报告投资评级 - 公司评级为“买入” [3] - 当前股价为24.52元，合理价值为35.54元，对应约45%的潜在上涨空间 [3] 报告核心观点 - 报告认为博俊科技是汽车冲压零部件核心标的，通过“拓客户”与“拓品类”双轮驱动，业绩持续高增长 [1][6] - 公司正从冲压件向白车身业务升级为Tier 1供应商，并处于一体化压铸导入期，有望打开更广阔的成长空间 [6][26] - 公司在手订单充足，正积极扩产以满足客户需求 [6][26] 财务业绩与预测总结 - **2025年业绩**：实现营收58.08亿元（人民币，下同），同比增长37.4%；归母净利润8.44亿元，同比增长37.7% [2][6][7] - **2025年第四季度**：实现营收17.3亿元，同比增长27.0%；归母净利润2.2亿元，同比下降11.4% [6][7] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为74.84亿元、93.14亿元、113.72亿元，对应增长率分别为28.9%、24.4%、22.1% [2] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为11.02亿元、14.03亿元、17.62亿元，对应增长率分别为30.6%、27.3%、25.6% [2] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为2.54元、3.23元、4.06元 [2][27] 盈利能力与费用分析 - **毛利率**：2025年毛利率为26.1%，同比下降1.6个百分点，主要受折旧摊销增加影响 [6][13] - **折旧摊销**：2025年折旧与摊销金额为2.95亿元，同比大幅增长77.4%，占总收入比例为5.1%，同比提升1.1个百分点 [6][13][25] - **费用率**：受益于规模效应，2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%、3.2%、3.5%、1.2%，同比变化为0、-0.1、-0.4、-0.4个百分点 [6][14] - **净利率**：2025年归母净利率为14.5%，与上年持平 [6][14] 业务发展与客户结构 - **核心客户**：公司核心客户以理想、赛力斯、吉利、长安、比亚迪、小鹏、零跑等自主品牌为主 [6][26] - **增长驱动**：2025年业绩高增主要得益于配套的小鹏、零跑、吉利、赛力斯等新车型上市放量 [6][7] - **产能扩张**：为应对充足的在手订单，公司于2025年相继推进建设常州、金华、重庆长寿生产基地项目 [6][26] - **业务拓展**：公司在冲压零部件领域不断拓展新客户和新车型，同时积极拓展白车身和一体化压铸新品类 [6][26][27] 估值与财务比率 - **估值倍数**：基于2026年预测，报告给予公司14倍市盈率（PE），对应合理价值35.54元/股 [3][27] - **预测市盈率**：报告预测公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为9.7倍、7.6倍、6.0倍 [2] - **净资产收益率**：预计2026-2028年ROE将稳定在24%以上 [2] - **企业价值倍数**：预计2026-2028年EV/EBITDA分别为6.6倍、5.1倍、3.9倍 [2]

以下文章来源于吴晓波频道 ，作者巴九灵 吴晓波频道 . 这是财经作家吴晓波带领"巴九灵"们运营的知识平台，这里汇聚了400多万认可商业之美、崇尚自我奋斗、乐意奉献共享、拒绝屌丝文化的新中产。 风靡全球。 作者 / 郭果 编辑 / 何梦飞 来源 / 吴晓波频道 （ID：wuxiaobopd） 继免税购物、医疗旅行后，老外来中国的理由又多了一项： 到洗浴中心搓澡。 " 4 1美元在美国能干什么？住一晚经济型酒店，还是来一杯咖啡，在这儿却能体验到五脏俱全的睡眠、康养、美食综合体。中国实在 是太疯狂了。" 今年年初，美国旅行博主J o h n体验了成都一家洗浴中心。在2 5分钟的视频里，他走遍了4层高的大楼，从大厅的镜面玻璃吊顶、小型 图书馆，到2 4小时恒温泳池、日料餐厅、Xb o x游戏室、卡拉OK，每过打卡一扇门，J o h n都会不可置信地说出："wh a t is t h is！" 在Ti kTo k上，类似的" 2 4 h o u r S p a s i n Ch i n a "已成为新晋流量密码。装修精致、服务多样，一晚几十美元，从俄罗斯博主到韩国网 红，都在分享自己打卡中国洗浴中心的独特经历，惊呼体验 ...

抓住窗口。 作者/杨继云 报道/投资界PEdaily 你也许用过的牙膏要I PO了。 日前，深圳小阔科技股份有限公司正式向港交所递交招股说明书，冲击港股"口腔护理第一股"。乍听 陌生，小阔科技其实是参半的母公司——那个一度在小红书、抖音卖爆了的网红漱口水和牙膏。 这是一个草根逆袭的故事： 多年前， 安徽8 0后尹阔南下广东，几经辗转，于2 0 1 5年创办小阔科技， 创业险些失败，直至推出了参半品牌，一炮而红。 至今尹阔身后站着一支投资人队伍。当中令人意外的是，字节跳动还是小阔科技的第二大外部机构股 东。此时赴港，脚步要加快了。 几近倒闭，靠漱口水爆红 他要IPO敲钟了 1 9 8 9 年 ， 尹 阔 出 生 在 安 徽 灵 璧 县 ， 高 中 辍 学 后 南 下 。 期 间 ， 他 做 过 流 水 线 工 人 、 西 餐 厅 帮 厨 等 。 2 0 11年，他带着积蓄来到深圳，跟朋友在一间6 0平的出租屋里办了一家智能硬件公司"麦开"，涉足消 费级智能硬件。 据说，麦开曾做到单品销售额破亿的成绩，可惜后期因市场竞争和资金问题早早退场。 转眼到了2 0 1 5年，尹阔二度创业，注册深圳小阔科技有限公司，转向电 ...

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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 软商品板块 - 白糖全球供应过剩局面改善但仍充足，国内基本面改善但库存充足，建议短线观望，企稳后关注做多机会 [3][4] - 纸浆成本支撑显现但基本面改善有限，成品纸价格弱稳，上行空间受限，建议区间偏空操作 [4][5] - 双胶纸现货持稳，旺季需求好转幅度有限，关注能源供应减少是否引发浆厂减产，建议区间偏空操作 [6][7] - 棉花外盘种植面积虽施压价格但中期重心上移，国内市场消化利空后或平台整理，建议05合约多单谨慎持有 [8] 生鲜果品板块 - 苹果供应端有支撑但消费端不足，期价或高位区间波动，建议回归观望 [9] - 红枣期价低位弱势震荡，现货库存季节性回落，建议2605合约9000点以下空单逢低离场，多头可买入保护性看跌期权，谨慎投资者可持有反套 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 |品种|参考策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果2609|回归观望|供应端支撑仍在，消费支撑不足，期价继续高位区间波动|9000 - 9200|11000 - 11500|*| |红枣2605|短线逢低买入|减产预期或在远月逐步体现，现货库存开始见顶回落|8700 - 9000|9500 - 9800|*| |白糖2605|暂时观望|国际糖供应过剩局面改善，我国南方蔗糖厂收窄，供需基本面改善但供应仍充足|5250 - 5300|5600 - 5650|*| |纸浆2605|逢高空配|阔叶浆外盘上涨带动期货走强，但成品纸旺季需求待验证，漂针浆供需好转有限|5000 - 5100|5350 - 5400|*| |双胶纸2605|区间操作|现货市场持稳，需求进入淡季，关注盘面下行带动基差走扩后的支撑情况|4000 - 4100|4250 - 4300|*| |棉花2605|多单谨慎持有|进口棉花及棉纱同比增加施压，外盘企稳回升，期价中期重心上移预期未变|14900 - 15000|16300 - 16500|*|[19] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2026年1 - 2月鲜苹果出口量环比减少、同比增加；截至4月2日全国主产区苹果冷库库存量周比下降、同比下降，分地区来看山东、陕西、甘肃库存量均同比下降 [20] - 现货市场情况：本周产地苹果主流行情稳定，成交一般；山东产区成交一般，靠外贸客商采购；陕西产区个别规格价格小幅下调；甘肃产区冷库成交少；山西纸加膜货源出货尚可；辽宁产区销售良好；销区市场到货稍有增加，销售缓慢，部分市场价格下滑 [20][21][22] 红枣市场分析 本周36家样本点物理库存环比减少、同比增加，随着天气回暖步入消费淡季，现货市场交易氛围平淡，成交活跃度偏低 [23] 白糖市场情况 2025/26榨季全球糖产量预计达1.845亿吨；3月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量、产糖量同比减少，制糖比降低，产乙醇量同比增加；截至4月1日广西累计收榨糖厂数接近6成；2026年4月1日配额内、外巴西糖加工完税估算成本及利润情况，进口利润缩窄；2025/26榨季截至3月25日泰国甘蔗入榨量、产糖量同比增加 [24][26][27] 纸浆市场 春节后中国买家重返市场，2月南美BHK价格上调，3月卖方再提价引发买家观望；终端用户抵触情绪加剧，国内市场成交疲软，港口库存增加；BSK市场供应商推涨价格，买家寻求折扣并削减订单，加拿大、北欧NBSK价格稳定 [29] 双胶纸市场 上周四双胶纸库存天数下降，本周降幅环比收窄；开工负荷率上升，本周增幅环比收窄；部分纸厂延续降库节奏，但新签订单有限，行业去库速度下降 [30] 棉花市场 2026年2月日本服装进口额同比增加、环比减少，进口量同比增加、环比减少；2月阿根廷出口棉花同比、环比均增加 [31] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 |品种|收盘价|日涨跌|日涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|9844|-16|-0.16%| |红枣2605|8640|5|0.06%| |白糖2605|5365|9|0.17%| |纸浆2605|5076|4|0.08%| |棉花2605|15230|-15|-0.10%|[32] 现货行情回顾 |品种|现货价格|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果（元/斤）|4.45|0.00|0.35| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10|-5.30| |白糖(元/吨）|5400|-10|-840| |纸浆（山东银星）|5150|0|-1330| |双胶纸（太阳天阳 - 天津）|4350|0|-800| |棉花（元/吨）|16818|21|1944|[37] 第四部分基差情况 未提及具体总结内容，仅给出相关图表 [44] 第五部分月间价差情况 |品种|价差|当前值|环比变化|同比变化|预判|推荐策略| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果|5 - 10|1363|280|1162|震荡偏强|逢低做多| |红枣|5 - 9|-400|-15|-50|逢高反套|观望| |白糖|5 - 9|-31|-7|-136|震荡波动|观望| |棉花|5 - 9|-110|20|30|震荡偏弱|逢高做空|[57] 第六部分期货持仓情况 未提及具体总结内容，仅给出相关图表 [63] 第七部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果|0|0|0| |红枣|4349|0|-3127| |白糖|16862|0|-10548| |纸浆|189631|0|-182337| |棉花|12372|-34|3138|[89] 第八部分期权相关数据 苹果期权数据 未提及具体总结内容，仅给出相关图表 [92] 白糖期权数据 未提及具体总结内容，仅给出相关图表 [96] 棉花期权数据 未提及具体总结内容，仅给出相关图表 [100]

清明假期出行需求预测 - 公司预测清明假期前打车晚高峰将提前至4月3日16时并持续至19时30分 其中17时30分至18时30分需求最高[1] - 预计4月3日晚高峰时段 前往机场 火车站等大型交通枢纽的打车需求相比平日将上涨239%[1] - 整个清明假期 异地滴滴打车需求预计相比节前上涨近40%[1] AI出行助手“小滴”的用户增长与功能 - 最近一周 使用滴滴AI打车的用户相比年初增加了37倍 其中00后用户占比超40%[1] - 用户个性化叫车需求中 “又快又便宜” “空气清新” “最近的车”位列前三 小滴目前能够支持90多个服务标签[1] - 小滴可处理复杂出行需求 例如根据高铁航班信息 路况 用户偏好自动推算叫车时间并匹配后备箱大的车型[2] - 在异地出游时 小滴可帮助寻找“本地通司机” 查询周边美食景点 并匹配常跑长途或夜间接单经验丰富的司机[3] - 小滴帮助用户从“打到车”升级为“打对车” 并解决旅行中的诸多需求 成为辅助决策的出行助手[4] 假期促销与司机激励措施 - 公司在武汉 无锡等7个城市推出赏花打车6折起优惠 每单最高可抵扣10元至30元[4] - 公司在呼和浩特 银川等95个城市上线“打车逛春天 一起享5折”活动 通过任务和助力形式发放优惠券[4] - 为鼓励司机在高峰时段接单 公司在超300个城市上线免佣卡 流水加速卡 完单奖及大转盘抽奖等激励措施 最高现金奖励达888元[6] 出行体验与安全保障优化 - 公司在全国165个城市的319座机场 火车站升级了体验优化措施[5] - 公司在全国58个城市超过128座热门机场 火车站专门设立网约车志愿服务引导员 提供叫车讲解 路线指引等服务[5] - 平台严格执行防疲劳规则 对较高疲劳风险司机日均预计进行7400单外呼或桔视对讲劝阻[6] - 平台针对超速行为进行实时预警 日均预计达870万次 以降低事故风险[6]

投资评级与核心观点 - 报告对西部证券的投资评级为“中性”，且为下调后的评级 [2] - 报告给出的目标价为8.12元，当前价为7.14元 [2][5] - 报告核心观点：并表国融证券带来规模跃升与区域互补，但整合初期的协同效应仍待验证，且四季度市场交投活跃度回落对公司短期业绩造成压力，因此下调评级 [2][12] 2025年财务业绩表现 - 剔除其他业务收入后，公司2025年营业总收入为50亿元，同比增长18.8%；单季度（第四季度）收入为14亿元，环比增加0.7亿元 [2] - 2025年归母净利润为17.5亿元，同比增长25%；单季度（第四季度）净利润为5.1亿元，环比增加0.5亿元，但同比减少1.6亿元 [2] - 公司报告期内净资产收益率（ROE）为5.8%，同比提升0.9个百分点；单季度ROE为1.7%，环比微增0.1个百分点，但同比下降0.6个百分点 [3] 杜邦分析（财务杠杆、周转率与利润率） - 财务杠杆：报告期末剔除客户资金后的财务杠杆倍数为2.81倍，同比增加0.31倍 [3][9] - 资产周转率：报告期内剔除客户资金后的总资产周转率为5.9%，同比微增0.1个百分点；单季度周转率为1.6%，环比持平，同比下降0.6个百分点 [3] - 净利润率：报告期内净利润率为35.2%，同比提升1.7个百分点；单季度净利润率为36.9%，环比提升1.9个百分点，但同比下降5.4个百分点 [3] 各业务板块分析 - **自营业务**：2025年自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为24.3亿元，同比小幅下降2.3%；单季度收入为5.8亿元，环比微降0.1亿元；单季度自营收益率为1.1%，环比持平，但同比下降0.7个百分点 [4] - **信用业务**：2025年利息收入为11亿元；第四季度利息收入为3.2亿元，环比增加0.54亿元；两融业务规模为148亿元，较上季度增加33.1亿元；两融市占率为0.58%，同比提升0.05个百分点 [4] - **质押业务**：买入返售金融资产余额为30亿元，环比减少0.5亿元 [4] - **重资本业务**：2025年净收入合计为25.3亿元，同比增长6.7%；第四季度净收入为6.6亿元，环比增加0.3亿元；年度净收益率为3.4%，同比下降0.4个百分点 [9] - **经纪业务**：2025年收入为13.6亿元，同比大幅增长43.7%；第四季度收入为3.8亿元，环比下降11.8%，同比下降4.3%；同期市场日均成交额为19，746.2亿元，环比下降6.5% [10] - **投行业务**：2025年收入为4.1亿元，同比高增44.5%；第四季度收入为1.2亿元，环比增加0.4亿元，同比持平；报告期内全市场IPO主承销金额为1，242.4亿元（同比+99.7%），再融资主承销金额为9，719.4亿元（同比+322.6%），公司债主承销金额为57，128.3亿元（同比+21.4%） [10] - **资管业务**：2025年收入为1.6亿元，同比下降4.8%；第四季度收入为0.6亿元，环比增加0.2亿元，同比增加0.2亿元 [10] 资产负债表与监管指标 - 资产负债表：剔除客户资金后，公司总资产为847亿元，同比增加126.9亿元；净资产为301亿元，同比增加13.3亿元 [9] - 计息负债：余额为459亿元，环比增加1.4亿元；单季度负债成本率为0.5%，环比持平，同比下降0.2个百分点 [9] - 监管指标：公司风险覆盖率为302%，较上期下降30.6个百分点；净资本为211亿元，较上期下降13.2%；净稳定资金率为197.9%，较上期下降6.6个百分点；资本杠杆率为25.8%，较上期下降1.5个百分点；自营权益类证券及其衍生品/净资本为19.3%，较上期上升1.1个百分点；自营非权益类证券及其衍生品/净资本为212%，较上期下降5.2个百分点 [10] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为18.54亿元、19.68亿元、20.80亿元，同比增速均为6%；对应每股收益（EPS）分别为0.41元、0.44元、0.47元 [11][12] - **估值指标**：基于当前股价，对应2026/2027/2028年市盈率（PE）分别为17.2倍、16.2倍、15.3倍；对应市净率（PB）分别为1.01倍、0.97倍、0.93倍 [11][12] - **净资产与ROE预测**：预计2026/2027/2028年每股净资产（BPS）分别为7.06元、7.38元、7.70元；加权平均ROE分别为6.01%、6.10%、6.17% [12] - **目标价推导**：报告将西部证券2026年PB估值预期下调至1.15倍，对应目标价8.12元 [12]

可转债情况 - 2023年12月22日发行750万张可转债，募资7.5亿元，净额7.4385611321亿元[3][4] - “家联转债”转股期为2024年6月28日至2029年12月21日，最新转股价格15.33元/股[2] - 2026年第一季度30张家联转债转股，票面3000元转成195股[2][15] - 截至2026年第一季度末，剩余可转债7012355张，票面7.012355亿元[2][15] 转股价格调整 - 初始转股价格18.69元/股，2024年5月23日调为18.49元/股[7][9] - 2024年7月23日触发不修正，未来3个月再触发也不修正[9][10] - 2025年4月29日触发，5月19日修正为15.33元/股[11][13] 股份情况 - 2026年第一季度有限售股5670万股，占比29.05%，无限售股138478720股，占比70.95%[15] - 2023年度以1.92亿股为基数，每10股派现2元，共派3840万元[8] - 2026年第一季度股份总数增195股，变为195178720股[15]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 镍累库边际放缓，矿端支撑火法成本上移；不锈钢需求与成本博弈，钢价震荡运行 [1][2] 分组1：基本面跟踪 期货数据 - 沪镍主力收盘价133,730，较T - 1降810；不锈钢主力收盘价14,100，较T - 1降80 [2] - 沪镍主力成交量247,416，较T - 1增6,245；不锈钢主力成交量141,686，较T - 1增11,765 [2] 产业数据 - 1进口镍133,550，较T - 1降1,650；俄镍升贴水 - 450，较T - 1降50 [2] - 8 - 12%高镍生铁出厂价1,082，较T - 1降1；镍板 - 高镍铁价差254，较T - 1降16 [2] - 镍板进口利润 - 395，较T - 1增117；红土镍矿1.5%（菲律宾CIF）77，较T - 1持平 [2] 不锈钢数据 - 304/2B卷 - 毛边（无锡）宏旺/北部湾14,350，较T - 1降50；304/2B卷 - 切边（无锡）太钢/张浦15,000，较T - 1持平 [2] - 304/No.1卷（无锡）13,850，较T - 1降50；304/2B - SS 900，较T - 1增80 [2] 硫酸镍数据 - 电池级硫酸镍31,975，较T - 1降5；硫酸镍溢价2,594，较T - 1增358 [2] 分组2：宏观及行业新闻 - 2026年3月25日印尼能矿部部长计划调整镍矿基准价格，后续待ESDM公布修订要点 [2] - 瑞士索尔威投资集团计划数月内重启危地马拉镍矿业务，因镍价反弹及美国取消限制 [3] - 2月10日ESDM发布2026年镍工作计划和成本预算，批准镍矿生产配额2.6 - 2.7亿吨 [4] - 2月12日菲律宾矿商称印尼镍矿石出口量可能翻倍 [5] - 2月18日印尼莫罗瓦利工业园尾矿区域山体滑坡致1人遇难，涉事区域运营暂停 [5] - 2月17日Sherritt International Corporation因古巴燃料供应受限缩减合资企业运营规模 [5] - PT Weda Bay Nickel收到初步通知，2026年产量配额较2025年削减70% [5] - 印尼森林区域管理工作组制裁北马鲁古省四家镍矿开采公司并罚款 [6] - ESDM预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含54万吨镍铁和9.2万吨冰镍 [6] - 印尼镍矿商协会称2026年RKAB修订预计7月获批，修订后产量配额或增至多30% [6] - ESDM目标在2026年3月底前完成矿产和煤炭开采RKAB审批 [6] - 3月25日印尼能矿部部长表示今年或将放宽煤炭和镍产量目标 [7] 分组3：库存周度跟踪 - 3月27日中国精炼镍社会库存增1690吨至86077吨，LME库存减1938吨至281574吨 [8] - 3月26日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数月环比持平，前驱体库存月环比 - 0.6至13.0天，三元材料库存月环比 - 0.4至7.1天 [8] - 3月26日SMM镍铁全产业链库存月环比 - 8%至12.1万金属吨，周度环比 - 4% [8] - 2月SMM不锈钢厂库165万吨，月同/环比 + 10%/+8%；钢联不锈钢社会库存115.75万吨，周环比升2.67% [8] 分组4：趋势强度 - 镍趋势强度0，不锈钢趋势强度0 [9]

报告投资评级 - **维持“买入”评级** 报告给予宏发股份“买入”评级，并基于2026年28倍市盈率（PE）给出35.2元的目标价 [1][7] 报告核心观点 - **龙头优势持续扩大，但原材料涨价导致短期利润承压** 公司作为全球继电器龙头，在高压直流、汽车、家电等领域的市场份额持续提升，但2025年特别是第四季度，因铜、银等原材料价格大幅上涨，导致毛利率和净利润率同比下滑，利润表现低于市场预期 [1][7] - **各业务板块增长动力充足** 高压直流继电器受益于新能源车、储能及数据中心等领域，2025年收入增长超40%，其中控制模块发货额达3.8亿元，同比翻倍以上；汽车继电器收入同比增长16%；信号继电器收入同比增长近25%；工业继电器在风电、储能、机器人等领域拓展新客户；“5+”产品（开关电器、连接器等）持续推进产业链自主化 [7] - **HVDC（高压直流）趋势带来新机遇** 在全球算力升级背景下，高压、直流、高功率趋势明确，公司已发布用于HVDC的高压直流继电器、小型断路器等系列产品，未来有望贡献显著增量 [7] - **费用控制稳健，现金流改善** 2025年期间费用率为19.1%，同比下降0.9个百分点；全年经营活动现金净流入29.7亿元，同比增长33% [7] - **盈利预测因成本压力下修** 考虑到原材料价格上涨，报告将2026-2027年归母净利润预测下修至19.5亿元和23.1亿元（原预测为23.2亿元和26.9亿元），预计2028年归母净利润为27.3亿元，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为20倍、17倍和14倍 [7] 财务与运营数据总结 - **2025年业绩概览** 2025年公司实现营业总收入172.02亿元，同比增长22.0%；归母净利润17.58亿元，同比增长7.8%；毛利率为34.3%，同比下降1.9个百分点；归母净利率为10.2%，同比下降1.3个百分点 [7] - **2025年第四季度业绩** 第四季度营收42.9亿元，同比增长32.6%，环比下降6.1%；归母净利润2.9亿元，同比下降20.4%，环比下降43.1%；毛利率为33.4%，同比/环比分别下降6.3/2.0个百分点 [7] - **盈利预测** 预计2026-2028年营业总收入分别为195.09亿元、221.23亿元、249.49亿元，同比增长13.41%、13.40%、12.77%；预计同期归母净利润分别为19.48亿元、23.12亿元、27.32亿元，同比增长10.84%、18.66%、18.20% [1][7] - **资产负债表关键数据** 截至2025年末，公司存货为42.78亿元，较年初增长23%；合同负债为0.57亿元，较年初增长21%；资产负债率为31.47% [7][8] - **市场与估值数据** 报告发布时公司股价为25.35元，对应2025年每股收益（EPS）1.14元的市盈率（PE）为22.32倍；市净率（PB）为3.11倍；总市值为392.32亿元 [1][5]