市场表现与投资者情绪 - 上证指数突破3800点 刷新2015年6月以来逾十年新高 8月25日继续上涨逼近3900点 [1] - 超七成受访者认为大盘有望继续突破压力位 近五成投资者对市场长期走势持乐观预期 [1][20] - 投资者情绪以谨慎乐观为主 占比达48.2% 乐观情绪占20% 中性情绪占23.5% [21] 投资者结构特征 - 57.6%投资者投资年限在1~5年 21.8%投资满5年 20.6%投资时间不足1年 [5] - 62.5%投资者将基金作为核心配置品类 股票和债券配置比例分别为37%和38.3% [8] - 36.1%投资者权益仓位60%~90% 33.9%仓位30%~60% 满仓者仅占12.9% [12] 持仓状况与操作策略 - 近六成投资者处于被套状态 24.5%过半标的深套超过50% 34.1%部分被套20%~50% [14] - 49.7%投资者选择减仓降低风险 24.6%选择加仓 22.4%按兵不动 [18] - 45.8%投资者采用波段操作策略 39.9%选择长线持有 11.4%进行短线交易 [28] 板块偏好与配置调整 - 50.1%投资者看好科技板块（半导体/软件/AI） 消费板块和金融板块分别获42.8%和41.4%青睐 [25] - 90.3%投资者计划调整持仓结构 40.1%倾向于价值股 29.4%倾向成长股 20.8%倾向防御板块 [26] - 盈利投资者偏好科技和成长类高弹性板块 被套投资者侧重消费和防御板块 [26] 风险认知与决策因素 - 46.9%投资者最担忧经济下行风险 42.9%关注流动性收紧 35.2%担忧外部冲击 [24] - 53.6%投资者决策主要依据公司财务报表 40.7%参考宏观经济数据 41.0%关注行业发展趋势 [30] - 35.2%投资者已使用杠杆工具 51.1%从不使用杠杆 风险偏好呈现明显分化 [27] 基金产品选择趋势 - 51%投资者偏好ETF及指数基金 显著高于主动权益基金的27.7% 21.3%选择均衡配置 [33] - 84.6%投资者进行定投操作 51.1%定投宽基指数基金 44%定投行业主题基金 [33] - 55%投资者对明星基金经理持参考态度但不盲目跟随 22.5%表示影响较大 [35] 基金筛选标准 - 51.4%投资者最重视基金经理从业经验和业绩表现 40.9%关注基金规模及成立时间 [36] - 35.4%投资者考虑历史业绩和费率因素 30.1%关注投资标的及行业集中度 [36] - 仅11.2%投资者参考基金评级 决策更侧重专业能力而非外部评价 [36] 行业发展趋势建议 - 投资者呼吁降低基金费率 指数基金减少跟踪误差 主动基金拉长业绩考评周期至3~5年 [38] - 建议避免市场高潮期集中发行新基金 加强投资者保护措施 [38] - 期望增加基金经理沟通活动 为新手推荐稳健透明产品 促进市场长期健康发展 [38]

【导读】3800点基民大调查，基金仍是主流配置 基金成配置"压舱石" 中国基金报记者 方丽 张燕北 曹雯璟 陆慧婧 8月22日，上证指数突破3800点，刷新2015年6月以来逾十年新高。8月25日，上证指数继续上涨，逼近3900点。 此时，基金投资者的情绪与操作正在发生怎样的变化？中国基金报面向基金投资者开展"沪指突破3800点，你准备好了 么？"的专项调查。 此次调查收集到来自全国各地超5万份基金投资者问卷。从投资者结构来看，经历过一定牛熊周期考验的"成长型投资 者"成为主力，基金仍是多数人的核心配置品类；面对指数高位波动，近五成投资者对市场长期走势持乐观预期，但目 前选择"防御性减仓"；超七成受访者认为大盘有望继续突破压力位。 多数受访者认为，经济基本面、政策面因素是这轮行情的主要推手，也是接下来需要关注的重点；板块偏好上超半数 投资者看好科技板块，九成以上投资者计划调整持仓结构，更倾向于价值股。 投资策略方面，波段操作与长线持有均获得较大比例支持，决策时投资者主要参考企业财报和宏观数据。 此外，指数化配置崛起，指数基金渐成权益投资偏好的品类；明星基金经理效应减弱，投资者筛选基金更看重基金经 理的从业经验 ...

投资者结构特征 - 投资年限1-5年且经历过1次牛熊周期的成长型投资者占比57.6% [4][6] - 投资满5年以上的资深投资者占比21.8% 投资不足1年的新手占比20.6% [6] - 基金配置偏好达62.5% 显著高于股票(37%)和债券(38.3%) [9] 持仓与操作策略 - 权益仓位60%-90%的重仓投资者占比36.1% 30%-60%半仓者占33.9% 合计超70% [13] - 近六成投资者处于被套状态 其中过半标的深套(>50%)者占24.5% 部分被套(20%-50%)者占34.1% [16] - 49.7%投资者选择防御性减仓 仅24.6%选择加仓 [18][21] 市场预期与风险认知 - 70%受访者认为大盘将突破压力位 考虑加仓 [23] - 谨慎乐观情绪占比48.2% 乐观情绪占20% [25] - 最担忧风险因素为经济下行(46.9%) 流动性收紧(42.9%)和政策转向(35%) [28] 板块偏好与结构调整 - 科技板块(半导体/软件/AI)以50.1%关注度居首 消费板块(42.8%)和金融板块(41.4%)次之 [30] - 90.3%投资者计划调整持仓 其中40.1%倾向价值股 29.4%倾向成长股 [30][31] - 盈利投资者偏好高弹性科技板块 深套投资者侧重防御板块 [31] 投资工具与策略选择 - 35.2%投资者已使用杠杆 51.1%从不使用 [33] - 波段操作策略占比45.8% 长线持有策略占39.9% [35] - ETF及指数基金偏好度达51% 主动权益基金仅27.7% [45] 决策依据与信息渠道 - 企业财报(53.6%)和宏观数据(40.7%)为核心决策依据 [40] - 财经媒体(62%)和社交平台(53.8%)为主要信息渠道 [37] - 技术分析占比38.8% 市场传闻仅占15.1% [40] 定投趋势与产品选择 - 84.6%投资者参与定投 其中宽基指数定投占比51.1% [46] - 行业主题基金定投占比44% 主动权益基金定投占18.6% [46] - 投资者建议降低基金费率并优化指数跟踪偏离度 [52] 基金经理评价标准 - 55%投资者对明星基金经理持参考但不跟随态度 [48] - 基金经理从业经验及业绩成为最核心筛选标准(51.4%) [50] - 基金规模(40.9%)和历史业绩(35.4%)为次要考量因素 [50]

好的，我将为您总结这份策略研报的关键要点。报告的核心观点是：在反内卷的宏观背景下，中国经济正经历一场结构性的价格修复，不同产业链环节和行业的分化显著，整体呈现出“上游偏弱、中游修复、下游疲软”的格局，市场进入“结构性修复+行业间分化”阶段。 核心观点 - 价格体系呈现全方位、多维度的结构性分化，市场进入“结构性修复+行业间分化”阶段 [1] - 工业品同比整体仍处下行通道，但降幅逐步磨底持平，部分品种如钢铁、硫酸已率先修复转正 [1] - 利润改善主要集中在服务业与个别上游行业（如贵金属、部分有色），而建材链、化工链、黑色金属深加工与纺织等产业利润承压 [3] 流通领域重要生产资料价格跟踪 - 截至2025年8月上旬，跟踪的49种主要产品中，19种价格上涨、28种下降、2种持平，价格分化明显 [1] - 上涨品种集中在上游煤炭（无烟煤、焦炭等）、中游农林（豆粕、天然橡胶、瓦楞纸等）及下游化工（硫酸、甲醇、涤纶长丝等），主因供需趋紧与季节性需求带动 [1] - 下降品种以黑色金属（中板、角钢、热卷）、有色金属（铜、铝、锌等）、建材（水泥、玻璃）、部分化工（PVC、顺丁橡胶、尿素）和能源（液化气、天然气、油品）为主，反映下游需求不足及供应压力较大 [1] - 从同比看，硫酸价格表现亮眼但涨幅收窄至49%，而煤炭、焦炭、传统建材、部分石化产品仍深处低位 [1] 上中下游产业链价格变化 - 上游行业整体偏弱：煤炭价格增速持续在-6%至-7%区间，原油（WTI、布油）保持两位数下跌，天然气同比虽增28%但涨幅大幅收窄 [2] - 中游行业出现修复迹象：大宗综合指数、航运指数回升，RJ/CRB指数维持8.4%正增长；LME铜、铝现货回到5%正增长区间；但建材类（水泥-8.4%、混凝土-18.5%、PVC-10.2%）仍下跌，反映地产需求承压 [2] - 下游行业总体疲弱：食品类稳中有升，地产和中药材显著下行；农产品零售端大米、小麦、菜籽油等维持小幅下跌；二手房挂牌价指数同比下行-6%；机电产品价格指数同比转正至3% [2] 各行业价格景气数据跟踪 - 从价差角度看利润：多数制造业出现原料价上行大于产出价的格局，挤压部分利润；服务业多为产出价大于投入价，利润相对改善 [3] - 上游资源品整体偏弱但内部分化：铜、铝、黄金/白银受益，原油链、煤炭承压；中游综合大宗指数回升，螺纹钢跌幅收窄至接近持平 [3] - 下游部分领域承压：建材链（水泥、混凝土、PVC）仍显著为负；纺织链条（涤纶/粘胶）持续偏弱；地产链（二手房挂牌、土地溢价率）低位徘徊 [3] - BDI指数转正显示航运改善，与利润改善主要集中在上游部分品种和服务业的判断相互印证 [3]

在参与美股投资过程中，有诸多关键信息需要投资者全面知晓。这些信息是构建投资认知框架、做出合 理投资决策的重要基础。 美股市场具有显著的特点。首先，其拥有高度的开放性与多元性，涵盖各种不同行业、不同规模的公 司。从科技巨头到传统制造业企业，从大型蓝筹股到新兴的成长型公司，为投资者提供了丰富的投资标 的。其次，美股市场的交易机制灵活，交易时间长，交易制度包含多种特色规则，如做市商制度，这有 助于维持市场的流动性与稳定性。再者，市场监管严格，以保障公平、公正与透明的交易环境。 投资美股，投资者还需关注宏观经济和政策环境。美国作为全球最大经济体，其宏观经济形势时刻影响 着美股市场。经济增长速度、通货膨胀水平、就业数据等宏观经济指标，都会对企业的经营和盈利产生 深远作用。例如，强劲的经济增长通常带动企业利润提升，对股价起到推动作用。同时，美国货币政策 和财政政策的调整也不容忽视。货币政策的松紧直接影响市场的流动性和资金成本，财政政策中的税收 调整、政府支出等举措，也会对不同行业的企业发展产生不同程度的助力或约束。 另外，汇率因素也是美股投资中不可忽视的要点。对于非美元投资者，汇率波动会对投资收益产生影 响。由于投资美股 ...

2025年1至6月份，青山纸业的营业收入构成为：浆和纸行业占比67.47%，医药行业占比15.32%，纸制 品加工行业占比11.45%，光电子行业占比7.54%，商贸业占比2.99%。 （记者 王晓波） 截至发稿，青山纸业市值为53亿元。 每经AI快讯，青山纸业（SH 600103，收盘价：2.38元）8月25日晚间发布公告称，公司十届二十五次董 事会会议于2025年8月22日在福建省福州市五一北路171号新都会花园广场16楼公司总部会议室以现场加 通讯方式召开。会议审议了《董事会关于2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》等文 件。 每经头条（nbdtoutiao）——A股成交连续8天破2万亿元，券商招聘也来了！行业巨头秋招"求才"，25个 岗位都有什么特点？ ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][12] 核心观点 - 公司是国内院外医药产业数字化生态建设的领跑者 平台和自营业务稳健增长 持续拓展业务版图 开展医药产业链上下游的业务创新和服务升级 深化与上下游合作伙伴的系统合作 [12] - 2025年8月22日收盘价10.330港元 总市值7,029.44百万港元 近3月日均成交额83.03百万港元 [4] - 预计2025-2027年公司实现营业收入205.79亿元、238.75亿元、279.47亿元 归母净利润1.53亿元、3.81亿元、6.89亿元 2025年8月22日股价对应的PE倍数分别为42X、17X、9X [12] 财务表现 - 2025H1实现营业收入98.43亿元 同比增长11.7% 毛利率达11.2% 同比增长1.2个百分点 [2] - 2025H1归母净利润0.78亿元 同比增长258% 经调整净利润1.22亿元 同比增长33.2% [1][2] - 2025H1经营性净现金流2.57亿元 沉淀资金收益达3,473万元 占营收比达0.35% [2] - 2025H1自营业务实现营收93.89亿元 同比增长12.5% 毛利率达7.7% 同比增长1.8个百分点 [2] - 2025H1平台业务实现营收4.36亿元 同比下降0.9% 毛利率达83.7% 同比下降0.5个百分点 [2] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为14.9%、16.0%、17.1% 归母净利润增长率分别为409.6%、149.0%、80.9% [1] - 预计2025-2027年ROE分别为6.2%、13.3%、19.5% [1] 业务运营 - 2025H1月均活跃买家数达45.3万家 同比增长6.5% 月均付费买家数达42.6万家 同比增长7.6% 付费率达94.0% 同比增长1个百分点 [3] - 每个付费买家月均订单数约29.2单 较去年同期增加1.2单 [3] - 2025H1厂牌首推业务GMV达10.80亿元 同比增长115.6% 自有品牌GMV达8.52亿元 同比增长473.4% [2][8] - 平台月均SKU数持续增长至约400万个 平均佣金率约3.3% 补贴率由0.6%降至0.5% [7] - 平台向下游客户提供12.5万个SKU 同比增长22.5% 销售超过18,000吨中药饮片 同比增长42.6% [7] - 自营业务向下游买家提供月均SKU数达48万个 退货率自0.5%下降至0.4% [8] - 供应链管理持续优化 自营仓同城配送的单位履约成本下降18.9% [8] - 从下单到送达仅需半日的订单占比从67.7%提升到70.0% 平均约3小时处理订单并完成发出 [8] - 应付帐款周转天数约67.7天 存货周转天数约32.2天 应收账款周转天数约1.8天 现金循环周期约-33.8天 [8] - 供应链金融业务下游订单融资产品活跃用户数超过10,500户 累计放款金额约44.02亿元 同比增长31.0% [8] - 连锁药店客户订单融资产品累计放款金额约35.22亿元 同比增长34.2% 连锁总部客户月均付费买家数约4,900家 占全国连锁总部总数的比重约73.0% [8] 技术创新与数字化 - 推出"光谱小屋"基层智慧医疗整体解决方案 包括AI与硬件结合的即时检验及监测设备"未来光谱"系列产品、数字化的诊所管理系统"光谱云诊"SaaS以及智能的AI医生辅助系统"光谱智医" [9][13] - "未来光谱"系列即时检测设备覆盖超过18,000家终端用户 销量超过23,000台 [9] - "光谱云诊"已覆盖超过1,500家诊所 已完成对94个城市的医保系统接入 [10] - 为上游卖家提供的SaaS系统"云商通"向超过9,000名卖家提供服务 [11] - 为下游买家提供的SaaS系统"掌店易"为约66,000名买家提供服务 帮助243个城市的买家连接了社保部门 [11] - 与越疆强强联合 共同探索协作机器人及相关AI产品在医药领域的应用 已确定首个落地项目计划 开始搭建测试平台 [13] 公司行动 - 2025H1回购注销563.5万股股份 总金额约4,429.82万港元 [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3][7] 核心观点 - Q2业绩环比改善 单Q2实现营收2.04亿元（yoy+11.27%） 毛利率65.30%（yoy+2.03pct） 归母净利润0.41亿元（yoy-12.66%） 扣非后归母净利润0.38亿元（yoy+18.29%） [6] - 海外市场持续开拓 25H1海外收入0.67亿元 已组建约40人BD团队 覆盖北美、欧洲及亚太三大区域 服务海外客户超200家 其中科研客户120余家 工业客户110余家 报告期内新增客户80余家 海外工业客户收入占海外整体收入比重超70% 美国圣地亚哥新总部已于2025年6月启用 [6] - 国内市场基本盘稳固 25H1国内收入3.08亿元 报告期内新增客户360余家 其中新增科研客户近100家 新增工业客户近270家 [6] - 根据市场环境及公司业务推广进度 调整2025-2027年盈利预测为归母净利润1.27、1.58、1.97亿元（原预测为1.31、1.65、2.06亿元） [7] 财务数据 - 2025年中报实现营收3.75亿元（yoy+10.11%） 实现归母净利润0.71亿元（yoy-7.12%） 扣非后归母净利润0.63亿元（yoy+14.75%） [3] - 盈利预测显示营业收入从2025E的802百万元增长至2027E的1,108百万元（CAGR 17.3%） 归母净利润从2025E的127百万元增长至2027E的197百万元（CAGR 24.6%） [5] - 毛利率预计从2025E的62.6%提升至2027E的63.0% 净利率从2025E的15.8%提升至2027E的17.8% [5] - ROE预计从2025E的5.6%提升至2027E的7.5% P/E从2025E的60.2倍下降至2027E的38.7倍 [5][9] 业务发展 - 海外市场以自建销售渠道为主 在非核心区域借助代理商提高覆盖广度和速度 实现客户数量迅速增长 [6] - 美国新总部集研发、生产与实验功能于一体 未来将提供代理繁育、药效测试等服务 实现对北美客户需求的本地化快速响应 [6] - 国内创新药行业实力增强 药企对新靶点、新技术研发投入意愿明显增强 模型及药物测试需求逐步向好且呈现多样化态势 [6]

指数表现 - 恒生科技指数午间收盘上涨3.1% [1][2] - 中证港股通消费主题指数午间收盘上涨2.8% [1][3] - 中证港股通互联网指数午间收盘上涨2.6% [1][2] - 恒生港股通新经济指数午间收盘上涨2.4% [1][2] - 中证港股通医药卫生综合指数午间收盘下跌0.3% [1][2] ETF资金流动 - 恒生科技ETF易方达（513010）盘中成交额超10亿元 [1] - 恒生科技ETF易方达近一个月资金净流入23.9亿元 [1] - 恒生科技ETF易方达最新规模突破150亿元 [1] 指数估值水平 - 恒生港股通新经济指数滚动市盈率23.9倍 估值分位处于49.3% [2] - 恒生科技指数滚动市盈率21.8倍 估值分位处于22.1% [2] - 中证港股通医药卫生综合指数滚动市盈率31.7倍 估值分位处于49.0% [2] - 中证港股通互联网指数滚动市盈率23.6倍 估值分位处于19.1% [2] - 中证港股通消费主题指数滚动市盈率21.3倍 估值分位处于19.3% [3] 指数成分构成 - 恒生港股通新经济指数由50只新经济行业市值最大股票组成 涵盖信息技术、可选消费、医疗保健行业 [2] - 恒生科技指数由30只科技主题相关市值最大股票组成 信息技术及可选消费行业合计占比超90% [2] - 中证港股通医药卫生综合指数由50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业股票组成 医疗保健行业权重占比超90% [2] - 中证港股通互联网指数由30家互联网龙头企业股票组成 主要包括信息技术、可选消费行业 [2] - 中证港股通消费主题指数由50只流动性较好、市值较大的消费主题股票组成 可选消费占比近70% [3]

市场表现与指数动态 - 上证指数本周连破3700点和3800点整数关口，创10年新高[1][5][8] - 全A指数单周上涨3.67%，科创50指数单周大幅上涨13.31%，上证50和创业板指分别上涨6.31%和5.85%[8] - 沪深京三市成交额连续8个交易日超过2万亿元，连续5个交易日超过2.4万亿元[8] 资金流向与投资者行为 - 7月私募基金备案金额达792.8亿元，创2022年来新高，环比大幅增加164.4%[10] - 8月15日当周百亿私募仓位指数大幅上涨8.16个百分点至82.29%，创年内单周最大加仓纪录[10] - 近3周龙虎榜营业部净买入金额超过200亿元，显示游资和私募积极活跃[10] - 6月27日当周以来龙虎榜上沪深股通专用席位净流入金额近180亿元，外资因FOMO情绪加速增持A股[12] - 8月中下旬小单净流入金额提速，8月21日和8月14日单日净流入分别达702.4亿元和829.1亿元，接近3月峰值1089.2亿元水平[16] - 8月16日至22日行业和主题型ETF净申购134.4亿元，为2024年9月24日以来周度第三高[17] - 险资二季度增配股票和证券投资基金规模达6223亿元，股票和基金投资比例升至13.53%，创2023年来新高[22] 行业结构与风格切换 - 占优近三年的杠铃策略经历极致缩圈后向中间段回摆迁移，科创50和创业板指大幅跑赢[5][10] - 红利板块因股息率性价比向极致缩圈后见顶回落，小微盘股相对收益明显跑输[10] - 外资增配推动市场由杠铃策略向中间回摆，青睐大盘成长类核心资产[12] - 个人投资者对追涨相对谨慎，半导体ETF大幅净流出，券商、化工、光伏等相对低位板块更受青睐[17] 流动性环境与政策影响 - 香港金管局6月27日以来连续干预汇市，累计回收近1200亿港元流动性[24] - 香港银行间拆借利率8月15日以来大幅飙升，隔夜、1个月和3个月利率最高跳升至2.79%、2.86%和2.93%[24] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会暗示9月可能降息，美元走弱减轻港币贬值压力[3][26] - 港股互联网、科技等利率敏感性资产较A股性价比凸显，短期或有更好表现[3][26] 牛市阶段与估值指标 - 当前牛市处于第二阶段，上证指数ERP可能即将突破近10年均值，全A与沪深300尚有一定空间[1][5][25] - 指数波动率近期上升后仍仅相当于14-15年牛市二阶段初始水平，呈现"震荡慢牛"特征[4][27] - 从ERP、存款搬家和PB角度，当前相当于14-15年牛市二阶段中后期[4][28] - A股证券化率（A股总市值/GDP）为74.59%，较14-15年牛市三阶段的98.37%仍有31.9%的距离[29] - A股总市值/M2比为31.11%，较14-15年牛市三阶段的50.08%有61.0%的距离[29] - A股总市值/居民存款余额为63.79%，较14-15年牛市二阶段的125.32%有96.5%的距离[29] 重点关注行业 - 短期成长风格主导，重点关注港股、计算机、机器人、国产算力、半导体、海外算力、医药、非银、化工、有色、军工等行业[1]