深夜，全球金融市场在美联储降息预期的迷雾中迎来了一场风暴。从华盛顿到纽约，从黄金期货的飙升到加密货币的剧烈波动，一系列消息像多米诺骨牌般 接连触发，让投资者彻夜难眠。这场动荡的核心，不仅是美联储的政策博弈，更是政治、经济和市场情绪的激烈碰撞。 消息一：特朗普"炮轰"鲍威尔，美股暴跌千点 深夜的华盛顿并不平静。美国总统特朗普在社交媒体"真实社交"上再次向美联储主席鲍威尔开火，言辞激烈地指责其"动作迟缓""是拜登的帮凶"，甚至暗示 鲍威尔"应该辞职"。他声称："欧洲已经降息7次，美国却连一次像样的行动都没有！如果再不降息，经济就要完蛋！"。 这番言论迅速点燃市场恐慌。纽约股市在盘后交易中急速下挫，道琼斯指数暴跌971点，跌幅达2.48%，标普500和纳斯达克指数也分别下跌2.36%和2.55%。 交易员们一边盯着屏幕上的红绿数字，一边回忆起特朗普上任以来与美联储的多次交锋——从威胁解雇鲍威尔到公开批评加息政策，这场权力与货币政策的 拉锯战从未停歇。 更令人不安的是，美元指数当天一度跌至97.92，创下2022年3月以来的新低。美国国债遭遇抛售潮，10年期美债收益率飙升至4.36%，30年期国债收益率更 是冲上4. ...

打造资本强引擎，赋能新质生产力。 5月21日，由证券时报社主办、中国上市公司协会支持的第八届（2025）西湖大会在杭州举行。与会嘉宾聚焦"打造资本强引擎，赋能新质生产力"这一主题，就新质 生产力发展路径、创新生态打造以及人工智能重塑大资管行业逻辑等话题深入探讨，助力资本引擎带动创新核聚变。 新质生产力发展的三大赛道 新质生产力将成为"十五五"到2040年长远规划中制造业的最强音。中国金融40人论坛学术顾问、重庆市原市长黄奇帆指出，新质生产力发展有三大赛道，分别为增 量、存量和生产性服务业。 "'六小龙'在杭州出圈，本质上是创新生态的胜利。"陆建强说，"从生态角度看，人才是主体，数字经济是土壤，营商环境是空气，金融是水分，共同构成创新生态 系统的四要素。" 在陆建强看来，创新生态的胜利需要政府引导基金、产业基金、创投、风投、银行、券商等各类主体综合协同，打破牌照单项服务的壁垒，为科技企业构建"股、 债、贷、保、担、租"多元化接力式融资支持系统，推动资金链、人才链、创新链、产业链四链融合。 其中，增量领域包括新能源、新材料、新人工智能、新生物医药和新高端装备等五大新制造板块，如同五棵参天大树，衍生出多个战略性新兴 ...

美债收益率飙升原因 - 30年期美债收益率突破5%，10年期美债收益率突破4.6%，主要受信用评级下调和财政议案通过影响 [1] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，因联邦债务规模和利息支付比例持续攀升 [1] - 美国众议院通过"美丽大法案"，预计未来十年新增4万亿美元联邦债务，加剧财政可持续性担忧 [1] - 日本长期国债收益率"崩盘式"上涨成为推高美债收益率的因素之一 [2] 日债危机爆发原因 - 日本40年期国债收益率最高至3.7%，创历史新高，反映日债价格下跌和供给过剩 [3] - 日本新发20年期国债投标倍数仅为2.5倍，为2012年以来最低水平，需求萎靡 [3] - 日本债务/GDP比率超250%，高于希腊债务危机时的180%，财政状况恶化 [4] - 日本央行逐步减少日债购买额，计划到2026年降至每月3万亿日元，因核心通胀率超3% [6] - 保险公司和养老金等机构购债意愿减弱，出现"买方罢工"现象 [6] 日债对美债的影响机制 - 日本持有1.1308万亿美元美债，若日债危机爆发，日本机构可能抛售美债筹集资金 [8] - 日债收益率飙升推动全球长期国债"期限溢价"，投资者要求更高回报 [8] - 日本利率上升导致套息交易空间收窄，资金可能回流日本，美欧市场流动性趋紧 [8] 日债危机前景 - 短期可能反弹，日本政府或指导国有机构买入国债平抑动荡 [10] - 长期取决于日本经济增长和财政改善，但面临财政恶化和通胀双重挑战 [11] 美债投资风险 - 直接购买美债需承担约1%的换汇成本，且汇率波动风险显著 [13] - QDII基金投资美债虽无汇兑风险，但受美债市场下跌影响明显 [15] - 长期美债风险较大，需关注10年期和30年期美债拍卖情况 [16] 人民币汇率分析 - 人民币汇率短期大概率在7.1至7.3区间震荡，突破7.5可能性较小 [15] - 汇率贬值不一定刺激出口，因中国贸易模式为"双向依赖" [15]

产业债表现分化 - 产业债整体表现弱于城投债，5月以来银行间信用债市场收益率小幅波动，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限稳定在1.67%，3年期下行1BP至1.81%，5年期回落1BP至1.94%，而（A）1年期下探2BP至7.11% [2] - 产业债发行主体2024年收入同比增速回落至-1.79%（2022年、2023年分别为9.54%和1.27%），净利润同比增速收缩至-10.47%（2022年、2023年分别为-2.68%和1.93%），净利率降至3.84%（2022年、2023年分别为4.19%和4.22%） [2] - 2025年一季度产业债发行主体收入同比增速为-1.83%（2023年一季度、2024年一季度分别为4.61%及0.02%），净利润同比增速为0.71%（2023年一季度、2024年一季度分别为3.42%及-4.15%） [2] 行业风险与分化 - 纺织服装、轻工制造等行业内外需偏弱，地产链延续筑底调整，盈利承压 [3] - 地产景气下行拖累建筑工程、建筑材料、钢铁、化工行业，建筑工程板块2024年收入和净利润同比双降，资产负债率上升，建筑材料板块收入与利润双降，水泥需求下滑价格回落，玻璃产能出清不及预期 [3] - 建筑行业新签合同额、新开工面积和施工面积累计同比增速为负，但头部建工央企新签合同增速高于行业均值，市占率提升，行业集中度提高 [4] 投资策略建议 - 建议关注高景气央国企产业债和龙头民企产业债，对回款压力大的民营建筑企业及股东支持力度较小的区域国企保持谨慎 [4] - 产业债收益率整体低于城投债，建议重点把握5年期以上品种久期行情，关注综合、公用事业、交通运输央国企隐含评级AA+及以上等级的长债机会 [4] - 可挖掘永续债和私募债品种利差，央国企永续债融资能力强且不赎回风险低，部分永续债具有税收优势，免征企业所得税 [4] 科创债发展动态 - 5月科创债发行规模达3205亿元，金融机构为主要发行人，银行发行规模1900亿元，非银金融机构225.6亿元，非金融科创债1079.4亿元（占5月非金信用债发行规模的19.5%） [5] - 约九成科创债发行主体外部评级为AAA，央企科创债规模占比57%，地方国企28%，公众企业和民企占少数 [5] - 银行发行的3年期科技创新债券票面利率1.6%至1.7%，高于同期国债收益率逾10BP，私募基金积极认购以增厚组合收益并缓解资产荒压力 [5][6]

利率调整与财富重构 - 贷款利率下调10个基点至3%左右 存款利率下调25个基点至1 3% 形成显著利差 [1] - 当前金融环境导致"利差陷阱"：存款收益低于借贷成本 静态资金面临贬值压力 [6][8] - 不同财富群体采取差异化策略：高净值人群加速资产配置调整 中产倾向保守型财务操作 [7][21] 高净值人群投资动向 - 房地产成为核心配置：国内租售比达1 5%~2 0% 叠加潜在房价反弹红利 [12][13][14] - 海外资产配置活跃：日本房产租售比超4% 叠加日元升值带来年化10%以上综合收益 [16][17] - 量化投资受青睐：高净值资金通过量化工具获取超额收益 与散户投资行为形成分化 [18][19][20] 中产阶层应对策略 - 提前还贷成主流选择：利用存款偿还3%利率房贷可实现1 7%无风险套利 [22] - 香港市场吸引力凸显：86%中高净值人群计划境外投资 香港以37%占比连续三年居首 [25][27] - 港股市场表现强劲：1月资金流入1185亿元 恒生科技指数年内涨幅达18 32% [28][29][30] 香港市场投资优势 - 保险市场快速增长：2024年前三季度新单保费1696亿港元 同比上升15 7% [32] - 资产配置多元化：覆盖股权 债券 基础设施等多领域 跨币种分散风险 [33][34] - 现金流管理灵活：支持本金利息分期提取 满足流动性需求 [35][36] 资产配置趋势 - 存款思维被淘汰：被动储蓄导致财富稀释 主动配置优质资产成共识 [39] - 香港成为中产避风港：成熟金融体系+稳健经济基础+高流动性资产构成核心吸引力 [27][37]

日本超长期国债拍卖面临考验 - 日本40年期国债发行将面临需求考验 这是上周20年期国债拍卖需求创十多年来最弱水平后的首次超长期债券发行 [1] - 上周20年期国债拍卖导致收益率飙升至创纪录高点 并使得40年期和30年期债券收益率跃升至发行以来最高水平 [1] - 日本超长期债券变得更加不稳定 主要因日本央行缩减债券购买规模且寿险公司未能填补缺口 [1] 收益率飙升与市场反应 - 10年期国债收益率周一约为1.52% 3月份曾触及2008年以来最高水平 [4] - 日本四大寿险公司报告最新财年国内债券持仓未实现亏损合计约600亿美元 [4] - 太阳生命保险表示收益率已达投资水平 但因流动性低和价格波动大需考虑投资时机 [5] 政府财政压力与市场预期 - 日本政府预计未来四年每年偿债成本将升至近2300亿美元 [4] - 日本首相警告财政状况比希腊更糟 因政府支出增加导致收益率曲线陡峭化 [4] - 市场希望40年期债券拍卖强劲结果可能阻止近期收益率上升 [5] 机构观点与策略 - 三菱日联摩根士丹利证券策略师指出近期收益率上升降低投资者兴趣 若拍卖不佳10年期收益率或创新高 [4] - 东海东京证券认为高收益率水平和减少的发行量可能使拍卖结果不错 并成为阻止收益率过度上涨的催化剂 [5] - 主要寿险公司和养老基金对超长期债券收益率上升表示担忧 呼吁日本央行采取行动 [4]

提振居民财产性收入以促进消费 - 当前和未来一个时期，增加居民财产性收入是提振消费能力和信心的重要途径，主要来源包括不动产、理财和股票市场 [1] - 2024年三季度末以来，国内出台一系列重磅政策以提振消费稳定经济增长，促进内需发展为首要任务 [1] - 居民收入由工资性、经营性、财产性和转移性收入构成，短期内工资性和经营性收入大幅提升可能性较小，转移性收入仅能保持稳定 [1] 不动产市场现状 - 房地产是居民部门最主要资产，住房资产占居民非金融资产比重常年超90%，占总资产比例超60% [2] - 2021年四季度至2024年底，70个大中城市新房价格累计下跌3.5%，二手房价格累计下跌13%，一线城市房价稳定或略涨，二三线城市大幅下跌 [2] - 2021年底居民住房总资产市值约476万亿元，截至2024年底缩水约72万亿元，累计缩水15% [2] 理财产品收益水平 - 过去十年金融市场主要利率持续下降，5年期LPR从4.85%降至3.6%，1年期LPR从4.2%降至3.1%，十年期国债收益率从3.2%降至1.65% [3] - 3个月人民币理财产品年化收益率从2013年6%降至当前不足2%，理财新规发布后高风险投资方式被抛弃 [3] - 未来2-3年货币政策保持适度宽松，利率水平继续下行，理财产品收益率将进一步走低 [3] 资本市场对消费提振的历史经验 - 1999年4月-2001年6月，上证指数从1100点升至2200点，社零增速从6.5%-7%升至10.1%，扩大3.5-4个百分点 [6] - 2005年11月-2007年10月，上证指数从1100点升至6124点，社零增速从13%升至16%以上，扩大3.9个百分点 [7] - 2008年10月-2009年7月，上证指数从1730点升至3400点，社零增速从15%升至18.4%，扩大3.4个百分点 [7] - 2014年5月-2015年6月，上证指数从2000点升至5178点，但社零增速从12%放缓至10.4%，对消费提振作用不明显 [8] - 2016年2月-2018年1月，上证指数从2700点升至3500点，社零增速保持在10%左右，高于同期GDP增速3个百分点 [8] - 2018年12月-2021年12月，上证指数从2500点升至3700点，社零增速高于GDP增速2-4个百分点 [9] 股市上涨对消费的提振作用 - A股散户为主，账户50万元以下资金占比80%，持有市值占比13.8%，股票占城镇居民家庭金融资产6.4% [12] - 流通市值口径下个人投资者持股占比30%，仅次于一般法人（47.1%），2亿股民参与资金估算达20万亿元 [13] - 股市上涨通过财富效应、企业融资便利、养老金账户获利等多方面增加居民财产性收入，提振消费信心和能力 [14] 股票市场恢复条件 - 截至2025年5月中旬，上证指数市盈率14.4倍，低于过去三十年均值25.6倍，28个大行业中20个行业市盈率低于历史均值 [19] - 美国标普500席勒市盈率33倍、德国DAX30指数17.6倍、日经225指数18倍，均高于历史均值，国内股市成长空间较大 [19] - 2025年以来三地交易所日均成交金额1.43万亿元，较2024年四季度缩水23%，投资者对外部环境和政策存在忧虑 [20] - 监管部门出台"新国九条"、降息降准、调降印花税等政策，中央汇金公司发挥类平准基金功能，推动股市平稳健康发展 [20] 政策支持资本市场建议 - 继续降准降息，建议三季度再度调降存准率0.5个百分点，适度调降政策利率，进一步降低投资成本 [23] - 设立专项再贷款支持中央汇金公司加大投资规模，尝试直接持有股指ETF等资产，增加流动性供应 [23] - 提高机构长线资金对权益类资产配置比例，拉长考核周期，降低短期波动考核权重，推动长期投资与价值投资 [24] - 降低境外资金入市门槛，简化外资成立金融投资公司流程，丰富投资产品吸引境外长线资金入市 [24] - 允许全国性商业银行设立证券子公司，合理引导商业银行资金进入股市，促进资本市场长期稳定健康发展 [25] - 对账户资金30万元以下小型投资者免除印花税和股息红利个人所得税，降低交易佣金提振参与信心 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（5.19 - 5.23）资金利率分化，大行融出下行，基金杠杆下行；存单净融资增加，各期限存单到期收益率表现上行；现券成交来看，买盘主力来自基金，主要增持 5Y 以内信用债和长端二永，农商行增持规模下行，保险增持 15 - 30Y 超长利率债，理财继续增配存单 [3] 根据相关目录分别进行总结 货币资金面 - 本周共有 4860 亿元逆回购到期，央行累计投放 9460 亿元逆回购，周五投放 MLF 共计 5000 亿元，全周净投放流动性 9600 亿元 [5][10] - 本周资金价格表现分化，截至 5 月 23 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.61%、1.63%、1.57%、1.59%，较 5 月 16 日分别变动 -3.94BP、0.15BP、-6.61BP、-5.14BP，分别位于 25%、10%、23%、5%历史分位数 [5][15] - 本周资金主要融出方净融入规模增加，主要融出机构全周净融入 3123 亿元，与前一周相比，净融入规模增加 3298 亿元 [5][18] - 质押式回购交易量减少，日均成交量为 6.72 万亿元，较前一周日均值下降 5.81%；隔夜回购成交占比上行，日均占比为 87.4%，较前一周的日均值上行 1.00 个百分点，截至 5 月 23 日位于 84.9%分位数 [5][27] - 广义基金杠杆率小幅下行，截至 5 月 23 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.1%、192.8%、126%、105.4%，环比 5 月 16 日分别变动 0.15BP、-2.11BP、-0.25BP、-0.06BP，分别位于 11%、3%、53%、37%历史分位数水平 [5][32] 同业存单与票据 - 本周同业存单发行规模增加，净融资额环比上行，总发行量为 7126.9 亿元，较前一周增加 1994.5 亿元；到期总量 7372.4 亿元，较前一周增加 1610.4 亿元；净融资额为 -245.5 亿元，较前一周增加 384.1 亿元 [5][35] - 分银行类型来看，大型商业银行发行规模最高，国有行、股份行、城商行和农商行发行同业存单的规模分别为 3001.5 亿元、1034.1 亿元、2287.2 亿元、661.5 亿元，较前一周分别变化 1025.2 亿元、359.4 亿元、667.3 亿元、-73.4 亿元 [35] - 分期限类型来看，3M 发行规模最高，1M、3M、6M、9M、1Y 同业存单的发行规模分别为 694.1 亿元、2582.8 亿元、1674.5 亿元、142.2 亿元、2033.3 亿元，较前一周分别变化 475.8 亿元、-317.5 亿元、870.6 亿元、113.7 亿元、851.9 亿元；3M 存单占分类型银行存单总发行量比例最高，占比 36.24%，1Y 期限占比为 28.53% [36] - 本周存单到期量增加，本周存单到期总量 7372.4 亿元，较前一周增加 1610.4 亿元，下周存单到期 6527.30 亿元 [5][41] - 本周各银行存单发行利率分化，各期限存单发行利率上行，分银行类型来看，截至 5 月 23 日，股份行、国有行、城商行、农商行一年存单发行利率较 5 月 16 日环比变化 3.53BP、3.67BP、-0.58BP、2.91BP，位于 2%、3%、0%、0%历史分位数；分期限来看，截至 5 月 23 日，1M、3M、6M 存单发行利率分别较 5 月 16 日变动 5.73BP、5.4BP、0.67BP，位于 4%、2%、0%历史分位数 [44] - 本周 Shibor 利率分化，截至 5 月 23 日，隔夜、1 周、2 周、1M、3M Shibor 利率分别较 5 月 16 日变动 -8.9BP、0.7BP、9BP、-1.4BP、-0.5BP 至 1.57%、1.55%、1.69%、1.61%、1.64% [46] - 本周存单到期收益率上行，截至 5 月 23 日，评级为 AAA 的中债商业银行同业存单 1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为 1.62%、1.66%、1.68%、1.69%、1.7%，较 5 月 16 日分别变动 1.25BP、2.5BP、3BP、1.3BP、2BP [47] - 本周票据利率多数下行，截至 5 月 23 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.19%、1.19%、1.13%、1.18%，较 5 月 16 日分别变动 -2BP、-10BP、0BP、-9BP [50] 机构行为跟踪 - 本周现券主力买盘来自基金，净买入 959 亿元，较前一周买入规模有所增加；现券主力卖盘来自股份行，净卖出 1196 亿元，较前一周卖出规模有所减少 [5][52] - 本周基金净买入现券 959 亿元，其中利率债增持 2 亿元，信用债增持 423 亿元，其他（含二永）增持 340 亿元，存单增持 193 亿元；分期限来看，利率债主要以减持 3 - 5 年为主，信用债以增持 1 年以内为主 [5][52] - 本周理财净买入现券 844 亿元，其中利率债增持 77 亿元，信用债增持 79 亿元，其他（含二永）增持 47 亿元，存单增持 641 亿元；分期限来看，利率债主要以增持 1 年以内为主，信用债以增持 1 年以内为主 [5][52] - 本周农村金融机构净卖出现券 14 亿元，其中利率债增持 95 亿元，信用债增持 5 亿元，其他（含二永）增持 14 亿元，存单减持 128 亿元；分期限来看，利率债主要以增持 7 - 10 年为主，信用债以增持 3 - 5 年为主 [53][55] - 本周保险净买入现券 885 亿元，其中利率债增持 623 亿元，信用债增持 26 亿元，其他（含二永）减持 15 亿元，存单增持 250 亿元；分期限来看，利率债主要以增持 15 - 20 年为主，信用债以增持 7 - 10 年为主 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场震荡上行，期限利差走扩，呈“短强长弱”格局 [3][97] - 存贷利率非对称降息，或加剧金融脱媒，国股行存单提价明显 [3][97] - 交易盘在市场调整期加仓 7 - 10Y 国债拉低加仓成本，当前加仓成本中枢上移至 1.67%附近 [3][98] - 存款降息落地后需聚焦市场流动性，关注大型商业银行负债端稳定性和政府债券供给情况 [3][98] - 方向未明时，“高胜率”组合适合资管产品负债端，推荐配置票息资产，关注 10 年国开债换券行情 [3][99] 根据相关目录分别进行总结 重要事项 - 5 月 20 日，1 年期和 5 年期 LPR 分别调降 10BP，国有行下调存款利率，非对称降息或缓解银行息差压力，但可能加剧金融脱媒 [6] - 5 月 22 日，央行开展 5000 亿元 MLF 操作，实现净投放 3750 亿元，连续 3 个月超额续作 [8] - 2025 年 1 - 4 月，社零总额累计同比增长 4.7%，“618”大促及后续政策或支撑消费温和复苏 [13] 货币市场 公开市场操作及资金利率走势 - 5 月 19 - 23 日，央行公开市场操作净投放 12000 亿元，26 - 30 日预计到期回笼 9460 亿元 [18] - 上周非银资金价格走高，但 DR007 维持在 1.6%下方 [21] 存单利率走势及回购成交情况 - 一级发行：上周同业存单净融资规模为负，国有行发行规模最大 [26][29] - 发行利率：上周同业存单发行利率提高 [31] - 二级市场：上周各期限同业存单收益率整体上行 [35] 债券市场 - 一级市场：国债供给节奏提速，30 年和 50 年超长特国发行，地方债发行节奏缓于国债 [39] - 二级市场：利率震荡上行，10 年国债和国开债活跃券活跃度下降，10 年国开债换券行情或在即，期限利差走扩 [39][56][58] 机构行为跟踪 - 4 月机构杠杆率整体降低但仍处同期相当水平，上周市场杠杆水平回升 [66] - 上周农商行加仓 5 - 10 年国债力度减弱，保险对 10 年以上国债由买转卖，国股行是长期国债主要卖盘 [79] - 交易盘持续加仓拉低 10 年国债加仓成本，成本中枢上移至 1.67%附近 [80] - 上周全部纯债基金和绩优纯债基金平均久期均有所提升 [88] - 商业银行和保险公司投资地方债收益更高 [90] 高频数据跟踪 - 上周部分期货结算价格有涨有跌，CCFI 和 BDI 指数上涨，食品价格有涨有平，原油价格有涨有跌，美元兑人民币中间价为 7.19 [94] 后市展望 - 市场震荡上行，期限利差走扩，呈“短强长弱”格局 [97] - 存贷利率非对称降息，或加剧金融脱媒，国股行存单提价明显 [97] - 交易盘在市场调整期加仓 7 - 10Y 国债拉低加仓成本，当前加仓成本中枢上移至 1.67%附近 [98] - 存款降息落地后需聚焦市场流动性，关注大型商业银行负债端稳定性和政府债券供给情况 [98] - 方向未明时，“高胜率”组合适合资管产品负债端，推荐配置票息资产，关注 10 年国开债换券行情 [99]

权益市场 - 上周市场缩量下跌，周均成交额11733亿元，环比缩量929亿元，上证指数跌0.57%，深证成指跌0.46%等[9] - 1年期LPR下调10bp至3%，5年期以上LPR下调10bp至3.5%，六大行及部分股份行下调人民币存款利率5 - 25bp，或助二季度实体融资数据回升[3][9] - 4月经济数据整体偏弱，房价有下行压力，但出口预期扭转下市场对基本面数据反馈相对钝化[3][9] 固收市场 - 上周债市整体震荡，短上长下，全周T2509涨0.20%，TL2509涨0.32%等，现券10年国债活跃券上行1.1BP等[9] - 资金面或维持1.5% - 1.6%中枢，短期债市下行催化有限，中期基本面有内生压力，对债市仍乐观[3][9] 海外市场 - 上周美股下跌，道指跌2.47%，标普500指数跌2.61%，纳指跌2.47%；美债10年收益率上行3bp至4.51%，2年期下行1.4bp至3.98%；美元指数周跌1.84%报99.12；黄金期货涨5.35%[9] - 穆迪将美国信用评级从AAA下调至AA1，20年期美国国债拍卖结果弱于预期，特朗普减税法案计划未来十年减税逾4万亿美元并削减至少1.5万亿美元支出[3][9] 风险提示 - 基本面超预期弱化、中美谈判进度不及预期[3] 当周关注 - 5月27日关注中国4月工业企业利润累计同比，前值0.80%；5月30日关注美国4月核心PCE物价指数同比，前值2.65%；5月31日关注中国5月官方制造业PMI，前值49.00[11]