国际政治与经济动态 - 特朗普声明黄金不会被加征关税，导致现货黄金日内重挫近60美元，收跌1.61%至3342.73美元/盎司 [2][11] - 特朗普团队将鲍曼、杰斐逊和洛根纳入美联储主席候选人之列，计划今秋公布人选 [2][11] - 特朗普与普京会晤为试探性会晤，后续或与泽连斯基单独或共同会面，俄乌领土可能发生变化 [2][11] - 德国政府称欧洲领导人及泽连斯基将于周三与特朗普通话，欧洲将重申其红线立场 [2][11] - 伊拉克和伊朗签署边界安全谅解备忘录，伊拉克全国范围因技术故障停电（库尔德斯坦地区除外） [2][11] 全球金融市场表现 - **外汇与债券**：美元指数收涨0.23%至98.46，10年期美债收益率报4.289%，2年期报3.783% [2][6] - **原油市场**：WTI原油收涨0.96%至63.28美元/桶，布伦特原油涨0.84%至66.26美元/桶，终结7连跌 [3][6] - **美股与板块**：道指跌0.45%，标普500跌0.25%，纳指跌0.3%；C3.ai暴跌25.6%，英特尔涨3.51% [3][6] - **欧洲股市**：德国DAX30跌0.34%，英国富时100涨0.37%，欧洲斯托克50跌0.3% [4][6] - **贵金属**：现货白银跌1.85%至37.60美元/盎司，黄金板块走弱（巴里克矿业跌2.54%） [2][3] 亚太市场与行业动向 - **港股**：恒生指数涨0.19%，能源金属板块强势（天齐锂业涨18%，赣锋锂业涨20%） [4] - **A股**：上证综指涨0.34%，深证成指涨1.46%，创业板指涨1.96%；PEEK材料板块多股涨停（双一科技20CM涨停） [5] - **锂电池行业**：宁德时代宜春工厂暂停生产消息推动能源金属板块上涨，盛新锂能、天齐锂业等涨停 [4][5] - **CPO板块**：威尔高20CM涨停，德科立、凯格精机涨超10% [5] 政策与行业新闻 - **中国政策**：财政部就增值税法实施条例公开征求意见，中央结算公司简化境外央行类机构开户流程 [2][11] - **国际贸易**：世贸组织确认巴西对美国关税措施提起诉讼，印度希望继续双边贸易谈判 [2][11] - **科技与能源**：AMD获对华AI芯片出口许可，动力锂电池运输安全国标将于2026年实施 [11] - **稀土行业**：中国稀土声明未参与“稀土人民币稳定币”相关合作 [11]

中信建投观点 - 短期A股继续超预期上行面临一定阻力，但A股仍处于牛市中继，回调带来配置良机 [3] - 海外边际改善，美联储人事变动或提升市场降息预期，美元走弱趋势利好新兴市场股市，其中港股相对更加受益 [3] - 政策信号下，"反内卷"与宽信用有望促使价格低位温和回升 [3] - 近期行业轮动加速，建议关注新赛道低位细分品种 [3] - 脑机接口方面有政策催化，产业链长且涉及领域多，容量足够大 [3] - 液冷方面受AI数据中心扩大建设+风冷升级改造需求叠加刺激，未来潜在空间较大 [3] - 军工可能仍有1-2周行情，重点关注新质战斗力与军贸相关标的如激光武器、雷达、卫星互联网等 [3] 申万宏源证券观点 - 牛市主线需要内涵外延、需要更大纵深，当前尚未确立 [5] - 有潜力成为牛市主线结构的方向：国内科技突破引发行情扩散和全球市占率高的制造业做"反内卷" [5] - 牛市氛围不会轻易消失，在牛市主线行情确立前，市场至少能维持过去一段时间的市场特征 [5] - 板块轮动变为不变，微观活跃度高，小盘成长继续占优 [5] - 9月初之前A股可能反复有行情，9月初之后A股存在内生调整压力 [5] - 继续维持2025年四季度好于2025年三季度，2026年会更好的判断 [5] 银河证券观点 - 市场情绪很强，两融余额继续上行符合本轮行情由流动性推升的基本判断 [7] - 两融余额时隔十年再次站上2万亿元，但从两融余额占A股流通市值、两融交易额占A股成交额等指标来看均处于历史中枢水平 [7] - 从技术角度看或有进一步整固需求 [7] - 中期来看延续8月处于政策空窗期和中报集中披露期的判断，市场或大概率为热点轮动行情 [7] - 中期建议继续关注反内卷、科技自主、创新药等景气度趋势向好的方向 [7] - 短线可关注军工、机器人、新消费等可能出现情绪发酵的方向 [7] 中信证券观点 - 小微盘现阶段更需要放慢脚步 [9] - 对于148倍市盈率的中证2000和TTM利润为负的微盘股很难找到继续向上的合理性 [9] - 五大行业（有色、通信、创新药、游戏、军工）的估值远比中证2000和微盘股板块合理 [9] - 小微盘背后主要依靠纯粹的流动性来驱动上涨，结构性的盈利增长在整体上变得不合理 [9] - 小微盘整体的盈利增长远不如2015年 [9] - 量化产品、小型主动权益产品以及散户贡献了小微盘的主要增量资金 [9] - 建议投资者聚焦在五大强产业趋势的行业，避免参与似是而非的资金接力交易 [9]

货币政策与政策支持方向 - 货币政策重心聚焦增强政策传导、促进社会综合融资成本下行及推进结构性货币政策工具使用 [2] - 政策支持方向对科技创新、服务消费和养老等行业资金投放力度或将加强 [2] - 促进消费的政策支持有望延续 进一步提振消费信心 继续看好消费板块机会 [2] A股市场与高质量成长板块 - 在政策支持下对A股持积极观点 继续看好具备高质量成长风格的板块 [3] - AI基础设施、AI推动方和AI应用方三类公司2025年盈利增速均将较前几年明显提升 [3] - AI进一步普及和国产替代趋势深化有望使云业务收入加速增长 [4] - 中国主要科技公司和通信服务商资本支出近两年开始加速 [4] - 大型科技公司云业务加速增长及核心业务与AI整合将改善用户数据 带动行业投资信心回暖 [4] 新消费领域结构性机遇 - 受益于以旧换新补贴政策 家用电器和音像器材、家具类零售额年初至今同比分别增长30.7%、22.9% [5] - 茶饮、潮玩、轻奢、宠物为代表的新消费赛道快速崛起 [5] - Z世代（1995-2009年出生人群）虽占中国总人口比重不到20% 但贡献消费规模已达40% [5] - 到2035年Z世代整体消费规模预计增长4倍至16万亿元 [5] - Z世代消费力提升引领的新消费有望持续增长 展现结构性增长机会 [5] 亚洲与全球市场观点 - 在全球地缘政治复杂多变背景下 需密切关注贸易政策、地缘政治等因素变化 采用多元资产和主动策略管理风险 [6] - 对亚洲市场维持乐观看法但需保持谨慎 [7] - 医疗保健板块估值颇具吸引力 加上中国加大投入与人工智能创新推动 将该行业观点上调至偏高 [7] - 工业板块因年初至今强劲回报推高估值超过五年平均水平 观点下调至中性 [7] - 看好中国、印度与新加坡市场 对日本市场维持中性看法 [8] - 基于超预期经济和企业盈利势头 对美国股市整体持偏高观点 [8] - 对美国通信服务、信息科技和金融板块持偏高观点 [8] - 对美国国债、美国投资级债券和高收益债券维持中性观点 [8] - 继续将优质债券视为有效分散投资工具 布局日本之外发达市场主权债券可作为对冲美国政策不确定性方式之一 [8]

消费行业投资框架 - 投资要与优质公司为伍 坚守长坡厚雪的赛道 注重科技赋能和业绩为王的估值逻辑 [2] - 分析不同行业商业模式 识别能经受时间考验的公司 审慎观察市场反应是日常工作重点 [2] - 实现穿越周期的稳健业绩是最大挑战 也是职业目标 [2] 新消费板块表现 - 新消费板块表现突出 老铺黄金 泡泡玛特等龙头股强势上涨 [1] - 市场对消费板块优质企业进行价值重估 消费品精品化趋势刚刚开启 [1] - 申万菱信乐融一年持有期混合基金重仓持有泡泡玛特 老铺黄金 万辰集团 中宠股份等新消费股 [2] 消费升级驱动因素 - 消费投资需从人口代际更替 社会结构更迭引发的社会心理重构视角切入 [3] - 年轻消费主力追求个性化 体验感和情感共鸣 愿为新颖设计 独特品牌文化及便捷服务买单 [3] - 消费升级本质是需求分层迭代 审美和情感需求持续升级 [3] 优质消费企业特征 - 好公司需同时做好自建工厂和契合用户心智的营销端投放（如宠物食品企业） [3] - 需扎实的信息化系统建设 持续捕捉年轻消费者需求变化（如食品类公司） [3] - 能应对商业环境考验 持续修炼内功是重要品质 [3] 消费企业出海趋势 - 中国消费品牌出海跨过"性价比"阶段 进入"人无我有"的价值创造期 [4] - 出海需攻克渠道适配 文化融合 库存管控等商业细节 [4] - 能应对千人千面需求 价格战和渠道变革的企业在海外市场更具优势 [4] 行业长期展望 - 消费赛道拥有广阔长期发展空间 投资将聚焦细分人口结构变化 [4] - 重点布局能适应未来商业环境变化的优质公司 [4] - 信任价值和识别价值决定未来消费行业发展模式 [3]

市场短期阻力分析 - 25Q3市场预期经济回落叠加政策重点转向调结构，宏观环境暂不支持指数向上突破 [2][3] - 牛市结构主线尚未确立，当前高景气方向如医药和海外算力缺乏足够纵深，难以成为核心主线 [2][3] - 潜在牛市主线需满足两大条件：国内科技突破（如AI、机器人）或全球市占率高的制造业反内卷（通过并购退出产能、行业集中度提升） [3] 牛市氛围持续性 - 三季度宏观组合不利仅带来小波段调整，不影响2026年供需格局改善预期 [4][5] - 真正可能破坏牛市氛围的因素包括2026年中需求显著回落或中国制造业竞争优势被约束 [6] - 外需韧性被低估，中美欧财政刺激共振可能超预期，中国对非美国家影响力线性提升 [5] 短期与中期结构机会 - 短期强势板块医药和海外算力性价比降低，后续或与市场齐涨共跌 [7][8] - 9月初前国防军工可能反复有机会，新消费板块性价比高或轮涨补涨 [7][8] - 中期主线聚焦国内科技突破（AI基础设施→硬件→软件→商业模式）和制造业反内卷 [7][8] - 港股短期定价景气趋势，牛市预期影响较小，成为性价比较高的领涨市场 [7][8] 量化数据与行业表现 - 赚钱效应扩散指标显示国防军工、钢铁、建筑材料等行业继续扩散，医药生物、计算机全面收缩 [10] - ETF资金流向显示有色金属、煤炭、钢铁等周期板块获资金关注，新能源、半导体等科技板块表现分化 [11]

核心观点 - 投资者普遍对牛市有期待，但对短期市场的分歧有所加大 [1][5] - 牛市主线需要内涵外延更大纵深，当前尚未确立，潜在方向包括国内科技突破和制造业反内卷 [1][2][6] - 牛市氛围不会轻易消失，三季度宏观组合不利只会带来小波段调整 [7][8] - 2026年供需格局改善的验证期是关键，需求显著回落或中国制造竞争优势被约束可能破坏牛市氛围 [7][8] - 25Q4表现预计好于25Q3，2026年会更好 [10] 短期市场阻力 - 25Q3市场预期经济回落+政策重点是调结构，宏观环境暂时不支持指数向上突破 [1][5][6] - 牛市结构主线尚未确立，医药和海外算力是独立高景气但非主线 [1][5][6] - 反内卷强化2026年中游制造供给出清预期，但需求侧信心不足 [6] 潜在牛市主线 - 国内科技突破：AI和机器人可能引发基础设施→硬件设备→软件应用→商业模式的行情扩散 [2][6] - 制造业反内卷：并购退出产能→行业集中度提升→行业联合挺价，需要国家影响力提升 [2][6] - 现阶段科技突破决定性催化尚未出现，制造业反内卷处于探索期 [2][6] 市场特征与机会 - 在主线确立前市场将维持板块轮动、微观活跃度高、小盘成长占优的特征 [8][9] - 9月初之前A股可能反复有行情，之后存在内生调整压力 [10] - 港股可能是牛市中的领涨市场，短期性价比较高 [10][11] 行业配置建议 - 短期医药和海外算力高景气但性价比降低，后续可能齐涨共跌 [10][11] - 9月初之前国防军工可能反复有机会 [10][11] - 新消费目前性价比较高可能轮涨补涨 [10][11] - 市场休整时高股息可能阶段性占优 [10][11] 量化指标 - 国防军工、钢铁、建筑材料等行业赚钱效应继续扩散 [15] - 有色金属ETF近一周上涨6.1%，今年以来上涨33.5% [17] - 煤炭ETF份额增长7.8%，今年以来增长189% [17]

核心观点 - A股总市值首次突破100万亿元 体现资本市场体量跃升和经济转型加速 [1] - 上半年主要指数悉数收涨 北证50指数以39.45%涨幅领跑 结构性行情显著 [1][2] - 分析师预计下半年A股延续"前稳后升"走势 聚焦科技成长与大消费主线 [1][6][7] 市场表现 - 上证指数上半年上涨2.76% 深证成指涨0.48% 创业板指涨0.53% [2] - 小盘风格表现强势：中证2000指数涨15.24% 万得微盘股指数涨36.41% [2] - 个股涨幅突出：联合化学涨438% 舒泰神涨403% [4] - 银行股市值领先：工商银行总市值2.54万亿元 农业银行2.03万亿元 [5] 资金动向 - 日均成交额超1.3万亿元 融资余额1.83万亿元 [5] - 股票型ETF净流入16亿元 偏股型基金发行超2500亿份 [5] - 个股融资净买入额居前：比亚迪49.34亿元 胜宏科技26.15亿元 赛力斯17.92亿元 [5] 行业板块 - 涨幅领先行业：有色金属/企业服务/家庭用品/银行均超15% [1] - 四大投资主线：人工智能/红利/创新药/新消费 [2] - 新消费板块崛起：黄金首饰/盲盒潮玩/现制茶饮/宠物经济表现抢眼 [3] 走势特征 - 呈现"N"型走势：年初至3月中旬震荡上行 4月受外部因素回调后回升 [3] - 阶段轮动特征：AI硬科技→红利防御资产→新消费板块 [3] - 驱动因素：政策预期/AI热潮/地缘环境变化/消费观念转变 [2][3] 前景展望 - 预计延续窄幅波动 中长期资金入市提供支撑 [6][7] - 关注方向：新质生产力相关的科技成长板块/扩大内需政策下的大消费产业链 [1] - 核心支撑：经济基本面韧性/估值优势/投融资改革深化 [1][6][7]

ETF市场总体表现 - 中国ETF总规模达4.31万亿元，较去年底增长15.58% [3] - 股票型ETF年内净流入1449.03亿元，突破3万亿元 [3] - 债券型ETF规模增长120.71%，达3839.76亿元 [3] - 商品型ETF规模达1573.70亿元，较去年底增长约108% [3] 细分产品表现 - 18只ETF获得百亿元以上规模增长，以宽基ETF、黄金ETF及港股ETF为主 [3] - 华夏沪深300ETF、华安黄金ETF规模增幅均超过300亿元 [3] - 华夏机器人ETF规模增幅103.34亿元，成为行业主题ETF中净流入最多产品 [3] - 信用债ETF年内资金净流入规模达1090.85亿元，总规模1931.55亿元，占债券型ETF总规模一半 [3] 港股与创新药ETF表现 - 全市场1040只ETF上半年平均回报为6.08% [5] - 港股ETF在全市场业绩排名前50产品中占比近七成 [5] - 10只ETF半年度收益超50%，集中在港股通创新药、生物科技等方向 [5] - 汇添富国证港股通创新药ETF以58.77%回报率居于首位 [5] - 约35只港股医药个股涨幅超100% [5] 科技与商品ETF表现 - 科技ETF、黄金ETF、动漫游戏ETF收益率多集中在20%以上 [6] - 亏损超10%的ETF共有13只，集中在光伏、能源领域 [6] 行业分析与展望 - 光伏产业表观产能约为市场需求两倍，全环节均处于亏损状态 [6] - 创新药行业受益于政策支持和技术突破，预计维持良好增长趋势 [5][9] - 人工智能产业处在高速发展初期，基础层AI算力芯片、技术层通用大模型快速迭代 [9] - 新消费成为消费中的成长赛道，Z世代悦己消费需求明显增加 [10] 政策与市场环境 - 国家层面加速创新药上市审批，优化优先审评、附条件批准等绿色通道 [5] - 医保政策强化"双通道"管理及单独支付机制，推动创新药快速进入临床应用 [5] - 信用债ETF纳入回购质押库后规模出现显著增长 [4] - 《支持创新药高质量发展的若干措施》提出五方面16条举措，全产业链支持创新药发展 [9]

私募业绩表现 - 2025年上半年知名主观多头私募业绩分化显著 同犇投资旗下代表产品取得大幅正收益 得益于新消费板块崛起[2] - 上海一家知名私募旗下产品今年以来亏损超过20% 因重仓配置油气板块[2] 投资方向影响 - 投资方向对上半年私募业绩产生深刻影响 新消费板块景气度高企 细分赛道包括潮流玩具 谷子经济 宠物食品 高端美妆[2] - 机构聚焦人工智能 新消费 创新药和红利资产等方向 同犇投资自2024年11月将投资重点从大消费变为新消费[1][2] 市场环境特征 - 上半年股票市场主基调为宽幅波动叠加结构性机会 行业出现DeepSeek时刻[3] - 海外扰动因素代表外部风险 冲击影响有限 但持续时间和强度不易预期[3] 机构策略调整 - 源乐晟资产反思银行保险板块配置比例较低 未来将加大研究关注[3] - 钦沐资产提前制定内循环为主投资计划 应对海外扰动因素[3] 下半年展望 - 私募机构对下半年行情较为乐观 看好人工智能 新消费 创新药和红利资产[5][6] - 致顺投资延续科技+消费双主线 科技主线内涵将更丰富 扩散至金融科技 生物科技等方面[6] - 源乐晟资产主要配置新消费 创新药 科技及有色金属 略增科技股配置基于AI算力领域投资逻辑信心[6] - 清和泉资本看好AI应用 上游资源 新消费 创新药 优质红利资产 认为中国市场估值相对偏低 美元走弱有利资本回流[6]

南向资金动态 - 今年以来南向资金累计净买入8945.28亿港元 相当于2024年全年总额的111% 创历史新高 [1] - 南向资金连续三个交易日净买入 8月5日~7日净买入金额分别为234.26亿港元 94.85亿港元 6.61亿港元 [1] - 近7天南向资金净买入前五为腾讯控股(42.82亿港元) 阿里巴巴(38.07亿港元) 小米集团(34.57亿港元) 理想汽车(28.39亿港元) 美团(27.35亿港元) [1] 谷子经济市场分析 - 2024年中国泛二次元及周边市场规模达5977亿元 其中谷子经济市场规模1689亿元 同比增长40.6% [1] - 预计2029年谷子经济规模超3000亿元 产品形态多元化 消费画像呈现女性向 年轻化趋势 [1] - 产业链特征为IP为核心 国货破圈 渠道多元 行业从日本领衔转变为国产竞逐 国产IP差异化出海竞争格局形成 [1] 港股消费ETF概况 - 跟踪中证港股通消费主题指数 覆盖互联网电商龙头+新消费领域 [2] - 成分股包含泡泡玛特 名创优品 老铺黄金 蜜雪集团等新消费龙头 以及小米 阿里巴巴 腾讯 美团等互联网电商龙头 [2] - 兼具科技与消费双重属性 [2]