纪要涉及的行业和公司 - 行业：生物医药行业 [1] - 公司：久元金，1993 年成立，源于 1992 年华东医药研究所的基因工程小组，专注生物医药领域，有 30 多年医药行业经验，特别是生物制品及无菌注射器生产经验 [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务布局 - 聚焦肿瘤、骨科、血液和代谢四大领域 [1] - 骨科领域有六款产品，如杰利芬、聚芬、胶亭等，还有创新药械组合产品骨幽岛，是中国首个含 RHBMP2 的补修和材料的商业化产品 [1][2] - 代谢领域有近 18 年代谢疾病开发经验，2005 年开始开展 GRP - 1 受体积动剂研究，潜在中国首款斯梅格鲁泰生物类食药在研发中 [2][4] - 肿瘤领域有 6 款产品，首个产品杰利芬 1996 年上市，是中国首个商业化的 GCSF 产品 [2] - 血液领域有 T 派 0 和伊默香两个产品，T 派 0 是中国首个低分子干数量的药品 [2] 2024 年经营业绩 - 2024 年 11 月 28 日在香港证券交易所主板挂牌上市 [5] - 营业收入 13.69 亿人民币，比上一年增长 6.4%，近两年平均增幅超 10%，克服了集采 4 - 5 亿规模的影响 [6] - 毛利率从 21 年的 72%增长到 79%，主要基于产品结构调整，战略性产品生物医药产品比重加大 [7] - 净利润稳步回升，资本结构向好，运营能力相对稳定，但应收账款增加较多，主要因器械产品比重增加，器械回款周期平均超 200 天，药品回款在 60 天以内 [7] 运营亮点 - 产能与供应链方面，思美产品思美格鲁泰系列产能提升、降本等举措有序推动落地 [9] - 人才方面，2024 年加快加强引进高端人才，优化人才梯队建设，未一味裁员，通过人员培训调整到核心战略品种，增加团队凝聚力和稳定性 [9] 研发进展 - 近十年承担三项国家重大科技专项，与多所高校和科研机构保持密切合作，是中国知识产权优势企业，获三项中国专利优秀奖 [10] - 建立 6 个产品技术开发平台，其中 3 个蛋白质药物平台，3 个围绕蛋白质药物改进提升组合平台 [10] - 研发方针为仿创结合、转型创新，围绕四大领域开发生物类似药、生物创新药和生物药械组合产品 [11] - 聚焦 BMP2 开发系列骨科指路产品，如 JY23 计划今年启动临床明年投产，JY23 - 2 计划明年申请临床 [12] - 聚焦 GLP - 1 开发代谢系列组合产品，思美格鲁泰力争国内第一，计划今年按一类创新药申请临床批文，利用重组透明植酸酶 PCR 平台开发 JY43，JY53 已完成药用辅料登记 [13] - 预计 2025 年斯密克洛泰 9829 - 2 有望拿批件，用于血液的产品血小板深层受体自动剂α - 全部化片预计今年拿到生产文号 [14] 商业化进展 - 自营商业化团队超 770 人，覆盖医疗机构超 4200 家 [14] - 骨科产品业务过去一年增长近 20%，过去 3 年复合增长率超 33%，网络覆盖 30 个省、自治区、直辖市，二三级目标医院覆盖率超 32%，县级医院覆盖率不到 30%，有提升空间 [15] - 骨幽岛核心价值体现在自营团队和模式优势、较高技术比例、丰富产品管线，临床优势获学术文献和专家共识指引 [15][17] - 斯美格鲁泰布局院内和院外市场（院外包括线上和线下），加强团队建设，采用学术引领、品牌建设和数字化营销模式，做好市场准入和定价策略 [20] - 海外业务方面，预计 2025 年向巴西提交 AVISA 申报诊状书许可，向沙特 SFDD 提交斯梅克鲁泰上市许可申请，与复兴医药、南京电友等有合作协议 [21] 产品市场预期 - 骨幽岛产品因人口老龄化、医疗技术进步、学术推广等因素增长快，未来增长点包括微创手术技术进步、拓展应用场景、加速地线市场渗透、医保政策支持，市场预期值超 20 亿，加微创新产品市场容量更大 [22][25] - JY54 是长效一键锁类似物，计划今年报临床并开展 BD 合作，有望成为新一代减重和降糖药物 [29] 政策影响 - 国家和地方发布体重管理年实施方案，提出科普宣传、全员参与、全人群全生命周期管理等措施，强调药物干预，将带动院内和院外市场变化，公司斯美格鲁泰已进行市场教育，需与电商品牌、第三方平台合作进行科普宣传 [34][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司器械产品回款周期长，后续将分析直供医院数据归拢到商业配送，加强委托推广业务，加强精细化管理，预计 25 - 26 年规模效应显现，应收情况会有显著改善 [26][28] - 公司与静安蛋白签署合作协议，利用其重组蛋白推广经验和全国生物制药行业网络，在透明脂酸酶平台开展合作 [42]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：公用事业（城市环境服务、微费处理等细分领域） - 公司：北空城市资源集团 纪要提到的核心观点和论据 业务收入与毛利率 - 城市服务业务：2024 年城市环境治理服务收入 49.2 亿，同比上升 21.1%；建设服务收入 5700 万，同比下降 79.8%。境内城市环境治理服务毛利率 21.9%，同比下降 0.1%；境外毛利率 6.1%；建设服务毛利率 8%与 2023 年一致。综合城市环境治理服务毛利率 20.9%，同比下降 1.1%[1][2] - 其他业务：2024 年收入 5.37 亿，同比下降 1.9%，毛利率 5%，同比下降 12.2%[2] - 微费业务：无害化业务 2024 年处理量 28.6 万吨，同比上升 24.3%，收入 3.65 亿，同比上升 5040 万，毛利率 4.5%，同比下降 13.2%；资源化业务 2024 年销售量 4.7 万吨，同比下降 14.5%，收入 1.72 亿，同比下降 6050 万，毛利率 6%，同比下降 10%[2][3] 成本与费用 - 管理费用占售比 2024 年为 9.8%，同比 2023 年 10.6%[4] - 2024 年资本开支约 6.3 亿，同比 2023 年 9.2 亿下降约 2.9 亿，因城府宁京建设项目接近完工及微费业务在建工程资本开支减少[4] 财务状况 - 2024 年有机附带 26.3 亿，2023 年 25.6 亿，贷款余额上升 7000 万，境内贷款偿还 1.2 亿，境外贷款增加 1.9 亿，贷款跟总贷款比从 2022 年的 48%下降到 2023 年的 22%[4] - 2024 年流动比率 187.8%，同比上升 22.6%；负债权益比率 44.4%，同比上升 5.9%；资产负债率 55.6%，同比上升 3%；自由现金流 2024 年流入 1 亿，同比 2023 年流出 1.9 亿上升 2.9 亿[5] 业务规模与项目情况 - 2024 年新增中标 35 个城服项目，年化金额 15 亿，年末有 231 个项目运营，存量项目年化付费 61.6 亿，同比上升 16.7%[1] - 微费业务无害化有 8 个单一项目，主要在山东、湖北、四川，两个资源化项目总设计处理能力每年 25 万吨[6] 公司战略 - 行业洞察：市场需求侧有压力也有机会，地方政府财政承压但中央注入资金有助于回款，AI 催生新需求；供给侧竞争格局重塑，传统玩家收缩战线[8] - 战略升级：从规模优先转向质量优先，以现金流和盈利能力为核心。存量经营为第一优先级，效益端推行标准化作业流程降成本提毛利率，效率端提升业务流程效率和周转率，加强现金流管理[9] - ESG：连续 6 年发布报告，2024 年 S&P 标普 CSA 评分 52 分，超越全球 93%同行，2025 年重点应对气候变化新规[11] - 校企合作：与清华大学连续三年合作开设课程，产学研融合孵化创新动能[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 境外业务（香港）毛利率低是因为市场市场化超 30 年，竞争成熟，价格竞争激烈[14] - 公司申报约 10 亿人民币换造项目，对新项目回款率要求不低于 90%，希望 2025 年应收账款状况改善[15] - 微费业务目前无明显改善，减值基于行业环境变化，集团会持续评估[16] - 2024 年分红金额下降因商业减值，但认为仍有合适金额反馈投资者[17] - 微费板块策略是收缩，处置看市场机会[18] - 公司会在环卫行业应用 AI 技术节约人工和设备费用[19]

纪要涉及的公司 周黑鸭 纪要提到的核心观点和论据 1. **2025年业务展望与指引** - 全力推动公司回到经济增长轨道，进行长远战略布局 [2] - 规模增长抓手：主品牌提升电效和运营质量，实现高单位数增长，平均电效目标双位数增长；流通渠道发力，多款产品推向市场实现业务增量；饮料和海外市场新战略持续布局，2025年争取在美国市场突破，总体争取实现双位数规模增长 [2] - 店面数量维持在3000家左右，注重门店规模和经营利润率 [2] 2. **新业务规划** - 流通渠道：组织直接向周董汇报，外部招聘人才；聚焦与品牌调性一致的合作伙伴，如山姆、庞同兰、永辉；布局商超便利店、区域强势经销商和本土渠道；中长期目标是三年突破十亿规模 [4][5][17] - 海外市场：2025年争取在美国市场实现突破，目前用真空藏宝产品在东南亚做测试，期待建立供应链体系和开展特别项目模式 [2][29] 3. **门店相关情况** - 散户二合一门店：虽提升了电效，但从品牌长远规划看，需重新审视门店定型，因锁鲜和散装产品在用户消费和使用场景有较大区别 [7][8] - 门店经营指标：同店电效和客单数呈上涨态势，证明去年周董指导的营运基础动作有效果，2025年将持续精进，夯实基础 [10] - 门店客流：集团关注客单数和电效增长，推广会员体系，会员消费频次、客单价和复购率远高于非会员；线上渠道理性对待，外卖和抖音平台有主观控制手段，利润情况远高于同行 [12][13] - 存量门店：去年停止盲目扩张，分析过往问题，聚焦提升单店质量，亏损门店占比大幅下降，目标将盈利门店占比控制在90%以上 [14][15] 4. **产品与业务规划** - 流通渠道产品：重点是真空藏宝产品，2025年作为突破策略；供应链从2024年开始改造，武汉工厂供应全国市场，产能和供应成本最优，盈利率不低于店端产品 [18][19][20] - 电商业务：期望带来利润和规模增长，获取线上渠道和信息以及消费者反馈 [21] - 联名合作：与盐筋裤子合作，作为加料供应商，希望扩大社会影响力，培养消费群体 [21][22] - 私有会员体系：2024年通过升级会员权益，实现小程序销售额1.5亿，同比增长217%，超级星期三会员日销售提升15%，会员销售占比提升到30%-40%，同比增长13%，会员客单价高出非会员27%，2025年将持续加大力度 [22][23] 5. **其他业务情况** - 抖音引流：抖音引流有效，2024年直播200多场，其中直播带货50场，购买人数36万多人，新用户达80%，个人IP流量三千多万，粉丝全国占比增大，将持续利用免费流量与消费者沟通 [24] - 临时量贩渠道：满足多场景消费群体需求，是补充业务，周黑鸦基本盘走品质路线 [27] 6. **激励政策与管理** - 店员激励：今年持续店员PK赛制，主题为“四季唱歌”，按季度定目标、PK、复盘和总结，优秀员工到总部授奖并给予物质和精神奖励，店员状态影响门店销售产出5%-10% [30][31] - 特许门店管理：重新勾勒特许合作伙伴画像，成立新部门加强与特许商链接和合作，赋能特许店员，纳入整体PK激励政策，总部承担PK奖金 [31][32] 7. **未来增长驱动力与财务情况** - 增长驱动力：2025年年初同店增长出现拐点且向好发展；重点发力特通渠道，组织和头部客户取得进展；出海战略今年聚焦东南亚和港澳市场，明年向欧美、澳苏、日韩发力，未来布局本地供应链 [36][37] - 财务情况：公司现金流强劲，资产负债率健康，2024年全年利润全额分红派息，未来维持不低于60%的派息率，可支持回购计划 [37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 流通渠道团队搭建：去年年底到今年年初完成组织搭建，团队中有熟悉中亚业务的老员工，60%从外部招聘 [16] - 真空产品口味优化：今年会在真空产品口味口感上进行优化和迭代，希望将真空产品销售占比从去年的11%拉伸到15%以上 [26] - 特许商门店盈利情况：整体可控，2024年对低质低效门店进行策略性调整，预期缩短加盟商回本周期，保障盈利情况 [33][34] - 特许商管理要求：管理人员要公众入局，把特许商门店当成自己的门店，每月深入实际门店沟通；筛选与公司价值观一致的特许商，分区分段分销售贡献进行分级管理，给予物流和促销补贴 [34][35]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：证券行业 - **公司**：中信建投证券 核心观点和论据 2024年度经营情况 - **证券市场概况**：一级市场股权融资规模从23年的7700亿降至24年的2000亿，RAPU融资规模降81%，债融资规模同比降65%以上；24年末中债总全价指数同比增5.43%，沪深A股市场股票基金日均交易量超1万亿，同比增23.18%，年末境内全市场融资融券余额18600亿，上升12.94% [3][4] - **业务回顾** - **投资银行业务**：A股股权融资加数金额列行业第二、三名，RAPO主承销加数和金额居行业第一、三名；完成A股发行股份等项目数量居行业第二，交易金额居第一；保建北交所RIPO四单主承销9亿，居行业第一；保荐战略新兴产业RFU等数量居行业第一 [4][5] - **财富管理业务**：证券经纪业务新开发客户199万户，同比增63%，高净值客户数量创近五年新高；金融产品保有规模近2400亿，A股交易量市场占比保持行业前十，融资融券余额628亿，市场占比3.37%，融资融券账户19万户，同比增6% [6] - **证券自营业务**：股票交易坚持绝对收益定位，衍生品交易业务推进，商品期货和期权做市品种增加；开展多项创新业务，升级为国债期货主做市商，另类投资加大战略新兴产业布局 [7][8] - **机构业务**：为机构客户提供大量路演和调研服务，上半年公募基金佣金分仓收入市场占比5.16%，位居行业第三；主经纪商服务客户增长，固定收益产品销售规模居同行业第二，投顾业务规模大幅增长，托管与运营服务总规模9600亿，同比增15% [9] - **资产管理业务**：证券公司受托资产管理规模可观，管理公募基金59只，多只收益排名靠前；私募股权投资主体新增备案基金11只，新增备案规模125亿 [9][10] - **社会责任**：服务多家清洁能源企业，开展科技金融、普惠金融、养老金融等业务，助力贫困地区缓解融资难题 [10][11] - **财务摘要** - **收入情况**：2024年实现营业收入211亿，同比降9.1%，净利润72亿，同比增2.68%；收入下降主因投行业务收入降幅高及两融业务规模和费率下滑，自营和经纪业务增长推动盈利正增长 [12] - **收入结构**：手续费和佣金收入占比降4个百分点，投资收益占比增8个百分点；投行业务收入占比由21%降至12%，财富管理业务收入增长9%，占比提升5个百分点 [13] - **资产负债结构**：总资产增长8.35%，资产和负债结构平稳合理；客户保证金使客户资金上升4个百分点，发债在债务融资结构中增加2个百分点；财务杠杆率小幅下降0.24倍，流动性指标大幅上升 [14] 2025年及未来发展规划 - **总体目标**：坚持战略领先构建五个一流，分两步走打造一流投行，先用五年打造和巩固国内一流综合实力，到2030年达行业优质投资机构引领水平，再用五年到2035年达国内一流并具备国际竞争力和市场引领力 [19] - **重点工作** - **加强党建**：将党的领导与公司治理结合，把政治优势转化为发展优势，为高质量发展提供政治保证 [20] - **发挥投行业务优势**：做好五篇大文章，完善投行+投资+研究服务模式，加大客户覆盖，推动业务协同 [21] - **推动财富管理和资产管理互促互进**：构建财富管理客户分类服务体系，提升资管投研能力，落实区域主题产品 [21] - **推进国际化战略**：做强香港业务，拓展全球业务伙伴，用好境内外市场和资源，提升境外收入占比 [22] - **强化风控和合规**：贯彻监管要求，完善全面风险管理体系，强化合规审慎经营导向 [22] - **补资本、强人才、强科技**：强化资本管理，打造符合型人才队伍，提升人工智能与业务融合成效，加大科技投入 [23] 各业务具体发展方向 - **金融五篇大文章落实**：2024年在科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融取得成绩；未来继续坚持研究先行，投行投资同向发力，拓展服务模式，加强数字整合和人工智能应用 [24][25][26][27] - **资本管理**：现有资本金可支持业务发展，通过精细化管理提升资本使用效果，对资本中介类和非方向性对客业务适度倾斜资源；多措并举探索资本补充，包括保持盈利、发行债券、补充股权资本 [29][30][31] - **国际化业务**：中资券商出海影响行业格局，中信建投将积极稳慎推进国际化，做大做强香港业务，发挥桥头堡作用，拓展全球合作伙伴，加强风控统筹 [32][33][34] - **金融科技应用**：DeepSeek带来机遇和挑战，公司推进数字化转型，应用大模型技术，未来重点在多场景优化应用，探索安全合规使用方式 [35][36][37] - **港股投行业务**：过去一年应对市场下滑，加大政策鼓励业务布局，巩固北交所优势，确立香港市场地位；新一年巩固传统优势，加大对战略客户和新兴产业投入，发挥境内外联动优势 [38][39][40] - **财富管理业务**：把握居民增配权益机遇，从客户开发和服务、产品和服务体系、数字化转型、组织和人才管理、合规风控、运营管理六个方面重点布局 [44][45] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司2024年风电光辅发电华能新能源完成私募股权融资150亿，服务甘肃能源完成重组及配套融资，是证监会并购六条发布后首家过会的重大资产重组项目，也是注册制审核下能源行业金额最大、审核最快、实施最快的项目 [10] - 公司开展科技金融主承销科技创新公司债及科创票据299只，主承销金额超1000亿，完成对科技企业股权投资超24亿 [11] - 公司探索养老金融创新模式，上线代销283只公募养老FOF基金产品，市场产品覆盖率达30%，自研推出养老服务金融范畴的家兴系列产品规模达42亿 [11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：钢铁行业、焦煤行业、新能源汽车行业、工程机械行业、造船行业、光伏行业 - **公司**：一大宗控股有限公司 纪要提到的核心观点和论据 行业情况 - **钢铁行业**：2024年是深度调整年，呈现高产量、高成本、高出口但低需求、低价格、低效益局面，累计粗钢生产量10.05亿吨，同比下降1.7%，消费量下降更多，价格大幅下降，如罗文全年降幅588元，热闸下降627元，普中版下滑535元，盘面价格下降全年降幅高达1000元，主要因房地产市场下滑，其占全国钢材需求50%以上，开工面积下降12.7%，施工面积下降13%，但工程机械、汽车、造船、光伏行业对钢材需求相对稳定或有增长[4][5][6][7] - **焦煤行业**：下游钢铁行业需求压力大，国内焦煤产业链价格下行，企业补库谨慎，价格一路下跌，如山西临门地区第六主焦煤年初2500元/吨，年末1450元/吨，下跌超1000元，跌幅超40%，但我国焦煤进口量达1.2亿吨，同比增长19.3%，再创历史新高，进口依赖度进一步提升，主要进口蒙古煤和俄罗斯煤，占总体进口量71%，蒙古煤炭全年出口量达8375万吨，同比增长20%[7][8][9] 公司情况 - **经营业绩**：2024年全年完成煤炭贸易量2274万吨，铁路站台作业量1067万吨，洗选加工量848万吨，营业收入391.66亿元，毛利15.18亿元，净利润9.84亿，每股收益0.346港币，收入392亿港币，较2023年同期减少3.5%，供应链服务收入较去年同期上涨2.9%，煤炭贸易收入较去年同期上涨6.4%，供应链综合服务收入较去年同期下降37.6%，供应链贸易贡献占比43%，供应链综合服务贸易贡献占比57%[1][2][12][13] - **市场份额**：在焦煤进口领域市场第一，中蒙边境基础设施龙头，各口岸市场占比高，如甘其毛都口岸占比28.7%，二连占比68.3%，满都拉口岸占比18.3%[2][11] - **财务状况**：2024年净利润9.8亿港币，同比减少55%，归属权益股东溢利为9.2亿港币，同比减少56.6%，基本每股收益0.346港币，已宣派2亿港币中期现金股息，提议24年下半年派发现金股息约3500万港币，全年共计派发现金股息每股0.086港币，经调整资产负债率40.2%，负债水平健康，流动性良好，伊博达比利息从2023年的28.5下降至10.8，现金比率为0.3，经营活动产生现金净流入约6.4亿港币，投资活动产生净流出约9.1亿港币，融资活动未详细提及[16][17][18] - **业务策略**：推行以量补价策略，增加服务量弥补价格损失，注重运营风险把控，拓展服务，如增加入炉煤品种，为期货交割生产配入品种，优化成本结构，受益于铁路运费下浮并让利客户，细化物流环节成本管控[20][21][22] - **未来规划**：2025年投资更谨慎，遵循非必要不投资原则，投资约6亿港币，主要围绕跨境口岸建设、洗煤厂日常维护，加强与蒙古其他上游伙伴合作，拓展供应链服务板块至开采、物流、加工三大服务能力，坚持25%派息率回报股东，不排除在股价合适时进行回购[37][38][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年8月8日公司完成对上游开采公司TTCV的全面收购，8月起TTCV迈入公司合并范围，贡献约3.93亿港币收入和3500万港币毛利，全年收入约8.8亿港币，毛利约8300万港币[14][15] - 公司在绿色智能领域早有投入，如十几年前在口岸建煤棚，2022年在口岸采用无人驾驶模式，2024年TTJV在矿区进行雨水收集等环保投入，春奥洗煤厂构建电动化、自动化、智能化运输网络[41][42][43] - 贸易战对公司海运团队专业性提出更高要求，但公司有能力消化销售，如占马来西亚进口焦煤20%以上份额，且国内企业出口向新型市场调整，进口会进行格局调整以满足刚需[39][40][41]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：飞机租赁行业 - 公司：中国飞机租赁 纪要提到的核心观点和论据 2024年业绩情况 - 总收入同比增长9%，达52.04亿港币；股东应占溢利强劲增长，达2.58亿港币；维持每年两次派息，末期股息1毛8 [1] - 新资产同比增长4%，达53.28亿港币；负债率降至83.4%；获中成新亚泰授予H - 减国际投资级评级 [2] - 租赁业务新签租约或意向书48架飞机，新交付订单飞机17架；飞机交易签署SPA 50架飞机，完成27架飞机出售 [2] - 机队以窄体机为主，占比高达90%；自有机队出租率100%，租给全球21个国家和地区的40间航空公司；租金回收率连续三年超100%，2024年达101%；净收益率达11.6%，领先同业 [3] - 净收益2.13亿港币，政府补助达3.16亿港币 [5] - 融资总额240亿港币，平均融资成本5.5%；境内人民币市场特别是债券市场发力，发行票据利率创新低，最新票面利率2.38%；美元融资主动管理，赎回永续贷，开创仓主式飞机项目融资 [6] 未来发展前景 - 需求端全球和中国航空市场增长，客运总量创新高；供应链方面OEM产能及交付问题影响大，飞机供不应求催生飞机价值和租金，利于资产和收入端 [4] - 美联储降息提振飞机交易市场，降低美元借贷成本，利于负债端；公司有境内外双平台融资渠道，人民币融资环境向好 [4] 机队情况 - 2024年末自有机队159架，较2023年末略有减少；管理机队增加到30架，占比16%，是未来拓展重点 [8] - 2025年机队计划维持进出平衡，订单飞机交付空客和商飞共25架，预计出售飞机25架 [8] 客户拓展 - 2024年海外客户占比超三成，未来预计继续提升；全球拓展以窄体机和一线航司客户为主，新合作客户包括汉莎集团等 [9] 租赁收益 - 自有机队2025 - 2027年到期租约较多，可把握飞机租金上涨利好；2025年23架订单飞机已配足，2026年只剩5个机位 [9] 飞机交易 - 2024年飞机交易超越2018年峰值；2025年将加快交易，提升盈利、降杠杆，拓展资产管理业务机会 [10] 国产飞机出海 - 公司是境外唯一帮助中国商飞推进C909境外运营的合作方，累计境外交付3架，2025年计划交付2架；2024年C909境外运营取得进展，新增基地、开通航线 [10] 行业问题解答 - 波音空客产能修复面临发动机短缺、原材料短缺、劳工问题、安全事件及生产质量问题等障碍 [12] - 飞机交付延误情况会持续；可通过买卖飞机、发动机、航材获利；追求非资产表的管理费收入 [13][14] - 卖飞机税率受盈利、机队和航司优化、飞机组合等因素影响；发动机和航材销售业务发展形势好，一季度营业额同比增长50% [15][16] - 管理机队业务主要服务有飞机资产但管理能力不足的机构和财务投资人；收费按租金和卖飞机的百分比及结构费；目标是大幅增长管理机队规模 [19][20] - 海外市场复苏比中国快，海外租赁利率高，公司更看重航司质量，优先考虑优质航司 [22][23] - 飞机租赁商市场份额略有下降但仍超一半；长期看，供不应求情况下航空公司补充运力需租赁飞机，租赁商份额仍会较大，未来份额变化与订单交付有关 [24][25][26] - 融资方面，推进类权益、权益类融资和引入战略投资者；增加人民币融资占比，通过增加人民币资产规避外汇风险 [27] - 公司采用高比例浮动负债占比是因预计利率下降、境外融资产品局限；未来希望增加人民币飞机资产，享受融资成本优势并控制外汇风险 [30][31] - 提升信用评级主要努力方向是轻资产，如做飞机交易、管理资产，降低杠杆 [32] - 政府支持收入增长原因未提及；未来趋势未明确 [33] - 与商飞合作核心竞争力是有技术支持，产能方面商飞全力支持；C919海外拓展需先在国内积累飞行数据 [35] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 资本支出主要是购买整机，过去几年每年进来飞机数量约20架 [37] - 飞机维修费用承担分两种模式，好的航司自行维修，差的航司交维修储备金，维修后可报销 [38] - 公司与空客合作久，是前六大合作伙伴，早年下了一百多架订单 [39] - 机队租约分多期，订单飞机和到期续租或转租飞机可反映租金上涨趋势 [40] - 2025年预计新交付的全新飞机中有200架在租赁商手上 [42]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：ICT行业、人工智能、云计算 [1][2][3] - **公司**：Daji集团、华为、阿里巴巴、AWS、WM - 2、科大讯飞、神舟数码、惠普、海康威视、海光、千安线、家电公司等 [1][5][7][8][12] 纪要提到的核心观点和论据 公司整体业绩 - 集团营业额平均增长率24%，OEI超10%，截至2024年12月31日，营业额达89亿港元，较原105亿港元增长21%，较之前增长14% [1] - 2024年AI业务收入约37.8亿港元，比东南亚市场表现高74%；东南亚国内品牌营业额达68亿港元，增长14% [2] AI和云服务进展与规划 - **进展** - 有超1000名技术工程师，构建了全面人工智能生态合作蓝图，涵盖底层计算资源到AI开发等环节 [3] - 2020年开展AI计算领域免费产品开发，截至2024年底，获国内40个AI计算中心中超30个，其中国家级9个，已获7个 [3] - 2023年推出连接多个计算中心的上海首批公共计算平台，2024年扩展深化 [4] - 与华为合作24年，助其在东莞和广州花都落地大模型服务中心，实现模型多项能力 [5] - 自动化数字办公系统集成DeepSake，成智能知识库助手，有超5800家公司使用 [5] - 多云管理平台2016年开始开发，经多年迭代，在国企领域优势大 [5] - **规划** - 几个月内推出伟仕佳杰品牌大模型ETG，预计2025年新增1 - 3亿元收入 [4] - 2025年将DeepSeek集成到系统，推广到30多个计算中心 [5] - 2025年依靠央企优势拓展业务，推出海外市场管理产品，为中小企业推出云平台 [6] 合作情况 - 与阿里云合作7年，年均收入60%，是所有阿里云合作伙伴中收入最高的 [6] - 与华为云合作有四种身份，在华为云服务提供商中排名行业前三 [7] - 是AWS竞争服务推广商，连续两年获AWS最佳定价合作伙伴奖 [7] - 是WM - 2在中国和东南亚的独家合作伙伴，助其改变国内服务订阅模式，去年服务收入显著增长 [7] 关键案例 - 与阿里巴巴合作获霸王茶姬样品产品，凭借阿里云独家服务、云平台管理等能力 [7] - 助港交所将交易系统迁移到AWS，实现高稳定性和安全性要求 [8] - 与华为云合作承接科大讯飞项目，涉及多应用、资源等 [8] 未来发展预期 - 未来将培训技术服务团队，优化大模型和开发AI，助更多客户自动化；南京软件公司招聘IA服务人员 [9][10] - 未来三年平均增长20%，中国市场从利润角度至少增长15 - 20% [13][15] 业绩相关问题解答 - 不考虑增加派息，公司高增长需资金，要平衡增长和储蓄 [11] - 2024年毛利率下降有两个原因：与外国品牌合作后其不愿接受整体下降；为争新产品市场份额低价进入市场；东南亚虽增长超70%但毛利率不高，是结构性问题非趋势 [16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 过去在菲律宾本地投资占49%；在泰国市场排名从第三升至第一 [10] - 国内市场过去80%的软硬件公司是外国科技公司，去年外国公司营业额降至20%，认为下降空间不大；新品牌如海光增长快 [14] - 是中国最大办公软件分销商之一，网络安全软件排名第二或第五；较早成为千安线代理商，助其从1000万增长到超1亿 [15] - 有收购计划，如覆盖整个东南亚市场时会在越南等地区投资或收购 [16]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：隐形正畸行业 - 公司：时代天使 纪要提到的核心观点和论据 业绩表现 - 2024年全年总案例数约35.9万例，同比增长46.7%；总收入约2.7亿美金，同比增长28.2%；经调整净利润约2686万美金，同比增长2.9%，经调整净利润率约10%[2] - 中国业务作为基本盘，2024年案例量约21.9万例，收入1.9亿美金，经调整净利润3664万美元，经调整净利润率达19.5%，同比持平[3] - 中国以外全球业务收入8055万美元，占总收入30%，经调整经营亏损2965万美元，亏损率大幅收窄至37%[4] - 预计2025年海外案例数达21.1万例，同比增长50%；有信心年底海外业务实现盈亏平衡，完全营利要到2027年上半年[15][16] 市场布局 - 中国市场：保持出厂价稳定，扩充销售和医学服务团队，儿童早矫产品增长，巩固早矫领域优势[3] - 全球市场：覆盖约50多个国家，欧洲是核心战略市场，亚太、南美、北美地区也有积极布局[9] - 应对中美关税调整，计划将部分产能转移到巴西和美国，构建全球供应链体系[4] 技术创新 - AI智能体“天使小智”集成在交互平台，可提供临床咨询、病例查询等服务，提高医生效率[5] - 推出系列数字化工具，如“微笑运营家”“智能口腔智能分析”等，i - Alpha APP国际版上线[12] - 智能制造追求质量化、无人化和绿色制造，优化3D打印环节[13] 产品策略 - 产品设计围绕医生和患者需求，提出陪伴式早矫服务理念[10][11] - 2025年定价策略延续，用丰富产品结构应对不同人群需求，预计综合ASP有中个位数下浮预期[24] 利润率情况 - 2024年综合毛利率62.6%，中国市场约63.3%，中国以外全球市场60.9%且同比增长6%[7] - 预计2025年中国和国际业务毛利率略下降，长期国际业务成熟后利润率接近中国水平[25][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年市场活跃度有所恢复，价格敏感性匹配的产品相对增长更高，高价产品如冠军版和经典版占比会下降[19][20] - 国家医保局医疗服务费规范或使消费者花费金额下降，带来需求增长，公司对未来可能的政策有应对准备[20][21] - 海外市场ASP同比略有上涨，因初期折扣减少[32] - 欧洲市场目前排名第三，预计今年份额进一步提升，未来有望成为第二名[31]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：偶联药市场、ADC行业 - **公司**：耀明合联 纪要提到的核心观点和论据 公司业务模式与业绩亮点 - **业务模式**：耀明合联是全球唯一专注于服务偶联药市场的CRDMO，能覆盖偶联药的四个component，且每个component都能从早期研发到临床开发再到商业化生产[1] - **业绩亮点** - **项目与客户**：全球客户数接近500个，2024年签了53个ICMC项目，有194个active ICMC项目，一个客户项目获批上市，连续两年获神网联邀最佳CDMO奖励，项目交付成功率100%[2] - **财务指标**：2024年收入增长接近90亿，达40.52亿人民币，净利润增长277%，超10亿（10.7亿人民币）[2] 运营和业务指标 - **R端早期发现**：持续服务全球大量Biotech和Farma客户，2024年底有45个项目从早期研发推进到CMC阶段[3] - **CMC阶段**：有194个Active ICMC项目，各阶段均有项目推进，一个客户项目获批上市并完成工艺转移和PPQ，2024年赢得23个ICMC项目，帮助客户递交30个IND，全球排名第一[3] - **M阶段**：一个项目进入商业化阶段，八个项目在PPQ阶段，2024年完成多个项目的PPQ验证工作[4] 客户情况与赋能合作 - **客户数量与构成**：2024年底客户数接近500个，全球20家Farma中有13家是客户，占收入约32%[4] - **赋能合作成果**：跟踪统计中国大量出海ADC，超10亿美元规模的对外合作中60%是XTC客户，项目均处于active阶段，IND递交数全球第一[5] 收入分布 - **按IND阶段**：2022 - 2024年pre - IND和post - IND收入增长强劲，2024年post - IND比例接近60%[5] - **按区域**：2024年北美区域收入接近50%，中国和欧洲持续高速增长[6] 技术投入与产出 - **技术迭代**：投入偶联、链接子、载荷技术迭代更新，偶联技术从无锡DAR4迭代到DARX，链接子技术推出X - Link Connector和自主知识产权的清水性链接子，载荷技术推出洗漱碱类新载荷并探索创新载荷技术[6][7] - **技术成果**：帮助45个早期研发项目推进到CMC，7个客户项目用DAX进入临床，包括一个进入Pivotal trial[6] 产能布局 - **国内基地**：在上海、长洲、无锡有基地，2024年在无锡夯实一站式生产，积极投产job product和偶联自剂[10][11] - **海外基地**：新加坡基地建设进展重要，2025年将实现全球双厂生产战略布局，DP3年中投入使用，产能翻倍，2027年DP5投产，产能超现有三倍以上，新加坡基地用于商业化生产[10][11] 财务表现 - **收入与利润增长**：2024年收入较2023年增长91%，毛利增加122%，达12亿人民币，净利润增长277%，达10.7亿人民币，经调整净利润增长171%，考虑利息收入同比增长185%[14] - **增长原因**：产线利用率高，新产线快速产能爬坡，集团运营和生产效率提高，成本控制严格[15] - **利润率波动**：利润率会有波动，受新产线启动、产能爬坡、产线改造、利率环境和外部环境不稳定等因素影响，但公司注重成本控制和利润率提升[16] - **在手订单与新签合同**：2024年底在手订单同比增长87%，达9.91亿美元，新签合同金额与未完成订单增数同步，北美地区未完成订单总额同比增长超100%[17] - **资本开支与现金状况**：2024年资本开支约15亿人民币，用于新加坡和无锡建设；2025年预计14亿人民币，用于新加坡和DP5建设；2023年底现金达40亿人民币，运营产生正向现金流，负债率低，利息保障倍数高于行业平均[18][19] 2025年重点工作 - 完美执行所有项目，包括多个PPQ项目 - DP3顺利投产，新加坡基地建成并开始运营 - 聚焦ICMC项目和后期项目，期待向中美监管机构递交BLA项目，推动临床到商业化转型[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **提问环节** - **在手订单问题**：backlog主要来自ICMC项目和生产项目，区域分布与收入分布类似，海外比例更高，商业化项目较少[22] - **业绩指引问题**：维持35%的业绩指引，半年报时再看是否更新[23] - **PPQ项目转化与产能竞争问题**：PPQ到商业化转化力高，ADC全球产能紧张，耀明合联作为行业leader有技术和经验优势，新加坡产能受客户关注[26][27][28] - **订单上下半年波动与利润率问题**：订单整体强劲，短周期有波动正常，预计2025年利润率与去年相对稳定，通过优化运营可能提升[31][32] - **出海项目商业化与技术平台布局问题**：出海项目距离商业化时间不同，难以确定具体转化时间，在核术偶联方面积极探索机会[36][38]

纪要涉及的公司 全峰公股、法拉利亚证券公司 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024年全峰公股销售收入17.74亿美元，同比增长29%；Gross margin绝对额6.16亿美元，同比增长59%，Gross margin ratio达34.7% [1] - 法拉利亚证券公司营业利润1.55亿美金，营业利润率8.7%，剔除关闭FLEX德国工厂的2300万美金，营业利润率达双位数；净利润1.13亿美元，Adjusted Net Profit为1.36亿，Adjusted Net Profit Ratio创新高 [2] - 电动工具模块2024年销售7.48亿美元，增长率36.3%；OP业务实现24.2%增长，超10亿美元 [3] - 2024年各区域业务正向增长，北美市场销售增长37.5%，达12.9亿美元；欧洲市场双倍数字增长，达3.14亿美元；中国区增长近4% [3] - 2024年管理费用增长8.3%，总体三项费用比率25.4%，与上一年相比下降近5个点 [4] - 2024年公司资产补偿表结构变化不大，资产补偿率低于50%，流动资产和流动货帐增长因业务增长带来的流动营业资本正常增长 [4] - 2024年公司经营前景流1.64亿美金，为历史最高；扣除投资活动前景流（ - 7000万），自由前景流将近1亿美金；融资付6000万；2024年底暂时现金3.28亿美元 [6] 业务情况 - 2024年是去库存周期见底修复的一年，市场从2021年超级繁荣到2022年调整，行业多数公司开始录得增长，公司增长显著 [7][8] - 从2018 - 2024年完整周期看，市场年化增长3%，公司争取到市场份额，如Eagle在北美市场份额增加两个百分点以上 [9] - 公司持续投入，在全球制造、品牌产品营销、产品与技术方向不断投入；将德国工厂产能调整到中国，中国产能转移到越南，越南制造基地从2020年启动，不断扩大自用面积和流程，新生态制造基地未来两年有望实现双工厂形式 [11][12][13] - 过去一年持续拓展渠道，在北美、欧洲、日本等市场拓展伙伴和线上线下渠道；与亚马逊合作进步大，成为金牌卖家，旗下多个品牌受追捧；在加拿大、罗氏、Ace等客户处获创新大奖和年度贡献商等荣誉 [14][15][18] - 开展有效促销活动，电子平台成为第一大电子平台，市场上超1500万电子用户，部分为俘购用户 [19] - 持续技术研发，推出众多新产品获市场认可，如英国高富特数平台超100款产品，FLEX欧洲红色产品线超30款产品，Skill持续有新产品推出，大有强化20系列并打造12系列 [20][21] - 以三电为基础，布局电子、电源、电机新技术，以及智能化、AI技术 [22] 未来展望 - 提升分红比例，从正常利润年度的20%左右提高到30%左右 [23] - 因特朗普当选带来关税不确定性，公司因时而动、敏捷响应、保持专注，关注OPE、智能化、AI等方向机会，对新一年谨慎乐观，希望实现增长 [24][25][26] - 预计到2025年底，面向北美市场的产品约40%转移到越南；2027年年中自家厂房投产后，基本满足美国市场需求 [31][32] 问答环节要点 - 关税分担原则是与消费者市场、客户渠道共同分担，因特朗普举措不确定，只能与客户在单位上确定 [28][29] - 机器人品类过去几年开始布局，产品已陆续发布，未来一两年将分享数据 [30] - FLEX品牌定位为发达市场主要专业高端品牌，过去一年进步大，期待未来长期保持双位数成长 [33][34] - 行业市场从零售端看已见底并适当恢复，但受特朗普关税举措影响不确定 [36] - 2025年在假设10%关税影响下，有信心维持毛利率到2024年水平；若再加10%关税，仍有信心维持毛利率30%以上 [39] - 2025年在欧洲、澳洲、韩国、日本、东南亚等市场持续进行品牌和渠道推广，有较大营销渠道投入 [41] - 商用产品市场潜力大但转换慢，公司会加强拓展，美国市场占全球大半，不能放松深耕，欧洲市场重点深耕德国 [42][43][44] - 与亚马逊合作全面深化，Flex品牌在亚马逊首年成绩好，有深入挖掘合作潜能；除亚马逊外，与Timo、TikTok等电商平台有技术交流，会开放看待合作 [46][47] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年底存货变高，商业指标有多余表现，一是四季度收入高致年底正常年收盘付款系列大幅增长，二是美元利率偏高未做无批出产的供应链融资 [5] - 2024年针对FLEX和EVO品牌并购分销商，转换经营模式，德国百分百面向低落实，其他国家通过分销商，未来几年会以此拓展渠道 [45]