厦工股份公告称，预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-8700万元到-5800万元，扣非净利润 为-13500万元到-9800万元，上年净利润为677万元。业绩预亏主因：一是盾构机业务营收及利润下滑， 智能矿卡业务未形成规模；二是补计提应收账款坏账准备；三是非经营性收益同比下降。预告数据为初 步核算，具体以2025年年报为准。 ...

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为-8700万元至-5800万元 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性净利润为-13500万元至-9800万元 [1] 业绩预亏主要原因：主营业务影响 - 报告期内 公司盾构机业务因所在地区工程进度放缓 导致营业收入及业务利润同比上年下滑幅度较大 [1] - 新拓展的智能矿卡业务尚在爬坡 有待进一步形成规模 [1] - 报告期内 公司根据客户提供的房产抵押物的评估值下降情况 相应补计提了应收账款坏账准备 进一步夯实债权资产价值 [1] 业绩预亏主要原因：非经营性损益影响 - 本报告期历史呆坏账清欠回款及一次性收益均少于上年 [1] - 本期非经营性收益同比下降 [1]

2025年湖南工程机械出口整体表现 - 2025年湖南工程机械出口总额达346.8亿元，同比增长9.6% [1][3] - 贸易结构持续优化，一般贸易出口261.7亿元，占比75.5% [3] - 保税物流出口37.9亿元，同比激增141.5%，成为增长亮点 [3] - 民营企业出口288.7亿元，占比83.2%，同比增长39.9% [3] - 国有企业出口同比增长44.6%，呈现多元主体协同发展格局 [3] 长沙市出口核心地位与市场拓展 - 长沙市作为“工程机械之都”，出口额317.6亿元，占全省总量的91.6% [1][3] - 长沙工程机械出口同比增长9.3%，产品远销181个国家和地区，较2024年新增7个市场 [4] - 对阿联酋、坦桑尼亚、马里等国家出口实现三位数增长，海外市场覆盖面与渗透率持续提升 [4] 主要出口商品构成 - 特殊用途的机动车辆出口114.6亿元，占出口总额的33.1% [1][3] - 推土机、挖掘机、压路机等商品出口81.9亿元，占23.6%，同比增长30.5% [1][3] - 起重机出口48.6亿元，同比增长7% [3] 海外市场分布与增长 - 对非洲出口同比增长75.9%，对西亚、东南亚出口分别增长23.7%和25.9%，新兴市场拉动作用显著 [3] - 对俄罗斯、欧盟出口保持稳定 [3] 龙头企业动态与创新模式 - 三一集团挖掘机械、混凝土机械海外出口量全球第一，持续巩固市场地位 [4] - 三一集团布局三一（海南）再制造产业项目，将境外二手设备运至海南维修再制造后复出口，单台二手挖掘机可节省关税及运费3.2万元 [4] - 该项目投产首日即获1亿元海外订单，覆盖东南亚、非洲核心市场 [4] - 山河智能聚焦高端市场，其旋挖钻机在德国宝马2025年会展上斩获超1亿元订单 [4] - 山河智能破碎筛分成套设备成功登陆非洲市场，并凭借适配欧洲排放标准的产品赢得中东、俄语区客户认可 [4] 海南自贸港政策红利与产业机遇 - 海南自贸港封关运作释放政策红利，为工程机械企业出海开辟新路径 [5] - 依托“零关税”政策，企业可在海南设立国际采购中心及全球维修售后中心，开展维修再制造后复出口，单台设备能节省关税及运费超3万元 [5] - 以海南为加工贸易基地，免税进口高端液压件等核心零部件进行加工增值，成本可降低20%～30%，显著提升产品国际竞争力 [5] - 长沙海关建议企业抢抓自贸港政策布局保税维修中心，推动行业向绿色化、数字智能化、创新高端化方向发展 [5]

创新服务，定制班列破解出海难题。工程机械、汽车整车等高端装备的出海，长期受制于运输难题。体 积大、质量重、非标尺寸——这些特点让它们很难通过传统的集装箱运输。针对这一难题，星沙海关联 合相关部门创新设计出重工装备专用装箱辅助架构，成功破解了非标货物"装箱难"的瓶颈。这种"非标 产品适箱化改造"成为湖南装备制造业出海的破局之钥。以此为基础，班列运营方进一步创新物流服务 模式，为龙头企业提供从工厂车间直达海外客户的"一站式"定制化班列解决方案。通过班列运输，设备 抵达欧洲的时效稳定在15天左右，相比传统海运方式，时效优势非常显著。 畅通枢纽，集结中心提升通道能级。在创新服务的基础上，中欧班列(长沙)更通过提升整体枢纽能级， 为湖南乃至中部地区的开放奠定坚实基础。2025年，长沙市成功获批国家中欧班列集结中心城市。这不 仅是国家对其运营能级的认可，更意味着长沙在亚欧物流网络中的枢纽地位进一步提升。以此为契机， 运营方中南国际陆港在白俄罗斯、俄罗斯等关键节点布局设立海外集结中心，增强对国际物流资源的整 合调配能力。集结中心的功能直接体现在对本土经济的精准服务上。除了为大企业开行定制专列，"丝 路拼箱"业务也逆势增长3 ...

核心观点 - 报告核心结论认为2026年“反内卷”仍是经济工作重点，相关行情仍有可观上行空间，建议从政策干预度高和行业自身周期改善两个角度挖掘投资机会 [1] - 本轮“反内卷”背景较2016年供给侧改革更为复杂，需求端内弱外强，供给端受制造业实力提升和地方非经济决策驱动，导致行情节奏波折 [1] - 25年以来“反内卷”行情经历了“预期发酵-分化降温-二次升温-震荡整理”四个阶段 [1] 本轮“反内卷”背景及行情回顾 - **需求端特征**：内需不足特征突出，但外需支撑相对有韧性，不同于16年棚改货币化强刺激，当前经济处新旧动能转换阶段，地产占经济比重已由30%以上降至25%左右 [13] - **供给端特征**：供给扩张与制造业实力提升有关，中国制造业增加值占全球比重高达29%，同时地方政府“非经济”决策加剧了产能过剩 [14] - **行业结构特点**：呈现“涉及面广、新兴行业多、民营企业多”的特点，过剩行业涉及建材、钢铁等传统行业及电力设备、汽车、医药制造等新兴行业，光伏与汽车制造业中私营企业占比分别高达75.9%和66.4% [15] - **行情阶段回顾**： - **预期发酵阶段 (25/06-25/07)**：政策持续加码推动行情，期间钢铁涨20.6%，建材涨16.1%，医药涨16.1% [21][24] - **行业分化阶段 (25/07-25/09)**：政策预期反复导致分化，电力设备涨19.3%（多晶硅指数涨37%），而钢铁跌2.7%，煤炭跌1.2% [24] - **二次升温阶段 (25/09-25/11)**：反内卷政策效果初显，PPI环比回正，市场风格切换，煤炭涨15.6%，钢铁涨12.3%，电力设备涨19.7% [24] - **震荡整理阶段 (25/11至今)**：市场整体震荡，反内卷行业跑输大盘，煤炭跌3.4%，钢铁涨1.1%，电力设备涨0.9% [25] 2026年继续重视“反内卷”行情 - **政策定位**：2025年12月中央经济工作会议提出“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”，表述较24年的“综合整治”更为深入，意在建立长效机制 [2][30] - **政策目标**： - **短期**：作为抗通缩抓手，通过产量调整和产能限制推动产业链涨价，例如钢铁行业被要求25-26年增加值年均增长4%，严禁新增产能 [31][33] - **中长期**：置于全国统一大市场建设框架下，引导产业从低水平竞争向差异化、高端化转型，例如取消光伏产品出口退税 [32] - **行情阶段对比**：借鉴16年供改“政策预期-供给侧涨价-需求扩张”三阶段行情，当前Wind反内卷指数自25年4月以来涨幅达70.1%，超额收益47个百分点，行情或已从政策预期驱动步入供给侧涨价驱动阶段，尚在中段 [34][36] 关注政策干预度高的行业 - **筛选逻辑**：从企业配合度（国企占比、行业集中度）和地方落地动力（行业财政贡献度）两个维度评估政策推进效果 [3][39] - **企业配合度高**：国有企业营收占比高的行业包括煤炭开采(98%)、油气开采(98%)、油服工程(97%)、贵金属(97%)、普钢(97%)、水泥(86%)；行业集中度（CR3）高的行业包括油气开采(100%)、乘用车(79%)、特钢(77%)、轨交设备(75%)、焦炭(75%)、能源金属(73%)、养殖业(73%) [41] - **地方落地动力强**：结合企业配合度，筛选出对地方税收贡献占比低、落地阻力较小的行业，如非金属材料(税收占比0.0%)、焦炭(0.0%)、养殖业(0.1%)、玻璃玻纤(0.1%)、特钢(0.2%)、能源金属(0.2%) [42] - **重点关注行业**：钢铁、焦炭、油服工程、水泥、养殖业、能源金属等 [3][39] 关注行业自身周期回升的领域 - **筛选方法**：基于需求、库存、产能变化构建产能利用率一阶导指标，判断行业周期位置 [3][45] - **景气行业（需求扩张+产能扩张）**：呈现供需两旺，需求复苏能覆盖产能爬坡 - **贵金属**：25Q3产能同比增31%，需求同比增35%，产能利用率变化率0.35个百分点 [45] - **轨交设备**：产能同比增7%，需求同比增13%，产能利用率变化率0.19个百分点 [45] - **非金属材料**：产能同比增8%，需求同比增16%，产能利用率变化率0.04个百分点 [45] - **电池**：产能同比增49%，需求同比增13%，产能利用率变化率-0.05个百分点 [45] - **乘用车**：产能同比增16%，需求同比增9%，产能利用率变化率-0.01个百分点 [45] - **化学原料**：同属此类别 [3] - **供需格局优化行业（需求回暖+产能收缩）**：供给端收缩，需求端回暖，推动供需反转 - **养殖业**：25Q3产能同比减26%，需求同比增7%，产能利用率变化率-0.02个百分点 [46] - **能源金属**：产能同比减5%，需求同比增13%，产能利用率变化率-0.12个百分点 [46] - **工程机械**：产能同比减8%，需求同比增10%，产能利用率变化率-0.09个百分点 [46] - **饮料乳品**：产能同比减2%，需求同比增2%，产能利用率变化率-0.07个百分点 [46]

绿控传动IPO与业绩表现 - 公司于2022年12月首次申请科创板上市，但在2023年3月撤回申请 [1] - 近两年后，公司于2025年12月再次申请上市，目标市场转为创业板 [2] - 本次创业板IPO的募资金额从首次申请时的10.72亿元大幅提升至15.8亿元 [4] - 2022年至2025年上半年，公司营收从7.12亿元跃升至12.19亿元，净利润从亏损9942.82万元转为盈利6829.55万元 [4] - 业绩大幅增长的核心原因是新能源商用车市场规模快速扩张，带动了公司电驱动系统业务 [4] 客户与股东深度绑定 - 公司的快速崛起与三一集团、徐工集团等行业巨头的深度绑定密切相关 [4] - 三一重工和徐工集团既是公司重要客户，也是公司股东，2024年合计贡献营收占比超过40% [4][6] - 2022年至2024年，公司对三一集团和徐工集团的合计销售额分别为3.31亿元、3.42亿元、5.56亿元，占当年总营收比例均超过40% [6] - 2022年至2025年上半年，公司前五大客户收入占比长期维持在60%左右 [5] - 2024年，公司对徐工集团和三一集团的销售收入占比分别达到22.50%和19.37% [8] 市场地位与商业模式 - 公司是国内新能源商用车电驱动系统的领军企业之一，产品用于纯电动、混合动力和燃料电池商用车及非道路移动机械 [6] - 2022至2024年，公司在新能源重卡电机配套市场的市占率持续位居行业首位 [7] - 2024年，三一集团和徐工集团在新能源重卡整车销量排名中位列前两名，二者合计市场占有率达34.77% [7] - “客户+股东”的双重身份构成了公司独特的商业模式，既确保了稳定销路，也带来了客户集中度风险 [7] 财务风险与运营压力 - 截至2025年6月末，公司应收账款账面价值高达8.33亿元，占公司总资产比例为27.13% [5] - 应收账款账面价值较2022年末的2.69亿元膨胀了超过两倍 [8] - 2022年末至2025年6月末，公司计提的坏账准备金额分别为6248.01万元、5378.17万元、6465.43万元和9480.12万元 [9] - 2022年至2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额合计为-5.38亿元，与持续增长的营收和净利润形成反差 [9] - 公司短期借款从2022年的3.9亿元增至2025年上半年的5.87亿元，长期借款从0元增加至8541.42万元 [10] - 合并口径的资产负债率从2022年的69.54%上升至2025年上半年的73.41% [10] - 2025年上半年末，公司存货账面价值达6.13亿元，占流动资产比例为28.72% [10] 募投项目与未来规划 - 本次IPO拟募集资金15.8亿元，其中13.8亿元（占募资总额87.34%）将投入“年产新能源中重型商用车电驱动系统10万套项目”，其余2亿元用于研发中心建设 [10] - 公司提示募投项目存在市场风险，若市场环境等发生不利变化，可能导致新增产能无法充分消化 [11] 行业背景与政策驱动 - 公司业绩增长受益于“碳达峰、碳中和”国家战略背景，以及传统燃油车排放标准提升、重点领域清洁运输目标与路权优先等政策驱动 [4] - 技术升级带来的场景拓展与成本下降，使新能源商用车经济性优势凸显 [4] - 行业热点包括工程机械行业复苏预期、国四排放标准切换、挖掘机出口大涨等 [12] - 市场动态显示工程机械行业开工率改善，需求回暖预期强化 [20] - 专家视点提及支持工程机械和商用车新能源化 [20]

作为装备制造业的硬核支柱，工程机械行业既是国家基础设施建设的主力军，也是服务重大发展战略的重 器担当，却也面临着能源消耗、碳排放管控、安全生产保障等可持续发展课题。近日，海南绿色发展信用评级 有限公司（以下简称"绿发信评"）发布的A股ESG主动评级结果显示，行业内已涌现出徐工机械、安徽合力等 一批ESG高评级标杆企业，在绿色制造升级、智能化技术迭代等领域树立起实践典范。行业正站在绿色化、 智能化、国际化发展的新起点，而ESG管理能力已成为硬核装备角逐市场、彰显责任的核心竞争力。 行业表现 徐工机械和安徽合力领跑，低评级企业占比达5 0% 绿发信评主动评级结果显示，34家工程机械企业中，有多家企业获得高评级。其中，徐工机械、安徽合力凭 借AAApi评级位居行业前列，成为工程机械领域ESG管理的标杆企业。紧随其后的柳工、浙江鼎力、三一重工 获得AA+pi评级，南方路机、杭叉集团、中联重科、山推股份和山河智能5家企业获得AApi评级，表现良好。 铁建重工、海伦哲、万通液压、铁拓机械获A+pi评级；中际联合获Api评级；诺力股份获A-pi评级；恒立液压 获BBBpi评级。 此外，17家企业获得BB-pi及以下评级，占 ...

本报讯 （记者何文英）1月29日，A+H上市公司中联重科股份有限公司（以下简称"中联重科"）公告，公司于香港联交所 成功发行港股可转换债券（以下简称"本次可转债"），获得了全球资本市场投资人的踊跃认购。本次发行标志着公司在国际化 资本运作方面取得又一重要里程碑，募集资金将有助于支持公司加强研发投入和海外业务体系建设，为公司持续推进创新驱动 发展战略和全球化发展战略提供坚实的资本协同。 发行要素稳健均衡 当前，行业竞争格局正经历深刻变化，全球化发展、绿色化转型、智能化科技革命加速融合。一方面，从公司自身来看， 中联重科不断深化以"端对端、数字化、本土化"的全球化发展战略，在海外市场持续突破；另一方面，伴随着新能源、智能 化、机器人等新技术的快速突破，公司基础研发和终端产品正加速向创新领域变革延伸。 本次发行正是中联重科在这一变革窗口期下的一次战略资本举措，与公司近年来持续推进的"全球化、多元化、绿色化、 智能化、数字化"战略深度契合。 募集资金的50%将用于支持公司全球化发展战略的落地，投向海外生产制造基地、仓储物流体系、研发中心、营销体系、 后市场服务体系等项目，构建覆盖世界市场需求的全方位竞争力；另外50% ...

1月28日，长沙海关发布消息：2025年湖南工程机械出口346.8亿元，同比增长9.6%，结构持续优化。其中，"工程机械之都"长沙贡献突出，出口额317.6亿 元，占全省总量的91.6%，持续领跑产业出海。 数说2025年湖南工程机械出口 2025年湖南工程机械出口346.8亿元 对海外 同比增长9.6% 西亚 其中 长沙出口额317.6亿元 卡全省总量的 ■ 91.6% 东南亚 非洲 特殊用途的机动车辆114.6亿元 主要 占33.1% 出口商品 推土机、挖掘机、压路机等81.9亿元 占23.6% 0 每两年举行一次的长沙国际工程机械展览会，成为推动长沙工程机械加速"出海"的核心引擎之一。 作为产业"领头雁"，长沙工程机械出口持续突破，2025年同比增长9.3%，产品远销181个国家和地区，较2024年新增7个市场；对阿联酋、坦桑尼亚、马里等 国家出口实现三位数增长，海外市场覆盖面与渗透率持续提升。 龙头企业持续发力，以技术创新和模式突破引领产业出海。三一集团凭借挖掘机械、混凝土机械海外出口量全球第一的优势，持续巩固市场地位。布局的三 一（海南）再制造产业项目，依托湘琼先进制造业共建产业园，将境外二手工程设 ...

大摩闭门会：汽车、工业、交运、房地产行业更新 260128 发言人 00:00 各位上午好，今天是 1 月 28 号，欢迎来到摩根士丹利每周三的周期论剑的在线直播。我是张磊 Rachel，基础策略行业的分析师。今天的话讨论几个主题，一个是我们交运行业的首席范倩蕾，会聊 一下他们对最近交运行业的一些观点的更新。接着我们房地产行业的首席张永天卉，聊一下最近对房地 产行业的一些观点。接着我们汽车行业的分析师王斌宇，会聊一下最近存储涨价对汽车上下游的一些影 响。最后的话，我们工业行业的分析师王金玲回聊一下，他们最近刚出了一个 2026 年的工业行业的展 望。 发言人 00:38 开始之前类型我需要读个 disco。请注意，本次会议仅面向摩根时代里的机构客户以及财务顾问。会议 不对媒体开放，如果您来自媒体的话，进行退出会议。另外提示一下大家，在整个会议的过程中，您可 以随时在屏幕上发送您的问题，不需要等到最后，这样我们可以节约一些 QNA 的等待时间。好的，那 我也不多说了，我先把时间交给倩磊。谢谢 Rachel。 发言人 01:06 大家好，我是倩蕾。今天给大家说一下我们上周调研了几个航空和快递相关的公司，然后给大家 ...