关联交易概述 - 昊华科技全资子公司中化蓝贸与鲁西化工全资子公司氟尔公司签署《氟产品框架合作协议》，解决二氟甲烷（HFC-32）同业竞争问题，氟尔公司二氟甲烷产品除自用外全部由中化蓝贸销售 [2][4] - 交易构成关联交易，未构成重大资产重组，需提交股东大会审议 [3] - 过去12个月公司与鲁西化工累计关联交易金额为10,330.20万元 [3][18] 关联方基本情况 - 昊华科技与鲁西化工均为中国中化控股有限责任公司下属企业，中化蓝贸与氟尔公司构成关联方 [5] - 氟尔公司注册资本45,000万元，成立于2012年，经营范围包括新材料技术研发、化工产品销售等 [6][7] - 氟尔公司未被列为失信被执行人，具有良好商业信用和经营能力 [8] 协议主要内容 - 合作方式：氟尔公司二氟甲烷产品除自用外全部委托中化蓝贸销售，若氟尔公司不生产，双方按市场化公式定价实施配额协同 [10] - 定价机制：结合国内空调厂季度价格和第三方网站市场价格确定内销与出口价格，2025-2027年预计交易金额分别为2.2885亿元、2.4亿元、2.5亿元 [11] - 合作期限3年，期满后可再行商议合作模式 [14] 交易目的及影响 - 交易旨在解决昊华科技与鲁西化工关于二氟甲烷的同业竞争问题，履行中国中化避免同业竞争的承诺 [16] - 交易不存在损害公司及股东利益的情形，不会对财务状况、经营成果及独立性构成不利影响 [16][19] 审议程序 - 董事会审议通过议案，关联董事回避表决，交易尚需股东大会批准 [17] - 独立董事认为交易有效解决同业竞争，符合公司及股东利益，同意提交董事会审议 [19]

美国关税政策最新进展 - 中美互加关税导致美国对中国商品整体关税税率达145%，中国对美国进口商品关税税率达125%，贸易基本接近"脱钩"状态 [3] - 中国出口至美国的化工品关税高达167%，主要影响塑料、矿物燃料、有机化学品、橡胶等制品领域 [3] - 中国从美国进口的能源化工品中，乙烷、丙烷、聚乙烯、乙二醇和丁烷的进口占比均超过10% [3] 国家反应差异 - 中国和欧盟采取明确反制措施，中国将对美进口商品关税加征至125% [5][6] - 多数国家选择妥协，如越南将自美进口商品税率下调至0%，柬埔寨部分商品关税从35%降至5% [5] - 美国政策存在短期变数，曾暂停90天但保留10%基准关税，25%钢铝及汽车关税仍有效 [6] 中美能源化工贸易现状 - 2025年1-2月中国对美出口占比降至14%，较2017年下降5个百分点，化工品出口占比9.7% [7] - 中国从美进口能源化工品中，矿物燃料（原油/LNG）进口额230亿美元占比4.6%，有机化学品（乙二醇/聚乙烯）进口额51.26亿美元占比10.5% [11][12] - 塑料制品对美出口额达176.9亿美元，占中国同类产品出口比例均值22.95% [9] 乙烷供应链影响 - 中国乙烷进口100%依赖美国，2024年美国乙烷出口46.13%流向中国（22.7万桶/天） [19] - 乙烷短缺将影响595万吨/年乙烯产能，下游环氧乙烷和乙二醇产能受影响最大（占比26.2%和9.8%） [21] - 替代方案需从中东新建出口终端，建设周期需3-5年，短期只能通过转口贸易解决 [20] 丙烷供应链影响 - 中国丙烷进口84%依赖海外，其中59%来自美国，若中断将面临540万吨缺口（占总量18.5%） [23][27] - PDH装置贡献丙烯下游产品显著：聚丙烯22.7%、丙烯腈42.8%、丙烯酸44.7% [30] - 解决方案包括降低PDH装置负荷或提高进口价格吸引东南亚货源，2019年价差曾达20美元/吨 [33]

核心观点 以下文章来源于大地期货研究院 ，作者大地期货研究院 大地期货研究院官方订阅号 欢迎加入交易理想国知识星球 大地期货研究院 . 01 中美贸易冲突继续升级 1. 美国关税政策最新进展 | 国家 | 对等 | 国家 | 对等 | 国家 | 对等 | 国家 | 对等 | 国家 | 对等 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 关税 | | 关税 | | 关税 | | 关税 | | 关税 | | 中国 | 145% | 马来西亚 | 24% | 澳大利亚 | 10% | 多米尼加共 | 10% | 哈萨克斯坦 | 27% | | | | | | | | 和国 | | | | | 欧盟 | 20% | 東埔寨 | 49% | 巴基斯坦 | 29% | 阿联首 | 10% | 塞尔维亚 | 37% | | 成南 | 46% | 東国 | 10% | 王自真 | 10% | 新西兰 | 10% | 埃及 | 10% | | 中国合湾 | 32% | 南非 | 30% | 斯里兰卡 | 44% | 阿根廷 | 10% | ...

市场整体表现 - 三大指数涨跌不一 沪指涨0.03% 深成指跌0.58% 创业板指跌0.68% [1] - 沪深两市成交额1.11万亿元 较上个交易日缩量1207亿元 [1] - 全市场超3600只个股下跌 个股跌多涨少 [1] 板块表现 - 银行股维持强势 工商银行、农业银行、中国银行续创历史新高 [1] - 电力股再度走强 华银电力涨停 [1] - PEEK概念股集体大涨 中欣氟材涨停 [1] - 次新股展开调整 港迪技术跌超10% [1] - 涨幅居前板块包括PEEK材料、电力、宠物经济、银行 [1] - 跌幅居前板块包括次新股、软件开发、华为昇腾、算力 [1] 个股表现 - 多只高位股尾盘走出反包走势 安记食品、国芳集团上演"地天板" [1]

文章核心观点 23日盘中国芳集团、国光连锁、安记食品、红宝丽等高位股相继跳水跌停 ，各公司提示股价风险，且介绍了自身经营及项目进展情况 [1][3] 各公司情况 国芳集团 - 截至发稿跌停，跌停板上封单达36万手，此前13个交易日斩获12个涨停板 [1] - 2024年度报告显示实现营业收入7.57亿元，同比下降21.92%；归属于上市公司股东的净利润5800.83万元，同比下降63.23% [1] - 公司提示股价短期连续上涨，处于明显高位，严重偏离基本面和上证指数整体趋势，存在非理性炒作和短期大幅下跌风险 [1] 安记食品 - 近日6连板后跌停 [1] - 2024年度实现营业收入60650.05万元，同比下降4.06%；实现归属于上市股东的净利润为3833.35万元，较上年同期上升23.29%，扣除非经常性损益的净利润为3146.92万元，较上年同期下降18.39% [1][2] - 公司提示股票价格短期涨幅较大，可能存在市场情绪过热、非理性炒作情形 [1] 红宝丽 - 提示近日股价波动幅度较大，市盈率高于化工行业整体平均水平，存在投资风险 [3] - 环氧丙烷项目正在进行技术改造，未生产未形成销售收入，对业绩无影响 [3] - 环氧丙烷综合技术改造项目已完成多项手续办理和设计工作，老装置加固工程完成施工，设备与材料采购完成且设备陆续交货进场，预计2025年底进入试生产阶段 [3]

人身保险业 - 3Q25传统险预定利率或再次下调至2 0% 分红险等浮动收益型产品将更具发展土壤 [4] - 险企浮动收益型产品占比提升将缓解负债成本压力并分散投资风险 有助于提高权益配置比例和加大入市力度 [4] - 新金融工具准则下险企将通过高股息策略提升OCI股票占比 降低利润波动同时增加确定性分红收入以弥补票息收入减少 [4] 三友化工 - 2024年实现营业收入213 6亿元 同比-2 6% 归母净利润4 99亿元 同比-11 8% [5] - Q4单季度营业收入52 8亿元 同比-4% 环比-0 7% 归母净利润1 04亿元 同比-52% 环比+55% [5] - 纯碱 PVC景气下行导致Q4业绩同比承压下滑 但在建项目稳步推进 [5] 万马科技 - 2024年归母净利润0 41亿元 同比-35 92% 2025Q1归母净利润0 05亿元 同比+237 89% [6] - 车联网业务快速增长 公司正全力打造算网一体化竞争优势 [6] 杭叉集团 - 2024年营业收入164 9亿元 同比+1 15% 归母净利润20 2亿元 同比+17 9% [7] - 毛利率23 6% 同比+2 8个百分点 净利率13 1% 同比+1 8个百分点 [7] - 锂电化 国际化 智能化战略驱动高质量发展 [7] 华致酒行 - 2024年营业收入94 64亿元 同比-6 49% 归母净利润0 44亿元 同比-81 11% [7] - 扣非归母净利润0 25亿元 同比-85 97% 线上渠道快速发展但组织架构持续优化 [7] 妙可蓝多 - 2025Q1营业收入12 3亿元 同比+6 3% 归母净利润0 8亿元 同比+114 9% [8] - 并表后奶酪业务收入同比增加明显 产品结构优化及控费措施推动净利率改善 [8] - 与蒙牛协同推进降本增效 新品加快上市逐步贡献业绩增量 [8] 安图生物 - 2024年营业收入44 71亿元 同比+0 62% 归母净利润11 94亿元 同比-1 89% [9] - 扣非归母净利润10 99亿元 同比-7 30% 24年业绩承压但海外拓展稳步推进 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯碱 - 本周纯碱现货价格弱稳运行，供增需稳格局延续，企业累库压力仍存，期价或延续震荡偏弱运行，SA2509合约下方关注1300元/吨附近支撑，后续可关注宏观利好提振或供应减量所带来的反弹做空机会 [5] 玻璃 - 本周浮法玻璃现货市场价格小幅上调，供需边际变化有限，注册仓单数量较多对近月价格存在较强压制，短期盘面或延续弱势震荡运行，后续需重点关注宏观政策影响，套利关注5 - 9反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 纯碱周度观点 - 供应方面，装置开工率89.50%（+1.45%），氨碱法87.85%（环比+0.53%），联碱法86.15%（+1.02%）；周产量75.56万吨（+1.78万吨），轻碱产量33.91万吨（+0.53万吨），重碱产量41.65万吨（+1.25万吨） [5] - 需求方面，纯碱表需73.73万吨（-0.88万吨），轻碱表需35.57万吨（+3.10万吨），重碱表需38.16万吨（-3.98万吨） [5] - 库存方面，纯碱企业库存171.13万吨（+1.83万吨），轻碱库存84.69万吨（-1.66万吨），重碱库存86.44万吨（+3.49万吨） [5] 玻璃周度观点 - 供应方面，浮法日熔量15.85万吨，比10日持平，国内玻璃生产线共计297条，其中在产225条，冷修停产72条；光伏日熔9.61万吨，环比持平 [6] - 库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存6507.8万重箱，环比-12.5万重箱，环比-0.19%，同比+9.94%；折库存天数29.2天，较上期持平 [6] - 需求方面，截至20250415，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比13.4%，同比-17.7% [6] 品种详情分解 行情回顾 - 现货价格 - 国内纯碱现货价格弱稳运行，截至2025年04月17日，华中地区重碱市场价为1400元/吨，轻碱市场价为1300元/吨，轻重碱价差100元/吨；华北地区重碱市场价为1550元/吨，轻碱市场价为1450元/吨，轻重碱价差100元/吨 [12] - 纯碱主力合约价格偏弱运行，截至2025年04月17日沙河地区纯碱基差为 - 24元/吨（环比上周 - 44元/吨）；玻璃期价大幅下跌，沙河地区玻璃基差为 - 2元/吨（环比上周 - 1元/吨） [15] 行情回顾 - 价差 - 截至2025年04月17日，纯碱5 - 9价差为 - 39元/吨（环比+10元/吨）；玻璃5 - 9价差为 - 28元/吨（环比+18元/吨）；玻璃 - 纯碱套利价差为192元/吨（环比+41元/吨） [20] 基本面 - 供应 - 纯碱产量75.56万吨，环比增加1.78万吨，轻质碱产量33.91万吨，环比增加0.53万吨，重质碱产量41.65万吨，环比增加1.25万吨，部分碱厂装置存检修计划，关注五月份检修兑现情况 [28] - 本周纯碱综合产能利用率89.50%，环比+1.45%，其中氨碱产能利用率87.85%，环比+0.53%，联产产能利用率86.15%，环比+1.02% [32] - 国内玻璃生产线共计297条，其中在产225条，冷修停产72条；全国浮法玻璃日产量为15.85万吨，比10日持平，本周全国浮法玻璃产量110.93万吨，环比持平，同比 - 8.98%；光伏日熔量96130吨/日，环比持平，同比 - 9.52% [43] 基本面 - 库存 - 截止到2025年4月17日，纯碱企业库存171.13万吨（+1.83万吨），轻碱库存84.69万吨（-1.66万吨），重碱库存86.44万吨（+3.49万吨） [36] - 本周纯碱表需73.73万吨，环比减少0.88万吨，轻碱表需35.57万吨，需求环比增加3.10万吨，重碱表需38.16万吨，环比减少3.98万吨，轻碱表需环比增加，重碱表需环比下降 [40] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6507.8万重箱，环比 - 12.5万重箱，环比 - 0.19%，同比+9.94%；折库存天数29.2天，较上期持平；截至20250415，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比13.4%，同比 - 17.7% [48] 基本面 - 利润 - 截至2025年4月17日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 60元/吨，环比+26元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为154元/吨，环比 - 10元/吨 [51]

市场表现与资金动向 - A股在"国家队"资金支持下出现反弹，指数和个股均有修复[1] - 沪指及部分个股走出八连涨，但周五尾盘收跌中断连涨趋势[2] - 市场对关税信息逐渐脱敏，但资金仍保持谨慎，成交规模从放量上涨转为缩量震荡[3][4] - 银行指数5日主力净流入130.56亿元，20日净流入189.89亿元，位居各行业之首[6] - "国家队"持有A股股票型ETF规模达1.04万亿元，占市场总规模36%[7] - 过去两周汇金重仓ETF净流入超2000亿元，中证1000ETF净流入306亿元[7][8] 经济基本面与行业数据 - 一季度GDP同比增长5.4%，环比提高1.2个百分点[9] - 3月地产销售面积同比降幅收窄至-0.9%（前值-5.1%），销售金额同比-1.6%（前值-2.6%）[11] - 东鹏特饮一季度营收48.48亿元（同比+39.23%），归母净利润9.8亿元（同比+47.62%）[15] - 已披露一季报的230家公司中94.35%预喜，基础化工和电子行业表现突出[17] 政策预期与应对措施 - 高层提出"超常规力度提振消费"和"敢于打破常规"的政策导向[19][20] - 高盛预测2025年广义财政赤字占比将增至14.5%，对应增量支出5-6万亿元[24] - 预计大型银行存准率下调至7%，7天逆回购利率或从1.5%降至0.9%[25][28] - 摩根士丹利预计2万亿刺激方案或于Q2提前执行，包括基建债券发行和消费品以旧换新[29] - 可能追加50个基点降准和15个基点降息，若出口恶化或再追加1-1.5万亿刺激[30][31] 结构性调整与长期挑战 - 需通过财政扩张、资本市场维稳和改革深化应对外部冲击[24] - 完善社保体系（养老/医疗/教育）被视为释放消费潜力的关键[34] - 出口导向转向内需驱动的结构调整预计需耗时数十年[34] - 政治局会议或将释放更积极政策基调，引导增量政策预期[36][37]

酒石酸行业概述 - 酒石酸是一种白色结晶有机酸，天然存在于多种水果中，通常与碳酸氢钠混合作为发酵粉出售，用于食品制备中的发酵剂 [2] - 酒石酸具有抗氧化功能，可赋予食品独特酸味，广泛应用于食品饮料、葡萄酒、制药、建筑、化妆品和化学工业等领域 [2] - 在制药行业用作抗生素、心脏病药物等赋形剂，在建筑行业用于延缓石膏水泥干燥，在化学工业应用于摄影、电子抛光和塑料工业 [2] 市场规模与增长 - 预计2031年全球酒石酸市场规模将达到60994万美元，2025-2031年复合增长率为46% [2] - 2022年全球前十大厂商市场份额合计约645%，显示行业集中度较高 [6] - 天然酒石酸产品占据主导地位，2024年市场份额达591% [9] 市场格局 - 全球主要生产商包括Distillerie Mazzari、宝晶生物、常茂生物、Alvinesa、瑞晶生物、金展生物等 [6] - 中国厂商在行业中占据重要地位，包括宝晶生物、常茂生物、瑞晶生物、金展生物、安徽艾博生物等 [17] 应用领域分布 - 食品饮料是最大下游应用领域，2024年占据402%的市场份额 [14] - 产品类型细分包括L(+)-酒石酸、DL-酒石酸和D(-)-酒石酸 [17] - 应用领域还包括建筑、工业、制药等其他用途 [17] 区域市场 - 主要市场覆盖北美、欧洲、亚太、拉美以及中东和非洲地区 [17] - 亚太地区是重要市场，包括中国、日本、韩国、东南亚等国家和地区 [17]

业绩表现 - 2024年营业收入34.80亿元，同比增长126.31% [2][3] - 归母净利润11.90亿元，同比增长约119倍 [2][3] - 扣非净利润11.84亿元，同比增长约253倍 [2][3] - 经营现金流净额8.92亿元，同比增长431.03% [2][7] - 综合毛利率41.49%，净利率34.19%，同比分别上升37.64个百分点和33.55个百分点 [6] 季度业绩 - 第二季度至第四季度归母净利润同比增速均超10倍，分别为1505.96%、37872.20%、2225.29% [3][4] - 第二季度至第四季度扣非净利润同比增速分别为1626.45%、114270.98%、1959.10% [4] - 营业收入连续三个季度同比增幅在1倍至2倍之间 [4] 市场与产能 - 美国TMA生产线永久关闭导致海外对中国TMA需求显著增长 [5] - TMA销售数量及价格同比大幅增长 [5] - 酸酐及酯类产销量分别为14.23万吨、11.92万吨，较2023年增长明显 [6] - 高沸点芳烃溶剂产销量11.55万吨、10.6万吨，较2023年几乎翻倍 [6] 财务与投资 - 资产负债率8.98%，较2023年末下降21.58个百分点 [7] - 货币资金13.52亿元，有息负债1.30亿元 [7] - 拟投资3.5亿元建设年产6.5万吨偏苯三酸酐绿色化升级改造项目 [6] 其他关键信息 - 员工平均薪酬约13万元，较2023年增加1.28万元 [7] - 拟派发现金红利3.68亿元，分红率30.92% [7] - 基金第四季度净买入约665万股股份 [7]