文章核心观点 - 商业航天板块在经历短期调整后，由情绪、资本、产业三重引擎驱动的第二波行情可能正在蓄势待发 [1] - SpaceX计划于2026年7月前完成IPO，其高达1.5万亿美元的预期市值将重塑卫星产业估值逻辑，并点燃资本市场 [1] - 卫星产业ETF（159218）在板块调整时获得大量资金申购，单日净申购份额超过1.25亿份，显示抄底资金正在分批入场 [1] 行业驱动因素 - **第一引擎：SpaceX引领估值革命**：SpaceX高达1.5万亿美元的预期IPO市值将刷新全球纪录，为A股卫星产业链的估值提升奠定基础 [1] - **第二引擎：国内产业链资本化加速**：国内商业航天企业如蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星际荣耀等正加速推进IPO进程，上交所为商业火箭企业定制的第五套上市标准将技术突破与IPO直接挂钩，形成“二级估值提升→一级融资加速→技术落地反哺”的闭环 [2] - **第三引擎：太空经济进入规模化变现元年**：商业航天正从概念走向现实，例如太空旅行船票预售价格达300万元/张，国内商业发射占比在2025年首次超过50%，行业进入业绩兑现期 [2] 市场表现与资金动向 - 商业航天板块在上周五经历大涨后，短期有风险释放需求，但抄底资金在指数走弱时正分批入场 [1] - 卫星产业ETF（159218）在特定交易日盘中净申购份额高达1亿多份，申购笔数124笔，赎回笔数23笔，净申购份额为1.25亿份 [1] - 该ETF当日成交总额为7.63亿元，换手率19.20%，振幅5.47% [1] 投资工具分析 - 卫星产业ETF（159218）跟踪中证卫星产业指数，全面覆盖商业航天全产业链，包括火箭制造、卫星发射、运营及下游应用，被誉为“卫星概念全家桶” [3] - 该指数前十大成分股覆盖航空航天、半导体、通信服务、计算机等多个行业，前两大权重股为航天电子（权重13.80%）和中国卫星（权重12.14%） [5] 行业前景展望 - SpaceX的IPO计划被视为启动了卫星产业从“概念炒作”转向“业绩兑现”的关键节点 [2] - 随着三大引擎（估值革命、资本化加速、规模化变现）同时作用，商业航天的第二波行情可能刚刚开始 [1][2]

纪要涉及的行业或公司 * 宏观市场研究，未特指单一公司，但提及招商证券作为市场观察渠道[2] * 行业覆盖广泛，包括资源品（有色金属、钢铁、基础化工、石油石化、煤炭）、建材、机械汽车、电子、电芯、医药、家电、科技（算力）、金融（银行、非银金融）、公用事业、食品饮料、传媒、计算机、环保、通信、军工、涉服、轻工、农业、商贸零售、交通运输、纺织服装、房地产[1][4][6][7][8] 核心观点和论据 **市场情绪与温度** * 市场热度已恢复至原先的一半到三分之二左右，依据是招商证券在二三线城市的客户活动参与度显著提升，例如哈尔滨活动计划200人实到250人，西安活动约300人参加[1][2] **通胀趋势与预测** * 预计2026年将出现“猪油共振”，结束通缩，迎来通胀回归[1][3] * 预测2026年CPI中枢约为0.5%，PPI有望在三季度转正[1][3] * 猪肉价格自1月份开始回升，预计二季度起对CPI环比产生稳定正贡献，下半年同比贡献明显转正[3][4] * 预计2026年WTI原油价格中位数为65美元，略高于去年，因油价低于70美元时多数国家不会增产，且美国页岩油产量逐渐减少[4] **行业配置与影响** * 在PPI转正背景下，应重点关注受益行业，如资源品行业（走势可能超出预期）及与原材料、能源相关的行业[1][4] * 科技板块（如科创50指数）估值已不再便宜，不再具备优势[1][4] * PPI转正对不同行业影响各异： * **强贝塔（受益显著）**：建材、有色金属、钢铁、基础化工[1][8] * **弱贝塔**：石油石化、煤炭、轻工、农业[8] * **阿尔法相关性强但贝塔无关**：机械汽车、电子、电芯、医药、家电（因中国全产业链优势而逐渐上移）[1][8] * **负相关**：传媒、计算机[8] * **无明显关系**：环保、通信、军工、非银金融、银行、涉服、公用事业、食品饮料[8] * 部分行业（如房地产、商贸零售、交通运输、纺织服装）因结构变化已与PPI脱节[7] **美股与海外市场** * 预计2026年5月至8月美股或迎来一波上涨，可能带动算力等海外相关行业增长[1][6] * 但市场主线仍是PPI转正（通缩结束、通胀回归）[1][6] **人民币汇率与资产价格** * 预计2026年人民币汇率将加速升值，上半年实际有效汇率或恢复至2024年底水平并略高[1][9] * 若美元贬值加剧，人民币中间价可能达到6.5至6.8之间[9] * 人民币升值将使人民币计价资产（包括港股）全面受益[1][9] **地缘政治风险** * 地缘政治风险频发原因：国际秩序失序、美国战略调整（重新聚焦大国现实主义外交）、全球政治不确定性增加（各国政治右倾化）[1][10] * **格陵兰局势**：趋向缓和，各方回到外交谈判渠道，聚焦补充1951年防务协议，但特朗普对格陵兰岛主权的要求仍是潜在风险点[11][12] * **俄乌冲突**：俄、美、乌三方进行了首次会谈，在部分军事安排上取得进展，但领土核心矛盾未解，需关注后续谈判[13] * **伊朗局势**：美以持续加强在伊朗附近的军事部署，以色列2026年有动力再次打击以清除中东反以势力，中东地缘风险较高[14] * **中美关系**：双方元首外交发挥引领作用，预计春季前关系稳定，若釜山会晤成果顺利落实且特朗普顺利度过11月中期选举，年底G20峰会可能发生元首互访[15][16] 其他重要内容 * 美国对格陵兰岛的具体要求可能包括：确保制定军事计划不受限制、部署星球防御系统、排除中俄活动可能性、获取矿产主导权[12] * 欧洲因受俄罗斯牵制且内部存在分歧，对美国反击力度较为有限[12] * 需关注美国内政治干扰及特朗普偏好的大国协调策略，同时关注美欧同盟裂痕及中欧关系进展[16]

2026年市场整体展望 - 对2026年全年整体走势持乐观态度 判断基于构成股市表现的“四碗面”即基本面、资金面、情绪面和政策面 [1] - 基本面整体向好 无失速风险 中国GDP总量已突破140万亿元 [1] - 资金面相对乐观 [1] - 情绪面虽然近期略有降温 但开年以来板块异彩纷呈 显示做多情绪依然高涨 [2] - 政策面悉心呵护整体经济与市场走势 [2] - 市场短期冲高后出现获利回吐 大盘从冲击4200点回踩至4100点 这被视为中继调整阶段而非终点 [2] 历史行情分析与市场健康化 - 回顾过去几轮大牛市 如2007-2008年（6124点至1664点）、2015年（5000多点回落）、2020-2021年（两小高峰） 共同特点是爆发时间短、形成高点后需要长时间消化调整 [3] - 脉冲式行情导致大部分投资者体验不佳 例如2020-2021年牛市后 2022-2023年转为熊市 2024年“924”行情前市场持续低迷 [3] - 认为市场行稳致远的长期走势将显著改善投资者体感 减少“割韭菜”现象 [3] - 当前提高保证金比例、监管喊话等措施旨在引导市场更健康、长远发展 扭转脉冲式炒作和盲目追涨的不良习惯 [4] - 资本市场大起大落时 其对实体经济的联动与支持力度不如长期稳健的市场 [4] - 短期行情爆发多由情绪面或资金面驱动 难以持续 以时间换空间的稳步发展更利于改善投资者体验和整体收益水平 [4] 核心投资赛道与主线 - AI仍是全年投资主线 [5] - **上游算力确定性最强**：半导体设备ETF（159516）受益于先进制程扩产与存储芯片涨价 存储企业扩产增加对薄膜沉积、刻蚀设备的需求 叠加“两存”上市预期 [5] - **通信作为算力映射**：通信ETF（515880）聚焦光模块环节 2026年英伟达Rubin架构将适配1.6T光模块 2027年“光入柜内”趋势预计将打开4-5倍市场空间 [6] - **下游应用遵循“不见兔子不撒鹰”策略**：软件ETF（515230）依赖催化因素驱动 游戏ETF（516010）凭借版号正常发放、出海布局、爆款潜力等扎实基本面 成为应用端确定性更强的选择 [6] 其他表现亮眼的板块 - **有色及反内卷板块**：矿业ETF（561330）跟踪上游资源企业 黄金受益于避险需求、去美元化及央行购金 铝、铜、稀土等品种需求支撑强劲 [6] - **反内卷政策受益板块**：随着反内卷政策持续落地 光伏50ETF（159864）、化工龙头ETF（516220）、养殖ETF（159865）、钢铁ETF（515210）、煤炭ETF（515220）有望迎来阶段性机会 [6] 创新药板块成长主线 - 创新药板块延续成长态势 2026年聚焦三条主线 [6] - **小核酸药**：作为新一代药物平台 靶向性与有效性突出 [6] - **GLP-1靶点**：应用从减重拓展至睡眠呼吸暂停、心脑血管疾病等领域 成药潜力广阔 [6] - **BD交易延伸**：从ADC药物向小核酸药延伸 行业呈现估值与业绩共振 [6] - 创新药板块阶段性行情明确 可关注科创创新药ETF国泰（589720） [6]

市场开盘表现 - 1月26日A股三大指数集体高开，沪指涨0.21%，深成指涨0.37%，创业板指涨0.48% [1] - 有色金属、光伏等板块指数涨幅居前 [1] 机构核心观点与主线配置 - 中信建投建议以景气为纲，坚守“科技+资源品”双主线 [2] - 近两周市场资金面分化，宽基ETF资金流出超过5700亿元，而行业主题型ETF仍有约1100亿元资金流入 [2] - 科技主线方面，AI半导体和新能源是当前景气核心，同时AI应用、太空光伏、创新药等热点景气催化不断 [2] - 资源品主线方面，有色行业业绩预告情况较好，关注景气行情向能化和机械板块的传导扩散 [2] - 行业重点关注半导体、AI、新能源、有色、化工、传媒、计算机、机械、医药等 [2] 春季行情核心线索与投资方向 - 东方财富认为春季行情核心线索包括想象空间大的产业方向（如商业航天与AI应用）和盈利弹性预期大的涨价链 [3] - 本轮涨价行情核心原因是供需错配 [3] - 涨价链投资线索一：从GPU向其他环节扩散的AI硬件链，包括存储（DRAM/NAND）、电子布及初步启动的CPU涨价链 [3] - 涨价链投资线索二：产能周期滞后、受益于供给缺口的上游原材料链，如碳酸锂、PTA等 [3] - 涨价链投资线索三：全球宽松周期叠加新质生产力驱动的工业金属与小金属链，如铜、铝、小金属等 [3] 实物资产与资源品价格重估 - 华泰证券指出，全球变局下黄金、白银走势（金价破五千、银价破一百）显示货币“含金量”下降和“估值锚”向上漂移 [4] - 对供给稀缺实物资产和核心股权资产的定价体系可能需要调整 [4] - 全球大宗商品及AI、国防军工航天等领域稀缺关键商品的供需平衡变化，可能持续推动更广义的商品和资源品价格重估 [4]

基金经理投资框架 - 基金经理沉淀出“锚定趋势、验证业绩、敬畏估值”的核心投资框架 [1] - 投资框架从产业发展趋势入手，聚焦行业竞争格局，精选优质公司，通过对订单和业绩的持续跟踪，结合市场走势和估值水平，灵活调整仓位 [2] - 在锚定方向后，会从竞争格局、订单及业绩、估值水平等多维度选出标的，首先梳理产业链全景图找出有壁垒的环节，其次用业绩数据验证产业趋势和竞争格局，最后关注合理价格避免预期过高时出手 [3] 历史产业周期与投资逻辑 - 基金经理经历了苹果产业链崛起、5G爆发、半导体国产化及新能源等多轮产业周期 [2] - 认为研究产业趋势需聚焦核心驱动力，例如研究苹果产业链应关注苹果公司自身的产品规划、创新方向及AI手机设计等发展逻辑，而非仅看供应链订单业绩 [2] - 投资时重点关注大产业周期中的核心标的，这类标的通常有巨大上涨空间且业绩能持续兑现，认为“水大才能鱼多”，此类机会适合公募基金布局 [2] 对人工智能领域的看法与布局 - 基金经理认为当前人工智能浪潮是至少20年一遇的大机会，比以往经历的所有产业机会都更具潜力，必须牢牢把握 [4] - 其管理的长安宏观策略混合基金2025年收益率超过95%，截至2025年底前十大重仓股全部为AI相关概念股 [4] - 重仓股包括光模块龙头公司中际旭创、新易盛、天孚通信，以及PCB龙头公司胜宏科技、沪电股份、东山精密、生益科技等 [4] 人工智能行业展望与细分机会 - 展望2026年，对A股市场维持乐观态度，认为人工智能依然是时代主角，模型、应用、算力产业都在不断迭代，大模型能力持续提升 [4] - 提及豆包日均token消耗达到50万亿，token数还在高速增长 [4] - 整个算力行业需求还在不断上修，很多客户订单指引给到了2027年甚至2028年 [5] - 具体子行业中，服务器、PCB、光模块是核心，存储行业受益于AI拉动进入超级涨价周期，存储模组、原厂、设备、材料均持续受益，液冷、PCB新材料、CPO等细分领域进入爆发元年 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[2] 报告的核心观点 - 坚定看好春季行情中AI板块的表现，继续提示加大大模型、AI应用、数据服务提供商、AI infra、国产算力等重点环节配置 [1] 一、AI产业重要进展回顾 - **海外AI巨头进展**：Anthropic发布Claude in Excel插件，作为嵌入Excel的智能助手，能读取、分析、修改和创建工作簿，面向金融分析师等专业用户，目前以Beta形式向Claude Pro、Max、Team和Enterprise用户开放 [5][9] - **特斯拉重启芯片项目**：特斯拉计划重启第三代AI芯片项目Dojo 3，专注于“基于太空的AI算力”，AI7或Dojo 3将面向太空应用，是一项高风险、高目标的长期尝试 [5][11][12] - **Meta推出广告**：Meta宣布自下周起向所有Threads用户陆续推出广告，该平台活跃用户超过4亿，广告由Meta成熟的AI驱动广告系统提供支持 [5][13] - **巨头关注能源问题**：微软CEO萨提亚·纳德拉表示能源成本是决定赢得AI竞赛的关键因素，马斯克指出电力供应是AI部署的根本制约因素 [5][16] - **国内燧原科技IPO**：燧原科技科创板IPO申请获受理，拟募集资金60亿元，公司自研迭代了四代架构5款云端AI芯片，构建了全栈算力产品体系 [5][17] 二、计算机行业25Q4机构持仓分析 - **整体持仓下降**：25Q4公募基金重仓持有的计算机市值约295亿元，环比25Q3下降约152亿元；持仓比例1.50%，环比25Q3下降0.64个百分点；计算机全行业市值占A股全市场市值的4.05%，25Q4公募机构持仓中计算机行业低配比例约2.55% [5][22][23] - **剔除特定标的后持仓下降**：25Q4剔除海康威视、大华股份、纳思达后，公募基金重仓持有计算机市值为272亿元，环比25Q3下降约136亿元；持有比例1.38%，环比25Q3下降0.57个百分点；剔除后计算机全行业市值占A股全市场市值的3.74%，25Q4机构持仓中计算机行业低配比例约2.36% [6][25][26] 三、市场表现回顾 - **板块指数表现**：计算机行业指数近1个月绝对表现18.9%，近6个月24.5%，近12个月53.2%；相对沪深300指数近1个月表现17.1%，近6个月10.3%，近12个月29.6% [4] - **近期市场表现**：2026年第三周，计算机板块下跌0.30% [29] - **个股涨跌**：当周涨幅最大的个股为*ST立方（+95.52%）、海联讯（+28.76%）、金现代（+20.67%）、卓易信息（+20.25%）、久其软件（+15.75%）；跌幅最大的个股为*ST万方（-23.06%）、安居宝（-18.51%）、品高股份（-16.19%）、石基信息（-11.92%）、*ST汇科（-10.09%）[30] 行业规模与投资建议 - **行业规模**：计算机行业股票家数285只，占全市场5.5%；总市值4753.3十亿元，占全市场4.2%；流通市值4226.9十亿元，占全市场4.1% [2] - **具体投资建议**：建议关注头部大模型厂商阿里巴巴，垂直场景AI应用金山办公、合合信息、金蝶国际、用友网络、卓易信息、能科科技、税友股份，端侧AI虹软科技，AI数据服务提供商MongoDB、Snowflake、达梦数据、星环科技，AI infra厂商深信服，国产算力厂商寒武纪、海光信息等 [6][20]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于商业航天领域，认为SpaceX在2026年的上市计划、星舰技术突破及星链系统升级将引领太空革命，并看好由此带来的海内外商业航天技术与资本共振的投资机会 [5][6][7][8][12][13][14][15] 周观点：SpaceX引领太空革命 - **SpaceX上市计划**：SpaceX计划在2026年7月前完成IPO，拟募资超过300亿美元，目标整体估值约为1.5万亿美元，有望创下史上最大规模IPO，部分募资将用于开发太空数据中心 [5][12] - **星舰技术进展**：第三代“超重-星舰”将在2026年首飞，开启从飞行试验向工程应用过渡的新阶段，其近地轨道运载能力将超过100吨，并能实现完全回收以降低成本，马斯克目标在三年内实现每小时一次的发射频率和每年生产1万艘飞船 [6][13] - **星链系统升级**：SpaceX计划于2026年开始发射第三代卫星，每颗卫星将提供超过1,000 Gbps的下行和超过200 Gbps的上行容量，并计划于2027年推出第二代蜂窝式星链系统，其总容量较第一代提升超过100倍，数据吞吐能力提高20倍以上，旨在提供接近地面5G的体验 [7][14] 投资建议 - **关注火箭产业链**：报告建议继续关注火箭产业链，列出受益标的包括西部材料、航天动力、航天工程、飞沃科技、银邦股份、天力复合、航天机电、超捷股份、斯瑞新材、广联航空、高华科技、航天发展、铂力特等 [8][15] - **关注卫星产业链及太空算力**：报告推荐中科星图、航天宏图、普天科技、亚信安全、永信至诚等，并列出一系列受益标的，如信维通信、旭升集团、通宇通信、中国卫星、臻镭科技等 [8][15] 市场与公司动态 - **市场回顾**：本周（2026.1.19-2026.1.23），沪深300指数下跌0.62%，计算机指数下跌0.30% [4][16] - **公司业绩预告**：多家计算机行业公司发布2025年业绩预告，业绩表现分化 - **电科网安**：预计归母净利润5,000万元至6,500万元，同比下降58.90%至68.38% [17] - **数字认证**：预计归母净利润-8,000万元至-10,000万元，同比盈转亏 [17] - **莱斯信息**：预计营业收入12.0亿元到13.5亿元，同比减少16.14%到25.46%；归母净利润4,000万元到6,000万元，同比减少53.50%到69.00% [17] - **海康威视**：2025年营业总收入925.18亿元，同比增长0.02%；归母净利润141.88亿元，同比增长18.46% [18] - **大华股份**：预计2025年营业总收入327.43亿元，同比增长1.75%；归母净利润38.54亿元，同比增长32.65% [20] - **同花顺**：预计归母净利润27.35亿元至32.82亿元，同比增长50%-80% [19] - **中科星图**：预计营业收入25.0亿元到27.5亿元，同比减少15.58%到23.25%；归母净利润3,000万元到4,500万元，同比减少87.20%到91.47% [21] - **股东减持公告**：多家公司发布股东减持计划，例如海光信息股东蓝海轻舟合伙计划减持不超过1,162万股（占公司总股本0.50%）[23][24] 行业动态 - **国内要闻**： - **TikTok美国方案落地**：成立数据安全合资公司，字节跳动保留算法IP并控股，以确保超过2亿美国用户继续使用 [26] - **平头哥拟独立上市**：阿里巴巴决定支持旗下芯片公司平头哥未来独立上市 [28] - **燧原科技IPO**：AI芯片企业燧原科技科创板IPO申请获受理，计划募资60亿元 [27] - **5G/6G进展**：我国已建成5G基站483.8万座，5G用户规模超12亿户，近期已启动第二阶段6G技术试验 [29] - **海外要闻**： - **OpenAI融资计划**：拟启动超500亿美元融资计划，估值有望升至7,500亿至8,300亿美元 [32] - **英特尔财报**：2025年全年营收529亿美元，同比基本持平 [30] - **特斯拉FSD政策**：将于2026年3月31日终止FSD免费转移计划，全面转向订阅制 [31] - **苹果Siri升级**：计划将Siri升级为公司首个系统级AI聊天机器人，深度融入iPhone、iPad和Mac系统 [33]

停复牌 - 锋龙股份与嘉美包装因股价异动停牌核查 [1] - 湖南黄金2025年净利润预计为12.70亿元至16.08亿元，同比增长50.00%至90.00%，业绩上涨主要因金、锑、钨产品销售价格上涨，公司拟购买黄金天岳、中南冶炼100%股权并复牌 [1] - 龙韵股份筹划购买愚恒影业58%股权，股票停牌 [1] 回购 - 金开新能拟以5亿元至6亿元回购公司股份 [2] - 中宠股份拟以1亿元至2亿元回购公司股份 [2] 并购重组 - 永杰新材拟购买奥科宁克秦皇岛100%股权和奥科宁克昆山95%股权，标的公司分别主营铝板带及热管理相关铝板带的研发、生产与销售 [3] - 晶升股份拟以8.57亿元购买为准智能100%股份 [4] - 伟星新材拟以1.11亿元收购松田程88.2557%股权，松田程专业从事市政管网用聚乙烯阀门的研发、制造与销售 [4] 对外投资与日常经营 - 中国天楹计划于2026年具备20万吨符合欧盟标准的电制甲醇产能 [5] - 德力佳拟投资50亿元建设10兆瓦以上风电用变速箱研发制造项目 [6] - 天合光能将剩余募集资金17亿元用于新项目“分布式智慧光伏电站建设项目” [7] - 精智达签订13.11亿元半导体测试设备销售合同 [8] - 蓝思科技在商业航天领域已实现批量供货，并已研发出针对太空环境极端需求的超薄光伏玻璃模组 [9] - 北汽蓝谷子公司拟投资19.91亿元建设享界超级工厂高端平台车型产业化及产线数智化提升项目 [9] 业绩变动 - 先导智能2025年净利润预计为15亿元至18亿元，同比增长424.29%至529.15%，业绩增长主要因国内头部电池企业开工率提升、扩产加快，公司订单规模快速回升，交付与验收节奏提速 [10] - 中微公司2025年净利润预计为20.80亿元至21.80亿元，同比增长约28.74%至34.93% [11] - 香农芯创2025年净利润预计为4.80亿元至6.20亿元，同比增长81.77%至134.78%，预计全年收入增长超过40%，主要因企业级存储产品销量增长及价格上涨 [11] - 招商银行2025年净利润为1501.81亿元，同比增长1.21% [12] - 炬芯科技2025年净利润为2.04亿元，同比增加91.40%，业绩增长主要因公司推进端侧产品AI化转型，端侧AI音频芯片量产落地，多类产品销售收入大幅增长 [12] - 联创光电2025年净利润预计为4.35亿元至5.32亿元，同比增长80.36%至120.57%，主要因重点发展的激光业务大幅增长，背光源业务板块大幅减亏 [12] - 招金黄金预计2025年净利润为1.22亿元至1.82亿元，同比扭亏为盈 [12] - 中微半导2025年净利润预计为2.84亿元左右，同比增长107.55%左右，主要因32位MCU出货量和营收占比扩大，以及持有电科芯片股票浮动收益大幅增加 [12] - 国城矿业预计2025年净利润为10.00亿元至11.20亿元，上年同期（重组后）盈利4.53亿元，业绩变动主要因完成国城实业60%股权收购并纳入合并报表，同时出售赤峰宇邦矿业65%股权确认投资收益约6.58亿元 [12] - 神工股份2025年归母净利润预计为9000万元到1.1亿元，同比增长118.71%到167.31%，主要因大直径硅材料业务收入稳步增长，硅零部件业务收入快速增长 [13] - 道氏技术2025年净利润预计为4.80亿元至5.80亿元，同比增长206.01%至269.76%，主要因公司聚焦固态电池材料赛道，同时海外核心铜钴资源业务板块扩产成效明显，阴极铜产能稳步提升并实现量价齐升 [13]

市场整体表现与资金面 - 本周A股交易热度回升，强势行情延续，全A成交额重回3万亿元以上，显示市场内生信心与承接力较强 [1][3] - 增量资金不断流入，杠杆资金情绪提升，两融余额维持在2.7万亿元上方的历史高位区间，市场兼具增量资金入场和风险偏好提升的共同做多导向 [3][32][33] 市场风格与结构变化 - 市场延续中小盘占优格局，本周中证500涨幅4.34%、中证1000涨幅4.04%，明显跑赢大盘蓝筹 [5][35] - 市场结构出现“再平衡”，地产链、资源品及涨价链表现扩散，显示中低风险偏好增量资金也在流入，市场从主题投资普涨向业绩驱动与景气主线主导过渡 [1][6][37] 地产链投资机会 - 近期扩内需政策表态信号增多，市场预期政策有加码概率，地产价格、基建投资和服务消费是扩内需的重要抓手 [1][7][29] - 地产链近期反弹由政策暖风推动，但过去几轮行情以反弹为主，本次交易属性为主，趋势反转仍需等待更多企稳信号验证 [7][39] 周期资源品与再通胀逻辑 - 周期股扩散演绎显示市场对于再通胀的信心上升，行情从有色扩散到了化工、建材乃至钢铁煤炭 [1][11][42] - 市场对于今年PPI回升趋势的信心强烈，但有色相对于化工的超额收益达到了2005年以后的历史极值，化工板块有望实现补涨 [11][42] 通信板块与机构持仓 - 通信板块2025年第四季度机构持仓占比较第三季度进一步提升，占比超9%，属于一致预期较强方向 [2][19][30] - 本周通信（尤其是光通信）领跌，主要由短线资金追逐超额收益下出逃所致，产业景气度并未出现变化 [19][50] - 在牛市扩散期，资金认为AI应用等产业机会增加，即使通信“业绩兑现”，若其他产业机会基本面持续超预期，也可能面临资金流出 [2][19][30] 春季行情核心线索 - 春季行情中期仍在进展中，核心线索一是商业航天与AI应用等想象空间较大的产业方向，二是盈利弹性预期较大的涨价链 [2][20][30] - 涨价链是春季行情中景气投资的重要抓手，本轮涨价行情的核心原因是供需错配 [2][20][30] 涨价链具体细分方向 - **AI硬件涨价链**：包括存储（DRAM/NAND）、电子布、以及近期初步启动的CPU涨价链，需求驱动强景气，涨价周期短期结束可能性极小 [2][21][30][52] - **上游原材料链**：如碳酸锂、PTA等，产能周期相对滞后，受益于下游需求爆发形成的供给缺口 [2][23][30][54] - **工业金属与小金属链**：如铜、铝、小金属等，受益于全球宽松周期及AI、新能源等需求抬升，具有中长期结构性涨价逻辑 [2][25][30][56] 重点关注行业与主题 - 重点关注行业方向包括：半导体、有色、计算机、传媒、化工、军工等 [3][31] - 重点关注主题包括：商业航天、AI应用、机器人、可控核聚变、智能驾驶、创新药等 [3][31]

主力资金流向概览 - 本周主力资金整体呈现行业间显著分化，五大行业获得净流入，而五个行业遭遇大规模净流出[1] 行业资金流向 - 银行业获得主力资金净流入47.52亿元，在申万一级行业中居首[1] - 非银金融、有色金属、煤炭、石油石化行业同样获得主力资金青睐[1] - 电子、通信、计算机、电力设备、机械设备行业均遭遇主力资金净流出超百亿元[1] 个股资金流向 - 中国平安、美的集团、海光信息、寒武纪-U、赣锋锂业获主力净流入居前，均超过10亿元[1] - 三花智控遭主力资金净流出61.4亿元，为本周净流出最多的个股[1] - 中际旭创遭主力资金净流出49.88亿元[1] - 香农芯创遭主力资金净流出41.69亿元[1]