碳酸锂期货价格走势 - 12月10日，碳酸锂期货主力合约LC2605报收于95980元/吨，上涨2.56% [1] - 当前碳酸锂期货价格维持高位震荡，主要得到基本面强支撑 [1] - 市场开始呈现“可上可下”的特征，基本面驱动力度已出现边际弱化 [1] 碳酸锂供应情况 - 11月中国碳酸锂总产量同比大幅增长49%，再度突破历史新高 [1] - 预计12月产量将持续处于高位，伴随部分新项目年底逐步投产，产量后续仍有提升空间 [1] - 截至12月4日当周，碳酸锂周度产量约2.19万吨，环比增加约74吨 [1] 碳酸锂需求与库存 - 新能源汽车累库明显，10月底行业新能源车库存73万辆，环比增加11万辆 [2] - 11月国内新能源乘用车产量175.7万辆，批发销量170.6万辆，零售132.1万辆，厂商出口28.4万辆 [2] - 11月汽车厂累库5.1万辆，经销商环节累库约10.1万辆，总库存约88.2万辆 [2] - 截至12月4日当周，碳酸锂周度库存约为11.4万吨，环比减少约2366吨，去库幅度较11月已放缓 [2] 后市供需展望 - 随着12月供需边际宽松，碳酸锂去库速度将明显放缓，12月末可能转为累库 [2] - 明年1月需求大概率受动力市场下行而环比下降，而国内外供应也均有增量，累库压力会更大 [2] - 接下来的淡季，碳酸锂市场可能会迎来库存拐点 [2] 市场核心矛盾与关注点 - 当前市场核心矛盾聚焦头部厂商复产进度与淡季需求的持续性 [3] - 宁德时代枧下窝锂矿未能在近期如期复产，复工时间仍存不确定性，短期能否成功复产成为市场关注重点 [3] - 需密切关注去库幅度放缓的趋势会否加速 [3] - 若宁德时代枧下窝锂矿近期复产，则12月碳酸锂供需存在转松可能，对价格将形成一定压制 [3] - 需关注需求端的延续性和明年一季度的淡季表现 [3]

项目概况与模式 - 2025年12月5日，新湖期货与中原农险河南省分公司合作的“保险+期货”项目在河南省内黄县成功出单，为内黄县鼎盛花生专业合作社的1677户花生种植户提供价格保障 [1] - 项目总计承保花生现货数量超过1.8万亩，项目金额达3260万元 [1] - 项目获得政府与交易所支持，河南省农业农村厅及地方政府补贴保费42万元，郑州商品交易所补贴保费45万元，显著降低了农户参保负担 [1] 运作机制与闭环 - 运作流程形成完整闭环：合作社向中原农险购买价格保险以规避价格下跌风险；中原农险向上海新湖瑞丰购买场外期权转移风险；上海新湖瑞丰通过复制期权将风险转移至期货市场 [2] - 项目引入浦发银行、光大银行为合作社提供融资贷款 [2] - 上海新湖瑞丰与服务对象签订订单合同采购花生产品，并为合作社提供二次点价服务，以确保合作社种植收益 [2] 项目意义与影响 - 直接稳定农户种植收入，防范因市场价格下跌导致的减收风险，巩固脱贫攻坚成果，助力乡村振兴 [3] - 通过稳定生产者预期，有利于保障花生产能稳定，维护国家油料供给安全 [4] - 是金融服务实体经济、破解农业风险难题的生动实践，为其他农产品提供了可复制、可推广的风险管理方案 [4] - 促进了农业与金融市场的有效连接，提升了农业生产的市场化、现代化水平 [5] 行业展望与反馈 - 随着试点经验积累和模式优化，“保险+期货”模式有望在更广区域、更多农产品品类上推广应用 [5] - 农户反馈积极，表示价格保险使其心里踏实，敢于放手种植好品种并扩大规模 [5]

项目概况与成果 - 2025年西盟县天然橡胶“保险+期货”试点项目圆满收官 累计为当地4400吨天然橡胶提供风险保障 直接覆盖2000余户胶农 最终实现赔付金额约350万元 赔付率高达111% [1] - 项目成功为胶农收益筑牢“安全网” 为地方特色橡胶产业发展注入强劲动力 [1] 运作模式与机制 - “保险+期货”模式构建了“胶农保价格、保险保胶农、期货护保险”的全链条风险管理闭环 [2] - 具体运作逻辑为：胶农向保险公司购买保险以锁定价格 保险公司向期货子公司购入场外期权转移风险 期货公司在期货市场进行对冲操作 将价格风险分散至资本市场 [2] - 项目总保费规模超300万元 资金来源包括上海期货交易所专项资金支持、地方政府引导协调以及农户适度参与缴费 [2] 项目意义与行业影响 - 该项目是“保险+期货”模式服务乡村振兴的生动缩影 印证了期货市场在服务实体经济、管理行业价格风险中的关键作用 [3] - 该模式通过构建风险对冲闭环 让金融活水精准滴灌农业生产一线 有效破解了天然橡胶价格频繁波动制约产业稳健发展的痛点 [1] - 当市场价格出现不利波动时 赔付资金能及时足额送达农户 有效弥补胶农经济损失 稳住生产积极性 成为产业可持续发展的“稳定剂” [2] 未来展望 - 相关公司表示将持续深耕金融支农领域 进一步拓展“保险+期货”模式的应用场景与覆盖范围 积极探索运用期货、期权等衍生品工具服务更多农业品类 [3] - 相关公司计划在提升服务“三农”的广度与深度上持续发力 通过打造更精准、高效、贴心的综合金融服务方案 为区域经济高质量发展贡献力量 [3] - 随着该模式不断推广深化 金融赋能乡村振兴的路径愈发清晰 预计未来将有更多农户享受到金融发展的红利 [3]

中信期货分析师王美丹认为，当前碳酸锂期货价格维持高位震荡，主要是得到了基本面的强支撑。在基 本面维持供需双强的态势下，碳酸锂市场供需紧平衡的核心格局尚未打破。 12月10日，碳酸锂期货震荡上行，主力合约LC2605报收于95980元/吨，上涨2.56%。 创元期货分析师余烁也认为，目前基本面供需双强是支撑价格上行的重要原因，但受下游需求转入淡季 的影响，基本面驱动力度已出现边际弱化，市场开始呈现"可上可下"的特征。 从基本面看，随着今年新投产项目的爬坡，碳酸锂供应增量开始扩大。据SMM数据，11月我国碳酸锂 总产量同比实现49%的大幅增长，再度突破历史新高，预计12月将持续处于高位。王美丹认为，伴随部 分新项目年底逐步投产，产量后续仍有提升的空间。从周度数据看，碳酸锂产量环比出现一定修复。据 SMM数据，截至12月4日当周，碳酸锂周度产量约2.19万吨，环比增加约74吨。 需求方面，新能源汽车累库明显。据乘联会数据，今年10月底，行业新能源车库存73万辆，环比增加11 万辆。今年11月，国内新能源乘用车产量175.7万辆，批发销量170.6万辆，零售132.1万辆，厂商出口 28.4万辆。这也意味着，今年11 ...

2025年铜价行情回顾与驱动因素 - 2025年铜价整体表现强势，经历两轮上涨行情，一季度为第一轮，4月中旬开始第二轮上涨行情更加流畅，并在年末加速上涨 [1] - 上半年铜价金融属性明显，受美国关税政策及美联储降息预期变化等海外宏观扰动影响显著，在美国“对等关税”出台后，市场恐慌导致铜价暴跌 [1] - 5月后全球贸易摩擦降温，市场转而关注关税带来的输入性通胀压力及其对美联储降息节奏的影响，截至12月初，美联储在9月和10月分别降息25个基点，本轮降息周期累计降息150个基点 [1] 2026年宏观与货币政策展望 - 2026年美联储将举行8次议息会议，根据利率点阵图及美国加征关税带来的通胀效应，预计当年虽处降息周期但降息空间有限 [1] - 美元指数在本轮降息周期中的底部已经形成，这一宏观环境对铜价将产生利空影响 [1] 铜精矿供应状况分析 - 2025年铜精矿供应紧张，进口铜精矿加工费自1月24日当周起转为负值并持续扩大，4月末降至-40美元/干吨 [2] - 下半年海外矿山运营不稳定因素增加，如8月初智利地震影响Codelco旗下El Teniente铜矿，9月初自由港Grasberg矿山发生生产事故 [2] - 包括嘉能可、英美资源在内的多家矿山下调年内铜精矿产量预期，尽管有冶炼厂检修，加工费仍持续在-40美元/干吨的年内低水平徘徊 [2] - 考虑到铜精矿供应限制及国内“反内卷”政策，2026年铜精矿供应难言宽松，若冶炼厂副产品价格走弱可能导致其减产，进一步降低全球供应 [2] 终端消费领域需求表现 - 2025年国内线缆企业生产与往年存在差异，仅在4月前后有明显原料集中采购，多数时间随用随采，对铜需求拉动作用有限且未体现明显季节性特征 [3] - 空调行业受益于以旧换新政策，一季度延续积极势头，产量较往年同期明显增加 [3] - 2025年汽车行业产销乐观，新能源汽车产销呈现高速增长 [3] 2026年终端需求展望 - 2026年为“十五五”开局之年，电力用铜需求预计平稳增长，空调行业需求有所下降 [4] - 2026年新能源汽车产销将继续高速增长，汽车行业仍将为铜终端需求带来最有力的支撑 [4] 2026年铜价走势预测 - 综合来看，预计2026年铜价将呈现先扬后抑的震荡行情 [5]

四季度以来ICE棉花期货价格走势及原因 - 四季度以来ICE棉花期货价格呈偏弱震荡走势 主力合约最低下探63美分/磅一线 [1] - 价格偏弱原因之一是美国政府“停摆”导致市场数据缺失 且全球贸易存在不确定性 [1] - 价格偏弱原因之二是美棉产量预估变化和出口情况对美棉价格不利 [1] 全球棉花供需基本面 - 12月USDA供需报告显示 与11月相比 全球棉花期末库存预估调增4万包 整体变化不大 [2] - 2025/2026年度全球棉花期初库存预估较上年度增加121万包至7461万包 [2] - 2025/2026年度全球棉花产量预估较上年度增加51万包 为近6个年度最高水平 [2] - 2025/2026年度全球棉花消费量预估较上年度下降32万包 为近6个年度次高水平 [2] - 受产量增加、消费量下降影响 2025/2026年度全球棉花期末库存预估较上年度增加136万包 处于近6个年度平均值下方 整体压力不大 [2] 美国棉花供需与出口情况 - 12月USDA供需报告显示 与11月相比 美棉产量预估调增15万包 消费量预估调减10万包 最终期末库存预估调增20万包至450万包 [3] - 与上年度相比 美棉期末库存增加50万包 主要贡献来自期初库存的增加 期末库销比上升3.2个百分点 [3] - 截至2025年12月5日当周 美棉累计检验量为200.85万吨 占全年美棉产量预估值的65.7% 较去年同期低11个百分点 [3] - 美棉收获进入尾声 预计美棉产量后期调整幅度不大 美棉出口量的变化是影响美棉价格的关键因素之一 [3] - 截至11月6日当周 美国陆地棉周度签约量为6.63万吨 环比增长258% 较4周平均水平增长113% 同比增长28% [4] - 2025/2026年度 美棉累计签约量为122.6万吨 占年度预测总出口量的47% 较过去3年平均值慢17个百分点 [4] - 2025/2026年度 美棉累计出口装运量为46.33万吨 占年度总签约量的38% 较过去3年平均值快约8个百分点 [4] - 从各国累计签约量来看 越南累计签约量最多 占美棉总签约量的近30% 中国签约量仅为3.5万吨 下降较多 [4] - 对美贸易协定促使越南大量签约美棉 其他东南亚国家签约美棉的热情不高 对巴西棉采购旺盛 [4] 南半球主产国种植前景 - 市场预计巴西2025/2026年度棉花种植面积易减难增 原因一是上年度棉价大幅下滑致种植收益相比大豆、玉米等不具备优势 二是洪灾导致大豆收割滞后影响棉花播种 [5] - 巴西马托格罗索州2025/2026年度棉花产量预计为258万吨 较11月预估下降1.74% 该州棉花种植面积占巴西总种植面积的65%以上 [5] - 受灌溉水供应不足、土壤墒情偏差、种植成本上涨、竞争作物收益更好等因素影响 2025/2026年度澳大利亚棉花种植面积预计大幅下降 [5] - 澳大利亚农业与资源经济科学局预计本年度澳棉种植面积为40.6万公顷 较上年度减少22% [5] - 澳大利亚棉花协会预计本年度澳棉种植面积约为39.3万公顷 较上年度的63.8万公顷下降24.5万公顷 [5] 主要消费国纱厂开机率 - 从纱厂开机率来看 印度和越南整体呈震荡下行走势 巴基斯坦整体呈震荡走高趋势 [6] - 印度纱厂开机率在下半年基本处于震荡回落趋势 11月以来略有上升 [7] - 越南纱厂开机率整体呈震荡下行走势 下半年开机率处于近3年同期较低位 [7] - 巴基斯坦纱厂开机率整体呈震荡走高趋势 今年以来基本上处于近3年同期最高位 表现偏强 [7] 欧美纺织服装进口需求 - 2025年9月份 欧盟自中国、越南、孟加拉国及美国进口纺织服装56.6亿欧元 同比增加0.5亿欧元 [8] - 2025年1—9月份 欧盟从上述四国累计进口纺织服装436.75亿欧元 同比增加42.13亿欧元 增幅为10.68% [8] - 1—9月份欧盟自中国累计进口240亿欧元 同比增加20.14亿欧元 在四国中的份额为54.96% 较去年同期下降0.75个百分点 [8] - 2025年8月份 美国共计进口纺织服装106.28亿美元 同比下降7.46亿美元 降幅为6.56% [8] - 2025年1—8月份 美国累计进口纺织服装798.32亿美元 同比增加9.53亿美元 增幅为1.2% [8] - 1—8月份美国自中国累计进口153.2亿美元 同比下降47.6亿美元 市场份额为19.2% 较去年同期下降6.3个百分点 [8] 北半球产量与后市展望 - 12月USDA供需报告显示 2025/2026年度中国棉花产量预估为730万吨 同比增加约5% 按照目前检验进度推算 中国棉花产量或仍有上调空间 [9] - USDA预计2025/2026年度印度棉花产量为522万吨 印度棉花协会预计为518万吨 以此推测印度棉花产量调整空间或不大 [9] - 目前北半球棉花产量逐渐明朗 南半球棉花种植面积若如预期下降 或对美棉出口及价格起到一定支撑 [9]

贵金属市场行情 - 12月10日，COMEX白银期货价格最高突破62美元/盎司，沪银期货主力合约报收于14373元/千克，涨幅达5.44% [1] - 伴随银价上涨，港股相关个股多数走强，灵宝黄金涨9.36%、中国白银集团涨7.46%、珠峰黄金涨3.78%、赤峰黄金涨1.32% [1] 价格上涨驱动因素 - 需求端出现结构性变化：一是美国年初将白银列入关键矿物并加征关税，导致贸易商大幅进口，现货市场紧张，白银隐含租赁利率在10月一度飙升超过35% [2]；二是白银投资属性被激活，全球白银ETF持仓在10月后大幅增长，机构及私人投资者囤积现货 [2] - 宏观、供需、资金三重共振：市场对美联储明年宽松预期增强驱动金价，金银比回归预期推动银价 [3]；全球白银已连续5年供不应求，2025年市场缺口预计达2950吨 [3]；中国CSPT要求成员企业降低2026年度矿铜产能负荷10%以上，将限制作为副产品的白银供给 [3]；黄金强势引发其他贵金属价值重估，吸引避险与趋势资金配置白银 [3] - 现货极度紧张导致期现结构变化，伦敦现货白银较期货一度出现高升水 [2] 市场结构与预期 - 金银比已降至70附近，接近2023年低点，但当前全球经济增长势头远不及2022-2023年，仅用经济增长无法完全解释金银比下降 [1] - 短期高波动性可能延续，因COMEX白银期货交割期持续至月底，且12月是传统交割大月，在现货紧张背景下 [3] - 市场预期美联储下次降息可能推迟至明年4月，这是近期压制金价的重要原因 [4] - 白银的价格锚依然是黄金，在贵金属整体上行周期中，白银因更强的弹性具备更高配置收益潜力，但也意味着更大回撤风险 [4] 交易所调控措施 - 上海期货交易所自2025年12月12日起，调整白银期货AG2602合约涨跌停板幅度至15%，套保持仓交易保证金比例至16%，一般持仓交易保证金比例至17% [5] - 交易所“提保+扩板”的双重调控，意图是引导市场理性交易，防范短期过度波动，预防市场过度投机 [5]

从历史数据来看，12月原油需求表现一般，取暖需求成为需求增量的主要来源。美国11月ISM制造业指 数环比下降，连续第9个月萎缩，加上全球贸易摩擦对全球经济造成负面影响和新能源产业快速发展， 明年原油需求不容乐观。国际能源署（IEA）11月月报预计四季度全球原油需求增速将放缓，而供应将 进一步增加，连续6个月上调对明年全球原油供应过剩的预期。 10月下旬，美国财政部将俄罗斯国有石油巨头Rosneft和卢克石油公司列入黑名单，所有由这两家公司 直接或间接拥有50%或以上股权的实体均被冻结。这两家公司合计出口石油220万桶／日，约占俄罗斯 石油出口总量的一半。这是特朗普自2025年1月以来对俄罗斯实施的首次直接制裁。目前，虽然俄罗斯 原油生产未受到影响，但包括巴拉特石油、印度斯坦石油、信实工业、斯坦米塔尔能源在内的印度多家 石油公司暂停购买俄罗斯12月交付的石油。上述石油公司共进口了印度约三分之二的俄罗斯原油。土耳 其主要炼厂Socar与Tupras开始寻找非俄来源的中质原油。显然，美国此次制裁力度较大，不过俄罗斯 后续仍有可能通过影子船队、转口贸易、扩大折扣力度等方式来减少制裁的影响。 近期，国际油价以偏弱震荡运 ...

核心观点 - 玻璃行业短期供应收缩预期可能推动价格反弹，但受高库存和疲软需求压制，中长期供需格局仍偏宽松，价格预计维持“区间震荡、重心下移”的弱势格局 [1][2] 供应情况 - 全国浮法玻璃生产线共计284条，在产216条，日熔量共计154,555吨，较上期减少1,600吨，行业产能利用率为79.41% [1] - 12月产线冷修预期升温，短期供应压力将下降，可能推动期货价格反弹 [1] - 湖北地区部分产线意外冷修引发市场对供应持续收缩的担忧，导致空头阶段性离场和期货价格快速反弹 [1] 需求情况 - 下游加工厂反映今年需求总体偏弱，玻璃订单下降，工程订单较少，家装和出口订单表现尚可，但总量下降 [1] - 下游企业经营困难，仅大企业保持微薄利润，多数企业处于亏损状态 [1] - 房地产市场表现不佳，新开工、施工、竣工面积等数据下滑直接导致玻璃需求疲软 [1] - 虽有城市更新、保交楼等政策预期，但政策传导需要时间，短期内难以对玻璃需求产生实质性拉动 [1] 库存情况 - 高库存是阻碍玻璃期货价格企稳反弹的关键因素之一 [2] - 全国浮法玻璃厂内库存处于近年同期高位，显著高于去年同期，主产区中游库存同样偏高 [2] - 在需求无明显改善的情况下，即便供应降低，巨大的库存压力仍将压制玻璃价格 [2] 未来展望 - 短期供应收缩预期利多价格，但市场整体供需格局仍偏宽松，价格上行空间受限 [2] - 中长期需关注两大关键变量：一是房地产竣工数据能否企稳回升，作为需求改善的核心信号；二是产能出清速度，若行业亏损持续扩大推动更多产线冷修，供需格局有望迎来根本性转变 [2] - 在此之前，玻璃期货价格大概率维持“区间震荡、重心下移”的弱势格局 [2]

美联储货币政策决议与市场影响 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%至3.75%之间，这是2024年内的第三次降息，也是自2024年9月以来的第六次降息 [2] - 美联储主席鲍威尔表示，此次降息旨在应对就业下行风险，并在关税影响消退后使通胀恢复至2%的目标，过去三次会议已累计降息0.75个百分点 [5] - 根据美联储经济预测总结，2026年底联邦基金利率的预测中值为3.4%，2027年底为3.1%，与9月预测持平，2024年个人消费支出通胀总额预测中值为2.9%，2025年为2.4% [7] 美联储政策前景与内部观点 - 鲍威尔指出，目前政策利率已处于中性利率区间的高端，美联储未来将根据数据决定政策，处于观望状态 [8][11] - 美联储官员对通胀看法存在分歧，鲍威尔认为当前通胀超过2%目标主要由于关税影响，可能只是“一次性的价格上涨” [2][7] - 前白宫经济顾问哈西特认为美联储有充足降息空间，更强劲的数据可能支持降息50个基点，特朗普总统则表示降息幅度太小，希望利率“低得多” [2][3] 贵金属市场反应与白银价格驱动因素 - 美联储决议后，现货黄金上涨0.46%至4227.37美元/盎司，COMEX黄金期货上涨0.50%至4257.20美元/盎司 [13] - 现货白银大幅上涨1.83%至61.7854美元/盎司，COMEX白银期货上涨2.27%至62.230美元/盎司，两者均在鲍威尔讲话期间刷新历史高位 [13] - 分析指出，白银需求端出现结构性变化，美国加征关税并将白银列为关键矿物导致进口大增，现货紧张使白银隐含租赁利率在10月一度超过35% [17] - 全球白银已连续5年供不应求，2025年市场缺口预计达2950吨，同时中国铜冶炼减产可能进一步限制白银副产品供给 [18] - 白银投资属性被激活，全球白银ETF持仓在10月后大幅增长，机构及私人投资者囤积现货，消耗期货库存并推升价格 [17] 金融市场整体表现 - 美股三大指数集体收涨，道琼斯指数上涨1.05%，纳斯达克指数上涨0.33%，标普500指数上涨0.67% [12] - 衡量美元强度的美元指数下跌0.43%，收于98.789 [14] - 上海期货交易所宣布自12月12日起上调白银期货AG2602合约的保证金比例并扩大涨跌停板幅度，以引导理性交易并防范过度波动 [20]