报告核心观点 - 周四市场全天窄幅震荡，三大指数涨跌不一，沪深两市成交额放量，市场热点快速轮动，个股跌多涨少；中美第二轮谈判稳定双边经贸关系，但后续不确定性高，美国 5 月 CPI 弱于预期使 9 月美联储降息概率提升；国内经济有韧性但景气端复苏验证弱、通胀待企稳，6 月重要会议有望支持结构性行情，短期 A 股有望维持震荡抬升格局，关注科技自主可控、消费升级等领域及国家队增持方向 [3][5] 市场表现 指数表现 - 上证指数收盘点位 3402.66，涨 0.01%；深证成指收盘点位 10234.33，跌 0.11%；沪深 300 收盘点位 3892.20，跌 0.06%；创业板收盘点位 2067.15，涨 0.26%；科创 50 收盘点位 977.97，跌 0.30%；北证 50 收盘点位 1424.38，跌 0.25% [1] 板块表现 - 申万行业表现前五的是有色金属（1.40%）、传媒（1.33%）、美容护理（1.31%）、医药生物（1.27%）、通信（0.98%）；后五的是家用电器（-1.77%）、煤炭（-1.14%）、食品饮料（-1.13%）、农林牧渔（-1.11%）、房地产（-0.55%） [2] - 概念板块表现前五的是毛发医疗（2.02%）、IP 经济(谷子经济)（1.81%）、金属钴（1.73%）、量子科技（1.72%）、NFT 概念（1.70%）；后五的是中韩自贸区（-1.52%）、猪肉（-1.11%）、养鸡（-1.09%）、转基因（-1.07%）、海南自贸区（-0.98%） [2] 后市展望 - 早盘三大指数集体低开后震荡企稳翻红，午后大盘小幅回落，收盘仅深证成指收跌；新消费概念股、核电股、创新药概念股表现好，港口航运股调整；个股跌多涨少 [3] 消息面 国内消息 - 国家发改委副主任表示支持符合条件的香港联合交易所上市公司在深交所发行上市存托凭证；工业和信息化部相关负责人肯定汽车企业“支付账期不超过 60 天”承诺；深圳市市长表示深入实施“人工智能 +”行动，加快建设人工智能重大基础设施项目 [4] 海外消息 - 美国 5 月 CPI 同比增长 2.4%（预估 2.4%，前值 2.3%），环比增长 0.1%（预估 0.2%，前值 0.2%）；核心 CPI 同比增长 2.8%（预估 2.9%，前值 2.8%），环比增长 0.1%（预估 0.3%，前值 0.2%）；通胀数据公布后，货币市场定价显示美联储 9 月降息概率超 80%，美国总统呼吁降息 100 个基点 [4] 市场情况 - 沪深两市全天成交额 1.27 万亿，较上个交易日放量 163 亿，市场热点快速轮动，全市场超 2800 只个股下跌 [5] 影响因素 海外因素 - 中美第二轮谈判达成协议框架稳定双边经贸关系，但未涉及关税增量信息，后续不确定性高；美国 5 月 CPI 弱于预期，9 月美联储降息概率提升 [4][5] 国内因素 - 国内经济和外贸有韧性，但 5 月 PMI 反映景气端复苏验证弱，通胀待企稳，关注 6 月底前政策落地情况；6 月陆家嘴论坛等重要会议有望支持结构性行情 [5]

中国上市企业出海趋势 - 2024年A股上市公司境外收入总额达9.4万亿元，同比增长8%，境外收入占比提升至19.4% [4] - 3657家A股企业布局海外，占总数67.6%，头部企业立讯精密、比亚迪境外收入超2000亿元 [6] - 商务部政策支持及港交所上市流程优化推动企业全球化融资，新增"A+H"企业数量或创五年新高 [4] 行业出海表现 规模与增速 - 银行业以132.3亿元境外收入中位数居首，交通运输行业增速达36.37%领跑 [9] - 家用电器境外收入占比34.3%，智能家电等高附加值产品海外渗透率提升 [9] - 交通运输、家用电器同时进入境外收入规模及增速前十，体现双重优势 [9] 高增长行业 - 计算机行业境外收入平均增幅73倍，石油石化、家用电器、机械设备增幅超10倍 [13] - 医药生物行业19家企业境外收入平均增幅155%，化学制剂企业增幅达327% [28] - 基础化工12家企业境外收入平均增幅173.6%，永冠新材同比增长161.9% [28] 细分领域亮点 新能源与高端制造 - 机械设备行业27家企业境外收入平均增幅18.3倍，中联重科境外收入233.8亿元 [17] - 机器人行业境外收入增幅72倍，亿嘉和清洁机器人海外销售从77.8万元飙升至1.1亿元 [18] - 电力设备行业22家企业境外收入平均增幅1.9倍，光伏加工设备企业拉普拉斯收入增24.4倍 [23] 电子与医药创新 - 电子行业LED企业南极光境外收入增654.8%，半导体材料企业天岳先进增幅104.4% [25] - 医药企业百利天恒通过知识产权授权实现53.3亿元境外收入，源自与BMS合作 [28] - 化工企业永冠新材生物基材料覆盖110国，车规级胶膜实现主机厂认证 [28] 区域与模式突破 - 大连友谊、胜通能源首次实现境外营收，分别通过跨境电商和LNG新加坡子公司 [14] - 能源设备企业运机集团境外收入增265倍，"一带一路"基建红利推动中小企出海 [19] - 制冷空调设备企业哈空调境外收入从0增至2.6亿元，冰轮环境境外收入增103.6% [19]

科创50指数表现 - 科创50指数6月11日低开后冲高回落，收盘报980.93点，跌幅0.20%，振幅1.00%，总成交额约213.3亿元 [1] 科创板个股表现 - 科创板个股多数上涨，上涨个股326只，高价股多数下跌，低价股表现较好 [2] - 家用电器、汽车配件、化工原料类个股表现活跃，部分半导体、软件服务、生物制药类个股下跌 [2] - 剔除新上市的N影石，科创板587只个股平均跌幅0.28%，平均换手率2.01%，合计成交额794.7亿元，平均振幅3.03% [3] - 久日新材涨15.05%领涨成分股，信宇人跌9.68%跌幅居首 [4] - 海光信息成交额43.7亿元位居首位，秦川物联成交额682万元位居末位 [4] - 信宇人换手率27.55%位居首位，龙腾光电换手率0.13%位居末位 [4] N影石上市表现 - 影石创新6月11日正式登陆科创板，发行总量4100万股，网上发行984万股，发行价47.27元/股，发行市盈率20.04倍，行业平均市盈率38.21倍，网上中签率0.03553912% [2] - 公司首发募资19.38亿元，投向深圳研发中心建设项目和智能影像设备生产基地建设项目 [2] - N影石开盘上涨285.02%，收盘涨幅274.4%，全天成交量2129.04万股，成交额37.39亿元，换手率69.80% [2]

出口与物价 - 5月出口金额同比4.8%，较4月回落3.3个百分点；进口金额同比-3.4%，较上月回落3.2个百分点；贸易顺差较4月扩大[4][6] - 5月对美出口同比由4月的-21.0%跌至-34.5%，对东盟出口增速由20.8%降至14.8%，对印度出口增速由21.7%降至12.5%，对欧盟出口增速由8.3%升至12.0%[5] - 5月PPI环比-0.4%，同比-3.3%，较上月下降0.6个百分点；CPI同比-0.1%，核心CPI同比0.6%，较上月上升0.1个百分点；CPI环比0.1%[8][11] 市场表现 - 上周权益市场震荡上行，TMT板块涨幅靠前，家电等行业表现偏弱，微盘股突出[16] - 上周央行进行1万亿买断式逆回购操作，债券市场短端收益率下行，期限利差走阔[18] 美国经济 - 5月美国新增非农就业13.9万人，较上月初值回落3.8万人，3、4月合计下修9.5万人；劳动参与率62.4%，较上月回落0.2个百分点；失业率4.2%，与上月持平；时薪环比增速0.4%，同比增速3.8%[22][23] - 市场预期2025年美联储降息2次，分别在9月、12月，全年降息约42BP[25] 风险与政策 - 存在地缘政治风险和政策出台超预期风险[3] - 中美关税税率下调概率增加，“两重”“两新”政策有望继续推进[2][17]

宏观经济 - 上周全球主要经济体股市多数上涨，大宗商品价格涨幅明显，10年期美债收益率回升，美元指数下降[4] - 5月美国就业市场温和放缓，通胀预期回落；欧元区通胀降温，失业率维持低位[5] - 美联储降息谨慎，欧央行如期降息25BP，日央行或放缓削减购债规模[5] A股市场 - 市场交易热度、赚钱效应和交易集中度上升，融资资金和新发偏股基金规模均超百亿[13][14] - ETF和融资资金共同增配计算机，融资净买入102.9亿元，两融余额升至1.8万亿元[14][15] 港股市场 - 年初以来港股跑赢A股，结构上医药、科技等行业更显著，稀缺性资产受关注[22] - 南下资金流入规模边际下降，外资流入发达市场，恒生指数收涨2.2%[16] 行业动态 - OPEC+增产利好海运业，原油油运和干散货运价回落，成品油运和集装箱运价回升[32] - 建材行业6月迎来低基数期，水泥需求偏弱，玻璃和玻纤市场供需结构一般[39][40] - 家用电器业618大促周期拉长，国补助力折扣加大，行业销量有望高增[56][57]

前期观点与市场聚焦 - 新一轮“波动率”上行周期或开启，维持中小盘成长风格“切换”至大盘价值防御观点[1][11] - 市场聚焦美国就业数据信号、6月市场“波动率”回升原因、泛红利资产投资框架等问题[1][11] 美国就业与经济形势 - 美国5月多项就业数据不佳，就业市场放缓和经济走弱迹象明显[1][11] - 美国就业市场走弱将导致国内出口承压，对A股、港股市场形成下行压力[1] 红利资产分析 - 泛红利资产分为资源型、类债型、增长型红利3大类[15][25] - 不同“双周期”阶段对应不同的泛红利占优类型，当前首选增长型红利[15][25] 红利轮动策略 - 构建红利轮动策略组合，在不同“双周期”阶段配置占优红利品种[39] - 2016 - 2025年4月底，红利组合净值4.34，年化收益率17.0%，表现出色[42] 风格与行业配置建议 - 交易美国衰退或滞胀，看好黄金/黄金股低吸机会[52] - 交易国内财政发力方向，关注创新药、增长型红利资产[53] - 考虑A股市场底和AI产业催化，关注科技成长结构性机会[53] 市场表现回顾 - 本周国内宽基指数全面上涨，海外权益指数多数上涨[54] - A股主要指数估值全面上调，海外权益指数估值涨跌互现[59] - 主要指数配置性价比相对较高，ERP和股债收益差呈下行趋势[62] 风险提示 - 美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期[5] - 国内出口放缓超预期[5]

报告核心观点 - 上周市场估值普涨，微盘、成长领涨，各行业估值分化，盈利预期普遍小幅下调，海外主要指数普涨 [1][3][42][44] 市场表现 - 上周微盘股、成长、创业板指表现最好，红利、稳定、消费表现最弱 [1][7] - 上周行业中，有色金属、通信、电子涨幅前三，家用电器、食品饮料、交通运输表现最弱 [1][9] 宽基指数估值 - 上周宽基指数估值普涨，创业板指/沪深 300 相对 PE 和 PB 上升，万得全 A ERP 小幅下降，处于一倍标准差附近 [1][13][14] - PEG 视角下红利与金融配置价值高，PB - ROE 视角下科创 50 与成长风格安全边际高 [16] - 上周指数估值普涨，主要指数估值高于近一年 50%分位水平，创业板指处于近一年估值低位 [21] 行业估值 - 大类行业整体估值分化，金融地产估值高于 50%历史分位，原材料、设备制造等历史估值皆处于 50%以下 [23] - 各行业估值分化，非银金融、有色金属等行业估值处于近一年低位 [30] - 从 PE、PB 偏离度看，食品饮料、农林牧渔等行业估值较为便宜 [33] - PB - ROE 视角下，非银、公用事业等行业 PB - ROE 较低 [36] 热门概念估值 - 培育砖石、第三代半导体等概念处于估值三年历史较高分位 [39] 盈利预期 - 上周各行业盈利预期普遍小幅下调，计算机上调幅度最大，国防军工下调幅度最大 [42] 海外主要指数表现 - 上周海外主要指数普涨，韩国综合指数表现最好，日经 225 指数表现最差 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美元首通话为双边关系注入稳定因素，短期内风险升级概率较低，但结构性分歧仍存，后续或出现“非对称让步”，特朗普政府可能因产业链压力与选举利益权衡做出策略性让步 [5] - 市场以震荡为主，结构性机会主导交易节奏，建议采取“逆向布局”策略，围绕红利资产、安全类资产、科技链和新消费四大板块操作 [7] 各部分总结 市场回顾 - 市场表现：上周主要指数大多上涨，创业板指涨幅2.32%；信息技术和材料指数表现较好，公用事业和可选消费指数较弱；30个申万一级行业中24个上涨，通信、有色金属和电子涨幅居前，家用电器、食品饮料和交通运输跌幅较大 [10][17][19] - 交易热度：上周万得全A日均成交额12088.54亿元，前值10939.05亿元，处于历史偏高位置（三年历史分位数83.00%水平） [22] - 估值跟踪：截至2025/6/6，万得全A估值（PE_TTM）为19.18，较上周上升0.13，处于近5年历史分位数的68.50%；30个申万一级行业中有24个行业估值（PE_TTM）出现修复 [28] 市场观察 - 中美元首通话影响：通话为双边关系注入稳定因素，短期内风险升级概率低，但结构性分歧仍在；谈判路径分化，后续或有“非对称让步”，特朗普政府可能因产业链压力与选举利益权衡做出策略性让步 [5] - 投资建议：采取“逆向布局”策略，新消费板块建议阶段性兑现收益；安全资产方向具备中期配置价值；科技链条中的AI与半导体方向具备主题催化与低位修复双重驱动；高股息/红利资产建议继续持有 [7] 经济日历 - 本周需关注国内中国CPI同比、PPI同比、进出口年率、贸易帐等经济数据，以及海外美国未季调CPI同比、PPI同比、欧元区贸易帐等经济数据 [30]

股票市场 - A股普涨，沪深300涨0.9%，中证2000涨2.3%，港股恒生指数涨2.2%[2] - 美股整体上涨，标普500指数涨1.5%，纳斯达克100指数涨2.0%[2] - 全球市场，MSCI全球指数涨1.4%，MSCI新兴市场指数涨2.2%[2] 成交与估值 - 本周日均成交1.21万亿元，较上周升10.5%，全A周度换手率1.4%[4] - 截至周五收盘，沪深300市盈率12.6，中证1000市盈率40.1[4] 债券市场 - 本周债券窄幅震荡，各期限国债收益率下降0.5 - 3BP[4] - 周五DR007下跌1.6BP至1.55%，资金面宽松[4] 汇率和商品市场 - 美元指数跌0.2%，离岸人民币兑美元升值0.2%，收至7.19[4] - 伦敦现货黄金涨0.6%，收至3309美元/盎司，WTI原油涨6.5%收至64.8美元/桶[4] - 国内商品市场反弹，南华商品指数涨1.8%[3]

A股市场表现 - 本周A股上证指数上涨1.13%，收于3385.36点；深证成指上涨1.42%，收于10183.70点；创业板指上涨2.32%，收于2039.44点[1][6] - 价值风格类板块代表指数上证50、中证100、沪深300分别上涨0.38%、0.79%、0.88%；成长风格类板块代表指数中小100、中证500、中证1000分别上涨1.62%、1.60%、2.10%[1][6] 行业表现 - 本周涨幅靠前的行业有通信（5.27%）、有色金属（3.74%）、电子（3.60%）等；跌幅靠前的行业有家用电器（-1.79%）、食品饮料（-1.06%）等[4][13] 两融情况 - 截止6月6日，全市场两融余额为18085.96亿元，较上周增加0.42%；全市场两融余额占A股流通市值为2.26%，较上周减少0.94%[5][16] - 本周全市场两融交易额为4064.11亿元，较上周减少9.60%；全市场两融交易额占A股成交额为8.40%，较上周增加2.26%[5][19] 分市场两融余额 - 截止6月6日，沪市、深市、北交所两融余额分别为9158.66亿元、8873.23亿元、54.07亿元，较上周末分别变化0.29%、0.57%、0.21%[5][22] 分行业两融情况 - 截止6月6日，两融余额增长前五的行业为电子（1816.53亿元）、非银金融（1490.97亿元）、医药生物（1233.08亿元）、计算机（1195.27亿元）、化工（1110.56亿元）[5][25] - 本周两融净买入额前五行业为医药生物（26.14亿元）、汽车（14.44亿元）、计算机（12.86亿元）、家用电器（8.81亿元）、机械设备（6.64亿元）；两融净卖出额前五行业为非银金融（-16.44亿元）、电子（-11.35亿元）、农林牧渔（-3.74亿元）、有色金属（-3.48亿元）、银行（-0.93亿元）[3][29] 成交金额 - 本周两市A股日均成交金额为12089亿元，较上周增加10.51%[4][10]