美联储及全球央行政策预期 - 市场可能很快开始更积极地押注美联储在明年1月降息 [1] - 美联储预计将在12月降息25个基点 同时发布更强硬的指引并出现多个反对意见 [1] - 美联储的经济预测料将显示更强劲的增长和更低的通胀水平 [1] - 泰国央行明年可能会相当抵制加息 预计2026年增长前景将低于潜在水平 通货膨胀率可能仍低于1%-3%的目标范围 [2] - 泰国央行的重点是保持宽松的货币政策 即使价格压力上升也不太可能改变政策立场 [2] - 若哈塞特成为新美联储主席 或使美债利率和美元先下后上 整体利好美股 [2] 有色金属及战略资源配置 - 铜、铝、黄金三大品种的中长期配置逻辑清晰 [4] - 铜受益于矿端供应紧张与绿色经济需求拉动 [4] - 铝受限于国内产能天花板 并受益于轻量化及绿电需求 [4] - 黄金则具备对冲风险及通胀的独特属性 [4] - LME铜价有望加速迈向12000美元/吨 [8] - “美铜囤货”与“国内减产”的双重叙事有望加速共振 供给缺口有望拉阔60% [8] - 预计12000美元将成为铜价的崭新起点 全面推荐铜板块配置 [8] 科技与高端制造投资主线 - 2026年机械行业中科技板块仍具备最大投资机会 [3] - 看好科技创新驱动的新基建与应用 [3] - 关注国内需求修复及出口高景气带来的结构性机会 [3] - 关注具备全球竞争力且盈利能力提升的出口链企业 及具备景气拐点和技术变革的子赛道 [3] - 坚定看好面板行业竞争格局良性化下的中长期逻辑 [9] - LCD行业利润释放的逻辑预计将从主要依赖涨价驱动逐步转向更多的产业价值创造升级 [9] - 大尺寸化推动供需平衡中枢持续上行 成本端持续国产化降本 折旧迎来达峰退出 少数股东权益收回后归母贡献增厚 [9] 储能与能源发展 - 预计2026年储能全行业将量价齐升共振受益 [5] - 预计2026年储能制造业环节价格将上涨10-15分/Wh 税后对终端电站的成本上涨12分/Wh [5] - 中游制造业利润将大幅增厚 看好储能需求驱动下制造业上下游量价齐升 [5] - 太空数据中心建设有望加快 催生新应用场景 [9] - 随着卫星向计算平台演进 星载计算芯片、存储设备和高带宽激光通信终端需求有望快速提升 [9] - 太空数据中心的建设对能源保障提出了更高要求 [9] 人工智能与算力产业链 - AI大模型仍在持续迭代 大局未定 AI应用也在持续发展 [6][7] - 近期AI产业链催化不断 包括谷歌新模型性能大幅提升及TPU的较强能力、DeepSeekV3.2发布、亚马逊发布Trainium3、摩尔线程上市等 [7] - 持续推荐AI算力板块 [6][7] - 仍坚定看好算力产业链核心标的的投资机会 [10] - 海外算力产业链高景气度依旧 相关公司财报持续体现AI相关需求的高景气 [10] - 中长期建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会 [10] - 2026年电子行业持续看好AI链 关注存储周期影响 [11] - 继续看好存储周期 涨价在AI数据中心的拉动下或具备一定持续性 国内存储芯片及配套环节均有望受益 [11] - 看好全球头部CSP厂ASIC加速落地 带动PCB等算力产业链向高端化持续演进 [11] - 国内代工厂以及存储IDM扩产有望在2026年开始加速 上游国产设备商同步受益 [11] - 消费电子端侧AI产品创新或加速换机周期带动产业链受益 [11]

公司近期动态 - 公司于2025年12月8日以书面传签方式召开了第六届第六次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于修订公司部分治理制度的议案》等文件 [1] 公司业务与财务概况 - 公司2024年1至12月份的营业收入全部来源于机械行业，占比为100.0% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为60亿元 [1]

市场整体表现 - 过去一周（截至2025年12月5日），A股主要指数多数上涨，万得全A指数上涨0.72%，上证指数上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.86%，北证50指数上涨1.49%，科创50指数下跌0.08% [18] - 在35个Wind二级行业中，有20个行业板块获得融资净买入，占比近六成 [19] 行业融资净买入排名（前五） - **半导体**板块近一周融资净买入额为27.62亿元，期间板块上涨3.35% [10][26] - **有色金属**板块近一周融资净买入额为22.53亿元，期间板块上涨2.11% [10][26] - **硬件设备**板块近一周融资净买入额为18.03亿元，期间板块上涨4.31% [10][26] - **国防军工**板块近一周融资净买入额为17.03亿元，期间板块上涨1.12% [10][26] - **机械**板块近一周融资净买入额为12.65亿元，期间板块上涨2.11% [10][26] 行业融资净买入排名（后五） - **化工**板块近一周融资净买入额为-25.49亿元，期间板块下跌0.40% [12][28] - **公用事业 II**板块近一周融资净买入额为-12.49亿元，期间板块上涨0.28% [12][28] - **建筑**板块近一周融资净买入额为-5.34亿元，期间板块上涨0.15% [12][28] - **非银金融**板块近一周融资净买入额为-4.66亿元，期间板块上涨2.33% [12][28] - **交通运输**板块近一周融资净买入额为-4.55亿元，期间板块上涨1.39% [12][28] 行业融资余额排名（前五） - **半导体**板块截至1205的融资余额为3464.39亿元，近一周上涨1.26% [13][28] - **电气设备**板块截至1205的融资余额为1828.61亿元，近一周上涨2.11% [13][28] - **软件服务**板块截至1205的融资余额为1823.30亿元，近一周上涨1.12% [13][28] - **硬件设备**板块截至1205的融资余额为1793.90亿元，近一周上涨2.33% [13][28] - **非银金融**板块截至1205的融资余额为1503.31亿元，近一周下跌2.12% [13][28] ETF融资余额排名（前十） - **华安黄金ETF (518880.SH)** 融资余额为76.05亿元，近一周（1201-1205）上涨0.76% [14][29] - **易方达黄金ETF (159934.SZ)** 融资余额为57.35亿元，近一周上涨0.78% [14][29] - **华夏恒生ETF (159920.SZ)** 融资余额为38.84亿元，近一周上涨1.07% [14][29] - **华泰柏瑞沪深300ETF (510300.SH)** 融资余额为37.63亿元，近一周上涨1.36% [15][29] - **国泰中证全指证券公司ETF (512880.SH)** 融资余额为37.38亿元，近一周上涨1.19% [15][29] - **博时黄金ETF (159937.SZ)** 融资余额为34.08亿元，近一周上涨0.74% [15][29] - **易方达中证香港证券投资主题ETF (513090.SH)** 融资余额为29.55亿元，近一周上涨1.13% [15][29] - **华夏上证科创板50ETF (588000.SH)** 融资余额为29.09亿元，近一周上涨0.07% [15][29] - **海富通中证短融ETF (511360.SH)** 融资余额为26.85亿元，近一周上涨0.02% [15][29] - **富国中债7-10年政策性金融债ETF (511520.SH)** 融资余额为25.68亿元，近一周下跌0.34% [15][29] ETF单周融资净买入排名（前十） - **易方达中证香港证券投资主题ETF (513090.SH)** 单周融资净买入额为1.82亿元，近一周上涨1.13% [16][30] - **华夏上证科创板50ETF (588000.SH)** 单周融资净买入额为1.35亿元，近一周上涨0.07% [16][31] - **南方中证500ETF (510500.SH)** 单周融资净买入额为0.86亿元，近一周上涨1.14% [16][31] - **华夏纳斯达克100ETF (513300.SH)** 单周融资净买入额为0.64亿元，近一周下跌0.17% [16][31] - **鹏扬中债-30年期国债ETF (511090.SH)** 单周融资净买入额为0.57亿元，近一周下跌3.26% [16][31] - **广发纳斯达克100ETF (159941.SZ)** 单周融资净买入额为0.56亿元，近一周上涨0.48% [16][31] - **嘉实上证科创板芯片ETF (588200.SH)** 单周融资净买入额为0.55亿元，近一周上涨0.49% [17][31] - **永赢中证沪深港黄金产业股票ETF (517520.SH)** 单周融资净买入额为0.50亿元，近一周上涨3.47% [17][31] - **华夏恒生科技ETF (513180.SH)** 单周融资净买入额为0.46亿元，近一周上涨1.20% [17][31] - **汇添富中证主要消费ETF (159928.SZ)** 单周融资净买入额为0.44亿元，近一周下跌2.41% [17][31]

政策风向 - 国家金融监督管理总局发布通知，调整保险公司相关业务风险因子，包括下调相关股票投资风险因子，以及出口信用保险和海外投资保险业务风险因子 [4] - 证监会主席强调加快打造一流投资银行和投资机构，并提出对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率 [4] - 部分头部券商有望受益于适度打开资本空间和杠杆限制，券商板块走强或将进一步提振市场情绪 [1][5] - 保险板块在下调相关业务风险因子利好催化下反弹，跨年行情非银板块有望引领市场情绪回升 [1][5] - 持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，有助于推动长期资本对科技创新方向的持续投资 [5] 境外宏观 - 美国11月ADP就业人数大幅下降至-3.2万人，远低于预期值1万人和前值4.2万人 [6] - 美国9月非农新增就业大超市场预期，但失业率数据进一步上行至4.4% [6] - 美联储官员表示美国经济需要大幅降息，货币政策阻碍了经济发展，并支持在美联储会议上降低利率 [6] - 目前美国就业市场仍处于温和放缓的“紧平衡”，高利率环境压制利率敏感型行业就业，12月降息仍是大概率，据CME FedWatch数据显示，12月降息的可能性目前约为87% [1][6] 债券市场 - 上周（12月1日至5日）央行通过7天期逆回购操作合计净回笼资金8480亿元，并于12月5日开展10000亿元3个月买断式逆回购操作进行等额续作 [7] - 月初资金面偏松，各期限资金利率均下行，DR001、DR007、DR014运行中枢分别下行1bp、2bp、3bp至1.3%、1.44%、1.48% [9] - 上周同业存单发行量为4959.1亿元，环比下降634亿元；净融资额为471亿元，环比上升2898亿元 [10] - 各期限同业存单发行利率均上行，其中1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别上行7bp、4bp、4bp至1.63%、1.67%、1.7% [10] - 二级市场AAA商业银行3个月、1年期同业存单收益率较前期分别上行4bp、1.5bp至1.62%、1.66% [11] - 上周新发行利率债4307.17亿元，净融资额为-797.67亿元，由于国债和政金债偿还量上升、地方债发行规模下降，净融资规模明显回落 [12] - 二级市场10年期国债收益率较前期上行1bp至1.85%，10年国开收益率上行3bp至2.01% [12] - 上周信用债共发行2329.14亿元，周环比下降32.35%；净融资580.24亿元，周环比下降626.92亿元 [12] - 二级市场各期限中票收益率均上行，中票1年期、3年期、5年期AAA收益率较前期上行1bp、3bp、4bp，产业债收益率平均上行2.58bp，城投债收益率平均上行3.08bp [12] - 上周共有39.55亿元转债偿还，中证转债指数较前期上涨0.08%，同期万得全A上涨0.72% [13] - 全市场可转债累计成交1543手，成交金额2690亿元，日均成交538.01亿元，环比下降77.7亿元 [13] - 临近年末，配置型机构对超长端利率债的配置需求较历史季节性水平明显减弱，交易型机构操作更趋谨慎，导致债市呈现“易跌难涨”的脆弱性特征 [15] - 经过前期长端收益率的快速上行后，30-10年国债期限利差已逐步修复至历史合理区间，静态估值层面已初步显现出超跌后的配置价值，预计短期市场存在超跌反弹的技术性机会 [1][15] - 本周将进入年末政策会议的密集窗口期，中央政治局会议、相关经济工作部署会议等重要会议将陆续召开，市场核心关注点集中在会议释放的政策增量信息 [15] 权益市场 - 上周上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.86%，科创50下跌0.08% [16] - 上周申万31个行业中17个行业收涨，涨幅居前行业为有色金属、通信、国防军工；涨幅靠后行业为传媒、房地产、美容护理等 [16] - 上周中盘跑赢大小盘，整体成长风格优于价值风格，国证价值指数上涨1.19%，国证成长指数上涨1.62%；大盘指数（申万）上涨1.20%，中盘指数（申万）上涨1.33%，小盘指数（申万）上涨0.14% [17] - 上周A股市场日均成交金额约为1.69万亿元 [18] - 上周市场风格延续资源品+AI的格局，非银行业热度提升，商业航天、机器人主题拉动军工和机械板块走强，传媒、计算机，地产与消费跌幅居前 [1][21] - 12月展望：美联储降息是大概率，关注中央对2026年经济工作的定调，货币政策有望进一步宽松，预计强科技+扩内需仍是两大重点政策方向 [21] 投资策略 - 当前进入跨年攻势，相对看好科技、券商与消费等方向 [2][25] - 短期内市场将迎来政策、流动性、基本面的共振，投资上或可适当增加进攻性 [22] - 原因在于：中央经济工作会议临近，2026年是“十五五”开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极 [22]；若美联储12月决定降息，人民币的稳定升值将为2026年初中国宽松货币提供有利条件 [22][24]；国家金融监管总局下调保险公司权益入市风险因子，证监会再度表态适度拓宽资本空间与杠杆上限，进一步提振市场风险偏好 [24] - 具体看好方向包括：1) 科技成长方向，如港股互联网/传媒/计算机/算力，以及制造业出海（如电力设备/机械设备）等 [25]；2) 大金融方向，如券商/保险等 [25]；3) 顺周期方向，如低股价、低库存、动销好转的消费股（如食品饮料/农林牧渔/酒店/旅游服务等），以及有色/化工等周期股 [25]

市场表现与资金 - 12月5日市场主要指数收涨，沪指涨0.7%，深成指涨1.08%，创业板指涨1.36%[2] - 12月5日市场成交额达1.74万亿元，较前一日增加约1800亿元[1] - 12月5日主力资金净流入上证366.74亿元，净流入深证194.76亿元[3] - 当日ETF总成交额为4355.24亿元，其中股票型ETF成交1498.49亿元，债券型ETF成交2153.07亿元[13] 行业与板块动态 - 行业多数上涨，非银金融、有色金属、机械、军工涨幅居前，仅银行小幅下跌[1] - 主力资金流入前三板块为通用设备、通信设备、工业金属；流出前三为半导体、城商行、元件[3] - 商业航天领域被指迎来技术突破与规模爆发双重拐点，万亿级市场蓄势待发[10] - 2025年前三季度全球扫地机器人出货量1742.4万台，同比增长18.7%；中国市场出货463万台，同比增长27.2%[9] 政策与经济数据 - 国家发改委2025年全年下达以工代赈中央投资355亿元，预计带动超400万名低收入群众就近务工[4] - 11月份国家铁路发送煤炭1.84亿吨，同比增长0.3%，其中电煤1.28亿吨[7] - 2025年10月全国二手车交易量176万台，同比增长2.7%；1-10月累计交易量1649万台，同比增长3.5%[8]

核心观点 - 美联储降息预期升温，CME“美联储观察”工具显示下周降息25个基点的概率为86.2% [1][2] - 年末重要政策窗口临近，12月中央政治局会议、中央经济工作会议及美联储议息会议将提供中长期政策方向和短期流动性信号 [1][3] - 配置建议关注三大方向：受益于美联储降息预期的板块、中央经济工作会议聚焦方向、以及估值回调后的科技成长板块 [1] 大类资产表现 - 全球市场风险偏好上升，风险资产普涨，全球主要股指、工业金属、能源表现强势 [2] - LME铜交割订单激增创2013年以来单日增幅，中国台湾和韩国仓库需求强劲，推动LME铜价突破历史新高 [2] - 避险资产承压，黄金下跌，主要国债价格下跌 [2] - 美元走弱，兑多数主要货币汇率贬值 [2] - 农产品普遍下跌，主要受供需或天气预期影响 [2] A股市场 - 上周A股市场震荡修复，全A指数上涨0.72%，创业板指涨幅领先达1.86% [3] - 市场风格：大盘风格相对占优，周期风格涨超2%，消费风格震荡回调 [3] - 板块亮点：商业航天、工业金属等板块表现突出，但市场成交延续缩量 [3] - 政策预期：中央经济工作会议有望重点突出科技自立自强、扩大内需，围绕科技创新、提振消费、投资于人、反内卷、稳楼市等作出战略指引 [3] - 流动性：监管层下调险企股票投资风险因子，将进一步释放保险资金入市潜力，为市场注入增量流动性 [3] - 制度基础：吴清主席提出多项重点举措，旨在提高资本市场制度包容性适应性，为市场长期健康发展筑牢根基 [3] 港股市场 - 上周港股三大指数上涨，恒生指数涨0.87%，恒生科技指数涨1.13%，恒生中国企业指数涨0.75% [4] - 一级行业：材料、能源、工业行业指数涨幅居前，分别上涨8.23%、2.64%、2.62% [4] - 一级行业：日常消费、医疗保健、房地产行业指数跌幅居前，分别下跌0.81%、0.44%、0.20% [4] - 二级行业：有色金属、国防军工、机械、硬件设备、建筑行业指数涨幅居前 [4] - 二级行业：耐用消费品、纺织服装、日常消费零售、房地产投资信托、企业服务行业指数跌幅居前 [4] 配置建议 - 受益于美联储降息预期升温的板块，如贵金属等 [1] - 中央经济工作会议聚焦方向，关注可能被重点提及或获得产业政策支持的领域，如新质生产力、内需消费等领域 [1] - 随着投资者风险偏好改善及前期估值回调，科技成长板块有望迎来修复机会 [1]

行业与公司 * 行业：A股市场、宏观经济、TMT（计算机、电子、通信）、高端制造（机械、化工、军工）、传统制造业[1][6] * 公司：未提及具体上市公司，但提及具备全球竞争优势的传统行业龙头企业（“奔马资产”）[1][7] 核心观点与论据 * **市场短期谨慎**：年底前因考核和漂移回归需求，投资者趋于谨慎，市场成交量低迷[1][2] * **短期不确定性因素**：美国12月降息预期已定，但长端利率尚未反映变化引发担忧；国内政治局会议和中央经济工作会议能否带来强力催化存在不确定性[1][2] * **春季躁动行情预期**：历史数据显示，春节前两周左右通常开启一轮趋势性上涨，涨幅通常超过10%[1][3] * **今年行情类型判断**：今年春季躁动更可能是上涨中继型，整体指数仍有10%以上的上涨空间[1][3] * **行情启动时间**：若无强力催化，预计在2026年春节前一两周启动；若有强力催化（如海外降息问题解决或国内政策积极定调），则可能提前至12月初启动[1][3][4][5] * **历史启动催化案例**：2019年因中美贸易冲突缓和、全球景气复苏等因素，曾导致春季躁动提前[5] * **春季躁动期间投资方向**：小盘股及科技板块表现突出[1][6] * **春季躁动期间重点关注板块**： * **第一梯队（TMT）**：计算机、电子、通信，胜率高、弹性大[1][6] * **第二梯队**：机械、化工、军工，胜率与TMT相近但弹性稍弱[1][6] * **节前节后策略差异**：节前防御性策略偏多，节后上行趋势更明确[1][6] * **长期资产配置建议**：关注“奔马资产”，即具备全球竞争优势的传统行业龙头企业，受益于外需上行和国内制造业政策支持，目前估值相对较低[1][7] * **年底窗口期关注点**：可关注低拥挤度标的，以及险资开门红增量带来的质量红利和周期股[1][7] * **全年看好方向**：受益于外需提升及“十五五”规划重点任务的奔马资产组合[1][7] 其他重要内容 * **市场对2026年预期**：从近期路演总结看，市场对2026年牛市的共识程度较高[2]

报告行业投资评级 - 报告对多个行业及具体公司给出了“买入”评级 [12][14][19][28][32][34] 报告核心观点 - 宏观层面认为短期企业盈利承压，但关注2026年上半年出口复苏带来的弹性 [7][9][10] - 金融与制造行业在2025年12月存在结构性投资机会，报告推荐了覆盖行业的具体金股组合 [3][6][8] 分行业总结 宏观 - 2025年10月工业企业利润增速转负，两年复合增速已连续三个月回落，利润率和量的回落是主因 [9] - 2025年11月制造业PMI回升至49.2%，但已连续收缩8个月，新订单指数为49.2%，新出口订单指数为47.6%，需求仍偏弱 [9][10] - 展望2026年上半年，中美经贸关系缓和及美联储降息有望带动全球工业周期复苏，企业盈利修复逻辑有支撑 [10] 地产 - 行业基本面下行压力加大，政策预期增强，板块估值有修复空间 [8][11] - 推荐具备轻库存、好区域和产品力的龙头房企，以及拥有稳定现金流的经纪、商业地产和央国企物管 [11] - **绿城中国**：预计2025-2027年归母净利润分别为9/18/40亿元，对应市盈率分别为23.7X/11.6X/5.2X [12] - **建发国际集团**：预计2025-2027年归母净利润分别为49/53/59亿元，对应市盈率分别为7.6X/7.0X/6.4X [14] 非银金融 - 证券行业格局优化，市场热度高位下板块业绩有望延续高增长 [8][15] - 保险行业短期估值有望修复，中长期ROE改善确定性提升 [15] - **新华保险**：预测2025-2026年内含价值分别为2921.2亿元和3290.1亿元，对应PEV分别为0.70、0.62倍 [16] 银行 - 看好配置力量推动银行股估值加速重估，四季度国有行指数已创新高 [8][17] - 配置思路关注大型银行的负债成本优势、优质城商行的股息率吸引力，以及中小银行的投资机会 [17] - **交通银行**：截至2025年12月2日，A股2025年PB估值为0.59倍，预期股息率为4.3%，估值存在折价 [19] 电新（电力设备与新能源） - 光伏行业底部已现，储能进入量利双升通道，锂电环节盈利改善预期持续 [8][20] - 风电关注下半年基本面向上及“十五五”新景气周期起点 [21] - 电力设备方面，特高压招标启动，美国缺电致海外需求超预期，并关注电力AI等机会 [21] - **阳光电源**：全球储能龙头，美国数据中心配储及AIDC电源产品打造新成长曲线 [22] - **斯菱股份**：主业汽车轴承稳健增长，新业务谐波减速器&关节模组有望打开第二成长曲线 [23] 机械 - 人形机器人量产临近，预计特斯拉将在2026年第一季度发布三代机，供应链核心公司将迎来订单放量 [8][25] - **恒立液压**：主业工程机械周期向上，同时人形机器人丝杠产品有望获得定点，预计2025-2026年归母净利润为30.0、36.1亿元 [26] 军工 - 看好景气向上改善，聚焦军贸、内装以及军转民三条主线 [8][27] - 军贸方面，国际事件提升中国装备地位，出口空间有望打开；军转民关注如电子布、红外等技术应用 [27] - **中航沈飞**：预计2025-2027年实现归母净利润34.51/40.97/53.75亿元，同比增速分别为1.67%、18.73%、31.19% [28] 轻工 - 重视制造出海及新消费优质企业机会，关注内需优质个股中长期价值 [8][30] - 细分方向包括制造出海（包装、金属包装）、新型烟草、IP衍生品、个护、造纸、家居等 [30][31] - **思摩尔国际**：预计2025-2027年归母净利润为12.8/19.7/28.8亿元，对应PE 58/37/26倍，看好其在全球新型烟草趋势下的成长潜力 [32] - **奥瑞金**：国内金属包装龙头，二片罐年底提价有望增厚业绩，出海拓展空间广阔，预计2025-2027年实现归母净利润11.5/12.2/14.5亿元 [34] 环保 - 即将步入“十五五”，关注降碳、出海、减污三大方向 [8][35][36][37] - 降碳：关注碳市场扩容至钢铁、水泥、铝冶炼等行业，以及非电绿能（垃圾焚烧供热、生物质CCER） [38] - 出海：垃圾焚烧企业寻求海外增量，如印尼市场预计2026年第一季度开始建设 [38] - 减污：水务、大气治理等基本盘业务稳健 [37][39] - **瀚蓝环境**：已投产垃圾焚烧规模66190吨/日，私有化粤丰环保预计增厚归母净利润3.89亿元，预计2025-2027年归母净利润分别为19.0/22.1/24.9亿元 [40] - **冰轮环境**：2025年第三季度末合同负债同比增速达40.5%，IDC温控设备订单放量，预计2025-2027年实现归母净利润6.52亿元/8.48亿元/10.35亿元 [41] 金股组合汇总 - 报告推荐了涵盖10个子行业的12只金股组合，并提供了截至2025年12月2日的盈利预测与估值 [42][44]

春季躁动的共性分析 - 春季躁动是市场对来年经济预期和政策方向的提前反应，是投资者布局全年主线的窗口期[1][7] - 春季躁动为机构提供了调仓换股的有利时机，尤其在年末考核压力缓解后，机构可更灵活地调整仓位[1][7] - 春季躁动反映了市场流动性改善的季节性特征，春节前后资金回流与政策预期升温共同推动市场走强[1][7] - 春季躁动的三大核心成因包括政策预期的集中释放、流动性季节性变化以及业绩真空期与机构调仓[1][8] - 流动性季节性变化具体包括M1-M2剪刀差收窄和信贷投放开门红[1][8] - 历史上出现较强春季躁动通常需要满足以下条件之一或组合：短期宏观经济数据显著超预期、上市公司整体盈利进入上行通道、货币政策明显宽松[2][8] - 短期宏观经济数据包括PMI、社融、工业增加值等，需显著超预期以释放经济企稳或复苏信号[2][8] - 上市公司整体盈利进入上行通道表现为年报与一季报预告普遍向好，且无重大外部事件干扰[2][8] - 货币政策明显宽松的迹象包括M1增速回升、短端利率下行、信贷脉冲增强[2][8] - 展望2026年，上述有利于春季躁动的条件正在逐步汇聚[2][8] 当前市场的资金面生态变化 - 本轮指数牛背后，资金面有两大生态位变化，可能成为中国证券化率中枢稳健提升的重要原因[2][9] - 地产投资属性减弱，权益市场成为居民资产的新主场，资金由房产向理财再向股票/基金迁移[2][9] - 居民资金间接“搬家”入市，带来持续稳定的增量资金，资金从高收益理财转向固收+、二级债基、风险高一级的银行理财等新品类[2][9] - 这些新品类对权益的配置比例普遍在10%-20%，从而带来居民资金的间接入市[3][10] 投资思路与行业配置建议 - 近期市场回调暂告一段落，可提前布局春季躁动[4][11] - 交易和配置上应注意科技与周期双轮驱动，反内卷下周期机会凸显[4][11] - 科技依然具备中长期占优的条件[4][11] - 在近期的调整中，部分超跌的成长行业机会已经显现，包括军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等[4][11] - 未来机构的核心科技蓝筹或也将跟随修复[4][11] - 行业配置建议遵循科技与周期双轮驱动的思路[5][12] - 科技内部的修复和高低切关注：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件[5][12] - PPI改善加广谱反内卷受益的行业包括：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械[5][12] - 中长期底仓配置建议关注：稳定型红利、黄金、优化的高股息[5][12]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：量能择时模型**[24][25] * **模型构建思路**：通过分析主要宽基指数的成交量变化，判断市场短期走势，给出看多或谨慎（空）的观点[24]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的具体构建公式和步骤，仅展示了其应用结果。模型对多个宽基指数（上证指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指、北证50）分别生成择时信号[25]。 2. **模型名称：沪深300上涨家数占比择时模型**[25][27][29] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数成分股中近期上涨股票的数量占比，来判断市场情绪和趋势，并利用快慢线交叉原理生成交易信号[25][27]。 * **模型具体构建过程**： 1. 首先计算基础指标：沪深300指数N日上涨家数占比 = 沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比[25]。报告中N=230[27]。 2. 对基础指标进行平滑处理：分别计算窗口期为N1和N2的移动平均线，作为慢线和快线，其中N1>N2。报告中N1=50，N2=35[27][29]。 3. 生成信号：当快线大于慢线时，看多沪深300指数；当快线小于慢线时，对市场持中性或谨慎态度[27][29]。 3. **模型名称：均线情绪指标择时模型**[33] * **模型构建思路**：通过计算沪深300指数收盘价与一组长期均线的相对位置，判断指数的趋势状态，并据此生成看多或看空的情绪信号[33]。 * **模型具体构建过程**： 1. 计算八条均线：参数分别为8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, 233[33]。 2. 计算当日沪深300指数收盘价大于这八条均线指标值的数量[33]。 3. 生成信号：当价格大于均线的数量超过5时，看多沪深300指数[33]。 模型的回测效果 （注：报告未提供上述择时模型具体的回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等数值结果。） 量化因子与构建方式 1. **因子名称：横截面波动率**[37][38] * **因子构建思路**：计算特定指数（如沪深300、中证500、中证1000）成分股在横截面上的收益率波动率，用以衡量市场分化程度和Alpha策略的盈利环境[37]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出该因子用于观察短期Alpha环境的好坏。横截面波动率上升通常意味着Alpha环境好转[37]。 2. **因子名称：时间序列波动率**[38][41] * **因子构建思路**：计算指数成分股加权的时间序列波动率，用以衡量市场整体波动水平和Alpha环境[38]。 * **因子具体构建过程**：报告未给出具体的计算公式，但指出该因子用于观察Alpha环境。时间序列波动率上升通常意味着Alpha环境好转[38]。 3. **因子名称：抱团基金分离度**[77] * **因子构建思路**：通过计算抱团基金组合截面收益的标准差，作为基金抱团程度的代理变量。标准差小表示抱团程度高，标准差大表示抱团正在瓦解[77]。 * **因子具体构建过程**：具体计算方式为抱团基金截面收益的标准差[77]。 因子的回测效果 1. **横截面波动率因子**，近两年平均值：沪深300为1.92%，中证500为2.11%，中证1000为2.31%[38]。近一年平均值：沪深300为1.88%，中证500为2.12%，中证1000为2.39%[38]。近半年平均值：沪深300为1.98%，中证500为2.15%，中证1000为2.39%[38]。近一季度平均值：沪深300为2.14%，中证500为2.33%，中证1000为2.52%[38]。 2. **时间序列波动率因子**，近两年平均值：沪深300为0.65%，中证500为0.47%，中证1000为0.26%[41]。近一年平均值：沪深300为0.61%，中证500为0.45%，中证1000为0.25%[41]。近半年平均值：沪深300为0.62%，中证500为0.45%，中证1000为0.24%[41]。近一季度平均值：沪深300为0.67%，中证500为0.50%，中证1000为0.27%[41]。