公募基金2025年持仓核心观点 - 公募基金作为管理规模超37万亿元的“超级主力”，其2025年持仓偏好经历了明显的“科技化”转型，行业配置从传统消费、金融板块切换至科技成长板块 [1][9] 前十大重仓股变化 - **宁德时代**全年稳居重仓股首位，持股市值从第一季度的1468亿元波动至第四季度的1819亿元 [1][3] - **贵州茅台**作为传统消费标杆，排名与市值持续下滑，从第一季度第二位（1428亿元）降至第四季度第五位（1193亿元） [3][10] - **腾讯控股**排名相对稳健，多在第二至第四名之间波动，第四季度持股市值为1308亿元 [3][10] - **科技股是最大变量**：**中际旭创**一季度未入前十，三季度以1111亿元空降第五，四季度以1628亿元跃居第二；**新易盛**同样上半年缺席前十，三季度以1101亿元位列第六，四季度以1251亿元排名第四；**寒武纪**从三季度第八延续至四季度第九；三者均属AI算力产业链核心标的 [10] - **传统金融股排名下滑**：招商银行、中国平安排名有所下滑；阿里巴巴-W排名出现波动；紫金矿业在多个季度出现在榜单中，排名相对稳定 [10] 前十大重仓行业变化 - **电子行业**在2025年四个季度均位居公募基金重仓行业首位，投资市值从第一季度的5189亿元增长至第四季度的7745亿元 [6] - **食品饮料行业**从第一季度第二位（3039亿元）逐渐下滑至第四季度第七位（2476亿元） [6][12] - **医药生物行业**在前三季度排名靠前，但在第四季度被电力设备、通信等板块超越，跌至第四位（3459亿元） [6][12] - **电力设备行业**排名从年初第四位（2768亿元）上升至第四季度第二位（3775亿元） [6][12] - **通信行业**从年初未入前十，到第四季度跃升至第三位（3576亿元） [6][12] - **非银金融和银行板块**排名整体有所回落；**有色金属行业**在第四季度进入前六（2933亿元） [7][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年基金四季报数据显示，主动股混基金的股票仓位下降且主要为主动减仓，在创业板的配比延续增加，主动加仓方向为有色金属、通信、非银金融行业 [1] 根据相关目录分别进行总结 仓位分析：股票仓位有所下降，基本为主动减仓 - 整体来看，公募基金的整体仓位略有下降，权益基金整体仓位为86.47%，较上季度下降0.77个百分点，整体主动减仓幅度约为0.77%，仓位下降或主要源于基金管理人的主动减仓行为 [7] - 主动股票型（老）基金仓位约90.58%，较上季度下降0.46个百分点，混合型（老）基金平均股票仓位85.76%，下降0.82个百分点，整体股票仓位下降；高仓位基金数量较上期减少287只，其余仓位基金数量增加 [8][11] - 2025年四季度约42.53%的主动股混基金仓位上升，42.53%的基金主动加仓，57.47%的基金主动减仓 [12] - 中小公募基金管理人整体仓位差异较大，2025年四季度重仓前五大公司为安联、同泰、朱雀、富达、瑞达，轻仓前五大为渤海汇金资管、红塔红土、华泰证券资管、百嘉、华泰柏瑞；增仓前五大为益民、国融、达诚、瑞达、渤海汇金资管，减仓前五大为金元顺安、兴华、贝莱德、华泰证券资管、兴合 [14][15][17] 重仓板块分析：创业板配比延续提升 - 相较2025年三季度末，主动股混基金在创业板的配置比例小幅提升至24.82%，增加1.32%，主板、科创板、北交所均略有下降，主板占比约58.48%，减少0.49%，科创板减少0.69%，北交所减少0.14% [17] - 主动沪港深基金的港股配置比例约占26.67%，较2025年三季度末下滑6.76个百分点 [20] 重仓股特征分析：偏配科技板块，兼顾电池、有色、白酒等行业 - 主动股混基金重仓持股市值前十的个股中，3只来自创业板，2只来自港交所，2只来自上海主板，2只来自深圳主板，1只来自科创板；科技股居多，包括光模块、国产算力等，也有动力电池、有色金属、白酒等非科技行业龙头 [23] - 与上季度末相比，2025年四季度寒武纪和东山精密上榜，工业富联和中芯国际掉出前十；宁德时代等配置力度下降，中际旭创、新易盛等光模块标的持有市值分别提升211.39亿元、79.27亿元 [23] - 2025年四季度机构主动加仓比例前十的个股集中在电子、电力设备等高端制造领域，兼顾有色金属、保险等非科技板块标的 [27] 重仓股风格分析：“抱团”度下降，偏向大盘成长 - 截至2025年四季度末，主动股混基金重仓持股市值最高的前5%个股合计市值占基金总股票投资市值的36.23%，较三季度末下降2.55%；出现次数最多的前5%个股合计出现次数占所有重仓股个数的51.26%，较上季度末下降约0.70%，“抱团”效应减弱 [29] - 2025年四季度末，主动股混基金整体更偏向大盘成长风格，对小盘价值类资产的配置力量稍有下降 [31] 重仓行业分析：主动增持有色、通信和非银，减持传媒和商贸零售等 - 2025年四季度末，主动股混基金重仓股前五大行业为电子、电力设备、通信、医药生物和有色金属，电子仍为第一大重仓行业，但占比回落1.26%，通信和有色金属行业分别上升1.91%和2.00%，医药生物行业占比下降1.73% [32] - 机构主动增持有色金属、通信和非银金融等行业，减持传媒和商贸零售等行业，主动增持幅度分别为1.07%、0.84%、0.74%，主动减持比例分别为1.26%、1.09% [33] 大中型公募管理公司：电子行业成主动增减持焦点 - 主动股混资产规模排名前20基金公司2025年四季度末重仓的第一大行业仍为电子，出现频次达19次，电力设备和通信行业出现频次达10次，医药生物和有色金属出现频次分别为7次和6次 [37] - 2025年四季度，大中型基金公司主动加仓的主要方向为有色金属、电子、通信和非银金融行业，分别有4家、4家、3家和3家公司将其作为第一大主动提升配置比例的行业；首选主动减持电子行业的大中型权益基金公司数量最多，共5家，机构对电子行业分歧较大 [39]

市场表现与板块动态 - 1月23日，吃喝板块震荡盘整，食品饮料ETF华宝（515710）全天于水面附近震荡 [1] - 成分股中，大众品涨幅居前，莲花控股大涨超4%，星湖科技、酒鬼酒、金达威等多股涨超1% [1] - 部分白酒股表现不佳，山西汾酒、洋河股份等小幅飘绿，拖累板块走势 [1] 机构观点：白酒行业分析 - 国泰海通证券认为，白酒股价已基本反映市场预期，板块估值分位偏低、股息率具备吸引力，且对宏观环境变化敏感，在政策预期引导下，股价有望先于基本面见底 [3] - 国金证券认为，当下至2026年春节前是行业价盘最为承压的时期，市场对白酒行业价盘的悲观预期有望环比修正，行业价格竞争进一步加剧的概率不高，酒企将聚焦各自核心价位和优势市场 [3] - 中信建投指出，跨年行情或呈现“成长先行、白酒蓄力”的特征，当前资金更倾向于布局零食、乳业等景气度明确、弹性更高的赛道，白酒板块处于“磨底蓄力”阶段，随着春节临近，终端备货需求启动，头部酒企批价企稳、库存回落，预计春节后白酒或将迎来估值修复行情 [4] - 华安证券表示，预期2026年后续消费头部企业的下跌空间有限、向上弹性更大，价值洼地值得重视，原因在于股息率水平已值得重视，且长期视角消费可以穿越周期 [4] 估值与配置时机 - 吃喝板块估值处于历史低位，当前或为板块左侧布局较好时机 [3] - 截至1月22日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）标的指数细分食品指数市盈率为19.42倍，位于近10年来2.1%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] 产品结构与投资工具 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [5] - 该ETF前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [5] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局 [5]

市场表现 - 2026年1月23日，吃喝板块整体震荡盘整，反映板块走势的食品饮料ETF华宝（515710）全天价格在0.575元附近震荡，当日涨跌幅为0.00% [1][9] - 板块内部分化明显，大众品涨幅居前，其中莲花控股大涨超**4%**，星湖科技、酒鬼酒、金达威等多股涨超**1%** [1][9] - 部分白酒股表现不佳，山西汾酒、洋河股份等股价小幅下跌，拖累板块整体走势 [1][9] 机构观点：白酒板块 - 国泰海通证券认为，白酒板块当前股价已基本反映市场预期，板块估值分位偏低、股息率具备吸引力，且对宏观环境变化敏感，在政策预期引导下，股价有望先于基本面见底 [2][10] - 国金证券指出，当下至2026年春节前是行业价盘最为承压的时期，市场对白酒价盘的悲观预期有望环比修正，行业价格竞争进一步加剧的概率不高，酒企将聚焦核心价位和优势市场开展消费者培育 [3][11] - 中信建投认为，白酒板块处于“磨底蓄力”阶段，随着春节临近，终端备货需求启动，近期头部酒企批价企稳、库存回落的边际变化已开始显现，预计春节后随着消费场景修复与需求集中释放，白酒或将迎来估值修复行情 [4][12] - 华安证券表示，在风格极致分化下，预期2026年后续消费头部企业下跌空间有限、向上弹性更大，价值洼地值得重视，原因在于股息率水平已值得重视，且消费长期视角可以穿越周期 [4][12] 机构观点：行业整体与配置 - 多家机构认为吃喝板块估值处于历史低位，是左侧布局较好时机 [3][11] - 数据显示，截至2026年1月22日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）标的指数——细分食品指数的市盈率为**19.42倍**，位于近10年来**2.1%** 的分位点，凸显中长期配置性价比 [3][11] - 中信建投指出，当前跨年行情或呈现“成长先行、白酒蓄力”的特征，市场资金更倾向于布局零食、乳业等景气度明确、弹性更高的赛道，这类板块在政策与产业趋势共振下，月度数据持续改善，成为跨年行情核心驱动力 [4][12] 相关投资工具 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，其资产配置约**6成**仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近**4成**仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [4][5][13] - 该ETF的前十大权重股包括“茅五泸汾洋”（即贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份）、伊利股份、海天味业等 [4][5][13] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）进行布局 [5][13]

投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [4] - 目标价格：31.90元 [4] - 核心观点：公司2025年第四季度收入环比提速明显，产品结构持续优化，净利润加速高增长，展现出较高的增长质量，持续成长可期 [1] 财务表现与预测 - **营业收入**：2024年实现11.52亿元，同比增长32.6%；2025年预计为13.79亿元，同比增长19.8%；2026-2027年预计分别为17.44亿元和22.00亿元，同比增长26.4%和26.1% [3] - **归母净利润**：2024年实现2.46亿元，同比增长27.3%；2025年预计为3.66亿元，同比大幅增长48.9%；2026-2027年预计分别为4.80亿元和6.37亿元，同比增长31.2%和32.8% [3] - **盈利能力**：销售毛利率预计从2024年的33.7%提升至2027年的42.6%；销售净利率预计从2024年的21.3%提升至2027年的29.0%；净资产收益率预计从2024年的14.6%提升至2027年的21.3% [11] - **每股收益**：2024年为0.58元，2025-2027年预测分别为0.87元、1.14元和1.52元 [3] - **估值水平**：基于最新股本摊薄的市盈率，2024年为38.44倍，预计2025-2027年将分别降至25.82倍、19.68倍和14.82倍 [3] 季度业绩与增长动力 - **2025年第四季度业绩**：单季度营收4.1亿元，同比增长23.8%；归母净利润1.0亿元，同比增长60.6%；扣非净利润1.0亿元，同比增长72.1%；单季度收入和利润环比2025年第三季度均呈现加速增长 [10] - **业绩高增驱动因素**：1) 产品结构优化，膳食纤维系列中高毛利的抗性糊精产品销售占比提升；2) 依托研发技术推进生产工艺改造，优化物料成本结构，降低直接材料成本；3) 产品订单需求增加，产能利用率进一步提升 [10] - **产能与项目**：在膳食纤维产能偏紧状态下，高毛利抗性糊精产品保持高增长，低毛利聚葡萄糖产品主动收缩以优化产能结构；后续国内膳食纤维综合提升项目投产有望带来新增量，缓解产能紧张状态 [10] 成长前景与业务拓展 - **海外市场拓展**：2025年定制化高毛利的抗性糊精产品在海外市场持续突破；上海、济南等销售子公司已成立，泰国产能正在建设中 [10] - **新产品潜力**：阿洛酮糖、益生元产品未来在海外市场的推广突破有望进一步加强；同时，国内健康消费趋势强化，下游厂商对阿洛酮糖的应用创新逐步推进，潜在市场空间大 [10] - **行业地位**：公司阿洛酮糖产品及产能处于行业领先地位，未来成长潜力充足 [10] 市场数据与估值比较 - **交易数据**：公司总市值为94.42亿元，总股本及流通A股均为4.20亿股 [5]；52周股价区间为16.17-28.55元 [5] - **股价表现**：过去12个月绝对升幅为74%，相对指数升幅为46% [9] - **资产负债表摘要**：股东权益为18.78亿元，每股净资产4.47元，市净率（现价）为5.0倍，净负债率为-16.51% [6] - **可比公司估值**：参考安琪酵母与科拓生物，2026年预测市盈率平均值约为28倍 [12]；报告基于公司较强的产品需求成长性和较高业绩增速，给予2026年28倍市盈率估值 [10]

投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“增持”评级 [4][10] - 目标价格：上调至31.9元（前次30.16元） [4][10] - 核心观点：公司2025年第四季度收入环比提速明显，产品结构持续优化，净利润加速高增长，展现出较高的增长质量，未来持续成长可期 [1][10] 财务表现与预测 - **营业收入**：2025年预计为13.79亿元（同比+19.8%），2026年预计为17.44亿元（同比+26.4%），2027年预计为22.00亿元（同比+26.1%）[3][10][11] - **归母净利润**：2025年预计为3.66亿元（同比+48.9%），2026年预计为4.80亿元（同比+31.2%），2027年预计为6.37亿元（同比+32.8%）[3][10][11] - **单季度业绩**：2025年第四季度单季营收4.1亿元（同比+23.8%），归母净利润1.0亿元（同比+60.6%），扣非净利润1.0亿元（同比+72.1%），收入和利润环比第三季度均呈现加速增长 [10] - **盈利能力**：销售毛利率预计从2024年的33.7%提升至2025年的39.7%，并持续优化至2027年的42.6% [11] - **每股收益**：2025-2027年预测每股收益（EPS）分别上调至0.87元、1.14元、1.52元 [3][10] - **净资产收益率**：预计从2024年的14.6%提升至2027年的21.3% [3][11] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于最新股本摊薄，2025年预测市盈率（P/E）为25.82倍，2026年为19.68倍，2027年为14.82倍 [3][11] - **目标价依据**：参考可比公司平均估值，考虑公司产品需求成长性较强、业绩增速较高，给予2026年28倍市盈率 [10] - **市值与股价**：公司总市值为94.42亿元，总股本4.20亿股，52周股价区间为16.17-28.55元 [5] - **近期表现**：过去12个月绝对升幅为74%，相对指数升幅为46% [9] 成长驱动因素 - **产品结构优化**：膳食纤维系列中高毛利的抗性糊精产品销售占比进一步提升，带动利润增长 [10] - **成本优化**：依托研发技术推进生产工艺技术改造，优化物料成本结构，降低直接材料成本 [10] - **产能利用率提升**：随着产品订单需求增加，产能利用率进一步提升，在膳食纤维产能偏紧状态下，高毛利抗性糊精产品保持高增长 [10] - **产能扩张**：国内膳食纤维综合提升项目投产后有望带来新增量，缓解产能紧张状态 [10] - **海外市场拓展**：定制化高毛利的抗性糊精产品在海外市场持续突破，上海、济南等销售子公司已成立，泰国产能建设中 [10] - **新产品潜力**：阿洛酮糖、益生元产品未来在海外推广有望突破，同时国内健康消费趋势强化，下游厂商对阿洛酮糖的应用创新逐步推进，潜在市场空间大 [10]

事件与核心观点 - 近期人民币汇率加速升值，离岸人民币于12月25日破7，在岸人民币于1月22日达到6.96，经济动能增强与出口竞争力提升有望支撑人民币保持升值态势 [1] - 复盘历史，在人民币升值周期中，食品饮料板块通常能跑赢大盘，本轮升值有望通过降低进口成本、提振内需景气、吸引外资增配三条路径，推动板块迎来成本、需求与估值的共振修复 [1] 历史复盘与板块表现 - 复盘2020年5-11月及2022年11-12月两轮人民币升值周期，食品饮料板块相对沪深300的超额收益分别达18%和12%，显著跑赢大盘 [2] - 本轮人民币升值周期同样有望带动食品饮料板块迎来成本下降、需求景气度抬升及估值修复的三重共振 [2] 成本端影响 - 人民币升值将降低进口原料的折算价格，推动制造成本下行，进而带来盈利改善 [2] - 涉及的核心进口原材料包括大豆、棕榈油、燕麦、大麦、树坚果等 [2] 需求端影响 - 内需修复是汇率走强的底层支撑，而人民币升值将进一步降低企业补库成本 [2] - 这将推动行业从“被动去库”转向“主动补库”，补库扩产会强化内需韧性，形成正向循环 [2] - 食品饮料作为必选消费，内需复苏确定性更强，景气度有望持续抬升 [2] 资金端与估值影响 - 人民币升值周期下流动性持续宽裕，外资流入A股动力增强，带来板块流动性溢价 [2] - 食品饮料作为外资持仓占比较高的消费板块之一，有望迎来外资增配带来的估值修复 [2] 投资主线与标的 - 成本红利主线：重点推荐西麦食品、立高食品、妙可蓝多、洽洽食品、H&H国际控股 [3] - 景气度抬升主线：重点推荐安井食品、千味央厨、优然牧业、现代牧业、新乳业、万辰集团 [3] - 估值修复主线：重点推荐伊利股份、蒙牛乳业、仙乐健康、卫龙美味、盐津铺子 [3]

文章核心观点 - 广西通过实施“商标品牌强桂”战略，构建了商标与地理标志“双轮驱动”的发展新格局，在“十四五”期间实现了商标品牌数量与价值的跨越式增长，并以此作为推动区域经济高质量发展和乡村振兴的重要引擎 [1] 战略与政策框架 - 广西构建了以《广西落实〈知识产权强国建设纲要（2021—2035）〉实施方案》为统领的“1+N”政策框架，并建立区市县三级责任传导机制，形成28个部门联动的共治格局 [2] - 全国商标代理信用评价管理改革试点落地广西，率先完成首轮评价，对50家代理机构、105名从业人员进行信用计分公示并实施分级分类监管 [2] - 国家知识产权局商标业务广西自贸试验区南宁片区受理窗口于2025年12月31日正式运行，填补了自贸试验区商标受理业务专属服务空白 [2] - 广西已布局128个商标品牌指导站、16个商标受理窗口，形成全覆盖公共服务网络，全年办理商标业务9580件，南宁窗口业务量连续4年位居全国前10 [2] 商标品牌发展成果 - “十四五”期间广西有效注册商标总量突破60万件，较“十三五”末翻了一番 [1] - 广西有13个商标品牌入围“中国500最具价值品牌”，总价值3233.39亿元，同比增长58.7% [1] - 柳工集团“柳工”组合商标获司法认定，成为装备制造业标杆 [4] - 2025年，“蓝天”“铁拳·桂在真打”等专项行动查办商标违法案件1047起 [4] - 广西深化“千企百城”价值提升行动，服务经营主体6万余家，举办国际商标培训6场，培育高层次人才700余人 [4] - 广西推出“商标贷+地标贷”，实现质押融资14.4亿元，其中中小微企业占比超六成 [4] 地理标志培育与运用 - 广西拥有地理标志360个，12个地理标志入围中国区域品牌百强榜，上榜数量连续3年居全国第二 [1] - 广西创新实施地理标志“挖掘—培育—保护—运用”全链条工作机制，将155个农产品地理标志转化为地理标志产品，转化数量排名全国第4 [3] - 2025年新增地理标志保护产品3个、地理标志证明商标两件 [3] - 3个国家地理标志保护示范区通过验收，柳州螺蛳粉、梧州六堡茶两个国家地理标志保护示范区经验入选全国典型案例 [3] - 已有2105家经营主体获得地理标志专用标志核准使用，用标覆盖率达79.17% [3] - 建成19个自治区级运用促进项目，地理标志产品直接年产值突破260亿元，带动就业超500万人 [3] 品牌保护与国际化 - 广西对柳州螺蛳粉、六堡茶、双钱龟苓膏等重点产业商标实施海外维权监控，监测分析1123个涉外商标，发送风险告知函33份，成功驳回“阿嬷手作”等商标海外抢注申请 [4] - 为五菱、玉柴等企业对接快速审查，助力“宝骏”商标快速注册 [4] - 2025年11月，广西受世界知识产权组织邀请出席日内瓦会议并举办中国（广西）地理标志产品展，推动六堡茶、合浦南珠、坭兴陶等品牌走向全球 [5] - 借助中国品牌日、中国—东盟博览会等平台，开展“桂有优品——广西品牌天下行”活动 [5] - 12个地理标志纳入中欧互认名录，两个入选“一带一路”推广清单 [5]

市场环境与基金经理观点 - 2025年四季度市场出现明显分化 科技赛道投资拥挤且估值存争议 顺周期与内需资产在低预期中反复博弈 市场关注点从方向转向回报、周期与风险的匹配关系 [1] - 四季度市场整体震荡上升 商业航天、铜铝大宗商品、化工、通信和保险收益较好 顺周期资产出现调整 市场呈现明显的主题投资迹象 [4] - 基金经理认为2026年中国经济的首要任务是扩大内需 其效果和发力点将是重要投资方向 A股市场整体估值已回到历史合理水平 2026年市场将更多由基本面主导 [6] - 基金经理并未否定科技与AI的长期趋势 但在阶段性拥挤与估值高位的背景下 更强调风险防范与结构均衡 2026年组合更可能依赖基本面与周期演进 而非单一主题推动 [8][9] 组合持仓结构与配置方向 - 嘉实动力先锋前十大重仓股为宁德时代、信达生物、湖南裕能、药明康德、豪威集团、中矿资源、璞泰来、农夫山泉、天齐锂业、小鹏汽车 [2] - 组合配置呈现多线结构 第一条线为新能源、锂电、新能车产业链 覆盖电池、材料与资源、整车等环节 基石组合包括宁德时代、湖南裕能、中矿资源、璞泰来、天齐锂业、小鹏汽车 [3] - 第二条线为医药与创新资产 包括信达生物和药明康德 体现对创新药产业链的持续关注 豪威集团则体现对半导体产业的视角 [3] - 第三条线为大消费方向 如农夫山泉 后者是食品饮料中少有的两个百亿级单品赛道之一 整体组合未在单一主题上极高集中度 而是通过多条主线并行分散捕捉机会 [3][4] 对科技与AI板块的评估 - 随着科技等赛道越来越拥挤以及AI闭环迟迟无法落地 对AI的冷思考引发海外市场预期摆动 机构持仓TMT资产已达历史极值水平 市净率估值也在历史高位 [5] - 越来越多的投资者和业界因害怕踏空AI产业革命 投入大量资金于数据中心等基础设施建设及相关资产 [5] - 基金经理强调需关注相关资产的回报 指出若过去三年海外云厂商的资本开支无法在未来三年取得良好回报 叠加算力技术革新导致老数据中心成本竞争力下降 未来将面临较大财务压力 [6] - 若最终客户无法产生良好回报 算力投资的需求侧不确定性可能上升 当前所谓的安全市盈率将面临较大的企业盈利预期挑战 对狭义科技资产的风险防范将是2026年最重要任务之一 [6] 长期看好方向与具体聚焦 - 长期看好新能源、新科技、新消费和创新药等“四新”资产 但需要更加聚焦于具体领域 [7] - 具体聚焦方向包括：景气处于大周期起点的锂电池、具身智能应用带来的局部科技硬件、符合人民群众消费改善的消费资产 以及业绩驱动的创新药产业链 [7] 对周期资产与全球风险的判断 - 需要关注人民币升值可能带来的外资增持可能性 中国各行业龙头公司因其较长竞争力和低于国际可比的估值 被视为全市场最具吸引力的资产 [7] - 目前肉类、玉米、牛奶和能源相关产品都处于五到十年周期的底部区域 部分产品已出现价格趋势上涨 [7] - 2026年需密切关注全球能源品和农产品价格的上涨风险 若价格上涨引发全球再通胀 可能影响海外利率 进而引发全球资产定价的新变化 [7] 组合操作与调整策略 - 围绕对当下和2026年经济、市场环境的判断 逐步增加了内需和顺周期龙头资产的配置 加大组合的均衡性 [7] - 后续将继续根据宏观、中观环境变化 结合股票资产的估值水平 进行组合的动态平衡 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.09%报4938.40美元/盎司，COMEX白银期货涨3.86%报96.22美元/盎司 [4] - 美油主力合约收跌1.57%，报59.67美元/桶；布油主力合约跌1.39%，报63.63美元/桶 [5] - 伦敦基本金属全线上涨，LME期锡涨2.42%报52660美元/吨，LME期锌涨1.81%报3233美元/吨等 [5] 重要资讯 宏观资讯 - 2026年中国央行将实施适度宽松货币政策，降准降息有空间，1月23日开展9000亿元MLF操作 [8] - 特朗普称若欧洲出售美国资产将报复，美众议院通过拨款法案避免政府停摆 [8] - 特朗普表示对与伊朗贸易国家征25%关税措施将生效，其与北约就格陵兰问题有口头共识 [9] 能化期货 - 新加坡燃料油库存下降，轻质和中质馏分油库存上涨；全国浮法玻璃样本企业库存环比、同比均增加 [12] - 华东港口甲醇库存环比减少，迪拜石油事务局设定4月船期迪拜原油官方贴水 [13] 金属期货 - 高盛上调年底金价预测至5400美元/盎司，因私人投资者和央行需求增强 [15] - 2025年12月中国氧化铝、电解铝产量同比增长，几内亚矿山坍塌致6名矿工遇难 [15][17] - 日本铜冶炼厂谈判2026年加工和精炼费用，美国初请失业金人数变化不大 [17] - 1月狭义乘用车零售预计环比降20.4%、同比增0.3%，新能源零售渗透率约44.4% [18] 黑色系期货 - 1月中旬钢材社会库存小幅下降，澳大利亚铁矿石生产商上调2026财年发运目标 [20] - 螺纹钢产量、厂库转增，社库连增，表需转降；东博煤矿通过复工复产验收 [22] - South32锰矿四季度产量环比降、同比增，销量因运输能力提升增加；全国独立焦化厂吨焦盈利不佳 [22][23] 农产品期货 - 中方将考虑加方油菜籽贸易诉求；巴西港口等待装运食糖船只和数量增加 [25] - 美国出口商报告出口大豆，巴西大豆产量、出口量、压榨量预计增加，期末库存上升 [27] - 截至1月16日，美棉ON - call未点价卖出和买入订单环比增加 [27] 金融市场 金融 - A股、港股窄幅整理，商业航天概念股批量涨停，阿里巴巴支持平头哥独立上市 [29][31] - 蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已问询”，元气森林暂无IPO计划 [32][33] 产业 - 市场监管总局禁止公用事业领域企业新设合营企业，九部门促进药品零售行业发展 [33] - 多部门起草预制菜相关标准和公告，2025年我国智能设备制造业销售收入同比增长 [33][34] - 2026年多地二手房市场延续“翘尾行情”，中科院团队制冷技术获突破 [34] - AI带动存储器行业产值增长，2025年中国折叠屏手机出货量同比增长 [34] 海外 - 特朗普称格陵兰岛协议赋予美国军事进入权，威胁报复欧洲抛售美资产行为 [35] - 美国企图颠覆古巴政权，2025年Q3 GDP终值年化环比增长4.4% [35] - 2025年日本贸易逆差，出口额创纪录新高；日本央行或维持政策利率，分析师警告鹰派立场 [37] - 2025年韩国GDP同比增长1%，韩国实施《人工智能基本法》 [37] 国际股市 - 美国三大股指、欧洲三大股指、亚太主要股指多数收涨，英特尔发布财报 [38][40] 商品 - 高盛上调金价预期，国际贵金属期货收涨，美油、布油收跌，伦敦基本金属全线上涨 [41][42] 债券 - 国内债市震荡偏弱，美债收益率多数上涨 [44] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘上涨，人民币全球支付占比下降，美元指数下跌 [45] 重要事件日程 - 09:20中国央行公开市场有867亿元逆回购到期 [48] - 10:00国新办就2025年知识产权工作进展情况举行新闻发布会 [48] - 14:30日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会 [48] - 17:30英国央行货币政策委员格林发表讲话 [48] - 18:00世界经济论坛召开关于全球经济前景的专题讨论会 [48] - 日本央行公布利率决议和经济前景展望报告 [48] - 2026北京商业航天展暨大会1月23 - 25日举办 [48] - 银发经济产业创新发展大会1月23日举办 [48] - 深交所主板世盟股份1月23日申购 [48]