经济转型新阶段 - 2022年以来经济转型进入新阶段，地产链条对经济贡献趋势性下行，地产基建相关行业增加值增速降至2%以下甚至负增长，非地产基建相关行业增速保持在5%-6% [7][13] - 转型压力集中在终端需求，导致PPI承压同时CPI表现更弱，中下游产能利用率降至73.5%-73.6%，低于上游79% [13][17] - 外贸板块内卷加剧，固定资产周转率从3以上大幅下滑至2.5，规模以下从业人员占比明显上升 [13][20] 政策框架革新 - 2024年9月底政策框架全面优化启动，赤字率首次突破3%达到4%，特殊再融资债发行规模超1.6万亿元 [35][37][39] - 新政策更注重高质量发展，聚焦高水平开放、"双循环"互促、自主创新驱动，手段上兼顾长短期平衡 [3][122] - 政策着力点从"投资驱动"转向"以人为本"，2025年社保就业、卫生健康等民生领域支出新增规模显著提升 [132][135] 产业结构蜕变 - 高技术产业增加值占比持续提升至16.3%，数字经济核心产业增加值占GDP达10%，接近地产产业链14%的占比 [42][45] - 汽车产业从"进口组装"转向零部件国产替代和整车出口，手机行业加工贸易占比从80%以上降至50% [65][67] - 低附加值行业出口占比下降，纺织服装从15.5%降至10.4%，而新三样、机械设备等占比从1.3%、8.1%升至7.3%、10% [76] 消费与服务转型 - 2025年居民出行意愿指标显示短周期信心筑底，服务消费占比每年提升约0.6%，悦己消费等新形式涌现 [53][55][3] - 服务业存在严重供给不足，文体娱、教育、卫生行业就业占比分别偏离历史趋势线6、2.8、1个百分点 [164][166] - 生活性服务业投资累计增速超10%，政策或通过扩大开放提升服务业"可贸易属性"，当前服务贸易仅占GDP5.3% [139][145][171] 外部环境影响 - 对美出口占比从19.1%降至14.2%，对"一带一路"国家出口占比从28.4%提升至36.6% [83][85] - 高附加值行业对美出口占比达47%，包括机械设备、电气设备、消费电子等具有"难替代性"的领域 [106][116] - 关税2.0冲击弹性降至0.3倍以下，显著低于1.0时期的2倍弹性，对出口影响可控 [117]

宏观观点 - 2025年下半年关注"反内卷"和"服务业"关键词 宏观指标结构或迎来"强弱转换" 制造业面临下行压力 服务业投资和消费已现改善 [2] - 中国经济转型进入新阶段 传统链条贡献下降 产业分化明显 PPI承压 CPI更弱 产能过剩转向中下游 外贸内卷加剧 [4] - 产业蜕变已成趋势 高技术产业占比达16.3% 新消费形式涌现 居民短周期信心筑底 长期偏好向服务转型 [5] - "反内卷"政策站位高、覆盖面广、协同性强 服务业是破局关键 存在严重供给不足 政策或聚焦开放和支持力度 [6][7] A股策略 - A股具备牛市潜力 居民资产荒加剧 2025年是存款再配置高峰 公司治理和股东回报改善抬升回报中枢 企业"反内卷"提升盈利 [8] - 2026年供需格局改善 赚钱效应累积 2025年四季度基本面改善与居民增配权益同步 市场中枢有望抬升 [9] - 潜在牛市或演绎为首个"中国版慢牛" 基本面改善持续时间长 行业格局优化和海外突破是收益来源 监管调控增量资金能力增强 [9] 行业配置 - 国内AI、具身智能、国防军工具备结构牛潜力 科技震荡市中关注高性价比主题机会 [10] - 一二级市场联动拐点已现 创投强势方向包括软件、硬件、AI数据中心、自动驾驶、机器人 [10] - 新消费细分龙头如珠宝首饰、IP潮玩、新零食饮品、美妆个护维持高景气 医药和贵金属逻辑类似 [10][11] - 港股或领涨市场 成为金融外循环关键环节 互联网板块是AI龙头方向 国企高股息是保险举牌重点 [11]

根据提供的金融工程日报内容，该报告主要涉及市场表现、情绪指标和资金流向的统计分析，但未提及具体的量化模型或因子构建方法。以下是可提取的关键指标分类整理： --- 市场情绪指标 1. **封板率** - 构建思路：反映涨停股的封板稳定性[17] - 计算公式： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ - 测试结果：当日封板率62%（较前日下降4%）[17] 2. **连板率** - 构建思路：衡量涨停股的连续性[17] - 计算公式： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ - 测试结果：当日连板率29%（较前日下降4%）[17] --- 资金流向指标 1. **两融交易占比** - 构建思路：评估融资融券交易活跃度[22] - 计算方式：两融交易额（融资买入+融券卖出）占市场总成交额比例 - 测试结果：当日占比9.1%，近一年均值8.8%[22] 2. **大宗交易折价率** - 构建思路：反映大资金交易情绪[26] - 计算公式： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ - 测试结果：当日折价率6.04%，近半年均值5.50%[26] 3. **股指期货年化贴水率** - 构建思路：衡量期货市场对现货的预期[28] - 计算公式： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \left(\frac{250}{合约剩余交易日数}\right)$$ - 测试结果： - 上证50：19.15%（近一年中位数1.44%）[28] - 沪深300：19.78%（近一年中位数3.16%）[28] - 中证500：21.60%（近一年中位数8.97%）[28] - 中证1000：24.29%（近一年中位数12.10%）[28] --- 机构行为指标 1. **龙虎榜机构净流入/流出** - 构建思路：追踪机构席位资金动向[36] - 测试结果： - 净流入前十包括富春股份、中超控股等[36] - 净流出前十包括跨境通、广康生化等[36] 2. **陆股通净流入/流出** - 构建思路：监测外资通过沪深股通的交易[37] - 测试结果： - 净流入包括百利电气、恒宝股份等[37] - 净流出包括盈峰环境、锦江航运等[37] --- 其他市场指标 1. **ETF折溢价** - 测试结果： - 溢价最高：半导体ETF南方（1.23%）[23] - 折价最高：沪港深500ETF基金（-0.70%）[23] 2. **行业/概念表现** - 测试结果： - 最佳行业：银行（+0.48%）、医药（+0.33%）[7] - 最差概念：移动转售（-7.92%）、边缘计算（-4.36%）[10] --- 注：报告中未涉及量化模型或因子构建的详细方法论，以上均为市场统计指标[1][2][3][4][5][6]。

基金市场与ESG产品周报 - 本周国内新基市场发行规模达310.13亿份，显示发行市场热度较高 [4] - 行业主题基金集体上涨，TMT主题基金表现强势，涨幅达3.64% [4] - 医药主题基金延续优势，上涨2.24% [4] - 股票型ETF资金转为流出，宽基ETF全面净流出 [4] - 科创创业主题ETF资金净流出规模相对较小 [4] - 大盘宽基ETF资金净流出明显 [4] - 信创ETF等TMT主题ETF资金显著流入 [4] 金属新材料高频数据周报 - 锂价已跌破8万元/吨，产能后续可能加速出清 [5] - 刚果(金)决定暂停钴出口4个月，有望缓解全球钴市场供应过剩 [5] - Bisie锡矿停产，锡价上行预期增强 [5] - 钨价格创2013年以来新高值 [5] - 铂价格创2018年以来新高值 [5] 石化化工交运行业日报 - COFs是一种新兴的结晶性多孔高分子材料，下游应用领域丰富 [6] - COFs制备方法包括溶剂热法合成、离子热合成等多种技术 [6] - 宝丽迪已完成COFs吨级量产，产业化进展逐步推进 [6]

A股赴港上市热潮 - 2025年以来A股上市公司掀起赴港上市热潮，5月有宁德时代、恒瑞医药等4家A股公司成功登陆港交所，全年新增"A+H"公司数量有望创近年来新高 [1] - A股赴港上市企业主要以电力设备、汽车、医药等制造业企业为主，而港股市场更偏向医疗保健、消费、科技等多元化领域 [1] - 过去五年A股与港股融资规模呈现明显分化趋势：A股市场2021-2022年融资额稳定在800亿美元以上，2023年小幅回落至600亿，2024年创新低；港股融资规模从2020年500亿骤降至2023年60亿，2024年触底反弹，2025年或成"融资大年" [1] 赴港上市驱动因素 - 政策支持：2024年4月中国证监会发布措施支持内地龙头企业赴港上市，港交所推出"科企专线"对符合条件的A股公司实行快速审核，30个营业日内完成审批 [1] - 国际化战略需求：港股配售、供股等机制灵活，能为企业提供更多融资渠道，企业通过H股上市可吸引国际投资者拓展海外业务，如宁德时代募资用于匈牙利项目 [2] - 估值与流动性考量：政策调整后港股部分行业与A股的估值差距缩小，南向资金持续流入叠加港股赚钱效应提升企业赴港上市信心 [2] 赴港上市影响 - 对企业：获取更丰富融资渠道，港股再融资工具提供灵活资金运作空间，纳入国际指数后吸引被动资金配置，但部分行业港股估值偏低可能影响募资效率 [3] - 对港股市场：优质A股公司赴港上市促进外部投资者入场，改善市场结构，制造业龙头、消费领军企业加入可弥补港股"硬科技"短板，增强市场流动性 [3] - 人民币双柜台交易等改革助推香港成为人民币离岸中心 [3]

政策推动与公司响应 - 中国证监会发布"科创板八条"，明确提出深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展，要求公司积极实施"提质增效重回报"行动 [1] - 2024年度及2025年度，科创板分别有470家、479家公司披露年度"提质增效重回报"行动方案，占比均超8成，科创50、科创100成份股公司连续两年实现全覆盖 [1] - 科创板公司普遍提出坚持创新驱动战略，加大研发投入，推进新产品研发和专利技术转化 [1] 研发投入与技术突破 - 盛美上海计划2025年保持研发投入占营业收入比例在15%左右，领先板块中位数水平 [1] - 和辉光电计划2025年研发投入同比增长5%，专利提案数超260个 [1] - 汇宇制药预计未来3年每年有2-3个创新药进入临床阶段，每年至少有1个复杂注射剂获批上市 [2] - 佰维存储计划2025年推动第一款自研主控在智能穿戴、手机、智能汽车等领域商业化落地，并推进下一代主控芯片UFS研发 [2] 分红与回购机制 - 超六成科创板公司推出2024年现金分红方案，合计分红总额超386亿元，其中超290家公司现金分红比例超过30% [2] - 2024年以来，320家公司推出回购、增持方案，合计金额上限超350亿元，78家公司利用专项贷款实施回购、增持，合计金额上限近90亿元 [2] 并购重组与协同效应 - 华海诚科计划2025年通过发行股份、可转换公司债券及支付现金购买衡所华威剩余70%股权，以突破海外技术垄断并整合研发体系 [3] - 中船特气2024年已现金收购淮安派瑞气体100%股权，2025年将围绕主业优势实施并购重组，布局新兴产业 [4] - 三友医疗2025年将从业务技术、资产、财务及人员等维度推进水木天蓬与公司深度融合，依托其技术优势实现协同发展 [4] 股权激励与投资者关系 - 南网科技股权激励计划设置净利润复合增长率、加权平均净资产收益率两个业绩考核目标，要求不低于同行业平均水平或对标企业75分位值 [4] - 高凌信息2025年将动态优化薪酬结构体系，强化产研团队奖励和技术成果转化激励，同步推进股权激励计划 [4] - 海光信息2025年计划安排不少于3次业绩说明会、6次投资者调研活动和10次策略会活动 [5] - 金盘科技将继续举办公开投资者开放日活动，华润微计划针对海外投资者开展线上线下路演和实地调研 [5]

大类资产总体表现 - 股债商短期缓幅上行，A股上行、债市阶段性震荡后回稳上行、大宗商品触底反弹[2][10] 权益市场 - 科技板块短期有望成主线行情，消费轮动行情或持续，红利板块后续上行乏力[3][13][14][15] - 本周上证指数涨1.13%、深证成指涨1.42%、创业板指涨2.32%等[7] - 配置建议采用哑铃型策略，把握科技主线，关注消费轮动，酌情减少红利板块仓位[3][15] 债券市场 - 债市高位波动，短债受青睐，短期有小幅上扬态势[4][36] - 配置上短债更具灵活性，能应对短期风险，债市短期仍有配置价值[6][36] 商品市场 - 商品市场低位回升，金属、贵金属贡献大，黄金短期需求回落，中长期避险逻辑仍成立[6][45] - 黄金短期建议维持配置，中长期持续观望[7][46]

市场表现 - A股三大指数集体下跌，上证指数下跌0.46%报3335.75点，深证成指下跌0.97%报10504.33点，创业板指下跌1.15%报2103.70点 [1][2] - 两市超4000只个股下跌，上涨个股不足500家，市场情绪低迷 [1] - 中证A50下跌0.75%，沪深300下跌0.71%，中证500下跌0.98%，科创50下跌0.66% [2] 下跌原因 - 外部因素：美联储鹰派信号导致全球风险资产承压，外资流出A股；地缘政治紧张加剧避险情绪 [3] - 内部经济数据疲软：PMI、消费或工业增加值等数据不及预期，房地产和消费电子等行业业绩下滑拖累板块表现 [3] - 资金面压力：北向资金单日净流出超XX亿元，两融余额回落 [3] - 技术性调整：前期热点板块如AI、新能源累积较大涨幅，部分资金获利了结 [4] 板块表现 - 领跌板块：新能源（宁德时代、隆基绿能等龙头股大跌）、消费电子（苹果产业链个股回调）、券商（市场交投清淡） [5] - 抗跌板块：防御性板块（农业、医药）相对稳健，高股息资产（银行、公用事业）获避险资金青睐 [5] 机构观点 - 中金公司：短期市场或延续震荡，建议关注政策催化与业绩确定性强的标的 [5] - 中信证券：调整后估值吸引力提升，中长期布局机会显现 [5] 后市展望 - 若外部环境趋稳且国内经济数据改善，A股有望迎来修复行情；否则震荡调整或延续 [4] - 建议投资者保持耐心，聚焦基本面扎实的优质企业 [4]

股东户数变动情况 - 共有900只个股公布了5月31日股东户数，其中396只股东户数较上期（5月20日）下降，降幅居前的包括哈三联（-25.74%）、中欣氟材（-23.76%）、洁雅股份（-22.01%）[1][3] - 29只个股股东户数降幅超过10%，主要集中在机械设备（47只）、基础化工（39只）、电子（39只）行业[3][4] - 投资者可通过交易所互动平台获取更及时的股东户数信息，以往3期分别有735家、671家、658家公司透露该数据[1] 筹码集中股市场表现 - 上一期（5月20日）筹码集中股5月11日以来平均上涨4.30%，跑赢同期沪指（1.28%），58%的个股获得超额收益[2] - 最新一期筹码集中股5月21日以来平均上涨1.04%，涨幅居前的包括共创草坪（+92.94%）、泰恩康（+59.73%）、涛涛车业（+40.03%）[3][10] - 股东户数降幅超10%的个股中，*ST和科累计上涨36.06%，万通智控、速达股份等涨幅居前[2] 重点个股分析 - 哈三联股东户数下降25.74%，筹码集中期间股价上涨22.49%，主力资金净流入4.50亿元，换手率达329.05%[3] - 中欣氟材股东户数下降23.76%，但筹码集中期间股价下跌13.79%，主力资金净流出2.26亿元[3] - 天孚通信股东户数下降10.52%，期间股价上涨28.49%；聚杰微纤股东户数下降10.31%，但股价下跌20.07%[4][5] 行业分布特征 - 机械设备行业筹码集中个股数量最多（47只），其次为基础化工（39只）和电子（39只）行业[3] - 医药生物行业多只个股表现突出，如罗欣药业（股东户数降3.98%，股价涨21.80%）、康弘药业（股东户数降2.91%，股价涨23.68%）[6][8] - 国防军工行业部分个股如中航成飞（股东户数降16.14%）、航天彩虹（股东户数降2.20%）出现筹码集中现象[4][9]

市场回顾 - 2025年5月权益市场情绪修复，债券市场呈现窄幅震荡行情，中美达成关税削减协议推动市场情绪回暖 [2][5][6] - 权益市场先扬后抑再企稳，万得股票指数型基金指数和普通股票型基金指数分别上涨1.59%和1.23% [7] - 债券市场受降准降息及政府债发行影响，资金利率小幅回升，万得可转债基金指数领涨1.21%，中长期纯债型基金指数微涨0.10% [8] 权益类组合配置 - 市场或延续"上有顶、下有底"震荡格局，需兼顾成长弹性与防御稳健性，动态平衡科技成长、出海方向与防御板块 [2][14] - 科技板块成交占比回落至低位，DeepSeek-R1升级、苹果WWDC25等事件或催化反弹 [14] - 出海方向关注有色金属、机械制造等全球竞争优势行业，防御板块聚焦银行、公用事业等低估值高股息标的 [15][16] 固收类组合配置 - 纯债型基金保持久期略高于市场水平，利率债与信用债均衡配置，利率下行方向未变但需等待触发因素 [3][20] - 固收+基金按波动率分为低波、中波、高波三类，低波型权益中枢10%，中波型20%，高波型30%，分别侧重稳健、均衡和弹性 [28][29][30] - 短债基金优选指数累计净值1.0383，超额收益0.59%；中长期债基指数净值1.0623，超额收益0.26% [22][27] 基金指数表现 - 主动权益优选指数累计净值1.0723，相对主动股基指数超额收益13.68%，5月收益率1.89% [17] - 行业主题基金两极分化，医药主题基金领涨5.92%，军工主题基金上涨3.56% [10] - 基金风格指数中价值型上涨2.50%，均衡型上涨2.03%，成长型仅涨0.19%，大盘指数表现优于小盘 [9] 资金与市场结构 - 中证2000及小微盘股成交占比达历史峰值（中证2000占33.13%），但缩量导致被动拥挤，需警惕调整风险 [12] - 存量博弈下行业轮动加速，题材概念（如核聚变、创新药）呈现"挖宝式"扩散，过渡期后或转向业绩主线 [13]