美股中的英伟达链 - 新的AI法案消除了英伟达除中国以外全球市场的不确定性，Stargate连续两个千亿级大项目落地增强了市场信心 [2] - 英伟达股价修复至2025年初均值附近，博通接近历史高位 [2] - 美股围绕Blackwell架构定价，安费诺边际增量价值最大，维谛的增量主要在GB300和Rubin，节奏滞后半年 [2] - Blackwell规模商用延迟一年，产业链公司受影响 [3] A股中的英伟达链 - A股复制美股逻辑，修复Blackwell定价，但叠加地缘政治和技术升级风险 [5] - 市场采取抱团龙头策略应对风险 [6] - Blackwell增量集中在铜缆、光模块、PCB：PCB因东南亚产能规避关税；光模块因东南亚备份产能和全产业链优势可能豁免关税；铜缆产能备份和替代性待明确 [7] - 胜宏科技（PCB）、新易盛（光模块）被公募资金抱团，恢复7-8成元气 [7] A股中的国产算力 - 国产算力处于修养期：中芯国际一季报预示增长乏力，上游芯片短缺导致中下游产能闲置风险 [9] - 新芯片管制导致供应减半，市场竞争加剧 [9] - AIDC参与者激增，Q1财报显示竞争恶化 [9] - 国家统筹AIDC基建避免重复建设 [10] - 需求端需DeepSeek类强心剂，硬件需架构创新突破算力限制 [10] 下一桌席 产品迭代 - Blackwell定价修复预计6月底完成，GB300/Rubin架构增量逻辑将成重点 [12] - HVDC+硅光+高密PCB是下一代三大件，看好禾望电气、麦格米特、胜宏科技等机会 [12] 技术架构演进 - AI集群未来聚焦"互联"，MoE模型推动All-to-All需求，带宽模式变革 [13] - 菊花Unified-bus架构实现8K GPU Full mesh，Scale-out/up融合将催生增量机会 [13] - 光铜融合推动硅光技术（LPO/CPO/OIO）加速落地，需求增量或达10倍 [13] 国产算力机会 - 训练侧算力趋向集中化，机会在算力租赁和全国高带宽互联网络 [14] - 软硬件协同创新成趋势，如DeepSeek案例；B40芯片性价比或提升，菊花CloudMatrix384获英伟达认可 [14] FAQ - HVDC是趋势，但关税壁垒可能限制大陆厂商 [16] - 高端PCB量价齐升，但CPO/OIO商用可能降低HDI PCB需求 [17] - Blackwell商用推动200G/λ市场，SiPho优势显著，CPO/OIO趋势不变 [18]

市场表现 - A股主要指数早盘集体上涨 沪指涨0 43%报3376 58点 深成指涨0 91% 创业板指涨1 22% 北证50指数涨1 16% [1] - 全市场半日成交额7425亿元 较上日缩量214亿元 近4000只个股上涨 [1] 行业板块 - 铜缆高速连接概念领涨 太辰光涨超14% 华脉科技 得润电子涨停 [3] - 固态电池板块涨幅靠前 龙华科技 传艺科技涨停 [3] - 稀土永磁概念走强 科恒股份20cm涨停 广晟有色涨停 德国汽车业界警告中国稀土出口限制或致停产 [3] - 现货黄金重拾涨势 突破3370美元/盎司 带动黄金股上涨 曼卡龙涨超14% 萃华珠宝涨停 [3] - 大消费板块活跃 金陵体育 香飘飘等多股涨停 [3]

市场表现 - A股震荡攀升，创业板指涨1.22%至2027.16点，上证指数涨0.43%至3376.58点，深证成指涨0.91%，北证50涨1.17%，科创50涨0.57%，中证A500涨0.58%，半日成交额7425.05亿元 [1] - 创业板指关键指标：开盘2009.37点，最高2030.92点，市净率3.72，EPS 1.21（2023年），ROE 13.05%（2023年），52周波动区间1512.17-2576.22点 [2] - 央行开展2149亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，全额中标 [2] 政策动态 - 国家铁路局拟推动老旧铁路内燃机车动力源系统改造，允许将化石燃料系统替换为"柴油机+动力蓄电池"、"氢燃料电池+动力蓄电池"等低碳方案，改造机车原使用年限不超过20年 [3] 板块热点 - 固态电池概念股领涨（均涨幅2.30%），铜缆高速连接板块涨幅第一（3.18%），CPO概念涨2.28%，稀土永磁涨2.50%，锂矿涨2.28% [4][5] - 铜缆高速连接技术因高带宽、散热效率及成本优势，成为数据中心短距互联的优选方案 [5] 个股聚焦 - **太辰光**（300570）：受益5G/6G、AI及云计算发展，光通信产品创新推动业绩改善 [9] - **鼎通科技**（688668）：通信主业受AI需求增长驱动，车载业务拓展助力2025-2027年高增长 [9] - **瑞可达**（688800）：连接器技术延伸至AI服务器、人形机器人等领域，五大生产基地支撑全球化布局 [9] - **兆龙互连**（300913）：全球数据电缆龙头，高速铜缆（AEC）需求增长带来发展机遇 [9]

市场表现 - 沪深三大股指早盘高开高走 上证指数涨0.43%报3376.58点 深证成指涨0.91%报10148.98点 创业板指涨1.22%领涨报2027.16点 [1] - 算力概念股反弹 华脉科技、得润电子涨停 太辰光涨超10% 食品饮料板块走强 香飘飘、嘉美包装、乐惠国际涨停 稀土永磁板块活跃 科恒股份、广晟有色涨停 [1] - 金属新材料、电池、多元金融、啤酒、稀土永磁、固态电池等板块涨幅居前 机场航运、物流、汽车整车等板块跌幅居前 [2] 机构观点 - 保险行业预定利率或于三季度下调 改善寿险产品成本收益倒挂 当前保险股估值处于历史低位 下半年板块收益预期改善 [3] - 稳定币合规化或重构全球支付体系 其支付成本与效率优势显著 但需求增长依赖应用场景实质性落地 [3] - 战略小金属价格中枢上移 锑铋钨钼等品种轮动上涨 主因资源稀缺性及新能源/军工等需求拉动 看好国内优势矿种价值重估 [3] 政策动态 - 深圳拟探索深港交易所会员互联互通 支持港澳银行内地分行开展外币银行卡业务 允许香港保险公司在深设子公司 前海试点私募股权份额转让 [4] - 上海鼓励企业申报基础设施REITs 首次发行项目估值原则上不低于10亿元 租赁住房和养老设施项目门槛降至8亿元 允许同类型项目打包计算 [5]

市场表现 - 中证A500指数上涨0 41%，成分股乐普医疗上涨17 43%，新易盛上涨6 28%，沪电股份上涨6 08%，中际旭创上涨5 71%，生益科技上涨5 54% [1] - A500指数ETF(159351)上涨0 42% [1] 流动性及规模 - A500指数ETF盘中换手4 97%，成交7 32亿元 [3] - 近1周日均成交27 14亿元，居可比基金前2 [3] - 近1周规模增长2 18亿元，新增规模位居可比基金前2 [3] - 近1周份额增长1 74亿份，新增份额位居可比基金前2 [3] - 最新资金净流入4312 32万元，近4个交易日内有3日资金净流入，合计1 73亿元 [3] 估值及权重 - 中证A500指数最新市净率PB为1 46倍，低于指数近1年84 04%以上的时间 [3] - 中证A500指数前十大权重股合计占比21 21%，包括贵州茅台、宁德时代、中国平安、招商银行、美的集团、长江电力、兴业银行、比亚迪、紫金矿业、东方财富 [3] 行业观点 - 兴业证券认为科技成长风格已到左侧关注时点，调整后性价比高，滚动收益差、拥挤度、成交占比等指标显示可布局细分方向，6月科技板块胜率较高 [4] - 招商证券指出6月市场风格可能偏大盘，成长价值或相对均衡 [4] - 沪深300ETF联接基金(160724)可供场外投资者布局A股核心资产 [4]

AI算力投资与产业发展 - AI算力投资高景气度短期持续性存在不确定性，但AI大模型能力快速发展和巨头坚定投入推动产业前进[1] - 英伟达在H20出口受限背景下仍交出亮眼业绩和指引，显示AI产业创新在多维度展开[1] - 除美国和中国外，全球越来越多国家和地区加大AI基础设施建设投入[1] - 计算资源仍是AI创新的主要瓶颈，AI基础设施需要计算、存储和网络的同步系统创新[1] - 算力投资和升级是确定性主旋律，通信板块可能因此受益[1] 通信设备指数与ETF产品 - 通信ETF（515880）跟踪通信设备指数（931160），成分股涵盖通信设备制造及相关服务领域的A股上市公司[1] - 指数覆盖光模块、通信终端、光纤光缆等细分领域，集中反映通信技术产业核心企业表现[1] - 指数具有显著的行业技术特征和升级导向[1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指通信设备ETF联接A（007817）和C（007818）[1]

总量研究 策略 - 6月行业配置预计市场风格偏向防御与低估值板块，煤炭、公用事业、银行等行业得分较高值得关注 [1] - 本周大类资产涨跌互现，纳斯达克指数涨幅居前，十年期美国国债收益率跌幅居前；A股宽基指数大多下跌，中证500涨幅居前，中小100跌幅居前；行业涨跌互现，环保涨幅居前，汽车跌幅居前 [2] 金工 - 截至2025年5月30日，沪深300上涨家数占比指标环比上升且高于50%，市场情绪较高；动量情绪指标显示未来一段时间维持谨慎观点；PB - ROE - 50策略相对中证500、中证800和全市场股票池分别获超额收益2.39%、1.30%和1.33% [3] 债券 - 2025年5月末10Y国债收益率为1.67%，较4月末上行约5bp，虽投资者对资金面有担忧，但本阶段无需过度担心 [4] - 截至2025年5月末，我国存量信用债余额为29.69万亿元；5月信用债发行8093.05亿元，月环比减少44.62%，其中城投债发行量2616.01亿元，环比减少52.38%，同比减少9.81%，产业债发行量5477.04亿元，环比减少39.94%，同比增长25.76% [5] 行业研究 汽车 - 5月车市平稳，关注新势力新车型爬坡，短期价格战扰动板块情绪，关注自动驾驶L4商业化落地；看好以旧换新驱动下2025E国内销量提振前景，关注具备高阶智能驾驶能力的车企及配套供应链 [7] 房地产 - 5月TOP100房企全口径销售金额/面积分别为3178亿元/1513万平，同比为 - 10.4%/-20.3%，环比为+2.9%/+2.7%，单月同比表现较好的有中建壹品、融创中国、中国金茂等；推荐地产板块中国海外发展、招商蛇口等，物业板块招商积余、华润万象生活等 [8] 机械 - 5月29日“格物 - 致知”通用具身智能开发平台发布，看好人形机器人产业，关注高复杂度灵巧手功能实现相关企业及滚柱丝杠环节企业；工程机械行业需求持续改善，建议关注中联重科、徐工机械等 [9] 公司研究 通信 - 峰岹科技有望受益于工业领域需求增长，汽车及机器人领域提供增量需求，上调25 - 26年归母净利润预测为3.07/4.06亿元，较前次上调20%/25%，新增2027年归母净利润预测为5.38亿元，对应PE 61/46/34X，维持“增持”评级 [10] 纺服 - 上美股份旗下拥有多品牌，主品牌韩束表现优异，抓住抖音平台机遇，23 - 24年业绩高增长，韩束提质增长，小品牌构建增长曲线；预测25 - 27年归母净利润为10.6/13.8/17.4亿元，25年PE23倍，目标价86港元，首次覆盖给予“买入”评级 [11] 家电 - 欧普照明长期保持照明电工领域龙头地位，夯实内功推动毛利率增长，拓展海外业务；下调2025 - 2026年归母净利润预测至9.3/10.3亿元，较前次下调16%/17%，新增2027年归母净利润预测为11.4亿元，现价对应PE分别为14、13、12倍，维持“增持”评级 [12]

广州民营经济发展概况 - 广州民营经济增加值占GDP比重达42.3%，成为经济增长"主力军" [1] - 《广州市支持民营经济发展条例》实施一年，打造"产业友好型、企业友好型、企业家友好型"营商环境 [1] - 广州在用地、金融、人才、市场等多方面持续发力，护航民营企业高质量发展 [1] 魅视科技 - 非IP纯光纤坐席协作系统延时仅2毫秒，应用于航天指挥中心、机场塔台等安全性要求极高的场景 [1] - AI边缘计算解决方案应用于智慧城市建设，路口边缘计算一体机可提前计算右拐大车距离并提醒 [2] - 以布设AI摄像头10%的成本赋予普通摄像头AI功能，技术沉淀数十年并转向音视频AI处理 [2] - 产品服务于白云智慧城管项目，连续两年入选"数字政府创新成果与实践案例" [2] 维德科技 - 研发太阳能板基站，覆盖范围达100公里，阴天可持续运作3个月，全球独家生产 [2] - 新一代数字集群通信系统具有完全自主知识产权，应用于广东"村村通"应急通信网项目 [3] - 通过弹性用地政策降低购地成本约30%，资金投入产线升级和研发，核心技术突破提前6个月 [4] 宏景科技 - 深耕智慧城市20余年，核心技术包括智能传感、GIS可视化、BIM建模等 [3] - 智慧城市解决方案涵盖医疗、教育、社区、楼宇等领域，与国内头部设备厂商深度合作 [3] - 具备算力资源集群能力，为多家AI大厂提供算力服务 [3] 广州政策支持 - 土地供给推出"1+3"政策体系，通过弹性出让、工业物业分割等模式降低企业用地成本 [3] - "信易贷"平台服务企业超92万家，累计发放贷款2700亿元，为科技型中小企业减免税费近亿元 [3] - 人才政策为高层次人才提供住房、子女入学便利，"六类"人才子女享受户籍适龄儿童同等入学待遇 [4] 企业反馈 - 黄埔区建立"亲""清"政商关系，跨部门协调解决企业应收账款回款问题 [5] - 白云区政府"懂业务、懂技术"，提供清晰需求推动企业技术创新 [5] - 政府部门帮助企业对接跨区域数字化应用场景，助力产品服务走向全国 [5] 慕恩生物 - 推出20多款微生物肥料、农药产品，2023年销售额超1亿元，2024年预期翻番 [4] - 布局微生物医药和蛋白领域，拥有10余个在研药物管线和8个食用蛋白、饲用蛋白管线 [4]

报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 算力卫星升空增强再生转发能力，下半年低轨卫星众测能力或超预期，“算力上天”或成算力网络建设重要一环 [4][10] - “金穹”天基导弹防御系统发布，加强轨道资源战略价值，卫星互联网基础设施加速落地 [4][11] - 我国可回收火箭计划试飞、商业发射场地扩建，卫星互联网有望放量发展 [4][12] - 工信部等多部门发布多项计划，推动算力、供应链、电子信息制造等领域发展，加速相关领域国产替代进程 [4][14][15][17] - 国家数据局研究制定培育全国一体化数据市场政策文件，相关政策出台有望为数据资产入表、交易定价和流通提供稳定基础 [4][18] - 本周通信板块走势稍强于上证指数，建议关注国产算力及卫星互联网投资机会 [4][19] 各部分总结 投资策略 投资要点 - 算力卫星升空，5月14日太空计算卫星星座发射，“三体计算星座”总算力可达1000POPS，“星算”计划构建天基算力网络，再生转发载荷可减少传输损耗 [4][10] - “金穹”天基导弹防御系统发布，计划3年内全面运转，耗资约1750亿美元，俄乌冲突凸显低轨卫星战略价值 [4][11] - 发射端和地面基建逐步完善，我国商业航天公司计划发射可回收火箭，海南商业航天发射场二期项目开工建设 [4][12] 行业要闻 - 工信部印发《算力互联互通行动计划》，到2028年基本实现全国公共算力标准化互联，建议关注寒武纪等企业 [4][14] - 商务部等8部门印发《加快数智供应链发展专项行动计划》，到2030年形成可复制推广模式，建议关注中国移动等企业 [4][15] - 工信部等3部门制定《电子信息制造业数字化转型实施方案》，到2027年先进计算、人工智能深度赋能行业发展，建议关注中兴通讯等企业 [4][17] - 国家数据局研究制定培育全国一体化数据市场政策文件，相关政策出台有望稳定数据交易基础，建议关注中国移动等企业 [4][18] 本周（5月26日 - 6月1日）回顾及重点关注组合 - 本周通信(中信)上涨1.84%，卫星导航、低空经济、射频及天线涨幅居前，建议关注国产算力及卫星互联网投资机会 [4][19] - 下周关注国产算力及卫星互联网相关企业，如寒武纪、海光信息等 [23] - 长期关注运营商、通信基建等多领域企业，如中国移动、中国铁塔等 [24] 行业新闻 运营商板块 - 铁塔智联采购2025年低空AI感知中试子平台设备及相关服务 [25] - 中国广电IT云资源池一期工程维保服务项目公示中标候选人，新华三技术有限公司综合排名第一 [25] 主设备板块 - 江苏移动等联合华为完成面向车路云一体化的核心网多源融合感知技术试点，实现多源感知数据融合与计算 [26] 光通信板块 - 中国电信政企OTN（城域网部分）扩容集采，华为、中兴、烽火中标 [27] - 中国电信2025年ROADM扩容集采，华为、中兴、烽火中标 [28] 物联网板块 - 广电总局修订行业标准，增加机顶盒对星闪无线通信技术的支持 [28] - 我国星闪标准写入ITU无线接入建议书 [29] - 智能设备数据增速位居前列，5G+云+AI重塑物联网，天翼物联节能效果显著，AIoT在农业领域有出色表现 [30] 智能终端板块 - 2025年Q1中国智能手机市场华为份额第一，受国补推动市场销量同比增长2.5% [30] 数据中心板块 - 中国电信等联合启动算力互联网试验网建设，开启算力普惠新时代 [31] - DeepSeek宣布R1小版本试升级，新版在代码生成等方面表现出色 [31] 工业互联网 - 中国石油发布3000亿参数昆仑大模型，标志其在人工智能领域迈出关键一步 [31] 卫星互联网/商业航天 - 原中国电信总经理任中国航天科技外部董事 [32] 低空经济 - 四川自贡加强低空飞行安全监管，提高空域使用效率，《自贡市低空飞行服务管理办法（试行）》6月1日起施行 [33] - 重庆发布首批低空经济应用场景机会清单和能力清单，推动低空经济发展 [34] 上市公司公告 - 润建股份成为中国移动广东公司家集客接入施工服务项目中标候选人，中标规模合计37354.30万元（含税） [35] - 立昂技术持股5%以上股东九益稳健1号基金减持股份，截至5月26日持股比例降至5% [36][37] - 广东九联科技筹划重大资产重组，拟收购能通科技51%股份，目前各相关方未签署正式股份转让协议 [38] - 广东通宇通讯股东金字塔和谐1号私募证券投资基金计划6月18日至9月17日减持不超过200万股 [39] - 北京北纬通信回购注销2524000股限制性股票，回购资金6443866.91元，公司股份总数减少 [40] - 惠州硕贝德无线注销4934982股回购股份，公司总股本变更 [42] 大小非解禁、大宗交易 - 本周菲菱科思、有方科技等公司有大小非解禁 [44] - 本周会畅通讯、中际旭创等公司有大宗交易 [45]

市场整体资金流向 - 沪深两市主力资金净流出91.89亿元，创业板净流出42.49亿元，沪深300成份股净流出17.85亿元 [2] - 申万一级行业共20个上涨，美容护理行业涨幅居首达3.86%，纺织服饰、综合行业均涨超2%，银行、农林牧渔、医药生物、有色金属和社会服务等行业涨幅均超1% [2] - 11个下跌行业中，家用电器行业跌2.1%居首，钢铁行业跌幅超1%，煤炭、建筑材料、环保、房地产等行业跌幅居前 [2] 行业资金流向 - 10个行业获主力资金净流入，交通运输行业净流入居首达7.06亿元，有色金属、纺织服饰、煤炭行业净流入均超3亿元 [2] - 21个行业主力资金净流出，计算机行业净流出24.15亿元居首，电子、汽车和国防军工行业净流出均超10亿元，机械设备、电力设备、基础化工、建筑装饰等行业净流出金额居前 [2] 个股资金流向 - 30股主力资金净流入超1亿元，其中5股净流入超2亿元 [3] - 传媒股掌趣科技主力资金净流入5.44亿元居首，创2023年12月6日以来新高，连续3日累计净流入7.27亿元 [3] - 远程办公龙头股二六三涨停，主力资金净流入3.05亿元，创2024年12月3日以来新高 [4] - 山东矿机、新金路、德邦股份和千红制药等涨停股获主力资金净流入金额居前 [5] - 近40股主力资金净流出超1亿元，其中14股净流出超2亿元 [6] - 海格通信主力资金净流出9.29亿元居首，五粮液净流出4.81亿元居次席 [7] - 光启技术跌停，主力资金净流出4.15亿元，四机构专用席位净卖出4.19亿元 [8] 尾盘资金动向 - 尾盘两市主力资金净流出8.1亿元，创业板尾盘净流出4.46亿元，沪深300成份股尾盘净流入1.09亿元 [9] - 19股尾盘主力资金净流入超2000万元，其中8股净流入超3000万元 [10] - 雪人股份尾盘净流入1.37亿元居首，北陆药业、孩子王、德邦股份尾盘净流入均超3000万元 [10] - 22股尾盘主力资金净流出超3000万元，其中12股净流出超4000万元 [10] - 恒宝股份、云内动力尾盘净流出金额均超亿元，前者涨停后者跌停 [11] ETF资金流向 - 食品饮料ETF(515170)近五日跌0.34%，市盈率20.98倍，主力资金净流出446.3万元 [13] - 游戏ETF(159869)近五日涨2.02%，市盈率53.42倍，份额增加2400万份，主力资金净流入3294万元 [13] - 科创半导体ETF(588170)近五日涨1.35%，主力资金净流入717万元 [13] - 云计算50ETF(516630)近五日跌0.84%，市盈率91.52倍，份额增加200万份，主力资金净流入5.8万元 [14]