报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内商品期货多数上涨，贵金属涨幅居前；美联储预期管理开始转向，建议投资者四季度在大类资产中均衡配置，关注股指、有色、贵金属等逢低配置机会 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：11月21日晚纽约联储主席发言暗示近期降息可能性，拉升12月降息预期，美联储预期管理转向，关注关键票委发言和感恩节附近新主席提名 [8] - 国内宏观：内生动能弱稳，10月政策性金融工具发行完毕、11月专项债发行加速及化债结存限额发放或利好四季度基建投资；11月LPR持稳，央行或不急于短期进一步放松政策；新房、二手房销售环比回升，土地供应环比回升但成交维持低位，地产实物工作需求和产能环比回落 [8] - 资产观点：联储决策者对12月降息分歧大、会议纪要偏鹰、非农数据超预期压低降息预期推高美元指数，海内外权益和基本金属承压；纽约联储主席发言拉升降息预期，建议四季度大类资产均衡配置，关注股指、有色、贵金属逢低配置机会 [8] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：热点持续性有限，等待主线，关注增量资金情况，短期震荡上涨 [9] - 股指期权：资金面回归中长期主导，关注期权市场流动性，短期震荡 [9] - 国债期货：短期债市扰动因素仍存，关注货币政策落地情况，短期震荡上涨 [9] 贵金属板块 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，阶段性调整，关注美国基本面、美联储政策、全球权益市场走势，短期震荡 [9] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [9] 黑色建材板块 - 钢材 铁矿：淡季基本面难有亮点，盘面承压，铁水环比下降，矿价有韧性，关注专项债发行进度等，短期震荡 [9] - 焦炭：成本下移，提降预期强，关注钢厂生产等，短期震荡 [9] - 焦煤：煤矿累库，盘面压力大，关注钢厂生产等，短期震荡 [9] - 硅铁：市场信心不足，期价弱势，关注原料成本等，短期震荡 [9] - 锰硅：库存压力大，盘面低位震荡，关注成本价格等，短期震荡 [9] - 玻璃：冷修不确定，供需改善有限，关注现货产销，短期震荡 [9] - 纯碱：产量持平，现货成交弱，关注纯碱库存，短期震荡 [9] 有色与新材料板块 - 铜：美联储降息预期反复，铜价高位盘整，关注供应扰动等，短期震荡上涨 [9] - 氧化铝：过剩状态未改善，价格承压，关注矿石复产等，短期震荡 [9] - 铝：宏观情绪反复，铝价高位震荡，关注宏观风险等，短期震荡上涨 [9] - 锌：出口窗口打开，锌价高位震荡，关注宏观转向等，短期震荡 [9] - 铅：伦铅交仓暂缓，铅价或止跌，关注供应端扰动等，短期震荡上涨 [9] - 镍：印尼MHP生产企业环保扰动，镍价震荡，关注宏观及地缘等，短期震荡下跌 [9] - 不锈钢：镍价回弹带动盘面修复，关注印尼政策等，短期震荡 [9] - 锡：市场情绪转暖，锡价高位震荡，关注佤邦复产等，短期震荡上涨 [9] - 工业硅：过剩压力仍在，硅价震荡，关注供应端复产等，短期震荡 [9] - 多晶硅：政策预期反复，高位震荡，关注供应端复产等，短期震荡 [9] - 碳酸锂：需求预期提振，锂价走强，关注需求不及预期等，短期震荡 [9] 能源化工板块 - 原油：地缘溢价摇摆，供应压力延续，关注OPEC+产量政策等，短期震荡下跌 [11] - LPG：供应偏紧，基差低位，关注成本端进展，短期震荡 [11] - 沥青：在3000关键位置震荡，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [11] - 高硫燃油：期价弱势震荡，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌 [11] - 低硫燃油：期价弱势震荡，关注原油价格，短期震荡下跌 [11] - 甲醇：停产进展迅速，期价追高，关注宏观能源等，短期震荡 [11] - 尿素：库存显著去库，看涨情绪浓，关注企业库存去库情况，短期震荡 [11] - 乙二醇：价格重心宽幅调整，关注油制装置动态，短期震荡 [11] - PX：成本一般，供需格局尚可，效益维持，关注原油波动等，短期震荡 [11] - PTA：基差偏强，利润窄幅修复，关注原油波动等，短期震荡 [11] - 短纤：下游需求维持，被动跟随上游，关注下游拿货节奏等，短期震荡 [11] - 瓶片：价格波动有限，利润僵持，关注减产目标执行等，短期震荡 [11] - 丙烯：现货偏强，PL震荡，关注油价等，短期震荡 [11] - PP：基本面压力仍存，关注检修变化，短期震荡 [11] - 塑料：油价回落，检修支撑有限，震荡偏弱，关注油价等，短期震荡 [11] - 苯乙烯：调油叙事退潮，震荡为主，关注油价等，短期震荡 [11] - PVC：高库存压制，或锚定减产，关注预期等，短期震荡 [11] - 烧碱：低估值弱供需，震荡运行，关注市场情绪等，短期震荡 [11] - 油脂：市场情绪企稳，或震荡偏强，关注美豆天气等，短期震荡上涨 [11] - 蛋白粕：现实与预期博弈，M15价差走低，关注天气等，短期震荡上涨 [11] - 玉米/淀粉：阶段性供需偏紧，价格高位震荡，关注需求等，短期震荡上涨 [11] - 生猪：现货弱势，主力减仓反弹，关注养殖情绪等，短期震荡下跌 [11] 农业板块 - 天然橡胶：产区洪水影响待观察，关注产区天气等，短期震荡 [11] - 合成橡胶：延续区间震荡，关注原油波动，短期震荡 [11] - 棉花：多空博弈，短期区间震荡，关注需求等，短期震荡 [11] - 白糖：中长期驱动向下，短期成本端有支撑，关注进口等，短期震荡下跌 [11] - 纸浆：针叶现货疲软，期货近远逻辑分化，关注宏观经济等，短期震荡 [11] - 双胶纸：原料走弱，低位区间震荡，关注产销等，短期震荡 [11] - 原木：走弱，进入估值深水区，关注出货量等，短期震荡 [11]

核心观点 - 报告认为A股市场呈现冲高回落、成交缩量的特征，市场风格出现再平衡，周期板块表现强势而科技成长板块短期承压[2][3] - 债券市场短期缺乏趋势性机会，预计维持窄幅震荡，资金面保持平稳偏宽格局[10] - 商品市场贵金属领涨，新上市的铂期货首日大涨，农产品板块内部分化，新能源金属表现疲弱[10][11] - 长期看好人工智能等科技主线，短期建议关注低估值周期品与高股息防御板块[6][7] 股票市场分析 - 上证指数收涨0.29%报3875.26点，深证成指收跌0.25%，创业板指收跌0.44%，科创50收跌0.33%[3] - 全市场成交额1.72万亿元，较前一交易日缩量4.1%，连续两日缩量[3] - 周期板块领涨，基础化工、石油石化、轻工制造、煤炭、银行、电力及公用事业分别上涨1.22%、1.06%、1.04%、1.00%、0.52%、0.47%[6] - 锂电电解液指数大涨6.25%，碳酸亚乙烯酯上涨3000元/吨至16.8万元/吨，六氟磷酸锂上涨2500元/吨至16.3万元/吨[6] - 文化用纸提价幅度达到200元/吨，包装用纸提价幅度约50元/吨[6] - 传媒指数下跌1.39%领跌行业指数，科技成长股存在短期获利回吐压力[6] 债券市场分析 - 10年期国债期货合约下跌0.06%至107.895元，30年期合约微跌0.01%，5年期合约微跌0.01%，2年期合约逆势上涨0.01%[10] - 央行开展3564亿元7天期逆回购，实现净投放564亿元[10] - Shibor隔夜品种下行0.2BP至1.314%，7天期下行2.8BP至1.425%[10] 商品市场分析 - 南华商品指数上涨0.36%至2536.16点[10] - 铂期货上市首日大涨6.25%至430.3元/克，钯上涨1.53%至370.6元/克，沪银大涨3.35%[10] - 2025年全球铂金市场预计供给缺口26-30吨[10] - 碳酸锂主力合约下跌1.68%，延续调整趋势[10] - 鸡蛋主力合约上涨2.08%至3282元/500千克，棕榈油、豆二、花生主力合约分别上涨1.74%、1.48%、1.34%[11] 交易热点追踪 - 重点关注红利板块、AI应用、人工智能、大消费、券商等品种[12] - 人工智能相关科技领域长期看好，短期需关注市场成交量变化[12] - 贵金属或延续强势表现，若12月非农数据疲软或地缘风险升温仍有上行机会[13]

| 代码 | 简称 | 今日涨跌幅（%） | 今日换手率（%） | 主力资金流量（万元） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 600256 | 广汇能源 | -0.40 | 0.92 | -9132.25 | | 600506 | 统一股份 | -1.55 | 11.95 | -3535.36 | | 002493 | 荣盛石化 | 1.47 | 0.44 | -1864.08 | | 300164 | 通源石油 | 0.00 | 5.83 | -1813.03 | | 600871 | 石化油服 | -0.88 | 1.14 | -1504.57 | | 600759 | 洲际油气 | -1.53 | 4.70 | -1377.68 | | 002828 | 贝肯能源 | -2.44 | 18.78 | -1174.01 | | 000819 | 岳阳兴长 | -0.81 | 1.31 | -1132.63 | | 002207 | 准油股份 | -0.99 | 6.05 | -1009.56 | | 000301 | 东方盛虹 | 0.84 | 0.18 | -957. ...

市场表现 - 截至2025年11月27日A股收盘，基础化工、石油石化、煤炭领涨市场，涨幅分别为1.01%、0.90%、0.80% [1][4] - 传媒板块回调1.40%，计算机板块回调0.82% [4][8] 能源化工行业政策与动态 - 中国有色金属工业协会反对铜冶炼行业零加工费或负加工费现象，并已叫停约200万吨违规产能 [2] - 七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案》，支持石化老旧装置改造、"减油增化"项目和现代煤化工耦合示范 [2] - 国家能源局发布《关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见》，鼓励煤炭企业开发碳基特种燃料、煤基生物可降解材料等创新产品 [2] - 福建中阿炼化（711亿元）、宝丰能源现代化工（105亿元）等重点项目加速推进 [2] 机构观点：周期与反内卷 - 华创证券分析指出，7月以来反内卷成效显现，商品价格筑底回暖，PPI回归可能开启新一轮盈利上行周期，牛市主驱动从金融再通胀转向实物再通胀 [3] - 行业重点关注紧供给的顺周期行业，如有色（工业金属、小金属）、钢铁、煤炭、石化等 [3] - 国金证券指出，化工行业已逐步落实"反内卷"措施，新一轮供给侧改革呼之欲出，龙头企业有望凭借规范管理和能耗控制获得更多市场份额 [3] 传媒与计算机行业展望 - 国信证券建议关注游戏、IP潮玩景气周期，以及内容政策转向与AI应用机会，包括AI动漫短剧、营销、教育等方向 [5] - 银河证券指出，在AI-First范式下，优选AI应用龙头型标的，重点关注端侧AI、AI创意工具、企业级AI Agent、垂直行业AI专家及AI原生社交等五大方向 [6] 消费品行业政策与展望 - 六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，以消费升级引领产业升级 [8] - 中国银河证券认为需重视"十五五"规划中消费的中长期目标，短期关注2026年消费相关政策，对2026年消费行业海外业务发展持乐观观点 [9] 相关ETF产品 - 能源ETF广发(159945)跟踪中证全指能源指数，材料ETF(159944)跟踪中证全指原材料指数，石油LOF(162719)跟踪道琼斯美国石油开发与生产指数并已连续4日资金净流入 [3] - 传媒ETF(512980)最新规模达30.93亿元，人工智能ETF科创(588760)反映科创板人工智能产业链表现，云计算ETF广发(159527)年初至今份额增长超90% [5][6] - 消费ETF龙头(560680)聚焦食品饮料，家电ETF龙头(560880)反映家电行业表现，可选消费ETF(159936)最新规模达3.19亿元 [9]

报告核心观点 - 全球主要股指呈现分化态势，国内市场深市及创业板表现优于沪市，海外市场美股主要指数普遍收涨 [1][2][4] - 行业表现分化显著，通信、电子及商贸零售领涨，而国防军工、传媒及石油石化跌幅居前 [1][9] - 政策层面持续释放积极信号，涉及促进消费、卫星物联网商用、金融支持产业链整合等多个领域 [3][14][15][16][17][18] 国内市场表现 - 上证综指收于3864.18点，下跌5.84点，跌幅0.15% [4][9] - 深证成指收于12907.83点，上涨130.52点，涨幅1.02% [4][9] - 创业板指表现强劲，收于3044.69点，上涨63.76点，涨幅2.14% [4][9] - 科创50指数上涨0.99% [1][9] - 市场整体成交活跃，万得全A成交额为17972亿元，较前一日略有下降 [1][9] - 个股层面涨少跌多，1692只个股上涨，3593只下跌，76只个股涨停 [10] 海外市场表现 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.67%，标普500指数涨0.69%，纳指涨0.82% [2][4] - 科技股表现突出，万得美国科技七巨头指数上涨0.46%，微软、特斯拉涨幅均超过1.5% [2] - 甲骨文股价上涨超过4%，博通涨幅超过3% [2] - 中概股走势分化，阿特斯太阳能涨超8%，禾赛科技跌逾7% [2] 行业与概念板块 - 30个中信一级行业中仅有9个行业上涨，上涨行业占比30% [1][9] - 通信、电子及商贸零售行业涨幅居前 [1][9] - 国防军工、传媒及石油石化行业跌幅较大 [1][9] - 市场概念板块中，光模块、光电路交换机及SPD等指数表现活跃 [1][9] 重要政策与行业动态 - 六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [14][15] - 工信部发布通知，组织开展卫星物联网业务商用试验，推动为各类设备提供广域物联网连接 [16] - 广东省多部门联合印发行动方案，鼓励上市公司运用股份等支付工具进行整合兼并，重点支持芯片制造等领域 [17][18] - 中欧双方就安世半导体等经贸问题交换意见，共同敦促企业尽快开展建设性沟通以恢复全球半导体产供链稳定 [3][11][12] 公司与市场事件 - 万科企业股份有限公司一笔20亿元境内债（22万科MTN004）寻求展期，将于12月召开持有人会议 [3][19] - 2025年中国医疗器械市场规模预计达1.22万亿元，截至2024年末生产企业突破3.3万家，较“十三五”末增长27.8% [20] 全球经济数据 - 美国上周初请失业金人数减少6000人至21.6万人，为4月中旬以来新低 [20] - 美国9月核心资本品订单初值环比增长0.9%，远超市场预期的0.3% [20] - 澳大利亚10月CPI同比上涨3.8%，超出市场预期的3.6%，基础通胀率指标升至3.3% [21]

石化ETF市场表现 - 截至11月27日10点55分，石化ETF（159731）上涨0.49%，持仓股如兴发集团、鲁西化工、亚钾国际等涨幅居前 [1] - 近10个交易日有8个交易日获得资金净流入，合计净流入资金2242万元 [1] - 石化ETF最新份额达到2.28亿份，创下新高 [1] 行业技术突破 - 全球首座成功应用45兆帕高压储氢井技术的加氢站在重庆诞生，并获得国家实用新型专利及重庆首台套重大技术装备认证 [1] - 该突破标志着我国在高压地下储氢技术与商业化运营方面取得重要进展 [1] 行业周期与政策驱动 - 石化行业正迎来“控增量、去存量”政策驱动下的重要拐点，行业已进入产能投产尾声阶段 [1] - 2026年多数产品产能增速将明显放缓，PX产业链在供需矛盾加剧背景下有望为炼化企业贡献显著盈利弹性 [1] - PTA及涤纶长丝在反内卷推进及产能增速放缓驱动下持续改善 [1] - 预计2027-2028年行业将实现从点状复苏到全面改善的过渡 [1] 石化ETF指数构成与政策支持 - 石化ETF（159731）紧密跟踪中证石化产业指数，基础化工行业占比60.85%，石油石化行业占比32.16% [2] - 政策针对化工行业的“反内卷”措施持续加码，成为板块走强的核心支撑 [2] 投资关注重点 - 建议重点关注在细分领域具备竞争优势的龙头企业 [1]

主要指数表现 - 债券指数表现最为稳健，中债综合指数过去十年12月上涨次数占比达90%，平均涨幅0.64% [2] - 恒生指数表现亮眼，上涨次数占比60%，平均涨幅1.34%，为股票指数中较高水平 [2] - 大盘股风格占优，沪深300指数上涨次数占比60%，而中证500、中证1000、国证2000等中小盘指数上涨次数占比仅为30%-40% [2] - 红利策略受青睐，中证国有企业红利指数上涨次数占比60% [2][4] 基金类型表现 - 纯债基金确定性高，短债和中长期纯债基金指数上涨次数占比均达90% [6][7] - 固收+产品表现平衡，二级债基上涨次数占比70%，平均收益0.44%优于纯债基金 [6][7] - 权益类基金弹性大，普通股票型和偏股混合型基金上涨次数占比仅40%，但平均收益率达0.83%和0.73% [6][7] 行业视角 - 大消费板块表现突出，社会服务、食品饮料、家用电器三大一级行业上涨次数占比均达70%，平均涨幅分别为5.58%、4.31%、2.61% [10] - 防御性板块稳定性强，银行、石油石化、公用事业等行业上涨次数占比达60% [10][11] - 消费细分领域阿尔法显著，白色家电和非白酒二级行业上涨次数占比高达80%，平均涨幅分别为3.65%和4.74% [12] - 稳健型板块配置价值高，国有大型银行Ⅱ和铁路公路等二级行业上涨次数占比达70%，波动较小 [12][13]

布局港股红利赛道再迎新工具，季度评估可分红、低费率版、可T+0交易的港股通红利低波ETF基金来 了！ 港股通红利低波ETF基金（159118）于今日（11月27日）重磅上市，为投资者一键布局港股通+红利+低 波提供便捷的工具。其跟踪标普港股通低波红利指数，前十大成份股涵盖了有色金属、煤炭、房地产、 非银金融、石油石化、美容护理、银行等各行业高股息标的，行业分布均衡，前十大合计权重约30%， 包括江西铜业、中国神华、中国海洋石油、中国石油等细分行业龙头公司，相对A股市值呈现显著的折 价。 标普港股通低波红利指数历史长期业绩突出，自2021年以来，其全收益指数累计涨幅达102.71%，显著 跑赢同期恒生指数、恒生红利类指数和红利低波全收益指数；该指数历史12个月股息率自2017年以来总 体处于上升之势，低利率时代下，标普港股通红利指数可以为重视分红收入的市场参与者提供来自股息 的补充，其股息率为5.76%。 此外，港股通红利低波ETF基金管理人可每季度进行评估及收益分配，在符合基金分红条件下，可安排 收益分配；其每年管理费率0.15%+托管费率0.05%,均为目前市场上同类产品费率最低的一档。 南向资金火力全开， ...

截至11月27日10点整，石化ETF（159731）涨0.37%。持仓股兴发集团、藏格矿业、亚钾国际等涨幅居 前。从资金净流入方面来看，石化ETF近10个交易日有8个交易日获得资金净流入，合计"吸金"2242万 元。石化ETF最新份额达2.28亿份，创新高。 近日，国家发改委修订并颁布《石油天然气基础设施规划建设与运营管理办法》，并于2026年1月1日起 正式施行。《管理办法》是我国油气行业迈向系统化、全链条规范管理的重要里程碑。多位业内人士表 示，《管理办法》是深化油气体制改革、完善油气市场体系、加强石油天然气行业管理的重大举措，将 进一步规范石油天然气基础设施的规划建设与运营管理活动，为保障国家油气安全、推动油气行业绿色 低碳转型和可持续发展提供制度保障。 石化ETF（159731）紧密跟踪中证石化产业指数，从申万一级行业分布来看，基础化工行业占比为 60.85%，石油石化行业占比为32.16%，随着石化产业淘汰落后产能和加强绿色技术创新，产业链的价 值将进一步提升。 每日经济新闻 西部证券指出，化工行业当前处于估值与盈利双底，25Q1-3基础化工板块净利润同比上升7.45%，子板 块表现分化。多个子行业 ...

核心观点 - 深成指与创业板指呈现低开高走态势，市场整体震荡反弹，但三大指数收盘涨跌不一 [1][4] - 政策窗口期临近，市场有望形成新预期，中国资本市场已步入估值回升与发展周期，后续上行空间可期 [5] - 短期监管层稳市决心明确，尾部风险下降，但年末投资人保收益诉求及外部环境变化加剧市场波动 [5] 市场表现总结 - 主要指数表现分化：上证指数收盘3864.18点，下跌0.15%（-5.84点）；深证成指收盘12907.83点，上涨1.02%（130.52点）；创业板指收盘3044.69点，上涨2.14%（63.76点）；沪深300指数收盘4517.63点，上涨0.61%（27.22点）[2] - 市场成交额缩量：沪深两市成交额为1.78万亿，较上一交易日缩量288亿 [5] - 行业板块涨跌互现：通信（+4.64%）、综合（+1.79%）、电子（+1.58%）、商贸零售（+1.11%）、家用电器（+0.96%）涨幅居前；国防军工（-2.25%）、社会服务（-0.97%）、传媒（-0.82%）、石油石化（-0.80%）、银行（-0.79%）跌幅居前 [3] - 热点概念活跃：赛马概念（+1.95%）、同花顺果指数（+1.95%）、免税店（+1.72%）、广东自贸区（+1.50%）、医药电商（+1.38%）表现强势；中船系（-5.09%）、兵装重组概念（-3.05%）、国产航母（-2.50%）、军民融合（-1.90%）、核污染防治（-1.85%）表现疲软 [3] 后市展望与驱动因素 - 技术分析显示沪指受3816.575点支撑位支撑，但5日均线形成短期压力，若站稳3850点或延续修复行情 [5] - 重要政策驱动：工信部等六部门印发促进消费实施方案，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局 [4][5] - 板块配置建议：重点关注红利、TMT、新能源等板块 [5] - 盘面热点回顾：抗流感概念股爆发，算力硬件概念快速拉升，AI应用概念延续强势 [4]