据沧州港务集团数据，黄骅港2025年货物吞吐量达3.66亿吨，同比增长3.08%，创历史新高。 （文章来源：中国证券报） ...

深化认识把握方向 建设金融强国，核心要义在于构建功能完整、稳健高效、开放包容、与实体经济共生共荣的现代金融体 系。这要求金融体系不仅要"大"，更要"强"，不仅要有规模，更要有质量、效率、稳定性和国际竞争 力。南华基金认为，公募基金连接着广大投资者、实体企业与资本市场，其健康发展对于优化融资结 构、推动创新资本形成、促进资本市场稳定、增加居民财产性收入具有不可替代的作用。 党的二十届四中全会围绕"十五五"时期经济社会发展作出全面部署，对加快建设金融强国提出明确要 求，为全面推进强国建设、民族复兴伟业提供了根本遵循和行动指南。金融行业作为国家核心竞争力的 重要组成部分，其高质量发展是推进中国式现代化的关键支撑。建设金融强国目标的提出，赋予了金融 行业前所未有的历史责任与时代机遇。 南华基金表示，公募基金作为资本市场的重要专业力量和居民财富管理的主力军，必须深刻领会全会精 神的核心要义，自觉将行业发展融入国家发展大局，以自身的高质量发展，积极服务金融强国建设和中 国式现代化宏伟事业。 二是立足"民之所盼"，扎实推动普惠金融落地与投资者陪伴升级。要坚守"受人之托、代人理财"的行业 本源，始终将投资者利益放在首位。不断 ...

2025年度业绩预告核心观点 - A股多家公司于1月15日晚密集发布2025年度业绩预告，业绩预喜公司频出，不少企业净利润预计实现大幅增长 [1] - 业绩增长动因多元，包括新项目投产放量、产品销量与价格上升、市场拓展顺利以及前期基数调整等因素 [1] 上汽集团业绩表现 - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为90亿元到110亿元，同比增加73亿元到93亿元，同比增长438%到558% [3] - 2025年实现整车批发销量450.75万辆，比上年同期增长12.32% [3] - 2024年业绩受合营企业计提资产减值准备影响，该事项减少公司2024年归属于母公司所有者的净利润78.74亿元 [3] - 公司是目前国内产销规模最大的汽车集团，截至1月15日收盘，股价报14.87元/股，最新市值为1709亿元 [3] 宝丰能源业绩表现 - 预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润110亿元至120亿元，同比增加46.6亿元至56.6亿元，同比增长73.57%至89.34% [5] - 业绩预增主要原因是2025年公司内蒙古烯烃项目投产，烯烃产品产销量同比显著增加 [5] 正海磁材业绩表现 - 预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.1亿元到3.8亿元，同比增长235.72%至311.52% [5] - 2025年公司全力拓展市场份额，产品销量同比增长超过20% [6] - 在节能和新能源汽车领域，公司产品搭载的节能和新能源汽车电机台套数同比增长超40% [6] - 2024年对新能源汽车电机驱动系统业务进行经营优化及业务收缩，2025年该业务大幅减亏 [6] - 2025年各类政府补助等非经常性损益预计增加年度净利润约3100万元 [6] 圣诺生物业绩表现 - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润1.52亿元至1.9亿元，同比增加1亿元至1.4亿元，同比增长204.42%至280.53% [8] - 2025年公司推进在建产能落地，持续开拓国内外市场，多肽原料药业务订单需求持续增长，带动整体业绩稳步提升 [8] 三美股份业绩表现 - 预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为19.9亿元到21.5亿元，同比增加12.12亿元到13.7亿元，同比增长155.66%到176.11% [10] - 2025年，第二代氟制冷剂（HCFCs）生产配额进一步削减，第三代氟制冷剂（HFCs）继续实行生产配额管理，竞争格局持续优化，主流制冷剂品种下游需求稳步增长，市场价格稳步上行 [10] - 2025年公司氟制冷剂产品均价同比大幅上涨，营业收入及毛利率水平同步增长，盈利能力稳步提升 [10] - 预计2025年年度非经常性损益金额为1570万元，主要包括政府补助、投资收益、资产处置损益等，合计比上年同期将减少1434.04万元 [10]

文章核心观点 - 中国人民银行发布2025年金融统计数据 显示货币信贷呈现“总量增长 结构优化”的特征 金融体系对实体经济的支持保持在较高水平 社会综合融资成本降低 为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境 [1][2][3][4][5] 信贷总量与增长 - 2025年全年人民币贷款增加16.27万亿元 [1] - 2025年末金融机构人民币各项贷款余额271.91万亿元 同比增长6.4% 若还原地方专项债置换影响 增速在7%左右 [2] - 企（事）业单位贷款是信贷增长主体 全年增加15.47万亿元 [2] - 住户贷款增加4417亿元 [2] 信贷结构分析 - 企（事）业单位贷款中 短期贷款增加4.81万亿元 中长期贷款增加8.82万亿元 票据融资增加1.66万亿元 [2] - 住户贷款中 短期贷款减少8351亿元 中长期贷款增加1.28万亿元 [2] - 非银行业金融机构贷款减少1103亿元 [2] - 企（事）业单位中长期贷款增加8.82万亿元 是企（事）业单位贷款增加的主要构成 [3] - 住户经营贷款增长9380亿元 体现对个体工商户和小微企业主的支持 [3] 贷款行业投向 - 贷款行业结构持续优化 [3] - 2025年末 制造业中长期贷款余额同比增长6.6% [3] - 基础设施业中长期贷款余额同比增长6.9% [3] - 不含房地产业的服务业中长期贷款同比增长9.4% [3] 社会融资规模 - 2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元 同比增长8.3% [4] - 2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元 比上年多3.34万亿元 [4] - 直接融资达到16.7万亿元 占比46.9% [4] - 政府债券净融资13.84万亿元 比上年多2.54万亿元 [4] - 非金融企业债券净融资2.39万亿元 比上年多4825亿元 [4] - 非金融企业股票融资4763亿元 比上年多1863亿元 [4] 货币供应量 - 2025年12月末 广义货币（M2）余额340.29万亿元 同比增长8.5% 增速比上月高0.5个百分点 比上年同期高1.2个百分点 [1][4][5] - 2025年12月末 狭义货币（M1）余额115.51万亿元 同比增长3.8% [4] - 2025年12月末 流通中货币（M0）余额14.13万亿元 同比增长10.2% [4] - 全年净投放现金1.31万亿元 [4] 融资成本与政策环境 - 2025年12月 新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率都大约为3.1% [3] - 2025年以来 人民银行实施适度宽松货币政策 强化逆周期调节 综合运用多种货币政策工具组合 [1] - M2增速加快 持续为经济回升向好创造适宜的货币金融环境 [5]

核心观点 - 中国自动驾驶产业迎来关键转折点，首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可并开展上路试点，标志着自动驾驶从技术验证迈向商业化运营的“破冰”之举，为行业按下了加速键 [1][4][7] 政策与法规突破 - 工信部公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款车型可在北京、重庆指定区域开展上路试点 [1] - 试点通过“附条件准入”机制明确了车企在系统激活期间承担主责的法律依据，重构了产业链责任逻辑与安全标准 [3] - 试点首次在公开道路上明确了特定条件下驾驶员“脱手”的权限，为“人车责任”划分、事故处理、保险理赔等商业化难题提供了法规验证场景 [4] 试点运行与数据积累 - 北汽新能源30辆L3版极狐阿尔法S悬挂专用号牌，在北京亦庄指定高速路段开展上路试点运行 [1] - 深蓝汽车46辆L3级汽车在重庆上路运行19天，累计自动驾驶里程超过7万公里，覆盖立交桥、长隧道、高峰期拥堵等复杂城区场景 [2] - 试点采用“企业用户（B端）先行”策略，主要向具备专业技能的企业内部员工开放，以获取更贴近真实场景的反馈，预计2026年第二季度逐步向个人用户开放 [2][3] - 真实道路运行中遇到的极端天气、信号丢失等挑战及非预期接管，为系统优化提供了宝贵的极端案例经验与数据积累 [2] 技术发展与商业化路径 - L3级驾驶体验实现了从“辅助驾驶”到特定场景下“系统主导”的跃迁，在中低速、拥堵场景下能有效缓解驾驶者焦虑 [2] - L3级车辆普及是政策、技术、产业生态的系统性协同成果，商业化落地不能一蹴而就 [5] - 规模化商业落地面临挑战：复杂城区场景下系统频繁要求接管造成体验断层、成本较高难以覆盖主流价格带、保险及数据取证等配套服务体系尚未建立 [5] - 试点构建了推动技术与法规协同演进的“实验场”，将形成“实践-规范-再实践”的良性循环 [5] - 行业首要任务是完成实际道路验证，逐步构建完整的商业运营模式，包括收费模式和站点设置 [4] 行业竞争与未来展望 - 自动驾驶技术发展呈多路线并行：L2级技术渗透率超过60%，进入大规模普及期；L3级技术走向规模化量产和商业化应用前夜；L4级技术在多场景下开启运营验证 [6] - 2026年预计迎来显著突破：L2级技术渗透率会超过70%，成为主流车型标配，甚至普遍搭载于10万元左右的经济型电动汽车；L3级技术将呈现多维度加速演进趋势 [7] - 试点为L3级技术竞赛按下加速键：小鹏汽车已启动常态化L3级道路测试；东风汽车符合L3要求的系统已上车测试，计划年内启动示范运营 [7] - L3试点范围有望逐步扩展至上海、深圳、广州、杭州等城市，并开放更复杂的交通场景 [7] - L4/Robotaxi领域：小马智行Robotaxi车队规模在2025年底已突破1159辆，2026年将向3000辆目标迈进；相关技术模式正加速拓展国际市场，部分用户接受度已从好奇尝鲜转变为常态化使用 [7] - 试点将推动主机厂加速高冗余硬件部署、功能安全体系建设以及数据闭环能力构建，为未来L4级自动驾驶及Robotaxi积累真实道路数据 [3] - 业内人士预计，2026年L3级车辆渗透率有望迎来“从0到1”的突破，L4级技术也将进入大规模商业落地的前夜 [1]

2026年车企销量目标总览 - 已有10余家主流车企明确2026年销量目标，总量合计超2155万辆，约相当于2025年国内汽车总销量的63% [1] - 目标设定呈现显著分化：传统自主车企聚焦稳健增长，新势力及跨界品牌设定激进目标以抢占份额 [1] 传统自主车企目标：稳健增长，聚焦新能源与出海 - **吉利汽车**：2026年销量目标定为345万辆，同比增长14%，其中新能源车销量目标为222万辆，渗透率目标64.3% [1] - **奇瑞集团**：2026年销量目标为320万辆，同比增长14.03%，计划推出17款重点车型，在电动化、智能化领域全面发力 [2] - **东风集团**：目标从2025年的250万辆提升至325万辆，增幅达30%，其中新能源车目标170万辆，出口目标60万辆，凸显转型决心 [2] - **长城汽车**：2026年销量目标定为180万辆，对应2025年132.4万辆的销量基数，同比增长36% [2] - 传统自主车企目标增速集中在13%至30%，头部企业如吉利、奇瑞、长安增速锁定在14%左右 [4] 新势力及跨界品牌目标：高举高打，追求规模突围 - **零跑汽车**：在2025年交付59.66万辆的基础上，提出2026年冲击100万辆的目标，增速高达67.5%，并计划未来10年实现年销400万辆以上 [2] - **小米汽车**：2026年销量目标为55万辆，同比增长34%，计划推出多款新车完善产品矩阵，遵循“订单驱动产能”的扩张逻辑 [3] - **蔚来汽车**：提出每年保持40%至50%的销量稳定增速，对应2025年32.6万辆的交付基数，2026年销量目标区间为45.6万至48.9万辆 [3] - 新势力及跨界品牌目标增速在34%至67.5%之间，远超行业平均水平 [1][2] 合资品牌目标：相对保守，押注新能源转型 - **广汽丰田**：设定80万辆目标，对应2025年约77.2万辆的销量基数，增幅仅为3.6%，计划通过多款新能源车型补齐产品短板 [3] - **上汽大众**：大众品牌目标为100万辆，基本与2025年持平，集团整体瞄准120万辆，拟通过7款新能源新车实现增长 [3] 目标达成的核心支撑维度 - **新能源产品落地节奏**：被视为支撑目标的关键砝码，例如吉利的银河V900、极氪8X，小米的SU7改款与增程SUV，零跑的高端车型矩阵等 [5] - **海外市场突破成效**：2026年行业出口预计增长4.3%至740万辆，比亚迪押注150万至160万辆海外销量，东风、零跑均将出口作为重要增量 [6] - **体系力支撑能力**：吉利、长安等凭借稳定的目标完成率与完善的渠道布局，目标达成确定性较高；部分合资品牌因新能源转型滞后，面临市场份额被挤压的风险 [6] 行业趋势与战略共识 - 新能源车正成为车市增长主引擎，车企的新能源车销量增速目标明显高于整体增速目标，例如吉利新能源车销量增速目标为32%，长安为26.2% [4] - 行业正从增量扩张转向存量博弈，目标达成难度与企业基数、产品布局、体系能力密切相关 [4] - 新势力设定高目标的本质是规模诉求的倒逼，旨在通过增长换取现金流、盈利改善及支撑估值 [5]

并购票据机制优化核心内容 - 银行间交易商协会发布通知，优化并购票据工作机制，旨在提升市场吸引力并为实体经济结构性调整注入催化剂 [1] - 优化亮点在于扩围与提效，募集资金使用限制放宽，可用于支付交易对价及置换并购前期过桥融资，显著降低企业流动性压力 [2] - 新规明确优先支持传统优势产业转型升级、战略性新兴产业发展及未来产业布局的并购活动，与国家宏观导向一致 [2] - 优化注册机制大幅缩短项目立项到资金到位的周期，解决过去资金到位慢于交易节奏的痛点 [2] - 资金运用形态包容度提升，并购活动范畴扩至共同控制、重要参股等形态，有利于分步稳健推进整合，降低交易与整合失败风险 [2] 银行项目落地与市场动态 - 新规发布月余，多家银行已助力并购票据项目落地 [1] - 中信银行牵头主承销，邮储银行和中国银行联席主承销的中国五矿集团2025年度第二十三期中期票据（并购）成功发行，融资规模达50亿元，创历史最大纪录 [3] - 在烟台国丰投资控股集团2026年度第一期中期票据（并购）发行中，日照银行参与推介，南京银行、恒丰银行参与承销 [3] - 银行在发行中扮演关键角色，担任承销与簿记管理人，依托银行间市场发挥信息披露、组织交易与流动性支持功能 [3] - 银行协助企业设计符合监管要求的发行方案，并能在票据发行前提供过桥融资 [3] 银行参与并购金融的动因与益处 - 银行可获得承销费等中间业务收入，优化收入结构 [4] - 银行能增强客户黏性，深度介入企业核心资本运作，深化与核心客户的战略绑定 [4] - 促进投行化转型是核心考量之一，并购票据项目是典型的“商业银行+投资银行”联动，有助于提升银行在资本市场的品牌影响力和专业口碑，在同业竞争中占据高地 [4] - 银行推动项目落地有助于优化自身客户结构并提升复杂交易处理能力 [4] - 银行能借此通过债券市场更好地服务实体经济，助力企业完成优化、整合与升级 [4] 并购金融工具比较与银行服务建议 - 并购贷是银行服务并购金融的另一重要工具，与并购票据形成协同 [5] - 并购票据在发行成本上具有优势，大型央国企倾向于用其置换贷款以降低财务成本 [5] - 中小企业或复杂交易出于灵活性需求，往往更依赖并购贷款 [5] - 并购票据需公开披露信息，透明度要求高；并购贷款属于私密性较强的双边协议，适合保密性强的交易 [5] - 并购贷和并购票据可在用途、比例、期限与风险管理上形成协同，改善企业并购融资可得性与匹配度 [5] - 建议银行探索“并购贷款+并购票据”组合拳，解决短期过桥资金的同时通过票据降低融资成本，实现全生命周期服务 [5] - 建议银行建立针对轻资产、高估值科创企业的专项并购评级模型，敢于并善于为“硬科技”领域技术整合提供融资 [5] - 建议银行重视投后管理与风险隔离，在设计金融工具时嵌入更多挂钩整合绩效的条款，并做好并购标的风险传导的隔离 [5]

2026年货币政策总体基调与目标 - 人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，为经济稳定增长和高质量发展创造适宜的货币金融环境 [1] - 货币政策的重要考量是促进经济稳定增长和物价合理回升，灵活高效运用包括降准降息在内的多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松 [2] - 目标是引导金融总量合理增长、信贷均衡投放，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配 [2] 降准降息空间分析 - 从法定存款准备金率看，目前金融机构的平均水平为6.3%，降准仍然有空间 [1] - 从政策利率看，外部约束方面，人民币汇率比较稳定且美元处于降息通道，汇率不构成很强约束；内部约束方面，银行净息差已连续两个季度企稳在1.42%，且2026年有规模较大的长期存款到期重定价，叠加再贷款利率下调，有助于降低银行付息成本，为降息创造空间 [3] 先行推出的结构性货币政策工具调整 - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25% [4] - 自1月19日起，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别下调至0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率下调至1.5%，抵押补充贷款利率下调至1.75%，专项结构性货币政策工具利率下调至1.25% [4] - 增加支农支小再贷款额度5000亿元，并将支农支小再贷款额度与再贴现额度打通使用 [4] 对民营及中小微企业的专项支持措施 - 在支农支小再贷款项下设立民营企业再贷款，额度为1万亿元，以支持民营中小微企业 [5] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，将原有两项工具合并管理，合计提供再贷款额度2000亿元 [5] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，总额度达到1.2万亿元，并自2026年起将研发投入水平较高的民营中小企业纳入支持领域 [5] 其他重点领域政策支持 - 拓展碳减排支持工具的支持领域，纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等更多项目 [6] - 拓展服务消费与养老再贷款的支持领域，计划适时纳入健康产业 [6] - 会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [6] - 鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，丰富汇率避险产品 [6] 外汇管理改革与金融市场开放 - 统筹推进人民币国际化与资本项目高质量开放，深化直接投资、证券投资、跨境融资等领域外汇管理改革 [7] - 将出台境外放款、国内外汇贷款资金管理等政策，支持企业“走出去”和外贸发展 [7] - 在全国实施跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策，提高资金周转效率，降低企业财务成本 [7] - 研究优化合格境外机构投资者（QFII）跨境资金政策，继续有序发放合格境内机构投资者（QDII）投资额度，配合推进沪深港通、债券通等金融市场互联互通机制建设 [7] 政策协同与执行监督 - 发挥好货币政策总量和结构双重功能，加快落地结构性工具，引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，做好金融“五篇大文章” [2] - 加强与财政政策协同发力，放大政策激励效能，相关措施将与财政贴息、担保和风险成本分担等政策协同配合 [2][6] - 发挥好政策利率引导作用，强化利率政策执行和监督，发挥市场利率定价自律机制作用，促进社会综合融资成本低位运行 [2][3] - 推动明示贷款综合融资成本，组织银行会同企业填写“贷款明白纸”，详细明示利息和非利息成本，促进降低评估、担保等融资中间费用 [3]

王晟表示，当前世界经贸格局深度演变，全球产业链供应链加速重构。"十五五"规划建议将"开放"置于 突出战略地位，中国正以制度型开放彰显共享机遇的决心，海南省已迎来全新发展机遇。 本次论坛以"新格局·新枢纽"为主题，在王晟看来，"新格局"是在逆全球化变局中构建的国际经贸合作 新局面，"新枢纽"则是海南省依托封关后的独特区位与制度优势，致力成为全球供应链资源配置的关键 节点。据他介绍，资本市场的健康发展为中国银河证券提供了历史性机遇。2025年，公司取得成立25年 以来的最好业绩，总资产、净资产、客户规模及市值均实现显著增长。 ● 本报记者 刘英杰 1月15日，"新格局·新枢纽——海南自由贸易港赋能企业全球供应链建设大会"在海南省海口市召开。中 国银河（601881）证券董事长王晟在会上表示，海南自贸港站在全新历史起点，肩负着为中国式现代化 先行探索更高水平开放模式的时代重任。中国银河证券将充分发挥覆盖境内外资本市场的网络布局与综 合金融服务优势，坚定不移地成为海南自贸港建设最坚定、最专业的战略合作伙伴。 据悉，本次大会由海南省委财办主办、中国银河证券承办，是海南自由贸易港全岛封关后首场以全球供 应链建设为主题的会 ...

● 本报记者张韵 一买就跌，一卖就涨，怎么办？上涨日拱一卒，下跌泻如瀑布，怎么办？持仓不温不火，外围一片高 歌，怎么办？ 类似的问题时常冲击投资者的内心。尤其是在近期市场波动加大的环境下，大部分投资者的心态愈发浮 躁起来。环顾市场，对于投资之术的谈论多如牛毛，关于投资心态的探讨却寥寥无几。 虽看好市场表现，但他依然保有自己的克制。对于热闹的板块轮动行情，他说，选择做行业轮动通常是 投资者基于市场博弈的主动行为，但最终胜率可能并不高，频繁调仓追逐热点，会导致情绪紧张，"说 不定还会把身体搞坏了"。郑发说，不会太过参与板块轮动行情。虽然他也很在意收益率，但有时"欲速 则不达"，适当放慢些脚步，有时可能反而收获更好的效果。 近年开始涉足科技板块投资的基金经理陈练(化名)同样表达了积极中保持清醒的态度。他认为，2026年 科技板块可能依然是创造超额收益的重要来源，但投资还需结合自身实际。由于初涉科技赛道，他会谨 慎入场，先尽量保证不亏，然后在逐渐深化认知中赚取收益。 "当从定价角度觉得估值已经比较合理时，我可能就会开始减仓。"基金经理林平(化名)坦言，虽然有时 候卖飞了会有遗憾，但仔细想想，后半段的收益不仅可能伴随较 ...