报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格106.87元 [8][13] 报告的核心观点 - 上调盈利预期，维持“增持”评级，预计公司2025 - 2027年EPS为4.11/5.38/6.50元，给予2025年26X PE，上调目标价至106.87元 [13] - 品牌及渠道合力牵引，业绩实现高增，2025Q2归母净利润2.16 - 2.66亿元，中值2.41亿元，同比 + 46.6%；扣非归母净利润2.14 - 2.64亿元，中值2.39亿元，同比 + 65.3% [13] - 利润率持续受益结构升级、运营提效，高附加值产品销售占比提升带动毛利率改善，推进精细化管理降低运营成本 [13] - 剔除外部不利扰动，实际经营质量更优，扣非净利润同比增速更高，主营业务发展质量良好 [13] 相关目录总结 财务摘要 - 2023 - 2027年营业总收入分别为19.21亿、25.48亿、33.92亿、42.33亿、50.54亿元，增速分别为31.4%、32.6%、33.1%、24.8%、19.4% [6] - 2023 - 2027年净利润（归母）分别为4.07亿、6.83亿、8.94亿、11.71亿、14.13亿元，增速分别为21.8%、67.6%、31.0%、31.0%、20.7% [6] 交易数据 - 52周内股价区间39.52 - 91.13元，总市值198.28亿元，总股本2.18亿股，流通A股1.44亿股 [9] 资产负债表摘要 - 股东权益37.71亿元，每股净资产17.33元，市净率5.3，净负债率 - 84.32% [10] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业总收入33.92亿元，净利润8.94亿元等 [14] 可比公司盈利预测及估值 - 列出永艺股份、恒林股份、麒盛科技、梦百合等可比公司2025 - 2027年EPS、PE、PB等数据及平均值 [15]

指数表现 - 中证沪港深互联互通中小综合可选消费指数报2636 75点 [1] - 近一个月上涨2 98% 近三个月上涨4 82% 年至今上涨3 68% [1] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 指数构成 - 十大权重股包括老铺黄金（2 32%） 零跑汽车（1 91%） 福耀玻璃（1 63%） 长城汽车（1 43%） 同程旅行（1 38%） 北汽蓝谷（1 31%） 春风动力（1 31%） 供销大集（1 29%） 万丰奥威（1 23%） 麦格米特（1 19%） [1] - 市场板块分布：深圳证券交易所占比42 90% 上海证券交易所占比31 40% 香港证券交易所占比25 70% [2] - 行业分布：乘用车及零部件占比44 98% 耐用消费品占比16 70% 纺织服装与珠宝占比13 19% 消费者服务占比12 62% 零售业占比12 51% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 特殊情况会进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 公司发生收购 合并 分拆等情形参照细则处理 [2]

指数表现 - 中证500可选消费指数报3880点 [1] - 近一个月上涨2.84% 近三个月上涨0.02% 年至今下跌0.47% [2] 指数编制规则 - 中证500行业指数按中证行业分类分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业 [2] - 以2004年12月31日为基日 基点为1000点 [2] - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] 权重构成 - 前十大权重股合计占比47.43% 其中四川长虹(6.97%) 九号公司(6.54%) 春风动力(4.85%) [2] - 上交所股票占比62.05% 深交所股票占比37.95% [2] - 行业分布：乘用车及零部件(35.37%) 耐用消费品(34.76%) 纺织服装与珠宝(10.55%) [2]

指数表现 - 中证1000可选消费指数收盘报4595 61点 [1] - 近一个月上涨2 41%，近三个月上涨5 35%，年初至今上涨4 51% [2] 指数构成 - 指数基日为2004年12月31日，基点为1000 0点 [2] - 十大权重股合计占比23 76%，其中银轮股份(3 34%)、隆鑫通用(2 85%)、双林股份(2 65%)位列前三 [2] - 深交所成分股占比60 41%，上交所占比39 59% [2] - 行业分布：乘用车及零部件(54 82%)、耐用消费品(15 94%)、零售业(14 06%)、纺织服装与珠宝(10 36%)、消费者服务(4 82%) [2] 样本调整机制 - 每半年调整一次样本，实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 样本退市时立即剔除，发生并购分拆等情形按细则处理 [3] - 中证1000指数调整时行业指数同步调整，样本公司行业变更时相应调整 [3]

本季度消费者的购买意愿整体有所下降，但买车时机和买耐用品时机指数仍有一定表现，体现出消费者 在部分消费领域仍有保有一定信心。 最新发布的2025年第二季度上海市消费者信心指数向下调整，但仍处于乐观区域。 7月15日，上海社会调查研究中心上财分中心和上海财经大学应用统计研究中心发布了包括2025年第二 季度上海市消费者信心指数和2025年第二季度上海市投资者信心指数在内的"2025年第二季度上海财经 大学上海市社会经济指数系列"。调查结果显示，2025年第二季度上海财经大学上海市消费者信心指数 为105.4点，环比下降6.0点，同比下降6.9点。 上海市消费者信心指数包括两大核心指数和8个分类指数。其中，消费者评价指数为105.2 点，较上个季 度下降6.2点，同比下降7.7点；消费者预期指数为105.6点，环比下降5.8点，同比下降6.1点。总体来 看，本季度各项主要指数环比均呈现下降趋势，消费者对本季度上海市经济的满意度有所降低，但指数 仍处于乐观区域。 从消费者评价指数中的分类指数——购买意愿指数来看，本季度的购买意愿指数为98.8点，环比下降5.5 点，同比上升16.1点。其中，买房时机指数69.9点， ...

基金产品信息 - 华富中证A500指数基金于2025年7月9日至2025年9月30日公开发售 为被动指数型股票基金 最低募集份额总额为2亿份 [1][2] - 基金投资标的为中证A500指数 该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本 反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现 [2] - 基金力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.35%以内 年化跟踪误差控制在4%以内 [2] - 基金年费率为0.5% 管理费按前一日基金资产净值的0.5%的年费率计提 [2][4] 指数表现 - 截至7月8日数据 中证A500指数年内涨幅1.71% [3] - 指数前十大成分股包括贵州茅台(权重3.83%)、宁德时代(2.99%)、中国平安(2.61%)、招商银行(2.54%)等 覆盖主要消费、金融、电力设备等多个行业 [3] 基金经理信息 - 拟任基金经理为张娅和李孝华 [1][5][6] - 张娅目前在管7只基金 在管总规模超100亿元 李孝华目前在管12只基金 在管总规模超50亿元 [7] - 两人共同管理的华富中证人工智能产业ETF今年以来净值上涨6.96% 小幅跑赢业绩比较基准 [1][7]

贸易战对企业盈利的影响 - 分析师预测标普500指数第二季度盈利同比增长5.8%，显著低于第一季度的13.7% [1] - 特朗普政府宣布对14个国家提高关税，并计划对进口铜征收50%关税，半导体和制药行业关税即将出台 [1] - 如果企业被迫自行承担关税成本，部分企业利润率面临风险，预计消费者将承担70%的直接关税成本 [2] - 贸易战导致标普500指数第二季度预估盈利增长率下降4.4个百分点，高于此前三年平均降幅3.5个百分点 [2] 市场预期与实际情况 - 标普500指数远期市盈率约为22倍，高于10年平均水平18倍 [1] - 标普500指数大多数公司通常超出分析师盈利预期，较低的预期意味着更容易超出 [3] - 美元指数第二季度下跌约7%，年初至今下跌约10%，创1973年以来最大上半年跌幅 [3] - 财富500强企业约一半业务在海外，美元走软可能带来正面惊喜 [3] 行业表现 - 科技板块预计第二季度盈利同比增长17.7%，通信服务板块预计增长31.8% [3] - 汽车、运输和耐用消费品等受关税影响行业的盈利预期仍远低于4月水平 [2] 人工智能相关 - 英伟达市值上周一度接近4万亿美元，有望成为历史上市值最高公司 [4] - 市场需要超级巨头公司不能出现严重令人失望的表现 [4]

指数表现 - 中证中国内地企业全球可选消费综合指数7月9日报4944 28点 [1] - 近一个月下跌3 24% 近三个月上涨8 69% 年初至今上涨6 17% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] 权重构成 - 前十大权重股合计占比52 04% 阿里巴巴以18 38%居首 [1] - 美团-W(6 71%) 拼多多(6 5%) 比亚迪股份(4 13%)分列第二至第四 [1] - 美的集团(3 61%) 京东(3 36%) 比亚迪(3 01%)构成第二梯队 [1] 市场分布 - 深交所(23 3%) 纽交所(23 12%) 港交所(21 33%)为三大主要上市地 [2] - 上交所占比16 32% 纳斯达克精选市场占15 52% [2] - 其余交易所合计占比不足1% [2] 行业构成 - 乘用车及零部件占比最高达26 12% [2] - 耐用消费品(16 44%) 消费者服务(9 23%)为次要组成部分 [2] - 纺织服装与珠宝(5 58%) 零售业(3 73%)构成补充 [2] 调整机制 - 样本每半年调整(6月/12月第二个星期五的下个交易日) [3] - 特殊情况触发临时调整 包括退市 行业变更等情形 [3] - 并购 分拆等情形参照专门细则处理 [3]

CPI边际改善 - 6月CPI环比-0.1%符合季节性表现 同比由-0.1%转为0.1% 主要受输入性因素推动成品油价格上行和耐用消费品价格回升影响 [2] - 食品价格环比-0.4%好于历史同期均值-0.8% 鲜菜价格环比+0.7%(历史均值-3.9%) 水产品+0.7%(历史均值-0.3%) 但猪肉-1.2% 鸡蛋-2.9%显著弱于季节性 [2] - 能源价格环比转涨+0.1%(上月-1.7%) 国内汽油价格环比由-3.8%转为+0.4% 受国际油价触底回升影响 [2] 核心CPI表现 - 核心CPI环比持平 同比+0.7%创14个月新高 反映稳增长政策下部分行业供需改善 [3] - 耐用消费品价格好于季节性：家用器具环比0%(历史均值-0.4%) 通信工具-0.2%(历史均值-0.3%) 交通工具-0.4%持平历史均值 [3] - 服务价格环比0%弱于历史均值0.1% 租赁房房租+0.1%(历史均值0.2%) 旅游价格-0.8%(历史均值+0.2%) [3] PPI持续承压 - 6月PPI环比-0.4%连续7个月负增 同比-3.6%为2023年8月以来最大降幅 [4] - 生产资料价格环比-0.6%(历史均值-0.1%) 同比-4.4% 受房地产基建施工放缓 电煤需求减少 外需不足三重拖累 [4] - 生活资料价格环比-0.1%(历史均值0.0%) 食品-0.3% 衣着0%均弱于季节性 仅一般日用品+0.1%略强 [4] 后续物价展望 - 预计CPI全年同比约0% 食品价格稳中有降 能源价格承压 核心CPI温和回升至0.6%左右 [5][6] - PPI全年同比预计-2.3% 大宗商品价格分化：油价延续回落 工业金属震荡上行 [6][7] - 内需仍弱体现为房地产基建投资低迷 耐用品消费放缓 制造业产能利用率磨底 [7]

报告核心观点 - 港股三季度波动加大提供配置窗口，近期关注食品饮料、家庭个护及金融，中期服务消费、耐用消费、科技硬件、软件服务有配置价值 [1] - 2025年中国上市企业EPS连续第三年上升，企业盈利转好是中国权益市场中枢上移的根本支撑，流动性宽裕放大港股重估赔率优势 [2][3] - 消费及科技细分行业有比较优势，部分行业ROE较高且可能修复，部分行业估值有性价比 [5][7] 各部分总结 市场表现 - 过去一周巴西股市领涨、天然气领跌，10年美债利率上升7bps，中国、美国、日本金融条件指数均下降 [27][28] - 过去一周沪深300指数跑赢，港股下跌风险溢价是主要贡献，综合、电力设备及新能源、钢铁板块涨幅居前 [33][37] - 上周港股红利优于科技、小盘优于大盘，AH溢价从129.9到130.9 [41] 估值比较 - 港股估值相对全球仍具优势，恒指前向PE估值目前在10x附近，动态PE隐含股权风险溢价处于较低水平 [45][53] - 当前港股各行业Forward PE估值分位数情况显示不同行业估值位置，PB - ROE国际比较下MSCI中国指数折价率为8.8% [46][51] - 2022年起中美科技股PEG估值开始分化，全球视角下各主要市场有不同的PB - ROE位置 [55][57] 盈利调整 - 近期境外中资股2025E盈利预期略有回暖，2025E盈利预期修正宽度近期仍处于较高水位 [61][65] - 近一月科技硬件盈利预期上修明显，汽车、互联网有所下修 [66] 资金面和市场情绪 - 截至2025.7.2，主动外资净流出规模扩大，被动外资净流入规模扩大，上周外资净流入境外中资股9.15亿美元 [68] - 上周恒指沽空占比周平均约9.3%，环比略有下降，港汇仍接近弱方保证，1M HIBOR提升不明显 [77] - 恒生指数RSI读数51，位于中性水平，展示了上周南向每日票资金流入/流出及各港股通持股占比周变动情况 [79][82] 回购、增发、IPO及解禁 - 上周港股回购案例数和金额均下降，展示了近一年港股募资情况、近期IPO节奏 [86][87] - 给出后续周度解禁规模一览和本周解禁个股一览 [90]