纪要涉及的公司 Tivic Health Systems，一家正在进行重大转型的公司，从单一产品的设备公司转变为多元化的免疫治疗公司 [3][5][8]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司转型** - **观点**：公司正从单一产品的设备公司向多元化免疫治疗公司转型，拥有可扩展的产品组合 [3][8]。 - **论据**：去年开始报告迷走神经刺激新项目数据，今年2月引进了一个处于三期的免疫治疗项目，拥有两个分子、40多项临床试验和60项专利及专利申请 [5][6]。 2. **TLR 5 项目** - **观点**：TLR 5 项目具有巨大商业潜力，在急性辐射综合征和肿瘤学领域有机会 [9][17]。 - **论据**： - 急性辐射综合征：已完成三期试验，FDA 给予快速通道和孤儿药地位，一剂 entolimod 可使辐射后生存率提高三倍，且无毒性 [11][12]。 - 肿瘤学领域：中性粒细胞减少症市场预计到 2032 年将超过 200 亿美元，TLR 5 药物作用机制更广泛，有机会抢占市场份额 [17][18][19]。 3. **迷走神经刺激项目** - **观点**：非侵入性迷走神经刺激技术具有创新性和市场潜力 [22]。 - **论据**：临床试验中瞳孔收缩率达 9%，20 分钟治疗可使心率变异性增加两倍，伽马波减少 60%，并增加了脑电波中的 theta 波 [22][23]。 4. **公司财务和市场情况** - **观点**：公司财务状况稳定，有融资安排，股票有一定波动性但已稳定 [28][29]。 - **论据**：解决了纳斯达克缺陷后股价稳定，交易量大，无债务，权证结构简单，有融资安排且不会对股权结构造成大冲击 [29][30]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **产品销售和分销计划** - TLR 5 产品面向政府实体销售，通过少数顾问进行分销 [32][33]。 - 设备和药品均通过处方途径销售，预计在二期时与合作伙伴建立销售渠道 [41][42]。 2. **产品上市时间和收入预期** - TLR 5 产品在紧急使用情况下 12 - 18 个月可产生收入，正常情况下可能需三年 [34]。 - 迷走神经刺激设备预计约三年上市 [36]。 3. **OTC 产品情况**：OTC 产品基本收支平衡，公司考虑战略替代方案，可能将其转让给其他方 [46][48]。 4. **库存和制造** - 公司有大量库存和电子零部件，制造外包，注重供应链结构 [53][55]。 - 关税对制造决策影响不大，因有库存可用 [55]。 5. **合作可能性**：公司考虑与制药公司合作，结合药物和设备提供更好的治疗方案，但尚未宣布相关临床研究 [56][58]。

PG&E (PCG) FY 2025 Annual General Meeting May 22, 2025 01:00 PM ET Speaker0 Good morning. My name is Brian Wong, and I'm corporate secretary of PG and E Corporation and Pacific Gas and Electric Company. It's my pleasure to welcome everyone to the company's joint annual meeting of shareholders today. Thank you for joining us. As you'll hear throughout our meeting, safety guides everything we do. It's how we conduct business and at the heart of all of our decisions and actions. In that spirit, we've already r ...

ServiceNow (NOW) FY 2025 Annual General Meeting May 22, 2025 01:00 PM ET Speaker0 Welcome to the annual meeting for ServiceNow. I will now turn the call over to Bill McDermott, CEO of ServiceNow. You may begin. Speaker1 Good morning, ladies and gentlemen. I am Bill McDermott, CEO of ServiceNow, Chairman of the Board of Directors and Chairperson of this annual meeting. It is a pleasure to welcome you to our Annual Shareholders Meeting. I now call this meeting to order. I would now like to introduce the corpo ...

DuPont (DD) FY 2025 Annual General Meeting May 22, 2025 01:00 PM ET Speaker0 Good afternoon, and thank you for joining us today. I am Ed Green, Executive Chairman of DuPont. I will chair and conduct a meeting and now call this annual meeting of stockholders to order. Please be advised that the polls are now open for voting. Joining me this afternoon is Lori Koch, DuPont's Chief Executive Officer along with Peter Hennessy, Corporate Secretary for DuPont, who will lead the procedure portion of the meeting. I' ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：航天、国防、航空 - 公司：L3harris Technologies (LHX)、Aerojet Rocketdyne 纪要提到的核心观点和论据 Aerojet Rocketdyne业务增长潜力 - 观点：Aerojet Rocketdyne业务前景好，有增长潜力且与关键能力契合 [5][6] - 论据：战术固体火箭发动机有十年产能增长空间，可弥补近期冲突消耗；大型固体火箭发动机有长期机会，公司在相关项目如Sentinel、下一代拦截器等取得成功；在推进和姿态控制方面能力强，参与所有拦截器项目；非导弹业务将多年保持两位数增长，有重要的太空推进业务，如RL - ten发动机和关注RS - twenty five发动机 [6][7] 产能限制缓解情况 - 观点：产能限制问题正在解决，业务发展势头良好 [10][12] - 论据：2024年业务增长未达预期，因是长周期业务且设备采购需时间；获美国政府数亿美元国防生产法案资金用于支持产能提升；工业工程团队找出流程瓶颈，部分小投入可提升产能；2025年末至2026年初新设施将上线，部分项目产能将翻倍或三倍 [10][11][13] Golden Dome项目机会 - 观点：Golden Dome项目对Aerojet Rocketdyne和LHX有重大机会，可能带来收入增长 [16][17] - 论据：在地基拦截器方面，THAAD项目可能延期，标准导弹需求和产能增加；新一代拦截器项目有加速开发、提前低速率生产和提高生产速率的需求；太空拦截器方面，公司正评估参与方式；该项目机会可能使公司实现40亿美元收入目标有更大上升空间 [17][18][21] 2026年目标及信心 - 观点：对2026年230亿美元收入目标信心增强 [31] - 论据：设定目标时就有信心达成，此前虽有增长逆风因素，但导弹业务在2025 - 2026年两位数增长将有贡献；若Golden Dome等项目成功，能让投资者更有信心；2025年第二季度有重要订单，可能实现高于1.5的订单出货比 [31][32][33] 研发资本化规则改变影响 - 观点：若研发资本化规则逆转，公司将获税收顺风 [37][38] - 论据：过去几年因研发资本化多支付约10亿美元现金税，若规则通过，Section 172福利在三到四年内约有7 - 8亿美元，每年约1.5 - 2亿美元 [37][38] 国防开支增加机会 - 观点：国防开支增加为LHX各业务部门带来机会 [41][42] - 论据：CS部门在下一代干扰机、下一代BMC - two等项目有机会；SAS部门在太空和电子战领域有机会；IMS部门在海事领域如核潜艇电力、无人舰艇和反无人机系统有机会；Aerojet Rocketdyne在导弹产能和发动机业务有机会 [43][44][45] 利润率情况及潜力 - 观点：公司致力于2026年实现至少16%利润率，进一步提升空间有限，更注重增长 [47] - 论据：公司业务组合多样，部分12%利润率业务中有高利润率商业业务；通过提高项目绩效和产品交付提升利润率；早期项目投标利润率低，需成熟项目提供高利润率；若利润率大幅提升可能意味着投资早期机会不足 [46][47] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司将惰性工作转移到阿拉巴马州亨茨维尔，以优化资源配置 [20] - 公司在弗吉尼亚州奥兰治举行了奠基仪式 [19] - 公司在4月有重要订单，包括国际ISR奖项和机密项目，未包含Golden Dome潜在机会 [33] - 公司CS业务支持荷兰、德国、波兰、罗马尼亚的网络现代化 [34] - 公司SAS业务支持FAA客户并获得变更订单 [34] - 公司有能力对大型飞机进行改装，在德克萨斯州有强大的ISR业务 [36] - 公司曾将Vampire系统部署到乌克兰用于反无人机，现正与海军合作开发海上变体 [45]

纪要涉及的公司 AirT（AIRT）公司，旗下业务包括航空相关业务、非航空业务，如投资Cadillac Castings、Lendway（原Insignia Systems）、Crestone Asset Management等公司，还有World ACD、Amber Hill Technologies等子公司，近期收购Royal Aircraft Services [1][13][27][40] 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司战略与优势** - 公司长期投资和构建航空业务，通过自主创业和收购企业，注重提供优质产品和服务，连贯的战略是优势之一 [1] - 采用分散式业务组合，各业务有独立的CEO和财务负责人，自主运营并负责盈亏，虽独立但相互关联，必要时协作，这种组织设计是另一优势 [2][3] - 控股公司与业务部门形成“分配者 - 运营者”合作关系，公司领导团队合作近20年，熟悉战略并协同工作 [4] 2. **业务发展与增长** - 2013 - 2014年CEO Nick Swenson积累公司股份并上任后，公司业务从3个增长到14个，各指标呈现增长 [4][5] - 控股公司通过“创意工厂”识别好创意，匹配资本伙伴，组建管理团队，理论上可产生有吸引力的资本回报，回报又能促进品牌和网络建设，为创意工厂带来更多创意 [6][7][8] 3. **财务情况** - 合并公司的收入和EBITDA在过去五年实现增长，非运营资产（按权益法核算的投资）对公司现金有贡献，如过去三年从权益法投资对象获得股息 [11][12] - 公司债务包括有追索权债务和无追索权债务，Contrail债务在疫情期间增加，但过去几年已有效去杠杆 [24] - 信托优先股占追索权债务较大比例，AAM 24 - 1 Honeywell票据占无追索权债务一部分 [25] 4. **业务板块情况** - **航空资产相关**：Crestone Asset Management代表资本伙伴投资商用喷气式飞机和发动机，进行租赁、买卖和管理业务，资产规模从2022年不足1亿美元增长到超5亿美元，投资者持续追加投资 [15][17] - **数字航空服务**：World ACD是领先的航空货运数据提供商，Amber Hill Technologies为MRO和零部件贸易公司开发ERP系统，两家公司年度经常性收入近年增长良好 [27] - **过夜航空货运**：与FedEx合作，虽国内业务受FedEx成本整合影响，但飞机数量从70架增加到105架，作为解决方案提供商与FedEx合作调整业务规模 [34][35] - **商用飞机和零部件**：市场上大公司收购资产出价不合理，公司团队需保持耐心和创造力，每年审查近500笔交易，成功率为个位数；新飞机投入使用少，旧飞机飞行时间延长，导致零部件短缺 [35][36][37] 5. **投资与收购策略** - 公司是价值投资者，行业无偏好，因身处航空业接触更多该行业交易，但不排斥其他行业投资，以实现多元化和寻找价值 [38][39] - 收购Royal Aircraft Services是因为该公司员工希望公司有好归宿，且公司扩展到东北部后需要其MRO和喷漆车间进行飞机维护，降低成本并提高效率 [41][42][43] - 收购公司通常期望长期持有，但如果交易对股东有利也会出售，曾出售一家GSE设备维护公司 [44][45][46] 6. **未来展望** - 公司看好特种农业行业，认为Insignia的Blumia交易有机会，且在各行业寻找有价值的投资机会 [57] - 公司种植郁金香采用从荷兰购买球茎海运到美国，在国内水培种植的方式，相比进口花卉更新鲜，且避免关税，运输成本更低，未来可能扩展特种农业业务 [61][62][63] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 公司CEO Nick Swenson持有49.1%的股份，其他董事会和高级管理层共持有20.4%的股份，均为公开市场购买，体现管理层对公司的承诺 [28] 2. 自11年前接管公司以来，公司流通股数量长期减少约22% [29] 3. 公司通过多种方式与股东沟通，包括发布季度投资者报告、提供管理层问答、发布年度股东信和举办年度股东大会 [29] 4. 公司提供投资途径，包括普通股、信托优先股，合格投资者可成为飞机合资企业的有限合伙人，还在开发通过交易所交易优先股让个人参与航空投资的方式 [30] 5. Contrail通过银行债务为发动机购买和租赁交易融资，在零部件市场困境中通过寻找零部件包、销售库存和与合作伙伴保持良好关系来应对，有一个2 - 3人的销售团队寻找小交易机会 [49][50][51]

纪要涉及的公司 Evaxion Biotech (EVAX) 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务与合作情况** - 年初通过最新公开发行筹集了资金，现金可维持到2026年年中，默克参与此次发行，连续第三次参与公司募资，目前持有公司约20%股份[3] - 与默克于去年9月签订变革性选择权和许可协议，预计今年下半年默克决定是否行使选择权；若行使针对两个疫苗候选物的选择权，公司将获1000万美元现金，使资金可维持到2027年；若仅行使一个候选物的选择权，公司将获750万美元；此外还有高达每个产品5.92亿美元的下游付款及销售特许权使用费[4][12] - 去年签订协议时已获320万美元[12] 2. **公司定位与平台优势** - 是快速有效利用人工智能开发新药的先驱，核心是经临床验证的领先AI免疫平台，2008年2月成立，有15年平台开发、完善和验证经验，与许多新兴AI公司相比有显著先发优势[5] - 围绕AI平台构建多学科能力，拥有丹麦的先进网络实验室和动物设施，能建立涵盖癌症和传染病的临床前和临床项目广泛管线，通过平台和管线创造价值，采用多合作伙伴方法追求价值创造[6] - AI免疫平台能实现高价值、低风险的靶点发现、设计和开发合作，如2023年与默克合作开发针对无疫苗可用的细菌性传染病的新型疫苗候选物；还可快速有效地补充内部管线[7][8] - 平台已在三项临床试验中得到验证，与许多近年专注利用AI进行靶点发现的公司相比是独特差异化优势；运行模型仅需24小时即可为传染病或癌症疫苗候选物提供靶点建议；能给出靶点排名列表，可减少80%的靶点测试，比传统反向疫苗学识别新靶点成本降低90%以上；可扩展到100多种不同疾病，创造未来增长机会[15][16][17] - 平台采用独特的构建块架构，由26个不同构建块组成，可组合以赋予模型所需属性，通过改进一个构建块的性能可提升平台多处性能，有助于在有限投资下持续提升模型性能，保持竞争优势[19] 3. **管线进展与数据** - 领先资产EVX - one是用于一线治疗晚期黑色素瘤的个性化癌症疫苗，与抗PD - one抗体联合试验，在临床试验一年期数据中，总体缓解率达69%，远高于Keytruda在相同人群中的33%缓解率；疫苗候选物中80%的新抗原引发免疫反应，高于其他公司个性化癌症疫苗；16名患者中有15名肿瘤靶病灶缩小，3名完全缓解；预计今年下半年进行两年期数据读出[22][25][26] - 临床前传染病管线领先资产金黄色葡萄球菌候选物EVXB1在小鼠模型的致死性败血症和皮肤感染以及大型啮齿动物的手术部位感染中显示出显著保护作用；EVXB2在与默克的选择权和许可协议中，对50种不同淋病菌株显示出保护作用，这两个领域均无获批疫苗[23][27][28] 4. **战略目标与未来规划** - 要成为领先的人工智能驱动的科技生物公司，需保持领先的AI平台，推动一流的药物发现和开发，开发新的研发资产管线，成为研发首选合作伙伴，最终实现正现金流[29][30] - 目前年烧钱率约1400万美元，若默克行使选择权获得额外1000万美元收入，资金可维持到2027年；已实现今年前几个里程碑，下半年有重要里程碑，包括默克选择权行使决定、EVX - one二期数据读出[30][31] - 目标是全年至少达成两个新合作，有强大业务发展管线支持；将为精准癌症疫苗概念选择一个领先候选物，去年秋季已展示概念验证，这将扩大癌症疫苗商业范围[32] 5. **产品应用与发展潜力** - EVX - one目前与检查点抑制剂联合探索，因部分患者对检查点抑制剂无反应，公司已对该试验进行扩展，将其从两年期试验延长至三年期试验，开始探索其作为单一疗法的效果[36][37] - AI免疫平台随时间不断改进，如EVX - one新抗原引发免疫反应的比例从71%提升到80%；传染病业务部分也在不断改进平台以检测新靶点，去年对AI平台的细菌部分进行升级，使其能预测毒素；量子计算在药物发现领域尚处早期，目前更关键的是获取合适数据和足够计算能力[39][40] 6. **与默克合作历程** - 2023年9月，默克接洽公司，希望利用AI免疫平台发现一种细菌性传染病的新型疫苗候选物；2024年公司就淋病疫苗候选物与其他公司进行合作讨论，默克也感兴趣，最终于2024年9月将EVXB2和EVXB3纳入选择权和许可协议；若默克今年下半年行使选择权，将承担两个疫苗候选物的进一步开发和商业化责任，公司将获得里程碑付款且无需承担更多成本[43][44] - 默克参与公司最近三次融资，2023年12月参与私募配售，2024年2月参与公开发行，今年1月公开发行中投资300万美元，使其总持股达20%，投资由默克全球健康创新基金负责[45] 7. **股价情况与市场认知** - 公司于2021年2月上市，当时正值生物技术估值高峰，此后生物技术行业尤其是小型生物技术公司经历艰难时期；从基本面看，公司目前处于最佳状态，现金状况良好，有重要股东默克和选择权许可协议，还有强大业务发展管线；市场未充分反映公司当前环境，如去年宣布合并协议带来近短期现金超过市值时，股价仅小幅上涨；公司管理层更关注战略执行，希望未来能在股价上体现公司价值[47][48][49] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 癌症和传染病市场存在巨大未满足需求，每年分别有1000万人和800万人死于癌症和传染病；癌症免疫治疗市场到本十年末预计接近280亿美元，传染病市场接近70亿美元[14] - 公司拥有从疾病生物学理解到靶点发现、疫苗和佐剂设计、临床前工作、CMC和临床开发的全方位内部能力，能实现从早期想法到验证的全过程控制，是制药合作伙伴的一站式服务提供商，平台价值高于不太成熟的AI公司[20][22]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：航空业 - 公司：美国航空（American Airlines，AAL） 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况与展望 - 核心观点：虽今年开局未达预期，但公司在各需求和经济环境中处于有利位置，对长期前景感到兴奋 [3][6] - 论据：拥有受市场欢迎的航线网络和产品，过去几年机队管理出色，资本支出适度且有增长潜力；业务效率高、成本管理佳；资产负债表改善显著，自2021年年中以来总债务减少160亿美元 [3][4] 行业供需与市场环境 - 核心观点：当前行业面临需求下降问题，而非供应过剩 [12] - 论据：2024年行业增加大量运力，但收入增长平缓；今年初公司和行业运力增长适度，与经济增长相符，但3月起的不确定性导致需求大幅下降 [9][10][12] - 核心观点：市场环境已企稳，预订趋势良好，预计本季度总收入下降2%至增长1% [14] - 论据：公司内部感受和实际预订情况显示市场有企稳迹象，且与4月下旬财报电话会议的指引一致 [13][14] 不同市场表现 - 核心观点：国际市场表现强劲，长途国际航线和跨大西洋航线表现良好，拉丁美洲市场重要且表现不错，太平洋市场也持续向好；国内市场休闲端表现疲软 [17][20] - 论据：跨大西洋航线预计第二季度单位收入为正；拉丁美洲市场在第一季度表现良好，虽第二季度运力可能略有下降但仍有良好趋势；国内休闲市场虽已企稳但低于年初预期 [17][18][20] RASM表现与驱动因素 - 核心观点：公司RASM在过去几个季度表现优于同行，预计这种优势将持续 [23][26] - 论据：2024年第四季度和2025年第一季度单位收入表现强于网络同行，尽管第一季度长途国际业务占比相对较低带来一定逆风；近期销售和分销业务恢复、航线网络重建是积极因素，长期来看与花旗的联名信用卡协议也是利好 [24][25][26] 机队与市场拓展 - 核心观点：公司看好国际市场拓展机会，有相应机队支持 [29][30] - 论据：4月接收两架波音787 - 9飞机，还有28架波音787和40架空客A321XLR订单，并有相关选择权，未来五年机队规模将显著增长 [29][30] 销售与分销业务 - 核心观点：销售和分销业务市场份额逐步恢复，目标是年底前恢复到历史水平 [32][34] - 论据：从一年前市场份额下降11%，到第三季度下降10%、第四季度下降9%，第一季度下降7%，预计第二季度下降5% [32][33] 航线网络重建 - 核心观点：航线网络重建对收入和盈利有积极影响 [27] - 论据：区域机队因飞行员短缺恢复缓慢，去年第四季度已恢复全面运营，今年第一季度区域运力增长；费城市场去年表现良好，今年芝加哥市场正在重建，预计将继续增长；其他枢纽如纽约肯尼迪机场、拉瓜迪亚机场、夏洛特、迈阿密、凤凰城、达拉斯等表现良好，洛杉矶机场建设完成后有增长机会 [40][42][43][45] 容量规划与市场趋势 - 核心观点：公司密切关注需求趋势并相应调整容量，市场有机会恢复正RASM环境 [54][55] - 论据：年初制定保守容量计划，会像去年第四季度一样根据需求快速调整；部分航空公司公开表态调整容量，市场有容量退出迹象，要实现正单位收入，要么需求回升，要么容量减少 [54][55][57] 芝加哥市场策略 - 核心观点：芝加哥是公司重要枢纽，恢复增长是合理且有潜力的 [58][59] - 论据：芝加哥是公司第三大枢纽，历史上高峰时有超500个每日航班，目前正在恢复到接近该水平；客户基础庞大，恢复增长可带来良好单位收入表现和规模经济 [58][59][60] 头等舱与经济舱表现 - 核心观点：头等舱表现优于经济舱的趋势具有持久性，公司已进行相关机队配置调整 [63][64] - 论据：多年前就围绕头等舱需求制定机队计划和配置，如波音787 - 9、A321XLR等飞机增加头等舱座位，部分窄体机也进行了类似改造 [64][65][66] 全年盈利与现金流 - 核心观点：若需求趋势稳定，公司全年有望盈利并产生正自由现金流 [5][67] - 论据：公司目前处于有利位置，能够做出这样的判断，随着时间推移，7月的财报电话会议将提供更多关于下半年的信息 [67][68] 成本管理 - 核心观点：公司在成本管理方面表现出色，长期成本控制良好 [70][72] - 论据：与网络竞争对手相比，自2019年以来成本管理成效显著；这是一项注重效率的长期工作，涉及采购团队建设、流程改进等多个方面；全年成本指引基于一定的容量生产水平，若容量有重大变化，下半年可能有一定成本压力 [70][71][72] 劳动协议与成本影响 - 核心观点：过去一年达成多项集体谈判协议，部分成本压力开始显现，但公司对此感到自豪 [77] - 论据：与飞行乘务员、维护和机队服务团队成员等达成新协议，这些协议从今年年初开始产生影响；大部分大型工作团队的协议有效期至2027年 [77][78] 利润率差距与改进措施 - 核心观点：公司与竞争对手存在约2个百分点的EBITDAR利润率差距，正专注于缩小差距 [82] - 论据：销售和分销业务、航线网络恢复、与花旗的联名信用卡协议以及劳动力市场费率等方面的改进是缩小差距的关键因素；预计联名信用卡协议从2026年开始带来收益增长，年增长率约10% [83][84][88] 纽约市场策略 - 核心观点：公司在纽约市场地位重要，将根据需求趋势和经济现实进行调整 [91][92] - 论据：在纽约每日有250个航班，拥有庞大客户基础；需要调整运营模式，增加干线运营、延长航段长度以适应市场变化 [91][92] 资产负债表与债务目标 - 核心观点：公司已提前实现债务削减目标，下一个目标是到2027年底将总债务降至350亿美元以内 [96][97] - 论据：2024年底已将总债务从2021年年中峰值减少150亿美元，降至略低于390亿美元；实现新目标后，净债务将低于300亿美元，有助于实现BB平信用评级 [96][97] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 纽瓦克机场问题可能导致部分航班预订转移至拉瓜迪亚、肯尼迪和费城机场，但从宏观层面看影响相对较小 [46][47] - 公司目前正在制定8月的航班时刻表，后续将根据需求趋势调整下半年容量 [53][54] - 虽未确定何时恢复全年业绩指引，但7月的财报电话会议将提供更多关于下半年容量和需求趋势的信息 [68][69] - 公司预计联名信用卡协议从2026年开始带来收益增长，到02/1930年预计实现约100亿美元的报酬，增量报酬将推动约10亿美元的EBIT增长 [88][89][90]

Comstock (LODE) FY 2025 Annual General Meeting May 22, 2025 12:00 PM ET Speaker0 Welcome to the Annual Shareholder Meeting of Comstock Inc. Our host for today's call is Corrado Degasparis, Executive Chairman and CEO of Comstock Inc. I will now turn the call over to your host. Corrado, you may begin. Thank you, sir. Good morning, and welcome to the twenty twenty five annual shareholders meeting of Comstock Inc. I'm Corrado DeGasperis, executive chairman and CEO, and now also executive chairman of our newly s ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：动物健康行业 - 公司：Elanco、IDEXX、Fibro、Merck、Zoetis、Bayer、Kindred 纪要提到的核心观点和论据 公司整体业绩与展望 - **2025年Q1业绩出色**：2025年Q1是多年来高质量、强劲的季度，连续七个季度增长，按固定汇率计算营收增长4%，在营收、调整后EBITDA和调整后每股收益方面均超出指引范围 [4][5]。 - **上调营收指引**：基于外汇假设上调营收指引，在农场动物和宠物健康领域均实现了良好的价格和销量增长 [5]。 - **创新业务表现良好**：创新业务指引上调至6.6 - 7.4亿美元，由六个产品组成的创新产品组合贡献显著，Quattro、Experior和ad tab是关键贡献者，ZENRELIA全球市场潜力大 [6][7][8]。 - **现金状况改善**：通过变现Lotta Lanner资产的特许权使用费获得近3亿美元用于去杠杆，预计债务偿还金额可达4.5 - 5亿美元，有望实现3 - 4倍的低杠杆率 [9]。 - **关税影响可控**：公司认为在大多数情况下，关税问题已得到解决，通过干预计划、有利的外汇和强劲的Q1业绩，能够覆盖1600 - 2000万美元的关税影响，并将持续监测和更新情况 [9][10]。 产品进展与市场情况 - **ZENRELIA** - **诊所采用率增长**：从Q4到Q1，已有8000家诊所将其列入处方集，3000家诊所参与抽样计划，诊所采用率持续上升，超过部分寄生虫药物 [24]。 - **市场潜力大**：皮肤病市场规模达19亿美元，预计今年将超过20亿美元，呈两位数增长，ZENRELIA有助于扩大市场规模和提高皮肤病的认知度 [25]。 - **疗效显著**：在治疗特应性皮炎和瘙痒犬方面表现出色，得到行业专家和兽医的一致认可，但标签限制了部分市场 [26][27]。 - **国际市场表现良好**：在巴西、加拿大和日本等国际市场，采用率更高、增长更快，下半年计划在欧盟、澳大利亚和英国等市场推出 [28][29]。 - **Credelio Quattro** - **市场增长快**：美国市场规模达60亿美元，广谱驱虫药市场规模达15 - 16亿美元，且市场持续增长，超过70%的幼犬使用广谱驱虫药 [53]。 - **产品差异化明显**：具有四种活性成分，在绦虫防治、一个月心脏控制、快速杀蜱和适口性方面具有优势，得到兽医的高度认可 [54][55]。 - **初期表现出色**：推出几个月内，兽医接受率达10%，但由于增加运营支出，Q2 EBITDA略有下降，预计未来将创造强大品牌 [56][57]。 - **Experior** - **市场潜力大**：在美国牛肉、猪和家禽市场排名第一，预计在北美圈养肉牛市场规模达3.5亿美元以上 [73][76]。 - **加速增长**：产品进入饲养方案后具有粘性，随着小母牛清群工作的开展，市场机会增加，带动了其他产品的销售 [75][76][77]。 - **Beauver** - **市场需求大**：在乳制品行业和CPG公司中需求强劲，有助于推动牛奶消费，预计将创造20亿美元的全球市场 [83][84]。 - **增长缓慢**：与Experior类似，增长速度较慢，但前景乐观 [84]。 应对策略与未来规划 - **应对关税策略**：从供应链优化、库存管理、战术定价和战略API采购等多方面采取措施，确保在各种关税情景下保持竞争力 [12][20][22]。 - **ZENRELIA推广策略**：通过技术交流和抽样计划，提高产品在未使用诊所的采用率，将其作为一线治疗方案推广 [28][32]。 - **IL - 31计划**：预计2025年Q4获得批准，2026年上半年商业化，公司认为该产品与市场上的同类产品有差异，并增加了制造资本支出 [47][48]。 - **创新规划**：研发团队纪律严明、严谨，创新管道充实，未来将有更多产品推出，包括新兴领域的产品，目前有七个具有潜力的产品将推动公司增长 [86][87]。 - **零售策略**：通过增加分销点、提高产品物理可用性和优化定价促销，扩大零售业务，目前零售策略正在发挥作用，分销点不断增加 [91][92][93]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **行业会议**：行业上周在华盛顿举行会议，就关税和监管改革与FDA和USDA进行讨论，强调动物健康行业与制药行业的差异，希望获得动物健康例外 [16][17]。 - **竞争情况**：公司在制定指导方针时已考虑竞争因素，对自身产品的竞争力有信心，将持续监测并分享更多信息 [46]。 - **气候变化影响**：2025年1 - 2月气温较低，对零售业务和OTC业务产生一定影响，但3 - 5月情况有所改善，公司受兽医就诊次数变化的影响较小 [68][71]。 - **可持续发展观点**：公司认为可持续发展与盈利能力密切相关，将通过提高美国农民的竞争力、推动动物蛋白需求和坚持科学严谨性来实现可持续发展，同时关注环境问题对CPG品牌的影响 [78][79][80][81]。 - **员工情况**：公司员工参与度达到五年来的最高水平，对公司未来发展充满信心 [103]。