核心观点 - 周四A股高开高走，上证指数、深证成指、创业板指均收涨，沪深两市A股成交额约1.19万亿元，超4200股上涨，计算机行业领涨，美容护理行业领跌；港股恒生指数和恒生科技指数收涨；美国三大股指小幅收涨，欧洲股市普遍下跌，亚太股市多数上涨 [2][7] - 商务部敦促美方停止对华歧视性限制措施，共同维护日内瓦高层会谈共识 [3][8] - 商务部召开全国数智供应链建设工作推进会，强调数字化、智能化供应链建设的重要性并部署下一步重点工作 [4][9] - 2025Q1食饮重仓比例持续下降，细分板块重仓比例多数呈下行趋势，业绩增速明显放缓，但啤酒、调味品、肉制品、白酒营收利润双增长 [4] 市场回顾 国内市场 - 周四，上证指数收盘涨0.7%，报3363.45点；深证成指涨1.24%，报10127.20点；创业板指涨1.37%，报2012.55点；沪深两市A股成交额约1.19万亿元，超4200股上涨；申万行业中计算机行业领涨，美容护理行业领跌；概念板块中数字货币、电子身份证、跨境支付（CIPS）概念涨幅居前 [2][7] - 各指数涨跌幅：沪深300涨0.59%，科创50涨1.61%，上证50涨0.29%，上证180涨0.59%，上证基金涨0.13%，国债指数跌0.06% [5] 港股市场 - 恒生指数收盘涨1.35%，恒生科技指数涨2.46% [2][7] 国际市场 - 美国三大股指小幅收涨，道指涨0.28%，标普500指数涨0.4%，纳指涨0.39%；欧洲股市普遍下跌，亚太股市多数上涨；日经225涨1.88%，美元指数跌0.60% [2][5][7] 重要新闻 商务部敦促美方停止歧视性限制措施 - 5月29日下午商务部召开例行新闻发布会，发言人表示中美日内瓦经贸会谈后双方保持沟通，中方多次就美方在半导体领域滥用出口管制措施等做法交涉，再次敦促美方纠正错误，停止对华歧视性限制措施，维护日内瓦高层会谈共识 [3][8] 商务部召开全国数智供应链建设工作推进会 - 会议深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，落实相关行动计划要求，指出数字化、智能化供应链建设是构建新发展格局等的重要内容，要抓住机遇，发挥领军企业作用，“一链一策”推动重点领域建设，加强统筹协调推动工作取得实效 [4][9] 研报精选 食品饮料行业跟踪报告 食饮重仓比例下降 - 2025Q1食品饮料行业重仓基金3757家，环比减少263家；重仓持股总市值2931.99亿元，环比下降160.55亿元；重仓比例4.24%，环比下降0.33pcts，低于5年均值（7.22%）；在31个申万一级行业中排名第2名；重仓持股市值占比11.35%，环比-0.37pcts；行业超配比例5.38%，环比-0.23pcts [10] 分板块情况 - 白酒板块持续回落，重仓比例3.71%，环比-0.23pcts；大众品板块中食品加工板块重仓比例0.06%环比不变，其余子板块均回落，饮料乳品、休闲食品、调味发酵品、非白酒重仓比例分别环比下降0.04pcts、0.03pcts、0.02pcts、0.02pcts；除部分板块处于低配水平，其余细分板块均超配，各板块超配比例有不同变化 [11][12] 分个股情况 - 食品饮料重仓比例TOP10中白酒个股占7个席位，龙头重仓比例普遍下降；基金重仓比例环比上升幅度前5个股中仅立高食品为非白酒个股，下降幅度前5个股中仅伊利股份与青岛啤酒为非白酒个股 [12] 投资建议 - 扩内需政策加码和上游原材料价格下降，食品饮料行业业绩有望向好，估值有望修复；建议关注白酒行业，其库存有望缓解，中端和大众价位白酒预计2025年复苏弹性更大；关注大众食品，需求回暖和成本下降利于业绩向好，可关注乳制品、啤酒、零食、调味品等行业 [13][20] 食品饮料行业2025Q1业绩综述报告 整体业绩情况 - 2025Q1食品饮料板块业绩增速明显放缓，营收3266.07亿元（YoY+2.46%），归母净利润815.05亿元（YoY+0.28%），营收和归母净利润增速排名分别为第15和第19，较2024Q1下降，毛利率与净利率同比下降，费用率相对稳健 [14] 业绩增速情况 - 零食、啤酒和调味发酵品营收增速靠前，分别为30.96%、3.73%、3.46%；啤酒、调味发酵品和肉制品归母净利润增速排名前三，分别为10.89%、7.31%和7.30%；啤酒、调味发酵品、肉制品、白酒营收和归母净利润均同比正增长 [14] 盈利能力情况 - 原材料价格下降和部分品类产品结构升级，多数子板块盈利能力提升；白酒、啤酒等毛利率和净利率同比提升，乳制品、软饮料毛利率提升但净利率下降，预加工食品毛利率下降但净利率提升，休闲零食、保健品毛利率和净利率均下降 [15] 各板块业绩情况 - 白酒板块营收与归母净利润同比略增但增速回落，高端白酒最具韧性，次高端白酒业绩下滑严重，中低端白酒分化，整体业绩略有下滑，处于去渠道库存阶段，预计2025年业绩放缓持续，政策有望加速库存消化 [16][17] - 啤酒板块营收利润同比正增长，营收增速回升，主要企业提升产品结构和原材料成本压力缓解使盈利能力提升，预计2025年行业营收和净利润正增长 [18] - 大众品板块业绩分化明显，乳品、软饮料、休闲零食、调味品、肉制品、预加工食品、保健品等细分行业中部分企业营收和归母净利润实现较高增长 [19] 投资建议 - 同食品饮料行业跟踪报告的投资建议，扩内需政策和原材料价格下降使行业业绩有望向好，建议关注白酒行业和大众食品相关行业 [20]

市场表现 - A股三大指数全线上扬，上证指数上涨0.7%报3363.45点，深证成指涨1.24%，创业板指大涨1.37%重返2000点关口 [1] - 北证50及科创50分别以2.73%和1.61%的涨幅领跑市场，两市成交额显著放量至1.21万亿元，较前一交易日增加1755亿元 [1] - 港股市场强势上扬，恒生指数涨1.35%报23573.38点，恒生科技指数劲升2.46%，国企指数攀升1.37%，全日成交额达2269亿港元 [2] 上涨驱动因素 - 全球AI景气传导点燃科技热情，英伟达超预期财报（营收441亿美元）验证硬件需求，DeepSeek模型升级提振国产替代预期 [1] - 政策环境优化形成支撑，国务院释放外资开放信号，中东四国免签政策强化商贸消费复苏预期 [1] - 美国法院阻击关税政策缓解贸易摩擦焦虑，生物医药、消费电子链迎来估值修复 [1] 行业板块表现 - 科技成长板块领涨，计算机（3.62%）、医药生物（2.37%）、电子、国防军工、通信均涨超1.8% [2] - 医疗保健板块以4.09%涨幅领跑大市，创新药企业集体爆发 [3] - 非必需消费板块上涨2.57%，美团等平台经济标的领涨，618消费数据初现暖意 [3] - 防御性板块表现疲软，美容护理（-0.59%）、银行（-0.24%）、食品饮料、石油石化逆势收跌 [2][3] 题材热点 - 无人驾驶概念受特斯拉Robotaxi首秀倒计时催化全线爆发，英伟达产业链带动AI硬件端集体反弹 [2] - 可控核聚变题材因"中国环流三号"实验突破反复活跃，数字货币板块受益香港《稳定币条例》落地强势攀升 [2] - 稳定币概念掀起暴涨行情，金融科技板块单日飙升逾30% [3] - 苹果产业链集体回暖，美国法院叫停特朗普全面关税政策，手机设备商估值压制因素缓解 [3] 资金流向 - 软件开发、互联网服务、消费电子获主力资金大幅净流入，通用设备与电池板块遭遇资金撤离 [2] - 南向资金净买入43.82亿港元，风险偏好显著回暖 [2]

行业估值分析 - 必选消费行业估值性价比占优 食品饮料和农林牧渔的三年/五年四项估值分位均值仅为15.13%/9.09%和12.67%/9.24% 估值修复潜力仍在 [1] - 中游材料&制造行业估值处于历史高位 以汽车 机械设备为代表的行业上行空间有限 [1] - 大金融板块估值处于历史高位 以银行为代表的行业上行空间有限 [1] - 部分板块短期估值快速抬升 纺织服饰和美容护理当前一年期四项估值分位均值均超过92% 估值性价比优势明显收敛 [1] 市场表现 - 本周一级行业多数收跌 TMT和大金融领跌 计算机 通信 电子和非银金融跌幅较大 [1] - 新兴产业整体收跌 数字经济跌幅居前 云计算和IDC分别下跌3.63%和3.5% [1] - 高端装备制造全线走弱 工业母机和集成电路分别下跌3.87%和2.25% [1] 指数跟踪 - 上证综指ETF（510760）跟踪上证指数（000001） 该指数涵盖上海证券交易所上市的所有A股和B股证券 全面反映上海证券市场整体表现 [1] - 上证指数作为综合型宽基指数 通过纳入不同市值规模 不同行业的上市公司证券 有效刻画沪市整体运行趋势 [1]

市场表现 - 沪深三大指数反弹 上证指数上涨0.70%至3363.45点 深证成指上涨1.24%至10127.20点 创业板指上涨1.37%至2012.55点 科创100指数涨幅达2.78% [4] - 两市成交额放量至1.21万亿元 较前一交易日上涨 两融余额达18105.17亿元 [1][5] - 申万一级行业中计算机(3.62%)、医药生物(2.37%)、电子(2.10%)领涨 美容护理(-0.59%)、银行(-0.24%)、食品饮料(-0.23%)表现较弱 [4] - 全市场4290只个股上涨 820只个股下跌 [4] 宏观经济 - 美联储5月议息会议纪要显示决策者普遍认为经济不确定性增加 对降息持谨慎态度 当前CME期货定价显示9月降息概率不足50% [1][2] - 美国联邦法院裁定特朗普4月2日关税政策越权 暂缓执行 特朗普政府已提起上诉 [2] - 国内前四个月主要经济指标同比增速超过去年四季度水平 经济保持平稳修复态势 [1] 行业影响 - 计算机、电子等科技板块领涨 反映市场对自主科技能力提升预期的强化 [1][4] - 关税暂缓可能改善出口企业短期盈利预期 但技术封锁等非关税壁垒仍是潜在风险 [2] - "抢出口"效应持续可能支撑生产端偏强 进而扩大企业营收空间 [1] 政策动态 - 美联储面临"艰难权衡" 通胀与失业率双双上行风险增加 货币政策保持谨慎 [2][3] - 若美国法院最终限制总统单边贸易制裁权 将降低全球供应链政策不确定性 利好跨国企业资本开支计划 [2] - 国内政策趋势聚焦完善社会保障和激发内需潜力 [1]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数涨0.7% 深证成指涨1.24% 创业板指涨1.37% 北证50涨2.73% [1] - 两市成交额约11854.22亿元 较前一个交易日放量约1754.72亿元 [1] - 全市场4472只股票上涨 831只股票下跌 其中120只涨停 15只跌停 [1] 行业及概念板块涨幅 - EDA 跨境支付 无人车辆 数字货币 金融科技涨幅居前 [1] - 计算机 生物制品 化学制药 汽车整车 电子化学品涨幅居前 [1] 行业及概念板块跌幅 - 黄金 代糖/甜味剂 调味品 休闲食品跌幅居前 [1] - 贵金属 美容护理 食品饮料行业 银行跌幅居前 [1]

市场整体表现 - 5月28日A股主要指数普遍下跌，上证指数报3339.93点下跌0.02%，深证成指报10003.27点下跌0.26%，创业板指报1985.38点下跌0.31% [2] - 市场成交额10340.73亿元，较上一交易日增加97.78亿元 [2] - 市场全天主力资金净流出185.39亿元，其中开盘净流出73.21亿元，尾盘净流出22.45亿元 [3] 主力资金流向 - 近五日主力资金持续净流出，5月28日净流出185.39亿元，5月22日至27日净流出金额分别为252.63亿元、231.75亿元、75.27亿元、146.65亿元 [4] - 沪深300指数主力资金净流出38.19亿元，创业板净流出78.05亿元，科创板净流出3.13亿元 [5] - 分板块看，沪深300近五日尾盘资金在5月26日净流入1.27亿元，但在其他交易日均为净流出 [6] 行业资金流向 - 申万一级行业中6个行业实现资金净流入，石油石化行业净流入9.51亿元居首，涨幅0.16% [7] - 煤炭行业净流入2.68亿元涨幅0.23%，通信行业净流入2.46亿元涨幅0.25%，美容护理行业净流入2.31亿元涨幅0.31%，交通运输行业净流入1.76亿元涨幅0.42% [8] - 基础化工行业资金净流出99.72亿元跌幅1.07%，电力设备行业净流出63.00亿元跌幅0.50% [8] 龙虎榜机构动态 - 机构资金净买入青岛金王3846.77万元，尤夫股份3683.63万元，永安药业2026.30万元 [13] - 机构资金净卖出莱绅通灵5372.99万元，中旗股份3893.15万元，广博股份2442.12万元 [13] - 欢乐家股价上涨20.01%获机构净买入1384.30万元，玉禾田股价上涨20.00%获机构净买入735.88万元 [13] 机构关注个股 - 欧普昭明获国泰海通给予增持评级，目标价20.48元，较最新收盘价有11.55%上涨空间 [15] - 伟星新材获瑞银证券买入评级，目标价13.75元，上涨空间23.43% [15] - 立高食品获华泰金控买入评级，目标价61.50元，上涨空间13.68% [15] - 云南铜业获广发证券买入评级，目标价18.03元，上涨空间达53.97% [15]

市场表现 - 三大指数集体收跌，沪指跌0.02%报3339.93点，深成指跌0.26%报10003.27点，创业板指跌0.31%报1985.38点 [2] - 两市成交额小幅放量突破万亿，沪市成交3894亿元，深市成交6206亿元 [2] - 两市个股跌多涨少，上涨1751家，下跌3480家，182家涨幅持平，75股涨停，13股跌停 [2] 板块热点 - "车"概念板块走强，催化因素包括中概股小马智行、文远知行大涨、机器人行情向应用端扩散、无人物流车概念扩散效应 [1] - 环保股大涨，医疗废物处理、垃圾分类等板块表现突出，物流、无人驾驶板块亦表现不俗 [1] - 新消费概念持续火热，美容护理、饮料方向领涨，会稽山6天4板，均瑶健康3连板，周大生等多股涨停 [1] - 核电板块走强，融发核电4连板 [1] - 化工板块回调，医药、光伏等板块跌幅居前 [1] 资金动向 - 主力资金重点抢筹一般零售、汽车零部件、通用设备等板块 [3] - 主力净流入居前个股包括雪人股份、供销大集、国芳集团等 [3] 政策动态 - 国家数据局正研究制定培育全国一体化数据市场的政策文件，强化数据市场生态建设 [4] - 1-4月国有企业利润总额13491.4亿元，同比下降1.7%，营业总收入26.28万亿元与上年持平 [5] 后市展望 - 华泰证券认为市场短期或偏震荡运行，建议关注大金融、消费及泛科技板块 [6][7] - 光大证券预计市场风格将在防御与成长间轮动，防御关注稳定类或高股息行业，成长关注主题成长及独立景气行业 [8] - 东方证券判断短期市场以震荡调整为主，沪指3300-3400点区间整理，建议关注题材股及文化传媒、游戏等行业 [9]

新消费概念股表现 - 新消费股持续走强，美容护理、饮料等方向领涨 [1] - 水羊股份午后20CM涨停，欢乐家、新乳业、均瑶健康、周大生此前涨停 [1] - 李子园、东鹏饮料、永安药业、青松股份、明牌珠宝等多股涨超5% [1] 行业领涨方向 - 美容护理和饮料行业在新消费概念中表现突出 [1]

市场表现 - A股全天缩量窄幅震荡，振幅仅19点，交易量较周一出现萎缩 [1][4] - 上证指数在60日均线处得到支撑，显示内在趋势正在变强 [1] - 31个一级行业涨跌互现，领涨板块包括纺织服饰、医药生物、美容护理、环保、房地产 [4] - 下跌板块中跌幅靠前的是有色金属、电子、汽车、机械设备、通信 [4] 后市展望 - 指数突破3月高点需要增量催化剂，如增量政策、新的贸易谈判进展、经济指标明显回升 [2] - 美国与欧盟关税谈判波折导致全球资本市场风险偏好下降，后续谈判存在不确定性 [2] - 降准降息落地及贸易谈判第一阶段成果兑现，市场进入新行情阶段 [1][2] 热点板块 - 消费板块关注乳制品、IP消费、休闲旅游、医美等基本面景气度较高的细分领域 [3] - 机器人国产化趋势明确，关注传感器、控制器、灵巧手等配套产业链机会 [3] - 半导体国产化聚焦半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等环节 [3] - 军工板块订单回升预期增强，地面装备、航空装备、军工电子等子板块一季报触底 [3] - 创新药连续三个季度净利润增速为正，2025年预计迎来基本面拐点 [3]

纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括消费服务、制造业、地产链、半导体、软件开发、装修装饰、家居用品、航空装备、化学制药、小金属、工业金属、农化制品、汽车零部件、乘用车、工程机械、电池、美容护理、医疗服务、调味品、消费电子、通信设备、电力、计算机设备、自动化设备、家电、食品饮料、社会服务、电子、计算机、航空、商贸零售等；未提及具体公司 [1][13][20] 纪要提到的核心观点和论据 1. **A股市场趋势**：当前处于大的上行周期，短期内偏震荡，中央财政发力等政策托底使经济保持韧性，企业盈利和经济状态预计走平，上市公司经营性现金流净额改善、资本开支下降，高自由现金流股票推动市场震荡上行 [1][3] 2. **未来一到两个月市场走势**：权重指数可能低斜率向上，中小市值风格公司承压，中证2000成交占比超30%，监管不利炒作小票，程序化交易新规临近，中小股票活跃度难维持，适合买入有真实价值的股票 [4] 3. **6月行业配置建议**：关注产能出清和新消费崛起，推荐消费服务和制造业，警惕地产链风险；配置风险偏好偏低，寻找产能出清有望出现拐点的领域；重点推荐汽车、有色金属、国防军工、商贸零售、美容护理和化学制药六个行业 [1][5][29] 4. **今年以来市场表现**：较好领域集中在消费复苏和科技成长板块，不同阶段表现不同，第一阶段消费复苏和科技成长突出，第二阶段国防军工等板块亮眼，第三阶段低估值及部分新兴板块活跃 [6] 5. **4月经济数据趋势**：各项增速因关税扰动普遍放缓，生产端工业增加值增速收窄，中高端制造业领先，消费品制造放缓；投资端固定资产投资完成额收窄，制造业和基建增幅均收窄 [8] 6. **消费领域亮点**：1 - 4月社零总额同比增幅扩大，家具、家电、通信器材高增长，粮油食品必选消费品类增长，金银珠宝和化妆品零售额因金价上涨和618购物节扩张 [9] 7. **出口领域数据变化**：4月出口同比增速8.1%高于预期，对美出口下降，对东盟、拉美及非洲出口增长，高新技术产品维持高增长，劳动密集型产品对美出口收缩 [10] 8. **产能出清评估**：从亏损企业占比、行业集中度、总资产周转率和现金流表现评估，目前上市公司亏损企业占比约25%超上一轮供给侧改革，信息技术和医疗保健板块亏损占比高，部分行业集中度提升，多数行业总资产周转率中等偏低，部分行业临近产能出清拐点 [2][15] 9. **新消费领域趋势**：1 - 4月社零累计增速扩大，中枢上移，政策推动扩大内需消费，新消费领域有望保持增长 [17] 10. **消费领域推荐方向**：结合人口年龄结构和居民收入增速，推荐Z世代偏好的个性化和越级消费，高频、小额、可选消费，以及智能汽车、智能家居家电等领域 [18] 11. **科技与消费轮动布局**：科技涨幅大时配置消费领域，消费涨到一定程度关注科技领域技术创新，推荐汽车、有色金属、国防军工、商贸零售、美容护理和化学制药板块 [19] 12. **各行业景气指数**：上游小金属等得分高，中游汽车零部件等得分高，下游美容护理等得分高，信息技术中部分板块得分高，过去两月半导体等偏弱，美容护理等崛起 [20] 13. **日历效应对行业表现影响**：过去16年每年6月，家用电器、汽车等消费者领域且受技术创新驱动的行业表现较好 [21] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **上个月行业配置情况**：围绕关税冲击修复和基本面改善线索，推荐计算机、汽车等板块，汽车、有色金属等跑赢大盘，整体市场配置与大盘持平，年初以来整体组合收益约8% [7] 2. **A股市场非金融板块运行情况**：在建工程从2021年中期开始扩张，2023年第三季度增速达高点后放缓，目前在建工程增速处于近十年的34%分位数，部分行业可能迎来景气上行拐点 [14] 3. **汽车行业表现**：今年以来在推荐组合中，一季度至4月销量持续上行，新能源汽车补贴申请多，报废汽车回收增速超60%，中美谈判改善使出口回暖 [22] 4. **有色金属板块投资逻辑**：供给端扰动使铝等品类供给紧张，库存低改善供需格局，小金属受出口监管影响，贵金属有配置价值但需应对价格波动 [23] 5. **国防军工板块前景**：逻辑稳定，“十四五”收官之年，地缘政治扰动使订单加速落地，一到四月份航空器出口同比转正至10%左右，国际市场份额扩大 [24] 6. **航空装备板块情况**：总资产周转率低，资本开支增速放缓，产能出清接近尾声，需求端订单改善将促进供需格局 [25] 7. **商贸零售板块机会**：中美双边关税缓解使小商品出口有窗口期，618促销和补贴加码带来阶段性机会 [26] 8. **美容护理板块景气度改善原因**：4月社零和天猫平台数据显示化妆品等同比增幅改善，瑞士电信消费影响及国产替代率上升，国产品牌产品创新、价格偏低 [27] 9. **化学制药板块推荐原因**：新冠病毒流行使药品需求放量，国内创新药创新、获批上市及获海外订单，加速出海创收 [28]