和平协议进展 - 乌克兰已原则同意美国提出的和平协议，仅剩部分细节待确认 [1][5] - 协议条款从最初的28条缩减至19条，但领土、乌克兰安全保障及是否加入北约等核心争议问题仍未解决，留待美乌两国总统最终决定 [3][7] - 美国官员表示乌克兰已同意协议，乌克兰国家安全部长称双方代表团已就核心条款达成共识，期待泽连斯基赴美与特朗普完成最终步骤 [5] 各方立场与分歧 - 乌克兰对最初28点计划中部分条款不接受，对19点草案也未完全接受，仅表示至少可以考虑 [1][3] - 欧洲方面（英、法、德）认为美国最初计划过于偏向俄罗斯，并提出修订版，主张领土问题应战后再协商，希望乌克兰获得类似北约第五条的安全保障，并反对美国处置俄罗斯冻结资产的方案 [1][11] - 俄罗斯总统普京表示28点计划可作为谈判基础，但认为欧洲方案不具建设性，态度为观望 [13] - 美国白宫否认不平等对待俄乌，称特朗普过去十个月一直与双方领导人直接对话并施压 [9] - 德国总理默茨预判11月27日前很难达成最终协议，最多只能取得小规模进展 [11] 市场反应 - 11月25日，NYMEX WTI原油价格下跌0.85美元至57.99美元，跌幅为1.44% [15] - 市场对和平协议进展作出反应，因俄乌冲突结束将减少能源供应不确定性 [15] - 欧洲股市普遍上涨，英国富时100、法国CAC40、德国DAX30等主要股指均上涨 [15] - 美国股指期货变动不大，道琼斯指数期货微涨，标准普尔500和纳斯达克100期货略有下跌 [15] 历史背景与未来节点 - 回顾2025年4月复活节30小时停火及5月胜利日3天停火，均因互相指责违约而失败 [17] - 11月27日是美方所称的乌克兰接受计划的最后期限，泽连斯基是否赴美及俄美特使是否会面将影响后续进展 [17]

报告核心观点 - 此报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，不构成个人投资建议，仅供公司内部参考 [1] 行情数据 大宗商品 - PTA收盘价4664.00，周度涨幅1.70%；铝收盘价21625.00，周度涨幅1.41%；豆粕收盘价3058.00，周度涨幅1.22%；玉米收盘价2149.00，周度涨幅0.89%；玻璃收盘价1091.00，周度涨幅0.74%；生猪收盘价11865.00，周度涨幅0.42%；原油收盘价460.60，周度涨幅0.41%；白银收盘价11484.00，周度涨幅0.38% [2] - 黄金收盘价921.26，周度跌幅0.07%；棕榈油收盘价8660.00，周度跌幅1.19%；铜收盘价85940.00，周度跌幅1.23%；焦煤收盘价1270.00，周度跌幅1.24%；乙二醇收盘价3942.00，周度跌幅1.89%；PVC收盘价4611.00，周度跌幅1.91%；螺纹钢收盘价3034.00，周度跌幅2.32%；甲醇收盘价2112.00，周度跌幅3.12%；铁矿石收盘价760.50，周度跌幅4.94%；多晶硅收盘价53215.00，周度跌幅5.66% [2] A股 - 上证50收盘价3038.35，周度涨幅0.89%；沪深300收盘价4678.79，周度涨幅0.82%；中证500收盘价7327.91，周度跌幅0.04% [2] 海外股市 - 恒生指数收盘价26241.83，周度涨幅1.29%；富时100收盘价9682.57，周度跌幅0.36%；标普500收盘价6728.80，周度跌幅1.63%；法国CAC40收盘价7950.18，周度跌幅2.10%；纳斯达克指数收盘价23004.54，周度跌幅3.04%；日经225收盘价50276.37，周度跌幅4.07% [2] 债券 - 中国国债2年期到期收益率1.43，较前值2.84有变化；中国国债5年期到期收益率1.58，较前值2.11有变化；中国国债10年期到期收益率1.81，较前值下降0.7bp [2] 外汇 - 欧元兑美元汇率1.16，周度涨幅0.25%；美元中间价7.08，周度跌幅0.06%；美元指数99.55，周度跌幅0.18% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多3家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为长期看国内稳预期政策预计持续发力，全球AI科技周期启动阶段多头大趋势未扭转，上周五晚美股“V型反转”使全球资本市场情绪好转，中美贸易局势大概率缓和；利空逻辑为美国就业及制造业景气度超预期回温影响12月降息预期，10月标普中国制造业、服务业和综合PMI较前值均下降，A股在4000位置附近估值偏高，海外AI行业做空事件引发避险情绪升温，10月国内出口数据同比小幅回落且进口增速放缓 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家。利多逻辑为基本面的偏弱现实对债市形成支撑，风险偏好回落时股债跷跷板效应利于债市，央行恢复公开市场国债买卖且10月净投放200亿元；利空逻辑为通胀数据延续修复或提振未来通胀预期，政府债券发行放量会给市场资金面带来压力，基金赎回等相关新规可能扰动市场情绪 [4] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多1家、看空3家、震荡4家。利多逻辑为OPEC于一季度暂停增产计划，俄油短期中断且亚洲持续消耗库存，年底海外风险资产整体预计以降息交易为主，油价在页岩油成本价区间获得有利支撑；利空逻辑为上周美国原油库存累库超预期，美元流动性紧张使资产价格阶段性承压，四季度全球累库较难证伪，圭亚那、巴西等新兴深海油田项目产量正快速攀升 [5] 农产品板块 菜籽油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家。利多逻辑为菜油库存下滑超预期，国内油厂面临低库存与极低开机率的双重压力，国内沿海油厂菜籽压榨尚未恢复，加总理表态短期难以达成协议；利空逻辑为加拿大菜籽短期因缺乏中国买需而继续承压，国内水产养殖需求长假后转淡，四季度菜油进口有望增加，中加关系如果恢复对菜系价格将产生较大影响 [5] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多2家、看空2家、震荡3家。利多逻辑为美国政府停摆有望结束使市场情绪有所回暖，海外铜矿恢复缓慢供应偏紧预期仍存，“十五五”规划提振多个领域基本金属的消费预期，AI与储能等新兴消费方向在中长期提振铜需求；利空逻辑为美国制造业PMI持续萎缩，需求与就业疲软，美元指数反弹对金属价格形成压制，国内社会库存持续增加压制价格上行，铜价偏高抑制传统下游消费 [6] 化工板块 玻璃 - 采集7家机构观点，看多0家、看空4家、震荡3家。利多逻辑为重点监测生产企业库存环比下降，供需关系有所改善，当前价格处于低位，估值对价格形成一定支撑，部分区域现货价格企稳并零星上调，市场情绪有所提振，政策端反内卷的长期预期对价格形成支撑；利空逻辑为终端需求整体仍显疲弱，市场多以刚需采购为主，行业产能充足，利润回升可能引发新产线点火增加供应，高库存地区的现货价格持续偏弱，拖累市场整体定价，需求面临消费淡季压力 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多2家、看空1家、震荡4家。利多逻辑为市场对美联储独立性和美国财政状况存有担忧，地缘政治不确定性持续存在，美国政府长期停摆加剧市场避险情绪，美国就业形势放缓，12月降息概率较高；利空逻辑为中美贸易关系缓和削弱黄金避险吸引力，美联储偏鹰言论削弱快速降息预期，美国服务业数据强劲，通胀压力仍存，金价缺乏明确利多推动，需要时间震荡消化 [7] 黑色板块 铁矿石 - 采集8家机构观点，看多0家、看空4家、震荡4家。利多逻辑为全球发运周度环比下降，期价回落过程中基差有所走高，247家钢厂高炉开工率83.13%，周环比增加1.38%；利空逻辑为港口库存持续超季节性累库，45港到港量周度大幅回升，下游板材端产量极高去库略显吃力，铁水产量环比下降2.1万吨，钢厂盈利率进一步下降，负反馈压力增加 [7]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 - 黄金收盘价999.80，周度涨幅10.90%；白银收盘价12249.00，周度涨幅10.53%；多晶硅收盘价52340.00，周度涨幅6.89%；生猪收盘价11670.00，周度涨幅3.09%；焦煤收盘价1179.00，周度涨幅1.55% [2] - 铝收盘价20910.00，周度跌幅0.33%；玉米收盘价2117.00，周度跌幅0.38%；PVC收盘价4688.00，周度跌幅0.99%；棕榈油收盘价9308.00，周度跌幅1.38%；甲醇收盘价2272.00，周度跌幅1.52% [2] - 铜收盘价84390.00，周度跌幅1.77%；豆粕收盘价2868.00，周度跌幅1.85%；螺纹钢收盘价3037.00，周度跌幅2.13%；乙二醇收盘价4003.00，周度跌幅2.37%；PTA收盘价4402.00，周度跌幅2.91% [2] - 铁矿石收盘价771.00，周度跌幅3.02%；原油收盘价432.60，周度跌幅6.34%；玻璃收盘价1095.00，周度跌幅9.28% [2] A股 - 上证50收盘价2967.77，周度跌幅0.24%；沪深300收盘价4514.23，周度跌幅2.22%；中证500收盘价7016.07，周度跌幅5.17% [2] 海外股市 - 日经225收盘价47582.15，周度跌幅1.05%；富时100收盘价9354.57，周度跌幅0.77%；法国CAC40收盘价8174.20；纳斯达克指数收盘价22679.97，周度涨幅3.24%；标普500收盘价6664.01，周度涨幅1.70%；恒生指数收盘价25247.10，周度跌幅3.97% [2] 债券 - 中国国债2年期到期收益率1.50，较前值变化1.25bp；中国国债10年期到期收益率1.84，较前值变化 - 0.5bp；中国国债5年期到期收益率1.60，较前值变化0.13bp [2] 外汇 - 美元指数98.56，周度跌幅0.27%；美元中间价7.09，周度跌幅0.14%；欧元兑美元1.17，周度涨幅0.24% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集8家机构观点，看多1家、看空0家、震荡7家 [4] - 利多逻辑包括中美有经贸磋商意愿、美联储有降息空间、人民币升值或推动蓝筹补涨、稳市场预期强、国内M1增速加快等 [4] - 利空逻辑包括科技板块获利兑现、中美贸易摩擦影响风险偏好、政策刺激力度预期有限、A股成交额缩量等 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [4] - 利多逻辑包括经济数据偏弱、资金面宽松、贸易摩擦推升避险情绪等 [4] - 利空逻辑包括重要会议出台超预期政策、国内降息未落地等 [4] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多1家、看空4家、震荡4家 [5] - 利多逻辑包括中美磋商、油价逼近盈亏平衡线、基本面及估值低估、美国采购石油储备等 [5] - 利空逻辑包括沙特增产、俄乌局势变化、俄罗斯出口增加、美国库存累积和炼厂检修超预期、供需差预期过剩等 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家 [5] - 利多逻辑包括东南亚增产潜力不足、印尼政策、国内进口数据低、产地现货价格支撑等 [5] - 利空逻辑包括马来西亚产量增加、原油下跌打压估值、豆棕价差倒挂、商品情绪走弱等 [5] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑包括美联储降息预期、铝水比例上升、消费旺季去库、新能源需求增长、政策托底等 [6] - 利空逻辑包括中美贸易摩擦升级、产业套保压力、资金关注度低、高价抑制采购等 [6] 化工板块 玻璃 - 采集7家机构观点，看多0家、看空2家、震荡5家 [6] - 利多逻辑包括会议带来积极情绪、煤价支撑、库存非高位、政策支撑估值修复等 [6] - 利空逻辑包括中游库存待消化、供应压力、订单天数低、终端需求疲软等 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家 [7] - 利多逻辑包括全球政局动荡、美联储降息预期、地缘冲突、央行购金等 [7] - 利空逻辑包括美国银行业担忧缓解、短期资金止盈、美元走强等 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家 [7] - 利多逻辑包括安全生产巡查、供应扰动、铁水高位、市场情绪带动等 [7] - 利空逻辑包括钢厂利润压缩、供应恢复、终端需求疲软、贸易摩擦不明朗等 [7]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑 [1] 行情数据 大宗商品 - PTA收盘价4868.00，周度涨幅3.22%；乙二醇收盘价4474.00，周度涨幅1.41%；棕榈油收盘价9592.00，周度涨幅1.40%；PVC收盘价5019.00，周度涨幅1.31%；原油收盘价493.60，周度涨幅1.13% [2] - 白银收盘价9192.00，周度跌幅0.13%；甲醇收盘价2405.00，周度跌幅0.29%；黄金收盘价773.40，周度跌幅0.31%；铜收盘价78690.00，周度跌幅0.47%；铝收盘价20630.00，周度跌幅0.67% [2] - 玉米收盘价2175.00，周度跌幅0.68%；生猪收盘价13840.00，周度跌幅0.75%；铁矿石收盘价770.00，周度跌幅0.77%；豆粕收盘价3088.00，周度跌幅1.56%；螺纹钢收盘价3119.00，周度跌幅2.16% [2] - 多晶硅收盘价51405.00，周度跌幅2.53%；玻璃收盘价1173.00，周度跌幅3.14%；焦煤收盘价1162.00，周度跌幅5.53% [2] A股 - 沪深300收盘价4378.00，周度涨幅4.18%；中证500收盘价6822.85，周度涨幅3.87%；上证50收盘价2928.61，周度涨幅3.38% [2] 海外股市 - 富时100收盘价9321.40，周度涨幅2.00%；法国CAC40收盘价7969.69，周度涨幅0.58%；恒生指数收盘价25339.14，周度涨幅0.27%；标普500收盘价6466.91，周度涨幅0.27% [2] - 纳斯达克指数收盘价21496.53，周度跌幅0.58%；日经225收盘价42633.29，周度跌幅1.72% [2] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.63，周度涨幅4.20%；中国国债10年期收盘价1.77，周度涨幅2.21%；中国国债2年期收盘价1.43，周度涨幅1.83% [2] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.17，周度涨幅0.16%；美元中间价收盘价7.13，周度跌幅0.07%；美元指数收盘价97.72，周度跌幅0.12% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集8家机构观点，看多3家、看空2家、震荡3家 [4] - 利多逻辑为美联储释放鸽派信号致美元指数走弱、上海地产限购政策放松、市场期待稳增长刺激政策、央行净投放流动性13652亿元、市场成交量放大且融资余额破前高 [4] - 利空逻辑为社融等数据弱于预期、财报披露降温市场、小盘股交易过热、股指短期有回落风险 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多1家、看空4家、震荡2家 [4] - 利多逻辑为美联储释放鸽派信号提升流动性宽松预期、7月社融与信贷数据低于预期提振债市情绪、央行呵护市场流动性 [4] - 利空逻辑为股市走强、三季度为发行高峰、股市对降息预期敏感、政策宽松预期不强 [4] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多3家、看空3家、震荡3家 [5] - 利多逻辑为美联储释放鸽派信号、美国原油库存减少、汽油裂解价差反弹、美国或加大对俄制裁 [5] - 利空逻辑为欧元区宏观偏弱、欧佩克+计划增产、拉美国家产量增加、原油月差走弱 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家 [5] - 利多逻辑为美国生柴豁免量不及预期、7月马来库存增幅放缓、海外产地低库存进入减产期、印尼棕榈油库存下降 [5] - 利空逻辑为印尼呼吁重新评估计划、中国库存回升、棕榈油短期有回调风险、印尼产量环比飙升 [5] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑为鲍威尔言论提振降息预期、宏观情绪回暖、海外矿端供应紧张、下游进入旺季补库意愿增强 [6] - 利空逻辑为关税影响不确定、美国政策使非美供应增加、终端高价补库意愿不强、7月国内产量增加 [6] 化工板块 玻璃 - 采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家 [6] - 利多逻辑为地产政策改善需求预期、9月进入旺季、价格下探后底部估值支撑增强 [6] - 利空逻辑为现货成交重心下移、合约高升水制约上行、浮法厂库存压力增加、煤炭价格回落成本支撑减弱 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [7] - 利多逻辑为鲍威尔发言偏鸽派、美国经济滞胀预期、中期去美元化逻辑 [7] - 利空逻辑为降息预期已定价、贸易谈判进展、黄金缺乏突破动力 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集8家机构观点，看多3家、看空1家、震荡4家 [7] - 利多逻辑为焦炭提涨、钢材利润好、安监工作趋严、煤矿发生伤亡事件 [7] - 利空逻辑为蒙煤通关量增加、下游采购积极性减弱、下游有限产预期、澳煤进口窗口打开 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据为上周五收盘价及较前一周五收盘价的周度涨跌幅度 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 大宗商品中棕榈油收盘价9460.00，周度涨幅5.11%；多晶硅收盘价52740.00，周度涨幅3.84%；豆粕收盘价3137.00，周度涨幅3.02%等，部分品种有跌势如乙二醇周度跌幅0.34%等 [3] - A股中中证500收盘价6568.57，周度涨幅3.88%；沪深300收盘价4202.35，周度涨幅2.37%等 [3] - 海外股市中日经225收盘价43378.31，周度涨幅3.73%；法国CAC40收盘价7923.45，周度涨幅2.33%等 [3] - 债券中中国国债10年期收盘价1.73，周度涨幅2.36%；中国国债5年期收盘价1.56，周度涨幅0.76%等 [3] - 外汇中欧元兑美元收盘价1.17，周度涨幅0.54%；美元中间价收盘价7.14，周度跌幅0.02%等 [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 - 股指期货：采集8家机构观点，看多4家、看空1家、震荡3家；利多逻辑为沪深两市成交额放量突破2.2万亿元等；利空逻辑为部分指数或存局部过热现象等 [5] - 国债期货：采集7家机构观点，看多1家、看空3家、震荡3家；利多逻辑为资金面维持宽松等；利空逻辑为长端利率债波动加剧等 [5] 能源板块 - 原油：采集9家机构观点，看多2家、看空4家、震荡3家；利多逻辑为美国炼厂保持高负荷运行等；利空逻辑为美俄领导人会晤取得重要进展等 [6] 农产品板块 - 棕榈油：采集8家机构观点，看多4家、看空0家、震荡4家；利多逻辑为马来西亚8月高频数据显示出口超预期等；利空逻辑为印尼棕榈油行业呼吁政府重新评估B50计划等 [6] 有色板块 - 铝：采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为宏观政策预期改善等；利空逻辑为美国扩大铝衍生品关税范围等 [7] 化工板块 - 甲醇：采集8家机构观点，看多0家、看空5家、震荡3家；利多逻辑为“反内卷”政策中长期或支撑大宗商品估值等；利空逻辑为进口到港量维持高位等 [7] 贵金属 - 黄金：采集8家机构观点，看多0家、看空1家、震荡7家；利多逻辑为美联储9月降息预期仍在等；利空逻辑为美国PPI超预期等 [8] 黑色板块 - 铁矿石：采集8家机构观点，看多1家、看空3家、震荡4家；利多逻辑为日均铁水产量小幅回升等；利空逻辑为港口库存周度小幅累库等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑，数据截至2025年8月1日，周度涨跌为较前一周五收盘价变动幅度 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 大宗商品方面，原油收盘价527.90，周度涨2.92%；棕榈油收盘价8910.00，周度跌0.29%；豆粕收盘价3010.00，周度跌0.36%等，焦煤和玻璃跌幅较大，分别为17.14%和19.09% [2] - A股方面，中证500收盘价6213.20，周度跌1.37%；上证50收盘价2754.13，周度跌1.48%；沪深300收盘价4054.93，周度跌1.75% [2] - 海外股市方面，富时100收盘价9068.58，周度跌0.57%；日经225收盘价40799.60，周度跌1.58%；纳斯达克指数收盘价20650.13，周度跌2.17%等 [2] - 债券方面，中国国债2年期收盘价1.42，周度跌0.87%；中国国债10年期收盘价1.70，周度跌1.83%；中国国债5年期收盘价1.57，周度跌2.75% [2] - 外汇方面，美元指数收盘价98.69，周度涨1.04%；美元中间价收盘价7.15，周度涨0.11%；欧元兑美元收盘价1.16，周度跌1.32% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 - 股指期货：采集8家机构观点，3家看多、2家看空、3家震荡；利多逻辑包括育儿补贴申领开放、世界人工智能大会举办等；利空逻辑包括政治局会议无超预期政策、A股成交额缩量等 [4] - 国债期货：采集7家机构观点，0家看多、1家看空、6家震荡；利多逻辑包括美联储降息预期升温、货币政策宽松预期等；利空逻辑包括新发债券征税、市场风险偏好积极等 [4] 能源板块 - 原油：采集8家机构观点，2家看多、3家看空、3家震荡；利多逻辑包括美国炼厂开工率高、对俄制裁力度趋增等；利空逻辑包括美国汽油消费低、OPEC+加速增产等 [5] 农产品板块 - 生猪：采集8家机构观点，1家看多、3家看空、4家震荡；利多逻辑包括政策去产能预期强、养殖户扛价情绪回温等；利空逻辑包括大体重猪源供应多、仔猪供应增幅明显等 [5] 有色板块 - 铝：采集8家机构观点，0家看多、5家看空、3家震荡；利多逻辑包括国内铝锭库存低位、需求局部改善等；利空逻辑包括宏观情绪转弱、下游出口承压等 [6] 化工板块 - 纯碱：采集8家机构观点，0家看多、5家看空、3家震荡；利多逻辑包括下游按需补库、有补库需求等；利空逻辑包括产能过剩、宏观情绪回落等 [6] 贵金属 - 黄金：采集7家机构观点，4家看多、0家看空、3家震荡；利多逻辑包括美国非农数据修正、白宫人事变动等；利空逻辑包括美日美欧关税协议达成、鲍威尔表态偏鹰等 [7] 黑色板块 - 铁矿石：采集8家机构观点，0家看多、3家看空、5家震荡；利多逻辑包括钢厂利润率好、海外矿石发运回落等；利空逻辑包括国内到货量增加、政策力度低于预期等 [7]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [1] 行情数据 大宗商品 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |焦煤|1259.00|35.96%| |玻璃|1362.00|25.99%| |多晶硅|51025.00|16.36%| |PVC|5373.00|8.83%| |螺纹钢|3356.00|6.64%| |甲醇|2519.00|6.51%| |PTA|4936.00|4.05%| |乙二醇|4545.00|3.86%| |铁矿石|802.50|2.23%| |生猪|14385.00|1.77%| |白银|9392.00|1.28%| |铝|20760.00|1.22%| |铜|79250.00|1.07%| |黄金|777.32|0.04%| |玉米|2311.00|-0.13%| |棕榈油|8936.00|-0.31%| |原油|512.90|-0.56%| |豆粕|3021.00|-1.15%| [2] A股 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |中证500|6299.59|3.28%| |沪深300|4127.16|1.69%| |上证50|2795.51|1.12%| [2] 海外股市 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |日经225|41456.23|4.11%| |恒生指数|25388.35|2.27%| |标普500|6388.64|1.46%| |富时100|9120.31|1.43%| |纳斯达克指数|21108.32|1.02%| |法国CAC40|7834.58|0.15%| [2] 债券 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |中国国债5年期|1.62|5.91%| |中国国债10年期|1.73|4.35%| |中国国债2年期|1.43|3.28%| [2] 外汇 |细分品种|收盘价（2025/7/25）|周度涨跌情况（2025/7/21 - 2025/7/25）| | ---- | ---- | ---- | |欧元兑美元|1.17|0.99%| |美元中间价|7.14|-0.11%| |美元指数|97.67|-0.80%| [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集9家机构观点，看多3家、看空1家、震荡5家 [4] - 利多逻辑：雅江水电站大型基建项目带动政策面托底需求预期；反内卷行情发酵，A股持续冲高；供给侧改革预期驱动顺周期板块大涨；何立峰副总理将参加第三轮中美经贸会谈；A股日均成交额18490亿元，环比上周放量3025亿元 [4] - 利空逻辑：大盘持续上涨，短期获利盘离场压力增加；大宗商品大涨后交易所出台限制措施，顺周期板块可能回调；跟踪沪深300指数的ETF份额本周减少2.7亿份；国内外宏观时间密集周，市场避险情绪可能增加 [4] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家 [4] - 利多逻辑：央行维持流动性宽松，公开操作转为净投放；增长修复需货币宽松托底，利率存下调预期；债券短端在流动性支撑下或强于长端；商品市场降温，债市偏弱情绪或缓解 [4] - 利空逻辑：股债跷跷板效应持续，市场风险偏好较强；M2 - M1剪刀差缩窄，显示企业预期改善；财政扩张预期升温，长端压力或偏大 [4] 能源板块（原油） - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空3家、震荡3家 [5] - 利多逻辑：旺季需求支撑，原油现实基本面偏强；特朗普施压鲍威尔降息；俄罗斯发运偏紧；美国原油产量连续数周下滑 [5] - 利空逻辑：全球炼厂开工率达年内最高，原油需求将转弱；美元因美联储政策稳定而走强；8月中旬淡季将至，季节性需求转弱限制原油上行空间；阿联酋港口转运上升暗示伊朗重归全球供给 [5] 农产品板块（棕榈油） - 策略观点：采集8家机构观点，看多3家、看空2家、震荡3家 [5] - 利多逻辑：美国生物柴油政策草案超预期；马来西亚6月国内消费46万吨，环比+40%；东南亚棕榈油增产潜力不足；印度植物油低库存在刚需；印尼释放B50掺混信号支撑油脂中枢 [5] - 利空逻辑：高频数据显示马棕产量较好；马来西亚棕榈油出口不及预期；国内低消费背景下，预计棕榈油库存会继续累库 [5] 有色板块（铜） - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [6] - 利多逻辑：国内“反内卷”政策提振大宗商品市场情绪；全球制造业PMI回暖提供需求预期支撑；雅江水利工程建设强化长期铜需求预期；国内铜社库维持低位 [6] - 利空逻辑：7月末至8月初宏观事件多，铜价波动或加剧；美国制造业数据走弱引发需求担忧；下游需求季节性转淡；国内商品做多情绪回落，铜价或跟随走弱 [6] 化工板块（玻璃） - 策略观点：采集8家机构观点，看多1家、看空2家、震荡5家 [6] - 利多逻辑：宏观政策预期刺激市场情绪；期现商套利需求旺盛，现货同步上涨；中下游补库带动库存周度下降4.7%；三季度传统旺季临近，需求环比改善预期升温 [6] - 利空逻辑：投机库存积累，价格传导至终端存疑；宏观情绪退潮后，止盈离场或导致升水回吐；房地产销售、新开工持续疲弱，竣工端支撑有限；利润修复可能引发小幅复产，供应压力上升 [6] 贵金属（黄金） - 策略观点：采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家 [7] - 利多逻辑：美联储9月降息预期升温；8月1日关税政策节点临近引发避险需求；中美贸易谈判遇阻可能激化市场避险情绪；特朗普施压美联储，政策不确定性推升黄金溢价；CFTC黄金净多头持仓大幅增加，显示看涨情绪 [7] - 利空逻辑：美日、美欧贸易谈判有进展，缓解避险情绪；美国经济数据稳健，衰退风险降温；美联储7月议息会议可能维持观望态度；美元指数震荡走强，间接压制黄金表现 [7] 黑色板块（焦煤） - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑：铁水产量坚挺，维持高位；反内卷情绪高涨，宏观利好支撑；焦炭第三轮提涨落地并开启第四轮提涨；焦化厂产能利用率与日均产量小幅回升 [7] - 利空逻辑：交易所限仓政策出台，市场情绪降温；主产地煤矿复产持续推进，开工率与日均产量稳步回升；进口蒙煤供应能力充足；焦化厂平均原料库存可用天数已增至10天以上 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [2] 行情数据 大宗商品 - 焦炭收盘价1519.50，周度涨幅6.04% [3] - 玻璃收盘价1086.00，周度涨幅5.85% [3] - 铁矿石收盘价764.00，周度涨幅4.30% [3] - 棕榈油收盘价8682.00，周度涨幅2.48% [3] - 原油收盘价513.90，周度涨幅2.07% [3] - 螺纹钢收盘价3133.00，周度涨幅1.99% [3] - PVC收盘价4980.00，周度涨幅1.51% [3] - 白银收盘价9040.00，周度涨幅1.36% [3] - 豆粕收盘价2976.00，周度涨幅0.74% [3] - 乙二醇收盘价4305.00，周度涨幅0.65% [3] - 铝收盘价20695.00，周度涨幅0.29% [3] - 生猪收盘价14345.00，周度涨幅0.28% [3] - PTA收盘价4700.00，周度跌幅0.21% [3] - 黄金收盘价773.56，周度跌幅0.45% [3] - 甲醇收盘价2370.00，周度跌幅1.21% [3] - 铜收盘价78430.00，周度跌幅1.63% [3] - 玉米收盘价2306.00，周度跌幅2.00% [3] A股 - 中证500收盘价6027.08，周度涨幅1.96% [3] - 沪深300收盘价4014.81，周度涨幅0.82% [3] - 上证50收盘价2756.77，周度涨幅0.60% [3] 海外股市 - 法国CAC40收盘价7829.29，周度涨幅1.73% [3] - 富时100收盘价8941.12，周度涨幅1.34% [3] - 恒生指数收盘价24139.57，周度涨幅0.93% [3] - 纳斯达克指数收盘价20585.53，周度跌幅0.08% [3] - 标普500收盘价6259.75，周度跌幅0.31% [3] - 日经225收盘价39569.68，周度跌幅0.61% [3] 债券 - 中国国债2年期收盘价1.40，周度涨幅2.81% [3] - 中国国债5年期收盘价1.53，周度涨幅2.00% [3] - 中国国债10年期收盘价1.66，周度涨幅1.08% [3] 外汇 - 美元指数收盘价97.87，周度涨幅0.91% [3] - 美元中间价收盘价7.15，周度跌幅0.08% [3] - 欧元兑美元收盘价1.17，周度跌幅0.74% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集8家机构观点，看多4家、看空0家、震荡4家 [4] - 利多逻辑：国内“反内卷”提振市场信心；特朗普再次加征关税，外资倾向于流入A股；市场传言地产刺激政策将对标16年；指数突破后，资金有被动升仓可能 [4] - 利空逻辑：指数在高位博弈加剧，上行动能有所弱化；中美关税问题仍有反复，谨防政策风险；6月国内PPI数据低于预期；企业盈利压力短期内难以看到明显好转 [4] 国债期货 - 策略观点：采集8家机构观点，看多4家、看空2家、震荡2家 [4] - 利多逻辑：货币政策维持宽松基调，中长期利好债市；弱通胀环境增强债券配置吸引力；风险偏好若回落，债市配置价值较高 [4] - 利空逻辑：市场风险偏好回升，“跷跷板效应”削弱国债避险需求；短期降息预期降温，限制债市上行空间；税期来临资金面边际收敛；6月经济数据表现稳健，压制债市表现 [4] 能源板块 原油 - 策略观点：采集9家机构观点，看多2家、看空2家、震荡5家 [5] - 利多逻辑：美国柴油表需继续走强，需求有韧性；美国活跃钻井数持续下降；短期对俄制裁引发供应担忧；外媒消息称OPEC+考虑从10月起暂停增产；胡塞武装在红海航道的新一轮袭击威胁推高航运保险成本 [5] - 利空逻辑：美国再征关税或拖累全球经济增长；IEA数据显示6月OPEC+增产兑现程度较高；美伊战后第一轮谈判即将开始；IEA将2026年石油供应增速预期从110万桶/日上调至130万桶/日 [5] 农产品板块 生猪 - 策略观点：采集7家机构观点，看多2家、看空1家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：养殖端出栏量维持偏低水平，供应压力有限；二育处观望情绪中，短期栏舍利用率还有提升空间；7 - 8月受年初仔猪腹泻影响，出栏或阶段性减少；政策调控持续，引导降重去产能缓解供应压力 [5] - 利空逻辑：能繁母猪存栏稳定，中长期供应压力或有提升；企业出栏均重下降，供应后置风险累积；冻品库存上升，鲜冻价格拉平；需求端受天气炎热抑制，消费表现疲弱 [5] 有色板块 铜 - 策略观点：采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家 [6] - 利多逻辑：矿端供应紧张持续，TC/RC低位；国内宏观预期向好，商品普涨氛围形成联动支撑；LME库存绝对值仍处低位；电网及新能源订单阶段性回暖，部分需求仍有韧性 [6] - 利空逻辑：美预计加征50%铜关税，非美地区供应压力预期升温；硫酸价格支撑生产利润，国内冶炼厂产量未受影响；“抢出口”或透支三季度需求；建筑、家电、汽车需求疲软，淡季特征显著 [6] 化工板块 纯碱 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空5家、震荡2家 [6] - 利多逻辑：成本端煤炭市场阶段性企稳，政策预期带动情绪好转；浮法玻璃利润逐步好转，煤制气工艺利润相对乐观；短期估值修复偏低，有一定修复动力 [6] - 利空逻辑：期货上行带动基差走弱，现货价格仍偏弱；纯碱开工率维持高位，供应压力持续；纯碱企业库存高位运行，环比增加2.98%；光伏玻璃日熔量预期下降，需求支撑减弱 [6] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多6家、看空1家、震荡0家 [7] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，宽松货币政策利好黄金；美国关税政策反复，贸易摩擦加剧推升避险需求；地缘政治不确定性仍存；白银价格强势上涨，带动贵金属市场整体看涨氛围 [7] - 利空逻辑：能源价格偏低，削弱黄金抗通胀吸引力；美联储官员对降息仍有分歧，政策转向可能延迟；市场风险偏好回升，可能分流黄金资金 [7] 黑色板块 焦煤 - 策略观点：采集8家机构观点，看多3家、看空0家、震荡5家 [7] - 利多逻辑：焦炭企业开启第一轮提涨；“反内卷”政策利多市场情绪；铁水产量仍维持在高位，短期难以看到负反馈；焦化企业出于低库存与价格上涨预期，原料补库操作增加 [7] - 利空逻辑：主产地煤矿复产进度持续推进；建筑业需求疲软，钢材整体需求仍偏弱；独立焦企产能利用率与日均产量延续下行；煤矿及洗煤厂日均产量与开工率稳步回升 [7]

跨资产比较 - 商品价格延续强势，CRB/南华指数上涨且涨幅扩大，COMEX铜收盘价大涨10.9% [1] - 权益市场分化加剧，美股走弱但美元转强，A股与港股、美股与日股间呈现较强正相关性 [1] - A股相对国债的风险溢价处于高位，美股相对美债的风险溢价处于低位，A股与商品的风险溢价相对均衡 [1] 权益市场表现 - 欧洲股市强于美日，德国DAX和STOXX50涨幅居前，法国CAC40和英国富时100延续涨势 [2] - 美股全线回调，日本股市跌幅收窄，港股转涨 [2] - 新兴市场中越南胡志明指数上涨5.1%，韩国综指上涨4.0%，巴西IBOVESPA大跌3.6% [2] 债券市场动态 - 中国利率债曲线上移呈"熊平"形态，AAA级信用债短端收益率下降，长端上升，信用利差短端收窄、长端扩大 [2] - 美国利率债曲线上移呈"熊陡"形态，10年期TIPS隐含通胀预期边际上升，美联储9月降息概率下降 [2] 商品与汇率走势 - 商品期货14类中12类收涨，铜、焦煤、焦炭、银涨幅居前，铜年初以来累计涨幅达39.2% [3] - 黄金库存降速放缓，白银库存同比下降，铜库存增速扩大至6.0% [3] - 美元指数上涨0.9%，欧元、英镑、日元相对美元贬值，但年初以来欧元、英镑仍保持升值 [3]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布的研究报告，收盘价数据为上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [2] 行情数据 大宗商品 - 焦炭收盘价1421.50，周度涨2.67%；铜收盘价79920.00，周度涨2.47%；铁矿石收盘价716.50，周度涨1.92%；白银收盘价8792.00，周度涨1.48%；玻璃收盘价1019.00，周度涨1.19%；生猪收盘价14005.00，周度涨0.79%；铝收盘价20580.00，周度涨0.56%；PVC收盘价4919.00，周度涨0.33%；螺纹钢收盘价2995.00，周度涨0.10% [3] - 玉米收盘价2384.00，周度跌1.04%；黄金收盘价766.40，周度跌1.56%；棕榈油收盘价8376.00，周度跌1.87%；豆粕收盘价2946.00，周度跌3.95%；PTA收盘价4778.00，周度跌4.02%；乙二醇收盘价4271.00，周度跌5.11%；甲醇收盘价2393.00，周度跌5.38%；原油收盘价498.50，周度跌12.02% [3] A股 - 中证500收盘价5863.73，周度涨3.98%；沪深300收盘价3921.76，周度涨1.95%；上证50收盘价2707.57，周度涨1.27% [3] 海外股市 - 日经225收盘价40150.79，周度涨4.55%；纳斯达克指数收盘价20273.46，周度涨4.25%；标普500收盘价6173.07，周度涨3.44%；恒生指数收盘价24284.15，周度涨3.20%；法国CAC40收盘价7691.55，周度涨1.34%；富时100收盘价8798.91，周度涨0.28% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.52，周度涨0.64%；中国国债10年期收盘价1.65，周度涨0.30%；中国国债2年期收盘价1.37，周度涨0.19% [3] 外汇 - 欧元兑美元收盘价1.17，周度涨1.69%；美元中间价收盘价7.16，周度跌0.09%；美元指数收盘价97.26，周度跌1.52% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空1家、震荡5家 [4] - 利多逻辑：美联储降息预期上升，美元走弱引发全球市场共振上行；沪深300指数风险溢价率仍处于低位；偏股型公募基金发行增加；稳定币题材带动大金融板块活跃；央行调整股票回购贷款和金融机构互换额度合计至8000亿，托底资金充足 [4] - 利空逻辑：产能过剩和地产周期压力下，企业基本面好转短期仍难看到；央行二季度货币政策例会认为经济形势向好，删除了“择机降准降息”表述；全国1 - 5月份规模以上工业企业实现利润总额2.72万亿元，同比下降1.1%；市场情绪指标已升至过热区间，短期或有回调 [4] 国债期货 - 策略观点：采集7家机构观点，看多3家、看空1家、震荡3家 [4] - 利多逻辑：央行公开市场净投放流动性，资金面边际宽松；5月信贷和通胀数据偏弱，降息预期升温；季初流动性转松，机构配置意愿回升；内需修复仍有压力，基本面支撑债市逻辑 [4] - 利空逻辑：央行二季度例会删除“择机降息降准”表述，政策或偏向结构性宽松；股市走强引发股债跷跷板效应，压制债市表现；长端利率上行，部分多头离场 [4] 能源板块 原油 - 策略观点：采集9家机构观点，看多3家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：美国商业原油、库欣原油库存双双走低；俄罗斯出口下滑带动整体敏感油供给出现减量；原油基本面仍处于旺季下的强现实格局；美伊关系仍显焦灼，短期或难以推动核问题谈判 [5] - 利空逻辑：伊以停火后地缘溢价迅速回落；市场预期OPEC可能继续增产；美联储最新的议息会议表示继续按兵不动；终端弱需求背景下中美炼厂高开工的持续性可能不足 [5] 农产品板块 鸡蛋 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [5] - 利多逻辑：旺季备货推迟利好09合约；7月即将进入贸易商及下游企业备货旺季；如果未来淘汰鸡维持高位，蛋价将有较大上涨空间；利润亏损明显，随着温度升高，能效降低，供应将出现下降 [5] - 利空逻辑：6月在产蛋鸡存栏数环比回落幅度有限；今年上半年1 - 4月鸡苗补栏量持续处于过去几年的同期最高；6月新增产能依然维持高水平；今年中秋节较晚，下游备货启动时间可能延后 [5] 有色板块 铜 - 策略观点：采集7家机构观点，看多5家、看空0家、震荡2家 [6] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱提振铜价；中东局势缓和，风险偏好回升；全球显性库存下降，LME现货持续升水；COMEX - LME溢价扩大，“232”调查落地前美国补库行为延续；铜矿供应相对冶炼紧张，TC报价 - 44.81美元/吨 [6] - 利空逻辑：精废价差扩大，再生铜替代效应增强；铜价走高抑制下游采购，现货交投转淡；终端需求边际走弱，家电排产数据下滑 [6] 化工板块 甲醇 - 策略观点：采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家 [6] - 利多逻辑：港口可流通货源有限，货权集中支撑基差；7 - 8月港口预计维持低库存格局；传统下游韧性较好，醋酸开工提升；内地市场补货需求释放，主产区价格延续涨势 [6] - 利空逻辑：伊朗装置陆续复工，进口到港压力预期增加；港口进入累库周期；MTO装置7月或有检修计划；国内甲醇产量提升，下游进入淡季，供需格局趋于宽松 [6] 贵金属 黄金 - 策略观点：采集7家机构观点，看多4家、看空1家、震荡2家 [7] - 利多逻辑：美联储降息预期升温，美元走弱支撑金价；长期实际利率下行趋势未改，黄金配置价值凸显；美国财政扩张与美债规模问题强化黄金避险属性 [7] - 利空逻辑：中东局势缓和导致避险需求快速降温；风险偏好回升，资金流向股市等风险资产；技术面跌破60日均线，或触发多头离场 [7] 黑色板块 铁矿石 - 策略观点：采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑：铁水产量小幅增加，钢厂盈利较好，铁水预计高位维持；海外冲量接近尾声，后期发运量可能下降；宏观情绪好转，低估值的黑色系板块存在反弹预期；权益市场乐观情绪对商品估值上涨有所助推 [7] - 利空逻辑：本周45港进口铁矿库存小幅累库36.07万吨；海外矿山季末冲发运，全球发运总量增加；五大材周度表需环比微降；基差收敛至低位，现货压制盘面反弹高度；近期到港增加给予矿价一定的向下压力 [7]