证券研究报告·策略报告·策略深度报告 ◼ 行业分析：上游景气分化，中游利润复苏，下游消费业绩承压，TMT 整 体表现亮眼 总体来看，2025Q2 归母净利润同比增长靠前的行业是综合（+239.7%）、钢 铁（+82.2%）、电子（+27.6%）、电力设备（+24.6%）、建筑材料（+23.7%）、 传媒（+20.1%）、计算机（+20.1%）。 策略深度报告 20250831 2025 年中报深度分析：盈利表现韧性，ROE 底部企稳——A 股财报深度分析系列（八） [Table_Summary] ◼ 整体分析： 2025Q2 全 A 两非盈利回踩，ROE 低位企稳 全 A 两非盈利出现回踩，Q2 增速转负。全 A 2025H1 归母净利润累计同 比增速为 2.57%，较 2025Q1 出现小幅回踩，2025Q2 单季度归母净利润同 比增速为 1.41%；全 A 两非 2025H1 归母净利润累计同比增速为 2.61%， 同样较 2025Q1 有所回落，2025Q2 单季度归母净利润同比增速转负，为- 0.14%。 两非利润表拆解：2025H1 毛利润同比小幅提升，毛利率略低于 2024H1。 费用同比降低，其 ...

A股中期分红整体情况 - 809家上市公司公布中期现金分红方案 派现公司数量占A股公司总数比例达14.91% 两项数据均创历史新高 [2] - 中期派现金额合计6391.29亿元 现金分红比例(派现金额占上半年净利润总和比例)达21.36% 均为历史最高水平 [2] - 中期分红正逐渐成为新常态 回馈投资者从"选择题"变为"必答题" 成为上市公司传递经营质量的重要信号 [1][2] 行业分红特征 - 银行业派现最慷慨 中期派现金额达2375.38亿元 [3] - 石油石化 通信 非银金融 煤炭 交通运输等行业派现力度较大 [3] - 14家公司现金分红超100亿元 包括中国移动 工商银行 建设银行 农业银行 中国石油等行业巨头 [3] 高分红比例公司表现 - 240家公司现金分红比例超50% 将半数以上净利润用于分红 [4] - 现金分红比例前五为硕世生物 益生股份 粤海饲料 华兰疫苗 金能科技 5家公司上半年净利润均不足3000万元但派现金额均超1亿元 [4] - 硕世生物现金分红比例达7142.28% 居A股首位 上半年净利润399万元 未分配利润25.13亿元 拟每10股派34元 合计派现2.85亿元 [1][4] 高股息率个股分析 - 72只股票股息率超2% 按中期每股派现金额与8月29日收盘价计算 [5] - 东方雨虹股息率7.87% 居首位 上半年净利润5.64亿元 拟每10股派9.25元 合计派现22.1亿元 [5] - 思维列控 硕世生物 义翘神州股息率均超5% [5] 机构持仓与业绩增长 - 社保基金重仓持有部分高股息率股票 包括南钢股份 江中药业 华旺科技 横店东磁等 [6] - 华旺科技获社保基金109组合持仓2.09亿元 占流通股比例4.26% 为国内装饰原纸行业领军企业 [6] - 6只高股息率股票上半年净利润增速超50% 包括冰川网络 金能科技 百隆东方 思维列控等 [6] - 冰川网络上半年净利润3.36亿元 同比扭亏为盈 期末运营游戏数量达20个 [6]

A股中期现金分红总体情况 - 超过800家上市公司公布中期现金分红方案 创历史新高 [1] - A股公司中期派现金额合计超6390亿元 现金分红比例达21.36% 刷新历史纪录 [1] - 中期现金分红群体扩大 派现力度持续加大 [1] 行业分红表现 - 银行业分红规模居前 2025年中期派现金额预计达2375.38亿元 [1] - 石油石化 通信 非银金融 煤炭 交通运输等行业分红规模紧随其后 [1] 个股分红情况 - 中国移动 工商银行分红规模超过500亿元 [3] - 建设银行 农业银行 中国石油等分红规模居前 [3] - 中国中车 中际旭创 长安汽车 泰禾股份 恒力石化等超过20家上市公司首次进行中期分红 [3] - 长安汽车拟每10股派送现金红利0.5元 合计派送现金4.96亿元 [3] 现金分红比例 - 硕世生物现金分红比例达7142.28% 位居A股首位 [3] - 上半年净利润仅399万元 但拟每10股派发现金红利34元 中期派现金额达2.85亿元 [3] - 益生股份 粤海饲料 华兰疫苗 金能科技现金分红比例排在前五位 [3] 股息率表现 - 东方雨虹股息率7.87%居首位 [3] - 上半年实现净利润5.64亿元 拟每10股派发现金红利9.25元 合计派现金额达22.1亿元 [3] - 思维列控 硕世生物 义翘神州股息率均超5% [3] 高股息公司业绩 - 股息率达2%以上的股票中 6家公司上半年净利润增速超50% [4] - 冰川网络上半年实现净利润3.36亿元 同比扭亏为盈 中期分红股息率为2.3% [4] - 金能科技 百隆东方 思维列控 横店东磁 久祺股份等公司净利润增速显著 [4]

核心财务与运营数据 - "十四五"以来中国石化驻鄂企业累计实现营业收入2.1万亿元 较"十三五"增长近22% [1] - 年营业额突破4300亿元 累计缴纳税费1005亿元 [1] - 累计为湖北供应成品油1.6亿吨 天然气440亿立方米 [1] 产业链布局与产能 - 在湖北拥有16家驻鄂企业 涵盖石油石化上中下游全产业链 [1] - 江汉油田新增探明石油储量3628万吨 原油产量达580万吨 [1] - 中韩石化和荆门石化炼油能力提升至1500万吨 稳居华中最大炼化一体化企业 [1] 技术突破与重点项目 - 涪陵建成我国首个年产能百亿立方米页岩气田 累计输送超760亿立方米天然气至长江经济带 [1] - 江汉油田天然气累计产量达365亿立方米 [1] 可持续发展举措 - 16家驻鄂企业启动"清净守护长江"社会责任行动第二阶段 [2] - 联合开展污染防治攻坚 资源利用降耗 绿色转型提速 生物多样守护 区域协同共治"五大行动" [2] - 强化水体风险防控和应急处置能力 打造"无废企业"标杆 [2]

A股分红规模创新高 - A股已有809家上市公司公布中期现金分红方案 派现公司数量占比达14.91% 两项数据均创历史新高 [2] - 中期派现金额合计达6391.29亿元 现金分红比例为21.36% 均为历史最高水平 [2] - 银行业派现最慷慨 中期派现金额达2375.38亿元 石油石化、通信、非银金融等行业紧随其后 [3] 高额分红企业特征 - 14家公司现金分红超100亿元 包括中国移动(540.87亿元)、工商银行、建设银行等行业巨头 [3] - 240家公司现金分红比例超50% 其中硕世生物分红比例达7142.28% 派现2.85亿元但上半年净利润仅399万元 [4] - 中国中车、长安汽车等逾20家公司首次实施中期分红 长安汽车拟派现4.96亿元 [3] 高股息率股票表现 - 72只股票股息率超2% 东方雨虹以7.87%股息率居首 派现22.1亿元 [5] - 思维列控、硕世生物、义翘神州股息率均超5% [5] - 社保基金重仓持有部分高股息股票 包括南钢股份、江中药业、华旺科技等 [5] 业绩高增长分红股 - 6只高股息股票上半年净利润增速超50% 包括冰川网络(扭亏为盈实现3.36亿元净利润)、金能科技等 [6] - 冰川网络运营游戏数量达20个 新增运营游戏产品1个 [6] - 华旺科技获社保基金109组合持仓2.09亿元 持仓占比4.26% 为国内装饰原纸行业领军企业 [6]

A股2025年上半年整体业绩表现 - 5424家A股上市公司合计实现营业收入34.99万亿元 同比增长0.02% 归母净利润2.99万亿元 同比增长2.45% [1] - 4178家上市公司实现盈利 占比77% 2908家公司净利润正增长 占比54% 其中661家公司净利润增长超100% [1] 头部企业盈利格局 - 48家公司归母净利润超100亿元 9家超500亿元 [4] - 净利润TOP10公司中7家属于金融行业 四大行包揽前四且净利润均超1100亿元 合计净利润5872亿元 [4] - 工商银行日赚9.29亿元 建设银行日赚9亿元 农业银行日赚7.71亿元 中国银行日赚6.5亿元 [4] - 四大行中仅农业银行净利润实现正增长2.66% 工商银行、建设银行、中国银行净利润增速分别为-1.39%、-1.37%、-0.85% [4] 高增长企业特征 - 32家公司净利润增长超20倍 6家超100倍 [6] - 万辰集团净利润增长50358.80% 为增速最高企业 但净利润仅4.72亿元 [6][8] - 净利润增幅超20倍个股主要集中在机械设备(6家)、计算机(4家)、建筑材料(3家)行业 [6] 营收规模与增长 - 56家公司营收超千亿元 6家超五千亿元 3家破万亿元 [11] - 营收TOP10以中字头企业为主 中国石油、中国石化营收均超1.4万亿元 中国建筑营收1.11万亿元 [11][12] - 比亚迪营收3712.81亿元 同比增长23.30% 成为营收TOP10中唯一汽车行业公司 [11][12] - 7家公司营收增长超10倍 4家超20倍 [13] - 智翔金泰-U营收增长358429.65% 海创药业-U增长11899.08% 寒武纪-U增长4347.82% [13][15] 行业景气度分析 - 综合行业净利润增长868.45% 农林牧渔增长170.06% 钢铁增长157.17% [18][19] - 电子行业营收增长19.10% 计算机行业营收增长11.40% [18][19] - 银行行业净利润11001.41亿元 同比增长0.77% [19][20] - 房地产行业净利润-378.38亿元 同比下降246.87% 石油石化行业净利润下降14.57% [20] 亏损企业分布 - 1246家公司出现亏损 33家亏损超10亿元 18家超20亿元 [22] - 亏损TOP10企业中房地产行业占6家 电力设备行业占3家 [22] - 万科A亏损119.47亿元 为亏损最高企业 [22][23] - 光伏领域企业通威股份、TCL中环、天合光能均出现大幅亏损 [22][23]

文章核心观点 - A股2025年上半年业绩整体呈现温和复苏态势 营收同比增长0.02%至34.99万亿元 归母净利润同比增长2.45%至2.99万亿元 [1] - 科创板业绩修复显著 归母净利润增速较一季度大幅改善37.97个百分点 钢铁、软件服务、建材行业净利润增速超75% [1] - 上市公司分红意愿增强 中期分红总额达6428亿元 同比增长20.7% 分红公司数量813家创历史新高 [1][26] 业绩总览 - 营收端：全部A股营收增速由负转正 非金融石油石化营收增速0.46%较一季度提升0.05个百分点 [4] - 利润端：全部A股归母净利润增速2.45% 非金融石油石化增速2.45% 但较一季度回落3.07个百分点 [6] - 盈利能力：销售净利率（TTM）微升至7.87% ROE（TTM）稳定在7.73% [18][20] - 费用结构：三项费用占营收比重9.6% 其中销售/管理/财务费用占比分别为3.14%/5.67%/0.79% [23] 板块业绩分化 - 主板归母净利润增速2.36% 创业板增速8.96% 科创板增速-14.32%但较一季度大幅回升37.97个百分点 [28] - 宽基指数表现：上证50归母净利润增速0.7% 中证500增速7.47% 沪深300增速2.25% 中证1000增速-4.14% [30] 行业表现 - 营收增速前五行业：半导体(19.88%)、硬件设备(17.08%)、汽车与零部件(8.8%)、家电(8.1%)、非银金融(7.8%) [32][33] - 净利润增速前三行业：钢铁(263.77%)、软件服务(176.19%)、建材(75.49%) 传媒/半导体/有色金属增速超30% [35][36] - 高毛利率行业：家庭用品(52.19%)、医药生物(48.69%)、消费者服务(31.96%) [38][39] - 高ROE行业：食品饮料(17.9%)、家电(16.23%)、非银金融(10.86%) [40][41] 个股业绩榜单 - 54%公司实现归母净利润正增长 其中661家公司增幅超100% [44] - 营收前三：中国石油(1.45万亿元)、中国石化(1.41万亿元)、中国建筑(1.11万亿元) [46][48] - 净利润前三：工商银行(1681亿元)、建设银行(1621亿元)、农业银行(1395亿元) [50] - 非金融石油石化净利润前三：中国移动(842亿元)、贵州茅台(454亿元) [53] - 科创板净利润前三：中芯国际(23亿元)、时代电气(16.7亿元)、中国通号(16.2亿元) [55] - 创业板净利润前三：宁德时代(305亿元)、阳光电源(77.3亿元) [58] - 业绩增幅前三：万辰集团(50359%)、新特电气(49775%)、南方精工(32853%) [64]

整体业绩概况 - A股5299家公司披露2025年半年报 其中4085家实现盈利 占比77.09% 接近八成 [1] - 净利润同比增速超100%的公司达643家 [1] - 营业总收入合计32.25万亿元 同比基本持平 净利润合计2.63万亿元 同比微增 [3] - 2839家公司归母净利润同比增速为正 [3] 行业表现 - 农林牧渔、钢铁、计算机、电子、有色金属等行业净利增速靠前 [1] - 汽车、生物医药、基础化工等行业景气度持续攀升 [1] - AI算力需求推动高科技企业业绩兑现 [1] 营收规模分布 - 营收超1000亿元公司49家 超500亿元101家 超100亿元448家 超10亿元2411家 超1亿元5054家 [3] - 营收前十企业：中国石油(1.45万亿元)、中国石化(1.41万亿元)、中国建筑(1.11万亿元)、中国移动(0.54万亿元)、中国中铁(0.51万亿元)、中国平安(0.50万亿元)、中国铁建(0.49万亿元)、工商银行(0.43万亿元)、建设银行(0.39万亿元)、农业银行(0.37万亿元) [3] 盈利规模分布 - 净利润超100亿元公司41家 超10亿元313家 超1亿元1754家 [3] - 万辰集团净利润4.72亿元 同比增长超500倍 市值约400亿元 [4] 龙头企业表现 - 中国移动、贵州茅台、宁德时代、中国电信、工业富联等归母净利润均超百亿元 [6] - 贵州茅台净利润454.03亿元 领跑消费板块 [6] - 宁德时代营收1788.86亿元(同比+7.27%) 净利润304.85亿元(同比+33.33%) 储能电池需求快速增长 [7] - 牧原股份营收同比增长超34% 净利润同比增长11倍 重返100亿元以上 [7] - 高德红外营收19.34亿元(同比+68.24%) 净利润1.81亿元(同比+906.85%) [7] 行业景气度回升 - 北方稀土营收188.7亿元(同比+45.24%) 净利润9.3亿元(同比+1951.52%) 扣非净利润8.97亿元(同比+5644.93%) [9] - 三一重工营收445.34亿元(同比+14.96%) 净利润52.16亿元(同比+46.00%) 工程机械行业延续复苏 [9] - 巨化股份净利润20.51亿元(同比+146.97%) 已超去年全年 三美股份、永和股份、东阳光等氟化工企业业绩同比倍增 [10] AI引领增长 - 立讯精密营收1245.03亿元(同比+20.18%) 净利润66.44亿元(同比+23.13%) 提供AI算力基础设施一体化解决方案 [12] - 工业富联营收3607.6亿元(同比+35.6%) 净利润121.1亿元(同比+38.6%) 创同期历史新高 其中Q2单季营收首超2000亿元 [13] - 中兴通讯营收715.5亿元(同比+14.5%) 算力和终端业务营收同比大增近100% 占比超35% [13] - 科大讯飞营收109.11亿元(同比+17.01%) 首次突破百亿 研发投入23.92亿元 占营收21.92% [13] - 瑞芯微营收20.46亿元(同比+63.85%) AIoT产品线高速增长 汽车电子、工业应用等领域持续扩张 [14] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF(515170)近五日涨2.51% 市盈率21.23倍 份额增加9750万份 [16] - 游戏ETF(159869)近五日涨3.36% 市盈率44.76倍 份额增加9600万份 [16] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨0.73% 份额增加1600万份 [16] - 云计算50ETF(516630)近五日涨6.58% 市盈率128.37倍 份额减少200万份 [17]

整体业绩表现 - A股共有5299家公司披露2025年半年报 其中4085家公司净利润为正 占比77.09% [1] - 营业总收入合计约32.25万亿元 同比基本持平 净利润合计约2.63万亿元 同比微增 [2] - 643家公司归母净利润同比增速超100% 2839家公司归母净利润同比增速为正 [1][2] 行业表现 - 农林牧渔 钢铁 计算机 电子 有色金属等行业净利增速靠前 [1] - 汽车 生物医药 基础化工等行业景气度持续攀升 [1] - 受益于AI算力需求推动 高科技企业迎来业绩兑现 [1] 头部企业营收 - 营业总收入超过1000亿元公司共计49家 超过500亿元共计101家 超过100亿元达到448家 [2] - 营收前十企业分别为中国石油(1.45万亿元) 中国石化(1.41万亿元) 中国建筑(1.11万亿元) 中国移动(0.54万亿元) 中国中铁(0.51万亿元) 中国平安(0.50万亿元) 中国铁建(0.49万亿元) 工商银行(0.43万亿元) 建设银行(0.39万亿元) 农业银行(0.37万亿元) [2] 头部企业盈利 - 净利润超过100亿元公司有41家 超过10亿元有313家 超过1亿元有1754家 [2] - 中国移动 贵州茅台 宁德时代 中国电信 工业富联等多家行业龙头公司上半年归母净利润均超过百亿元 [4] - 贵州茅台以454.03亿元净利润领跑消费板块 [4] 高增长企业 - 万辰集团上半年净利润4.72亿元 同比增长超500倍 总市值约400亿元 [3] - 牧原股份营收同比增长超34% 净利润同比增长11倍 重返100亿元以上 [5] - 高德红外营业收入19.34亿元同比增长68.24% 归母净利润1.81亿元同比增长906.85% [5] - 北方稀土营业收入188.7亿元同比上涨45.24% 归母净利润9.3亿元同比增长1951.52% [6] 行业景气度回升 - 北方稀土受益于稀土战略价值提升 市场整体活跃度好于上年同期 [6] - 三一重工营业收入445.34亿元同比增长14.96% 归母净利润52.16亿元同比增长46.00% [6] - 工程机械行业延续复苏态势 海外市场保持高景气度 [6] - 氟化工龙头巨化股份归母净利润20.51亿元同比增长146.97% 已超去年全年 [7] AI相关业务增长 - 工业富联营收3607.6亿元同比增长35.6% 归母净利润121.1亿元同比增长38.6% 均创同期历史新高 [9] - 立讯精密营业收入1245.03亿元同比增长20.18% 归母净利润66.44亿元同比增长23.13% [8] - 中兴通讯营收715.5亿元同比增长14.5% 算力和终端业务营收同比大增近100% [9] - 瑞芯微营业收入20.46亿元同比增长63.85% 汽车电子等重点领域持续扩张 [10] - 科大讯飞营收109.11亿元首次突破百亿元 同比增长17.01% [9]

证券时报记者梅双 又到A股上市公司半年报"交卷时刻"，不同行业板块公司的经营轮廓逐渐清晰。大部分企业交出了一份 可圈可点的中期答卷，展现出上市公司稳健运营的态势。 据证券时报记者不完全统计，截至8月29日晚间发稿，A股共有5299家公司披露2025年半年报，4085家 公司的净利润为正，占比77.09%，接近八成；净利润同比增速超100%的达到643家。 按照申万一级行业分类来看，农林牧渔、钢铁、计算机、电子、有色金属等行业净利增速靠前。行业板 块多点开花、亮点频现：龙头公司持续领跑，带动产业链上下游协同发展；汽车、生物医药、基础化工 等行业景气度持续攀升；受益于AI算力需求推动，一批高科技企业也迎来业绩的兑现。 300余家公司 净利超10亿 据证券时报记者统计，截至8月29日晚间发稿，A股共有5299家公司披露2025年半年报，营业总收入合 计约32.25万亿元，同比基本持平；对应的净利润（归属母公司股东的净利润，下同）合计约2.63万亿 元，同比微增。 已披露半年报的上市公司中，营业总收入超过1000亿元的共计49家，超过500亿元的共计101家，超过 100亿元的达到448家，超过10亿元的共计2411 ...