项目总体投资进展 - 2024年1至9月，320个共建成渝地区双城经济圈重点项目累计完成投资3777.31亿元，投资完成率达到85.77% [1] 现代基础设施项目 - 现代基础设施项目完成投资2182.25亿元，投资完成率为76.41% [1] - 成渝中线高铁重庆段首座"四电"房屋顺利封顶 [1] - 涪江干流梯级渠化双江航电枢纽工程三台机组已并网发电 [1] - 绵遂内铁路绵阳至遂宁段全线最高墩龙怀寺大桥6号桥墩顺利封顶 [1] - 成达万高铁遂宁站北站房主体结构完工 [1] 现代产业和科技创新项目 - 现代产业和科技创新项目完成投资1368.53亿元，投资完成率108.72%，超额完成计划 [1] - 重庆高新区12英寸集成电路特色工艺线一期厂房基建完工 [1] - 四川美大康中药现代化科技产业基地完工投产 [1] - 光场调控装置及地方配套项目主体建筑已建成 [1] 文旅、生态、公共服务项目 - 文旅、生态、公共服务项目完成投资226.53亿元，投资完成率78.29% [1] - 龙溪河生态修复综合整治工程垫江段完工 [1] - 新田港铁路集疏运中心散货联运区工程主体结构完工 [1] - 泸州市赤水河流域水源涵养和石漠化综合治理项目第二阶段主体结构完工 [1] - 成都万兴环保发电厂三期项目进入调试阶段 [1]

世界银行贷款批准 - 世界银行执行董事会批准向乌兹别克斯坦提供8亿美元优惠贷款 [1] 结构性改革领域 - 贷款用于支持大规模结构性改革，包括减少贫困、创造就业、推动私营部门发展、提升国家战略产业竞争力 [1] - 改革措施还包括推进国有企业改革、发展农业、提升外贸自由化、助力能源领域发展、推行绿色公共采购 [1] 社会保障措施 - 将低收入家庭天然气和电力补贴从27万苏姆提高到100万苏姆（约从22美元至81美元） [1] - 维护女性经济权利，保护女性免受职场暴力和不公平对待 [1] - 吸引非政府组织为弱势群体提供服务，扩大社会服务覆盖面 [1]

文章核心观点 - 高市早苗成为日本首位女性首相，其“早苗经济学”政策框架是安倍经济学的传承与创新，旨在通过战略投资与产业升级破解日本通胀回温但增长乏力的结构性困局 [1][2] - 政策组合为财政扩张、货币维稳及供应链强化，预计将导致日债收益率曲线陡峭化，日元短期承压但中长期获支撑，并对亚洲资金配置产生显著影响 [1][3] 日本经济现状与通胀特征 - 日本通胀已摆脱长期低迷，自2022年4月以来月度CPI同比持续维持在2%-4%之间，2024和2025年春季工资谈判达成的平均工资增速连续两年超过5%，创近三十年最高水平 [6] - 当前通胀主要由短期因素驱动，2025年7月CPI同比增速为3.1%，但剔除能源与所有食品项目的通胀率仅为1.6%，显示内生需求动力不足 [7] - 日本经济进入菲利普斯曲线更陡峭区间，通胀对就业与薪资变化的敏感度显著上升，即便经济增速放缓，价格仍可能受结构性供给约束支撑 [7] 早苗经济学的政策框架 - 在货币政策上，主张维持宽松金融环境以稳定融资成本，但弱化了货币政策在增长战略中的核心地位，定位更为审慎 [10] - 在财政政策上，从安倍时期的总量刺激转向结构性导向，聚焦财政支出效率，将资源投入半导体、能源、先进制造等提升生产率和关键能力的领域 [11] - 在结构改革上，重点从提升市场效率转向经济安全建设，强调通过政策引导提升本国产业竞争力和供应链安全 [11] 金融市场影响与传导机制 - 财政扩张将增加国债净供给压力，若央行放缓货币政策正常化，可能导致收益率曲线呈现供给推动型陡峭化结构 [2][14] - 货币政策正常化速度放缓使日美利差维持，短期内对日元形成压制，但随美国降息周期推进，利差收敛趋势下日元中长期仍有支撑 [3][14][15] - 日元套息交易的延续可能为全球市场提供阶段性流动性，日本股市的结构性行情被视为全球资金重新配置亚洲风险资产的重要信号，其理性上涨将提升区域风险偏好 [3][15]

投资合作 - 公司以参股方式与宁波神骥、海亮资本、上海骥择共同设立甬能科技，持股比例为39% [1] - 甬能科技注册资本为1.5亿元人民币，公司认缴出资额为5,850万元人民币 [1] 项目规划 - 甬能科技将负责在北票市成立全资项目公司，开展30万吨/年油页岩流化干馏制页岩油工业示范项目 [1] - 合作方宁波神骥、海亮资本、上海骥择的持股比例分别为31%、15%、15% [1]

文章核心观点 - 资源周期类资产（有色金属、能源、化工、钢铁）今年以来表现亮眼，部分细分赛道涨幅显著，主要受供需紧平衡、抗通胀、避险及政策提振等多因素推动 [1] - 有色金属行业今年来整体上涨87.15%，黄金股基金等个别产品涨幅超过90% [1][4] - 投资此类资产可通过指数基金和主动基金两类工具实现，前者纯度更高，后者依赖基金经理的行业轮动能力 [3][4][6][7][8] 资源周期类资产表现与驱动因素 - 有色金属板块表现最为突出，年初至今上涨87.15% [1] - 能源板块因股息率较高，被作为防御性资产持有 [1] - 化工和钢铁板块在三季度走强，主要受到"反内卷"政策提振 [1] - 黄金股受益于金价上涨和企业利润提升的双重贝塔属性，当前受资金避险、美联储降息、央行囤金及黄金ETF回流等多重因素推动 [4] 指数基金盘点 - 指数基金分为四类：有色金属基金、稀土基金、黄金股基金和综合资源类基金 [4][5] - 有色金属基金持仓纯度最高，有色金属占比长期在90%以上，是数量最多的类型 [4] - 稀土基金投资于战略稀缺资源，受益于新能源、电子、军工等领域需求及关税反制政策 [4] - 黄金股基金个别产品年初至今涨幅超过90%，例如华安中证沪深港黄金产业股票ETF收益率为90.33% [4][6] - 综合资源类基金行业配置均衡，第一大行业（通常为有色金属）占比低于60%，但涨幅不及纯有色金属基金，例如国投瑞银中证下游资源产业(LOF)收益率为42.18% [5][6] 主动基金盘点 - 主动基金分为三类：主题基金、均衡类基金和量化基金 [6][7] - 主题基金以有色金属配置为主，持仓占比一般超过50%，其余仓位分散于煤炭、化工等行业，例如中欧周期优选混合发起式A收益率为64.30% [6][8] - 均衡类基金有色金属持仓占比通常低于50%，基金经理进行行业轮动操作，例如东方兴瑞趋势领航混合A收益率为70.94% [7][8] - 量化基金数量较少，采用"主观+主动量化+AI增强"等多因子策略筛选个股，例如广发资源智选股票发起式A [7][8] 投资策略建议 - 资源周期类基金弹性较大，投资决策核心在于对行业拐点的判断和节奏的把握 [8] - 若对相关行业研究不深，可考虑选择擅长周期行业轮动的主动管理型基金或量化基金 [8]

公募基金行业 - 中国证券投资基金业协会即将发布公募基金业绩比较基准规则征求意见稿 多家头部基金公司已上报涵盖宽基、行业、风格等多种类型的指数 但监管对进入基准库的指数数量态度审慎 [1] - 业绩比较基准规则推出后 该基准将成为评价基金经理是否跑赢同业和创造超额收益的核心标准 基金经理后续薪酬及行业奖项评选将与超额收益紧密挂钩 基准一经选定即具约束力不得随意变更 [1] - 中小代销机构掀起新一轮费率战 众惠基金销售将绝大多数代销公募基金申购费最低降至0折 但并非所有基金公司均认可0折 行业趋势是代销机构通过降费让利获取用户规模与流量 [1] 银行业与金融市场 - 2025年9月银行整存整取存款各期限平均利率持续小幅下跌 3个月期0.944% 6个月期1.147% 1年期1.277% 2年期1.367% 3年期1.688% 5年期1.519% [2] - 香港交易所前三季度IPO融资总额达1829亿港元 较2024年同期增长超过两倍 上市科正在处理的公开上市申请近300宗 [2] - 沪深两市成交额进一步萎缩至1.67万亿 较上一交易日缩量2060亿 为自8月5日以来首次跌破1.7万亿 三大指数集体收跌 沪指跌0.07% 深成指跌0.62% 创业板指跌0.79% [18][19] 汽车行业 - 全球汽车市场需求疲软导致国际汽车巨头大规模裁员 近一年来奔驰、奥迪、大众、福特、日产等整车厂裁员计划人数超过10万人 头部供应商采埃孚和博世裁员计划总数达3万人 [4] - 梅赛德斯-奔驰正实施有史以来最大规模裁员计划 目标为3万名员工自愿离职 目前已有约4000名员工接受遣散方案离职 资深管理人员最高可获得50万欧元补偿金 补偿金与职级工龄挂钩并设加速奖金 [4] 消费品与零售 - 猪肉批发均价自8月份起已连续下降十周 供给量增加及养殖端恐慌性出栏导致价格下跌 10月中旬的猪价或已是全年低位 [2] - 菜鸟供应链将参与淘宝闪购业务 在上海、杭州、南京等城市部分区域提供小时达服务 计划拓展更多重点城市并覆盖3C数码、服饰、美妆、食品等类目 [3] - iPhone Air正式开售后成为iPhone 17全系列溢价最低版本 开售1小时后256G版本溢价350元 1T版本溢价500元 闲鱼平台68%用户看跌其价格 部分黄牛溢价不足百元 [3][4] 公司动态与财报 - 浙江阿里巴巴小额贷款股份有限公司已于10月17日正式完成注销 其业务已由网商银行承接 该小贷牌照在2022年11月后已无实际业务运营 [5] - 鹏安基金董事长张国勇因退休离任 由杨彬接任董事长 杨彬曾长期任职于中国工商银行 并曾任广西北部湾银行副行长及开源证券副总经理 [5] - ST纳川及部分子公司因金融借款合同纠纷未履行义务 收到法院《限制消费令》 但公司称经营业务正常开展未受影响 [6] - 腾景科技控股子公司签订YVO4产品单笔采购订单 总金额达8760.60万元（不含税） [7] - 中岩大地中标北京城市副中心体育项目 中标金额7403.5万元 [8] - 三旺通信实际控制人提议以2000万–4000万元自有或自筹资金回购公司股份 用于未来股权激励或员工持股计划 [9][10] - 多家公司发布2025年三季度报告 安科瑞前三季度净利润1.92亿元同比增长21.31% [11] 泰山石油前三季度净利润1.13亿元同比增长112.32% [12] 浙江仙通前三季度净利润1.52亿元同比增长17.4% [13] 雄帝科技前三季度净利润1838.47万元同比增长71.16% [14] 海辰药业前三季度净利润3267.85万元同比增长16.22% [15] 侨源股份前三季度净利润1.81亿元同比增长40.54% [16] 福达股份前三季度净利润2.21亿元同比增长83.27% [17]

座谈会背景与核心观点 - 中国与中亚合作发展新机遇座谈会于10月21日在新疆塔城市举行，多国政府、企业、学界代表共同探讨合作机遇 [1] - 共建“一带一路”倡议的深入推进正为中亚地区带来越来越多的发展新机遇 [1] - 中国与中亚的合作是开放的合作，拥有巨大生机和潜力 [3] 中国与中亚经贸合作现状 - 中国是哈萨克斯坦最大贸易伙伴和最重要外来投资国 [3] - 目前已有数千家中国企业在中亚五国投资，涵盖能源、矿产、农业、制造业、交通物流等众多行业 [4] - 中国与中亚国家以高质量共建“一带一路”倡议为主线，各领域务实合作不断深入 [4] 重点合作领域与模式 - 各方积极探索在交通、物流、基础设施、能源等领域的跨区域合作经验 [3] - 合作致力于优化“俄罗斯+中国+中亚地区”的合作模式，共同推动中亚地区经济转型升级 [3] - 中国发挥自身优势助力中亚地区基础设施建设与产业升级 [3] 各方合作意愿与承诺 - 哈萨克斯坦愿为包括中国在内的各国投资者提供良好条件，共同推动中亚地区经济发展 [3] - 德国方面希望未来能有更多合作成果落到中亚这块充满潜力的土地上 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告关注有色、能源上游价格波动，对各行业中观事件及上中下游情况进行了分析，指出生产行业有广东人工智能赋能制造业方案，服务行业有民航冬春航季时刻计划及航运巨头涨价；上游有色、能源、化工部分价格回落，中游化工开工高位、能源耗煤量低位，下游地产销售回落、服务航班班次回升 [1][2][3][4] 各部分总结 中观事件总览 - 生产行业：广东省印发人工智能赋能制造业行动方案，支持利用智算资源训练开发工业模型、建设边缘数据中心，推进核心软件攻关等工程 [1] - 服务行业：民航局公布2025冬春航季时刻计划表，国内线时刻连续两航季同比收缩，2024、2025年降幅分别为1.0%、1.8%；10月15日起全球航运巨头集体涨价，多条航线运价上调600 - 2000美元/箱 [1] 行业总览 上游 - 有色：黄金价格回落 [2] - 能源：国际油价持续回落 [2] - 化工：PTA价格小幅回落 [2] 中游 - 化工：PX开工高位 [3] - 能源：电厂耗煤量低位 [3] 下游 - 地产：一、二、三线城市商品房销售回落 [4] - 服务：国内航班班次回升 [4] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|更新时间|现值|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|10/21|2180.0元/吨|-0.26%| |农业|现货价:鸡蛋|10/21|6.0元/公斤|1.69%| |农业|现货价:棕榈油|10/21|9306.0元/吨|-0.60%| |农业|现货价:棉花|10/21|14741.8元/吨|0.35%| |农业|平均批发价:猪肉|10/21|17.7元/公斤|-2.80%| |有色金属|现货价:铜|10/21|85788.3元/吨|-0.25%| |有色金属|现货价:锌|10/21|21922.0元/吨|-1.24%| |有色金属|现货价:铝|10/21|20943.3元/吨|0.14%| |有色金属|现货价:镍|10/21|122850.0元/吨|0.23%| |有色金属|现货价:铝|10/21|17075.0元/吨|0.63%| |黑色金属|现货价:螺纹钢|10/20|3131.8元/吨|-0.29%| |黑色金属|现货价:铁矿石|10/20|792.9元/吨|-1.26%| |黑色金属|现货价:线材|10/20|3295.0元/吨|-0.68%| |非金属|现货价:玻璃|10/21|14.6元/平方米|-6.82%| |非金属|现货价:天然橡胶|10/21|14516.7元/吨|0.58%| |非金属|中国塑料城价格指数|10/21|779.6|-0.75%| |能源|现货价:WTI原油|10/21|57.0美元/桶|-4.15%| |能源|现货价:Brent原油|10/21|61.0美元/桶|-3.65%| |能源|现货价:液化天然气|10/21|3820.0元/吨|2.85%| |能源|煤炭价格:煤炭|10/21|797.0元/吨|0.76%| |化工|现货价:PTA|10/21|4369.8元/吨|-2.02%| |化工|现货价:聚乙烯|10/21|7076.7元/吨|-0.79%| |化工|现货价:尿素|10/21|1570.0元/吨|-0.63%| |化工|现货价:纯碱|10/21|1203.6元/吨|-1.23%| |地产|水泥价格指数:全国|10/21|133.7|-0.80%| |地产|建材综合指数|10/21|111.5|-0.60%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|10/21|91.2|-0.18%| [39]

金融期货早评 宏观：关注四中全会与 APEC 峰会 【市场资讯】1）王文涛部长与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈。 王文涛部长与荷兰经济大臣卡雷曼斯通话。2）俄乌进程一波三折："特普会"筹备遇阻，欧 洲首次明确响应特朗普，呼吁"立即停火"。3）高市早苗当选日本首相，内阁完成认证，正 式成立。 【核心逻辑】国内层面，中美贸易局势缓和的预期有所升温，后续需将中美贸易谈判进程 作为核心关注方向，但短期内对谈判成果不宜抱有过高期待。数据方面，三季度 GDP 同比 增速如期边际放缓，而 GDP 平减指数则呈现边际回升态势；从 9 月经济数据来看，生产端 韧性仍存，需求端则出现一定回落。近期财政发力托底经济的意图十分明确，后续经济复 苏的关键将取决于内需层面的修复节奏与力度。海外方面，美国政府停摆致数据真空，市 场对经济担忧暂缓但风险仍存，预计美联储 10 月降息 25 个基点，然因市场提前定价，实 际影响或有限。 人民币汇率：高市早苗当选首相 【行情回顾】前一交易日，在岸人民币对美元 16:30 收盘报 7.1171，较上一交易日上涨 60 个基点，夜盘收报 7.1250。人民币对美元中间价报 7.0 ...

当地时间周二（10月21日），美国股市三大股指收盘涨跌不一。其中，道琼斯工业指数盘中一度创出历史新高。 人造肉第一股又火了。 受到国际金价大跌影响，美股市场黄金股集体重挫，其中，盎格鲁黄金跌逾11%，金罗斯黄金跌逾11%，巴里克黄金跌逾9%。 值得一提的是，人造肉第一股Beyond Meat在周一（10月20日）大涨127%后，周二再度大涨，截至收盘，该股上涨146.26%，近两个交易日股价累计涨幅 超过450%。盘后该股涨超20%。 道指盘中再创历史新高 当地时间周二，美国股市三大股指收盘涨跌不一。截至收盘，道琼斯工业指数涨0.47%，报46924.74点，盘中一度创出历史新高；标普500指数收平，报 6735.35点；纳斯达克指数跌0.16%，报22953.67点。 美股大型科技股表现分化，亚马逊涨超2%，苹果、微软、Meta均小幅上涨，特斯拉跌逾1%，谷歌A跌逾2%。 美股金融股全线收跌，其中，摩根士丹利、摩根大通、花旗集团、美国银行、富国银行跌幅均超过1%，伯克希尔哈撒韦、高盛跌幅不足1%。 航空股多数收涨，美国航空涨超1%，达美航空、西南航空涨幅均不足1%，联合航空跌逾1%。 中概股多数下跌，纳斯达 ...