市场行情回顾 - A股三大股指全线小幅上涨，上证指数收涨0.12%，深证成指收涨0.44%，创业板指收涨0.96%，全市场约2,700余只个股上涨 [1] - 主流宽基指数中，创业板50上涨1.29%，涨幅居前，科创综指上涨0.81%，中证500上涨0.38% [1][2] - 港股三大股指涨跌互现，恒生指数上涨0.68%，恒生科技指数下跌0.24% [4][5] - 行业板块方面，国防军工（1.86%）、非银金融（1.51%）、医药生物（1.47%）涨幅居前，煤炭（-2.60%）、钢铁（-1.41%）、交通运输（-1.38%）跌幅居前 [7] 医药行业热点 - 三生制药与辉瑞达成PD-1/VEGF双抗SSGJ-707全球授权协议，交易总额60.5亿美元，首付款12.5亿美元创中国创新药纪录，辉瑞追加1.5亿美元获得中国内地独家商业化权利并认购三生1亿美元股份 [8] - 国产差异化创新药技术国际化表现亮眼，双抗、ADC等新技术相关交易加速，中国创新药在前沿领域的国际价值凸显 [8] - 相关ETF产品包括香港医药ETF（513700）及其场外联接基金 [8] 保险证券行业动态 - 上交所、深交所披露6月券商经纪业务ETF成交额及账户数据，头部券商多赛道领跑，部分中小券商在细分领域表现突出 [9] - 非银金融估值较低具安全边际，保险行业受益经济复苏及利率上行，储蓄类产品销售占比提升；证券行业转型带来新增长点，经纪、投行等业务受益市场回暖 [9] - 相关ETF产品包括保险证券ETF（515630）及LOF基金 [9] 宽基及行业指数表现 - 宽基指数中国证2000上涨17.43%，科创200上涨32.51%，北证50上涨40.23% [11] - 港美股中港股通医药涨幅达82.05%，港股通科技上涨45.05%，恒生中国央企指数上涨20.00% [11] - 科技制造板块中空天军工上涨19.45%，云计算上涨17.46%，中证移动互联上涨8.83% [12] - 金融地产板块中证券龙头上涨6.11%，中证银行上涨11.91%，800地产上涨2.35% [12] - 医药生物板块中科创生物上涨41.55%，中证医药上涨12.92%，疫苗生科上涨8.93% [12][13] - 周期板块中国证有色上涨28.35%，国证钢铁上涨17.96%，国证油气下跌4.51% [13]

市场表现 - 沪指接近3600点，距离去年高点3674点仅差2个百分点[4] - 全市场非货ETF收益均值9.02%，中位数12.52%，前17%的ETF收益超20%[8][9] - 港股表现突出，77条走牛指数中38条为港股相关，占比50%[10] 行业板块分析 - 港股修复主线明确：创新药、港股科技、港股红利板块表现亮眼，恒生创新药指数区间回报达90.79%[11][12] - 主题轮动显著：资源类（稀土、有色）、黄金、科技细分（AI、云计算）及中证2000小盘股均有阶段性表现[11] - 境外指数中德国DAX表现抢眼，区间回报33.41%[12] 资产配置策略 - 大类资产配置强调低相关性资产组合，黄金对冲仓意外成为盈利主力，上海金ETF规模达1379亿，区间回报25.51%[15][20][22] - 时间分散策略通过低估区域分批加仓实现超额收益，双创板块估值低位加仓后收益超越指数[32][35] - 市场分散缺失导致错过港股33%涨幅，恒指PB曾跌至历史15%分位但未配置[44][46] 方法论总结 - 三分法核心：资产分散（股债商）、市场分散（全球配置）、时机分散（定投再平衡）[38][48][56] - 被动再平衡机制放弃择时，通过规则化操作实现低买高卖，长期提升正收益概率[54][55] - 红利资产提供现金流管理功能，替代现金持有并增强流动性[37][38]

市场表现 - 沪指涨0.12%报3597.94点，深证成指涨0.44%报11217.58点，创业板指涨0.96%报2362.6点，沪深北三市合计成交17665亿元，较此前一日减少520亿元 [1] - 场内近2800股飘红，保险板块强势，新华保险涨近5%创历史新高，中国人寿、中国平安涨约3% [1] - 创新药概念强势，康希诺、广生堂涨超13%，恒瑞医药、海思科等涨停 [1] - PCB概念爆发，方邦股份、芯碁微装20%涨停，胜宏科技续创新高 [1] - 6G概念活跃，硕贝德、光迅科技等涨停 [1] 保险板块 - 保险板块盘中集体走高，新华保险涨近5%创历史新高，中国太保涨4%，中国平安、中国人寿涨约3% [4] - 港股友邦保险涨近5%，中国太保、阳光保险、中国平安、中国太平涨逾3% [5] - 传统型人身险产品预定利率从2.5%下调至2.0%，分红险保证利率上限从2%调整为1.75%，万能险从1.5%调整至1.0% [5] - 分红险和普通型人身险预定利率上限差距收窄至25BP，分红险吸引力有望边际抬升 [5] - 头部保险公司有望实现健康扩表，降低负债成本、调整负债结构、提升盈利稳定性 [6] 创新药板块 - 创新药概念强势拉升，广生堂涨近14%，恒瑞医药、海思科、联环药业、辰欣药业等涨停，恒瑞医药A股总市值超4000亿元 [8] - 港股恒瑞医药大涨超24%，三生制药涨约12%，康希诺生物、君实生物涨约10% [10] - 商保创新药目录出台在即，与基本目录形成"双目录"并行模式，有望为创新药商业化打开空间 [10] - 第十一批国家药品集采规则优化，"反内卷"不再锚定最低价，严格管控质量 [10] PCB板块 - PCB概念活跃，方邦股份、芯碁微装、铜冠铜箔、大族数控20%涨停，胜宏科技涨超17%创历史新高 [11] - AI算力对高端PCB需求快速增长，2026年全球AI PCB增量供需比位于80%—103%区间，供需偏紧状态有望持续 [12] - 具备领先技术能力、积极扩充高阶PCB产能、海外客户卡位合作领先的头部PCB公司将持续受益 [12]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.68%至25562.13点，成交额2502.99亿港元，恒生国企指数涨0.29%，恒生科技指数跌0.24% [1] - 华泰证券认为港股市场仍具吸引力，恒生科技指数修复空间较大，中国资产估值相对折价且人民币有升值潜力 [1] 蓝筹股表现 - 中生制药领涨蓝筹，涨7.09%至7.25港元，贡献恒指7.74点，华创证券看好其肿瘤、呼吸等领域的创新管线及2025年后的BD交易收入 [2] - 翰森制药涨5.83%至36.3港元，石药集团涨5.45%至9.1港元，中升控股跌5.47%至13.48港元，信义玻璃跌4.53%至8.43港元 [2] 热门板块 创新药 - 恒瑞医药涨24.54%至84.75港元，与GSK达成125亿美元License-out合作，覆盖临床阶段呼吸系统创新药及11个候选项目 [3][4] - 三生制药涨12.13%至31.9港元，中国生物制药涨7.09%至7.25港元，翰森制药涨5.83%至36.3港元 [3] - 全球医药交易2025年上半年达456笔（同比增32%），总金额1304亿美元（同比增58%），中国交易贡献近50%金额 [4] 保险股 - 友邦保险涨4.96%至74.05港元，中国太保涨3.91%至33.2港元，中国平安涨3.49%至56.4港元，新华保险涨2.82%至49.15港元 [4] - 人身险预定利率从2.5%下调至2.0%，分红险保证利率上限调至1.75%，万能险调至1.0%，行业或迎“炒停售”短期利好 [5] 稳定币 - 华兴资本控股涨16.21%至6.74港元，国泰君安国际涨9.45%至6.72港元，连连数字涨7.04%至13.38港元 [5] - 香港《稳定币条例》将于2025年8月1日实施，初期仅批数个牌照，重点考察储备管理及合规能力 [6] 反内卷题材 - 赣锋锂业跌6.66%至28.75港元，天齐锂业跌6.22%至37.7港元，蒙古焦煤跌6.73%至8.04港元 [6] - 国内期货主力合约大面积下跌，焦煤跌11%，玻璃跌9%，纯碱、工业硅等跌8% [7] 热门异动股 - 中烟香港涨13.32%至37港元，国家烟草专卖局发布免税市场烟草制品管理办法征求意见稿，公司或保持免税卷烟业务独家地位 [8] - 宁德时代涨6.24%至449.4港元，高盛预计其Q2收入1047亿人民币，纯利156亿人民币 [9] - 中国中免跌5.55%至57.9港元，H1营收同比减9.96%至281.51亿人民币，净利润同比减20.81%至26亿人民币 [10] - 老铺黄金跌4.12%至733港元，预计中期收入同比增241%-255%，净利润同比增279%-288% [11]

行情回顾 - A股医药生物指数上周上涨1 90%，跑赢沪深300指数0 21pp，跑输创业板综指0 24pp，在31个子行业中排名第19 [3] - 港股恒生医疗健康指数上周上涨0 84%，跑输恒生国企指数0 99pp [3] 上市公司研发进度跟踪 - 璎黎药业的YL-13027片的IND申请新进承办 [4] - 康诺亚的CM512注射液的临床申请新进承办 [4] - 恒瑞医药的SHR-1819正在进行三期临床 [4] - 康弘药业的KH607、复宏汉霖的HLX43正在进行二期临床 [4] - 科伦博泰的SKB107正在进行一期临床 [4] 集采政策优化 - 国家第11批药品集采规则优化，提出"稳临床、保质量、防围标、反内卷"原则 [5] - 报量环节允许医疗机构按具体品牌报量，中选规则不再简单以最低价为锚点 [5] - 要求报价最低企业公开说明报价合理性并承诺不低于成本 [5] - 强化药监部门对集采中选企业检查和产品抽检的"两个全覆盖" [5] - 医保局探索医保基金对集采和国谈药品耗材企业的直接结算，推动药企的回款周期从6个月努力缩短到30天以内 [5] 创新药械政策支持 - 医保政策对创新药的支持呈现"全链条、高强度"特征 [5] - "十四五"以来累计402种新药纳入医保目录 [5] - 2024年创新药医保支出达2020年的3 9倍，年均增速40% [5] - 新设立商业健康保险创新药目录，目前已有超100个药品申报 [5] - 医保支付方式持续优化，包括按病种付费2 0版、特例单议机制、30批医疗服务价格项目立项指南 [5]

行情回顾 - 沪指全天窄幅震荡，创业板指涨近1%，沪深京三市超2700股上涨，成交额达1.76万亿 [1] - PCB、CPO等算力硬件股集体爆发，大族数控、芯碁微装等多股涨停，生益科技、胜宏科技创历史新高 [1] - 影视股全天强势，幸福蓝海、中国电影涨停 [1] - 创新药概念活跃，恒瑞医药、联环药业、海思科等涨停 [1] - 煤炭、钢铁等资源股调整，柳钢股份、山西焦煤跌超5% [1] PCB板 - 行业因CoWoP技术创新爆发，该技术可实现芯片直连PCB板，跳过封装基板环节 [4] - 龙头股表现：胜宏科技大涨17%创新高，铜冠铜箔、骏亚科技、兴森科技、方邦股份等涨停 [4][6] - 国金证券指出，AI服务器放量驱动AIPCB需求，NV和CSP自研ASIC加速升级，单芯片PCB价值量提升，行业景气度高企 [6] - AI覆铜板需求旺盛，服务器及交换机转向M8材料，未来或向M9演进 [6] 影视 - 《南京照相馆》上映4天票房达4.31亿，位居暑期档首位，猫眼预测总票房或超32亿 [8][9] - 中邮证券认为暑期档低基数效应显著，7-8月重磅影片密集上映将推动票房爆发式增长 [11] - 华源证券强调暑期档时长优势，优质影片催化票房增长 [11] 医药 - 恒瑞医药与GSK达成协议，许可HRS-9821项目全球权益，潜在里程碑付款总额约120亿美元 [11] - 国家医保局优化集采规则，第十一批集采不再单纯以最低价中标 [11] - 中信建投认为中国创新药全球影响力扩大，BD授权金额攀升，2025年或迎估值修复 [13] - 兴业证券预测2025年为创新药海外爆品元年，峰值品种规模达30-50亿美元 [13] 其他热点 - 机器人：世界人工智能大会召开，年内出现首家十倍股 [15] - 军工：9月3日阅兵预期及北约动态催化板块 [15] - 雅江电站：雅鲁藏布江水电工程开工，总投资1.2万亿 [15] - 创新高个股：胜宏科技（+17.51%）、芯碁微装（+20%）、兴森科技（+10.02%）等 [16][17]

创新药再度爆发！ A股创新药概念集体走强，恒瑞医药强势涨停，并带领一众医药股全线飙涨，港股创新药涨势更猛，恒瑞医药 一度大涨超19%。截至A股收盘，尔康制药涨超15%，广生堂、康希诺涨超13%，海思科、联环药业、辰欣药 业、丰原药业、佛慈制药、亚太药业等涨停，众生药业、艾迪药业涨逾7%。 恒瑞大利好 恒瑞医药出海加速，首付款突破公司纪录。恒瑞医药将HRS-9821（PDE3/4抑制剂，处于1期临床）海外权益授 予GSK，此外将至多11个项目的全球独家选择权授予GSK，首付5亿美元，所有项目的研发及销售里程碑达120 亿美元。此举再度引爆医药股，恒瑞医药H股一度大涨超19%。 恒瑞医药近年来国际化进程持续加速。东吴证券认为，无可比拟的管线厚度为创新药海外授权奠定基础，预计 每年有2—3款创新药授权落地，海外授权将常态化，一方面获得首付款增厚利润，另一方面随着出海产品增 多，海外销售分成将非常可观，目前被显著低估。此外，国内在研PDE3/4中，进展较快的有中国生物制药 TQC3721已进入3期临床；海思科HSK39004预计今年年底读出2期数据。 自2018年以来，恒瑞医药与全球合作伙伴进行了13笔对外许可交易， ...

商品期货市场表现 - 焦煤、玻璃、焦炭、纯碱、工业硅、碳酸锂主力合约跌停，氧化铝跌超6%，多晶硅跌超5% [2] - 焦煤2509合约最新报价1100.5，跌幅11.00%；玻璃2509合约最新报价1223，跌幅9.00%；纯碱2509合约最新报价1316，跌幅8.04% [2] - 焦煤主力合约短期内从709元/吨上涨至逼近1300元/吨，涨幅近50%，随后因交易所监管措施导致情绪转弱，价格回落 [3] - 光大期货分析焦煤价格大幅回踩，多头资金撤离，短期情绪修复后价格或仍存反弹驱动 [2] - 中辉期货认为焦煤波动率加剧，月底重要会议政策若超预期可能开启二次主升行情 [3] A股市场表现 - 沪指涨0.12%，深成指涨0.44%，创业板指涨0.96% [4] - 市场共2781只个股上涨，62只个股涨停，2438只个股下跌 [5] - 总成交额17661.50亿，总成交量128767.77万手 [6] 算力硬件行业 - PCB、CPO等算力硬件股集体爆发，大族数控、芯碁微装等多股涨停，生益科技、胜宏科技创历史新高 [7] - 上海市印发政策降低智能算力使用成本，发放6亿元算力券，对租用智能算力主体给予最高30%租金补贴，对自主智能算力设施部署项目给予最高10%建设支持 [7] - 方邦股份涨20.01%，芯碁微装涨20.00%，大族数控涨19.99%，胜宏科技涨17.51% [8] 影视与创新药行业 - 影视股全天强势，幸福蓝海、中国电影涨停 [9] - 创新药概念股活跃，恒瑞医药、联环药业、海思科涨停，恒瑞医药与GSK达成总潜在金额125亿美元的合作 [9] 资源股调整 - 煤炭、钢铁等资源股调整，柳钢股份跌8.58%，山西焦煤跌6.05%，平煤股份跌5.10% [9][10] - 郑州煤电跌6.37%，安源煤业跌5.47%，山煤国际跌3.80% [10] - 新钢股份跌4.15%，酒钢宏兴跌3.80%，八一钢铁跌3.14% [10]

商品期货市场表现 - 7月28日国内商品期货多数下跌，焦煤、玻璃、焦炭、纯碱、工业硅、碳酸锂主力合约跌停，氧化铝跌超6%，多晶硅跌超5% [4] - 焦煤主力合约2509报价1100.5元/吨，跌幅11.00%；玻璃主力合约2509跌幅9.00%；纯碱主力合约2509跌幅8.04% [4] - 光大期货分析焦煤价格大幅回踩与交易所交易限额政策出台有关，焦煤本轮涨幅近50%后多头资金撤离 [4] - 中辉期货指出焦煤主力短期内从709元/吨涨至近1300元/吨，交易所监管措施导致情绪转弱，月底政策会议可能影响后续走势 [5] A股市场整体表现 - 7月28日沪指涨0.12%，深成指涨0.44%，创业板指涨0.96% [7] - 全市场2781只个股上涨，2438只下跌，总成交额17661.50亿元 [8][9] - 涨停个股62只，跌停12只；涨幅超7%个股127只，跌幅超7%个股18只 [8][9] 细分行业及个股表现 算力硬件板块 - PCB、CPO等算力硬件股爆发，大族数控、芯碁微装等涨停，生益科技、胜宏科技创历史新高 [10] - 上海市出台政策发放6亿元算力券，对租用智能算力主体给予最高30%租金补贴，建设自主算力设施项目最高支持10% [10] - 方邦股份涨停20.01%，芯基微装涨停20.00%，胜宏科技涨17.51% [11] 创新药板块 - 恒瑞医药与GSK达成潜在125亿美元合作，带动创新药概念股活跃 [13] - 恒瑞医药、海思科、联环药业涨停，广生堂涨13.68%，众生药业涨7.88% [14] 资源类板块 - 煤炭、钢铁股调整，山西焦煤跌6.05%，郑州煤电跌6.37%，平煤股份跌5.10% [15][16] - 柳钢股份、陕西黑猫等跌超5%，安源煤业跌5.47% [15][16] 影视传媒板块 - 幸福蓝海涨停20.00%，中国电影涨10.04%，上海电影涨9.83% [12] - 横店影视涨6.21%，华谊兄弟涨3.58% [12]

恒瑞医药与GSK合作 - 恒瑞医药港股涨超18%至80港元，A股涨停创2021年7月以来新高 [1] - 公司将HRS-9821项目全球独家权利（不含中国地区）及至多11个项目选择权许可给GSK [1] - GSK支付5亿美元首付款，潜在里程碑付款总额达120亿美元 [1] 港股医药板块表现 - 和铂医药、加科思、三生制药等15家创新药企年内涨幅超200% [1] - 港股通创新药ETF（99.17%）、恒生创新药ETF（98.17%）等6只ETF年内涨幅超90% [1][3] - 恒生医药ETF（84.23%）、恒生生物科技ETF（83.88%）等产品涨幅居前 [3] 公募基金持仓动态 - 二季度末公募重仓医药股市值达3009亿元，环比增长9.86% [5] - 全市场公募医药股持仓比升至9.77%，医药主题基金持仓比达94.59% [5] - 重仓市值前五为恒瑞医药（321亿元）、药明康德（251亿元）、迈瑞医疗（227亿元） [7] - 持股市值增长前五为信达生物（+105亿）、三生制药（+72亿）、信立泰（+37亿） [10] 行业趋势与机构观点 - 兴业证券看好"创新+国际化"主线，认为政策支持与全球竞争力强化将推动行业 [12] - 创新药产业链海外订单恢复，国内业务具备自主可控逻辑 [12] - 消费医疗（医疗服务、中药OTC等）及医疗器械领域2025年有望复苏 [12]