基金经理背景 - 孙伟拥有北京大学经济学学士和金融学硕士学位，14年证券从业经验，8年投资管理经验，目前管理泉果消费机遇混合型证券投资基金（代码：022223）[1] 产品运作情况 - 泉果消费机遇成立于2024年9月27日，截至2025年3月31日股票仓位占基金资产净值的72.86%，与上季度末基本持平，其中港股占比15.83%[3] - 消费板块中内需行业占比提升，包括整车、啤酒、医药等子行业，同时维持互联网、高端制造业及新质生产力方向的配置[3] - 前十大重仓股包括腾讯控股(5.51%)、宁德时代(3.47%)、美的集团(3.23%)、稳健医疗(3.00%)、理想汽车-W(2.98%)等[3] 市场观点 - 2025年一季度经济延续企稳回升态势，工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资及制造业投资均出现小幅加速增长[4] - 2025年3月起部分行业数据开始好转，如快递外卖订单量、出行旅游人数、招聘用工薪酬变化等出现积极变化[5] - 美国关税政策下内需地位更加重要，《提振消费专项行动方案》及配套政策将促进消费能力提升[6] - 中国应对关税冲击经验丰富，对优质上市公司实际影响可能远小于预期[7] 后续投资方向 - 重点关注四大新兴消费领域：精神消费属性增强的产品和服务（文创国潮、宠物经济、银发经济）[8] - 科技创新融合领域（AI陪伴、智能家居、智能驾驶）[9] - 性价比路线突出的成熟消费观类产品[9] - 消费出海领域，包括家居、奶茶、文创和游戏等行业[9]

市统计局公布的最新数据显示，一季度，我市工业新动能加速培育。全市规上工业战略性新兴产 业、高新技术产业、高技术制造业增加值分别同比增长11.5%、11.1%、9.6%。新产业投资不断扩大， 全市高技术制造业投资同比增长34.7%。高端智能产品产销两旺，3D打印设备、锂离子电池、集成电 路、工业机器人等新兴产品产量分别同比增长1.1倍、60.8%、58.3%、48.4%，限额以上可穿戴智能设 备、智能手机、智能家电、新能源汽车零售额分别同比增长1.6倍、98.9%、38.5%、28.4%。 算力为王：超聚变一季度营收再度翻倍 产业向"新"，发展提"质"。郑州正在加快打造算力之城、人工智能之城、量子之城、氢能源之城， 尽快形成以新质生产力为先导、战略性新兴产业为主导、传统产业为支撑的现代化产业体系。 提到算力龙头企业，就不能不提超聚变数字技术有限公司，这是全球领先的算力基础设施与服务提 供商。超聚变落地郑州近4年来，补齐了河南电子信息产业链的关键环。作为河南省重点引进的算力产 业龙头企业，超聚变近年来布局河南的步伐不断加快。 4月16日，超聚变数字技术有限公司探索者大会在郑州国际会展中心启幕。大会以"共建智能体时 ...

文章核心观点 - 民营经济促进法通过法治化确认民营经济地位 旨在激发内生动力与创造活力 提振发展信心与创业热情[1] - 法律从公平竞争 法律保护 生产要素使用等方面作出针对性制度安排 回应民营企业重点关切[1] - 新法意义不仅在于短期信心提振和融资环境改善 更在于通过法治化保障推动长期创新能力和国际竞争力提升[1] 法律定位与制度保障 - 法律首次以法律形式明确“两个毫不动摇”和民营经济是社会主义市场经济的重要组成部分[2] - 将政策红利转化为法治保障 为民营经济发展赋予制度性“安全感”[2] - 立法从公平竞争 投资融资促进 科技创新 规范经营 服务保障 权益保护等方面完善相关制度 直击痛点难点问题[2] - 法律禁止违规异地执法 利用行政或刑事手段干预经济纠纷等行为 为民营上市公司提供稳定的政策预期[3] 对市场环境与经营预期的影响 - 法律有助于营造稳定 公平 透明 可预期的发展环境[2] - 为企业投资决策提供了更具前瞻性的政策坐标[2] - 使公司能够更加安心地进行长期规划和投资 增强企业家信心[3] - 破除了行政性垄断和隐性壁垒 推动“有效市场+有为政府”协同发力的制度设计[2] - 促进产业要素优化配置 为公司深化战略布局提供了坚实保障[2] 对科技创新与产业发展的推动 - 法律对科技创新的明确支持 让公司在突破关键技术 发展新质生产力的方向上更加笃定[4] - 鼓励民营企业加大研发投入 运用大数据 人工智能等技术手段 建立研发机构[5] - 鼓励民营企业参与国家科技攻关项目 支持研发投入和成果转化[5] - 政府可通过税收优惠 资金补助等激励政策 对在科技创新方面取得显著成果的企业给予重奖[5] - 科技激励措施有助于激发创新活力 推动在核心技术 产品创新等方面取得更多突破性进展[5] - 结合资本市场对科创企业的支持政策 科技型民营企业的创新动力和市场竞争力将显著增强[5] - 人工智能 新能源 高端制造等领域民营上市企业有望重塑市场估值[5] 企业家的具体反馈与行动 - 企业家表示将进一步坚定实干兴邦信念 继续发扬“敢闯 敢投 敢创新”精神[2] - 公司将在新法护航下 专注高端制造业 积极引用人工智能 大模型等前沿技术 深化产学研合作 提高数智化水平[4] - 公司以法治为依托 秉持产业报国理念 主动融入新发展格局 以技术创新驱动高质量发展[4] - 公司探索将惠企政策通过AI实现精准匹配 让政策红利切实转化为生产力[4] - “无事不扰”的政务边界与“有求必应”的政策支撑 能够为民营企业提供创新发展的土壤[4]

债券市场"科技板"试点启动 - 深圳率先参与债券市场"科技板"试点，立讯精密与深投控首发科创债，合计拟募资20亿元 [2] - 全国已有36家企业公告发行科技创新债券，发行规模合计210亿元，14家企业开展注册申报，注册规模合计180亿元 [2] - 东方富海已进入科创债注册通道，有望成为首批参与试点的民营创投机构之一 [2][6] 政策支持科技创新融资 - 中共中央政治局会议明确提出创新设立债券市场"科技板"，加大对科技创新领域的融资支持 [4] - 中国人民银行、中国证监会联合发布公告，拓宽科技创新企业融资渠道，引导债券市场资金投早、投小、投长期、投硬科技 [4] - 中国银行间市场交易商协会发布通知，在银行间市场创新推出科技创新债券，提升金融支持科技创新的能力 [4] 深圳企业参与科创债试点详情 - 立讯精密拟发行10亿元科技创新债券，募集资金用于优化负债结构、补充营运资金及高端智能制造基地建设 [6] - 深投控拟发行合计10亿元的科技创新债券，期限为3年和10年，资金专项用于向旗下母基金出资，投向智能制造、高端装备、半导体等科创领域 [6] - 深圳支持企业发行科技创新债券，为科技创新企业提供金融支持，推动产业高质量发展 [6] 深圳推动科创债落地举措 - 深圳市委金融办会同相关部门召开动员座谈会，组织20余家科技企业、金融机构等探讨债券市场建设 [8][9] - 深圳提出"四个一"目标，包括成立工作专班、建立工作机制、储备重点项目、聚集中介机构，鼓励落地首批"科技板"债券项目 [9] - 深圳将持续完善科技金融生态，推动更多主体参与债券发行，服务国家创新驱动战略 [9]

美国债务与全球市场反应 - 美国债务飙升至35万亿美元但未引发全球市场剧烈震荡 [1] - 传统模式中美联储印钞导致新兴市场货币缩水及资本回流华尔街但此次市场反应不同 [3] - 中国未跟随美元体系转而建立人民币结算机制一带一路国家逐步采用本币贸易 [3] 美国债务危机应对与影响 - 华尔街与美联储通过技术操作控制债务危机节奏如调整利率和美元走势以稳定市场 [5] - 美国持续印钞导致内部通胀压力加剧民生问题显现 [5] - 中国主动构建金融防火墙并推动产业链自主化减少外部依赖 [5] 中国技术突破与产业布局 - 中国在芯片领域实现自主突破2023年推出GPU和AI芯片样机5G设备出口逆势增长 [5] - 原创技术突破专利壁垒在新能源高端制造AI算法等领域快速进展 [7] - 技术突破改变全球产业规则发展中国家获得更多发展空间 [7] 全球金融体系变革 - 多国反思单一美元体系金砖国家扩容推动去美元化趋势 [7] - 人民币结算机制逐步替代美元部分国家选择主权货币自主权 [7] - 美国试图通过同盟和小圈子维护主导权但加速去美元化进程 [9] 中美竞争与全球秩序 - 美国采取零和博弈策略试图遏制中国技术进步但效果有限 [9] - 中国通过实力改写全球规则不再被动适应现有体系 [10] - 全球金融话语权从美元中心转向多元化中国逐步掌握主动权 [12] 中国崛起与全球影响 - 中国崛起目标为掌握话语权而非对抗通过自主发展实现 [12] - 全球金融和贸易规则因中国参与而更新旧有体系面临挑战 [12] - 技术突破和产业链自主化推动中国在全球经济中地位提升 [5][7]

中国制造业发展现状 - 中国在全球制造业总产值中占比近30% 稳居第一 是美国的1.5倍 [5] - 电动车领域占据全球70%的电池片和硅片产量 从材料到整车形成完整生态 [3] - 中国高铁总里程世界第一 德国铁路公司采购中国列车核心控制系统 [3] 工业4.0与技术创新 - 智能制造 大数据工厂 AI控制系统在国内工厂实际落地应用 [3] - 光伏产业 新能源汽车 5G通信 高端制造等领域进入全球前沿 [7] - 中国制造从贴牌加工转向主导标准 掌控技术 创造品牌 [5] 市场表现与竞争力 - 中国车企销量引发欧美同行紧急会议 不依赖补贴实现市场化竞争 [3] - 高铁在时速 舒适度 覆盖面等指标全面领先国际水平 [3] - 通过专利数量 市场认可度等硬核数据回应质疑 [7] 发展路径与积累 - 工业进步依靠工程师和工人实际努力 非短期投机行为 [7] - 从被动跟跑到清醒选择技术路径 实现跨越式发展 [7] - 制造业成果通过销量 专利 市场认可度等维度验证 [7]

A股上市公司2025年一季度业绩整体表现 - 截至5月6日午间，已有5391家上市公司披露一季报，其中4068家实现盈利，占比达75.46% [1] - 上市公司业绩“开门红”被视为经济“晴雨表”，反映出市场活力增强与经济发展强劲动能 [1] 新质生产力相关领域业绩增长 - 人工智能、半导体、高端制造等赛道多家公司一季度净利润同比增长超1倍 [1] - **人工智能领域**：拓维信息、优博讯、中科星图等公司一季度净利润同比增长超1倍 [1] - **服务器领域**：浪潮信息一季度实现营业收入468.58亿元，同比增长165.31%，实现净利润4.63亿元，同比增长52.78%，主要因客户需求增加，服务器销售增长 [2] - **半导体领域**：有研新材、微导纳米、长川科技等公司一季度净利润同比增长超1倍 [2] - **内存接口芯片领域**：澜起科技一季度实现营业收入12.22亿元，同比增长65.78%，实现净利润5.25亿元，同比增长135.14%，公司预计2025年DDR5内存接口芯片需求及渗透率将较2024年大幅提升 [2] - **高端制造领域**：海兰信、天奇股份、中船防务等公司一季度净利润同比增长超1倍 [2] 内需释放相关行业业绩表现 - 农林牧渔行业中，养殖业、渔业等细分领域业绩亮丽 [3] - **生猪养殖行业**：牧原股份一季度实现营业收入360.61亿元，同比增长37.26%，实现净利润44.91亿元，同比扭亏为盈；温氏股份一季度实现营业收入243.18亿元，同比增长11.34%，实现净利润20.01亿元，同比扭亏为盈，主要因猪价淡季不淡及生产成本下降 [3] - **家用电器行业**：“以旧换新”政策激发消费需求，带动行业业绩向好，TCL科技、天银机电、惠而浦等公司一季度净利润同比增长均超100% [3] - **电视显示行业**：TCL科技一季度实现营业收入400.76亿元，同比增长0.42%，实现净利润10.13亿元，同比增长321.96%，主要因显示行业供给侧格局平稳有序，叠加大尺寸化趋势和国补政策推动需求增长 [4]

纪要涉及的公司 昊华科技、中化蓝天、巨化、三美、瓮福公司、霍尼韦尔、新南院、西南院梅山基地、新川院、首钢 纪要提到的核心观点和论据 财务数据 - 2025年一季度，昊华科技营收31.57亿元，同比增长10.96%；净利润2.14亿元，同比增长21.67% [2][3] - 2024年总资产301.51亿元，归母净资产171.19亿元，营业收入139.66亿元，净利润11.05亿元，同口径比较净利润与去年基本持平 [3] 业务板块表现 - **制冷剂板块**：表现亮眼，均价42,000 - 43,000元/吨，高于同行；一季度毛利率同比增16个百分点至43%，收入约6.86亿元，毛利近3亿元，同比翻倍；主要因产品结构、配额利用率差异及生产基地统计差异 [2][4][6][7] - **聚合物板块**：一季度亏损近1,000万元，同比减少约5,000万元；2024年晨光院聚合物板块亏损约4,500万元，与2023年相比下滑近2亿；受折旧、产能爬坡、竞争加剧影响，预计明后年向好 [2][10][16][17] - **电解液业务**：价格改善但受产能释放影响，一季度毛利亏损约2,400万元，同比亏损增加50%；四川新能源10万吨电解液项目刚投产，受折旧和费用化利息拖累盈利 [2][7][17] - **高端制造板块**：一季度毛利同比降18.6%，毛利率降至8.7%，受政策性因素产品未及时交付致库存积压；4月开始回升，特品业务好转；未来发展趋势乐观，国防开支预算占比增加带来前景 [2][12][20][25] - **电子化学品板块**：发展良好，一季度毛利润增长25% - 26%，电子特气表现突出 [4][37] - **工程技术业务**：在手订单接近40亿元，足够支撑未来两三年工作；催化剂项目预计今年投产，将增加催化剂需求 [4][33][34] - **航空化工材料**：保持良好增长势头，西北院和海化院等相关业务均有增长 [5] - **碳减排板块**：2024年上半年利润同比增长30%以上，全年几乎无增长，一季度毛利下降；与工程进度、收入确认准则有关 [31] 其他企业情况 - 中化蓝天上市部分一季度业绩同比增长约200%，制冷剂均价比巨化高1万多元，因专注高端应用及客户直销；通过联营和合营企业获稳定投资收益 [2][11][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年多个项目进入折旧期，总投资约21亿元，预计折旧增加30%以上，对整体盈利有负面影响 [4][18] - 产品定价机制分暂定价和事后核定价格，市场化竞价机制引入对企业有利 [26][27] - 一季度报表库存增加因特品需求恢复但未拿货，临潼院4月商品库存达2亿2,700万元，年初为1亿4,000万元 [28] - 新川院碳检测及PSA变压吸附技术在新疆大型煤化工基地建设中有旺盛需求，公司积极参与招标 [35] - 首钢项目自2017年起持续使用浩华科技产品，长期合作带动相关配套产品和服务增量贡献 [36] - 投资者可参加本周五下午策略会与公司领导交流获取详细信息 [41]

并购市场新动向 - 大部分上市公司买方运作规范，31家跨界收购的上市公司无ST或*ST [1] - 11家属于实控人注入资产，谈判效率高且整合难度低 [2] - 绝大部分标的公司处于盈利状态，仅海天股份拟收购的贺利氏光伏银浆事业部亏损0.91亿元，其他标的净利润均为正数 [3] - 8家标的曾终止IPO或处于辅导阶段，7家为IPO终止或辅导企业，如粤宏远A收购的博创智能于2024年6月科创板IPO终止 [4] - 上市公司普遍属于传统行业且业绩承压，12家净利润为负数，如广西广电亏损6.98亿元、南京化纤亏损1.85亿元 [5] - 标的公司大部分属于科技类行业，集中在半导体、人工智能、高端制造等领域 [6] 典型案例分析 - 松发股份以80亿元收购恒力重工100%，3年承诺利润48亿元 [8] - 日播时尚以20亿元估值收购茵地乐71%，3年承诺利润6.74亿元 [8] - 至正股份以35.26亿元收购AAMI，较净资产增值率18.18% [8] - 5家跨界并购已终止，4家未披露预案即终止，如慈星股份收购武汉敏声、华斯股份收购京信科技 [8] 课程内容概览 - 分析2024年并购重组政策亮点及十年下滑趋势，探讨IPO收紧与退市加速对并购的影响 [12] - 解读并购六条对跨界并购的要求，包括监管体系、重组标准及"十一条"基本要求 [12] - 拆解31家跨界并购案例，涵盖标志性收购、大股东注入、MBO转型等类型 [16] - 课程聚焦实务难点，如方案设计、流程运作及风险把控，由头部券商保荐代表人主讲 [14][16]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收上升但归母净利润下降，各业务板块有不同表现，现金分红比率提高，看好公司中长期增长潜力维持“买入”评级 [1][3] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入5995.2亿元，同比上升3.3%；归母净利润30.8亿元，同比下降14.9%；扣非归母净利润25.0亿元，同比下降17.5%；经营现金流净额41.49亿元，同比增长928.3% [1] 各业务板块表现 智慧供应链集成服务 - 2024年实现营业收入5537.70亿元，占公司营业收入92.37%；利润总额34.98亿元，贡献占比53.92% [1] - 金属、能源、化工、汽车服务等核心业务营业规模均位列全国前列，钢材销售7459.46万吨，矿石销售4176.80万吨，煤炭销售5958.37万吨，化工销售1639.96万吨，农产品销售370.61万吨，油品销售428.73万吨，元通汽车跻身2024年中国汽车经销商集团百强第七名 [1] 金融服务 - 2024年金融服务板块实现营业收入160.87亿元，占公司营业收入2.68%；利润总额8.44亿元，贡献占比13.01% [2] - 投资参与工商银行AIC股权投资基金，2024年累计发行债券205亿元，加权平均票面利率远低于同期LPR利率，综合融资成本持续保持较低水平 [2] 高端制造 - 2024年高端制造板块实现营业收入296.62亿元，同比增长29.00%，占公司营业收入4.95%，利润总额21.45亿元，同比增长13.26%，贡献占比33.06% [2] - 2024年研发投入12.54亿元，同比增长17.49%，以科技创新推动转型升级，推进各板块经营业绩稳健发展 [2] 分红情况 - 每股派发现金红利0.21元(含税)，现金分红和股份回购金额共计11.97亿元，占归母净利润比例为38.89% [3] - 2015年整体上市以来合计现金分红99.90亿元 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.71、0.86、0.94元，对应的PE为7、6、5倍 [3] - 看好公司中长期增长潜力，维持“买入”评级 [3]