “并购六条”落地后产业并购占比近七成，以电子行业为代表的“硬科技”行业引领新一轮并购浪潮 [2] 科技创新企业融资动态 - 资本市场制度包容性持续提升，以更大力度支持科技创新，涌现科技创新企业上市潮 [1] - 多家头部商业航天企业如蓝箭航天、屹信航天等启动上市辅导，半导体公司启动辅导备案，人形机器人赛道融资节奏显著加快 [1] - 继续以科创板、创业板改革为抓手，推进发行上市、并购重组等制度改革，更大力度支持创新 [2] 上市公司质量与投资价值 - 新“国九条”提出加强信息披露和公司治理监管，强化现金分红监管，推动提升上市公司投资价值 [3] - 构建财务造假综合惩防体系，2023年以来将159家次财务造假线索移送稽查部门，2024年至2025年上半年对130名财务造假责任人员采取市场禁入措施 [3] - 出台《上市公司监管指引第10号——市值管理》，引导上市公司关注自身投资价值，“十四五”以来上市公司分红、回购合计达10.6万亿元 [3] 证券基金行业发展现状 - 中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”，为证券基金公司高质量发展指明方向 [4] - 发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见(试行)》等文件，引导行业机构端正经营理念 [4] - 截至今年8月底，证券公司总资产14.5万亿元，净资产3.3万亿元；公募基金管理规模超36万亿元，权益类基金规模超10万亿元 [5] - 公募基金持有A股流通市值超7万亿元，已成为A股市场规模最大的专业机构投资者 [5]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入56.67亿元，同比增长16.16%，创历史新高 [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.59亿元，同比有所下降 [1] 新能源汽车业务 - 凭借精密冲压模具技术优势与批量化生产能力，深化与主流车企合作 [1] - 产品覆盖广汽集团、吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车等头部品牌 [1] - 为理想、极氪、阿维塔等热门增量车型提供核心结构件支持 [1] 动力电池业务 - 实现与国内出货量前十的动力电池厂商全面合作，包括亿纬锂能、蜂巢能源、国轩高科等行业龙头 [1] - 核心金属结构件产品伴随下游产能释放持续放量，成为业务增长重要支撑 [1] 光伏与储能业务 - 为锦浪科技等全球知名企业供应光伏逆变器结构件 [2] - 三季度与Paneco集团联合推出的储能系统正式量产，具备高安全、长寿命、智能化优势 [2] - 与澳大利亚KDHAR公司、日本三信電気株式会社缔结长期全球战略合作，开拓海外绿色算力市场 [2] 人形机器人业务 - 三季度完成从技术研发到客户交付的关键跨越 [2] - 完成两代灵巧手开发，第二代产品重725g，实现15N抓取力度，±0.09mm指尖重复定位精度，通过260万次以上耐用性测试 [2] - 已与国内外机器人头部企业达成深度合作，并在焊接生产线上下料等场景实现规模化应用 [2][3] - 通过战略投资恒驱电机，形成“结构件-动力-执行”全链条技术闭环 [3] 液冷散热业务 - 推出面向人工智能算力的液冷散热解决方案，包含CPU/GPU液冷模组、自密封快插接头、分水排三大模块 [4] - CPU/GPU液冷模组采用微通道设计，流道宽度仅0.15mm，换热面积较传统方案增加250% [4] - 模组接触热阻低于0.03℃・cm²/W，可适配NVIDIA H100/RTX5090、AMD MI300、Intel等主流AI芯片 [4]