市场规模与结构 - 截至2026年3月27日，全市场ETF总规模约5.04万亿元，上周规模收缩主要由市场下跌驱动，但申赎贡献为正，显示资金在逆势净申购而非恐慌离场 [2] - 从结构看，股票型ETF是规模变动的主要来源，宽基ETF（-186.05亿元）和主题ETF（-182.96亿元）是主要拖累，策略ETF小幅正贡献（+27.34亿元）略有对冲 [8] - 整体份额增加74亿份但规模回落601亿元，其中股票型ETF份额增加107亿份但规模减少429亿元，表明申购资金在对冲下跌但未托住规模，债券型ETF份额+4亿份、规模+227亿元，表明是市场行情驱动 [9] - 股票型ETF在市场中占据主导，数量占比77.36%，规模占比57.56%，其中规模指数ETF规模最大，为14,244.47亿元，占比28.25% [14] 机构与产品表现 - 头部机构ETF普遍承压，但嘉实和南方在固收端逆势增长是上周最显著的边际变化，嘉实债券+61.8亿元且ETF +19.16亿元，南方债券+42.7亿元、ETF +13.55亿元 [2][16] - 从产品规模净增长看，主动资金流入是主要驱动力，AAA科创债以106.52亿元的申赎净流入大幅领先，净值贡献仅1.32亿元，固收类产品包揽申赎净流入前三 [19] 市场业绩与估值 - 上周境内权益端普遍小幅回撤但跌幅较前周明显收窄，沪深300周跌1.49%，估值分位降至77.51%，高估值压力有所缓解 [2][25] - 结构性亮点集中于周期资源与防御方向，化工ETF周涨3.65%，电力ETF周涨2.88%且年内累计涨幅达17.00%，估值分位仅42.09% [2][31] - 部分板块估值处于历史低位，证券ETF周跌3.88%但PB分位仅19.60%，恒生科技估值分位降至15.03% [2][31] - 强势行业中基础化工周涨3.31%但估值分位已达96.86%，有色金属周涨2.60%估值分位76.36%，追涨安全边际有限，而电力及公用事业周涨2.01%估值分位59.34%，性价比更优 [28] 资金流向分析 - 上周资金从权益宽基向固收方向迁移的趋势进一步延续，AAA科创债以107.83亿元净流入大幅领先，固收类品种包揽申赎净流入前三 [3][34] - 宽基ETF近5日净流入7.31亿元维持正值但动能收窄，60日维度仍净流出超万亿元，中期压力尚未解除 [3][37] - 策略ETF近5日净流入46.02亿元表现最佳，红利与自由现金流方向持续获资金支撑 [3][37] - 细分化工和有色金属上周分别大幅净流出26.09亿元和16.79亿元，显示追涨资金正在退潮 [38] - 跨境方面出现分化，恒生科技逆势流入15.78亿元，但港股通互联网流出18.15亿元 [3][38] 交易特征与拥挤度 - 债券型ETF中短融ETF海富通成交额约2,401.93亿元远超同类，但换手率从约297%进一步降至271%，配置资金交易频次持续下降 [4][58] - 股票型ETF呈现“宽基大盘主导成交、小盘增强主导换手”的格局，A500ETF系列包揽成交额前四，电子行业是当前交易最拥挤的方向 [4][60] - 科技类ETF近5日净流出49.26亿元，高拥挤度与资金流出并存 [4] 发行与上市动态 - 上周发行端边际收缩但储备端持续扩容，等待发行从37只大幅升至61只，混合型和债券型增量突出 [4][66] - 未来两周拟上市11只ETF，结合资金与拥挤度数据，农牧渔方向交投活跃且有申赎承接基础，新品上市条件相对较好，石油天然气方向短期资金面偏弱，港股通方向受益于恒生科技持续资金流入，跨境新品活跃度或优于A股同类品种 [4][67]

AI算力驱动下的电力投资新逻辑 - AI算力消耗进入全新量级，其稳定供给与绿色转型直接决定了算力的成本上限与合规门槛 [3][4] - AI背景下，电力产业链投资可划分为发电、送电、存电三个环节 [6] - 电力行业的投资逻辑已进化为具备重资产、低淘汰率特征的HALO资产 [5] 发电环节：电力与绿电的配置选择 - 电力指数覆盖全口径电能（含火电、水电、风电、光伏、核电），是行业整体表现的“晴雨表”，核心属性是公用事业与高红利，具备防御属性 [10][11][12] - 代表性电力指数的前三大权重股为长江电力(权重8.81%)、中国核电(权重7.56%)、三峡能源(权重6.41%) [13] - 绿色电力指数聚焦清洁能源运营，与碳中和政策及AI算力需求紧密相关，政策要求国家枢纽节点新建数据中心绿电占比须超过80% [15] - 市场主要绿电指数有两只：国证绿色电力指数对“绿色”定义更严格，火电占比低，成分股市值较小，弹性与波动性更大；中证绿色电力指数则包含相当比例火电，与电力指数成分股重合度高，走势相近 [16][19][21] - 截至2026年3月20日，发电环节相关ETF（不含当年上市品种）今年以来整体涨幅均在14%左右，例如电力ETF广发(159611.SZ)涨幅14.3%，绿色电力ETF嘉实(159625.SZ)涨幅14.8% [23][24] - 投资建议：稳健、追求分红与防守的投资者可关注电力指数或中证绿色电力相关产品；希望投资更纯粹“风光水”清洁能源的投资者可关注国证绿色电力指数相关产品 [25][26] 送电环节：电网设备的成长弹性 - 电网是电力输送的“高速公路”，在AI算力爆发驱动下，电网设备板块展现出比发电端更强的成长弹性，因为AI对电力供应的稳定性、电压和负荷要求极高，并催化了我国电网设备的出海需求 [27][28] - 国内电网投资明确增量：根据国家电网规划，“十五五”期间（2026-2030年）固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”期间增长40%，年均投资规模达8000亿元，特高压与配电网智能化改造是重点领域 [28][29] - 市场代表性指数为中证电网设备主题指数和恒生A股电网设备指数，两者目前成分股重合度约80%，走势相近；其中电网设备主题指数在电网设备领域纯度更高，权重占比超77%，能较好捕捉电网基建提速带来的设备订单红利 [30][31][32] - 截至2026年3月20日，送电环节相关ETF（不含当年上市品种）今年以来整体涨幅均在20%以上，高于发电环节，例如电网设备ETF(159326.SZ)涨幅达25.0% [34][35] - 电网设备板块属于高端制造，波动性通常大于发电企业，上涨动力来自确定的订单释放和全球能源基建浪潮 [35] 存电环节：储能的价值重估 - 储能是连接波动性新能源与数据中心连续用电严苛要求的关键枢纽，在算电协同体系中保障稳定性 [36] - 地缘冲突凸显全球能源安全底线，近期中东局势升级导致能源价格暴涨，放大了光储一体化的性价比优势 [36] - 科技发展与地缘政治两条宏观主线交汇，将储能的投资逻辑抬升至能源安全与算电协同的新高度 [36] 电力投资生态闭环总结 - 发电端提供稳定的基盘与防御价值 [41] - 电网设备端承接新基建的资本开支红利 [41] - 储能端在算力与能源安全的双重催化下迎来爆发式增长 [41] - 综合来看，电力投资已经形成逻辑严密的生态闭环 [1][41]

核心观点 本期市场成交热度下降，但赚钱效应边际上升。A股市场资金流向分化，融资资金小幅流入，而ETF资金和外资转为流出。港股方面，南下资金大幅流入，而全球外资则从美国流出，边际流入日本和韩国市场[5]。 1. 市场定价状态 - **市场情绪（下降）**：全A日均成交额下降至2.5万亿元，日均涨停家数降至65.4家，封板率降至70.0%[5]。 - **赚钱效应（上升）**：本期个股上涨比例上升至34.9%，全A个股周度收益中位数上升至-1.2%[5][9]。 - **交易集中度（上升）**：一级和二级行业交易集中度均上升，有10个行业换手率历史分位数处于90%以上，其中石油石化、煤炭等4个行业换手率处于99%以上[5][19]。 2. A股流动性跟踪 - **公募基金**：本期偏股基金新发规模上升至226.2亿元，但公募基金股票仓位整体下降[5][31]。 - **私募基金**：3月私募信心指数较2月下降0.1%，但仓位较前期边际上升（截至3月6日）[5][36]。 - **外资**：流出A股市场10.4亿美元（截至3月11日），北向资金成交占比历史分位数（MA5）降至24.5%[5][40]。 - **产业资本**：本期IPO首发募集2.9亿元，定增规模11.5亿元，未来一期限售股解禁规模为267.9亿元[5][51]。 - **ETF资金**：被动资金流入转流出，本期流出151.1亿元，被动成交占比环比下降至5.8%[5][57]。 - **融资资金**：本期净买入额上升至182.8亿元，成交额占比上升至9.5%[5][68]。 - **散户**：另类指标显示本期散户活跃度边际上升[5]。 3. A股资金行业配置 - **外资配置（截至3月11日）**：一级行业普遍流出，电子（净流出1.604亿美元）、电力设备及银行（净流出0.917亿美元）居前[5]。 - **融资配置（截至3月12日）**：电力设备（净流入60.5亿元）、基础化工（净流入40.7亿元）居前；有色金属（净流出40.4亿元）、国防军工（净流出12.2亿元）居前[5]。 - **ETF配置**：被动资金在行业层面呈净流出态势，公用事业（净流入26.1亿元）居前，石油石化（净流出41.5亿元）、医药生物（净流出21.5亿元）居前[5]。 - **龙虎榜资金**：环保、基础化工和计算机为龙虎榜行业前三[5]。 4. 港股与全球流动性跟踪 - **市场表现**：本期全球主要市场全线下跌，纳斯达克指数收跌-1.3%，印尼综指（-5.9%）领跌[5]。 - **港股流动性**：南下资金净买入额上升至524.4亿元，处于2022年以来96%分位（MA5）[5]。 - **全球外资流动（截至3月11日）**：全球外资边际流入日本市场（+15.7亿美元）和韩国市场（+25.7亿美元）。发达市场主动/被动资金净流动为-99.08亿/212.07亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动为-22.48亿/41.52亿美元[5]。

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 上周境内权益端整体偏弱，高估值宽基承压，债券提供对冲，电力等偏防御/资源属性板块相对占优；市场资金有从权益宽基向黄金、固收及部分主题 ETF 迁移的迹象，防御倾向明显；ETF 发行市场有所回落，新品供给节奏出现分化，能源与消费方向是近期新发布局的重点 [22][33][76] 各部分总结 规模：总量扩张与结构分层（市场/产品/机构） - 产品规模：截至 2026 年 3 月 13 日，全市场 ETF 共 1456 只，合计规模 52528.30 亿元；较上上周，整体份额增加 4 亿份但规模回落 502 亿元，股票型 ETF 数量不变、份额增加 16 亿份但规模减少 331 亿元 [15][16] - 机构规模：上周，TOP20 基金公司合计管理资产净值 23 万亿元，占比 62%，行业头部效应显著；易方达、华夏总规模领先且结构更均衡，天弘最偏货币型；较上上周，市场在权益与 ETF 端偏“减量”，增量更多集中在少数中型机构，机构间分化加大 [18][19][20] 业绩：涨跌分化与估值位置 - 大类 ETF：上周境内权益端整体偏弱，宽基普遍回撤，估值分位仍处高位；结构上出现明显分化，电力 ETF 上涨 3.88%，防御属性凸显，证券 ETF 下跌 1.68%，PB 分位仅 41.32%；债券小幅走强，跨境（QDII）同样偏弱，恒生科技估值分位仅 18.58%，处于历史低位 [22][23] - 中信一级行业指数：上周行业表现呈现明显分化，多数行业估值分位偏高但涨跌不一，强势行业集中于高估值区间，低估值板块整体偏弱 [28] - ETF 代表产品：截至 2026 年 3 月 13 日，沪深 300ETF 华泰柏瑞规模居前，债券类 ETF 成交活跃度突出；军工龙头 ETF、红利 ETF、科创 50ETF 估值处于历史高位，恒生科技 ETF、医药 ETF 估值仍处于历史较低位，低估值的港股科技和消费医药板块或值得重点关注 [29] 资金：板块流动性与净流入结构 - 全市场概览：截至 2026 年 3 月 13 日，全市场 ETF 总规模达 5.25 万亿元，较年初小幅缩水 0.77 万亿元，上市只数增至 1452 只，较年初新增 52 只；股票型 ETF 仍是规模主力，商品型 ETF 表现亮眼，货币型 ETF 和跨境 ETF 规模均较年初小幅增长 [36] - 大类资金：未提及核心内容 - 权益内部：截至 2026 年 3 月 13 日，主要宽基 ETF 资金整体偏弱，沪深 300 近 60 日持续净流出 2180.43 亿元；主题 ETF 和周期制造 ETF 是近期最主要的资金流入方向，宽基 ETF 则持续承压，存量资金正从宽基向主题和周期方向明显迁移 [49] - 股票型 ETF 申赎净流入 Top20：上周，电力与避险资产成为资金追捧的主要方向，电网设备 ETF 净流入居首，短融 ETF 海富通、自由现金流 ETF 等流入居前，恒生科技 ETF 未出现在本期 Top10 榜单 [53] - 杠杆资金：上周，可转债 ETF 博时融资净买入居首，科创 50ETF、香港证券 ETF 易方达等位列前列；Top50 融资净买入的结构特征和与申赎的关系有四种典型情形，上周市场整体申赎与融资共振偏弱 [55][56] ETF 交易拥挤度 - 成交额变化和换手率前十 ETF：截至 2026 年 3 月 13 日，ETF 市场总成交额约 2.7 万亿元，放量主要来自债券型 ETF，其次是股票型；债券型 ETF 高换手与高成交额并存，交易拥挤度分化显著；股票型 ETF 中，A500 相关 ETF 成交最活跃，大盘风格依然主导市场交易量，成长与平衡风格的博弈是当前股票型 ETF 交易的核心主线 [60][63][71] 发行动态 - 上周 ETF 发行市场有所回落，正在发行 66 只，环比 -14.29%，基金成立 30 只，环比 +328.57%，基金上市 0 只，环比 -100%；已公告未来两周拟上市 10 只 ETF，以股票型为主，能源与消费方向是近期新发布局的重点；与已有高热度品种重叠度较高的新品入场或能承接现有资金热度，石油天然气和证券类 ETF 同类品种短期交易活跃度或相对有限 [76][78]

市场规模 - 截至2026年3月6日，全市场ETF总规模达5.30万亿元，较年初缩水0.72万亿元，上市只数增至1,445只，较年初新增45只[2] - 股票型ETF规模为3.09万亿元，债券型为7,374.88亿元，商品型ETF年内上涨1,061.50亿元至3,566.12亿元，跨境ETF规模为9,465.75亿元，较年初增长137.43亿元[2] - 上周（2026.03.02-03.06）全市场ETF合计规模53,029.83亿元、份额33,703.54亿份，其中股票型ETF规模30,882.03亿元（占比58.24%），跨境ETF规模9,452.05亿元（占比17.82%）[6][7] - 较上上周（2026.02.24-02.27），整体份额增加309亿份但规模回落836亿元，股票型ETF份额增153亿份但规模减726亿元，跨境ETF份额增60亿份但规模减335亿元[7] 产品结构与业绩分化 - 股票型ETF中，宽基/规模指数ETF规模15,024.43亿元（占比28.33%），主题指数ETF规模10,737.04亿元（占比20.25%）[6] - 上周军工龙头ETF和红利ETF近5年PE分位数均接近100，科创50ETF达93.97，处于历史高位；而恒生科技ETF（15.57）、医药ETF（32.73）、电力ETF（44.71）估值仍处历史低位[2][18] - 上周境内权益端整体偏弱，沪深300下跌1.23%、中证500下跌3.62%、中证1000下跌3.82%，但周期制造方向的石油ETF逆势上涨8.20%[12] - 成长端估值抬升更突出，创业板综合现值81.12倍（中位数61.00倍），科创50现值69.76倍（中位数42.70倍）[14] 资金流向 - 上周资金整体呈防御倾向，宽基ETF持续净流出，沪深300近60日累计流出71.75亿元；商品型（黄金）与固收类ETF逆势获得资金青睐，SGE黄金9999年内净流入达877.57亿元[2][3] - 从大类来看，主题ETF（60日净流入2,016亿元）和周期制造ETF（60日净流入1,443亿元）是资金流入主线，宽基ETF则持续承压（60日净流出逾1.1万亿元）[3][33] - 上周能源与避险资产成为资金追捧主要方向，石油ETF（561360）以8.20%的周涨幅吸引65.98亿元净流入居首，黄金ETF华安净流入39.46亿元[34] - 细分化工ETF年内累计净流入369亿元，恒生科技ETF年内累计净流入177.79亿元[20] 机构规模与集中度 - 上周TOP20基金公司合计管理资产净值23万亿元，在全市场中的占比62%，行业头部效应显著[8] - Top10基金公司以货币与权益（股票+ETF）为核心，易方达货币规模7,542.71亿元、股票6,983.73亿元、ETF 6,703.61亿元；华夏ETF规模7,291.53亿元为最高[8] - 较上上周，易方达股票规模减少187.3亿元、ETF减少200.3亿元，南方股票减少186.3亿元、ETF减少187.5亿元，头部机构权益与ETF同步回落[9] 交易特征与流动性 - 上周申赎与融资双强品种集中于能源板块，电力ETF（PE分位44.71）估值合理、双向资金共振；电网设备ETF融资净买入居首但PE分位已达100[3] - 债券型ETF中，短融ETF海富通以近3,000亿元的周成交额和超高换手率主导债券ETF流动性[3] - 上周ETF市场总成交额约2.9万亿元，放量主要来自债券型ETF（增加12,716.67亿元），其次是股票型（增加8,591.36亿元）[39] - 股票型ETF中，电子行业ETF多只产品周成交额超过300亿元，换手率普遍居高，是交投最为活跃的行业主题[44] 发行动态 - 上周ETF发行提速明显，正在发行77只（环比增加48%），基金成立12只（环比增加140%）、上市7只（环比增加133%）[4][47] - 新发品种以能源方向为主，电网设备、电力、光伏ETF合计占4席，与当前市场资金追涨方向高度重叠[4] - 新上市的7只ETF中，电网设备、电力、光伏等能源方向占4只，电网设备ETF估值已处高位（PE分位数100%），而电力ETF估值尚在合理区间（PE分位数44.71%）[52]

特高压板块行情表现 - 特高压板块指数早盘由跌转涨，一度大涨4% [2] - 板块内个股表现强势，开盘仅三分钟川润股份由跌转涨并直线封板，积成电子、汉缆股份快速涨停，通光线缆在开盘21分钟后20%封死涨停板 [1] - 板块内涨停或涨幅超10%的个股数量一度达到12只 [2] - 截至数据统计时，特高压板块指数报3095.94点，上涨120.05点，涨幅4.03% [3] - 板块成交额达471.79亿元，总手数为2446.91万手 [3] - 板块内上涨个股占比高达93.02% [3] 特高压板块驱动因素 - **美国大规模输电扩容计划**：美国三大区域电网运营商（得克萨斯州、中大西洋地区和中西部电网管理部门）相继获批总计750亿美元的输电扩容项目，核心是建设一批765千伏超高压线路，这将是美国史上规模最大、输电能力最强的电力线路 [1][3] - **AI发展带来的电力需求激增**：华为ICT BG CEO杨超斌在MWC26巴塞罗那期间表示，AI正加速发展，全球日均Token消耗量过去两年增长近300倍，全球行业中已有超3000万个AI Agent协同工作，Token消耗的背后是算力和电力需求的激增 [1][4] - **电力需求增长逻辑**：有券商观点认为，新兴数字产业（如AI）的爆发式增长带来了新的电力需求形态，共同支撑全社会电力需求的持续稳健增长 [4] 全球市场与宏观环境 - **全球市场出现流动性冲击**：近期全球市场出现典型流动性冲击，仅石油和美元上涨，其余资产全线暴跌 [5] - **亚洲市场大幅波动**：韩国首尔综合指数、科斯达克指数跌幅达8%后触发熔断，交易暂停20分钟，日经指数亦继续暴跌近4% [5] - **美元指数走强**：美元指数继续反弹，市场认为美元指数止涨、新兴市场止跌、大宗商品（除原油）回升才是流动性危机解除的信号 [5] - **地缘政治风险影响**：2026年初美国与以色列对伊朗发动军事打击，中东地缘政治风险显著上升，引发市场对原油供应中断的担忧并推动国际油价短期快速上涨，地缘冲突也加剧了市场避险情绪 [6]

市场整体表现 - 上证指数收涨0.39%，创业板指下跌1.04% [1] - 沪深京三市成交额为25055亿元，较上一交易日缩量512亿元 [1] - 两市超过3200只个股上涨 [1] 领涨行业与主题 - 稀有金属概念股掀起涨停潮，相关ETF涨幅显著，其中稀有金属ETF上涨4.68%，稀土ETF嘉实上涨4.11%，矿业ETF上涨4.02% [1] - 钢铁、燃气、煤炭、电力、环保板块涨幅靠前 [1] - 电力板块走强，电力ETF上涨2.73%，绿电ETF上涨2.53% [1] - 钢铁板块走高，钢铁ETF上涨2.45% [1] - 云计算、AI应用、算力租赁题材表现活跃 [1] 调整行业与主题 - 算力硬件、半导体、商业航天概念股出现调整 [1] - 半导体板块走低，半导体设备ETF下跌2.16%，科创半导体ETF下跌2.15% [1] - 创业板成长ETF、深成长ETF大成均下跌2% [1]

全球宏观环境与市场判断 - 全球政治右转，大财政时代来临，财政与货币政策双宽导致流动性泛滥，为资产泡沫创造温床 [1][19] - 美国市场由华尔街和硅谷共同主导，流动性、产业叙事与政治意愿将共同助推美股进入泡沫化阶段，类似1999年行情 [1][2][19] - 中国市场体现国家意志，科技是旗手，外需尚可但压力较2025年加大，内需亟待托底 [1][19] - 在中美博弈和美元贬值趋势下，欧洲、日本、韩国等中间国家将受益于资本流入 [1][19] - 对2026年的核心判断包括：美元温和贬值，美债利率先下后上，美股和黄金进入泡沫行情尾声 [1][19] - 2026年两大核心交易主题是：美联储独立性（利率先下后上，美元先稳后贬）和特朗普中选（压油价、压利率、压通胀） [1][19] 主要市场风险 - 主要风险源于美国，包括美联储独立性丧失引发美元资产抛售、激进宽松引发第二波通胀、美国分裂或内乱 [2][19] - 若上述任一美国风险情景发生，将导致美国股、债、汇三杀，黄金和非美市场将因此受益 [2][19] - 若风险来源是非美国家，美元资产反而可能成为避风港，类似1998年，美股泡沫可能加速 [2][19] 大类资产配置策略 - 建议采取大类资产分散配置策略，涵盖A股、港股、美股、商品、债券等 [4][21] - A股配置遵循“核心+卫星”结构，核心为中证A500ETF，该指数更贴合新经济，2025年跑赢沪深300指数3-4个百分点，2026年有望延续优势 [4][21] - 卫星部分采用哑铃结构，一端配置科技成长（AI相关），另一端配置现金流/红利类资产以平衡组合风险 [4][21] - 组合配置需分散，避免单一板块集中风险，可搭配港股、美股、债券类ETF平衡收益 [6][22] 权益市场与行业配置 - 2026年权益市场行情预计从估值修复切换到盈利改善 [8][24] - 核心看好利润率有改善机会的有色金属、新能源、化工及其他中游制造业细分龙头企业 [8][24] - 2026年核心投资主线仍是人工智能 [4][21] - 上游算力确定性高，可关注通信ETF和半导体设备ETF [6][21] - 下游应用需右侧布局，待催化驱动，可关注游戏ETF、软件/港股互联网ETF，机器人ETF和智能汽车ETF长期是AI应用重要载体但需等待催化 [6][21] - 其他副线板块可关注新能源、创新药和资源品板块，反内卷相关板块如煤炭、化工建材等将随政策推进此起彼伏 [6][21] - 其他可关注板块包括：证券ETF（2025年三季度资金涌入，业绩有支撑）、电力ETF（受益于出口内需共振及AI电力需求增长）、现金流ETF（2025年关税冲击中少跌3-6%，抗跌性突出） [6][21] - 投资需注意相同赛道不同ETF收益差距显著，应深入研究指数成分与权重，优先选择规模大、流动性好、贴合产业趋势的产品 [6][21] 固定收益市场展望 - 宏观经济周期复苏力度偏弱，利率调整风险可控，若下半年PPI转正且地产周期见底，利率或面临一定调整压力 [8][24] - 信用债市场2026年预期为宽幅震荡，呈现“短端有空间，长端有约束”格局，策略聚焦有确定性收益的中短票息策略 [10][26] - 转债市场整体溢价率位于历史高位，配置性价比较低，需关注溢价率回落后的交易性机会 [8][24] - 预计2026年全年有1次10个基点的降息和1次50个基点的降准 [15][31] - 预计2026年十年期国债收益率在1.7%至1.9%区间震荡，曲线形态逐步陡峭化 [15][31] 债券市场影响因素与交易机会 - 经济基本面仍面临较大压力，房地产市场活跃度持续回落，居民消费能力和意愿待提振，通胀预计温和回升但整体维持低位 [12][28] - 货币政策预计维持宽松，降准降息仍有空间，广谱利率下行驱动因素强化 [12][28] - 2026年政策托举经济、稳定市场预期的诉求较高，财政与货币政策配合将更紧密 [12][28] - 权益市场走强分流保险和银行理财资金，叠加机构扩表难、负债端不稳等问题，债市长期稳定配置力量衰减 [12][28] - 债市短期波动可能加大，受益于流动性宽松的短端确定性更高 [13][29] - 利率债投资策略宗旨为防守反击，主要交易机会包括：关注宏观叙事的共识与预期差带来的“羊群效应”与踩踏风险 [15][31]、把握基本面内生动能与“跨周期”“逆周期”政策相机抉择带来的波段交易机会 [15][31]、跟踪负债变量如公募基金“赎回冲击”和商业银行“负债成本”配置诉求 [16][32]

事件概览 - ETF互联互通标的迎来新一轮扩容 产品总数由273只增至364只 增幅超三成 [1] 扩容详情 - 共有98只ETF正式纳入北向沪股通和深股通 其中54只调入沪股通 44只调入深股通 同时有7只ETF被暂时移出 [1] - 从基金管理人角度看 本次共有29家基金公司旗下产品被纳入 其中华夏基金有14只新进居首 易方达基金有10只 富国基金有7只 [1] 纳入产品特点 - 新纳入产品类型覆盖广泛 包括宽基ETF、行业主题ETF及风格因子ETF [2] - 跟踪中证A500指数的相关ETF为首次被纳入 华泰柏瑞基金、易方达基金、国泰基金等旗下共25只产品同步入选 [2] - 截至1月18日 华泰柏瑞基金旗下的A500ETF华泰柏瑞规模逼近500亿元 是目前场内规模最大的中证A500ETF [2] - 除A500ETF外 华泰柏瑞基金旗下还有电力ETF、现金流ETF全指及科创200ETF等3只产品被纳入 [2] - 永赢基金旗下卫星ETF、万家基金旗下工业有色ETF等产品也在本次扩容中被纳入 [2] 市场影响与意义 - 纳入门槛逐步下调有利于推动内地和香港资管机构的产品布局创新 未来更多具备两地市场特色的ETF有望被纳入 [1] - 更多ETF纳入互联互通可进一步丰富海外机构投资者的投资标的 促进A股市场机构化投资程度提升 同时推动ETF市场生态圈的拓展与完善 [1] - 标的扩容进一步丰富了境外投资者的A股配置工具 有望为境内ETF市场带来更多专业投资者与增量资金 从而提升中国资本市场的国际影响力与竞争力 [3] - 互联互通机制有利于引导中长期资金入市 内地上市的部分ETF尤其是北向资金偏好且在港股市场稀缺的板块 有望获得可观的资金流入 助力提升A股的国际影响力 [3] 历史表现与发展 - 自2022年7月ETF正式纳入互联互通机制以来 已历经三年半发展 [3] - 2025年全年“ETF通”北向资金买卖总额达8165.82亿元 创历年新高 较2024年增长约76% [3] - 随着“ETF通”持续扩容 境内ETF产品的规模和投资者群体有望持续扩大 [3]

市场整体表现 - 截至午盘，A股主要指数涨跌互现，沪指涨0.31%，深成指涨0.03%，创业板指跌0.32%，北证50指数涨0.11% [1] - 沪深京三市半日成交额为14078亿元，较上一交易日缩量578亿元 [1] - 全市场超过3400只个股下跌 [1] 领涨板块与主题 - 碳纤维、多元金融、脑机接口、有色金属、CPO、风电设备、商业航天、人形机器人板块涨幅居前 [1] - 有色金属板块相关ETF表现强势，大成基金有色ETF涨2.9% [1] - 油气板块表现亮眼，鹏华基金油气ETF涨2%，景顺长城基金石油天然气ETF涨1.92% [1] - AI板块回暖，科创AIETF富国与科创人工智能ETF汇添富均涨2% [1] - 商业航天板块延续涨势，卫星ETF易方达涨1.7% [1] 领跌板块与主题 - 食品饮料、零售、电池、化工、流感板块跌幅居前 [1] - 部分高溢价港股ETF跌幅显著，恒生ETF港股通跌停，港股通50ETF跌7%，最新溢折率分别为5%和0.27% [1] - 港股创新药板块走低，恒生创新药ETF跌2%，港股通创新药ETF跌1.7% [1] - 电力股回调，绿电ETF、电力ETF均跌1.6% [1]