"大财富业务趋势上行，A股和两融新开户强劲增长，融资余额连创新高，A股2万亿元日成交额有望成 为常态。"华泰证券金融首席分析师沈娟表示，同时金融产品代销显著回暖，围绕ETF投顾的创新业务 探索前行。机构业务方面，投行市场显著复苏，投资业务持续增配权益仓位，OCI股息收益和方向性弹 性兼具，衍生品业务监管有望进一步优化。国际业务方面，中资券商以香港为桥头堡，港股市场流动性 修复、交易持续活跃，IPO发行显著回暖，头部券商境外收入利润贡献度提升，海外分支机构有望持续 扩容，服务中国企业"走出去"和海外资金"引进来"。同时，行业AI应用进展层出不穷，头部机构探索创 新型AI APP，有望成为新增长点。 价值修复行情被看好 Wind数据显示，截至11月12日，上证指数、深证成指、创业板指今年以来分别累计上涨19.34%、 27.14%、45.78%，Wind券商指数累计上涨6.02%，走势远输于大盘。券商人士认为，2026年券商板块有 望迎来估值修复。 近日，券商密集发布证券行业2026年展望，普遍看好证券行业业绩成长潜力和高性价比的价值回归空 间。业内人士表示，当前，证券板块估值仍在低位，同时头部券商ROE有望明显 ...

行业改革背景 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，以受托责任为核心提出系统性改革措施，覆盖公司治理、产品创新、投资运作、考核机制等全链条 [1] - 改革以长期主义为导向，为行业高质量发展擘画清晰路径 [1] 公司概况与市场地位 - 摩根资产管理（中国）在2023年全资与更名后，全面开启本土化新征程 [1] - 截至2025年三季度末，公司非货币公募基金管理规模达1330亿元，较两年前实现翻番，行业排名提升20位 [1] - 公司秉持“全球视野，做多中国”理念，深耕中国基金行业21年 [2] 投资业绩表现 - 截至2025年10月末，公司近20年主动股票投资管理年化收益率达13.50%，排名行业前十 [2] - 杜猛管理摩根新兴动力基金超过14年，任职年化回报率超16% [5] - 李博管理摩根核心成长超10年，任职年化回报率超11% [5] - 李德辉管理摩根科技前沿基金超9年，任职年化回报率接近14% [5] 主动管理能力与投研体系 - 公司将主动管理视为核心能力，坚持打造领先的主动管理平台 [3] - 主动权益投资团队分为成长、均衡成长、均衡与价值三大组别，覆盖不同风险收益特征 [3] - 每只基金设有清晰投资指引，设定差异化跟踪误差考核标准，确保风格稳定 [3] - 投研团队借助全球资源，与海外团队高频互动，实现全球视野与本土智慧整合 [3] 人才战略与团队建设 - 公司将“长跑主义”作为组织文化内核，贯穿于人才战略 [4] - 已涌现杜猛、李博、李德辉等一批管理同一只基金超过或接近十年的基金经理代表 [4] - 2023年以来引入多位外部资深人才，增强主动权益、固收、多资产等六大投资团队实力 [4] 研究平台与“研究复利”文化 - 支撑长期业绩的是一流买方研究平台与“研究驱动”的投资文化，核心在于“研究复利” [6] - 打造“职业分析师”机制，鼓励分析师深耕研究，成为细分领域“产业通” [6] - 全球研究团队500人，过去一年覆盖约4700家公司，完成近1.1万次公司实地考察与交流 [6] - 构建内部统一的研究“语言体系”，高效整合全球研究资源 [7] ETF业务差异化发展 - 截至2025年7月末，摩根资产管理是全球第二大主动型ETF发行商，2025年以来主动型ETF净流入额全球居首 [8] - 公司于2023年发力ETF业务，截至2025年10月末以精品化策略布局11只ETF，覆盖宽基、策略、行业主题、跨境等品种 [8] - 产品设计注重投资者体验，创新推出“季度强制分红”机制 [8] - 在Smart Beta和指数增强领域积极布局，相关产品合计规模突破200亿元 [8] 客户服务与投资者教育 - 2023年推出《环球市场纵览-中国版》报告，将全球旗舰报告本土化 [9] - 2024年启动全国巡讲，走进40多个城市，举办1100余场分享会，覆盖人群达200万 [9] - 2025年推出《ETF环球市场纵览-中国版》，以季度更新形式提供持续策略支持 [9] 未来展望 - 资管行业竞争将更倾向于长期主义、专业能力与生态协同 [10] - 公司将继续探索公募基金在中国市场的最佳实践，在投资管理、产品创新、客户服务等方面精益求精 [10]

肩负建设金融强国重要使命 中信建投证券董事长刘成在开幕致辞中表示，中国与沙特自古相互欣赏、友好往来，特别是2002年两国 签署全面战略伙伴关系协议后，双边关系不断迈向新高度。今年正值中沙建交35周年，举办此次投资合 作论坛具有特殊意义。 "十五五"时期将是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期。在刘成看来，证券机构作 为金融体系的重要组成部分，将坚决落实中央金融工作会议精神，培育一流投资银行和投资机构。作为 资本市场上的"国家队"，中信建投证券将以建设金融强国为使命，着力在加快打造"价值投行""新质投 行""数智投行"三个方面发力。 在加快打造"价值投行"方面，刘成表示，中信建投证券将致力于走向国际市场竞争前列。公司将坚守根 本遵循，统一功能性、盈利性与各方价值创造，致力于让客户更优秀，为股东提供可持续回报，为员工 打造成长平台，并深度融入社会价值。他特别提及公司国际化进程，例如中信建投国际今年在香港市场 成功参与保荐包括全球新能源龙头宁德时代在内的3家港股IPO，股权融资规模达429.26亿港元，展现了 跨境服务能力。 在加快打造"新质投行"方面，刘成认为，创新是证券机构发展的关键。公司将强化功 ...

在市场上行、融资余额大增、成交活跃的带动下，上市券商业绩表现亮眼。据中信证券统计，2025年前 三季度，上市券商实现归母净利润1694亿元，同比增长63%；三季度单季度归母净利润达725亿元，创 历史新高。业务层面，前三季度，经纪、投行、资管、利息和投资收益分别同比增长74%、23%、2%、 56%和43%，各业务均实现正向增长。 国泰海通非银金融首席分析师刘欣琦表示，上市券商三季报表现亮眼，零售业务和国际业务为行业带来 新的业务增量。 近日，券商密集发布证券行业2026年展望，普遍看好证券行业业绩成长潜力和高性价比的价值回归空 间。业内人士表示，当前，证券板块估值仍在低位，同时头部券商ROE有望明显扩张，看好行业2026年 的投资机会。 市场上行带动券商业绩表现亮眼 今年以来，A股市场持续上行。数据显示，截至三季度末，A股两融余额报23941.58亿元，融资余额报 23783.90亿元，融券余额报157.68亿元，今年前三季度A股融资余额增加5242.45亿元；前三季度A股成 交额合计达301.56万亿元，日均成交额为1.65万亿元，创历史同期新高。 据开源证券统计，2025年三季度末主动型基金重仓股中券商 ...

11月12日，2025年上海证券交易所国际投资者大会在上海开幕。这是上交所连续第七年举办国际投资者 大会，与会嘉宾围绕中国投资并购新机遇、科技创新驱动以及资本市场高水平开放等议题展开交流。 今年以来，A股市场保持回稳向好态势，主要指数平稳上行，投资者信心明显回暖，国际资本持续流入 中国市场。证监会副主席李明表示："展望未来，中国资本市场对外开放的大门只会越来越大，我们将 坚持市场化、法治化、国际化的方向，稳步扩大资本市场高水平制度型开放，为国际投资者打造良好的 投资环境。" 中国资本市场吸引力显著增强 今年以来，中国资本市场走出上扬曲线，吸引力显著增强，投资机会不断涌现，这背后正是受益于中国 经济转型升级的良好态势。 数据是最好的证明。根据国家统计局最新公布的数据，中国2025年前三季度国内生产总值超过100万亿 元，同比增长5.2%。 中国经济活力稳步提升，也为各类国际投资者创造"敢于投"的良好预期。会上，摩根资产管理、宏利资 产管理、淡马锡、殷拓集团等多位全球资管机构和主权财富基金的高管表示，随着中国宏观经济稳中向 好、政策环境持续优化、科技创新加速推进，全球投资者对中国市场的长期配置价值愈发看好。 淡马 ...

文章核心观点 - “十五五”规划将“大力提振消费”置于突出位置，坚持扩大内需战略基点，推动经济向以内需为主导的高质量发展模式转型 [1] - 市场微观主体通过场景拓展、供给创新与生态优化的协同共振，增强国内大循环内生动力和可靠性 [1] 场景融合激活消费 - 消费场景从“单一”走向“多层次”，票根从入场凭证演变为开启“旅行+”复合体验的钥匙，构建覆盖用户全旅程的消费闭环 [2] - 演唱会对当地消费的拉动比例可达1:4.8，南昌市凭借刀郎演唱会门票免费游景区政策，带动景区门票订单量同比增长140% [2] - 旅游消费从“点”到“线”再到“面”演变，景区成为吸引游客进行全域消费的起点，健身中心、游戏厅等非传统旅游场景的异地游客消费额大幅提升 [3] - “主客共享”趋势使消费场景无限延伸，消费潜能在无界融合中被激活 [3] 供给创新驱动增长 - 企业通过产品、品类与渠道的全方位创新主动适应消费习惯变化，挖掘新增长点 [4] - 重庆啤酒在啤酒品类持续创新，并积极布局“啤酒以外品类”，推动营销资源向即时零售等非现饮渠道倾斜 [4] - 民生健康依托“炎黄菌株资源库”和精准靶向技术，实现产品从“广泛普适”到“精准适配”的升级 [4] - 江南布衣通过构建“全域零售”体系与设计驱动的产品矩阵，满足消费者对质感生活与艺术表达的深层需求 [4] - 万事利引入AI设计攻克无水印花等技术难题，为古老品类注入科技内涵与文化价值 [5] - 持续迭代的优质供给是吸引消费者“能消费”“乐消费”的根本，消费结构优化可带动产业升级和经济结构优化 [6] 生态协同优化环境 - 数字平台通过降低信息搜寻成本、提供榜单推荐系统和全环节确定性，提升消费体验的便利度和可靠性 [7] - 江南布衣的“全域零售”理念确保消费者在所有触点获得统一、优质的服务与体验，其会员体系核心是围绕会员打造更好服务 [7] - 完善消费增长支撑机制需以收入增长促进消费增长，并通过优化社会保障制度为消费者减压 [8] - 政策、平台技术赋能与企业诚信经营协同发力，是释放消费潜力和增强国内大循环动力的基石 [8]

银行板块市场表现 - 11月12日银行板块多数收涨，农业银行以3.49%涨幅领涨，中国银行、渝农商行、长沙银行、上海银行等涨幅居前 [2] - 农业银行和工商银行股价创历史新高，农业银行成为A股市场市值最大的公司 [1] - 农业银行市净率提升至1.1倍，为A股上市银行中最高 [2] 资金流向与驱动因素 - 截至11月12日的5个交易日内，银行板块主力资金净流入超过3亿元，在36个二级行业板块中位列第一 [2] - 银行股因高股息、流动性好、分红稳定等“类债资产”属性，在低利率和“资产荒”环境下对中长期资金吸引力较大 [1][3] - 市场风格切换，资金从科技成长赛道回流至银行等低波动、稳分红的防御性板块 [2] - 三季度公募基金低配银行股，近期业绩比较基准改革引导配置均衡化，为银行板块带来补仓机遇 [3] 银行基本面与投资逻辑 - 农业银行受益于“县域金融”深度布局，未来信贷增长空间大、息差韧性更强，资产质量较好 [2] - 在净息差阶段性企稳、中收持续改善、资产质量整体稳健背景下，银行股基本面有较强韧性 [3] - 市值管理相关规定的落实对提升银行板块估值有推动作用 [3] 股东与机构行为 - 多家银行高管及大股东积极增持，如苏农银行三位高管计划6个月内增持不少于180万元A股股份，齐鲁银行部分董事监事高管已合计增持约315万元 [4] - 银行股东也在增持，如青岛银行股东青岛国信产融控股合计持股比例升至19.17% [4] - 四季度以来宁波银行、上海银行、张家港行、苏农银行、兰州银行、厦门银行、长沙银行等受到多家机构密集调研 [4] - 机构认为优质城农商行凭借较高资产质量和强劲区域经济韧性，成为资金配置重点 [4]

行业趋势：主动权益基金分红现象 - 四季度以来多只主动权益基金尤其是成长风格产品罕见宣布分红，例如易方达平稳增长混合、易方达科翔混合均为四年来首度分红，万家北交所慧选两年定期开放混合更是成立以来首次分红 [1] - 主动权益基金的分红更多来自买卖股票的差价收益，不同于宽基指数基金、红利主题基金等以持有股票的股息作为分红来源 [1] - 分红潮有望从宽基、红利等指数基金逐步扩散至主动权益基金 [1][6] 具体基金分红案例 - 易方达科讯混合以11月7日为基准日进行2025年第一次分红，分红方案为0.9元/10份基金份额，按基准份额计算分红金额高达2.26亿元，该基金今年以来回报率已实现翻倍 [2] - 易方达平稳增长混合和易方达科翔混合均以10月31日为基准日进行2025年第一次分红，分红方案分别为0.7元/10份基金份额和1.60元/10份基金份额，分红金额分别为3762.23万元和1.05亿元，两只基金今年以来的回报率分别达到50.16%和66.09% [2] - 万家北交所慧选两年定期开放混合在10月进行成立以来首次分红，A份额单位净值为1.8896元，分红方案为4元/10份基金份额，是今年以来单位分红最多的主动权益基金，分红金额1.31亿元，其基金规模在三季度末达到历史最高的6.86亿元 [3] 基金管理人分红动机与作用 - 成长风格基金短期内积累丰厚收益，基金管理人通过分红将收益“落袋为安”，帮助投资者提前锁定收益，避免后续市场风格切换侵蚀投资者收益 [1][4] - 分红可以起到调整持仓结构的作用，基金经理卖出股票筹备分红资金时可对持仓优化调整，例如对前期涨幅过高品种多卖一些，保留质地更优标的 [5] - 分红可间接起到“控制规模”作用，若基金规模快速增长可能影响策略灵活性，通过分红降低净值有助于维持较好运作规模 [5] - 分红能契合投资者对稳定现金流的需求，促进投资者长期持有，减少因短期波动引发的非理性赎回 [1][6] 分红决策的影响因素与前景 - 基金投资当期出现净亏损则不进行收益分配，基金收益分配后每份基金份额净值不能低于面值，基金当年收益应先弥补上一年度亏损后才可进行当年收益分配 [3] - 基金业绩并非决定分红的唯一因素，基金合同约定、基金管理人分红策略、资产再投资需求等因素也会影响分红 [5] - 市场显著回暖使主动权益基金积累较高收益，具备充足分红资金储备，监管推动从规模导向转向投资者回报导向，可能加速分红趋势在主动权益领域的扩散 [6]

日前，中联重科在接受机构调研时表示，公司自2024年起布局具身智能人形机器人。目前已推出多款自 主研发样机，具备软硬件一体化全栈自研能力，发布了云谷具身智能大模型和工具链，机器人关键零部 件均为自主研发，包括行星关节模组、摆线关节模组、减速器、控制器、电机等，还自建百工位训练 场，已有数十台人形机器人进入工厂作业。 11月7日，长安汽车表示，在人形机器人领域，联合头部合作伙伴共同研发人形机器人，突破机器人"大 脑""能源""驱动"等核心技术。11月初，美的集团表示，人形机器人方面，公司工业用人形机器人"美 罗"开始进入美的洗衣机荆州工厂，并开始参与信息收集、设备维护、固定巡检等任务，以及参与设备 上下料、物料搬运等标准化作业流程。在2025世界人工智能大会（WAIC）上，公司的家用人形机器 人"美拉"完成全球首秀。 近日，小鹏汽车发布全新一代人形机器人IRON，并将于2026年底量产，优先进入商业场景提供服务。 特斯拉表示，其人形机器人的试生产产线已经开始运行，规模更大的第三代人形机器人的生产线将于 2026年建成投产。 国金证券认为，2026年将成为全球人形机器人产业"iPhone"时刻，进一步推动相关领域 ...

数据显示，四季度以来，机构密集调研蓝思科技（300433）、立讯精密（002475）、京东方、东山精密 （002384）、水晶光电（002273）等40余家A股苹果产业链公司。多家公司表示，对未来业务发展前景 预期乐观。 机构频繁调研 数据显示，四季度以来，蓝思科技、鹏鼎控股（002938）、环旭电子（601231）等18家A股苹果产业链 公司均获得50家以上机构调研。 蓝思科技是苹果重要供应商。近日，博时基金、汇添富基金、中信建投（601066）证券等200多家机构 调研蓝思科技。蓝思科技在接受机构调研时表示，三季度末大客户新机发布后，市场反应超出预期，新 机持续热卖，客户订单需求旺盛。公司按客户订单指引，进一步扩招生产人员，当前员工总数接近17万 人，各工厂正加班加点组织生产，规模效应日益凸显。目前多家机构上调全年新机销量预测，随着国内 外销售旺季到来，"国补"和渠道补贴等促销活动的开展，将进一步拉动新机销量增长。公司作为大客户 外观件、结构件的长期核心供应商，充分受益于新机需求增加和超硬镀膜、3D玻璃盖板等创新带来的 量价提升。 东山精密是苹果iPhone柔性电路板（软板）供应商。10月22日，中信证券 ...