胡润U30中国创业先锋榜单核心数据 - 杭州首次超越北上广深成为最受U30创业者青睐城市 上榜20人 深圳18人位列第二 [1][41][48] - 131位30岁以下创业者上榜 来自全国37个城市 95位为一代创业者平均年龄28岁 36位为二代接班人平均年龄29岁 [1][41][43] - 一代创业者最青睐三大赛道：软件与服务(33%) 教育培训(9%) 消费品(8%) 二代接班人集中在工业设备 医疗健康和化工领域 [44][46][47] 创业者画像与资金来源 - 启动资金63%来自个人或家庭 54%来自风投 平均启动资金达1200万元 较三年前增长353% [44][66][68] - 81%创业者以创造社会价值为首要动机 71%为实现个人梦想 仅15%追求财富自由 [1][69][70] - 61%为连续创业者 合伙人主要来自朋友(39%) 同学(34%) 同事(24%) [65][66] 重点企业案例 诚天国际集团 - 六年内年营收超7亿元 开通南昌-比利时 合肥-墨西哥城货运包机航线 清关效率提升40% [5][6] - 推出"国际快递两日极速达"服务 物流成本降低20% 计划2030年实现全链路碳中和 [5][6] 大脚丫集团 - 抖音本地生活服务商 合作商家超500家 赋能门店12万+ 2024年GMV超200亿元 [7] 生境科技 - AI家装设计公司 日均API调用量超1万次 获机构投资 技术跻身行业第一梯队 [12][14] - 采用"两条腿走路"策略 既向平台出售API接口 又自建ToC小程序 [14] 纬尔科技 - 农业机器人公司 累计融资数千万 产品包括棉花智能打顶机器人 智能除草机器人 [16][17][19] - 由粤港澳大湾区国创中心旗下广华资本领投A轮 团队来自清华 港科大等高校 [16][19] 创冷科技 - 香港城大孵化的无电制冷技术公司 产品覆盖20多国 入选福布斯中国30 Under 30 [37] 深圳创业生态 - 全市48个留创园孵化企业超3000家 12个港澳基地在孵项目超2000个 [2] - 天使母基金规模达300亿 累计投资926个项目 为毕业生提供15天免费住宿 [2] - "1元创新坊""零租加速营"等政策与创业者需求高度契合 [2] 行业趋势与未来赛道 - 年轻创业者最看好人工智能 大健康 新能源 低空经济 跨境电商 混合现实 [1][44][75] - AI领域创业呈现垂直化趋势 聚焦零售 化工等细分场景 具身智能成为新热点 [44][45] - 国资基金加速布局硬科技 北京已设8支百亿级产业基金 总规模1000亿元 [44]

报告行业投资评级 - 买入（维持评级） [10] 报告的核心观点 - 五一旅游维持高景气，酒店表现超预期，茶饮品牌集中 IPO，部分茶饮标的同店改善，建议关注餐饮、酒旅板块及行动教育 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 周观点 - 本周投资组合包括古茗、九华旅游等 [15] - 餐饮板块看好成长标的，关注红利龙头和困境反转标的 [15] - 酒旅板块旅游景气强，酒店数据超预期，建议关注相关景区和酒店标的 [15] - 关注行动教育，其年初线下报到率好，各方面优势强化，股东回报高 [16] 行业重要更新 - 五一假期全国国内出游 3.14 亿人次，同比增长 6.4%，总花费 1802.69 亿元，同比增长 8.0%，反映休闲旅游需求刚需化 [17] - 25 年第 18 周全国酒店 RevPAR 同比+12.0%，ADR 同比+6.8%，OCC 同比+3.1pct [6][24] 重点公司更新 - 沪上阿姨 24 年收入 32.9 亿元，归母净利 3.3 亿元，门店数 9176 家，单店 GMV 137 万元，25 年 5 月 8 日上市，募资用于多方面 [3][29] - 2025 年五一期间，九华山接待游客 23.42 万人次，同比增长 29.93% [3][32] - 2025 年五一假期，黄山市各景区接待游客 236.58 万人次，增长 28.58%，黄山风景区主景区接待 14.7 万人次，增长 13.65% [4][32] - 2025 年五一假期，峨眉山市全域接待游客 90.74 万人次，同比增长 24.71%，综合收入 8.3 亿元，同比增长 15.82% [4][32] 行情回顾 - 过去两周上证指数等指数涨幅分别为 1.63%/2.76%/1.71%/4.08%/3.83%，社会服务（申万）0.67% [7][33] - 细分来看，酒店 a 股指数、港股指数分别 -1.89%、5.96%，教育指数 2.33%，人力服务指数 6.16%，餐饮 A 股、港股指数分别 1.67%、 -2.49%，旅游指数 3.39% [7][33] - 社会服务板块上周涨幅在 31 个申万一级行业板块中位列第 27 [7][33] - 餐饮个股中奈雪的茶、中科云网涨幅居前，酒店个股中华住集团 -S 等涨幅居前，旅游个股中携程旅行等涨幅居前，人力服务个股中 Boss 直聘等居前，教育个股中宇华教育等涨幅居前 [44] - 个股机构资金流动方面，中公教育等净流入居前，西安旅游等流出居前 [47]

希迪智驾再度递表港交所 - 公司是商用车自动驾驶产品及解决方案供应商，专注于自动驾驶矿卡及物流车、V2X技术及高性能感知解决方案的研发 [1] - 2022年、2023年、2024年收入分别为3105.6万元、1.33亿元、4.10亿元，呈现持续增长趋势 [1] - 同期亏损分别约2.63亿元、2.55亿元、5.81亿元，亏损同步扩大 [1] 山东墨龙股东减持H股股份 - 股东山东智梦控股有限公司通过集中竞价方式减持公司H股股份2881万股，占总股本的3.61% [2] - 减持后智梦控股持有股份1600万股，占总股本的2.01% [2] - 此前山东墨龙H股股价曾出现较大幅度上涨 [2] 立德教育控股股东质押股份 - 控股股东竣华教育有限公司及树人教育有限公司分别质押1.97亿股和3亿股普通股 [3] - 质押股份作为向黑龙江工商学院提供3.5亿元贷款融资的抵押 [3] 英矽智能三度递表港交所 - 公司是AI生物科技公司，业务包括药物发现及管线药物开发、软件解决方案等 [5] - 2022年、2023年、2024年收入分别为3015万美元、5118万美元、8583万美元 [5] - 同期亏损分别为2.22亿美元、2.12亿美元、1710万美元，亏损逐渐收窄 [5] 庄士中国预计年度亏损 - 预计截至2025年3月31日止年度亏损约3.85亿至4.25亿港元，去年亏损约3.21亿港元 [6] - 亏损主要由于确认鞍山投资物业公平值亏损及发展项目减值拨备 [6] - 公司表示上述因素为会计亏损，对现金流无直接影响 [6] 港股行情 - 恒生指数最新点数22867.74，涨幅0.40% [8] - 恒生科技指数最新点数5180.25，跌幅0.93% [8] - 国企指数最新点数8308.83，涨幅0.10% [8]

鸿蒙PC解读 - 计算机首席分析师曹佩将于5月12日20:00解读鸿蒙PC相关主题 [1] 迈威生物深度报告 - 医药首席分析师谭紫媚与医药分析师郭广洋将于5月13日15:00对迈威生物进行深度分析 [1] 凯文教育近况交流 - 社服分析师王湛与董秘叶总将于5月13日16:00交流凯文教育最新动态 [1][8][10][12] 安培龙公司近况解读电话会议 - 机械首席分析师崔文娟与董秘张总将于5月14日15:00解读安培龙公司近况 [1][17][18][19] 连云港报告解读 - 交运分析师程志峰将于5月14日16:00解读连云港相关报告 [1][22] 汽车零部件的人形机器人时刻 - 汽车首席分析师刘虹辰将于5月15日20:00探讨汽车零部件与人形机器人的关联 [1][27][28] 2025年动保行业业绩前瞻 - 农业首席分析师程晓东与农业分析师李忠华将于5月16日15:00前瞻2025年动保行业业绩 [1][33][34] 行业配置模型回顾与更新系列（三） - 金工首席分析师刘晓锋将于5月16日21:00更新行业配置模型系列内容 [1]

核心观点 - 中国60后和70后退休人群展现出强劲消费能力，正在接盘中产阶级的消费市场 [5][7][8] - 银发群体在文旅、娱乐、教育等领域消费升级，形成新增长点 [11][12][14] - 日本银发经济九大细分领域为中国市场提供参考，潜在规模可达日本4倍以上 [17][23] 消费特征 - 活力银发族平均退休金4732元/月，一线城市超5000元/月，家庭年收入14.7万元，房产拥有率100% [7] - 消费特点为"接近年轻群体，接盘中产阶级"，愿为情绪价值和自我实现付费 [8][15] - 50岁+旅游订单同比增26%，61-65岁增速达58%，人均消费高于大盘30% [12] 文旅市场 - 老年研学营客单价3万元，单期营收可达300万元 [11] - 主题乐园老年人票销量上涨75%，迪士尼等企业针对性发力 [12] - 新东方斥资10亿布局老年旅游市场 [12] 娱乐消费 - 老年短剧《闪婚老伴是豪门》播放量5.6亿，抖音话题25亿 [13] - 《招惹》短剧两周分账800万，总分账超2000万 [13] - 40-59岁用户占短剧用户37.3%，60岁+占12.1% [13] 兴趣教育 - 中老年兴趣教育市场规模超300亿元，年增速显著 [14] - 课程涵盖编程/美妆等新兴领域，人均年花费1200-1700元 [14] - 量子之歌旗下千尺学堂年营收37.95亿元，利润3.86亿元 [15] 日本经验 - 日本银发经济九大领域规模：文化娱乐2120亿/旅游休闲2100亿/服装鞋帽2000亿/化妆美容1460亿/保健产品1160亿/健身运动1100亿/图书光碟960亿/宠物消费750亿/辅助食品400亿（人民币） [17] - 老年杂志Halmek年销售额超2亿元，衍生营收12亿元 [18] - 细分领域包括老年婚介/社交网站/专属旅游服务等 [23]

政策概述 - 央行设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，年利率1.5%，期限1年可展期2次，最长使用期限不超过3年 [2] - 政策执行至2027年末，支持领域包括住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费重点领域和养老产业 [2][6] - 发放对象包括21家全国性金融机构和5家系统重要性城商行，共26家金融机构 [2][6] 申请主体与支持范围 - 申请主体为养老服务企业和服务消费类企业（如文体娱乐、教育机构等） [6] - 支持领域包括住宿餐饮、文体娱乐、教育、健康医疗等服务消费重点领域，以及养老服务机构建设、适老化改造、智慧养老技术应用等养老产业 [6] 申请条件与审核要求 - 贷款需专项用于支持服务消费和养老产业项目，不得挪作他用 [8] - 企业需具备良好的财务状况和信用记录，项目需符合国家产业政策导向 [9] - 金融机构需自主审核贷款风险，央行将加强贷款台账核查与监管 [10] 申请流程与操作路径 - 企业向26家合作银行提交贷款申请，提供项目可行性报告、资金用途说明等材料 [12] - 部分地区需通过国家重大建设项目库系统提交项目信息 [13] - 银行独立决策贷款发放条件与额度，对符合条件的贷款可按本金的100%向央行申请再贷款 [14][15] - 金融机构按季度向央行提交再贷款申请，央行审核后发放资金 [16] 政策亮点与影响分析 - 再贷款利率低至1.5%，显著低于普通再贷款工具，降低金融机构资金成本 [17] - 结合财政贴息政策，企业综合融资成本进一步下降 [18] - 与2022年普惠养老专项再贷款相比，额度扩容12倍，支持领域从单一养老扩展至"服务消费+养老"双主线 [19] - 政策执行期至2027年，预计带动社会资本投入超万亿元，形成"金融+产业+消费"的良性循环 [21] 地方政府与城投公司的战略机遇 - 城投公司可重点布局社区嵌入式养老综合体、文旅消费新地标、教育服务升级等项目 [22] - 融资模式创新包括REITs扩容和PPP+政策性担保 [23][24] - 产业协同可构建"养老+医疗"、"养老+科技"等生态链 [25]

报告公司投资评级 - 行业为社会服务/教育，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 行动教育25年一季报显示营收1.3亿同比-7%，归母净利润0.28亿同比+18%，扣非归母净利润0.23亿同比-10%，非经常性损益515万元，毛利率74%同比+2pct，净利率22%同比+4pct，销售费率32%同比+4pct，管理费率/财务费率基本持平，经营活动现金流净额-0.5亿同比-496%，合同负债10亿同比+8% [1] - 2024年围绕“236工程”战略布局实现多维度升级突破 [4] - 自2022年探索AI应用，今年深化布局开启人才集训AI化，4月24 - 25日【将帅营】线下集训推出“AI销售大师”产品，实现人才集训全流程数据化和专业能力洞察个性化 [2] - 调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利润3.0、3.4、3.8亿（前值3.0、3.3、3.8亿），EPS分别为2.54、2.84、3.22元，PE分别为15x、13x、12x，维持“买入”评级 [5] 财务数据和估值 营收与利润 - 2023 - 2027E营业收入分别为672.24、783.43、862.56、959.17、1088.66百万元，增长率分别为49.08%、16.54%、10.10%、11.20%、13.50% [10] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为219.45、268.57、303.03、338.42、384.48百万元，增长率分别为97.95%、22.39%、12.83%、11.68%、13.61% [10] 盈利指标 - 2023 - 2027E EPS分别为1.84、2.25、2.54、2.84、3.22元/股，市盈率分别为20.15、16.46、14.59、13.07、11.50 [10] - 2023 - 2027E市净率分别为4.61、4.60、4.16、3.75、3.38，市销率分别为6.58、5.64、5.13、4.61、4.06，EV/EBITDA分别为10.09、7.03、6.72、5.29、4.05 [10] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为1358.00、1427.27、1560.00、1804.77、2050.00百万元 [11] - 2023 - 2027E应收票据及应收账款分别为0.67、6.07、2.98、3.25、4.74百万元 [11] - 2023 - 2027E流动资产合计分别为1822.63、1969.74、2100.85、2332.09、2601.73百万元，非流动资产合计分别为273.85、262.27、302.35、365.67、400.47百万元 [11] 利润表 - 2023 - 2027E营业成本分别为146.17、187.62、179.33、182.24、206.84百万元 [11] - 2023 - 2027E销售费用分别为178.28、198.98、211.33、235.00、261.28百万元，管理费用分别为91.31、109.98、120.76、134.28、152.41百万元 [11] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为219.45、268.57、303.03、338.42、384.48百万元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为454.02、399.55、357.94、520.34、519.61百万元，投资活动现金流分别为56.58、 - 241.47、 - 41.84、 - 69.73、 - 37.24百万元，筹资活动现金流分别为 - 344.57、 - 285.10、 - 183.37、 - 205.83、 - 237.15百万元 [12] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为49.08%、16.54%、10.10%、11.20%、13.50%，营业利润增长率分别为99.55%、22.03%、11.58%、12.27%、14.06% [12] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为78.26%、76.05%、79.21%、81.00%、81.00%，净利率分别为32.64%、34.28%、35.13%、35.28%、35.32% [12] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为54.09%、56.63%、55.40%、55.92%、55.97%，流动比率分别为1.66、1.60、1.62、1.58、1.58 [12] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率分别为503.37、232.60、190.52、307.81、272.52，存货周转率分别为238.96、386.44、265.63、327.86、351.14 [12]

央行5000亿元服务消费与养老再贷款政策 - 央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，瞄准住宿餐饮、文体娱乐、教育、批发零售、仓储物流等市场化服务业及养老领域，兼具扩内需与惠民生的双重功能 [1][4] - 该再贷款采取"先贷后借"模式，预计直接增加8300亿元信贷额度，长期或额外推动社会消费品零售总额增长超10个百分点 [5][6] - 若今年完成2500亿元再贷款投放，叠加"以旧换新"政策，预计撬动居民消费超9000亿元 [1][6] 政策对行业的影响 - 长期可能带动6万亿元以上的中长期信贷增量，带动信贷与社融额外增长2个百分点以上，并带动投资增长5个百分点以上 [6] - 支持服务行业发展能有效带动就业、提升居民收入、扩大消费需求，消费端改善后将扩大服务企业盈利，撬动更大社会资本参与服务业与养老产业投资 [6] - 短期来看，今年若完成2500亿元投放，可能带动社零增长0.5-1.0个百分点 [6] 以旧换新政策效应 - 2024年"以旧换新"政策支持资金达3000亿元，预计拉动居民最终消费约7500亿元-9000亿元，拉动居民最终消费约1.35-1.6个百分点 [7] - 政策通过财政补贴推动大规模设备更新和大宗耐用消费品需求释放，撬动居民消费杠杆系数为2.5-3倍 [7] 消费对GDP增长的贡献 - 2025年消费对GDP增长的贡献率有望升至65%，支撑因素包括"两新政策"、多元化消费场景、房地产市场回稳、新型城镇化建设等 [8] - 面对外部关税压力，需通过扩大固定资产投资规模、提升居民消费能力，实现投资消费双轮驱动 [9] 促消费的紧迫措施 - 扩大服务领域开放，创新多元化消费场景，提升服务供给能力，2024年服务性消费支出占居民消费支出比例已升至46%以上 [11] - 拓展入境旅游消费，2024年入境游客超1.3亿人次，总花费超900亿美元，国内旅游市场具备价格、交通、安全等优势 [11] - 推动房地产市场止跌回稳，居住及相关消费占居民消费支出约25%，房贷利率调降有助于居民资产负债表修复 [11] 财政与货币政策的互补性 - 财政工具侧重居民端发力，如消费券、交通住宿优惠等，直接快速带动消费增长 [9] - 再贷款资金通过向商业银行提供低成本资金，解决服务行业企业融资难、融资贵问题，二者在需求端和供给端形成互补 [9] 动态监测指标 - 重点监测服务业细分行业的新增贷款规模、物价变动、企业经营数据、PMI指标及消费者回访问卷等 [10]

就业支持与保障 - 城镇新增就业47万人左右，城镇调查失业率控制在5.5%左右，帮扶7万名以上就业困难人员实现就业 [1] - 实施重点领域、重点行业、城乡基层和中小微企业就业支持计划，释放惠企减负政策红利20亿元以上，帮助企业解决用工缺口72万个 [1] - 新就业人员中18—45岁中青年群体占比达到75%，开展补贴性培训21万人次 [1] - 提升公益岗、帮扶车间吸纳就业能力，实现脱贫人口劳动力务工就业规模稳定在15.6万人以上 [2] - 新增残疾人就业1.6万人，开展残疾人职业技能培训1.5万人次 [5] 社会保障与福利 - 城乡居民基础养老金最低标准提高20元，适当提高退休人员基本养老金 [1] - 实施20个以上特困人员供养服务机构改造提升，实施1.5万户特殊困难老年人家庭适老化改造 [3] - 乡镇、街道范围具备综合功能的养老服务机构覆盖率分别达到50%、80% [3] - 根据物价上涨幅度适时启动社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制，向困难群众发放价格临时补贴 [4] - 居民医保人均财政补助标准提高30元，医保参保人员异地就医住院医疗费用直接结算率达到80%以上 [9] 教育与医疗 - 义务教育优质均衡省级评估验收县（市、区）占比达到50%，义务教育阶段特殊教育生均公用经费补助提高1000元，达到7000元以上 [6] - 优质公办幼儿园覆盖92%的乡镇，新增优质特色普通高中招生计划1万个以上 [6] - 取消门诊预交金，将医保患者住院预交金额度降至同病种个人自付平均水平 [7] - 建设提升村卫生室3500所，新增临床重点专科100个以上 [7] - 启动实施全省初中在校14周岁以下女生自愿免费接种预防宫颈癌的二价HPV疫苗工作 [8] 基础设施建设 - 新建5G基站1万个，全省1万个重点场所实现移动网络深度覆盖 [12] - 建设改造农村公路5500公里，改造公路危旧桥梁300座 [13] - 新增高速公路服务区、普通公路充电车位555个，推广应用低地板及低入口公交车300台 [13] - 建设农村供水工程300处，农村自来水普及率达到92% [14] - 改造城镇老旧小区500个，更新住宅老旧电梯2899部，更新改造城市老旧管网4600公里 [17] 环境保护与治理 - 确保PM2.5年均浓度低于34微克/立方米，重污染天数比例低于0.7% [15] - 地表水国考断面Ⅰ—Ⅲ类水质断面比例稳定在78.7%以上，农村生活污水治理（管控）率达到40% [15] - 完成512个行政村环境整治 [8] - 完成营造林110万亩，治理废弃矿山10.8万亩 [16] 文化体育与公共服务 - 开展公益惠民演出活动和群众性文化活动各1000场，开展非遗公益惠民活动100场 [10] - 举办博物馆展览100场以上、主题社教活动2900场 [10] - 配建健身器材700套、笼式足球场60套、乒乓球台400副 [11] - 每千人口3岁以下婴幼儿托位数达到4.5个 [7]

土地属性与房地产顺周期性 - 土地具有垄断和金融属性，其不可移动、不可再生的特点导致超额收益反映在价格和租金增长上，形成级差地租和垄断地租 [7] - 土地所有权在经济竞争中占据优势，拥有土地的企业在谈判中更具耐心，而劳动力和产业资本处于劣势 [8] - 地价上升对经济具有负外部性，增加企业固定成本，降低投资意愿，并加剧财富分化 [9] - 土地价格对利率高度敏感，且估值缺乏客观基础，更多由心理预期和羊群效应驱动 [9] 房价与消费的总量关系 - 房价与消费的因果关系不明确，二者可能共同受信贷驱动：金融周期上半场信贷扩张推升房价和消费，下半场信贷收缩则抑制消费 [2][13] - 房价上涨的财富效应可能被债务上升抵消，高杠杆人群消费倾向虽高但持续性不足，且未来购房者负担加重 [14] - 房地产繁荣通过上下游行业带动收入增长，但以一手房为主的经济体中，这一效应本质仍是信贷扩张的传导 [14] - 国际经验显示，美日房价上涨阶段消费增速提升，下跌阶段消费承压；中国2016-2019年房价快速上涨期消费增速反而放缓，因杠杆率上升形成抑制 [4][15] 消费结构的分阶段特征 - **房价上涨阶段**：服务消费（医疗/文娱/教育）>耐用品（汽车/家电）>非耐用品（食品/服装），美日表现一致，中国耐用品增速较高但2016年后全面放缓 [5][31][35] - **房价下跌阶段**：服务（医疗/公用事业）>非耐用品（食品/药品）>耐用品（汽车/家电），日本1990s耐用品降幅显著，美国2008年非必需耐用品下滑明显 [44][47] - **房价触底回升阶段**：服务（医疗/住宿/文娱）和耐用品（家电/汽车）增速反弹，日本2004年后家电消费转正，美国2012年汽车消费快速恢复 [50][52][57] 穿越周期的消费驱动因素 - 人口老龄化推动医疗保健、个人护理消费持续增长，日本药品和服务消费受政策影响呈现阶段性高增长 [59] - 技术进步创造新需求，如1990s后美日通讯设备和服务（互联网/智能手机）消费增速显著高于整体 [61] - 消费习惯转变推动细分领域增长，日本便利化饮食（预制菜/饮料）和家用快消品增速快于传统食品，美国休闲娱乐服务消费后危机时期表现突出 [66]