报告行业投资评级 - 机械设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 固态电池设备 0 - 1 快速发展，产业化初期设备商优先受益，推荐相关设备供应商 [2] - 兆威机电发布新一代 17 自由度全驱灵巧手，灵巧手成熟将提升人形机器人智能化程度，推荐相关企业 [3] - 5 月叉车大车内外销同比增速亮眼，关注 Q2 业绩增长确定性强的龙头企业及产业链相关企业 [4] 各目录总结 建议关注组合 - 涵盖光伏、半导体、工程机械等多个领域，列出各领域建议关注的公司 [15] 近期报告 - 涉及固态电池设备、油服设备、人形机器人等多个行业的深度报告和点评报告 [16] 核心观点汇总 固态电池设备行业 - 固态电池具备优势，应用场景广阔，预计 2025 - 2029 年发展进程明确，全固态电池干法工艺打开设备新需求空间 [2][17] - 介绍本土重点设备公司，推荐相关企业 [19] 油服设备 - “一带一路”合作深化，中东油服市场空间广阔，杰瑞和纽威各有特点且共同点多，推荐相关企业 [22][23][24] 人形机器人 - 人形机器人需轻量化，镁合金和 PEEK 材料有望加速应用，建议关注相关领域企业 [26][27][28] 先导智能 - 国内龙头重启扩产，海外客户拓展，固态电池领域有先发优势，后续回款有望加速，维持盈利预测和评级 [31][32][33] 传感器行业 - 触觉传感器对人形机器人重要，介绍技术路线、行业玩家，建议关注相关企业 [35][36][37] 工程机械 - 对美敞口小，“一带一路”贡献利润大，海外产能布局完善，推荐相关个股 [40][41][42] 迪威尔 - 深耕油气行业，看好深海和非常规油气领域，市占率低成长空间大，首次覆盖给予“增持”评级 [44][45][46] 碳化硅 SiC 行业 - AR 眼镜发展使半绝缘型碳化硅衬底片放量在即，推荐相关企业 [47][48][49] 灵巧手 - 灵巧手与夹爪场景不同，介绍组成部分、企业布局，推荐相关企业 [50][51][52] 行业重点新闻 工程机械 - 2025 年 6 月工程机械主要产品月平均工作时长和开工率同比、环比下降 [54] 光伏设备 - 人民日报点名光伏组件内卷式竞争，将采取多项措施整治 [56][57] 公司新闻公告 - 纽威股份发布 2025 年限制性股票激励计划草案 [58] - 潍柴重机 2025 年上半年预计归母净利润和扣非归母净利润同比增长 [59] 重点高频数据跟踪 - 2025 年 5 月多项制造业相关数据有不同程度变化，如制造业 PMI、固定资产投资完成额、金切机床产量等 [62][64][65]

报告核心观点 - 从物业行业应收账款处理方式、发展特点和趋势变化出发，拆解物企现金流情况，为判断应收账款处理较好的企业提供思路；综合风格轮动量化模型信号和历史7月日历效应，7月大概率小市值和成长风格占优；对各行业和公司进行研究并给出投资建议 [1] 行业专题研究：房地产《物业财报“从迷雾走向精深”系列（2）》 - 研究物业应收账款原因：应收账款影响企业现金流和分红潜在持续能力，近年地产行业下行等因素使行业应收账款规模增长，理解其处理方式和发展特点对理解物业现金流变化及寻找发展模式有意义 [1][17] - 行业应收账款规模增速收窄：2020 - 2024年30家上市物企应收账款合计规模分别为291.8亿、483.2亿、683.4亿、742.5亿和753.7亿元，增速分别为+42.6%、+65.6%、+41.4%、+8.7%和+1.5%，2023年起增速小于营业收入增速 [2][17] - 关联方影响减弱：样本企业关联方应收占比由47%降至39%，第三方应收占比由53%升至61%，母公司出险企业关联方应收占比由2019年的91%降至2024年的44% [2][18] - 账期、减值和回款率问题：1年以内应收账款占比由2019年的89%降至2024年的58%，应收账款计提比例由2019年的4%跃升至2024年的26%，综合回款率从90%下降至78%，母公司出险物企回款率更低 [3][18] - 投资建议：推荐关联母公司背景优秀的中海物业、保利物业、招商积余；历史问题逐步出清的万物云、碧桂园服务和融创服务；商业模式有优势的华润万象生活 [4][20] 金融工程月报：《综合量化模型和日历效应，7月大概率小市值风格占优、成长风格占优》 - 大小盘风格轮动月度策略：月度量化模型信号为0.83，历史7月小盘略占优，建议7月超配小盘风格，中长期看好小盘风格，本年该策略相对等权基准超额收益3.3% [5] - 价值成长风格轮动月度策略：月度量化模型信号为0.33，指向成长风格，历史7月成长相对占优，建议7月超配成长风格，本年该策略相对等权基准超额收益6.2% [6] - 风格因子表现跟踪：本月波动率、价值因子正向收益较高，大市值、流动性因子负向收益较高；本年波动率、动量因子正向收益较高，大市值、流动性因子负向收益较高 [6] - 因子协方差矩阵更新：更新了2025/06/30的因子协方差矩阵 [7] 行业跟踪报告：机械制造业《200MW售电协议落定，可控核聚变商业化进程加》 - 事件：2025年6月30日美国CFS与谷歌达成售电协议，预计2030年初向谷歌供应200MW电力，CFS推进SPARC装置建设，预计2026年建成并于2027年首次验证Q >1，2024年12月计划建设ARC项目，2025年5月提交分区规划申请 [12] - 投资建议：关注高温超导磁体、电源、检测系统等细分领域，受益标的包括中游设备联创光电等，上游材料永鼎股份等 [11] 行业双周报：军工《我国将举行盛大阅兵，日最早8月部署F - 35B》 - 投资主线：总装关注中航沈飞等；元器件关注中航光电等；分系统关注中航机载等；材料与加工关注菲利华等 [14] - 上周行情：上证综指上涨1.91%，创业板指数上涨5.69%，国防军工指数上涨7.46%，跑赢大盘5.54个百分点 [14] - 行业动态：上合组织成员国国防部长会议在青岛举行等 [14][15] - 重要事件：2025年9月3日北京将举行盛大阅兵；日本最早8月部署F - 35B，预计本年度部署8架，未来达42架 [15] - 投资建议：关注航空航天等装备建设领域及卫星互联网等前沿热点 [15] 行业专题研究：新兴能源《材料端高弹性，设备端高确定性》 - 投资建议：固态电池是未来高性能电池发展方向，推荐宁德时代等企业，相关标的有冠盛股份等 [21] - 固态电池发展方向：在安全性、能量密度等方面有优势，当前有氧化物半固态和硫化物全固态两条路线 [21] - 材料端：正极选高镍三元及富锂锰基，负极向硅基和锂金属负极迭代，复合膜、锆系材料、硫化锂材料等有增量空间 [21] - 设备端：全固态电池生产工艺有差异，中试线落地带来新型设备高确定性，涉及辊压机等设备 [22] 行业跟踪报告：叉车《亚马逊机器人部署超百万台，无人叉车趋势加速》 - 投资建议：看好叉车行业无人化、智能化发展前景，推荐安徽合力、杭叉集团、中力股份 [23] - 行业动态：亚马逊机器人全球部署超百万台，新款机器人效率与人相当；多家龙头企业加码无人物流赛道；国内叉车龙头加速布局 [23][25] 海外报告：网易云音乐（9899）《社交基因赋能音乐生态，年轻化社区加速商业化》 - 评级：维持“增持”评级，预计25 - 27年经调整净利润为18.15/20.81/22.79亿元，更新目标价274HKD [26] - 行业格局：在线音乐服务行业进入壁垒高，市场集中度高，国内竞争格局稳定 [26] - 公司优势：网易云音乐社区黏性和独立音乐生态强，吸引年轻用户群体，独立音乐人数量领先 [27] - 盈利情况：20 - 23年月活由1.8亿增长至2.1亿，付费用户数由0.16亿增长至0.44亿，付费渗透率由8.8%增长至21.4% [28] 宏观专题：《黄金稳定币：发展现状如何》 - 市场情况：黄金稳定币市场呈“双雄分治”，Tether公司的XAUT币和Paxos公司的PAXG币各占近一半，2025年6月市值规模达16亿美元，占全部稳定币市值0.67% [30] - 组合优势：相比其他黄金投资品，稳定币去中心化特征提升黄金交易便捷程度，降低时空限制、投资门槛和交易费用 [31] - 发展困难：存在黄金与稳定币货币功能冲突、未发挥价值稳定属性、信用验证问题与区块链特征相悖等困难 [31] 行业双周报：综合金融《大模型更新迭代，拉卡拉智能助手落地》 - 投资建议：AI在金融多场景落地，看好券商、消费金融、银行和保险、支付行业相关应用，推荐同花顺等公司 [32] - 行业动态：华为云、腾讯等发布大模型，拉卡拉等公司推出相关产品 [33][34] 公司跟踪报告：招商南油（601975）《业绩同比逐季改善，股东回报改善加速》 - 评级：维持增持，下调2025 - 27年净利预测至14/15/17亿元，下调目标价至4.09元 [35] - 业绩情况：2025年成品油运景气回升，公司单季业绩同比将逐季改善；全球炼厂东移持续，公司盈利中枢有望稳中有升；有望恢复分红能力加速股东回报改善 [35][36] 公司首次覆盖：宁波华翔（002048）《预计剥离欧洲业务，汽零龙头转型升级中》 - 评级：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价23.01元 [38] - 公司情况：全球汽车零部件龙头，预计剥离欧洲业务，发布定增预案助力主业发展，切入人形机器人赛道有望开辟新成长曲线 [38][39] 金融工程月报：《国内权益资产普涨，基于宏观因子的资产配置策略上半年涨幅2.26%》 - 策略简介：完成Black - Litterman、风险平价、宏观因子3个基础资产配置模型开发，进行样本外跟踪 [41] - 资产走势：上月国内权益资产普涨，黄金资产下跌，各资产有不同涨幅和跌幅 [41] - 策略跟踪：2025年以来各资产配置策略有不同收益、最大回撤和年化波动 [42] - 宏观观点：对增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性因子暴露偏离值分别设置为0、 - 1、0、0、 - 1、 - 1 [43] 专题研究：《“软连接”下的政策利率和资金利率》 - 货币政策例会：二季度例会印证“价格信号”淡化，货币政策框架优化，政策利率和流动性投放工具区分且功能互补 [44] - 降息原因：克制宽货币是因为货币政策行动边界，要推动实体经济融资利率下行和维护金融体系平稳运行 [44][46] - 存款搬家特征：债市利率制约存款利率调降，权益市场表现扰动资金出表节奏，资金出表影响不集中 [46] - 流动性投放机制调整：降准释放资金机会成本不低，中长期投放定价与政策利率变为“软连接” [46] - 长债利率：若1年期存单利率突破前低，10年期国债利率有望向下突破，存单利率下行牵引长债利率有两点逻辑 [47] 策略团队每周市场观点 - A股：维持战术性标配观点，政策不确定性消除、无风险利率下行等因素有利于A股表现 [49] - 国债：维持战术性标配观点，利率中枢易下难上，但权益市场表现和资金利率不确定性限制债市吸引力 [49] - 黄金：下修战术性配置观点至标配，近期市场风险偏好反弹，黄金避险属性受压制 [50] - 美元：维持战术性低配观点，特朗普政策和美国财政赤字问题使美元信用承压 [50]

京东国际化战略 - 京东集团提出国际化五大核心策略：本地电商、本地基建、本地员工、本地采购、本地发货，并计划帮助1000个中国品牌成功出海 [1] - 京东工业与杭叉集团达成战略合作，成为杭叉智能在泰国的"首席合作伙伴"，共同推动泰国本地供应链建设，参与杭叉泰国制造基地建设 [1] - 京东工业国际业务通过商品数字化、采购数字化、履约数字化和运营数字化构建"数字高速公路"，已为数百家中资企业提供出海服务，覆盖多个国家 [4] 杭叉集团全球化布局 - 杭叉集团是中国最大、全球领先的叉车研发制造企业，拥有18家驻外分公司，产品海外销量突破10万台 [3] - 杭叉集团完成战略升级，智慧物流及仓储系统集成业务成为未来发展方向，其叉式AGV在国内市场销量连续三年保持全国首位 [3] - 杭叉集团在泰国市场面临缺乏专业电商B2B渠道、开拓效率低、回款周期长等痛点，与京东工业合作旨在解决这些问题 [3] 泰国市场合作细节 - 京东工业在泰国已拥有上百家大型企业客户，涉及汽车、电子、冶化、消费制造等多个行业 [5] - 杭叉智能副总裁表示泰国市场潜力巨大但客户触点不足，期待通过合作借助京东工业的客户资源和供应链能力快速渗透市场 [5] - 杭叉泰国总经理认为与京东的合作将助力杭叉成为泰国市占率第一的叉车品牌，并辐射东南亚市场 [6] 中国制造业出海趋势 - 2024年中国制造业以40.5万亿元工业增加值连续15年全球第一，企业全球化布局正从单一产品输出转向全产业链整合 [5] - 京东工业将沿"伴随式出海-本地化发展-全球一体化"路径发展国际业务，打造中国工业供应链全球标准 [6]

报告行业投资评级 - 叉车行业投资评级为增持 [1][3] 报告的核心观点 - 受益具身智能发展，国内外叉车、电商物流和机器人企业在智能物流领域布局，无人叉车和具身搬运机器人趋势渐明，看好叉车行业无人化、智能化前景，推荐安徽合力、杭叉集团、中力股份 [5] - 亚马逊机器人部署超百万且新款机器人效率与人相当，其在无人仓储物流发展有望起标杆作用 [5] - 2025 年以来多家龙头企业加码无人物流赛道，有助于智能物流无人化发展 [5] - 国内叉车龙头加速布局智能物流无人化并取得进展，叉车及仓储物流无人化趋势明确，国产叉车企业有望借无人化弯道超车 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 看好叉车行业无人化、智能化前景，推荐安徽合力、杭叉集团、中力股份 [5] 亚马逊机器人进展 - 7 月 1 日亚马逊机器人全球部署超百万台，承担重型搬运及重复性任务，形成人机协作模式 [5] - 今年新发布仓储机器人 Vulcan，能完成库存整理、抓取功能，有“触觉”，可拣选、存放履行中心 75%物品，速度与一线员工相当 [5] 龙头企业布局情况 - 1 月凯傲集团与英伟达、埃森哲合作，利用相关技术改善仓库管理 [5] - 6 月 Figure 02 借助端到端通用控制模型 Helix 自主完成快递拣选工作 [5] - 6 月智元机器人与德马集团签订协议，开启人形机器人在数据驱动下的作业场景应用时代 [5] 国内叉车龙头布局情况 - 2025 年 2 月安徽合力宣布和华为合作，并与顺丰、京东签订协议 [5] - 2024 年 12 月杭叉集团在美国成立智能物流有限公司，2025 年 2 月就“智能机器人 + 物流”创新合作交流 [5] - 2025 年 6 月中力股份举办创新大会，发布数智仓储等新品 [5] 相关标的盈利预测 | 股票代码 | 股票简称 | 收盘价（元） | EPS（元/股）（2025E） | EPS（元/股）（2026E） | EPS（元/股）（2027E） | PE（2025E） | PE（2026E） | PE（2027E） | 投资评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600761.SH | 安徽合力 | 18.58 | 1.59 | 1.78 | 2.00 | 11.69 | 10.44 | 9.29 | 增持 | | 603298.SH | 杭叉集团 | 21.86 | 1.71 | 1.96 | 2.26 | 12.78 | 11.15 | 9.67 | 增持 | | 603194.SH | 中力股份 | 43.08 | 2.30 | 2.56 | 2.90 | 18.73 | 16.83 | 14.86 | 增持 | | | 平均值 | | 1.87 | 2.10 | 2.39 | 14.40 | 12.81 | 11.27 | | 注：收盘价截至 2025/7/2，盈利预测来自国泰海通证券研究 [6]

博览会概况 - 第四届中国—中东欧国家博览会暨国际消费品博览会在浙江宁波开幕 主题为"向新 向实 向未来" 聚焦经贸合作、科技创新与人文交流 [1] - 中东欧展区展览面积2万平方米 400多家展商、8000多种中东欧特色商品亮相 来自中东欧14国和其他9个国家的435家企业参展 [1] - 消费品直采大会聚焦"精准匹配"核心 来自25个国家和地区的40余位采购商代表与50余家供应商代表达成多个意向订单 [2] - 预计本届博览会将有1.5万多名专业观众参加 其中来自72个国家和地区的境外采购商超3000人 预计达成从中东欧进口采购意向超100亿元 [4] 参展企业动态 - 匈牙利数字化动物农场软件解决方案服务商Livestocker首次亮相 带来提升养殖场生产效率的动物管理软件解决方案 [1] - Livestocker预计2025年至2026年中国养殖业将处于规模化、智能化与绿色化深度融合的关键期 规模化养殖占比突破75% AI设备普及率达40% 降低人工成本30%以上 [2] - 斯洛文尼亚数字健康和远程患者监护企业24alife参展 希望通过博览会传递健康理念 并期盼和更多中国大型企业达成合作 [2] - 宁波如意股份有限公司首次参展中东欧博览会 带来牵引式叉车、电动叉车等多款主力产品 中东欧国家出口占比达到约20%至30% [3] 国际合作与贸易 - 中国将继续扩大自中东欧国家进口 进一步扩大双边贸易规模 推进与中东欧国家在高质量共建"一带一路"、扩大互惠互利合作、携手推进科技创新等方面取得更多成果 [4] - 尼日利亚采购商弗兰西斯通过直采大会找到长期合作的优质中国供应商 成功开拓西非市场 此次计划将新产品、新供应商带到撒哈拉以南地区 [3] - 出口消费品展区展览面积6万平方米 来自全国各地1028家企业参展 [3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：叉车行业、智能物流行业、制造业、普通物流仓储行业 - 公司：安徽合力、华为、海康机器人、极智嘉、京东、顺丰、古井贡酒、银鹭食品、双鹤药业、恒瑞医药、芜湖奇瑞、华大半导体 纪要提到的核心观点和论据 无人叉车优势 - 功能上，无人叉车可提升物流效率、替代人工操作，具备自动驾驶、视觉识别和自我路径规划等智能物流系统能力，比传统 AGV 小车更高效灵活 [2][4][5] - 价格上，虽改造后比传统叉车贵，但作业效率达人工水平且使用成本低，两年内可收回成本 [2][6] - 应用场景上，ADVAN 无人叉车业务覆盖家电、化工等多行业，物流系统含立体存储和时间调度，更高效 [2][9] 安徽合力合作情况 - 与华为在软件调度、多车辆协同等多层面合作，去年签协议，今年成立合作实验室推动技术开发和市场拓展 [2][7] - AGV 业务与京东、顺丰等快递物流标杆企业及古井贡酒等建立合作关系，客户基础广泛 [2][12] 行业成本和需求 - 成本端，钢价和运价下降，成本友好；需求端，总量需求稳定，预计个位数增长，无人化叉车有结构化机会 [3] 业务营收和市场情况 - AGV 业务今年预计营收 9 - 10 亿元，明年 15 - 16 亿元，海外目标 2 亿元左右，未来目标 50 亿元以上 [4][23] - 目前 AGV 业务主要聚焦国内，已获东南亚和澳洲订单，明年交付，海外订单毛利率超 30%，高于国内 25% - 26% [4][21] 产品定位和关系 - AGV 与无人叉车是补充关系，AGV 适用于电商快递仓库，无人叉车适用于传统工业制造场景 [16] 费用情况 - 年初费用目标不作为指引，实际费用低于目标且有优化空间 [25] - 二季度规模和费用率比一季度小，但降幅难预测 [26] 叉车内销情况 - 5 月叉车内销大车小车增速 10%，相比一季度改善明显，持续性不错，因去年基数低、国内政策向好、企业恢复运转、制造业和物流行业表现好及叉车更新需求扩大 [27] 无人叉车竞争要素 - 核心竞争要素是与华为合作和强大销售渠道网络，合力在智能物流有品牌溢价力，员工持股改革增强网络战斗力 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - ADVAN 业务与海康机器人 AMR 产品应用在系统架构有相似处，但细节上 ADVAN 业务应用行业更广、物流系统更立体 [8][9] - ADVAN 无人叉车因单车智能集成技术发展，小微企业也开始使用，且提升系统集成能力可承接整线大订单 [10] - 无人叉车可显著减少人工需求，降低人工成本，提高效率 [11] - 无人叉车具身智能需在硬件增加激光雷达等，产业基金投资上游企业确保芯片和软件储备 [14] - 无人叉车核心部件主要通过供应链合作实现，部分由华为提供 [15] - 今年下半年 10 月或 11 月公司计划展示新产品，当前厂房做精整作为智能物流新板块中心 [16] - 公司收入 70%来自制造业，30%来自普通物流仓储，与极智嘉主要服务快递行业不同 [17] - 无人平衡重渗透率低受成本影响，需降低成本和有接受过程 [18][19] - 大型车辆无人化在安全性等方面要求多，需更多摄像头等传感器，加强路线选择灵活性 [20] - 海外市场拓展借助现有营销网络，利用客户资源和售后服务优势推广智能物流产品 [22] - 持续服务在 AGV 业务中最赚钱，其次是软件和硬件，库房设备利润低，单车体智能车毛利超 30% [24]

报告行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 报告的核心观点 - 叉车行业内销筑底向上，外销维持较高景气度，智慧物流带来新增长点，无人叉车有望快速放量，建议关注相关上市公司 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 叉车是物料搬运作业的重要设备，应用领域广泛 - 叉车具有装卸和搬运功能，是实现物流机械化、提高作业效率的主要工具，具有通用性强、机动灵活、活动范围大等特点，应用领域广泛 [4][13] - 按世界工业车辆统计协会分类，叉车可分为Ⅰ - Ⅴ类，Ⅰ - Ⅲ类为电动叉车，Ⅳ、Ⅴ类为内燃叉车，各类型叉车吨位及应用场景不同 [16][17][18] 全球叉车市场销量稳健增长，电动化仍为行业趋势 - 全球叉车 2023 年出货量超 213 万台，同增 6.54%；2024Q1 - 3 出货量超 165 万台，同增 3.75%，均呈稳健增长态势 [5][19] - 分车型看，三类车 2013 - 2023 年十年复合增速最快，其次为一类车；2024Q1 - 3，除燃油叉车销量承压外，其余车型均增长 [5][20] - 分区域看，亚洲 2013 - 2023 年十年复合增速最快，欧洲其次；2024Q1 - 3，欧洲、亚洲景气度仍相对较高 [5][22] - 若不考虑三类车，2024Q3 世界叉车电动化率达 50.34%，处于快速提升阶段，锂电方案占比持续提升 [24] - 订单方面，全球叉车单季度订单同比增速连续五个季度持平/增长，欧洲同比增速突出，美洲地区承压 [6][25] 叉车 5 月内销数据向好，外销维持较高景气度 - 2024 年我国叉车销量超 128 万台，同比增长 9.52%；出口销量超 48 万台，同比增长 18.53% [6][30][33] - 2024 年电动叉车出口占比 78.81%，与上年同期相比增长 4.41 个百分点；出口主要地区为欧洲、美洲、亚洲，其中欧洲、亚洲出口量同比增长明显 [34][36] - 2025 年 5 月叉车整体销量增长 11.8%，内销量增长 9.25%，外销量增长 16.6%；扣除三类车后增长 10.41%，内销量增长 9.93%，外销量增长 11.46% [7][8][41] 智慧物流带来新增长点，无人叉车有望快速放量 - 无人叉车又称叉车 AGV，融合叉车与 AGV 技术，可实现无人化作业，解决工业生产物流问题及搬运效率问题 [42] - 与传统叉车相比，无人叉车更安全、节省成本、抗干扰能力强、适用于特殊环境；与传统 AGV 小车相比，在负载和功能性上更具优势；可替代全自动化立体仓库 [42][44][45] - 2024 年 AGV 叉车销售量为 4,576 台，同比增长 98.61% [50] 相关上市公司 - 建议重点关注杭叉集团、安徽合力，关注诺力股份、中力股份 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：PCB 设备、机器人、柴发 OEM、固态电池设备、叉车、军工 - **公司**：东威科技、大族数控、芯碁微装、华为、埃夫特、乐聚、玉柴、潍柴动力、科泰电源、泰豪科技、英伟达、快手 - W、快扣、宏工、纳克诺尔、曼斯特、玉柴国际、潍柴重机、杭州杭叉集团、利盟打印机、中利股份、楚江新材、北方导航、中兵红箭、中航沈飞、中航成飞 纪要提到的核心观点和论据 PCB 设备行业 - **观点**：行业受益于高阶 HDI 板扩产和国产替代，预计扩展周期至少持续两年 [1][4] - **论据**：2025 年 1 - 5 月设备环节订单同比增长 40% - 50%，东威科技水冷环节订单翻倍；2024 - 2025 年全球 AI 领域资本开支显著拉动 PCB 及其设备需求，国外微软等四家公司资本开支累计超 3200 亿美元，同比增 31%，国内字节跳动等三家预期累计超 3500 亿元，同比增超 50% [1][2][4] 机器人行业 - **观点**：华为云侧重云端赋能提升机器人智能化，国内人形机器人市场转向 C 端，华为云商业化预期低 [1][5][6][10] - **论据**：华为发布 cloud_robotic_system 机器人大模型，通过具身多模态生成和具身规划模块赋能；2025 年国内人形机器人市场一季度和二季度公开订单多但实际销量不佳，工业场景落地难 [5][6][10] 柴发 OEM 行业 - **观点**：A股 柴发 OEM 标的近期回撤后有反弹迹象，国产化带动下游厂商量增长，国产发动机厂商定价强势 [1][11][13] - **论据**：近三个月 A 股柴发 OEM 标的回撤 20% - 40%，目前估值回落至 30 倍 PE 以内；玉柴年初获批量订单年内产能售空，潍柴动力取得几百台订单交付；国产发动机突破使定价体系转变，产能紧缺且技术壁垒高，国产厂商定价更强势 [11][13] 固态电池设备产业链 - **观点**：明后年迎来增长，2027 年部分装车，设备端变化显著 [16][19] - **论据**：2025 年大厂多处于中试线阶段，设备端领先；增量设备占比约 40%，传统改良加压设备占比约 30%，全固态电池压力需达 80 吨以上 [16][19] 叉车行业 - **观点**：行业智能化及数字化前景好，内需和出口有望增长 [3][21][22] - **论据**：5 月国内叉车销量首次转正，出口保持双位数增长；国内大车叉车锂电化率超 60%，海外竞争力强，无人叉车需求提升 [3][21][23] 军工行业 - **观点**：军工板块尤其是军贸细分领域值得重视，相关领域投资需求增长 [25][27] - **论据**：全球军费开支上行，国内组织架构优化，装备产业链短板制约基本解除；现代战争强调作战体系对抗，精确制导武器和防空反导体系消耗属性强 [25][26] 其他重要但可能被忽略的内容 - **固态电池产线成本**：1G 瓦时成本约 3 - 5 亿元，是液态电池 3 - 5 倍，未来或略高于液态电池水平 [16] - **叉车销量数据**：5 月国内大车叉车销量 5.2 万台，同比增长 10%，国内销售 3.6 万台，同比增长 9.9%，出口销量 1.7 万台，同比增长 11% [21] - **无人叉车市场规模预测**：到 2027 年无人物流市场规模将达 200 亿欧元 [23] - **美国空军开支情况**：F35 占整个空军开支比例从 2010 财年个位数提升到百分之十几 [26]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：叉车行业、物流行业、机器人行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] - 公司：杭叉集团、安徽合力、中力股份、诺力、中锐股份、浙江国自机器人、丰田、凯傲、永恒力、顺丰、京东、内蒙一机[2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 纪要提到的核心观点和论据 - **杭叉集团业绩与估值**：杭叉集团业绩增长稳定且估值较低，2025 - 2027 年市盈率分别为 12 倍、10 倍和 9 倍，业绩增速预计为 10%、15%和 18%，利润端预计分别达 22 亿、26 亿和 30 亿[2][3] - **无人叉车订单情况**：2025 年杭叉集团无人叉车订单翻倍增长，订单增速可能达 50% - 100%，新接订单中无人叉车型号占比达 7% - 8%，渗透趋势明显[2][3][6] - **中国电动叉车市场发展**：过去几年中国电动叉车市场表现出色，全球销量复合增速约 8%，2013 - 2023 年全球从 99 万台增至 214 万台，中国从 30 多万台增至 2024 年的 129 万台（国内 81 万台，出口 48 万台），2019 - 2024 年中国电动叉车型号复合增速达 16%（国内 12%左右，出口 26%左右），得益于锂电池产业链优势[2][5] - **无人化技术应用前景**：无人化技术将在多个领域实现突破，最先落地并放量的是无人叉车，其加速阶段已开始；在物流领域，低速物流车辆逐步试点应用，无人工程机械、军用无人装备、农业无人机械等也有广阔前景[4] - **无人化技术对仓储物流效率影响**：无人化技术能显著提升传统仓储及物流效率，如智能仓储系统中的无人叉车可提高仓库利用率和运营效率，智能厂内物流解决方案可减少无效行走时间[6] - **杭叉集团发展方向**：未来五到十年集中于产品迭代与创新，重点推进无人化；电动型号占比已达 73.61%，将进入新红利期，从依赖海外销售转向注重国内市场，推动产品向智能制造与自动化方向发展[2][7][8] - **无人叉车和智能物流系统市场趋势**：杭叉集团等公司的无人叉车和智能物流系统订单快速增长，预计未来无人叉车市场占比可能从 5%提升至 20% - 30%，多年后可能超 50%，在欧美等发达国家也有明显趋势[2][9] - **杭叉集团人形机器人研发进展**：2024 年年报提出研发人形物流机器人，积极推进微型物流机器人研发，若技术突破有广阔发展空间；友商开发的搬运机器人可解决物料搬卸及搬运问题[10] - **浙江国自机器人与杭叉集团协同效应**：浙江国自机器人的智能物流设备与杭叉集团的智能无人叉车定位有交叠，两者存在技术支持、合作协同潜力，有望共同推动行业发展[11] - **杭叉集团业绩表现及市场份额**：2024 年杭叉集团海外毛利占比 54%，收入占比 42%，海外毛利率 30%，国内毛利率 19%；中国企业销量接近或超过凯傲，仅次于丰田，未来 5 - 10 年有望跻身全球前五甚至前三[12] - **智能化与无人化对传统制造业龙头影响**：智能化与无人化是中国传统制造业龙头企业发展关键方向，通过电动化已跻身全球前列，未来推进无人化和机器人应用有望获得长足发展，缩小与国际领先企业收入差距[13][14] 其他重要但可能被忽略的内容 - 传统仓库中工人捡货成本占总成本 50%以上[6] - 同友商企业中锐股份、中利股份开发的搬运机器人结合无人叉车底盘和机械臂，可满足工厂内部及物流企业刚需[10]

政策支持 - 国家发展改革委、财政部联合发布政策，加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新，支持重点领域设备更新资金规模增加，范围扩展到电子信息、安全生产、设施农业等领域，着重扶持高端化、智能化、绿色化设备应用 [1] - 政策提供专项资金支持企业购置新能源叉车、升级生产设备、开展技术研发，解决企业资金短缺问题，推动"油换电"转型 [2] 市场规模与趋势 - 预计未来三年内，叉车设备更新市场规模将超百亿级 [2][3] - 2024年我国电动叉车销量同比激增28%，占总销量比重达62%，电动叉车正逐渐成为市场主流选择 [4] 电动叉车优势 - 电动叉车运营成本显著低于内燃叉车，以3吨级叉车为例，内燃叉车年均燃油成本约5万元，电动叉车年均充电成本仅约1.5万元，维护成本每年可节省1~2万元 [4] - 某物流企业将20台燃油叉车换成电动叉车后，每年燃料和维护成本节省近百万元 [4] 公司动态 - 中力股份推出再生锂电叉车租赁方案，3吨电动叉车起租价格降至999元，相比市场同类产品租赁费用降低约40%，支持"随用随租、按需调整" [5][7] - 中力股份构建覆盖研发、生产、销售的全产业链体系，在湖北打造智能化再制造产业基地，对回收的老旧叉车进行全生命周期改造 [5] - 中力股份推出"以旧换新"项目，对回收的老旧内燃叉车进行全流程循环制造，转化为新能源叉车，零部件再利用率大幅提升 [6] 行业挑战 - 专业技术人才短缺，行业对"机械+新能源"复合型人才需求爆发式增长，但职业教育体系尚未建立针对性培养机制 [8] - 回收网络不完善，我国仅有不到30%的老旧叉车通过正规途径回收，中小城市和农村地区回收网点稀少 [9] - 电池技术标准滞后，各品牌电动叉车在电池接口兼容性、安全防护等级、数据通讯协议等方面缺乏统一标准 [9] 技术发展 - 固态电池技术广泛应用，显著提升叉车续航能力与安全性能，智能化能量管理系统大幅提高能源利用效率 [11] - 未来5年我国电动叉车市场规模年复合增长率将超20% [11]