基金经理投资风格 - 郭堃采用行业均衡与成长精选相结合的投资框架 以行业均衡为盾 成长精选为矛 在稳健中追求长期可持续的超额收益 [1][3][8] - 投资组合呈现三层动态管理结构：仓位中枢管理（85%为中枢 极端乐观时90%-95% 极端悲观时70%-75%） 大类资产与行业配置（成长股占比70%-100%） 成长板块内部比较与个股严选 [8][9] - 历史业绩显示其管理基金每年排名稳定位于市场前30%-40% 好的时候在前10% 长盛制造精选等基金五年净值增长率稳居行业10%-20%分位 [1][10] 能力圈与研究方法 - 通过十多年投研积淀形成堃式基本面投资理念 在制造业领域积累上千场调研和上万小时投研经验 擅长左侧底仓布局和长期持有 [3] - 2015年至今持续拓展能力圈 重点突破TMT与医药两大成长领域 在泛成长板块（制造/消费/医药/TMT）具备扎实研究功底 [4] - 建立多层次团队研究讨论体系：每周深度报告研讨 月度研究员模拟组合会议 季度投委会聚焦宏观与中观比较 [7] 历史投资案例 - 2018年底新能源行业估值低位时进行左侧布局 2019年初和2020年5月两次布局 标的实现数倍回报 [5] - 2023年8-9月创新药板块估值跌至历史低位时逆市加仓 2024年创新药成为市场主线之一 组合显著受益 [5] 2025年市场观点 - 对市场持明确乐观态度 认为牛市格局清晰 核心驱动力包括坚实的经济底与结构优化 宽松流动性持续 强劲的AI产业驱动力 [11][12] - 最看好AI应用和创新药方向 AI涵盖通信/电子/传媒/计算机等TMT全领域 投资重心正从上游算力向端侧硬件及下游应用扩散 [12][13] - 创新药板块尽管2025年已有涨幅 但估值未泡沫化 后市空间仍大 我国创新药企加速进入收获期 国内获批和海外BD均快速增长 [13] 其他关注方向 - 长期关注核聚变等下一代能源革命方向 短期关注反内卷政策带来的补库需求 [12][13] - 周期类机会包括受益于市场回暖的非银金融券商 以及受益于反内卷政策落地的快递等细分行业 [13]

市场表现回顾 - 上证指数自去年9月低点累计上涨44.6% [3] - 科创50和创业板指累计涨幅分别达95.9%和92.9% [3] - A股日成交额从不足5000亿元升至3万亿元左右 [3] 行情阶段分析 - 行情启动初期（2024年9月下旬至10月初）：政策组合拳推动上证指数6个交易日上涨27%，创业板指涨66.6% [3] - 震荡波动阶段（2024年10月至2025年3月）：市场区间震荡约200点，微盘股指数上涨6.5% [4][5] - 外部风险调整阶段（2025年3月至4月）：外部关税政策引发调整，内需板块阶段性表现 [5] - 回稳抬升阶段（2025年4月中旬至今）：两融余额突破2万亿元创十年新高，新开户数同比增32% [6] 风格与板块表现 - 科技成长风格领涨，TMT、有色、高端制造板块表现突出 [3] - 政策红利初期顺周期和金融板块领涨，包括白酒、钢铁、煤炭 [4] - AI技术突破带动科技硬件、机器人、半导体等高景气赛道轮动 [5] - 近期医药生物、AI应用链、非银金融表现较好 [6] 核心驱动因素 - 风险溢价下行是上涨主要贡献因素 [7] - 全球货币秩序重构和创新叙事反转为关键驱动力 [8] - 低利率环境支撑市场，10年期国债收益率降至1.6%以下 [6] 未来配置方向 - 关注科技成长板块如半导体、创新药、机器人 [10] - 中国制造优势行业：白色家电、工程机械、电网设备 [10] - 金融板块受益情绪回暖，关注保险和券商 [10] - 供给收缩行业如光伏存在机会 [10] - 红利板块中优选电信、银行等现金流稳定领域 [10]

科技主题基金申报概况 - 今年以来名称中带“科技”的基金申报数量达106只，较去年同期的19只增长4.6倍，其中44只产品名称包含“科技创新”[4] - 股票型指数基金是主要产品类型，有64只（其中44只是ETF），占比超六成[5] - 申报产品还包括22只主动权益产品、15只债券指数基金、4只QDII基金和1只REITs，以满足不同风险偏好投资者的需求[5] - 共有50家基金管理人参与申报，汇添富基金申报7只，富国基金申报6只，华安基金和招商基金各申报5只，形成“头部引领、多点开花”格局[5] 科技主题基金布局驱动力 - 政策红利、市场行情、板块业绩三重因素共振，使科技领域成为兼具长期价值与短期弹性的核心赛道[5] - 国家创新驱动发展战略为科创企业提供长期政策支持与成长空间，投资科创资产被视为分享中国科技发展红利的核心路径[6] - 科技板块是A股表现最为强势的方向之一，多只代表性科技指数年内业绩翻倍，显著的超额收益吸引基金公司加力布局[6] - TMT板块净利润保持高增长，人工智能、机器人、新能源汽车、创新药等细分领域飞跃式创新不断涌现，正式步入新的景气周期[6] 基金公司科创领域投入举措 - 博时基金2017年成立科创投研一体化小组，2024年起将科技投资确定为权益投资重心，截至上半年投向科技创新的基金达75只，规模超500亿元[7] - 鹏华基金通过股债联动构建立体化科创投资布局，深度参与硬科技企业成长进程[8] - 华安基金构建覆盖A股与港股、涵盖“硬科技”与“软实力”、兼顾大盘核心资产与“专精特新”中小企业的多层次科技主题基金系列[8] - 南方基金将科技金融作为服务现代化产业体系的核心抓手，加强战略性新兴产业研究并开发特色科技主题产品[8] - 诺安基金自2020年起重点培育科技投研小组，着力打造“科技超市”，目前已有超10只基金聚焦科技细分方向[8]

核心观点 - 当前科技行情第四波已充分演绎 提示短期调整风险 盘整后期待第五波行情 [1][2] - 市场对AI科技持续上行预期过高 需更强边际催化和基本面验证 [3] - 短期面临交易拥挤度高 事件催化减少和基本面验证空窗期等调整风险 [3] 历史行情对比分析 - 2025年4月调整后至8月末 科技指数上涨近100个交易日 涨幅近60% [4] - 对比历史成长板块第四波上涨阶段：2018年10月-2021年半导体/CXO/光伏/电池 以及2012年-2015年TMT 第四波上涨时间平均70个交易日左右 涨幅平均60%左右 [4] - 历史第五波启动前调整平均耗时30-40个交易日 回踩幅度15%-30%不等 [4] - 具体历史数据：半导体在2020年3月30日至7月14日上涨80%（71个交易日） 光伏设备在2020年3月30日至2021年1月25日上涨294%（203个交易日） 电池在2020年9月11日至2021年1月25日上涨102%（90个交易日） [7] - TMT板块历史表现：传媒在2014年12月30日至2015年6月3日上涨165%（103个交易日） 计算机在2014年12月30日至2015年6月3日上涨214%（103个交易日） 通信在2014年5月19日至2015年6月12日上涨243%（264个交易日） 电子在2014年12月30日至2015年6月12日上涨141%（110个交易日） [7] 资金与市场情绪指标 - 成交额占比：截至8月末科技成交额占比40.7% 超过2024年10月的38.5% 接近2月deepseek行情45%水平 [8] - 换手率：8月TMT日均换手率6.3% 略低于年初7.5% 但接近2019和2020年初6.5%水平 [8] - 融资盘：8月末科技板块融资余额占比28.1% 超过年初27.9%高点 融资买入占成交额比例近期达11.5% 超过年初2月份水平 [8] 行业表现与展望 - 第四波人工智能行情自4月9日低点上涨近100个交易日 一级行业涨幅50%-100%不等 [11] - 短期看好科技应用端：智能驾驶 金融科技 机器人等性价比方向 [11]

核心观点 - 中国股市的核心逻辑是"强国叙事"的展开，提升了市场风险偏好并推动资产重估 [1][3] - 中国资本市场仍是全球价值洼地，A股和港股估值处于历史低位，海外资金正在重新布局 [2][5] - 长期看好科技、高端制造和新消费三大类资产，符合中国经济供需两端转型方向 [2][4] - "反内卷"政策是长期顶层设计，将改善制造业竞争格局，汽车、光伏、建材等行业有望受益 [2][8][10] 市场估值分析 - A股主要宽基指数动态市盈率在12-39倍，上证50 PE-TTM仅11.8倍，创业板PE为39.3倍 [5] - 创业板估值位于近5年53%分位数、近20年31%分位数水平 [5] - 美股主要宽基指数估值在28-41倍，处于历史80%-90%高位水平 [5] - 中国股票市场估值横向对比全球仍偏低 [5] 行业景气度分析 - TMT行业兼具高成长高景气，是市场核心引擎 [6] - 高端制造景气度持续上行，设备制造表现亮眼 [6] - 消费需求复苏缓慢，资本开支大幅收缩 [6] - 资源能源与原材料行业显著承压，基础设施表现疲软 [6] 重点板块投资逻辑 - AI、算力、机器人、创新药、新消费等板块具备三大支撑要素：政策支持、长期想象空间和持续催化剂 [7] - 机器人领域想象空间巨大，成功商业化应用可能带来行业实质性变化 [7] - 创新药符合中国经济转型大方向 [7] 反内卷政策影响 - 反内卷政策针对招商引资乱象和"低价换市场"行为 [8][10] - 政策将改善制造业竞争格局，汽车、光伏、建材等行业受益最大 [2][8] - 政策演绎经历三阶段：主题机会→微观分析→效果显现 [10] - 中游制造业企业有望迎来戴维斯双击 [10]

地缘经济论 - 地缘经济学从学术概念演变为全球经济政策热门话题 国际经济秩序从全球化合作转向竞争 新一轮竞争更多依赖经济手段实现经济和非经济目标 [6] - 地缘竞争突显规模经济在国际贸易和全球产业链的重要性 科学技术成为国家间竞争核心领域 政府角色增强 货币非中性可能有新载体和体现形式 [6] - 地缘经济竞争更具零和博弈色彩 一方的收益往往以另一方损失为代价 经济体量绝对规模重要性上升 可从制造业 数字经济与人工智能 货币金融三个维度思考规模经济演变 [6] 关税影响分析 - 市场担忧特朗普"对等关税"政策会引发资金出逃和去美元化 但实际大部分市场与美国达成协议 担忧的通胀高企或增长疲弱并未出现 [8] - 主流观点误判关税影响是因过度强调终点而忽视传导过程 过度关注关税征收成本而忽视关税收缴后的资金用途 [8] - 美股在关税疑虑中不断创新高 美国通胀未显著抬升 美联储已准备开始降息 [8] 9月市场配置策略 - 去年924以来上行趋势延续 美联储处于降息周期 美国需求下行压力增加 美联储主席释放偏鸽派信号 [10] - 国内需求端仍待改善 但受益于经济转型与产业升级的景气行业增加 以自由流通市值计算的换手率达5%以上 历史显示此时期指数短期波动可能加大但不影响中期表现 [10] - 沪深300盈利收益率相对于10年期国债收益率的股权风险溢价超5% 地产景气偏弱背景下股票市场仍是资产荒环境下居民资产配置重要方向 配置关注5条主线 [10] 成交放量后市场走势 - 成交较快上涨意味着投资者风险偏好快速提升 阶段获利了结压力增加 换手率5%是重要交易信号 指数短期波动风险加大 [12] - 历史上因成交较快上涨带来的调整一般不改变中期趋势 调整后指数多呈现震荡上行走势且超越前期高点 [12] - 结合当前内外部环境及市场位置 指数短线回调不必悲观 下行风险有限 配置关注成长风格扩散与轮动 红利风格注重阶段性结构性机会 [12] 中报业绩表现 - 2025年上半年A股公司盈利同比增长2.8% 非金融盈利同比微增1.5% TMT板块 有色金属及部分中游领域表现占优 [14] - A股权重行业上半年盈利增长普遍较好 助力指数表现 非金融ROE基本持平 上游回落是主因 资本开支增速回升 现金流量表改善 [14] - 筹资现金流首度改善 二季度新经济行业资本开支转为正增长 资产负债表延续韧性 部分指标继续改善 [14] - 整体盈利仍待改善但结构机会较多 市场涨幅较大后风格可适度关注高确定性主线 [14]

A股市场整体表现与估值分析 - A股单边回升 新能源产业链满屏涨停 锂电池、储能、CPO概念涨幅居前 [1] - A股估值整体处于合理区间 但不同行业存在显著差异 部分行业估值偏高 另一些行业估值偏低但盈利改善明显 [1] - 下半年指数可能冲关并中枢上移 核心驱动力是流动性与估值 [1] 全球宏观经济与政策环境 - 下半年有望迎来全球货币财政共振宽松格局 [1] - 明年可能出现全球经济共振复苏 [1] 行业配置与投资机会 - 成长风格预计跑赢价值风格 [1] - 科技成长领域值得重视 重点关注"中国优势"及改革红利显现的新质生产力领域 [3] - 建议关注政策及产业周期共振的TMT、军工及医药行业 [3] - 主题投资关注稳定币、核聚变、机器人及固态电池等领域 [3] - 指数冲关期金融板块值得关注 [3] - "反内卷"推动有望提振上游资源板块行情 [3] - 红利扩散投资机会值得关注 [3]

核心观点 - 近期A股市场调整属于牛市中的短期回撤（"牛回头"），慢牛主基调未改变 [1][4] 市场调整原因分析 - A股持续五个月上行后浮盈盘获利了结：中证全指4月8日至9月1日累计上行101个交易日，涨幅达32.17%，最大回撤仅-2.37% [2] - 资金抱团导致波动加剧：8月融资资金净买入2744亿元，创近十年单月最高纪录，寒武纪、胜宏科技、中芯国际、新易盛、海光信息位列融资净买入TOP5 [3] - 大盘成长板块拥挤度提升：科创50ETF和创业板ETF隐含波动率（IV）升至4月以来高位 [3] 牛市驱动力分析 - 政策面对"稳股市"提供有力支持 [4] - 供给侧"反内卷"与需求侧"扩内需"推动A股盈利增速和ROE企稳回升 [4] - 险资、养老金等中长期资金加大入市力度 [4] - 居民端潜在增量资金充沛，权益资产配置仍处早期阶段 [4] - 科技成长领域持续突破，"十五五规划"新质生产力领域催化较多 [4] 行业配置策略 - 景气赛道有望享受估值溢价，重点关注创新药、固态电池、储能、机器人等国家战略相关领域 [4] 市场表现数据 - 9月2日至4日沪指下跌2.83%，万得全A指数下跌4.62%，成交额缩量至3万亿元下方 [1] - 科创50指、创业板指、深证成指领跌，银行指数唯一上涨，TMT和军工跌幅居前 [1]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润为4172.68万元，加权平均基金份额本期利润为0.1911元，报告期内基金净值增长率为9.05% [2] - 截至2025年6月30日，基金规模为6.11亿元 [2][32] - 截至2025年9月3日，基金单位净值为3.771元，近一年复权单位净值增长率达105.4% [2] - 近三个月复权单位净值增长率为46.41%，在同类62只可比基金中排名第23位 [5] - 近半年复权单位净值增长率为34.16%，在同类62只可比基金中排名第20位 [5] - 近一年复权单位净值增长率为105.40%，在同类62只可比基金中排名第15位 [5] - 近三年复权单位净值增长率为37.85%，在同类50只可比基金中排名第17位 [5] - 近三年夏普比率为0.307，在同类50只可比基金中排名第24位 [25] - 近三年最大回撤为43.17%，在同类50只可比基金中排名第33位，单季度最大回撤出现在2021年一季度，为27.92% [27] 基金投资策略与持仓 - 该基金属于标准股票型基金，长期投资于TMT（科技、媒体、通信）股票 [2] - 基金管理人认为科技板块投资机会仍会持续，CHATGPT的出现和Deepseek的发展使得AI在应用端进一步落地，强化了市场投资热情 [2] - 基金主要投资于人工智能相关的行业及公司，认为人工智能在各行业应用落地将带动TMT四大行业（电子、通讯、计算机和传媒互联网）的新一轮发展，并计划进一步增加人工智能相关的持仓 [2] - 基金持股集中度较高，截至2025年上半年末，前十大重仓股包括海光信息、华虹半导体、腾讯控股、第四范式、沪电股份、快手-W、中际旭创、澜起科技、广钢气体、光迅科技、华虹公司 [41] - 近三年平均股票仓位为84.28%，低于同类平均的88.41%，最高仓位为2020年三季度末的93.58%，最低为2019年三季度末的78.04% [30] - 截至2025年6月30日，基金最近半年换手率约为117.18%，持续低于同类均值 [38] 基金估值与成长性 - 截至2025年6月30日，基金持股加权市盈率（TTM）约为54.98倍，低于同类均值的73.48倍 [10] - 加权市净率（LF）约为3.45倍，低于同类均值的4.28倍 [10] - 加权市销率（TTM）约为4.76倍，高于同类均值的4.21倍 [10] - 2025年1-6月，基金持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为0.24% [16] - 加权净利润同比增长率（TTM）为0.75% [16] - 加权年化净资产收益率为0.06% [16] 基金持有人结构 - 截至2025年6月30日，基金持有人共计2.72万户，合计持有2.15亿份 [35] - 管理人员工持有11.46万份，占比0.05% [35] - 机构投资者持有份额占比7.82% [35] - 个人投资者持有份额占比92.18% [35]

小王的 9月：38℃高温里的账户"寒潮"。 "客厅空调开着26℃，盯着屏幕的手却冰凉。"9月4日下午3点，小王关掉交易软件，上证指数定 格在 37 65.88 点，单日下跌 1.25 % ，这已经是连续第三个交易日收绿， 而 他满仓持有的 AI 算力基金净值单周回撤了8%。 小王刷着 格隆汇社区 的讨论，有人喊 "牛回头"，有人说"双顶成立"，他更关心的是：这波下跌 到底是短期调整，还是行情反转的信号？ 其实小王的困惑，也是当前 A股 2 亿投资者的共同疑问。 那么就从 估值、资金、产业三个维 度，拆解当前市场的底层逻辑 ——连续暴跌背后，是估值修复到高位后的自然回调，还是流动性 支撑的逻辑发生了变化？中期行情的主线，又是否会随着市场波动而转向？ 一、 估值修复到哪了？ 从整体估值看，上证指数当前市盈率（ TTM）约15.2倍，处于2010年以来88%的分位数水平， 这意味着过去15年里，只有12%的时间估值比现在高。如果单看这个数据，确实会让人联想 到"高位风险"，但结合全社会收益率中枢下行的背景，股权风险溢价的信号更值得关注。 当前上证指数股权风险溢价（10年期国债收益率-上证指数股息率）约0.5个百分点 ...