生猪期货市场表现 - 生猪期货主力合约周一报收12155元/吨，单日涨幅达2.88% [1] - 此次反弹源于市场超跌后的情绪修复与短期现货价格企稳预期 [1] - 期货市场在空头平仓回补的推动下减仓反弹 [1] 现货市场动态 - 国庆假期后生猪现货价格大幅下挫，低价刺激了终端消费与分割入库需求 [1] - 样本企业日屠宰量较节后低点已回升12% [1] - 肥猪与标猪的价差持续走扩，气温下降增加市场对肥猪需求 [1] - 10月以来生猪现货价格跌幅扩大，部分地区已跌破11元/公斤 [2] 行业基本面与供给压力 - 三季度末全国生猪存栏量为43680万头，同比增加986万头增长2.3%，环比增加1233万头增长2.9% [3] - 四季度处于增产周期兑现阶段，供给端缺乏利多 [2][3] - 10月16日周度出栏体重为124.67公斤，环比增加0.17%，印证二次育肥进场积极，市场转为累库节奏 [3] - 当前生猪体重自高位震荡回落，猪粮比快速跌至5:1附近 [2] - 仔猪价格回落至180元/头以下，自繁自养出现进一步亏损 [2] 后市展望与价格预期 - 增产周期与去库周期共振，预计四季度现货价格整体承压 [3] - 生猪期货远月合约对现货及近月合约出现升水，市场维持近弱远强格局 [2] - 主力合约LH2601盘面升水现货幅度较大，且给出较高期现正套利润，期价持续上涨动力不足 [3]

文章核心观点 - 金瑞期货在“十四五”期间通过深化研究、创新风险管理方案和推动产学研协同，实现了服务实体经济能力的高质量发展 [1][7] 研究攻坚 - 公司组建专项研究小组深入产业链各环节收集一手数据，以严谨态度夯实研究基础 [2] - 针对再生铜市场进行实地调研，详细了解其供需格局与定价特点 [2] - 课题“有色金属企业套期保值有效性衡量与考核”成功结项并广受好评，课题“实体背景期货公司产业客户服务模式研究”获中国期货业协会联合研究计划“良好”等级 [2] 风险管理 - 为江西一家铜加工企业定制创新保值方案，引入铜期货期权工具结合期货工具，帮助企业大幅减少移仓换月损失并有效降低套期保值成本 [4] - 针对某铜杆铝杆贸易企业设计基于净敞口的动态套期保值策略 [5] - 创新利用场内期权解决小微企业资金有限、风险承受能力弱的问题，多项案例荣获中国期货业协会年度优秀案例 [5] 产学研协同 - 联合厦门大学管理学院开展“固定收益、外汇与商品理论与实务”系列培训课程，为大学生讲授行业知识 [6] - 积极参与上海期货交易所产融基地建设，协助实体企业申报并联合举办闭门会、研修班等产业培育活动 [6] - 通过产学研平台实现资源共享与优势互补，为行业发展注入新活力 [6]

供需基本面 - 需求端表现疲弱，房地产市场复苏缓慢，1-9月新建商品房销售面积、新开工面积、施工面积、竣工面积累计同比增幅分别为-5.5%、-18.9%、-9.4%、-15.3% [1] - 下游深加工企业订单天数均值约10.4天，同比下降21.2%，Low-E玻璃开工率仅为43.7%，已连续4周下滑 [1] - 供应端压力相对不突出，行业日熔量从2024年高点17.62万吨降至16.13万吨，处于近几年最低位 [6] - 玻璃企业持续累库，截至10月中旬库存为6427.56万重箱，较9月末增长8.29% [1] 价格与市场表现 - 国庆节假期后玻璃期现货价格双双下跌，期货主力合约收盘价报1091元/吨，较节后首日下跌10.43%，同期5mm大板玻璃市场均价下跌2.94% [2] 四季度展望与潜在驱动因素 - 四季度供应端扰动因素增加，包括严禁新增产能政策、沙河地区煤改气以及环保督察影响，环保限产或影响10%-20%的玻璃供应量 [7][8] - 需求端存在年底赶工预期，可能刺激中下游在价格合适时补库，刚需及采购需求有边际回暖可能 [8] - 成本支撑效应将更加明显，沙河煤改气项目若落实将导致玻璃成本提升80-100元/吨，供暖季开启也将支撑原料和燃料价格 [8] - 宏观政策预期成为市场阶段性交易逻辑，"反内卷"及环保政策或对市场情绪产生积极影响 [9]

多晶硅期货价格走势 - 多晶硅期货价格于10月20日减仓下行，主力合约PS2511报收50340元，单日下跌3.66% [1][2] - 价格回落主要因支撑前期上涨的政策预期消退，市场交易逻辑转向基本面 [2] 市场供需基本面 - 多晶硅市场处于供过于求态势，库存增加至28.934万吨 [2] - 供应端周度产量维持在3.1万吨，预计10月份总产量将超过13万吨，为年内高点 [2] - 需求端硅片排产短期内仍将增加，但预计11月至12月将有所回落 [2] 供应端未来展望 - 随着枯水期来临，西南产区企业大概率减产停产 [2] - 北方部分厂家仍有提产或复产可能，预计10月后供应量环比回落 [2] 现货市场价格 - 10月20日多晶硅N型致密料主流市场价格参考为47至53元/公斤 [2] 后市价格驱动因素 - 短期多晶硅价格预计以区间震荡为主 [3] - 若11月库存继续累积，价格可能面临下行压力 [3] - 西南地区枯水期导致的供应端减产可能对价格形成支撑 [3] - 四季度抢装预期及出口订单增加是未来需求端的关键观察点 [3]

生猪市场价格表现 - 国庆节假期期间全国生猪需求呈现“旺季不旺”态势，主流成交价为11.0~12.2元/千克，川渝地区价格跌破11元/千克 [1] - 10月20日全国生猪出栏均价为10.95元/千克，同比下跌38.96%，低价区报9.80元/千克 [1] - 国庆节后生猪期货价格低开低走，主力合约在10月13日最低触及11120元/吨，创上市以来新低，成交量与跌幅同步扩大 [3] 行业供需格局 - 生猪市场面临供应过剩、政策调控落地滞后、消费疲软三重压力叠加，行业处于短期价格承压与长期产能出清的博弈阶段 [3] - 随着9月价格加速下跌，产区多地价格已低于行业成本线，规模企业普遍降重并加速出栏，国庆节后日均出栏量环比增加约3% [6] - 钢联统计样本屠宰企业的开工率与屠宰量均呈阶段性下降，消费端支撑力度不足，需求增量难以承接持续增加的供应量 [6] 政策调控与产能状况 - 国家发展改革委和农业农村部于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会，要求头部25家养殖企业在2026年1月底前减少能繁母猪100万头，削减量约占其当前1100万头存栏的10% [4] - 2025年8月全国能繁母猪存栏量为4038万头，处于正常保有量3900万头的103.5%，呈现阶段性偏高态势 [5] - 行业生产效率显著提升，PSY均值从24头提高到26头以上，部分龙头企业接近29头，产能大幅提升导致去产能周期被拉长 [5] 市场行为与后市展望 - 当前毛猪价格处于低位，标猪与肥猪价差走扩，175千克以上大体重猪源价格优势显现，二次育肥主体入场积极性提高，对猪价在10元/千克大关形成一定支撑 [6] - 综合来看，生猪供应依旧过剩，下游需求疲软，二次育肥短期入场仅能起到缓冲作用，无法扭转供增需弱的格局 [7] - 中期年底天气转冷后，南方腌腊等传统消费需求或对行情形成阶段性提振，但“旺季不旺”或成行业共识，12月规模企业为完成年度目标将加速出栏，供应压力进一步加大 [7]

金价驱动因素 - 2025年9月初以来，美联储降息预期和独立性风险是驱动金价上涨的核心因素，美国联邦政府停摆、地缘冲突反复、中美贸易摩擦升级等因素轮番驱动金价上行 [1] - 2025年黄金经历两轮显著上涨，第一轮是年初至4月中旬因市场预期美国对黄金加征关税及特朗普政府政策冲击美元信用，第二轮是8月中下旬因美联储释放鸽派信号启动降息周期，随后降息预期升温、美联储独立性受质疑、政府停摆及贸易摩擦加剧推动价格上涨 [2] - 国际金价在2025年4月22日触及3500美元/盎司阶段高点后横盘四个月，8月下旬加速上涨，10月17日站上4300美元/盎司历史新高，纽约金和伦敦金2025年以来涨幅均超过60% [2] 黄金需求分析 - 各国央行持续购买黄金，中国央行自2022年11月起连续18个月增持黄金，合计增持1016万盎司，2024年11月时隔半年再度增持，截至2025年9月末黄金储备为7406万盎司，环比增加4万盎司，连续11个月增加 [3] - 2025年二季度全球黄金总需求同比增长3%至1249吨，以价值计同比大幅跃升45%至1320亿美元，二季度全球官方黄金储备增加166吨，但环比下降33% [4] - 2025年9月全球黄金ETF实现145.6吨净流入，单月规模仅次于历史性购金潮，总持仓量升至3837.7吨，中国市场黄金ETF净流入5吨，持仓规模回升至193.7吨 [4] 市场环境与避险情绪 - 美国联邦政府停摆持续，两党在临时拨款法案上无法达成一致，导致关键经济数据如非农就业报告和CPI数据发布进入真空期，市场判断经济走向和美联储政策路径难度增加 [5] - 特朗普政策在政府裁员、施压美联储降息等方面取得进展，政府停摆期间与各国贸易谈判可能重新成为重点，短期中美贸易局势具有高度不确定性 [5] - 美国经济不确定性加大，美联储降息预期升温，实际利率趋于下行，在宏观经济放缓、货币政策宽松及地缘局势支撑下，贵金属长期维持偏多思路 [7] 美联储政策展望 - 美国政府停摆导致非农、CPI等数据延迟发布，美联储官员对货币政策路径存在分歧，理事巴尔主张谨慎，而威廉姆斯支持若通胀稳定在3%左右且失业率小幅上升则进一步降息 [6] - 预计美联储在10月和12月议息会议上分别降息25个基点，明年上半年可能还有两次降息，后续降息幅度取决于数据表现，若关税导致通胀风险超越就业风险，降息可能叫停 [6] - CME的FedWatch工具显示，投资者预计10月美联储降息25个基点可能性为98.3%，12月降息25个基点可能性为91.7% [6] 美元指数与宏观环境 - 美国经济放缓、美联储降息预期升温及独立性受质疑施压美元指数，2025年以来美元指数持续走弱，特别是在4月2日对等关税宣布后美元资产抛售更为明显 [7] - 税收和支出法案可能增加政府债务，叠加政府停摆状态，美元作为避险天堂的吸引力可能下降，美元指数长期或以低位震荡为主 [7] - 在宏观环境不确定性上升和低利率环境下，贵金属长期维持偏多思路 [7]

价格走势与市场展望 - 沪铜期价重心下移，预计后期以高位震荡走势为主，受宏观不确定性加大与基本面偏强支撑共同作用 [1] - 美联储已开启降息周期，但后续路径充满不确定性，通胀与就业市场表现及政治压力是决策关键变量 [4] - 沪铜主力合约下方关键支撑区间参考84000~84200元/吨 [5] 全球铜矿供应 - 智利8月铜产量同比骤降9.9%至42.4万吨，创两年多以来最大跌幅，其中Codelco铜产量同比下降25% [1] - 秘鲁8月铜产量同比减少1.6%至24.27万吨 [1] - 印尼Grasberg铜矿暂时关停加剧全球铜矿供应短缺，其30%~40%未受影响区域预计四季度中期重启，其余部分预计2026年恢复生产 [1] - 高盛将2025年全球铜市场预测从供应过剩10.5万吨调整为短缺5.55万吨 [1] 国内冶炼与原料供应 - 国内铜精矿现货加工费持续承压，近半年在-40美元/干吨深度负值区间徘徊，10月17日进口铜精矿指数为-40.97美元/干吨，同比大幅下滑51.45美元/干吨 [1] - 市场预计2026年长单加工费将低于今年水平 [1] - 9月中国电解铜产量为112.1万吨，环比下降4.31%，同比增长11.62% [2] - 10月国内电解铜产量预计为108.3万吨，环比下降3.43%，6家冶炼厂安排检修涉及粗炼产能140万吨，预计因检修导致产量影响扩大至4.73万吨 [2] - 阳极铜供应补充有限，对产量释放有明显制约作用，预计11月国内电解铜产量将延续下滑趋势 [2] 库存情况 - 截至10月17日，全球三大交易所铜库存总量为56.09万吨，较9月底增加2.85万吨 [3] - 三大交易所库存走势分化：COMEX铜库存连续7个月增长至34.56万短吨；LME铜库存降至13.72万吨；上期所铜库存增至11.02万吨 [3] - 截至10月20日，国内电解铜社会库存为18.66万吨，周度增加1.46万吨，但同比下降3.28万吨 [3] - 国内市场将呈现供减需增格局，进口到货有限，国产供应预计减少，下游消费有望回暖，国内铜库存有望去化 [3] 下游需求与进口 - 9月中国未锻轧铜及铜材进口量达到48.5万吨，创今年以来单月峰值，1-9月累计进口401.9万吨，同比减少1.7%但降幅收窄 [2] - 上周国内铜线缆企业开工率环比回升3.38个百分点至61.91%，但同比下降15.02个百分点，高铜价持续抑制下游需求 [4] - 下游多数企业仅维持刚需采购，部分订单因定价与现价倒挂而被迫延后交付，国网订单已释放但下游普遍采取"先下单、后观望"策略 [4] - 随着下游对高铜价接受度提升，预计部分刚需订单将释放，开工率有望微增至62.44% [4]

本报讯近日，在中国保险资产管理业协会(IAMAC)举办的"IAMAC推介——2025年保险资产管理业投资 业务合作机构"活动中，东证期货连续第六年获得IAMAC推介。在"期货公司—综合""期货公司—股指 期货业务"及"期货公司—国债期货业务"三个项目中，东证期货均获得推介。这不仅彰显了公司出色的 机构服务能力，也体现了保险机构对公司的肯定。此次获得推介，充分体现了东证期货在股指期货与国 债期货业务方面的深耕与创新。 据了解，"IAMAC推介"由中国保险资产管理业协会发起，旨在推动各类机构与保险资管行业深化合 作、共促高质量发展。作为协会联席会员，东证期货始终专注于为保险资金提供涵盖前期规划、策略设 计、执行落地及后续支持的一体化期货衍生品解决方案，包括套期保值方案设计、衍生品业务能力建设 与制度支持等全流程服务。 展望未来，随着保险资金运用走向多元化、市场化及国际化，衍生品在风险管理、资产配置和收益增强 中发挥的作用将更加关键。保险机构对衍生品的使用将逐步从基础套保向组合管理、多策略协同等更深 层次拓展，对专业化、定制化服务的需求也将持续增强。与此同时，金融科技、智能风控和合规体系建 设将成为行业合作的新焦点 ...

本报讯10月20日，郑商所就修订《郑州商品交易所尿素期货业务细则》征求意见。 据了解，此次修订主要包括两方面：一是增加大颗粒尿素作为中小颗粒尿素的替代交割品，同时所有替 代交割品的升贴水和适用区域采用公告形式对外发布。二是修订尿素仓库仓单检验流程。将尿素期货仓 库仓单注册时质检机构仓库取样，修改为仓库和标准仓单注册人双方共同封样后寄(送)指定质检机构的 方式。(鲍仁) ...

2025年10月14日，福建省金融支农创新迎来标志性节点——中信期货厦门分公司携手中国太平洋财产保 险三明中心支公司在三明市宁化县成功签发全省首单水稻"保险+期货"收入保险。这标志着福建省在运 用金融衍生品工具保障粮农收入、服务国家粮食安全战略方面迈出实质性一步，为革命老区的乡村振兴 注入了现代金融动能。 创新保障模式，实现从"保产量"到"保收入"的跨越 本项目的核心创新在于其保障范围与风险管理机制的升级。 一是保障范围实现根本性拓展。保单不再局限于灾害导致的产量损失，而是将因市场价格下跌造成的收 入损失也纳入保障。当参保农户的实际收入(产量×价格)低于目标水平时，即可获得赔付，真正实现了 从"保成本"到"保收入"的关键跨越，直击农户经营痛点的核心。 二是风险管理引入市场化手段。项目巧妙地利用了期货市场的价格发现和风险对冲功能。保险公司在承 保价格风险后，通过向中信期货的风险子公司购买场外期权进行"再保险"，后者利用专业优势在期货市 场进行对冲，从而将分散的农业价格风险转移并分散至广阔的金融市场。这种模式为管理农业系统性风 险开辟了一条市场化、高效率的新路径。 三是服务模式形成协同合力。该项目构建了"政府引导 ...