制造业PMI情况 - 6月制造业PMI回升至49.7%，好于49.6%的彭博一致预期，新订单、生产、原材料库存指数分别拉动PMI回升0.12pct、0.07pct、0.06pct[3][11] 需求扩张情况 - 6月PMI新订单指数回升至50.2%、新出口订单指数回升至47.7%，生产指数回升至51%，采购量指数回升至50.2%，原材料库存指数回升至48%，但行业间分化明显，并非普遍扩张[11] 价格与库存情况 - 6月出厂价格指数回升至46.2%，主要原材料购进价格指数回升至48.4%，价格改善动力源于海外大宗价格回升，但出厂价格指数仍处荣枯线下，原材料库存指数回升至48%，产成品库存指数回升至48.1%，细分行业价格和库存互动逻辑清晰[11] 非制造业PMI情况 - 6月非制造业PMI回升至50.5%，建筑业PMI回升至52.8%，服务业PMI回落至50.1%，建筑业房屋建筑PMI和基建新订单由收缩转向扩张，服务业旺季过后季节性回落，暑期消费启动后有望再度走强[11] 需求现状与预期 - 6月PMI超预期回升反映需求有韧性，内需有结构性动力，外需未单边下行且走势好于季节性，但供需改善持续性存疑，企业用工需求环比下滑、生产经营预期小幅回落，经济预期仍偏弱，政策发力承托增长必要性强[3][11] 风险提示 - 外部经济环境波动性放大，外需变化节奏不明确；对行业需求的判断可能不够精确，PMI统计规则对行业划分粗略，可能忽略或误判行业实际需求变动方向[10][55]

经济数据表现 - 6月制造业PMI为49.7%，预期49.7%，前值49.5%；非制造业PMI为50.5%，前值50.3%[1] - 二季度综合PMI平均值为50.4%，低于一季度的50.9%和去年二季度的51.1%，但高于去年三季度的50.2%[1] - 6月制造业新出口订单反弹0.2个百分点至47.7%，5月反弹2.8个百分点，仍低于3月的49.0%和一季度平均值48.0%[3] 供需与价格情况 - 制造业、建筑业和服务业价格分项分别反弹1.5、0.8和1.6个百分点，制造业原材料购进价也反弹1.5个百分点，但均低于荣枯线，价格环比仍为负但跌幅收窄[2] - 制造业、建筑业和服务业新订单分项分别反弹0.4、1.6和0.3个百分点，制造业回到50.2%，建筑业和服务业分别为44.9%、46.9%[2] 行业结构分化 - 大中型企业PMI分别反弹0.5、1.1个百分点，小型企业下跌2.0个百分点[4] - 基础原材料行业反弹0.8个百分点至47.8%，装备制造业反弹0.2个百分点至51.4%，高技术制造业持平于50.9%，消费品制造业反弹0.2个百分点至50.4%[4] 就业情况 - 制造业和服务业从业人员指数均回落0.2个百分点，分别降至47.9%、46.4%，建筑业从业人员分项反弹0.4个百分点至39.9%[5] 市场影响与展望 - 债市当前经济在恢复但未回到一季度水平，短期内政策加力必要性下降，政策发力窗口期或推后至8 - 9月，7月上旬资金有望转松，关注债市机会[6] - 股市上证指数6月底站上3400点，但行情持续走强需内需提振，行情或呈结构化特征，关注科技、消费和红利板块[7]

制造业 - 6月制造业PMI为49.7，环比升0.2，产需指数升至扩张区间，但仍处荣枯线下[1][4][5] - 新订单指数50.2，较上月提高0.4；新出口订单指数47.7，较上月回升0.2；生产指数51.0，环比提升0.3[10] - 中游装备制造业、下游消费品行业、中游原材料加工业环比变动为中游装备制造业>下游消费品行业>中游原材料加工业，中游装备和下游消费品行业PMI分别为51.4和50.4，升0.2；基础原材料行业PMI为47.8，升0.8[4][10] 服务业 - 6月服务业PMI为50.1，环比下滑0.1，接触型服务业季节性回调，暑期有望重回升势[1][4][12] - 业务活动预期指数56.0，连续9个月位于较高景气区间，电信等行业商务活动指数超60%[12][13] 建筑业 - 6月建筑业PMI为52.8，环比升1.8，投资稳增长作用显现，但同比处历史低位[1][4][12][13] - 房屋建筑业商务活动指数升至51%以上，土木工程建筑业商务活动指数在55%以上[4][13] 总体情况 - 5月以来金融政策及中美贸易谈判进展使外需韧性叠加内需改善支撑宏观经济，制造业PMI产需指数齐升[4] - 制造业PMI仍处50%以下，多数分项及部分行业处较低位置，与上中游高频数据进入淡季契合[4] - 7月若无增量政策，制造业PMI回升有阻力，价格指数仍有压力需政策呵护[4]

制造业采购经理指数 - 6月份中国制造业采购经理指数为49 7%，较上月上升0 2个百分点，连续2个月上升[1] - 在调查的21个行业中，有11个位于扩张区间，比上月增加4个，制造业景气面有所扩大[2] - 新订单指数为50 2%，在连续2个月运行在50%以下后回到扩张区间[4] - 新出口订单指数连续2个月上升[4] - 采购量指数在连续2个月运行在50%以下后回到扩张区间[4] 制造业供需与生产 - 制造业市场供需两端均有所扩张，经济运行基本面稳中向好[4] - 企业生产活动保持稳定扩张[4] - 装备制造业采购经理指数为51 4%，较上月上升0 2个百分点，生产指数和新订单指数均运行在53%以上的较好水平[9] - 高技术制造业采购经理指数为50 9%，与上月持平，生产指数和新订单指数均运行在52%左右[9] 制造业行业表现 - 消费品制造业采购经理指数为50 4%，较上月上升0 2个百分点[13] - 基础原材料行业采购经理指数较上月上升0 8个百分点，结束了连续3个月下行态势[13] - 大型企业采购经理指数为51 2%，较上月上升0 5个百分点[13] - 中型企业采购经理指数较上月上升1 1个百分点，结束了连续2个月下行态势，新订单指数较上月上升超过4个百分点[15] 非制造业商务活动 - 6月份中国非制造业商务活动指数为50 5%，较上月上升0 2个百分点[18] - 服务业商务活动指数为50 1%，服务业景气度基本稳定[18] - 电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数位于60%以上的高位景气区间[20] - 建筑业商务活动指数为52 8%，比上月上升1 8个百分点[22] - 土木工程建筑业商务活动指数为56 7%，连续三个月位于55%以上较高景气区间[22] 经济整体表现 - 上半年我国经济运行虽有波动，但稳中向好趋势日益明显，展现较强韧性[25] - 二季度制造业采购经理指数连续2个月上升[27] - 二季度非制造业商务活动指数均值为50 4%，与一季度的50 5%相差不大[27] - 投资和消费相关活动均具备持续向好的基础，金融支持实体经济作用继续增强[27]

制造业PMI指数回升 - 6月份中国制造业PMI为49 7%，较上月上升0 2个百分点，制造业景气水平继续改善 [1] - 21个行业中有11个位于扩张区间，较上月增加4个，制造业景气面扩大 [1] - 生产指数和新订单指数分别为51 0%和50 2%，较上月上升0 3和0 4个百分点，产需同步回升 [1] - 企业采购量指数为50 2%，较上月大幅上升2 6个百分点，采购意愿增强 [1] 价格指数止跌回升 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48 4%和46 2%，均较上月上升1 5个百分点，结束连续3个月下降 [2] - 石油煤炭及其他燃料加工业价格指数明显回升，黑色金属冶炼及压延加工业价格指数双双回落 [2] 四大行业协同向好 - 装备制造业PMI为51 4%，较上月上升0 2个百分点，生产指数和新订单指数均高于53% [3] - 高技术制造业PMI为50 9%，生产指数和新订单指数均运行在52%左右 [3] - 消费品制造业PMI为50 4%，较上月上升0 2个百分点，生产指数和新订单指数均高于51% [3] - 基础原材料行业PMI为47 8%，较上月上升0 8个百分点，生产指数上升1 6个百分点至接近48% [3] 政策效果与展望 - 增量政策效果显现，扩大内需政策带动订单类指数回升 [1] - 预计下半年制造业将保持稳中有增态势，新动能持续扩张 [4] - 需持续加大扩内需政策力度，扩大政府公共产品投资规模以带动制造业订单增长 [4]

中试平台入选情况 - 四川16家平台入选首批国家重点培育中试平台名单 数量居全国第五 西部第一 [1] - 入选平台主要分布在原材料工业 消费品工业 装备制造 信息技术 新兴和未来产业领域 [1][3] - 平台建设总投资超过43亿元 [1] 平台服务功能 - 服务功能涵盖技术验证与工艺开发 产品性能测试与改进 工程化服务 合规性与认证支持 技术转移和成果转化及其他增值服务 [1] - 成都菲斯特科技中试平台提供微细结构光学材料及器件产品的概念验证服务 中试熟化等服务 [1] - 东方电气氢产业科技中试平台实现氢电互融绿色能源多级供应及核心装备验证 [1] 技术优势 - 成都菲斯特科技是全球少数掌握超大尺寸菲涅尔透镜制造技术的企业 [1] - 该平台基于超精密微纳工艺核心技术进行光学投影屏幕类 光学膜材类等中试项目孵化及成果转化 [1] 未来规划 - 将紧扣六大优势产业和"15+N"重点产业链发展需求 [2][3] - 完善制造业中试平台培育机制 [2][3]

报告核心观点 - 中国股市走低，稳定币概念延续大涨，人民币刷新去年11月以来新高，大宗商品普涨；特朗普政策前景改善，美国经济数据走弱提升降息预期，全球市场风险偏好持续回升，亚太股市6月27日可能延续上涨 [1] 全球市场观察 宏观经济 - 中国发改委称下半年消费品以旧换新加力扩围政策不变，中央将有1380亿元资金在三、四季度分批下达；因高基数效应，四季度中国耐用品零售增速或大幅下滑，中国面临出台增量消费刺激政策压力 [1] - 香港发布数字资产发展政策宣言2.0，将推动黄金等贵金属、有色金属、新能源代币化 [1] - 特朗普政策前景改善，7月9日是美国暂缓对等关税截止日，美国商务部长表示未来一两周将宣布若干协议，美国与印度谈判接近终点线，对与欧盟达成协议感到乐观；白宫称美中已就加快稀土出口达成协议，旨在结束贸易战；白宫将从税收立法草案中删除“资本税”899条款，美国与G7达成协议，美方同意取消特朗普税案中第899条提案，美国公司将被豁免其他国家征收的部分税项；白宫表示特朗普近期不会就下一任美联储主席人选做决定 [2] - 美国经济数据走弱提升降息预期，美国一季度GDP环比年化增速下修至 -0.5%，个人消费增速创疫情以来最弱表现，经济三年来首次出现萎缩；上周连续申请失业金人数升至2021年11月以来最高，显示失业者再就业周期拉长 [2] 股市表现 - 环球主要股市上日表现：恒生指数收24325，单日跌0.61%，年内涨42.69%；恒生国企收8804，单日跌0.63%，年内涨52.62%；恒生科技收5345，单日跌0.26%，年内涨42.00%；上证综指收3448，单日跌0.22%，年内涨15.92%；深证综指收2045，单日跌0.34%，年内涨11.26%；深圳创业板收2114，单日跌0.66%，年内涨11.79%；美国道琼斯收43387，单日涨0.94%，年内涨15.12%；美国标普500收6141，单日涨0.80%，年内涨28.75%；美国纳斯达克收20168，单日涨0.97%，年内涨34.35%；德国DAX收23649，单日涨0.64%，年内涨41.18%；法国CAC收7557，单日跌0.01%，年内涨0.19%；英国富时100收8736，单日涨0.19%，年内涨12.96%；日本日经225收39585，单日涨1.65%，年内涨18.29%；澳洲ASX200收8551，单日跌0.10%，年内涨12.65%；台湾加权收22492，单日涨0.28%，年内涨25.44% [3] - 港股分类指数上日表现：恒生金融收44501，单日跌0.31%，年内涨49.22%；恒生工商业收13418，单日跌0.72%，年内涨45.31%；恒生地产收17820，单日跌1.54%，年内跌2.77%；恒生公用事业收36325，单日跌0.57%，年内涨10.50% [4] 公司点评 众安在线 - 6月26日公告启动H股新股配售项目，配售价每股18.25港元，较25日收盘价折价8.5%；配售2.15亿H股，占配售前/后总股本14.63%/12.76%；募集资金净额38.96亿港元（约4.96亿美元）；配售完成后，公司总股本将升至16.85亿股，对应FY25E EPS股权稀释效应为 -6.8% [5] - 募集资金用于补充公司资本、支持金融科技领域创新和一般企业用途等；此次配售为公司上市以来首次股权融资，预计股价短期波动但下行空间有限，融资将夯实公司资本实力，为境内财险主营业务增长和科技领域战略布局提供资本储备，预测2025年财险主业占公司整体价值的87% [5] - 预计公司上半年保险基本面稳健向好，健康险和车险是营收和利润主要驱动；众民保中高端医疗险需求旺盛，叠加车险交强险资质获批、低基数效应和互联网车险渗透率提升，有望带动上半年两大生态保费增速快速上行；维持对全年健康险/车险保费增速20%/22%的预测不变，预计公司全年总保费同比增长15%，承保综合成本率96.9%；截至1Q25，众安财险核心/综合偿付能力充足率分别为214.32%/220.35%，远高于监管最低标准 [6] - 管理层明确本次配售资金用途聚焦财险主业增长和科技领域创新，未提及稳定币持股、众安银行增资等具体更新，反馈不及市场预期；中长期看，稳定币市场规模及发展前景将是众安银行估值重修最大催化剂 [6] - 公司股价目前交易于1.3x FY25E P/B；持续看好公司基于保险主营业务稳健向好、股权融资扩充股本有望提升偿付能力及众安银行年内扭亏为盈，带动估值向国际头部数字银行同业看齐；维持众安银行FY25E 191万港元净利润和2.3倍P/B估值预测；维持“买入”评级，基于分部估值法目标价20.4港元，对应1.36倍FY25E P/B [7] Coinbase - 近期监管动态及Circle的IPO提振投资者对稳定币业务前景及估值信心；6月Coinbase采取推出Coinbase Payments、寻求美国SEC批准其平台提供代币化股票交易服务等举措，预计将加速USDC采用 [7] - 稳定币业务存在充足机遇与庞大市场空间（1Q25稳定币业务占Coinbase总收入15%），应用场景将覆盖加密资产投资、跨境支付、C端支付及传统资产代币化等领域；上调对稳定币业务估值倍数，将基于SOTP目标价上调至413.0美元，维持“买入”评级 [7] 小米集团 - 举办“人×车×家全生态”发布会，推出小米YU7、折叠手机MIX Flip 2、小米AI眼镜，市场反应正面 [8] - YU7 SUV起售价25.35万元基本符合预期，首小时内28.9万辆预定量远超2024年3月SU7首日24小时8.9万辆预定量，预测的25年36万辆EV出货量存在进一步上行空间 [8] - 小米首款AI眼镜配备1200万像素摄像头、长续航电池和内置超级小爱AI助理，预计1999元起售价将获正面市场反响 [8] - 重申“买入”评级，因其高端化战略、新零售渠道、IoT海外扩张和智能电动汽车强劲发展势头；未来股价催化剂包括YU7销量爬坡、AIoT变现和海外渠道扩张 [8] 招银国际环球市场焦点股份 - 招银国际对吉利汽车、小鹏汽车、中联重科等多家公司给出“买入”评级，并给出目标价、市盈率、市净率、股息率等数据 [9]

报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格47元 [5][11] 报告的核心观点 - 半导体业务成公司核心增长点，年内半导体砂认证突破，自主可控重要性凸显，国产替代有望提速 [2] - 考虑短期需求待修复，调整2025 - 26年EPS预测，新增2027年EPS预测，上调目标价至47元，维持“增持”评级 [11] 各部分总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为71.84亿、12.10亿、16.41亿、23.09亿、29.34亿元，同比变化258.5%、 - 83.2%、35.6%、40.7%、27.1% [4] - 归母净利润分别为50.39亿、3.34亿、5.16亿、8.05亿、11.05亿元，同比变化378.9%、 - 93.4%、54.6%、56.0%、37.4% [4] 交易数据 - 52周内股价区间21.60 - 43.68元，总市值195.49亿元，总股本/流通A股均为5.42亿股，无流通B股/H股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益58.19亿元，每股净资产10.74元，市净率3.4，净负债率 - 42.36% [7] 股价走势 - 52周股价走势图展示了2024 - 06至2025 - 06石英股份与上证指数走势 [8][9] - 1M、3M、12M绝对升幅分别为18%、5%、19%，相对指数升幅分别为15%、2%、2% [10] 核心业务分析 - 半导体砂认证突破，全球供应商集中，公司矿源与提纯工艺优势大，自产砂成本低，国产砂突破或加速替代 [11] - 半导体石英材料2019 - 2020年突破认证，近年上量高增，市占低，国产替代有望提速 [11] - 光伏业务24年以来出货承压，25年价格走稳，短期控风险优先，后续有修复空间 [11] 可比公司估值 - 菲利华、凯德石英、神工股份2024 - 2026年平均PE为90.69、40.12、28.51，PB（MRQ）平均为3.87 [13]

报告核心观点 - 地缘政治冲突影响资产价格走势，投资者增持多类基金，中国医药行业短期或回调但长期向好，招银国际推荐多只股票 [3][4][5] 全球市场观察 环球主要股市表现 - 恒生指数收市价 23,530，单日升 1.26%，年内升 38.03%；恒生国企收市价 8,527，单日升 1.38%，年内升 47.82%；恒生科技收市价 5,133，单日升 0.88%，年内升 36.36%等 [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融收市价 42,455，单日升 1.98%，年内升 42.36%；恒生工商业收市价 13,079，单日升 0.95%，年内升 41.65%；恒生地产收市价 17,006，单日升 0.70%，年内跌 7.21%；恒生公用事业收市价 35,948，单日升 0.09%，年内升 9.35% [2] 地缘政治与市场影响 - 特朗普下令闪击伊朗核设施，投资者关注伊朗反应，若伊朗重返谈判，原油、黄金和美元可能回落，全球股票和数字货币可能上涨；若冲突升级，原油、黄金和美元可能上涨，股票和数字货币可能回落 [3] 资金流向 - 截至 6 月 18 日当周投资者增持股票基金 454 亿美元创 10 周以来最高，增持美股基金 370 亿美元创 2025 年以来最高；增持债券基金 180 亿美元，增持新兴市场债券基金 48 亿美元创史上第二高；增持黄金基金 28 亿美元，增持加密货币基金 17 亿美元；货币市场基金有 117 亿美元流出 [3] 美联储相关动态 - 特朗普要求美联储大幅降息，威胁解雇鲍威尔；美联储官员对降息分歧公开化，维持美联储可能在 9/11/12 月降息两次的预测 [3] 美日贸易谈判 - 美日贸易谈判尚未取得积极进展，可能拖至日本 7 月 20 日参议院选举之后 [3] 行业点评 中国医药行业 - MSCI 中国医疗指数 2025 年初至今累计上涨 31.7%，跑赢 MSCI 中国指数 18.2%，短期创新药板块或回调，但行业基本面强劲，估值合理 [4] 创新药出海交易 - 2024 年中国创新药出海交易总规模约为 522 亿美元，占全球许可交易总规模约 1/3，全球生命科学领域 M&A 交易总额每年约为 1,500 亿美元，中国企业被收购占比小，出海交易规模有较大提升空间 [4] 消费类医疗领域 - 消费类医疗领域部分企业基本面扎实，估值合理，核心看好标的包括巨子生物、时代天使、固生堂 [5] 行业展望与推荐股票 - 推荐买入三生制药、百济神州、信达生物、巨子生物、时代天使、固生堂 [5] 招银国际环球市场焦点股份 - 招银国际给出吉利汽车、小鹏汽车、中联重科等多只股票的评级、股价、目标价、上行/下行空间、市盈率、市净率、ROE、股息率等信息 [6]

本周（6月16日~20日）A股大盘震荡下行，上证指数在周内微跌0.51%，于6月20日收盘报收3360点；万 得全A指数本周下跌1.07%。板块方面，本周，申万31个一级行业中，只有银行、通信、电子这三个行 业板块上涨，美容护理、纺服、医药生物、有色、社服等板块在本周领跌。 港股 港股大盘的走势与A股相当，恒生指数周内下跌1.52%；恒生科技指数在本周下跌2.03%。板块方面，12 个恒生行业指数，只有资讯科技在本周上涨，医疗保健、能源、原材料等行业板块在本周跌幅较深。 美股 美股三大指数在本周表现分化，道琼斯、纳斯达克上涨，标普500下跌； 一周利好 诺和诺德公布司美格鲁肽最新研究结果：增加剂量可实现更显著减重效果，安全性一致 在美国芝加哥举行的美国糖尿病协会（ADA）科学年会上，诺和诺德公布了针对不伴糖尿病的肥胖症 患者的STEP UP 3b期临床试验结果。STEP UP试验表明，在第72周时，接受更高剂量的Wegovy（减重 版司美格鲁肽7.2 mg）治疗的受试者相较于安慰剂组实现平均21%的体重降幅，其中三分之一的受试者 体重降幅达25%或以上。 加拿大Wharton医疗诊所医学主任、研究主要作者Se ...