市场整体表现 - A股三大指数集体下挫 上证指数收报3573.21点跌幅1.18% 深证成指收报11009.77点跌幅1.73% 创业板指收报2328.31点跌幅1.66% [1] - 市场成交额维持活跃 上证成交额8458.93亿元 深证成交额10901.42亿元 创业板成交额5412.01亿元 [1] 行业板块表现 - 传统周期板块普遍走低 煤炭/钢铁/化纤/石油/有色/地产/券商/保险/电力/酿酒等板块均下跌 [1] - AI产业链逆市活跃 液冷服务器与算力概念走强 [1] - 医疗健康板块表现突出 辅助生殖概念走高 人脑工程与创新药概念活跃 [1]

市场整体表现 - A股主要指数全线收跌，沪指下跌1.18%至3573.21点，失守3600点关口 [1] - 深证成指下跌1.73%，创业板指下跌1.66%，沪深北三市合计成交额达19621亿元，较前一日增加逾900亿元 [1] - 市场整体疲弱，近4300只个股下跌，煤炭、钢铁、石油、有色等资源股集体回调 [2] 信息安全概念板块 - 信息安全概念股逆市强势拉升，*ST广道涨停29.94%，数字认证和南兴股份涨停20% [3][4] - 用友网络、亚信安全、永信至诚涨幅约8%，深信服上涨近7% [3][4] - 板块走强背景为国家网信办就英伟达H20算力芯片安全漏洞问题约谈英伟达公司 [5] AI产业链板块 - AI产业链股活跃，液冷服务器、CPO概念集体拉升，方盛股份涨超15%，鼎通科技涨超10% [6][7] - 英维克、淳中科技、冰轮环境涨停10%，工业富联涨超6%且盘中一度触及涨停 [6][7] - 国产AI产业取得长足进步，DeepSeek系列大模型性能可比肩海外产品，海光信息、华为、寒武纪等芯片厂商取得积极突破 [8] 辅助生殖概念板块 - 辅助生殖概念股走势活跃，安科生物、共同药业、利德曼均涨停20% [9][10] - 广生堂涨超18%，汉商集团涨停10% [9][10] - 消息面刺激为《育儿补贴制度实施方案》印发，中央财政今年安排育儿补贴预算约900亿元，中央总体承担约90%的补贴资金 [11][12]

市场整体表现 - 2025年上半年A股与港股市场走出结构性行情，股票策略私募上半年收益率达10%，领跑五大策略，显著超越上证指数和沪深300指数 [1] - 上半年A股日均成交额站稳1.3万亿元关口，较去年同期大幅增长 [1] - 上证指数重新站上3400点创下年内新高，沪深300及恒生指数也修复至接近年内高点 [2] - 上半年有业绩记录的私募证券产品实现正收益的达到八成，有业绩记录的6495只股票策略产品平均收益率为10.00% [3] 头部私募机构业绩 - 高毅资产、淡水泉投资、景林资产等头部机构旗下多只主动权益产品净值显著回升 [1] - 淡水泉成长一期近一年涨幅超18%，跑赢沪深300指数11个百分点，近六个月收益10.24%，对沪深300的超额收益超过12% [3] - 淡水泉成长1期年内至今收益率为7.88%，同期沪深300指数为-2.41% [4] - 高毅资产旗下部分基金凭借对科技与消费的布局斩获可观收益，景林资产在港股市场的深度价值挖掘成效显著 [4] 市场特征与资金行为 - 市场核心特征从避险思维转向机会思维，投资者心态更加积极，市场展现出超预期的韧性 [2] - 市场呈现鲜明的"哑铃型"机会结构：一端是传统的价值红利类资产，另一端是快速轮动的新兴成长领域 [2] - 机会广度显著扩大，资金积极在科技、新消费、创新药、新能源车等多个成长性板块中掘金 [2] 投资策略与布局 - 淡水泉在新消费领域前瞻性布局消费"出海"的新机遇，关注女性消费力量崛起带来的新消费趋势 [5] - 科技板块方面，一季度由DeepSeek引发对中国AI信心提升，二季度市场迅速回归海外算力主线 [5] - 在周期类资产投资上，围绕电力设备、汽车等成长类资产展开布局，并对"反内卷"带来的顺周期机会进行左侧买入 [5] - 构建了自上而下的中观配置框架，与传统的自下而上选股策略形成互补 [6] 下半年投资展望 - 自7月以来A股市场主要指数向上突破，沪指站稳3600点，提振市场乐观预期 [6] - 重点看好三类结构性机会：优质中国资产的价值重估、中国优势产业的全球化发展、科技自主可控领域 [6] - 新消费领域仍将围绕消费新趋势及"出海"持续挖掘投资机会 [7] - 科技领域关注AI产业链、国产替代等投资主线，汽车板块关注整车高端化、智能化及产业链资产 [7]

市场表现 - 沪指一度突破3600点整数关 最高达3606 27点 收盘报3597 94点 上涨0 12% 深证成指上涨0 44% 创业板指上涨0 96% [1] - 沪深北三市合计成交额17665亿元 市场资金活跃度显著提升 [1] - 全市场近2800股上涨 金融股带动市场突破关键阻力位 [1] 驱动因素 - 本次沪指突破3600点主要由流动性和基本面驱动 相较于上次政策驱动更为稳健 [2] - 全球流动性进一步宽松背景下 A股有望维持震荡上行态势 [2] - 市场行情已从政策驱动逐步转向基本面与流动性驱动 8月份关注半年度业绩披露等事件催化 [2] 行业轮动 - 银行股获利回吐 创新药 AI产业链等成长性行业上涨 [2] - 智能驾驶 机器人 无人机等经济转型受益领域下半年有望回升 [2] - 当前市场围绕有色 通信 创新药 军工 游戏5个行业轮动 [4] 市场特征 - A股市场处于慢牛市 不少行业龙头股价已翻倍 当前处于牛市第二阶段(成长阶段) [3] - 市场演绎出典型水牛特征 机构资金净流入带动散户加速流入 行情热度升温 [3] - A股大波段上行线索愈发清晰 但三季度行情可能不会一蹴而就 [3] 投资主线 - 短期关注中报业绩占优板块 中长期关注内需消费 科技自立与红利个股 [4] - 内需消费方向关注线下服务消费 科技方向关注AI 机器人 半导体等 [4] - 高股息与低估值蓝筹 科技成长与国产替代 消费复苏与红利再分配是三大主线 [4] - 精选行业龙头 优先考虑ROE>15% 稳定现金分红 行业壁垒高的公司 [4]

港股估值修复与市场展望 - 港股估值已大幅修复 进一步扩张空间较为有限 后续上涨依赖企业盈利增长 [1][3] - 流动性持续改善为港股大盘提供强劲支持 行业轮动将加快 [1][4] - 港股低估值逻辑被打破 投资者结构改变 科技消费行业占比提升推动重估 [1] 流动性改善驱动因素 - 港股资金面改善源于金管局流动性投放 南向外资净流入 IPO火热及公司加速回购 [2] - 香港银行体系总结余降至864.3亿港元 1个月HIBOR维持在1%附近 市场资金仍充裕 [2] - 预计流动性边际趋紧但下行风险可控 [2] 企业盈利成为关键驱动力 - 恒生指数今明两年盈利增速预期偏低 关税影响将逐步显现 [3] - 需关注不受关税波及 与经济周期关联度低且受益AI的行业个股 [3] - 上半年国内经济韧性或削弱短期政策预期 [3] 结构性行情与板块轮动 - 半年报业绩公布期临近 资金或从拥挤板块(新消费 创新药 银行)转向低估值科技(AI产业链) [4] - 若市场情绪高涨 红利+科技杠铃策略仍有效 可关注A股美股主题行情外溢机会 [4] - 业绩符合预期可能仍不足 市场或出现回调 [4]

报告核心观点 - 今年以来港股表现亮眼，行情初期 AI 技术突破带动市场情绪改善，其作为“价值洼地”对全球资金吸引力上升，预计资金将从拥挤度高的板块轮动至科技板块，报告将分析行情驱动原因、可持续性并探讨策略布局 [1] - 港股低估值逻辑被打破，流动性问题显著改善，盈利将取代估值成市场走势关键驱动力，短期以结构性行情为主，红利 + 科技的杠铃策略有效，可关注 A 股“反内卷”、美股 AI 等主题行情扩展至港股的交易型机会 [4] 结构性变革下，“价值陷阱”转变为“价值洼地” - 过去港股估值低，被视为“价值陷阱”，如今多个压制估值因素改善，投资者结构改变，科技和消费等行业在恒生指数中占比提升，估值被重估 [4][7] - 今年初中国 AI 技术突破引发全球投资者对中国资产重估，外部风险升温使资金涌入港股，推动估值回归合理水平，截至 2025 年 7 月 22 日，恒生指数前瞻市盈率为 10.8 倍 [11] - 相较全球其他主要股市，港股估值仍偏低，恒生科技指数前瞻市盈率为 16.1 倍，显著低于纳斯达克指数的 28.8 倍 [14] 多重利好下，港股流动性问题显著改善 - 今年以来港股资金面改善，得益于金管局流动性投放、南向资金和外资持续净流入、IPO 市场火热、港股公司加速回购 [17] - 金管局投放大量流动性，使香港银行体系总结余攀升，1 个月 HIBOR 下跌，市场流动性宽松，虽近期有所回收，但整体仍宽松，预计后续流动性边际趋紧，下行风险可控 [17][18] - 南向资金净流入增加，在港股定价权上升，AH 溢价收窄，年初至今累计净流入 7,974 亿港元，日均成交额占比提升 [24] - 外资持续净流入，截至 7 月 16 日，年初至今 95.8 亿美元海外资金净流入，被动型外资流入强劲 [26] - IPO 市场强劲复苏，募资额跃居全球第一，新股破发率下降，部分新股涨幅高 [29] - 港股股份回购维持较高水平，ROE 呈改善趋势，年初至今回购总金额 1,070 亿港元 [31] 港股是否还能再创新高？ - 短期港股估值扩张空间有限，上涨依赖企业盈利增长，今明两年恒生指数盈利增速落后，但科技板块盈利增速强劲，恒生科技指数 2025 年/2026 年预期盈利增速为 33.2%/22.5% [36] - 关税政策冲击将转向企业基本面，虽对港股实际影响有限，但仍需关注，若政策支持发力可抵消部分压力 [37] - 上半年国内经济韧性强或削弱短期政策预期，关注 7 月底政治局会议，预计下半年央行有降息降准空间，政策刺激加码或促进经济复苏 [40] - AI 发展跨越周期，有望提升企业盈利，中国在 AI 发展中有优势，相关专利申请占比超美国 [44] - 短期港股以结构性行情为主，资金可能从拥挤板块轮动至科技板块，若市场情绪和流动性好，不影响大盘中期向好，红利 + 科技策略有效，可关注相关交易型机会 [47]

中报业绩行情分析 - 中盐化工将于7月15日率先披露中报，中报业绩题材有望成为市场主流热点[1] - 华银电力业绩预增超40倍，股价7天6涨停，7月以来涨幅达76.72%[1] - 渝开发预计2025年上半年归母净利润17500万元至22500万元，同比增长632%至784%，股价连收4涨停，7月以来涨幅达51.44%[1] 业绩行情投资策略 - 业绩超预期行业个股更容易获得资金追捧[1] - 业绩高增长、行业高景气度板块有望成为中报行情主线[1] - 低估且业绩超预期滞涨二线蓝筹弹性或更大[1] - 人工智能、医药生物、机械设备、华为产业链等行业龙头值得关注[1] 专家观点 - 投资者可挖掘中报业绩持续增长标的，业绩超预期和同比环比大增标的有望成为炒作主线[1] - 应重点关注上市公司净利润绝对额大的预增，同时考虑未来业绩增长持续性和估值水平[2] - 上证指数突破3500点，下半年A股慢牛行情有望延续，可关注银行、非银金融、高股息等蓝筹品种[2] 中金公司投资建议 - 中报业绩亮点领域：黄金板块、以旧换新消费领域、科技硬件等[2] - 高景气机会：AI产业链、白色家电、工程机械和电网设备等[2] - 供给侧出清行业：工业金属、锂电池、创新药、商用车、轨交设备和铁路公路等[2]

中国资产市场表现 - A股全线走高，沪指涨0.7%报3497.48点，深证成指涨1.47%，创业板指涨2.39%，科创50指数涨1.4%，沪深北三市合计成交14747亿元，较前一日增加近2500亿元 [2] - 近4300股上涨，钢铁、有色、化工、石油等资源股集体上扬，柳钢股份、杭钢股份、屹通新材等涨停 [2] - 港股恒生指数涨逾1%，恒生科技指数涨近2%，胜利证券大涨超30%，国泰君安国际涨超28%，申万宏源香港涨近20%，金涌投资飙涨超530% [3][6] 光伏产业链 - 光伏产业链股大幅拉升，首航新能、国际复材20%涨停，大全能源、艾能聚、仕净科技等涨超10%，亚玛顿、通威股份、钧达股份等十余股涨停 [4][5] - 政策利好推动光伏行业供给侧改革，光伏玻璃厂计划7月集体减产30%，多晶硅料价格有望反弹上行 [7] - 行业机构指出，破除内卷后供需矛盾有望改善，产品价格将回归理性，建议关注成本和技术领先的公司 [8] AI产业链 - AI产业链股集体飙升，逸豪新材、奕东电子20%涨停，铜冠铜箔涨约13%，宏和科技、金安国纪、广合科技等涨停 [9][10] - AI算力对高端PCB需求快速增长，2026年全球AI PCB增量供需比预计为80%-103%，供需偏紧状态将持续 [11] - 头部PCB公司因技术领先和产能扩充将持续受益，业绩增长具备较强确定性 [11] 存储芯片 - 存储芯片概念股走高，博敏电子涨停，德福科技涨约7%，联瑞新材、科翔股份、兴森科技等涨超6% [12][13] - 长鑫存储启动上市辅导，作为国内最大DRAM IDM企业，技术加速迭代追赶全球先进水平，产能2024年有望翻倍 [14] - 长鑫存储上市将拉动设备国产化率提升，重点关注设备、封测、模组及IC载板产业链 [14]

中国资产全线爆发 - 沪指涨0.7%报3497.48点，续创年内新高，深证成指涨1.47%，创业板指涨2.39%，科创50指数涨1.4%，沪深北三市合计成交14747亿元，较前一日增加近2500亿元 [2] - 场内近4300股飘红，钢铁、有色、化工、石油等资源股集体上扬，AI产业链股爆发，光伏产业链股崛起，消费电子概念活跃 [2] - 港股方面，恒生指数涨逾1%，恒生科技指数涨近2%，胜利证券大涨超30%，国泰君安国际涨超28%，金涌投资飙涨超530% [2][6] 光伏产业链股崛起 - 光伏产业链股大幅拉升，首航新能、国际复材20%涨停，大全能源、艾能聚等涨超10%，亚玛顿、通威股份等十余股涨停，隆基绿能、迈为股份涨超6% [4][5] - 政策利好助力光伏行业供给侧改革，工信部表示要治理低价无序竞争，光伏玻璃厂计划7月集体减产30% [7] - 破除内卷后，供给端有望收缩，供需矛盾改善，产品价格有望回归理性，建议关注成本和技术领先的公司 [8] AI产业链股活跃 - PCB概念等AI产业链股集体飙升，逸豪新材、奕东电子20%涨停，铜冠铜箔涨约13%，景旺电子涨停续创历史新高 [10][11] - AI算力对高端PCB需求快速增长，2026年全球AI PCB增量供需比位于80%—103%区间，供需偏紧状态有望持续 [12] - 看好技术领先、积极扩充高阶PCB产能、海外客户合作领先的头部PCB公司 [12] 存储芯片概念拉升 - 存储芯片概念股发力走高，博敏电子涨停，德福科技涨约7%，联瑞新材、科翔股份等涨超6% [14][15] - 长鑫存储启动上市辅导，是国内规模最大的DRAM设计、研发、生产及销售一体化企业，产能2024年有望翻倍 [16] - 建议关注长鑫设备、封测、模组及IC载板产业链受益标的 [16]

市场表现 - A股市场早盘震荡调整 沪指在3400点上方展开拉锯战 A500ETF基金（512050）跌0.41% 盘中成交额超7.8亿元位居同类第一 [1] - 持仓股中鹏鼎控股 中油资本 分众传媒等逆市走强 [1] 市场环境分析 - 当前市场环境与2014年底有相似之处 投资者在港股 小微盘和产业赛道积累赚钱效应 新发产品温和回暖 [1] - 非金融板块盈利预期趋近底部 投资者耐心好转但信心仍需恢复 [1] - 反内卷和提振内需成为政策明牌 "十五五"规划可能展示新政策路径 [1] - 市场缺乏点火催化剂 可能是中美政策超预期或科技产业新变化 [1] 配置策略 - 中报季维持三条配置思路：1）超强产业趋势行业如AI和创新药 2）业绩估值匹配行业如通信电子中的北美算力链 有色和游戏 3）主题持仓博弈行业如军工和反内卷相关新能源 [1] - 有色 AI硬件 创新药 游戏和军工轮动可能成为中报季主旋律 [1] A500ETF产品特征 - 跟踪中证A500指数 采取行业均衡配置与龙头优选双策略 细分行业全覆盖 [2] - 相比沪深300 超配AI产业链 医药生物 电力设备新能源 国防军工等新质生产力行业 [2] - 具备天然哑铃投资属性 场外联接A类022430 C类022431 [2]