核心观点 - 截至12月24日，英伟达和Alphabet是2025年表现最出色的“七巨头”股票，股价分别上涨约36%和65% [1] - 看涨者预计2026年美科技股整体上涨超过20%，英伟达和Alphabet因各自优势格外受到期待，预期市盈率分别为23倍和27倍 [1] 英伟达表现与市场信心 - 英伟达股价近期承压，主要因人工智能支出放缓及主导地位受新竞争者威胁，但这些挑战预计延续至新年，市场对其依旧抱有很大信心 [1] - 市场呈现“供应链短缺”态势（如内存短缺），这些短缺难在短期内转变为过剩，算力需求在可预见未来将继续超过供应 [1] - 作为主要“算力供应商”，英伟达已为紧缩的内存市场做好准备，其在11月给出了未来毛利率达到70%的业绩指引 [1] 英伟达产品与市场机遇 - 英伟达最近推出的Blackwell芯片及即将推出的Rubin芯片的训练能力被市场广泛期待 [2] - 预计明年初OpenAI将发布下一代GPT模型，很可能成为最早由Blackwell训练的重要模型之一，该模型的发布和后续表现对英伟达至关重要 [2] - 2026年需关注英伟达GPU对中国市场的出口情况，目前出口预期比以往乐观，向中国市场出售的H200芯片将为2026年带来更多利好 [2] 英伟达的竞争格局 - 谷歌近期发布的Gemini 3.0模型基于与博通定制的芯片训练，但市场反应更多聚焦于谷歌与OpenAI模型竞争，而非其专用芯片对英伟达GPU的直接威胁 [2] - 因定制芯片项目开发难度高、通用性低，难以对英伟达构成实质竞争，英伟达的商用解决方案依然是大多数客户的首选 [2] Alphabet的优势与业务 - Alphabet是目前市场上唯一一个不那么依赖英伟达的超大规模运营商，其业务更为持久、周期性更低，且不依赖大量客户资本支出 [2] - 公司十多年前就开发了自家定制的AI芯片（TPU），这些芯片运载了大部分内部工作，让公司在云计算业务上获得成本优势，并在训练Gemini大型语言模型和运行AI推理方面取得优势 [3] Alphabet的增长动力 - Gemini的市场份额在2025年迎来飞速扩张，从几乎为零大幅跃升至13%，在Gemini 3.0和TPU的加持下，9月1日以来Alphabet的股票上涨了约一半 [3] - 谷歌的TPU最初为谷歌云的TensorFlow框架设计，还可以出租给其他公司，Anthropic已同意部署价值210亿美元的TPU [3] - 摩根士丹利估计，每部署50万台TPU将为Alphabet创造约130亿美元的年收入，市场预计谷歌将在2027年出租500万个TPU，2028年出租700万个TPU [3] - 谷歌云一直是Alphabet的巨大增长动力，相关投资不断加大，这种增长趋势预计将在2026年持续 [3]

12月26日，普昂（杭州）医疗科技股份有限公司（下称"普昂医疗"）即将迎来北京证券交易所上市委员会的上市审议。 几日前，普昂医疗针对北交所上市委的第二轮问询的销售真实性及产品高单价是否可持续，毛利率下滑风险，新型产品销售不及预期的风险等问题进行了 回复。 张力制图 全球市占率11.78% 此次普昂医疗拟在北交所上市，保荐机构是国金证券，拟募集资金3.95亿元，分别用于穿刺介入医疗器械智能制造生产线建设项目、微创介入医疗器械研 发及产业化建设项目、补充流动资金。 根据咨询机构QY Research的数据，2022年—2024年，全球胰岛素笔针销量分别为88.10亿支、94.36亿支、99.73亿支，同时期公司胰岛素笔针销量分别为 6.62亿支、7.53亿支、11.75亿支，普昂医疗胰岛素笔针产品在全球市场的占有率分别为7.52%、7.98%、11.78%，全球市场占有率稳步提升。 业绩先降后升 2022年—2024年及2025年上半年（下称"报告期"），普昂医疗的收入为2.42亿元、2.36亿元、3.18亿元和1.78亿元，净利润为5714.99万元、4590.41万元、 6487.9万元和4432.99万元， ...

陕西旅游的IPO吸引了大量市场目光。 12月23日，陕西旅游公告称，公司首次公开发行的1933.3334万股、发行价80.44元、占发行后总股本25%的股票，共有约3.87万个号码中签，这意味着 近2000万人次参与的申购，"获奖率"低至约千分之一。 这在主板是比较少见的。由此可以看见，投资者参与陕西旅游IPO的热情可谓高涨，即使它相当的不便宜，中一签要缴纳4万多元。 张力制图 笔者以为，陕西旅游的IPO创新之举值得关注，它在简化发行流程上具有积极意义。传统IPO的询价和线下配售环节耗时较长，且涉及机构投资者博 弈。而直接定价并仅开放网上申购，能加速发行进程，降低发行成本，适应企业融资的紧迫性。跳过询价环节还可避免机构在报价中可能存在的合谋或压价 行为，使得IPO企业能以自己想要的价格进行发售，从而更好保障自身的利益。 与此同时，仅限网上申购，使个人投资者获得更多配售机会，减少机构在网下配售中的优势，可能更符合公平性导向。 陕西旅游这次实行全部网上申购非常成功，但作为"新事物"，还是难免会带来争议。比如有声音认为，陕西旅游缺乏市场化询价，发行价的合理性可能 存疑。 根据招股书，陕西旅游的发行价为80.44元， ...

上市进程与募资 - 公司将于12月25日接受北交所上市委员会审议，上市申请于6月18日被受理，保荐机构为国金证券 [1] - 相比半年前原计划，公司拟募资规模从6.1亿元缩减至5.6亿元，主要用于新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目(二期)及研发中心建设项目 [1] 公司业务与股权结构 - 公司专业从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，产品以汽车类铝合金精密压铸件为核心，应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、转向系统和热管理系统等关键领域 [3] - 控股股东及实际控制人为林国栋、唐美云夫妇，两人直接和间接合计控制公司98.5337%的股份 [3] 客户结构与集中度 - 公司已形成“全球知名汽车零部件供应商+整车制造厂商”的客户结构，客户包括博格华纳、台全集团、富特科技、零跑汽车和长城汽车等，产品应用于福特、通用、特斯拉、蔚来、比亚迪、大众、丰田、宝马、奔驰等全球知名汽车品牌 [4] - 2022年以来，第一大客户博格华纳带来的收入占比一直超过30% [4] - 报告期内（2022年至2025年上半年），公司主营业务前五名客户收入占比分别为84.33%、84.72%、77.59%、77.43%，客户集中度较高 [6] 财务表现与预测 - 报告期内，公司营业收入分别为5.19亿元、6.99亿元、8.69亿元和4.75亿元，净利润分别为1.01亿元、1.26亿元、1.29亿元和0.65亿元 [5] - 公司预计2025年营业收入约为9.8亿元至10.33亿元，同比增长约12.79%至18.89%，归属于母公司股东的净利润预计为1.32亿元至1.45亿元，同比变动约2.73%至12.85% [5] 毛利率变动 - 报告期内，公司主营业务毛利率分别为30.57%、29.18%、24.17%和24.56%，整体呈现持续下滑趋势 [6] - 毛利率下滑主要受产品结构变化、市场竞争加剧等因素影响 [6] 主要客户收入波动 - 第二大客户台全集团带来的收入从2022年的接近1.79亿元（占比35.38%）下滑到2023年的1.52亿元（占比22.53%），2024年回升至1.64亿元（占比19.44%），2025年上半年为7336.49万元（占比15.82%），金额波动较大且占比持续下滑 [4]

公司公告与市场反应 - 摩尔线程公告拟使用不超过75亿元的部分闲置募集资金进行现金管理 引发市场广泛质疑和投资者不满 [1][3] - 公司解释75亿元为现金管理额度上限 实际金额将明显小于上限 募集资金有分阶段、明确的研发和技术升级使用安排 项目实施周期为三年 资金将根据项目进度分阶段拨付 [3] - 市场人士和股民质疑其募资合理性 认为作为“国产GPU第一股”应专注研发而非理财 批评此举与融资初衷相悖 [1][3] 公司市场表现与投资者预期 - 摩尔线程被称为“中国版英伟达” 从提交IPO申报至过会用时88天 创科创板最快过会纪录 [4] - 上市一周后股价一度涨至941.08元 截至12月12日收盘价为814.88元 较发行价114.28元上涨超过600% 最新总市值达3830.2亿元 [4] - 投资者对公司在AI/GPU赛道有高期待 认为该赛道需“烧钱换时间、技术换空间” 竞争对手研发投入巨大 公司IPO融资后宣布理财计划与投资者预期不一致 [4] 事件核心矛盾与影响 - 市场不满源于“信号”错误和“时机”敏感 在行业高投入背景下 公司理财计划易被质疑为“圈钱” 助长负面猜测 [4] - 尽管理财计划可能符合流程、公司实际及股东利益 但推出时机与公众期待不符 可能损害投资者信任 [3][4] - 公司需通过行动规划资金合理使用 并对投资进度适时披露 以消除投资者怀疑并重建信心 [5]

公司上市与资本运作 - 孩子王儿童用品股份有限公司于2025年12月11日正式向港交所提交上市申请，华泰国际担任独家保荐人 [1] - 公司此前已于2021年10月登陆深交所创业板，发行价为5.77元，发行1.09亿股，募资总额为6.3亿元，不及原计划的四分之一 [6] - 公司上市首日总市值为253.5亿元，截至2025年12月12日收盘，股价为9.65元，市值约122亿元，相比上市首日市值仍处于“腰斩”状态 [7] - 在港股上市前，公司执行董事兼董事长汪建国持股22.01%，连同一致行动人合计持股约27.14%，为单一最大股东集团 [7] 行业市场规模与地位 - 中国母婴童产品及服务市场规模巨大，2024年按GMV计达39950亿元，预计2029年达48650亿元，2025年至2029年复合年增长率为4.1% [3] - 孩子王在2024年中国母婴童产品及服务市场中按GMV计排名第一，市场份额为0.3% [3] - 中国头皮及头发护理市场规模于2024年按GMV计达611亿元，预计2029年达1030亿元，2025年至2029年复合年增长率为11% [3] - 公司于2025年7月收购的丝域集团在2024年中国头皮及头发护理市场中按GMV计排名第一，市场份额为3.3% [3] 公司业务模式与战略 - 公司主要从事母婴童业务，包括销售母婴童产品以及提供儿童发展及育儿服务 [3] - 业务模式具有三个显著特征：消费场景从儿童延伸至整个家庭；增长由会员及消费者的频繁参与推动；销售模式从单纯的产品转向产品与服务的组合 [4] - 公司围绕“扩品类、扩赛道、扩业态”提出“三扩”战略，积极通过合作、参股、收购、兼并、重组等方式进行产业资源整合 [5] - 为扩展到母婴童业务之外，公司于2025年7月收购了丝域集团，正式扩展到头皮及头发护理市场 [3] 公司财务与运营表现 - 2022年至2024年，公司分别实现营收85.2亿元、87.53亿元和93.37亿元，逐年上升 [4] - 2022年至2024年，公司净利润分别为1.2亿元、1.21亿元、2.05亿元，在2024年增长明显 [4] - 2025年前三季度，公司实现营业收入73.49亿元，较上年同期增长8%；净利润为6602万元，同比增长28%；扣非后净利润为4109万元，同比增长26% [4] - 截至2025年9月30日，公司持有的现金及现金等价物为10.26亿元 [4] - 公司业绩增长部分来源于加盟商，截至2025年9月30日，公司3710家线下门店中，加盟店达2503家，占比超过67% [4] 公司扩张与收购活动 - 2023年，公司收购乐友国际65%股权，并在2024年实现全资控股，截至2025年6月30日，公司与乐友国际的全国门店数量拓展至1165家 [5] - 2024年12月，公司以1.62亿元现金收购上海幸研生物科技有限公司60%股权，布局护肤美妆赛道 [5] - 2025年7月，公司以16.5亿元收购珠海市丝域实业发展有限公司100%股权，其中公司出资10.725亿元，间接持有丝域实业65%股权 [6] 公司历史与创始人背景 - 公司创始人、执行董事兼董事长汪建国现年65岁，曾创立五星电器，并在2009年出售其股权后创立五星控股集团，同年创办孩子王 [7] - 2010年，汪建国与马云、虞锋、史玉柱等企业家合作，参与成立云锋基金，专注互联网及消费领域投资 [8] - 汪建国、汪浩父子以155亿元位列《2025胡润全球富豪榜》第1796位；以145亿元财富位列《2025年胡润百富榜》第465位 [9]

公司上市表现 - 沐曦股份于12月17日在A股上市，开盘价为700元，较104.66元/股的发行价上涨568.83% [1] - 公司本次公开发行4010万股，募集资金总额为419686.60万元，募集资金净额为389931.10万元 [1] 近期新股市场状况 - 近期新股赚钱效应显著，例如摩尔线程上市当日最高价卖出一签收益超过28万元，若在第五日941元高价卖出收益超过40万元 [3] - 另一新股昂瑞微于12月16日上市，盘中最高涨至244元，首日最大涨幅达193.76%，中一签最高可赚80470元 [3] 公司业务与定位 - 沐曦股份致力于研发、设计和销售应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域的全栈GPU产品 [4] - 公司是国内极少数具备高性能GPU自主研发及量产能力的领军企业，构建了“软硬一体”全栈产品矩阵 [4] - 公司产品结构正向高端化演进，2022年主要依赖智算推理系列板卡，2025年一季度训推一体产品收入占比达98% [4] - 在硬件层面，公司GPU产品覆盖三大应用场景：训推一体、智算推理和图形渲染 [4] - 沐曦股份与摩尔线程皆被视为中国GPU领域的领军企业，是中国高质量发展、科技自主与创新的代表性企业 [4] 行业比较与市场关注 - 沐曦股份的市场表现与“中国版英伟达”摩尔线程相比毫不逊色 [4] - 摩尔线程此前公告拟使用不超过75亿元的部分闲置募集资金进行现金管理，引发了市场对其融资用途与初衷不符的关注 [4] - 市场关注沐曦股份是否会效仿摩尔线程，在上市后不久发布类似的理财公告 [5]

近日，主线科技(北京)股份有限公司(下称"主线科技")在港交所递交招股书，拟在主板上市，国泰海通是独家保荐人。 IPO日报注意到，自动驾驶卡车领头羊主线科技由张天雷创立(他毕业于清华大学，曾参与联合创立百度无人车团队），投资方有蔚来等知名企业和机 构，最新估值高达38.6亿元。 主线科技的解决方案包含三大核心产品：AiTruck(智能卡车)、AiBox(智能终端)、AiCloud(智能云服务)。作为所有解决方案的通用"人工智能虚拟司 机"，AiTrucker建立了统一的算法基础，利用物流枢纽的复杂数据加速公司公路物流及城市交通解决方案的鲁棒性。公司的解决方案中使用的车辆主要是自 动驾驶卡车，并辅以其他类型的商用车。主线科技将这些产品战略性地部署在三大核心商业场景：Trunk Port(物流枢纽)、Trunk Pilot(公路物流)、Trunk City(城市交通)，依托公司的通用化架构，实现从物流枢纽、公路物流到城市交通的技术复用与无缝连接。 目前，主线科技已累计交付830辆AiTruck及349套AiBox，并获得821套AiTruck及920套AiBox的意向订单。 根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，20 ...

核心事件 - 公司控股股东、实际控制人马礼斌正在筹划控制权变更事宜 可能导致公司实际控制人发生变更 公司股票自12月9日开市起停牌 预计停牌时间不超过2个交易日 [1] - 公告发布当日 公司股价提前收获涨停板 收盘价报16.24元/股 股价创近八个月新高 市值达到29.71亿元 [1] 公司经营与财务表现 - 公司是一家定制家居上市公司 主要从事中高端定制橱柜、衣柜、门墙及其配套家居产品的研发、设计、生产、销售、安装与售后等服务 [3] - 2024年 公司全年营业收入为8.86亿元 同比大幅下降32.68% 跌至2017年水平 归母净利润为-3.75亿元 同比暴跌535.88% [3] - 2025年前三季度 公司实现营收4.20亿元 同比再降37.27% 归母净利润为-752.52万元 同比下滑191.47% 但较上半年亏损1257.64万元 幅度有所收窄 [3] 行业背景与趋势 - 定制家居行业与房地产产业链深度绑定 地产行业下行 家居定制企业均受到较大影响 [5] - 欧派家居2024年营业收入189.25亿元 同比下滑16.93% 净利润25.99亿元 同比下滑14.38% 索菲亚2024年营业收入104.94亿元 同比下滑10.04% 净利润13.71亿元 同比增长8.69% [5] - 随着新房市场增长放缓 旧房改造、局部更新、整家定制等逐渐成为行业新增长点 企业纷纷向空间解决方案服务商转型 具备品牌、渠道、供应链与数字化能力的企业更具韧性 [6] 控制权变更相关方与历史 - 创始人及现任董事长、总经理马礼斌直接持有公司7155.38万股股份 占总股本的39.12% 是公司单一最大股东 [7] - 2022年10月 马礼斌计划向珠海鸿禄转让合计20%股份 其中第一次转让12.75%股份于2022年12月完成 第二次7.25%的转让于2024年11月终止 [9] - 2024年12月 马礼斌与珠海鸿禄共同计划向深圳通捷转让合计16.59%股份 该交易在2025年11月17日宣告终止 [9] - 截至2025年9月30日 珠海鸿禄及其一致行动人保利资本合计持股14% 已是公司第二大股东 [9] 潜在接盘方分析 - 潜在接盘方或为保利集团 依据在于公司第二大股东珠海鸿禄由保利资本实际控制 保利资本的实际控制方是保利集团 [9] - 有观点猜测 保利集团可能会受让马礼斌15%左右的股份 最终占股29% 以避免发起全面股权要约 [9] - 若保利集团入主 将开创央企控股定制家居上市公司的先例 但不排除此前试图接盘的深圳通捷调整方案后重新参与竞逐的可能性 [9]

近期，广电网络设备供应商杭州万隆光电设备股份有限公司（300710.SZ，下称"万隆光电"）发布公告称，正在筹划以发行股份及支付现金方式，收购 浙江中控信息产业股份有限公司（下称"中控信息"）的控制权。 就营收和净利规模来看，收购双方体量相差巨大，因此被市场普遍视为一场"蛇吞象"式并购。根据公告，本次收购预计构成重大资产重组，目前，上市 公司股票仍处于停牌状态。 张力制图 主营业务乏力 具体来看，万隆光电成立于2001年，2017年在创业板上市，主营业务为广电网络设备及数据通信系统的研发、生产与销售。 然而，近年来受"三网融合"技术迭代、5G冲击及行业竞争加剧影响，公司经营陷入持续困境。 财务数据显示，公司营业收入从2022年的5.31亿元滑落至2024年的3.46亿元，归母净利润已连续三年亏损，分别为-0.22亿元、-0.10亿元及-1.99亿元，累 计亏损额超过2.3亿元。 2025年前三季度，公司实现营业收入2.01亿元，同比下降23.52%，归母净利润亏损0.10亿元，同比由盈转亏。 就标的公司来看，中控信息成立于1999年，是国内领先的基础设施数智化服务商，业务涵盖城市交通、轨道交通、公路交通、水环 ...