文章核心观点 - 文章基于高频数据跟踪分析，认为2026年一季度GDP增速可能超市场普遍预期（5%以下），回升至5%附近，主要依据是生产端指标表现强劲，尤其是工业生产景气高位和服务业生产修复 [109][110] - 文章指出，仅观察传统需求侧指标（如社零、投资、出口）可能会低估内需韧性并高估出口贡献，原因在于其忽略了服务消费、库存变化、价格因素以及GDP核算口径差异 [111][112] - 文章认为，尽管油价飙升可能对石化链企业盈利构成压力（影响或在5-6月体现），但不会改变内需修复、特别是消费领域存在“预期差”的投资机会 [113] 生产高频跟踪：工业生产表现分化，建筑业开工偏弱 - **冶金链生产回升**：节后第六周，高炉开工率同比上升1.2个百分点至3.1%；钢材表观消费量环比增长1.2%，但同比下降2.4个百分点至1.7%；钢材社会库存环比下降1.9% [1] - **石化链开工回升，消费链开工偏弱**：节后第六周，石化链中纯碱开工率同比回升1.9个百分点至0.5%，PTA开工率同比回升1.3个百分点至4.2%；下游消费链中，涤纶长丝开工率同比下行2.1个百分点至-7.4%，汽车半钢胎开工率同比回落1个百分点至-5.5% [10] - **建筑业产需修复放缓**：节后第六周，全国粉磨开工率同比回落4.7个百分点至9.4%；水泥出货率同比回落2.5个百分点至-1.7%；水泥库容比同比上行1.9个百分点至9.2%；水泥周内均价环比下降1.4% [18] - **玻璃产需回落，沥青开工低位**：节后第六周，玻璃产量同比回落1.5个百分点至-8.7%；玻璃表观消费同比回落14.7个百分点至-8.1%；反映基建投资的沥青开工率同比回升1个百分点至-5.4% [29] 需求高频跟踪：地产成交明显改善，人流出行强度上行 - **商品房成交同比回升，结构分化**：节后第六周，30大中城市商品房日均成交面积同比回升8.6个百分点至1.8%；其中一线城市同比大幅上行16.6个百分点至6.8%，二线城市同比回落3.7个百分点至-1.5% [41] - **内需货运量同比回落**：节后第六周，铁路货运量同比回落4.4个百分点至-1.4%；公路货车通行量同比回落12.1个百分点至-3.1% [51] - **出口相关货运表现不一**：节后第六周，港口货物吞吐量同比回落6个百分点至5.2%；但集装箱吞吐量同比回升1.4个百分点至9.3% [51] - **人流出行强度回升，航班架次下行**：节后第六周，全国迁徙规模指数同比回升2.4个百分点至6.1%，环比大幅增长33%；国内执行航班架次同比回落3.7个百分点至0.5%，国际执行航班架次同比回落0.9个百分点至3.3% [63] - **观影消费维持低位，汽车销量小幅改善**：节后第五周，电影观影人次同比回升11.5个百分点至-51%，票房收入同比回升12.6个百分点至-52.2%；乘用车零售量同比回升2.9个百分点至-23.1%，但批发量同比回落9.8个百分点至-33.6% [69] - **集运价格整体回升**：节后第五周，CCFI综合指数环比上涨4%；其中地中海航线运价环比上涨5.4%，东南亚航线运价环比上涨4.1%；BDI周内均价环比上涨1.7% [78] 物价高频跟踪：农产品、工业品价格回落 - **农产品价格普遍回落**：节后第六周，蔬菜、猪肉、水果价格环比分别下降3.7%、0.9%、0.3%，仅鸡蛋价格环比上涨1.5% [87] - **工业品价格有所回落**：节后第六周，南华工业品价格指数环比下降1.1%；其中，能化价格指数环比下降2.2%，金属价格指数环比微涨0.5% [96] 一季度经济表现与GDP预测 - **生产端指标指向GDP可能回升至5%附近**：生产指标与实际GDP增速口径一致、解释力强，一季度工业生产景气延续高位，3月PMI升至50.4%，预计工业增加值增速可能为5.4%；服务业生产在消费改善和政府支出加快背景下修复也较明显 [110] - **消费链生产改善幅度或更明显**：3月消费品行业PMI回升幅度大于其他行业，公路货运量表现也好于反映中上游生产的高炉、PTA开工 [110] - **政府消费支出支撑服务业生产**：1-2月相关政府消费支出增速上行至5.7%，对一季度服务业生产形成支撑 [110] 需求指标刻画GDP的偏差分析 - **偏差一：社零低估服务消费韧性**：3月社零增速可能回落至1.8%，但社零仅涵盖餐饮一项服务消费；实际全口径服务消费韧性较强，3月以来全国迁徙指数同比维持在14.5%的高水平 [111] - **偏差二：投资指标忽视库存与黄金因素**：化债导致相关工业品已到位形成库存，加之金价上涨影响购金行为，导致库存增速、贵重金属获得与减处置对GDP投资项的拉动显著 [111] - **偏差三：高估出口对GDP的贡献**：GDP项下的出口为增加值，需考虑加工贸易进口影响；1-2月剔除加工贸易进口后的顺差增速为16.4%，低于出口增速 [112] - **偏差四：价格因素导致名义与实际增速差异**：PPI上行导致实际投资增速上行幅度低于名义指标；出口价格指数偏弱，剔除价格后实际出口增速更强，1-2月名义出口同比19.2%，实际出口增速高达24.3% [112] 企业盈利与通胀展望 - **通胀：油价飙升或推动PPI提前转正，CPI维持高位**：3月以来油价中枢上行至85美元/桶，对应PPI同比或升至0%附近；同时会向CPI传导，3月CPI或维持在1.3%附近 [113] - **盈利：石化链盈利面临下行压力**：油价飙升期间，石化链企业因产能利用率偏低面临更大刚性成本压力，利润率与需求量降幅可能更大；该影响存在时滞，或于5-6月开始体现 [113] - **重申内需修复的“预期差”机会**：油价飙升不改内需修复趋势，尤其消费领域实际低点已过而市场预期过度悲观，2026年预期差收敛带来的投资机会值得关注 [113]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告核心观点 - 旺季预期谨慎，现实端缺乏支撑，盘面有向下调整压力，海内外宏观预期及地缘扰动等不确定性仍存，需持续跟踪地缘端及铁矿石供给端扰动 [2][6] 各品种情况总结 铁元素 - 铁矿供需维持宽松难去库压制价格，美伊冲突预期反复，现货流动性问题未解决，预计震荡，短期走势取决于现货流动性和美伊冲突，近期波动或加大 [2][9] - 废钢短期到货下降，长流程需求缓慢恢复，基本面弱平衡，预计短期震荡，需关注终端需求恢复进度 [10] 碳元素 - 焦炭短期供需双增，铁水复产或更快，现货成本有支撑，首轮提涨落地后暂稳，盘面跟随焦煤 [3][14] - 焦煤盘面交易逻辑从能源替代转为仓单交割，补库需求下滑、进口压力大且临近交割，盘面或承压，但地缘扰动有支撑，预计宽幅震荡 [3][15] 合金 - 锰硅地缘局势不明，市场成本上涨预期或反复，上游库存高、成本传导难，中长期盘面估值有回调风险 [3][18] - 硅铁地缘局势有变数，用电成本增加预期或反复，供需有转宽松可能，中长期盘面估值有回调风险 [3][20] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，但中下游库存偏高，供需过剩，若产销无好转，高库存压制价格 [3][16] - 纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [3][18] 钢材 - 旺季预期谨慎，盘面疲软，库存高位，成本支撑有限，价格有下行压力，但成本扰动或反复，需关注地缘冲突及旺季需求 [8] 商品指数情况 综合指数 - 商品指数2507.64，涨0.19%；商品20指数2806.35，跌0.03%；工业品指数2534.81，涨0.57%；PPI商品指数1450.04，涨0.56% [104] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026年4月7日为1969.65，今日涨跌幅 -0.36%，近5日 -2.12%，近1月 -0.69%，年初至今 -0.32% [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炉料端震荡走弱带动钢材价格走弱，但钢厂盈利率回升对炉料和钢材有支撑，关注下方支撑 [3] - 铁矿价格受谈判预期影响下探，但供需两端好转，预计下方空间有限，价格偏宽幅震荡 [22] - 煤焦能源溢价消退，估值回落，口岸通关量高企有供给压力，铁水回升提振需求，提涨落地，关注低位支撑，有技术性反弹可能 [34] - 铁合金中硅锰成本支撑强于硅铁，硅锰产量下滑、行业限产，硅铁受镁锭需求支撑、钢厂需求平稳，硅锰或维持震荡偏强运行 [50] - 纯碱日产高位，上游供应压力持续，刚需持稳偏弱，供应端或有预期外扰动，价格上涨空间有限，下跌需库存进一步积累，中长期供应高位预期不变 [64] - 玻璃交易回归现实走向交割，现货疲弱，浮法玻璃冷修预期持续、日融下滑，中游库存高是风险点，供应回归预期和高库存限制玻璃高度，需求待验证，交割逻辑下价格疲弱 [87] 分组1：钢材 盘面价格与月差 - 2026年4月3日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3149、3097、3124元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3303、3265、3285元/吨 [4] - 2026年4月3日螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为52、 - 27、 - 25，热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为38、 - 20、 - 18 [4] 现货价格与基差 - 2026年4月7日螺纹钢中国汇总价格3323元/吨，上海3210元/吨，北京3160元/吨，杭州3240元/吨，天津3190元/吨 [9][11] - 2026年4月7日热卷上海汇总价格3280元/吨，乐从3300元/吨，沈阳3240元/吨 [11] - 2026年4月3日01螺纹基差（上海）61，05螺纹基差（上海）113，10螺纹基差（上海）86，螺纹主力基差（北京）73 [9] - 2026年4月3日01热卷基差（上海） - 23，05热卷基差（上海）15，10热卷基差（上海） - 5，主力热卷基差（北京）25 [11] 其他指标 - 2026年4月3日01卷螺差154，05卷螺差168，10卷螺差161；卷螺现货价差上海70，北京150，沈阳 - 10 [16] - 2026年4月2日01螺纹/01铁矿为4，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2 [19] 分组2：铁矿 价格数据 - 2026年4月3日01、05、09合约收盘价分别为758、799.5、776，日变化 - 4、 - 5.5、 - 4.5，周变化 - 11.5、 - 12.5、 - 12 [22] - 2026年4月3日01、05、09基差分别为16、 - 25.5、 - 2，日变化2、3.5、2.5，周变化2.5、3.5、3 [22] - 2026年4月3日日照PB粉774，日照卡粉936，日照超特660，日变化均为0，周变化 - 10、 - 10、 - 11 [22] 基本面数据 - 2026年4月3日日均铁水产量237.39，周变化6.3，月变化9.8 [28] - 2026年4月3日45港疏港量311.99，周变化 - 1.18，月变化0.91 [28] - 2026年4月3日五大钢材表需899，周变化11，月变化208 [28] - 2026年4月3日全球发运量2472.4，周变化 - 671.9，月变化 - 868.3 [28] - 2026年4月3日澳巴发运量1862.7，周变化 - 595.6，月变化 - 754.6 [28] - 2026年4月3日45港到港量2570.7，周变化144.4，月变化 - 39.2 [28] - 2026年4月3日45港库存17060.95，周变化60.64，月变化 - 56.91 [28] - 2026年4月3日247家钢厂库存8933.92，周变化 - 44.64，月变化 - 77.65 [28] - 2026年4月3日247钢厂可用天数30.48，周变化 - 1.07，月变化 - 1.61 [28] 分组3：煤焦 盘面价格 - 2026年4月3日焦煤09 - 01为 - 209.5，日环比 - 5.5，周环比 - 16.5 [35] - 2026年4月3日焦煤05 - 09为 - 133，日环比7，周环比5 [38] - 2026年4月3日焦煤01 - 05为342.5，日环比 - 1.5，周环比11.5 [38] - 2026年4月3日焦炭09 - 01为 - 93，日环比0.5，周环比 - 6.5 [38] - 2026年4月3日焦炭05 - 09为 - 94，日环比 - 3，周环比 - 6.5 [38] - 2026年4月3日焦炭01 - 05为187，日环比2.5，周环比13 [38] - 2026年4月3日盘面焦化利润 - 52，日环比6.801，周环比58 [38] - 2026年4月3日主矿焦比0.479，日环比0.003，周环比0.015 [38] - 2026年4月3日主螺焦比1.855，日环比0.018，周环比0.071 [38] - 2026年4月3日主炭煤比1.456，日环比0.008，周环比0.055 [38] 现货价格 - 2026年4月7日安泽低硫主焦煤出厂价1510元/吨，周环比 - 70 [39] - 2026年4月7日蒙5原煤288口岸自提价1070元/吨，周环比 - 71 [39] - 2026年4月7日蒙4原煤288口岸自提价1050元/吨，周环比 - 50 [39] - 2026年4月7日蒙3精煤288口岸自提价1170元/吨，周环比 - 30 [39] - 2026年4月7日蒙5精煤乌不浪口自提价1259元/吨，周环比 - 49 [39] - 2026年4月7日蒙5精煤唐山自提价1465元/吨，周环比15 [39] - 2026年4月7日俄罗斯K4 CFR价165美元/湿吨，周环比 - 1.3 [39] - 2026年4月7日俄罗斯K10 CFR价157.3美元/湿吨，周环比2.6 [39] - 2026年4月7日俄罗斯Elga CFR价111.7美元/湿吨，周环比3.8 [39] - 2026年4月7日俄罗斯伊娜琳CFR价151美元/湿吨，周环比 - 3 [39] - 2026年4月7日加拿大鹿景CFR价219美元/湿吨，周环比 - 2 [39] - 2026年4月7日晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨，周环比50 [39] - 2026年4月7日吕梁准一级干焦出厂价1530元/吨，周环比55 [39] - 2026年4月7日日照准一级湿焦出库价1480元/吨，周环比 - 10 [39] - 2026年4月7日日照准一级湿焦平仓价1520元/吨，周环比50 [39] - 2026年4月7日焦炭出口价242美元/吨，周环比2 [39] - 2026年4月7日即期焦化利润 - 81元/吨，周环比44 [39] - 2026年4月7日蒙煤进口利润（长协）326元/吨，周环比 - 64 [39] - 2026年4月7日澳煤进口利润（中挥发） - 103元/吨，周环比 - 73 [39] - 2026年4月7日俄煤进口利润（K4）23元/吨，周环比26 [39] - 2026年4月7日俄煤进口利润（K10） - 116元/吨，周环比 - 35 [39] - 2026年4月7日俄煤进口利润（伊娜琳） - 45元/吨，周环比 - 10 [39] - 2026年4月7日俄煤进口利润（Elga）190元/吨，周环比 - 61 [39] - 2026年4月7日焦炭出口利润336元/吨，周环比 - 30 [39] - 2026年4月7日焦煤/动力煤比价1.8805，周环比 - 0.1372 [39] 分组4：铁合金 硅铁数据 - 2026年4月3日硅铁基差（宁夏）26，日环比46，周环比88 [51] - 2026年4月3日硅铁01 - 05为174，日环比24，周环比58 [51] - 2026年4月3日硅铁05 - 09为 - 106，日环比 - 4，周环比 - 6 [51] - 2026年4月3日硅铁09 - 01为 - 68，日环比 - 20，周环比 - 52 [51] - 2026年4月3日硅铁现货宁夏5520元/吨，内蒙5570元/吨，青海5500元/吨，陕西5520元/吨，甘肃5500元/吨 [51] - 2026年4月3日兰炭小料725元/吨，日环比 - 45，周环比 - 45 [51] - 2026年4月3日秦皇岛动力煤754元/吨，日环比0，周环比 - 7 [51] - 2026年4月3日榆林动力煤625元/吨，日环比0，周环比 - 10 [51] - 2026年4月3日硅铁仓单9809，日环比 - 140，周环比 - 381 [51] 硅锰数据 - 2026年4月3日硅锰基差（内蒙古）174，日环比76，周环比174 [52] - 2026年4月3日硅锰01 - 05为76，日环比8，周环比28 [52] - 2026年4月3日硅锰05 - 09为 - 50，日环比 - 2，周环比 - 4 [52] - 2026年4月3日硅锰09 - 01为 - 26，日环比 - 6，周环比 - 24 [52] - 2026年4月3日双硅价差 - 602，日环比0，周环比 - 34 [52] - 2026年4月3日硅锰现货宁夏6100元/吨，内蒙6200元/吨，贵州6250元/吨，广西6300元/吨，云南6200元/吨 [52][54] - 2026年4月3日天津澳矿46，日环比0，周环比 - 1 [54] - 2026年4月3日天津南非矿43.2，日环比 - 0.3，周环比 - 0.6 [54] - 2026年4月3日天津加蓬矿47，日环比 - 0.3，周环比 - 0.5 [54] - 2026年4月3日钦州南非矿39.5，日环比0，周环比0.3 [54] - 2026年4月3日钦州加蓬矿45，日环比0，周环比0.5 [54] - 2026年4月3日内蒙化工焦1140元/吨，日环比0，周环比0 [54] - 2026年4月3日硅锰仓单54054，日环比534，周环比 - 1032 [54] 分组5：纯碱 盘面价格/月差 - 2026年4月3日纯碱05合约1155，日涨跌 - 17，日涨跌幅 - 1.45% [65] - 2026年4月3日纯碱09合约1239，日涨跌 - 13，日涨跌幅 - 1.04% [65] - 2026年4月3日纯碱01合约1299，日涨跌 - 11，日涨跌幅 - 0.84% [65] - 2026年4月3日月差（5 - 9） - 84，日涨跌 - 4，日涨跌幅5% [65] - 2026年4月3日月差（9 - 1） - 60，日涨跌 - 2，日涨跌幅3.45% [65] - 2026年4月3日月差（1 - 5）144，日涨跌6，日涨跌幅4.35% [65] - 2026年4月3日沙河重碱基差0，青海重碱基差 - 195 [65] 现货价格/价差 - 2026年4月7日华北重碱市场价1280元/吨，轻碱1250元/吨，重碱 - 轻碱30 [65] - 2026年4月7日华南重碱市场价1350元/吨，轻碱1350元/吨，重碱 - 轻碱0 [65] - 2

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶开割季来临供应增量压制胶价，美伊冲突使BR偏强支撑胶价，预计胶价在15500 - 17500宽幅震荡 [1] - 甲醇进口减量主导行情，预计宽幅偏强震荡，但需警惕需求持续性及地缘风险 [3][4] - 纯苯和苯乙烯短期跟随油价波动，关注中东地缘动态，纯苯滚动低多，EB05 - BZ05价差逢高做缩 [8] - 尿素工业需求强劲，预计价格震荡偏强运行 [9] - 烧碱供应增加，价格受地缘政治影响，需关注后续战争演变和出口动态；PVC价格前期下跌后因印度进口关税下调反弹，需关注出口情况 [10] - 纯碱短期震荡，关注SA605在1150左右的支撑；玻璃在去库或终端需求无实质好转前空头趋势主导，需防范原燃料成本反弹风险 [11] - 聚烯烃PP、PE供减需增，4月预计现货收紧、基差走强、价格中枢上移，但需警惕需求持续性及地缘风险 [12] - LPG价格有波动，需关注库存和开工率变化 [13] - 聚酯产业链各品种受地缘影响，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片等有不同供需情况和价格走势，需关注油价和下游反馈 [14] - 原油市场受中东冲突影响，供应中断，单边操作难度大，建议投资者谨慎参与 [15] 各行业关键要点总结 天然橡胶行业 - 现货价格方面，云南国营全乳胶上海价4月3日为16600元/吨，较4月2日跌50元/吨；泰标混合胶报价4月3日为16000元/吨，较4月2日涨100元/吨 [1] - 月间价差上，9 - 1价差4月3日为 - 715，较4月2日涨20 [1] - 基本面数据显示，2月泰国、印尼、印度产量均下降，中国12月产量下降；轮胎开工率周环比有降有升，2月轮胎出口数量下降，2月天然橡胶进口数量合计下降 [1] - 库存方面，保税区库存4月3日较前值增5814，涨幅0.85%；天然橡胶厂库期货库存4月3日较前值降101，降幅0.23% [1] 甲醇行业 - 价格及价差上，MA2605收盘价4月3日为3364元/吨，较4月2日涨118元/吨；MA59价差4月3日为354，较4月2日涨51 [3] - 库存方面，甲醇企业库存4月3日较前值降1.90，降幅4.40%；甲醇港口库存4月3日较前值降12.15，降幅10.51% [3] - 上下游开工率上，上游国内企业开工率4月3日为79.46%，较前值降0.01%；下游外采MTO装置开工率4月3日为78.88%，较前值涨0.59% [4] 苯乙烯行业 - 上游价格及价差方面，布伦特原油（6月）4月3日为109.03美元/桶，与4月2日持平；纯苯华东现货4月3日为8800元/吨，较4月2日涨335元/吨 [8] - 苯乙烯相关价格及价差上，苯乙烯华东现货4月3日为10870元/吨，较4月2日涨300元/吨；EB现金流（非一体化）4月3日为10，较4月2日涨33 [8] - 库存方面，纯苯江苏港口库存3月30日较3月23日降0.90万吨，降幅3.3%；苯乙烯江苏港口库存3月30日较3月23日降0.78万吨，降幅4.6% [8] - 产业链开工率上，亚洲纯苯开工率4月3日为71.5%，较3月27日降2.3%；苯乙烯开工率4月3日为72.4%，较3月27日涨2.5% [8] 尿素行业 - 期货收盘价上，01合约4月3日为1883元/吨，较4月2日涨6元/吨；05合约涨0.05% [9] - 期货合约价差方面，01合约 - 05合约4月3日为32，较4月2日涨5 [9] - 主力持仓上，多头前20 4月3日为92230，较4月2日降1380，降幅1.47%；空头前20 4月3日为106180，较4月2日降1304，降幅1.21% [9] - 上游原料方面，无烟煤小块（晋城）4月3日为980元/吨，与4月2日持平；合成氨（山东）4月3日为2628元/吨，较4月2日涨8元/吨 [9] - 现货市场价上，山东（小颗粒）4月3日为1900元/吨，与4月2日持平；广西（小颗粒）4月3日为1980元/吨，较4月2日涨10元/吨 [9] - 供需面概览显示，国内尿素产能利用率4月3日为88.35%，较前值涨3.61%；国内尿素厂内库存4月3日较前值降16.45万吨，降幅23.48% [9] PVC、烧碱行业 - PVC、烧碱现货&期货方面，山东32%液碱折百价4月3日为2062.5，与4月2日持平；华东电石法PVC市场价4月3日为5250.0元/吨，较4月2日降60.0元/吨 [10] - 烧碱海外报价&出口利润上，FOB华东港口4月1日为480.0美元/吨，较3月25日涨20.0美元/吨；出口利润4月1日为553.2元/吨，较3月25日涨263.3元/吨 [10] - PVC海外报价&出口利润方面，CFR东南亚4月1日为1060.0美元/吨，与3月25日持平；出口利润4月1日为590.2元/吨，较3月25日降167.1元/吨 [10] - 供给方面，烧碱行业开工率4月2日为85.7%，较3月26日涨1.1%；PVC总开工率4月2日为80.8%，较3月26日降0.1% [10] - 需求方面，枣长铝行业开工率4月2日为80.7%，较3月26日降1.9%；隆众样本管材开工率4月2日为43.4%，较3月26日涨2.2% [10] - 库存方面，烧碱厂库库存4月2日为53.0，较3月26日涨1.0；PVC总社会库存4月2日为31.9万吨，较3月26日降2.0万吨 [10] 玻璃、纯碱行业 - 玻璃相关价格及价差上，华北报价4月3日为1050元/吨，较前值降10元/吨；玻璃2609 4月3日为1137元/吨，较前值涨6元/吨 [11] - 纯碱相关价格及价差方面，华北报价4月3日为1280元/吨，与前值持平；纯碱2609 4月3日为1252元/吨，较前值涨12.0元/吨 [11] - 供量方面，纯碱产能利用率4月3日为81.59%，较3月27日降0.34%；浮法日熔量4月3日为14.31万吨，较3月27日降0.2万吨 [11] - 库存方面，玻璃厂库4月3日为7364.80万量箱，较3月27日涨2.6万量箱；纯碱厂库4月3日为188.61万吨，较3月27日涨3.4万吨 [11] - 地产数据当月同比显示，新开工面积4月3日为 - 20.20%，较前值降0.89%；施工面积4月3日为 - 2.17%，较前值涨44.96% [11] 聚烯烃行业 - 价格及价差方面，L2605收盘价4月3日为8799元/吨，较4月2日涨174元/吨；PP59价差4月3日为593，较4月2日涨126 [12] - 库存方面，PE企业库存4月3日较前值降7.31万吨，降幅12.43%；PP企业库存4月3日较前值降4.88万吨，降幅9.77% [12] - 上下游开工率上，PE装置开工率4月3日为73.06%，较前值降3.18%；PP下游加权开工率4月3日为49.06%，较前值涨1.55% [12] LPG行业 - 价格及价差方面，PG2605 4月3日为6396元/吨，较4月2日降56.0元/吨；PG05 - 06 4月3日为243，较4月2日降12.0 [13] - 外盘价格上，FEI电期M1合约4月3日为787，较前值降1.3；CP植期M1合约4月3日为670.36美元/吨，较前值降12.1美元/吨 [13] - 库存方面，LPG炼厂库容比4月3日为24.6%，较前值降0.4%；LPG港口库存4月3日为233万方，较前值降1.4万方 [13] - 上下游开工率上，上游主营炼厂开工率4月3日为71.26%，较前值降0.73%；下游PDH开工率4月3日为56.7%，较前值降6.89% [13] 聚酯产业链行业 - 下游聚酯产品价格及现金流方面，POY150/48价格4月3日为9250元/吨，较4月2日涨70元/吨；POY150/48现金流4月3日为382，较4月2日降154 [14] - PX相关价格及价差上，CFR中国PX 4月3日为1280美元/吨，较4月2日涨31美元/吨；PX基差（05）4月3日为249，较4月2日降27 [14] - PTA相关价格及价差方面，PTA华东现货价格4月3日为6880元/吨，较4月2日涨205元/吨；PTA现货加工费4月3日为219，较4月2日涨39 [14] - MEG相关价格及价差上，MEG华东现货价格4月3日为5227元/吨，较4月2日涨147元/吨；MEG基差（05）4月3日为 - 10，较4月2日涨62 [14] - 产业链开工率上，亚洲PX开工率4月3日为72.7%，较3月27日降4.4%；PTA开工率4月3日为79.0%，较3月27日降3.4% [14] 原油行业 - 原油价格及价差方面，Brent 4月6日为109.77美元/桶，较4月2日涨0.74美元/桶；Brent M1 - M3 4月6日为17.53，较4月2日降0.07 [15] - 成品油价格及价差上，NYM RBOB 4月6日为330.82，较4月2日涨2.02；RBOB M1 - M3 4月6日为30.70，较4月2日降0.91 [15] - 成品油裂解价差方面，美国汽油4月6日为26.53，较4月2日降0.02；欧洲汽油4月6日为20.04，较4月2日涨0.55 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前钢材基本面处于“弱平衡”格局，需求虽有边际修复、库存持续去化，但未形成明确趋势性上行动力，商品价格受地缘因素扰动加大；铁矿石价格短期预计震荡运行；锰硅和硅铁当前盘面估值略偏高，中长期以成本为支撑；焦煤短期建议观望，中长期保持乐观；工业硅和多晶硅预计震荡运行；玻璃和纯碱市场短期内缺乏明确驱动因素，预计维持弱势震荡运行 [2][5][11][15][19][22][25][27] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3097元/吨，较上一交易日跌9元/吨（-0.28%），当日注册仓单83113吨，环比减少0吨，主力合约持仓量76.18万手，环比减少59284手；天津汇总价格3200元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3210元/吨，环比减少0元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3285元/吨，较上一交易日涨8元/吨（0.244%），当日注册仓单553942吨，环比增加2926吨，主力合约持仓量90.53万手，环比增加253500手；乐从汇总价格3300元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3280元/吨，环比减少0元/吨 [1] 策略观点 假期前商品指数延续高位震荡，成材价格整体维持区间运行；热卷恢复节奏相对较快，产量温和回升，库存去化符合预期，整体表现偏中性略强；螺纹钢供给恢复偏快，本周需求表现相对偏弱，库存去化节奏中性偏慢；当前钢材基本面仍处于“弱平衡”格局，需关注旺季需求释放的持续性以及原料价格波动向成本端的传导情况 [2] 铁矿石 行情资讯 上周五铁矿石主力合约（I2605）收至799.50元/吨，涨跌幅-0.68%（-5.50），持仓变化-19749手，变化至30.05万手，铁矿石加权持仓量91.54万手；现货青岛港PB粉774元/湿吨，折盘面基差22.30元/吨，基差率2.71% [4] 策略观点 供给方面，最新一期海外矿石发运显著回落，澳洲发运量受气旋影响大幅下滑后逐步恢复，巴西发运增加至同期高位，非主流国家发运稳中有增，近端到港量环比上行；需求方面，最新一期钢联口径日均铁水产量环比增加6.3万吨至237.39万吨，复产节奏明显加快，接近去年同期水平，检修高炉以短期检修为主，预计后续铁水还有一定向上空间，钢厂盈利率延续增势；库存端，港口库存小幅回升，钢厂进口矿库存低位继续去化；BHP谈判问题对价格存在潜在情绪扰动，需求侧铁水复产加速，上方顶部未现，港库情况较前期边际有所好转，中东冲突博弈放大大宗商品波动，在地缘局势明确缓和前，铁矿石价格下方支撑仍具韧性，但在高位可能随原油价格短期调整而遭受阶段性压力，整体而言，矿价短期预计震荡运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 4月3日，锰硅主力（SM605合约）日内收跌1.17%，收盘报6426元/吨，现货端天津6517锰硅现货市场报价6270元/吨，折盘面6460，升水盘面34元/吨；硅铁主力（SF605合约）日内收跌1.29%，收盘报5824元/吨，现货端天津72硅铁现货市场报价6000元/吨，升水盘面176元/吨 [7] 策略观点 中东争端延续，原油持续高位宽幅震荡，市场对美伊谈判及局势缓和预期变化影响原油价格；煤炭价格对原油反弹无明显反应，市场资金交易煤炭能源替代后迅速“撤退”，一方面国内煤炭基本面未受冲击，预期短期难落地，另一方面当前煤炭处于传统淡格局，大幅反弹的煤价加大焦煤合约交割压力；锰硅静态供求格局不理想，下游建材需求低迷、库存高位难去化，但近期部分合金厂自发联合减产，供给端出现边际好转迹象，产量明显下滑，持续性待考；硅铁基本面处于供需双弱格局，供求关系不是驱动行情的有力因素，成本端锰矿、电价上涨及供给端强有力收缩才是关键；当下锰硅减产因素力度不足，锰矿端可叙事性是后续关注重点，澳洲缺柴油是否影响采矿业也值得跟踪；短期港口锰矿库存回升、下游锰硅减产致锰矿采购需求下滑，锰矿价格上涨动能渐弱，或制约锰硅价格甚至引发回落；当前盘面价格估值偏高，不排除价格自然回落，但中长期以成本为支撑 [10][11] 焦煤焦炭 行情资讯 4月3日，焦煤主力（JM2605合约）日内收跌1.28%，收盘报1112.5元/吨，现货端山西低硫主焦报价1543.9元/吨，现货折盘面仓单价为1353元/吨，升水盘面240.5元/吨，山西中硫主焦报1360元/吨，现货折盘面仓单价为1345元/吨，升水盘面232.5元/吨，乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1259元/吨，现货折盘面仓单价为1234元/吨，升水盘面121.5元/吨；焦炭主力（J2605合约）日内收跌1.27%，收盘报1670.0元/吨，现货端日照港准一级湿熄焦报价1480元/吨，现货折盘面仓单价为1736.5元/吨，升水盘面66.5元/吨，吕梁准一级干熄焦报1550元/吨，现货折盘面仓单价为1766元/吨，升水盘面96元/吨 [13] 策略观点 中东争端及原油价格波动影响市场情绪，煤炭价格对原油反弹无明显反应，市场资金撤离，国内煤炭基本面未受冲击且处于传统淡格局，大幅反弹的煤价加大焦煤合约交割压力，导致焦煤价格冲高后快速回落；焦煤静态供求结构宽松，国内煤炭产量和蒙煤发运处于高位，需求端铁水虽快速恢复但钢材表需不足，限制铁水高度和原料需求；当前焦煤05合约1100元/吨左右价格估值较合理，但市场偏弱势，不排除价格被“非理性”下压，建议暂时观望，中长期对焦煤价格保持乐观，若打出三位数价格可逐步价值建仓 [14][15][16] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅：上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8285元/吨，涨跌幅-0.18%（-15），加权合约持仓变化+7793手，变化至380188手，现货端华东不通氧553市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差815元/吨，421市场报价9500元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差415元/吨 [18] - 多晶硅：上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报33770元/吨，涨跌幅-4.18%（-1475），加权合约持仓变化+4163手，变化至56790手，现货端SMM口径N型颗粒硅平均价35元/千克，环比持平，N型致密料平均价36元/千克，环比持平，N型复投料平均价36.4元/千克，环比-0.1元/千克，主力合约基差2630元/吨 [20] 策略观点 - 工业硅：上周五震荡收星，短期价格回调后接近下方技术支撑；4月西北地区开工率或小幅提高，西南地区复产动力有限，预计产量环比小幅增加；需求侧多晶硅终端需求反馈有限，4月产量可能下滑，有机硅DMC开工率预计以稳为主，硅铝合金开工率提升但对工业硅需求带动作用有限；4月工业硅格局变化不大，仍处于偏弱状态，上下方空间均未充分打开，预计价格维持震荡运行，区间内操作，逢上沿布空更优，同时关注供给及成本端变化 [19] - 多晶硅：受出口退税取消和终端需求弱化影响，4月硅片及下游环节排产下滑，供给端企业生产动力不足，4月产量可能下滑，行业高库存去化预计有限；自4月3日起交易所对多晶硅期货相关合约限制调整，关注后续流动性改善情况；当前现货价格阴跌，仓单数量对近月合约有压力，预计盘面震荡寻底，建议多观望，等待右侧机会 [21][22] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃：周五下午15：00玻璃主力合约收977元/吨，当日-2.50%（-25），华北大板报价1050元，较前日持平，华中报价1080元，较前日持平；04月02日浮法玻璃样本企业周度库存7364.8万箱，环比+2.60万箱（+0.04%）；持仓方面，持买单前20家增仓19172手多单，持卖单前20家增仓12482手空单 [24] - 纯碱：周五下午15：00纯碱主力合约收1155元/吨，当日-1.45%（-17），沙河重碱报价1155元，较前日-17；04月02日纯碱样本企业周度库存188.61万吨，环比+3.42万吨（+0.04%），其中重质纯碱库存95.96万吨，环比+5.43万吨，轻质纯碱库存92.65万吨，环比-2.01万吨；持仓方面，持买单前20家持平手多单，持卖单前20家持平手空单 [26] 策略观点 - 玻璃：3月中东局势动荡带动玻璃价格中枢抬升，但原材料价格上涨动力减弱后，现货需求疲软、高库存去化缓慢等基本面压力主导，市场情绪偏空；供给端多条产线检修，3月供给量创新低，月底日熔量降至14.5万吨以下，但需求端依旧疲弱，下游采购以刚需为主，市场交投氛围一般；库存虽呈去库趋势但速度缓慢，整体库存仍处高位，压制价格；当前市场缺乏利好信号，走势围绕厂家冷修与点火复产博弈，下方空间有限，建议观望，主力合约参考区间950 - 1020元/吨 [25] - 纯碱：3月中东局势带动纯碱价格中枢抬升，原材料价格上涨动力减弱后，现货需求疲软、高库存去化缓慢等基本面压力主导，市场情绪偏空；供应方面行业整体开工率维持高位，后续供给有增量预期；需求端延续疲弱态势，下游以刚需采购为主，对高价抵触情绪明显，重质纯碱受浮法玻璃冷修及限产影响，需求支撑减弱；市场交投氛围偏淡，企业新单接单情况不及前期；综合来看，在高位供应、偏弱需求及中游库存压力并存背景下，纯碱市场短期内缺乏明确驱动因素，预计价格维持弱势震荡运行，主力合约参考区间1130 - 1180元/吨 [27]

**行业与公司** * 行业：建材行业，具体涵盖水泥、浮法玻璃、光伏玻璃、玻璃纤维（玻纤）及碳纤维子行业 [1][3][7][11][12] **核心观点与论据** **水泥行业** * **价格表现**：本周全国水泥市场价格环比回落0.3% [1] * **区域分化**：价格上涨地区主要为贵州和云南，幅度在20-50元/吨之间；价格下跌地区主要包括河北、湖北、广西和重庆，幅度为10-30元/吨 [1] * **需求状况**：3月底至4月初，国内水泥市场需求虽环比继续回升，但整体表现依然偏弱 [1] 南方市场需求逐步趋于稳定，北方市场恢复相对缓慢，对整体需求的拉动作用有限 [2] * **出货率**：全国重点地区水泥企业出货率为41%，环比提升2个百分点 [1] * **供给与价格驱动**：随着一季度错峰生产结束，企业熟料生产线陆续复产，市场供给有所增加，导致前期价格上涨的区域出现回落 [2] 部分省份已发布二季度错峰生产计划，后续有望继续推涨价格 [2] * **未来展望**：考虑到整体需求偏弱，预计后期水泥价格将维持震荡调整的走势 [3] **浮法玻璃行业** * **价格表现**：全国5mm浮法玻璃均价为1204.7元/吨，环比下降87.9元/吨，同比下降200.3元/吨 [3] * **市场状况**：本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，部分涨价落实欠佳，交投环比略有放缓，浮法厂仍有小幅去库 [4] * **供需分析**：周内供应端3条产线先后放水，但刚需订单持续表现乏力，产能缩减支撑作用未能体现 [5] 叠加期现盘面下跌，投机货源释放增加，对局部浮法厂出货存一定影响 [6] **光伏玻璃行业** * **价格表现**：2.0mm镀膜均价为9.8元/平，环比下降0.4元/平，同比下降4.5元/平 [7] 3.2mm镀膜均价为16.3元/平，环比下降0.4元/平，同比下降6.0元/平 [7] * **市场状况**：月初，下游用户存继续压价心理，而生产已无利可图，玻璃厂家有意稳价，买卖双方略显僵持 [8] * **供应状况**：虽部分光伏玻璃窑炉限产，部分冷修，局部产量稍降，但整体供应仍相对充足 [9] * **成本与盈利**：成本端来看，纯碱、天然气价格变动不大，而部分厂家让利出货，少量低价货源成交，亏损进一步扩大 [10] **玻璃纤维行业** * **无碱玻纤纱**：无碱玻璃纤维纱均价为4615.0元/吨，环比不变，同比下降135.0元/吨 [11] 一方面需求端表现尚可，结构性刚需支撑延续；另一方面，成本端上涨影响，业内盈利水平进一步压缩，价格提涨预期大概率延续 [11] * **电子纱**：电子纱均价为11850.0元/吨，环比上升850.0元/吨，同比上升2750.0元/吨 [11] 电子纱市场整体交投表现良好，主要受整体供需持续紧俏支撑 [11][12] **碳纤维行业** * **价格表现**：大丝束碳纤维均价为73.0元/千克，环比不变，同比上升0.5元/千克 [12] 小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比不变 [12] * **成本与供应**：原料丙烯腈市场价格维持高位运行，碳纤维企业成本端持续承压，报盘价格坚挺 [12] 本周无新增项目投产，其他在产装置稳定运行，整体供应充足，排单出货为主 [12] * **需求状况**：需求端，风电刚需支撑，长单交付为主，军贸、无人机等需求维持较好，小丝束需求增量，传统领域刚需入市采购，市场整体交投氛围平稳 [12][13] **其他重要内容** * 无

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持） [2] 报告核心观点 - 玻纤行业景气度持续上升，电子布价格再次提涨，供需格局优化，有望带动一季度业绩弹性 [7][56] - 地产政策及数据边际好转，有助于消费建材行业龙头走出α特性，但需关注原油价格上涨带来的成本压力，龙头企业有顺价意愿和能力 [7][8] - 浮法玻璃行业供给加速收缩，在产产能降至近年低位，价格或率先触底企稳 [7][48] - 碳纤维价格企稳，商业航天等新兴领域发展或带来新的需求增量 [8][66] - 水泥行业需求逐步恢复，价格已底部筑底，在成本上涨及“两重”建设资金支持下，价格或逐步推涨 [8][38] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（截至2026年4月3日）建材板块下跌1.37%，与沪深300指数一致 [7][19] - 分子板块表现：水泥板块+0.2%，玻璃板块-4.9%，玻纤板块+2.5%，装修建材板块-1.7% [7][19] - 年初至今建材板块下跌1.8%，跑赢沪深300指数约2.3个百分点 [7][19] - 关注个股中，华新建材（+15.3%）、中国巨石（+5.9%）、再升科技（+4.2%）本周表现较佳 [7] 水泥行业 - **市场表现**：4月3日全国水泥市场价格约345元/吨，环比下降1.0元/吨，价格大稳小动 [26] - **需求与出货**：全国重点地区水泥企业出货率为41%，环比提升2个百分点，南方需求恢复好于北方 [26][38] - **库存与成本**：全国水泥平均库容比约63%，环比提升0.9个百分点；秦港Q5500动力煤平仓价696元/吨，环比上涨1元/吨 [35] - **行业观点**：进入二季度需求缓慢增加，关注Q2错峰生产执行情况 [38]。2026年将安排8000亿超长特别国债用于“两重”建设，当前水泥价格已底部筑底，在成本上涨压力下，价格或逐步推涨 [38] - **投资建议**：推荐华新建材、海螺水泥；关注塔牌集团、上峰水泥、天山股份等 [38] 玻璃行业 - **浮法玻璃**： - 截至4月2日，浮法玻璃日熔量约14.47万吨/天，环比下降1.3%，处于近年来低位 [39][48] - 浮法玻璃企业库存约6585万重箱，环比上涨1.1% [39][48] - 浮法玻璃均价1196元/吨，环比小幅下降；行业平均利润约-60元/吨，利润环比下降 [39] - **光伏玻璃**： - 2.0mm镀膜面板主流价格9.5-10.0元/平方米，价格环比下降4.88% [43][48] - 全国光伏玻璃日熔量合计8.82万吨/天，环比下降0.68% [45][48] - **行业观点**：中小企业亏损现金流承压，叠加成本上升，或加速行业产能出清，供给收缩背景下，浮法玻璃价格或率先触底企稳 [7][48]。光伏玻璃短期需求无明显起色，全行业亏损压力下，供需平衡点仍需再寻 [48] - **投资建议**：建议关注旗滨集团、信义玻璃 [7][48] 玻纤行业 - **市场价格**： - 本周7628电子布再次提涨0.5元/米，价格达到5.9-6.5元/米 [7][56] - 电子纱G75主流报价在11500-12700元/吨，较上周均价上涨7.12% [51] - 无碱粗纱市场价格稳中小涨，个别厂报价小涨100-200元/吨 [50] - **供需与出口**： - 电子布需求旺盛，中高端产品D、E系列细纱及布供不应求，产品结构调整优化了供需格局 [7][56] - 2026年2月玻纤出口量16.42万吨，同比增长10.0%；出口金额2.49亿美元，同比增长23.4% [51] - 国内池窑厂在产产能达872.5万吨/年，同比涨幅达10.25% [55] - **行业观点**：电子布后市仍有提价预期，业绩弹性值得重视 [7]。粗纱端新增产能有限，需求端风电、热塑领域稳定，判断2026年供需格局相较2025年边际向好，价格稳中有涨 [7][56] - **投资建议**：推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [7][56] 碳纤维行业 - **市场价格**：本周碳纤维市场价格维持稳定，国产T300级别12K碳纤维市场成交送到价格参考80-90元/千克 [57] - **行业数据**： - 本周国内碳纤维行业开工率约为70.76%，较上周下降1.50% [59] - 2026年2月国内碳纤维表观消费量为8666.41吨，环比减少15.63%，同比增加56.21% [61] - 行业盈利承压，PAN基T300-12K碳纤维平均利润约为-3.57元/千克，较上周减少0.87元/千克 [64] - **行业观点**：价格在22-25年持续下行后企稳，海内外商业航天领域发展迅速，若2026年作为商业航天元年，对碳纤维需求拉动或逐步释放 [8][66]。中复神鹰推出SYT80（T1200级）碳纤维新品，有助于提升高端市场竞争力 [66][68] - **投资建议**：建议关注中复神鹰、光威复材；关注吉林碳谷 [9][68] 消费建材行业 - **行业背景**：地产政策边际好转，2026年3月全国重点50城新房成交面积环比激增89%，重点20城二手房成交面积环比倍增117% [7]。但原油价格上涨导致短期成本扰动增加 [8] - **行业观点**：行业集中度向龙头集中，龙头企业有向下游顺价的意愿及能力 [8]。“十五五”规划提出推动地产高质量发展，建“好”房子有利于头部品牌建材企业 [8] - **投资建议**： - 推荐受原材料影响较小、业绩稳健增长的兔宝宝、青鸟消防、悍高集团 [7][12] - 推荐持续涨价的防水、涂料板块标的：三棵树、东方雨虹、科顺股份、北新建材 [7][12] 成本端 - 受石油价格上涨影响，截至4月5日，布伦特原油价格同比上涨90%，丙烯酸、PPR、PVC、不锈钢等多种建材原材料价格同比均有提升 [69] - 判断部分建材企业有望通过提价来传导成本压力 [69] 本周配置建议 - **主线一**：电子布景气度持续上升，提价有望推升Q1业绩弹性。推荐中国巨石，建议关注国际复材、长海股份、中材科技 [12] - **主线二**：短期成本扰动增加，关注持续提价传导成本压力的龙头标的。推荐兔宝宝、青鸟消防、悍高集团、三棵树、东方雨虹、科顺股份、北新建材 [12] - **主线三**：关注玻璃底部困境反转的机会。建议关注旗滨集团、信义玻璃 [12]

工业与生产 - 钢铁、水泥生产延续恢复，日均铁水产量及主要钢材品种表观需求同步提升[2] - 石化产业链生产承压，主要化工品（纯碱、PVC、甲醇、纯苯）开工率多数环比回落[2][16][17][18] - 汽车生产疲软，3月前四周纯燃料轻型车生产91.1万辆，同比下降17%；混合动力与插混车生产33.1万辆，同比下降28%[2] - 纺织业表现分化，聚酯开工率回落，但织造业开工率继续反弹[2][20] - 汽车轮胎开工率回落或持平，半钢胎开工率回落，全钢胎开工率基本持平上周[2][22] 房地产与内需 - 新房销售快速恢复，截至4月5日当周，30大中城市新房销售面积同比增长28.6%，增速较上周提升35.3个百分点[2][24][26] - 二手房价格承压，3月二手房出售挂牌价指数环比下跌1.18%，跌幅较上月扩大1.39个百分点[2][27] - 乘用车零售仍处低位但跌幅收窄，3月全国乘用车市场零售165.7万辆，同比下降15%[2][28] - 家电零售疲软，截至3月27日近四周主要家电零售额同比下降21.7%[2][28] - 清明假期出行热度提升，截至4月5日当周百度迁徙指数同比增长15.2%，增速较上周提升10.7个百分点；国内执行航班同比增长0.5%[2][30] 外需与价格 - 外需维持韧性，3月韩国出口同比增长31.4%，越南出口同比增长20.6%；3月欧元区制造业PMI为51.6%，美国为52.3%[2] - 港口数据受春节错位拖累，截至3月29日近四周港口货物吞吐量同比下降1.3%，但集装箱吞吐量同比增长6.3%[2][35][37] - 出口运价上涨，中国出口集装箱运价指数(CCFI)环比上升4.0%[2][36] - 工业品价格普遍下跌，本周南华工业品指数下跌1.5%，其中能源指数下跌3.0%，黑色原材料指数下跌2.5%[2][39] - 农产品价格走弱，本周农产品批发价格200指数环比下跌1.5%[2][42]

复盘三次石油危机：战争"停火"后，能化品种能跌多少？ - 当前美伊"停火"信号的真实性存疑，其首要目标是美国为应对中期选举压力而压低油价，而非解决地缘政治矛盾，双方一边释放信号一边继续增兵，市场反应过度暴露了前期地缘溢价积累过高 [3][4] - 历史复盘显示，地缘危机引发的油价冲击多为脉冲式，持续3-5个月，但回落后的价格中枢往往高于冲突前水平，多数中东地缘事件后，原油风险溢价会在数周至3个月内快速回吐 [9] - 以俄乌冲突为例，布伦特原油从入侵到峰值上涨约32%，而本轮伊朗战争以来布油已上涨约56%，表明当前市场对战争溢价的定价可能更为充分，回吐空间也更大 [9] 生猪能抄底了吗？ - 产能周期被拉长，核心原因在于能繁母猪存栏量（2025年末为3961万头）仍高于正常保有量上限，同时行业养殖效率（PSY从2019年的16.1头升至26.34头）和规模化率（2025年达73.2%）提升，增强了头部企业抗亏损能力，延缓了产能出清速度 [11][12] - 库存结构恶化，3月全国生猪交易均重达125.61公斤，养殖端压栏导致大猪积压，而屠宰端收购意愿低且冻品入库克制（入库比例低于30%），供应压力持续 [13][14] - 技术进步改写盈亏线，行业平均MSY在2025年跃升至21.56头，规模场料肉比下降，饲料成本涨幅受限，导致即便猪价创阶段新低，自繁自养头均亏损（300-400元）也远低于历史极值（七八百元），亏损幅度不大进一步拖慢产能出清速度 [16][17] - 先行指标显示见底信号仍不明确，3月第4周全国仔猪均价25.42元/公斤，同比下跌33.3%，补栏意愿低迷；淘汰母猪价格7.78元/公斤，同比降31%，与商品猪比价（7.4折）接近加速淘汰的临界点（6.8折） [18] 跌破1000元！玻璃的"金三银四"彻底哑火了 - 需求端极度疲弱，浮法玻璃超70%需求来自房地产，但2026年1-2月全国房屋竣工面积同比大幅下降27.9%，同时下游深加工企业订单天数处于历史低位（3月中旬仅6.11天），终端工地复工缓慢 [22] - 供应端虽在收缩（一季度日熔量累计下降近8500吨），但需求收缩更快（一季度表观需求同比降4.2%），形成供需双弱格局，库存高企（3月底样本企业总库存7360多万重箱）且结构不佳，中游饱和导致"越跌越等"的恶性循环 [23][25][26] - 行业陷入普遍亏损（亏损面超80%），但受制于玻璃熔窑生产特性（停产后复产成本高、周期长），企业宁可亏损现金流也不愿停产，导致产能出清缓慢 [27][28] - 成本与价格形成挤压，能源价格上涨（如湖北"煤改气"致吨成本增271元）而下游需求差导致玻璃厂无法提价，利润被两头挤压 [29] - 产业链传导至原料纯碱，其价格也处于低位（期货主力合约约1167元/吨），库存处于近5年同期高位（185万吨），其价格下跌仅能被动缓解玻璃厂成本压力，而非需求驱动的主动改善 [30] 碳酸锂价格为何突然崩跌？ - 直接导火索是市场预期被打破，津巴布韦锂矿出口有望恢复的消息（此前其出口禁令曾支撑看涨预期），打破了此前"货源紧张"的预期，尽管实际恢复出口到影响国内供应尚有3个月船期 [33][34] - 月末资金结算压力与仓单集中注销（3月31日广期所仓单减少19746张）加剧了市场波动，导致获利了结 [35] - 基本面本身并不强劲，需求呈现结构性分化：储能电芯排产强劲（3月锂电市场排产总量约219GWh，环比增16.5%），但新能源汽车销量承压（2026年1-2月国内销量同比下滑6.9%）[38] - 供应增加且库存转为累积，3月碳酸锂产量预计环比大增28%至10.6万吨，社会总库存（截至3月26日为9.95万吨）结束去化转为小幅累库，显示高价已刺激复产，下游备货后追高意愿不足 [39][40][41] - 中期看，低库存（总库存天数低于20天）仍对价格形成支撑，但上行空间受制于需求兑现程度和供应恢复速度 [43] 高盛：2026年上半年中国大宗商品调研核心总结 - 整体需求增速下修，修订后增幅预测区间为-2.8%至+0.7%，其中铜、钢铁/水泥因建筑市场疲软下调幅度最大，铝、煤炭需求预测基本不变 [45] - 需求呈现显著结构性分化，能源转型相关领域（电网投资、储能）增长强劲，而传统领域如汽车、家电、建筑/基建需求持续疲弱，3月项目开工率仅29%，资金短缺是核心瓶颈 [46] - 中东危机的影响主要体现在直接出口（如对中东光伏、储能出口订单骤降）和化工原材料供应链风险（如聚乙烯、聚烯烃供应短缺），并推高了硫磺等原料价格（全球硫磺价格大涨30%）[54][55] - 金属替代正在加速推进，对铜、铝需求形成显著冲击，同时海外锂、铝供应存在中断风险（如中东8%原铝产能暂停）[45][56] - 终端用户对金属价格敏感，铜价低于10万元/吨时需求出现积极反馈，铝价突破2.55万元/吨时需求承压 [53] 文华商品指数突破所有均线！这轮大宗商品牛市和以往有什么不一样？ - 文华商品指数是反映中国乃至全球经济冷暖的综合指标，其构成多元（能源化工、黑色系占比较高），走势需基本面支撑，突破所有均线意味着宏观层面发生实质性变化 [58][59] - 本轮上涨的直接导火索是美伊冲突，霍尔木兹海峡通行量骤降（日均从100多艘降至个位数），卡住每天近2000万桶原油运输，推高全产业链成本并打破"去通胀"预期 [60][61] - 回顾1850年以来的五轮商品大牛市，平均持续约12年，驱动因素包括战争冲突、技术革命和新兴需求爆发 [62] - 用历史框架审视，本轮周期起点（2020年）、技术浪潮（AI革命催生对铜、铝、锡等资源的新需求）和美元周期（处于贬值通道）与历史条件吻合，但尚未完全具备地缘政治全局性扰动和新兴需求突破性增长（如中国21世纪初的量级）两大关键要素 [64] 战争逻辑生变：油价还在涨，有色为啥开始反弹了？ - 市场对美伊战争的定价进入新阶段，从初期的油与有色同跌（交易供应中断和紧缩预期），到油价横盘而有色继续探底（交易加息预期延后），目前已进入第三阶段：油价高位横盘，有色开始修复，核心逻辑是交易"失控概率下降" [75][76][77][79][80] - 情绪拐点来自美国释放的止损信号，特朗普表态显示美国愿意降低停火条件（甚至接受霍尔木兹海峡持续关闭），以结束战争、控制通胀和股市下跌压力 [82][83][84] - 铝成为有色的领头羊，因供给端受到直接冲击，伊朗袭击导致阿联酋和巴林合计占全球超4%的铝产能受损（其中EGA塔维拉冶炼厂修复周期可能超6个月），且LME铝库存处于近十年低位（41.8万吨），现货升水高企 [88][89][90] - 锡价上涨受益于全球半导体周期上行带来的焊料需求旺盛，以及缅甸、印尼供应持续偏紧 [93][94] - 铜和锌涨幅相对温和，表明当前有色的反弹是"超跌修复"叠加"情绪好转"，而非全面牛市启动，铜的金融属性使其对宏观预期仍敏感，锌则受地产拖累明显 [96][97] 棕榈油冲破万元大关！印尼B50官宣，这次能走多远？ - 印尼宣布将生物柴油掺混比例从B40提升至B50，若落地每年将额外消耗约200-220万吨毛棕榈油，占其年产量的约4%，使其国内消费占比从23%跳升至41%，大幅减少出口，改变全球供应格局 [100][101] - B50落地面临三大现实问题：现有生物柴油产能（约2200万千升）能否满足需求、棕榈油产量增速放缓（2026年可能仅1%-2%）可能挤占出口并影响补贴资金来源、以及高比例掺混对发动机的耐受性需经长期路测验证（预计2026年下半年完成）[104][105][106] - 马来西亚棕榈油基本面提供支撑，3月前半月产量环比降5.28%而出口环比大增43.5%至56.9%，库存处于去化趋势，预计3月底库存可能降至220万吨左右，较2月减少近两成 [108] - 外围环境形成助攻，POGO价差为负（一度达-470美元/吨）使生物柴油生产利润丰厚，中东冲突后棕榈油运费相对豆油更具优势，厄尔尼诺现象再现预期（概率62%）也可能在未来影响产量 [109]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 短期炉料端震荡偏强带动钢材价格反弹，但反弹高度或有限，近期炉料价格走弱或将带动成材走弱 [3] - 目前钢材需求比之前预期好，铁水回升确定性较强，短期缺货情况依旧存在，铁矿石下方价格有支撑，但上方压力也较为显著，价格短期或宽幅震荡，趋势性不强 [22] - 焦煤跟随能源预期波动，目前价格已接近战前水平，能源溢价已抹去，期货下跌后焦煤基差快速修复，需关注降价后对现货需求的拉动和对库存的去化，后续需关注甘其毛都口岸的库存情况，本期铁水产量继续回升，对煤焦下方需求有补库支撑 [33] - 铁合金高位回落后下方仍有成本支撑，硅锰除能源成本还有锰矿的成本抬升，可能强于硅铁 [51] - 纯碱日产高位，供应压力持续，刚需整体持稳偏弱，供应端不排除有预期外扰动，库存表现比预期好，若盘面上涨，期现等中游有一定补库空间，但价格空间预计一般，价格向下的空间需库存积累打开，中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾进一步积累 [65] - 目前浮法玻璃冷修预期继续，日融处于下滑阶段，中游库存偏高是市场担心的风险点，供应的回归预期以及中游高库存均限制了玻璃的高度，需求有待验证 [89] 各行业情况总结 钢材 - 2026 年 4 月 3 日，螺纹钢 01、05、10 合约收盘价分别为 3149 元/吨、3097 元/吨、3124 元/吨；热卷 01、05、10 合约收盘价分别为 3303 元/吨、3265 元/吨、3285 元/吨 [4] - 2026 年 4 月 3 日，螺纹钢中国汇总价格为 3328 元/吨，上海为 3210 元/吨，北京为 3170 元/吨，杭州为 3250 元/吨，天津为 3200 元/吨；热卷上海汇总价格为 3280 元/吨，乐从为 3300 元/吨，沈阳为 3240 元/吨 [9][11] - 2026 年 4 月 3 日，01 卷螺差为 154 元/吨，05 卷螺差为 168 元/吨，10 卷螺差为 161 元/吨；卷螺现货价差上海为 70 元/吨，北京为 140 元/吨，沈阳为 -10 元/吨 [16] - 2026 年 4 月 3 日，01 螺纹/01 铁矿为 4，05 螺纹/05 铁矿为 4，10 螺纹/09 铁矿为 4；01 螺纹/01 焦炭为 2，05 螺纹/05 焦炭为 2，10 螺纹/09 焦炭为 2 [19] 铁矿 - 2026 年 4 月 3 日，01 合约收盘价 758 元/吨，05 合约收盘价 799.5 元/吨，09 合约收盘价 776 元/吨；01 基差 14 元/吨，05 基差 -33 元/吨，09 基差 -4.5 元/吨；日照 PB 粉 772 元/吨，日照卡粉 936 元/吨，日照超特 659 元/吨 [23] - 2026 年 4 月 3 日，日均铁水产量 237.39 万吨，45 港疏港量 311.99 万吨，五大钢材表需 899 万吨，全球发运量 2472.4 万吨，澳巴发运量 1862.7 万吨，45 港到港量 2426.3 万吨，45 港库存 17060.95 万吨，247 家钢厂库存 8933.92 万吨，247 钢厂可用天数 30.48 天 [27] 煤焦 - 2026 年 4 月 3 日，焦煤 09 - 01 为 -209.5，焦煤 05 - 09 为 -133，焦煤 01 - 05 为 342.5；焦炭 09 - 01 为 -93，焦炭 05 - 09 为 -94，焦炭 01 - 05 为 187；盘面焦化利润为 -52 元/吨，主力矿焦比为 0.479，主力螺焦比为 1.855，主力炭煤比为 1.456 [34][37] - 2026 年 4 月 3 日，安泽低硫主焦煤出厂价 1510 元/吨，蒙 5 原煤 288 口岸自提价 1100 元/吨，蒙 4 原煤 288 口岸自提价 1050 元/吨等；即期焦化利润 -84 元/吨，蒙煤进口利润（长协）357 元/吨等 [38] 铁合金 - 2026 年 4 月 3 日，硅铁基差宁夏 26 元/吨，硅铁 01 - 05 为 174，硅铁 05 - 09 为 -106，硅铁 09 - 01 为 -68；硅铁现货宁夏 5600 元/吨，内蒙 5650 元/吨等 [52] - 2026 年 4 月 3 日，硅锰基差内蒙古 174 元/吨，硅锰 01 - 05 为 76，硅锰 05 - 09 为 -50，硅锰 09 - 01 为 -26；双硅价差 -602 元/吨，硅锰现货宁夏 6150 元/吨，内蒙 6250 元/吨等 [53][55] 纯碱 - 2026 年 4 月 3 日，纯碱 05 合约 1155 元/吨，纯碱 09 合约 1239 元/吨，纯碱 01 合约 1299 元/吨；月差（5 - 9）为 -84，月差（9 - 1）为 -60，月差（1 - 5）为 144；沙河重碱基差 0 元/吨，青海重碱基差 -212 元/吨 [66] - 2026 年 4 月 3 日，华北重碱市场价 1280 元/吨，华南 1350 元/吨等；华北轻碱市场价 1250 元/吨，华南 1350 元/吨等 [67] 玻璃 - 2026 年 4 月 3 日，玻璃 05 合约 977 元/吨，玻璃 09 合约 1120 元/吨，玻璃 01 合约 1206 元/吨；月差（5 - 9）为 -143，月差（9 - 1）为 -86，月差（1 - 5）为 229；01 合约基差（沙河） -209 元/吨，01 合约基差（湖北） -110 元/吨等 [90] - 2026 年 4 月 1 日，沙河产销 88，湖北产销 109，华东产销 97，华南产销 106 [91]