核心观点 - 预计中国股市在2026年将取得温和涨幅 市场进入大涨后的企稳期[1] - 预计中国市场将在2026年维持稳定且具可持续性的增长态势[2] 股指目标预测 - 恒生指数2026年12月目标为27500点 较11月17日收盘有约4%上行空间[1] - 国企指数2026年12月目标为9700点 较11月17日收盘有约4%上行空间[1] - 沪深300指数2026年12月目标为4840点 较11月17日收盘有约5%上行空间[1] 市场表现与背景 - 沪深300指数今年以来已上涨约17% 有望实现连续第二年上涨[1] - 上涨得益于投资者对中国科技发展前景的乐观预期[1] - 摩根士丹利今年3月上调中国股市展望后 MSCI中国指数累计上涨逾10%[3] 市场驱动与挑战 - 市场驱动因素包括盈利温和增长 估值在更高水平企稳 中国在全球科技竞赛中重新站稳脚跟 贸易紧张局势有所缓和[1] - 市场挑战包括企业盈利质量及可持续性有待观察 过去12个月估值显著上升致继续扩张空间有限 全球宏观经济不确定性扩大[1] - 挑战还包括将持续到2026年的通缩压力[1] 行业配置建议 - 配置上超配高质量的互联网和科技龙头股[3] - 配置上减持房地产 必选消费和能源板块[3] - 个股选择仍是关键[3]

核心观点 - 报告核心观点为采用“均衡底仓+杠铃策略”进行资产配置，杠铃两端为红利资产和科技成长（含高端制造）[20] - 伯克希尔首次建仓Alphabet，投资价值43亿美元（约合人民币305.3亿元），凸显对谷歌AI技术积淀与商业化前景的聚焦，建议关注人工智能领域投资机会[19] - 市场经历回调后，科技板块（如TMT）或可逢低加仓，同时红利资产在低利率环境下配置性价比凸显[1][20] 市场回顾 权益市场 - 上周权益市场主要指数全线回调，科创50跌幅最大，下跌3.85%，创业板指下跌3.01%，沪深300下跌1.08%，北证50下跌0.56%，万得全A下跌0.47%，上证指数下跌0.18% [4] - 近1月、近3月和今年以来表现最佳的指数分别是创业板指（近1月5.26%）、科创50（近3月23.60%）和北证50（今年以来45.90%）[5] - 申万31个行业涨多跌少，综合（6.99%）、纺织服饰（4.41%）、商贸零售（4.06%）涨幅居前，TMT板块集体回调，通信（-4.77%）、电子（-4.77%）、计算机（-3.03%）跌幅居后 [4] 债券市场 - 上周央行公开市场操作净投放6262亿元，资金面整体趋于收敛 [26] - 长短端利率走势不一，10年期国债下行0.02BP至1.814%，1年期国债上行0.59BP至1.410%，期限利差(10Y-1Y)小幅收窄 [8] - 长短端信用利差均有所走阔 [9] 基金市场 - 受权益市场影响，偏股基金指数上周下跌0.71%，近3月上涨9.24%，今年以来上涨31.61% [15][16] - 二级债基指数上周上涨0.03%，中长债基金指数上涨0.07%，短债基金指数上涨0.04% [15][16] 权益类产品配置策略 事件驱动策略 - 我国第一艘电磁弹射型航空母舰福建舰入列，建议关注航天航空、高端装备、国防军工、新材料等板块，相关基金包括博时军工主题A（国防军工占比53.73%）、华夏军工安全A（国防军工占比77.61%）、南方军工改革A（国防军工占比80.69%）[17] - 国常会部署增强消费品供需适配性措施，10月社零总额同比增长2.9%，建议关注消费板块，相关基金包括嘉实新消费A（家用电器占比22.09%）、工银新生代消费（食品饮料占比23.37%）、华夏消费臻选A（美容护理占比13%）[18][26] - 伯克希尔首次建仓Alphabet，投资价值43亿美元，建议关注人工智能领域，相关基金包括嘉实港股互联网产业核心资产A（电子占比34.93%）、诺德新生活A（通信占比59.28%）、博时半导体主题A（电子占比74.34%）[19] 资产配置策略 - 整体配置思路为均衡底仓+杠铃策略，杠铃两端为红利和科技+高端制造 [20] - 红利资产配置价值凸显：十年期国债收益率进入“1%+”时代，低利率环境凸显高股息资产稀缺性；新“国九条”强化分红机制，红利板块具防御属性 [20] - 科技成长方向具配置价值：政策支持新质生产力和科技创新；全球AI发展趋势下行业景气度高；技术出口限制倒逼国产替代；科技创新是高质量发展主力军；港股互联网龙头在AI推动下估值重构 [21] - 地缘冲突背景下国防军工战略价值凸显，2024年国防预算同比增长7.2%，产业层面突破航空发动机等“卡脖子”领域，支持“低空经济”发展 [22] - 建议关注基金包括红利风格的安信红利精选A（银行占比17%）、均衡风格的安信优势增长A（食品饮料占比26%）和华夏智胜先锋A（医药生物占比9.78%）、科技成长风格的嘉实港股互联网产业核心资产A（传媒占比25.32%）、高端制造风格的华安制造先锋A（国防军工占比32.7%）[24] 稳健类产品配置策略 市场分析 - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17% [26] - 可转债需关注波动风险，近期可转债等权价格中位数突破1300 [26] 配置策略 - 整体配置思路为继续持有短债基金，但需降低收益预期，“股债跷跷板效应”主导债市走势 [29] - 核心策略可关注短债基金，如诺德短债A（久期0.56，债券仓位108.25%）、国泰利安中短债A（久期0.12，债券仓位99.15%）[31] - 卫星策略可关注固收+基金以提高收益，如安信新价值A（债券仓位43.02%，股票仓位10.54%）、南方荣光A（债券仓位99.26%，股票仓位5.31%）[31]

海外宏观策略：美国市场 - 美联储降息预期收敛导致美国股债市场出现调整，美股将告别盈利和估值双轮驱动阶段，进入由企业盈利增长驱动但波动加剧的"脆弱平衡"时期 [2] - 美股企业盈利仍然强劲，第三季度财报季超过八成的标普500成分股公司盈利超出预期，为市场提供支撑 [2] - 美股估值已处于历史高位，高度依赖AI叙事，策略上应将年化收益预期调整至个位数水平，并为市场可能出现10%-20%级别的回调做好仓位管理 [2] - 美债利率中枢中长期看将有所下移，利率曲线将延续牛陡行情，策略上建议维持对2-5年中短久期美债的配置，长债待10年期收益率升至4.2%以上时逢低买入 [3] - 美元暂无稳定站上100整数关口的基本面支撑，2026年在宽松交易下仍有下行压力，但考虑到美国经济不差，整体将维持震荡行情 [3] 黄金与人民币 - 黄金短期处于调整期，但趋势上继续看多，主要因美联储降息周期预计延续及央行购金未现逆转苗头，但2026年难复刻2025年极端涨幅，上涨节奏将放缓 [4] - 人民币趋势上可能小幅升值，因中美利差倒挂格局有望收敛、中美经贸摩擦缓和、中间价稳中有升及结汇盘利好，但受关税等因素掣肘，升幅将较为有限 [3] 中国宏观策略：内需与金融 - 内需方面经济下行压力加大，11月前两周30大中城市新房成交面积下降37%，一线城市降幅达43.8%，样本12城二手房成交下降18.8%，33城二手房均价累计跌幅达15.7% [6] - 10月金融总量增长放缓，人民币贷款同比增速降至6.5%，社融同比增速下降0.2个百分点至8.5%，M1同比增速下行1.0个百分点至6.2% [6] - 11月第一周乘用车日均零售4.6万辆，同比下降两成，耐用品消费整体未见明显改善 [6] 中国宏观策略：外需与政策 - 外需方面出口动能整体平稳，10月平均货物吞吐量同比增6.3%，集装箱吞吐量同比增11.2%，11月第一周集装箱吞吐量同比增6.5%，中国出口集装箱运价指数环比上涨3.4% [7] - 政策层面，国常会部署增强消费品供需适配性，政策思路正从单侧刺激转向供需两侧良性互动，强调引导更多民间资本参与"两重"建设 [7] - 货币政策框架演进思路明朗，凸显"淡化数量目标、强化利率比价、优化结构工具"特征，未来将更重视利率比价关系及利率政策执法检查 [8] 中国债券与股票市场 - 债券市场延续低波震荡，10年国债利率维持在1.8%，信用债强于利率债，年末利率曲线或维持陡峭运行，10年国债利率中枢约1.8%，波动区间1.6%-1.9% [9][10] - A股市场上周上证指数微跌0.18%至3990点，高位科技股调整较大，低位消费股反弹，大盘未能突破4000点与经济数据转弱、美联储降息预期减弱及流动性预期转弱有关 [10] - 展望后市，A股年末震荡调整后明年仍有上行空间，因内外流动性宽松大格局将延续，业绩因通胀修复有望好转 [10] - 结构上维持红利为盾、科技为矛、消费适当配置的建议，科技股年末或有震荡但后续有向上空间，红利股是中长期配置底仓，消费股估值合理下行空间有限 [11] - 港股上周恒生指数上涨1.26%，高位震荡后仍有望继续向上，因美联储处于降息周期及中美经贸谈判结果积极 [11]

市场整体表现 - 2024年11月17日，港股主要指数普遍收跌，恒生指数收于26384.28点，下跌188.18点，跌幅0.71% [1][2] - 恒生科技指数收于5756.88点，下跌55.92点，跌幅0.96% [1][2] - 恒生生物科技指数表现最弱，收于15959.29点，下跌321.53点，跌幅1.97% [2] - 恒生中国企业指数收于9328.40点，下跌69.56点，跌幅0.74% [2] - 恒生综合指数收于4052.36点，下跌27.69点，跌幅0.68% [2] 行业板块表现 - 电气设备、医药生物、有色金属、化工、银行板块表现低迷 [2] - 软件服务、大消费、煤炭、房地产板块走强 [2] 科网及科技股表现 - 科网股普遍走低 [2] - 联想集团股价下跌3.90%至10.090港元 [2][3] - 携程集团-S股价下跌3.56%至555.500港元 [2][3] - 百度集团-SW股价下跌2.99%至113.600港元 [2][3] - 理想汽车-W股价下跌逾2% [2] - 哔哩哔哩-W股价下跌1.91%至205.000港元 [2][4] - 同程旅行股价下跌1.59%至22.240港元 [2][4] - 京东集团-SW股价下跌1.28%至115.400港元 [2][4] - 中芯国际、腾讯控股小幅下跌 [2] 其他重点公司股价变动 - 地平线机器人-W股价下跌4.12%至7.910港元 [3] - 小鹏汽车-W股价下跌2.74%至96.000港元 [3] - 舜宇光学科技股价下跌2.53%至67.300港元 [3] - 比亚迪电子股价下跌1.79%至34.000港元 [4] - 美的集团股价下跌1.46%至87.550港元 [4]

宏观经济表现 - 日本经济在7-9月季度同比下降1.8%，为六个季度以来首次出现负增长[2] - 季度环比下降0.4%，表现好于市场预期的2.5%跌幅[2] - GDP平减指数同比上涨2.8%，显示基础通胀仍具黏性[2] 外需与出口表现 - 外需对GDP贡献度从上季的正0.2个百分点转为负0.2个百分点[2] - 季度出口环比下降1.2%[2] - 9月对美汽车出口同比大跌24.2%[2] - 汽车产业是日本对美出口的最大板块[2] 国内需求表现 - 占GDP逾半的个人消费仅微增0.1%，较上季度的0.4%显著放缓[2] - 高企的食品价格持续抑制家庭支出[2] - 企业设备投资增长1.0%，明显高于市场预估，成为少数亮点[2] - 住宅投资因新建房屋环保标准收紧而大幅下滑[2] 政策环境 - 日本政府预计本周通过逾17万亿日元的经济对策[2] - 日本央行上月将利率维持在0.5%[2] - 央行此前曾表示若经济符合预期将考虑进一步收紧政策[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 期指震荡整固构筑慢牛，行情慢牛延续，上涨不冒进，回调不悲观 [8][9] - 铜预计短期铜价上涨受限，但长期依然以逢低买入为主 [10] - 生猪去库驱动显现，反套策略进入右侧 [12] - 碳酸锂矿端发运起量，需求存环比走弱风险，上方承压 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 所长首推 - 期指关注指数★★★★，震荡整固构筑慢牛，海外调整并非反转，国内政策稳增长基调延续将带来市场信心的维持 [8][9] - 铜关注指数★★★★，预计短期铜价上涨受限，但长期依然以逢低买入为主，宏观上美联储降息预期及长期美元回落支撑价格，基本面原料供应紧张逻辑弱化，需求长期逻辑较强 [10] - 生猪关注指数★★★★，去库驱动显现，反套策略进入右侧，降温提振需求预期未达，供应端出栏进度偏慢、压栏格局形成，肥标价差逆季节性走弱 [12] - 碳酸锂关注指数★★★★，矿端发运起量，需求存环比走弱风险，上方承压，短期去库态势延续，但供应增加及动力需求进入季节性淡季使上行空间有限 [14][15] 各品种具体分析 黄金白银 - 黄金降息预期回升，白银再创新高，黄金趋势强度1，白银趋势强度1 [21][23] 铜 - LME库存减少支撑价格，趋势强度0，宏观上国务院促进消费，美联储对降息有不同观点；产业上美国新版关键矿产清单纳入铜，非洲两大铜出口国贸易走廊恢复，秘鲁铜产量增加等 [25][27] 锌 - 区间震荡，趋势强度0，美国将发布重要数据，美联储内部对降息有分歧 [28][30] 铅 - 国内库存增加施压价格，趋势强度0，国务院促进消费，美联储对降息有不同观点 [31] 锡 - 高位回落，趋势强度1，《求是》杂志发表重要文章，国务院促进消费等 [33][36] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝短期有压力，氧化铝基本面压力仍在，铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为0，国务院促进消费，财政部强调积极财政政策 [39][41] 镍、不锈钢 - 镍价破位下行，承压震荡运行；不锈钢弱现实压制钢价，但下方难言广阔，两者趋势强度均为0，印尼对镍矿企业有相关举措，美国或对中国加征关税 [42][47] 碳酸锂 - 高位震荡，关注需求环比走弱风险，趋势强度0，碳酸锂相关价格有变动，国内新型储能新增装机有变化 [48][50] 工业硅、多晶硅 - 工业硅仓单继续去化，底部仍有支撑，趋势强度1；多晶硅关注开会情况，趋势强度0，隆基绿能拟收购精控能源股权 [51][54] 铁矿石 - 震荡反复，趋势强度0，10月规模以上工业增加值同比增长 [55] 螺纹钢、热轧卷板 - 表需数据降幅收窄，宽幅震荡，两者趋势强度均为0，11月上旬重点钢铁企业钢材库存、产量有变化，钢材进出口数据有变动 [58][61] 硅铁、锰硅 - 成本底部支撑，宽幅震荡，两者趋势强度均为0，相关企业公布锰矿装船价，硅铁、锰硅现货价格有变动 [62][67] 焦炭、焦煤 - 焦炭跟随回调，焦煤供给预期反复，估值下挫，两者趋势强度均为0，国家召开供暖季能源保供会议 [68][70] 原木 - 震荡反复，趋势强度0，海关总署废止暂停进口美国原木公告 [71][74] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯中期偏强，正套，趋势强度0；PTA成本支撑偏强，但上方空间或有限，趋势强度0；MEG供应压力边际缓解，但反弹高度或有限，趋势强度0，原油供应受担忧价格上涨，织造内需订单走弱等 [75][80] 橡胶 - 震荡运行，趋势强度0，山东轮胎企业样本库存走高，全钢胎需求转弱，出口呈减弱态势 [81][85] 合成橡胶 - 震荡承压，趋势强度 -1，顺丁橡胶库存增加，丁二烯基本面压力偏大，顺丁橡胶短期反弹后重回震荡承压格局 [86][88] 沥青 - 出货放缓，弱势震荡，趋势强度0，国内沥青社会库库存减少，厂库库存增加 [89][99] LLDPE - 部分供应扰动，关注进口压力，趋势强度0，期货盘面承压，下游刚需支撑较强，供应端近期计划外检修量增加 [100][102] PP - 短期不追空，中期趋势仍有压力，趋势强度 -1，国内PP市场偏暖运行，供应端偏高，需求端高峰期已过 [104][106] 烧碱 - 震荡偏弱，趋势强度 -1，山东氧化铝厂家采购烧碱价格下调，烧碱高产量、高库存格局延续 [108][110] 纸浆 - 震荡运行，趋势强度0，纸浆期货价格下跌，现货价格稳定，生活用纸市场价格区间整理 [112][116] 玻璃 - 原片价格平稳，趋势强度0，国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱，高库存压力下浮法厂降库意向强 [117][118] 甲醇 - 弱势运行，趋势强度 -1，甲醇港口库存积累，基本面驱动向下，供应增加，需求端MTO行业压力增加 [120][125] 尿素 - 估值区间内运行，趋势强度0，尿素企业库存下降，国内基本面压力偏大，但政策调控减缓向下驱动强度 [126][128] 苯乙烯 - 关注乙苯增量，短期震荡，趋势强度0，短期芳烃调油逻辑持续演绎，纯苯市场短期震荡 [129][130] 纯碱 - 现货市场变化不大，趋势强度0，国内纯碱市场走势震荡，价格偏稳，企业装置大稳小动 [131][132] LPG、丙烯 - LPG下游买兴较强，短期相对抗跌；丙烯需求预期好转，短期偏强震荡，两者趋势强度均为0，CP纸货价格有变动，国内PDH、液化气工厂有检修计划 [134][140] PVC - 趋势仍有压力，趋势强度 -1，国内PVC现货市场弱势震荡，产量仍处高位，社会库存减少，出口面临反倾销税压力 [141][142] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油弱势震荡，短期仍然弱于低硫；低硫燃料油小幅反弹，外盘现货高低硫价差延续高位，两者趋势强度均为0 [144] 集运指数（欧线） - 02短期补贴水，中期震荡市，趋势强度1，集运指数相关价格有变动，部分航次有调整 [146][154] 短纤、瓶片 - 上游波动放大，短期震荡偏强，两者趋势强度均为0，短纤期货跟随原料震荡上涨，瓶片工厂报价上调 [157][158] 胶版印刷纸 - 低位震荡，趋势强度0，山东、广东双胶纸市场价格稳定，需求端对纸价支撑有限 [160][163] 纯苯 - 海外调油启动，短期震荡为主，趋势强度0，江苏纯苯港口库存去库，山东纯苯市场价格上涨 [165][166] 棕榈油、豆油 - 棕榈油短期利空暂充分，关注产地去库进程；豆油美豆端缺乏驱动，震荡运行，两者趋势强度均为0，USDA对油脂相关数据有预估 [168][176] 豆粕、豆一 - 豆粕美农报告无超额利多，或跟随美豆回调，趋势强度 -1；豆一或跟随豆类市场调整，趋势强度0，CBOT大豆期货下跌，美国农业部调整大豆相关数据 [178][180] 玉米 - 震荡运行，趋势强度0，北方玉米集港价格、广东蛇口玉米价格有变动，东北、华北玉米价格有变化 [181][183] 白糖 - 区间整理，趋势强度0，关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化，25/26榨季印度食糖出口配额等有相关数据 [185] 棉花 - 新棉上市压力仍压制期价，趋势强度0，棉花现货交投偏淡，纯棉纱交投偏淡，美棉期货下跌 [190][193] 鸡蛋 - 近弱远强，趋势强度0，鸡蛋期货价格有变动，相关现货价格有变化 [194] 生猪 - 肥标价差走弱，降温涨价预期落空，趋势强度 -2，生猪现货、期货价格有变动，成交量和持仓量有变化 [196][197] 花生 - 关注现货，趋势强度0，河南、吉林、辽宁、山东等地花生现货市场价格偏强 [199][201]

经济表现 - 日本第三季度GDP环比折年率萎缩1.8%，优于市场预期的2.5%降幅，但与第二季度1.6%的增长形成逆转 [1] - 从环比来看，GDP萎缩0.4%，同样好于-0.6%的预期值，而前一季度的增幅为0.5% [1] - 第三季度国内需求和外部需求分别给GDP增长造成了0.2个百分点的拖累 [6] 需求驱动因素 - 占经济比重约一半的私人消费仅微增0.1%，与预期持平，持续的通胀和疲软的薪资增长抑制了家庭支出意愿 [6] - 日本的出口在第三季度环比下降了1.2%，导致净出口对经济增长构成拖累，受全球经济增长放缓和美国贸易关税等摩擦影响 [6] - 企业投资展现出韧性，第三季度资本支出环比增长1.0%，远超0.3%的市场共识预期，为GDP数据提供了关键支撑 [6] 政策环境 - 数据显示出持续的通胀压力，第三季度GDP平减指数同比上涨2.8%，与预期相符 [7] - 经济增长的停滞让日本央行推动政策正常化的任务变得更加艰巨，市场对日本央行将很快加息的预期有所降温 [1][7] - 市场的焦点正更多地转向财政政策，关注新政府是否会通过增加财政支出来刺激经济，首相高市早苗最快将于本周公布一项高达17兆日元的振兴经济计划 [7] 市场反应 - 日本10年期国债收益率上行2个基点至1.720%，为2008年6月来新高 [3] - 今日GDP数据公布后，美元兑日元汇率上涨0.01%，现报154.56 [1]

市场整体表现 - 本周A股市场震荡整理，消费与银行板块小幅走强，锂电池及工业金属板块表现亮眼 [6] - 上证指数在消费股企稳、银行及有色金属等板块带动下创出4034.08点阶段性新高，但周五因科技股走弱调整明显 [9] - 后市预期在科技股企稳后，A股市场仍将维持整体震荡但局部热点的结构性行情 [9] 科技股板块表现 - 本周A股市场科技股走势分化调整，人型机器人与AI板块核心上市公司股价因今年累计涨幅较大而出现调整 [1][7] - 人形机器人板块受大规模量产时间不确定性影响整体走低，投资者对产业前景产生担忧 [7] - AI板块应用与硬件端均整体分化走弱，市场对AI产业泡沫存在担忧，但部分行业龙头因大模型能力持续提升，股价维持强势震荡 [7] 锂电池及电池材料板块 - 本周四电池板块强势上涨，锂矿、锂电池、固态电池等概念板块涨幅居前 [8] - 六氟磷酸锂主流成交价较10月中旬已翻倍，电解液添加剂VC、FEC价格也持续上涨 [8] - 本轮涨价核心原因是供需错配，下游市场需求爆发式增长，而大量中小企业在亏损压力下加速退出导致供给端收缩 [8] 行业催化因素 - 海外储能需求因数据中心用电激增预期持续爆发走强 [8] - OpenAI推出最新GPT5.1系列模型与阿里巴巴启动"千问"AI项目对AI产业有一定催化作用 [7] - 10月CPI数据转正提升市场信心 [9]

全球及A股市场整体表现 - 全球股市进入调整节奏，美股三大指数同步回落，欧洲主要股指连续下跌，新兴市场情绪偏谨慎 [1] - A股三大指数集体走弱，上证指数盘中冲高刷新十年新高后回落，再次跌破4000点整数位 [1] - 市场技术面进入高位震荡转弱阶段 [1] 周五盘面结构分析 - 大盘最高上攻至约4030点创十年新高，但收盘跌破4000点，日K呈现中高位长上影的小阴线形态 [2] - 长上影线表明4000–4030区间存在较强获利了结与解套卖盘，市场高位追涨意愿减弱 [2] - 约3300只个股下跌，上涨不足2000只，指数新高对应多数个股下跌的结构性行情 [3] - 涨停家数约89只，赚钱效应局限在少数强势题材和龙头股 [4] - 医药、林业、部分电器、焦炭等板块结构性走强，而半导体及部分消费板块出现明显回调 [5] - 指数冲高主要由权重及少数强势板块推动，市场显现高位分化及获利盘兑现特征 [6] 成交量与均线技术信号 - 成交量缩至2万亿下方，较前期突破4000点时的放量水平明显回落 [7] - 高位缩量回落表明场外增量资金进场意愿不足，市场为存量资金博弈 [8] - 情绪层面从亢奋积极向谨慎观望切换 [9] - 指数收盘跌破5日、10日均线，短周期均线出现死叉或即将死叉，为短线趋势转弱信号 [11] - 技术特征表明单边上涨节奏告一段落，进入调整或震荡重构阶段 [11] 周一大盘走势推演 - 情景一：受外盘影响小幅低开，若权重蓝筹稳住且高景气板块资金回流，指数有望低开高走，收盘重新站回4000点附近 [13] - 该情景下成交量较周五小幅放量但整体仍在2万亿附近，若放量幅度超过10%则有望构筑短线支撑区 [14] - 此走法属于高位二次确认支撑，有助于修复情绪并延长箱体震荡时间 [15] - 情景二：低开后早盘反弹力度弱，若前期强势板块缺乏资金接力，可能收小阴线或带上影的十字星 [16][17] - 该情景下成交量继续缩量且明显低于周五，反映资金观望情绪升温 [18] - 此走势为高位弱势震荡延续，后市大概率进行时间换空间式的调整 [19] - 总体判断周一大盘出现剧烈放量大跌概率较低，更大可能在4000点附近进行方向试探 [19] 防守策略与操作建议 - 在指数跌破关键均线且于4000点震荡阶段，整体仓位建议控制在5成左右或以下 [20] - 高杠杆和追高仓位应适当降杠杆以应对高位反复震荡 [20] - 短线关注4000点整数位及其上下20点区域为多空争夺区 [21] - 适度降低前期涨幅过大、技术上远离均线的高位题材股比例，防止补跌风险 [22] - 关注防御属性较强的细分方向，如部分医药龙头及具有稳定现金流的消费核心资产作为防守型底仓 [22] - 对高波动的高科技题材短线以逢高减仓、回调再择机替代盲目追涨 [22] - 高位震荡期减少频繁交易，以控制仓位加精选个股为主，等待市场方向选择 [23] - 技术信号再转强前以风险控制为先，把守住本金和控制回撤放在首位 [24]

宏观与政策环境 * 市场普遍预期2026年货币政策将延续宽松周期 尽管美联储近期释放鹰派信号 但大多数投资者仍预计12月份会降息 主要基于政府停摆导致的经济下行压力[1][4] * 2025年和2026年的净财政宽松力度基本为零 尽管"大美利坚法案"带来宽松效果 但被关税收入抵消 总体上未显著影响美国经济总量[7] * 市场对特朗普贸易政策存在较大分歧 关税政策不确定性大 中期选举前可能采取增量宽财政措施以拉拢选票[1][5][6] * 2026年美国经济总体乐观 但需依赖财政和货币双宽松 若缺乏进一步宽松措施 居民部门信贷压力将增加 主要体现在车贷、银行卡和信贷等方面[1][8] * 四季度经济数据较差 预计一季度会改善 政府停摆导致四季度GDP下降约1.5个百分点 但一季度GDP将因财政支出恢复而增加2.2个百分点[13] * 非农就业数据质量问题可能影响政策决策 10月份数据未发布 11月份数据在FOMC会议当天公布 若数据不齐全或质量差将给政策制定带来挑战[14] 市场表现与资产展望 * 近期权益市场从成长科技板块向防御板块切换 主要原因是临近年底投资者希望稳住收益和排名 在前期赚钱效应强的科技成长板块上出现止盈行为[3] * 市场继续看好黄金和AI领域 尽管存在泡沫化担忧 但两者仍有进一步甚至加速上涨的潜力 由于对双宽松状态的预期 对铜等大宗商品也持乐观态度[1][9] * 美股尤其是科技股表现疲软 情绪脆弱 主要由于需求偏弱以及投资者选择止盈 美债利率、美元指数和黄金呈现微型形态 市场缺乏统一交易主线[12] * 消费市场被视为战术性投资机会 而非战略性 自2022年熊市以来 AI一直是美股主要战略机会 但AI内部也存在结构性变化 不同公司间有赢家和输家[29] * 流动性恢复是重要因素 美联储可能需要开始准备金管理目标资产购买 可关注Crypto市场 若其价格因流动性改善而上涨则意味着风险资产流动性风险减弱[31] 就业市场趋势 * 另类就业数据显示美国就业趋势疲软 与官方非农数据相比持续低估 ADP作为私营部门新增就业指标 其解释力度仅为54% 两者同比增速趋势相近 反映未来两个月美国新增就业增速将继续下滑[15] * 500人以上的大型企业仍在持续招聘 而500人以下的小型企业则普遍面临裁员压力 尤其是50至249人规模的公司就业状况不佳 休闲餐饮和其他服务行业表现相对较弱[16] * 根据ADP最新发布的NER Pass季调数据 最近四周内就业减少了1万人 加剧了市场对就业趋势的不安 10月份联邦雇员合同到期可能导致11月初数据恶化[16] AI行业与科技公司 * AI技术的应用带来K型影响 主要由富人消费驱动 高收入群体受益 低收入群体面临就业压力 服务业外包经济体贸易账可能受冲击[2][20][21] * 当前市场对AI泡沫论存在担忧 但与上世纪末互联网泡沫不同 当时基础设施铺设后无人使用 而现在许多AI技术已被广泛采用 需求远超供给 泡沫更多是结构性而非系统性[22] * 投资者应更关注老牌科技公司 如Alphabet和微软 这些公司业绩表现稳健且在实际应用中进展显著 相比之下 OpenAI等新兴企业产品尚未达到预期水平[23] * AI企业在财务报表上需关注折旧、税收抵免及融资租赁等因素 AI技术更新迭代迅速 线性折旧可能无法准确反映实际情况 新兴企业若无法有效管理财务因素 利润表将面临压力[25] * Meta面临债务融资压力及缺乏创新型AI产品等挑战 苹果虽未推出瞩目AI硬件但主营业务稳健 完全依赖资本支出的新兴公司如CoreWeave、Palantir面临更大风险[26][27] * 最近两周美股市场对AI领域大量投资感到厌倦 OpenAI CEO和CFO关于政府担保的言论引发市场怀疑 债务融资需求增加导致CDS市场和债务市场有所反应[17][18] 风险与投资策略 * 宏观层面风险包括油价不确定性 若油价飙升引发通胀可能导致美联储加息 对经济产生负面影响 美股AI领域因宏观敞口变大也成为潜在风险点[10] * 明年面临中期选举压力 各种政策调整都可能发生 在标的选择上应避免过度投机 转向零和思路 不追逐离谱热门标的 选择产品好、利润表表现良好的公司[32] * 若明年美联储继续鹰派 加上AI领域创新停滞 市场可能需要横向消化压力 极端情况下若通胀高企且加息讨论重启 则市场下跌风险增加[32] * 近期市场对美联储降息预期出现显著变化 12月降息预期从70%下降到43% 但2026年12月的隐含降息预期仍维持在3.3附近 宽松货币政策趋势未变[1][11]