地缘因素影响 - 中东地缘冲突弱化导致原油期货价格大幅下挫 国内原油2508合约累计涨幅达22%后 本周二重挫9% [1][2] - 伊朗和以色列宣布停火后 原油溢价快速缩水 国际原油期货止涨转跌 [2] - 苯乙烯成本支撑弱化 期价回吐此前涨幅 2508合约单日下跌4 86%至7226元/吨 [1][2] 供应端变化 - 苯乙烯非一体化装置理论利润回升至229元/吨 周度增长53元/吨 环比增幅达30 11% [3] - 装置利润改善推动复产 国内产能利用率回升至79 01% 周度增长5 20个百分点 [3] - 周产量达36 19万吨 周度增长2 38万吨 增幅7 04% 预计下旬产量将进一步增至36 5万吨 [3] 需求与库存 - 下游EPS PS ABS合计消费量24 73万吨 周度减少0 22万吨 降幅0 88% [4] - 华南库区库存增至1 8万吨 周度增加0 55万吨 江苏港口库存增至8 5万吨 周度增幅28 21% [4] - 工厂样本库存达18 88万吨 周度增加0 41万吨 整体累库压力上升 [4] 后市展望 - 苯乙烯供需结构不佳 供应稳步增长叠加需求疲弱 预计2508合约维持震荡偏弱格局 [1][3][4]

乙二醇行业供需动态 - 乙二醇现货价格回升带动生产企业盈利改善 煤制乙二醇从亏损300元/吨转为盈利125元/吨 乙烯法和石油法制乙二醇亏损缩窄 [1] - 国内乙二醇开工负荷显著提升 6月25日整体开工率达62.97% 较5月初上升8.75个百分点 其中煤制开工率上升10个百分点至58.59% 石油制开工率上升8.49个百分点至65.91% [1] - 国内乙二醇周供应量48万吨仍低于55万吨需求 但供应缺口正在缩窄 恒力石化等前期停车装置陆续复产 [1] 进口与库存变化 - 1-5月乙二醇进口量同比增长25.05%至322.77万吨 主要来自沙特阿拉伯、美国等国家 3月以来进口量下降但近期到港量回升 [1] - 华东地区港口库存持续去化 6月19日库存53.1万吨 较去年同期下降28.69% 较4月高位下降24.84% 但去库存速度将因供应增加而放缓 [2] 下游需求状况 - 聚酯行业开工负荷较5月高点下降4.88个百分点至88.53% 织造行业开工负荷下降15个百分点至68% 除涤纶长丝外其他聚酯产品均处于亏损状态 [2] - 涤纶长丝库存水平显著低于去年同期 POY库存同比下降43.01%至16.3天 FDY库存下降14.66%至19.8天 DTY库存下降6.57%至25.6天 [2] - 终端服装行业进入淡季导致原料采购需求不足 聚酯行业虽库存压力不大但受订单不足影响开工率仍有下滑预期 [3] 价格走势分析 - 近期乙二醇价格上涨受中东局势和成本端推动 但随着地缘政治缓和及供应增加 价格将延续回落态势 [3]

碳酸锂行业现状 - 碳酸锂期货价格在6月24日迎来反弹行情 行业停工现象突出 当前碳酸锂周开工率为48.16% 冶炼端周开工率为53.64% [1] - 行业内分化明显 头部冶炼企业凭借较好订单保持较高开工率 而成本优势不突出的中小企业已停产数月 [1] - 头部企业产品供需关系基本平衡或小幅过剩 表现优于行业整体 在矿价下跌和套保操作下 成本支撑逻辑持续弱化 [1] 供需关系分析 - 2025年1-5月磷酸铁锂电芯产量合计476.03GWh 同比增长75.64% 磷酸铁锂行业开工率同比提升超60个百分点 [2] - 7-8月行业传统淡季来临 电芯企业计划下调产量 磷酸铁锂行业产量预计下降 碳酸锂行业仍处于供给高峰期 盐湖提锂产量预计维持高位 [2] - 需求预期疲软与供给充足矛盾下 碳酸锂价格短期内仍面临较大下行压力 [2] 海外供给情况 - 5月锂辉石进口总量约60.5万吨 环比下降2.9% 来自澳大利亚和南美地区的进口量环比均增长超20% [2] - 5月碳酸锂进口量21145吨 环比下降25.37% 与智利锂盐商暂停5月发货并要求重新谈判定价的消息相符 [2] - 若谈判进展不顺 6月供应或进一步收缩 海外供给收缩可能成为碳酸锂长期价格的关键支撑因素 [2] 宏观政策影响 - 6月24日中国人民银行等六部门联合印发文件 推出19条举措推动扩大商品消费 包括鼓励消费品以旧换新金融服务 加大对相关企业信贷支持 积极开展汽车贷款业务 加强绿色智能家电家居生产及消费金融支持 [3] - 这些政策在一定程度上提振市场情绪 推动锂价出现小幅反弹 [3] 价格走势预测 - 受市场情绪和突发事件影响 碳酸锂价格短期内或出现止跌迹象 但现货市场仍供给过剩 对反弹空间及持续时间不宜过于乐观 [3] - 预计中短期内主力合约2509核心运行区间在5.7万～6.3万元/吨 [3]

黄金中长期行情分析 - 黄金中长期偏强行情将持续 受避险需求、储备需求与配置需求等核心逻辑支撑 [1] - 国际黄金下方第一支撑为3170~3200美元/盎司 3000美元/盎司是核心支撑 [1][3] - 全球经济进入熵增时代 贸易秩序、经济秩序、货币秩序及政治秩序面临再平衡 黄金成为不确定环境中的确定性机会 [1] 黄金核心驱动逻辑 - 黄金近5年表现强劲 核心逻辑分为避险层级、储备层级和配置层级 [2] - 避险层级：全球贸易不确定性加强 地缘政治紧张推高市场避险情绪 [2] - 储备层级：全球信用资产信用下降 央行持续增持黄金应对潜在信用危机 [2] - 配置层级：黄金与其他资产相关性低 可优化投资组合并对冲风险 [2] 短期黄金走势研判 - 黄金短期出现调整行情 但调整空间有限 因宏观环境依然利好 [3] - 短期调整提供做多机会 趋势性回落可能性小 [3] - 若突破3500美元/盎司 则可能继续刷新历史高点 [3] 宏观环境对黄金影响 - 熵增时代制度与秩序转向无序 贸易壁垒加速逆全球化 [1] - 地缘政治持续升级 国际政治洗牌导致政治秩序混乱 [1] - 全球货币秩序延续宽松 带来流动性泛滥和债务风险 [1] - 股汇债及商品市场波动加大 黄金因强避险属性价值凸显 [1]

期货行业服务实体经济 - 期货行业作为服务实体经济的风险"压舱石"与资源配置"导航仪"，持续为赋能科技创新、助力乡村全面振兴、构建现代化产业体系注入金融新动能 [1] - 第十四届金交会期间，各期货机构着力宣传中国期货市场高质量发展重要成果，引导交易者形成正确期货交易理念 [1] - 广州期货产业集聚展示区汇聚14家期货公司参展，形成品牌矩阵效应，助力产业提高对期货市场的认识与应用 [2] 中州期货的创新与实践 - 中州期货以"数智化+产融协同"为核心，升级龙泉系统，独创AI智能算力模型，深度融合期货交易场景，为企业提供数字化智能支持 [2] - 公司借助龙泉系统围绕广期所上市品种展示风险管理功能，提升品牌知名度并与产业企业建立合作基础 [3] - 公司秉持"用户思维+场景应用"理念，将期货知识融入实际业务场景，帮助企业理解和运用期货工具 [4] 期货市场发展新趋势 - 期货经营机构围绕广期所深度合作，突出其在工业硅、碳酸锂等新能源品种上的创新 [2] - 展会举办产业交流、金融强农等专业活动，为期货公司和实体经济搭建沟通桥梁 [2] - 期货公司应利用金融科技赋能业务转型升级，构建"科技+金融+产业"三位一体的服务生态 [7] 投资者教育与产业服务 - 期货公司应与产业企业建立紧密联系，定制化开展期货知识培训，通过研讨会、产业讲座等活动提升认知 [4] - 新能源企业搭建期货团队需从战略高度出发，选拔复合型人才并借助金融科技提升决策效率 [5] - 不具备搭建团队条件的企业可与期货公司深度合作，参与套期保值、基差贸易等服务以规避价格波动风险 [5] 政策与市场建设建议 - 期待南沙30条金融政策细化落实，提供税收减免、财政补贴等支持以降低企业参与成本 [6] - 期货交易所应加快推出符合实体经济发展需求的期货品种，丰富风险管理工具 [7] - 加强市场监管维护市场秩序，保障实体企业合法权益 [7]

乡村振兴与天然橡胶产业支持 - 上期所2025年天然橡胶支农专项工作支持中信期货与云胶集团开展"稳产行动"项目，旨在助力乡村振兴[1] - 2025年5月中信期货成功入选项目名单，获批天然橡胶现货规模3000吨，支持金额超过190万元[1] - 自2021年起中信期货已连续四年获批该项目，累计承接天然橡胶1.23万吨，惠及胶农1.48万户次，平均赔付率达103.7%[1] 项目运营与成效 - 该项目已成为金融衍生品服务云南胶农的重要业务模式，保障云南龙头胶企供应渠道和胶农收入[1] - 项目提高了胶农割胶积极性，稳定了云南胶农生产和橡胶原材料价格[1] - 2025年项目再次获批彰显了上期所对中信期货风险管理专业能力与服务橡胶实体产业工作的肯定[1] 未来发展规划 - 中信期货已完成四方协议签署，项目组将深入研判下半年橡胶行情走势，持续优化期权结构[1] - 公司将继续打造"信兴农"品牌，致力于服务"三农"工作，发挥期货和衍生品服务主业优势[2] - 公司将利用多年场外期权项目经验服务实体经济，为云南省天然橡胶产业高质量发展贡献"中信方案"[2]

铁矿石价格走势 - 6月以来铁矿石期现价格呈低位震荡走势 普氏铁矿石价格指数最低跌至92 75美元/吨 青岛港PB粉价格下跌33元/吨 二者均创年内新低 [1] - 受价格下跌影响 近期期价贴水显著修复 [1] 供应端情况 - 全球19港铁矿石发运量达3506 70万吨 环比增加154万吨 6月累计发运量环比大增917 89万吨 [2] - 澳矿发运量增加639 90万吨 巴西矿和其他矿分别增加205 43万吨和72 56万吨 [2] - 四大矿商合计发运量达2506 54万吨 创年内单周新高 当月累计发运量环比增755 83万吨 同比增373 59万吨 [2] - 47港铁矿石到货量达2772 90万吨 环比增255 40万吨 6月累计到货量环比增长8 32% 其中澳矿环比增幅达10 01% [3] - 国内矿山产能利用率提升2 13个百分点至63 45% 铁精粉日均产量增加1 34万吨至40 03万吨 [3] 需求端情况 - 钢厂提产推动矿石终端消耗回升 247家样本钢厂日均铁水产量达242 18万吨 进口矿日耗达301 00万吨 环比均显著增加 [4] - 47港铁矿石日均疏港量达327 46万吨 环比增加12 21万吨 [4] - 钢材需求季节性下滑 建材板块表现低迷 房地产基本面仍处修复阶段 基建用钢需求平稳但建筑钢材需求持续低迷 [4] 库存情况 - 铁矿石全产业链库存连续三周累积 247家钢厂厂内库存量达8936 24万吨 环比增137 56万吨 库消比为29 69天 [5] - 15港库存达1 108亿吨 连续三周累积但累计增幅仅54 01万吨 [5] - 预计7月港口到货量维持高位 港口库存后续增加幅度将扩大 [5] 综合展望 - 需求韧性对铁矿石价格形成支撑 但供应居高不下 基本面未实质性改善 价格将继续承压运行 [5] - 后续破局需依赖钢材市场的良好表现 [5]

PTA现货价格强势表现 - 6月PTA现货价格持续强于期货，基差月均值同比上涨40%，6月18日创下年内峰值[1] - 供需紧平衡是主因：聚酯工厂开工率维持在90%（年内次高），6月PTA去库约20万吨[1] - 供应端主力供应商排货节奏放缓，基差报价攀升形成卖方市场，下游工厂被动跟涨助推基差创新高[1] - 当前PTA基差达300元/吨水平，近几年市场罕见，社会库存中性偏低，可流通库存紧张支撑基差[1][2] 供需结构分歧显现 - 二季度PTA装置集中检修结束后供应恢复，但聚酯瓶片企业因利润亏损计划减产，长丝/短纤企业也有减产预期[2] - 7月聚酯预估产量660万吨，PTA消费量或下降7万吨，8月淡季消费量可能进一步减少[2] - 华东地区320万吨新PTA装置投产进度将直接影响供需平衡[2] - 长丝库存偏低可能小幅增产，PTA阶段性累库压力有限，基差或维持偏强[2] 后市关键变量分析 - 地缘政治与原油价格波动、聚酯行业减产执行力及PTA新装置投产进度是两大关注点[2] - PTA呈现近强远弱格局：短期低库存支撑基差，但远期新装置投产+检修减少+需求淡季将制约价格上行[3] - PX供需结构优于PTA，若PX装置意外检修可能传导至PTA价格[3]

供应端分析 - 2025年是PE产能扩张压力最大的一年，也是此轮产能扩张周期的最后一年，上半年压力较小但下半年将面临吉林石化、裕龙石化、湛江巴斯夫等多套新装置投产压力，预计总产能突破4000万吨/年 [1] - 2025年PE扩能计划显示多家企业将新增产能，包括内蒙古宝丰、烟台万华、惠州埃克森美孚等，新增产能类型涵盖FDPE、LDPE、LLDPE、HDPE等，投产时间从1月延续至年底 [2] - PE开工率二季度降至80%附近但随着检修季结束下半年有望提升至90%附近，叠加产能基数增加，PE产量有望再创新高 [3] 需求端分析 - PE下游需求中农膜占比较高且淡旺季特征明显，下半年棚膜需求有望率先启动，年底地膜需求也有望启动，下半年PE需求有望明显好于上半年 [4] - 可根据PE淡旺季特征关注PE与PP等相关品种的套利机会 [4] 成本端分析 - 今年PE利润情况明显改善，煤制PE利润一度达到2000元/吨近期回落至1500元/吨附近，油制PE基本扭亏为盈 [5] - 目前PE处于近五年利润最好状态但考虑到产能扩张压力较大，后期供应压力兑现后利润存在压缩空间 [5] 进出口分析 - 目前PE每月进口量约120万吨，出口量5-10万吨，净进口状态 [8] - 随着新装置投产国内供应将逐渐过剩，PE进出口格局或逐渐改变，有望像PP一样进口减少出口增加 [8] 行情展望 - 上半年PE价格重心整体下移表现欠佳，下半年将面临较大供应压力 [9] - 下半年PE需求旺季特征更明显，可关注PE与PP的套利机会 [9]

A股市场表现 - 本周A股回升明显，各股指表现偏强，股指期货各品种均有明显涨幅 [1] - 上证50、沪深300在4月7日后表现较强，目前已回到去年10月至今年3月平台附近，而中证500、中证1000距上述平台仍有一定距离，上行空间更为充足 [3] - 四大期指基差走强，较上月贴水较深的情况有所收窄，在上涨行情中期指基差有望持续走强 [3] 推动A股上涨的因素 - 美联储主席表态相对温和，市场对年内降息持乐观态度，权益市场普遍上涨，A股指数受益 [1] - 各国家和地区陆续出台稳定币监管政策，非银金融板块表现亮眼，成为资金重点流入的板块 [1] - 中东地缘冲突告一段落，停战结果未超过市场预期，对A股影响有限 [1] - 2024年9月24日至今各项经济、金融相关政策持续出台，如《民营经济促进法》《推动公募基金高质量发展行动方案》等，政策效果逐步显现 [2] - 5月初中国人民银行实行"降息降准"，货币政策再加码，预期年内流动性将保持宽松 [2] - 6月中美经贸磋商机制首次会议结束，中美双方达成框架协议，外部经贸、金融环境短期缓和 [2] 政策与市场环境 - 6月中下旬为新一轮政策窗口期，2025陆家嘴论坛释放金融政策多重信号，六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，后续政策细则有望陆续公布 [2] - 长期资金入市渠道拓宽、加强资本市场对外开放将持续引入增量资金 [3] - 在化债背景下，融资需求不足、通胀环境偏弱的问题制约股指上涨空间，但在配置型资金支持下股指很难出现大幅回调 [3] 市场展望与策略 - A股市场风险溢价仍处于近五年较高区间，从市场风险偏好修复、股票估值修复的角度看，股指仍有一定上行空间 [3] - 预计股指未来震荡概率较大，三季度仍将在2024年10月后形成的震荡中枢内波动 [3] - 在波动率维持稳定的背景下，可以运用股指期权进行区间套利操作，如使用正向日历价差策略赚取稳定的Theta收益 [3]